Inconsistências
Os Volumes apresentados
p
no mercado consolidado são diferentes do
gráfico da N° GNSPS/03/2010
≠
Projeção de Volume
Qual o volume utilizado p
pela Arsesp?
p
2005/2006
2006/2007
2007/2008
2008/2009
2009/2010
Volume Realizado
mil m³/ano
m /ano
315.964
378.187
446 571
446.571
428.010
??
Utilizando o “VPL de Volumes Realizados” do cálculo do ajuste:
VPL do Volume (2º ciclo) = 3.054.641 mil m³
Calculando sobre o resultado
resultado, chega
chega-se
se ao volume do 5º
5 ano:
Volume 2009/2010 = 541.527 mil m³
mil m³
Projeção de Volume
600.000
541.527
500.000
446.571
Queda de 16,8% ?
450.498
428.010
468.650
456.821
484.504
501.588
378.187
400.000
315.964
300.000
200.000
100.000
0
jun/05 ‐
mai/06
jun/06 ‐
mai/07
jun/07 ‐
mai/08
R li d
Realizado
jun/08 ‐
mai/09
jun/09 ‐
mai/10*
jun/10 ‐
mai/11
jun/11 ‐
mai/12
jun/12 ‐
mai/13
jun/13 ‐
mai/14
jun/14 ‐
mai/15
P it
Previsto
Qual o motivo desta q
queda de consumo?
*Estimado pelos valores presentes na NT.
Fonte: Nota_Tecnica_GNSPS-03-2010_Margem_Maxima, Plano de Negócios SPS
Projeção de Volume
Projeção de Volumes - Plano de Negócios SPS
TOTAL: 6.449 mil m³
Var. 8
Var
8,6
6%
aa
Var. 1
Var
1,0
0%
aa
* Abril e maio / 2010 estimados
Fonte: GAS ENERGY. Dados: ABEGAS, Nota_Tecnica_GNSPS-03-2010_Margem_Maxima, Plano de Negócios SPS
Projeção de Volume
Projeção de Volumes - ARSESP
-2,8%
Var. 8,6 %
aa
+ 22 mil m³ Totais
-1,8%
0%
+1,7%
+4,1%
Var. 2,7 %
aa
Média de Vendas entre Jan-Mar/10:
Jan Mar/10: 1,4
1 4 Mm³/d
Mm /d
* Abril e maio / 2010 estimados
Fonte: GAS ENERGY. Dados: ABEGAS, Nota_Tecnica_GNSPS-03-2010_Margem_Maxima, Plano de Negócios SPS
Projeção de Volume: Cenário 1
m
mil m³
Cenário 1: taxa de crescimento de 2,7% a.a. (NT Arsesp):
700.000
600.000
490.109
500.000
428.541
400.000
502.539
516.107
530.042
559.051
544.353
574 145
574.145
459.576
363.566
300.000
200.000
100.000
0
jjun/05 ‐
/05
mai/06
jjun/06 ‐
/06
mai/07
jjun/07 ‐
/07
mai/08
Realizado
jjun/08 ‐
/08
mai/09
jjun/09 ‐
/09
mai/10
jjun/10 ‐
/10
mai/11
jjun/11 ‐
/11
mai/12
jjun/12 ‐
/12
mai/13
jjun/13 ‐
/13
mai/14
jjun/14 ‐
/14
mai/15
Previsto
Volume Projetado Total do 3º Ciclo: 2.723.700 mil m³
Fonte: GAS ENERGY. Dados: ABEGAS, Nota_Tecnica_GNSPS-03-2010_Margem_Maxima, Plano de Negócios SPS
Projeção de Volume: Cenário 2
mil m³
Cenário 2: taxa de crescimento de 8,6% a.a. (média do 2º ciclo - Abegás):
800.000
759.135
699.019
700.000
643.664
592.692
600.000
545.757
490.109
500.000
400.000
428 541
428.541
502.539
459.576
363.566
300.000
200.000
100.000
0
jun/05 ‐
mai/06
i/06
jun/06 ‐
mai/07
i/07
jun/07 ‐
mai/08
i/08
Realizado
jun/08 ‐
mai/09
i/09
jun/09 ‐
mai/10
i/10
jun/10 ‐
mai/11
i/11
jun/11 ‐
mai/12
i/12
jun/12 ‐
mai/13
i/13
jun/13 ‐
mai/14
i/14
jun/14 ‐
mai/15
i/15
Previsto
Volume Projetado Total do 3º Ciclo: 3.240.267 mil m³
Fonte: GAS ENERGY. Dados: ABEGAS, Nota_Tecnica_GNSPS-03-2010_Margem_Maxima, Plano de Negócios SPS
Projeção de Volume: Cenário 3
mil m³
Cenário 3: taxa de crescimento de 11,37% a.a. (média do 2º ciclo - Arsesp):
1.000.000
861.015
900.000
773 112
773.112
800.000
694.184
700.000
623.313
559.678
600 000
600.000
490.109
500.000
428.541
459.576
502.539
400.000 363.566
300.000
200.000
100.000
0
jun/05 ‐
mai/06
/
jun/06 ‐
mai/07
/
jun/07 ‐
mai/08
/
Realizado
jun/08 ‐
mai/09
/
jun/09 ‐
mai/10
/
jun/10 ‐
mai/11
/
jun/11 ‐
mai/12
/
jun/12 ‐
mai/13
/
jun/13 ‐
mai/14
/
jun/14 ‐
mai/15
/
Previsto
Volume Projetado Total do 3º Ciclo: 3.511.301 mil m³
Fonte: GAS ENERGY. Dados: ABEGAS, Nota_Tecnica_GNSPS-03-2010_Margem_Maxima, Plano de Negócios SPS
Cálculo do P0
i =5
i =5
(1 − w) ⋅ [OPEX i + ODESPi ] i =5 Di ⋅ w
BRRL5
CAPEX
BRRL0 −
+∑
−∑
+∑
i
5
i
i
(1 + rwacc )
(1 + rwacc )
i =1
i =1 (1 + rwacc )
i =1 (1 + rwacc )
P0 =
i =5
Vi ⋅ (1 − w)
∑
i
i =1 (1 + rwacc )
• Parcela 1 = BRRL0 – VP(BRRL5) =
BRRL0 −
i =5
)
(
)=∑
• Parcela 2 = ((1-w)*VPL(OPEXTotal)
i =1
BRRL5
(1 + rwacc )5
(1 − w) ⋅ [OPEX i + ODESPi ]
(1 + rwacc )i
i =5
Di ⋅ w
i =1
wacc
• Parcela 3 = (w)*VPL(Depreciação) = ∑ (1 + r
i =5
CAPEX
i
wacc )
• Parcela 4 = VPL(CAPEX) = ∑ (1 + r
i =1
Vi ⋅ (1 − w)
i
i =1
wacc )
i =5
• Parcela 5 = (1-w)* VPL(Volume) = ∑ (1 + r
)i
Cálculo do P0
CAPEX
BRRL0
Depreciação
P0
Volume
OPEX
Cálculo do P0
BRRL5 = Total Ativo ((ano 5)) – Capital
p
de Giro ((ano 5)) = 481,2 – 6,5 = 474,7
A Conta...
Cálculo do P0
Dado:
BRRL
OPEX
D
CAPEX
Volume
P0
Ano 0
Ano
0
Ano 1
Ano
1
Ano 2
Ano
2
Ano 3
Ano
3
Ano 4
Ano 4
Ano 5
Ano
5
418
474,7
15,6
29,3
39,1
30,2
31
11 1
11,1
13 3
13,3
15 5
15,5
15
15 7
15,7
32,9
73,9
42,4
14,8
15,7
451
457
469
485
502
0 2668
0,2668
Resultado:
MMR$
BRRL0 – VP BRRL
VPL (1‐w) OPEX
VPL D w
VPL CAPEX
VPL (1‐w) V
WACC
w
P0
117,28
71,93
‐18,14
144,05
1.189,44
9,56%
34,00%
0,2649
Onde está a inconsistência neste cálculo??
Cálculo do P0 ‐ Ajuste
Dado:
BRRL
OPEX
D
CAPEX
Volume
Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
418
474,7
15 6
15,6
29 3
29,3
39 1
39,1
30 2
30,2
31
11,1
13,3
15,5
15
15,7
32,9
73,9
42,4
14,8
15,7
451
457
469
485
502
Resultado:
MMR$
BRRL0 – VP BRRL
VPL (1‐w) OPEX
VPL (1‐w) OPEX
VPL D w
VPL CAPEX
PARCELA X
C
VPL (1‐w) V
WACC
w
P0
117,28
71 93
71,93
-18,14
144,05
1,51
1.189,44
9,56%
34,00%
0,2662
Parcela de
ajuste para o
resultado dar o
P0
Cálculo do P0 – Cenário de Volume 1
Dado:
BRRL
OPEX
D
CAPEX
Volume
Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
418
474,7
15 6 29,3
15,6
29 3 39,1
39 1 30,2
30 2
31
11,1 13,3 15,5
15 15,7
32,9 73,9 42,4 14,8 15,7
516
530
544
559
574
Resultado:
MMR$
BRRL0 – VP BRRL
VPL (1‐w) OPEX
VPL D w
VPL CAPEX
PARCELA X
PARCELA X
VPL (1‐w) V
WACC
w
P0
117,28
,
71,93
-18,14
144,05
1 51
1,51
1.371,68
9,56%
34,00%
0,2308
Cálculo do P0 – Cenário de Volume 2
Dado:
Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
BRRL
418
474,7
OPEX
15 6
15,6
29 3
29,3
39 1
39,1
30 2
30,2
31
D
11,1
13,3
15,5
15
15,7
CAPEX
32,9
73,9
42,4
14,8
15,7
Volume
546
593
644
699
759
Resultado:
MMR$
BRRL0 – VP BRRL
VPL (1‐w) OPEX
VPL D w
VPL CAPEX
PARCELA X
PARCELA X
VPL (1‐w) V
WACC
w
P0
117,28
,
71,93
-18,14
144,05
1 51
1,51
1.615,29
9,56%
34,00%
0,1960
Cálculo do P0 – Cenário de Volume 3
Dado:
BRRL
OPEX
D
CAPEX
V l
Volume
Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
418
474,7
,
29,3
,
39,1
,
30,2
,
31
15,6
11,1 13,3 15,5
15 15,7
32,9 73,9 42,4 14,8 15,7
560
623
694
773
861
Resultado:
MMR$
BRRL0 – VP BRRL
VPL (1
VPL
(1‐w)
w) OPEX
OPEX
VPL D w
VPL CAPEX
PARCELA X
PARCELA X
VPL (1‐w) V
WACC
w
P0
117,28
71 93
71,93
-18,14
144,05
1 1
1,51
1.742,40
9,56%
34,00%
0,1817
Gustavo Gonçalves Borges
Analista de Projetos Sênior
Analista de Projetos Sênior
Telefone: (11) 3549‐4508
Gustavo borges@fiesp org br
[email protected]