Global Infrastructure & Project Finance
Energia / Brasil
Ferreira Gomes Energia S.A.
Relatório de Pré-Distribuição
Estrutura da Dívida
Ratings
Novas Emissões
BRL211.500.000
3ª Emissão de Debêntures
AA+(bra)
Perspectiva
Estável
Classe
a
3 Emissão de
Debêntures
Total da Emissão
Montante
(BRL mi)
211,5
Vencimento
Final
Dez/2027
a
Rating
AA+(exp)(bra)
Espécie
Simples, com garantia real
e fidejussória
Perspectiva
Estável
211,5
O rating da proposta de emissão não constitui a opinião de crédito da Fitch Ratings, porém é uma indicação que poderá ser con firmada ou
não no momento da atribuição do rating final. O rating da proposta de emissão está baseado em informações prévias fornecidas pelo emissor
e outros participantes da estruturação desta oferta até maio de 2014. Está condicionado à conferência dos documentos finais que estejam em
conformidade com as informações já recebidas. Quaisquer alterações das informações poderão resultar em atribuição de rating final diferente
do da proposta de emissão. Os ratings de crédito da Fitch não constituem recomendação de compra, venda ou manutenção de um título. O
prospecto e outros materiais disponibilizados desta oferta deverão ser lidos anteriormente à sua aquisição.
Resumo da Transação
Pesquisa Relacionada
Completion Risk in Project Finance
(16 de outubro de 2013)
A Fitch Ratings atribuiu o Rating Nacional de Longo Prazo 'AA+(exp)(bra)', com Perspectiva
Estável, à proposta de Terceira Emissão de Debêntures da Ferreira Gomes Energia S.A.
(Ferreira Gomes), no montante de até BRL211,5 milhões e vencimento em 2027. A Ferreira
Gomes é uma Sociedade de Propósito Específico (SPE) constituída pela Alupar Investimento
S.A., responsável pela construção e pela operação da Usina Hidrelétrica (UHE) Ferreira Gomes.
A UHE terá capacidade instalada de 252 MW, com energia assegurada de 150,2 MW Médios.
Principais Fundamentos do Rating
Garantia até Completion Financeiro: A Alupar (Rating Nacional de Longo Prazo
‘AA+(bra)’/Perspectiva Estável), controladora da Ferreira Gomes, garante de forma irrevogável
e irretratável os pagamentos de principal e juros das debêntures até a entrada em operação
comercial da UHE e após cumprimento de um Índice de Cobertura de Serviço de Dívida
(DSCR) mínimo de 1,20 vez (x).
Risco Operacional Limitado: O operador será a AF Energia S.A. (AF Energia), controlada
da Alupar. A AF Energia foi constituída para operar o portfólio de ativos hidrelétricos de sua
controladora, composto por quatro usinas já em operação. O centro de operação de geração
da Alupar está concentrado nesta empresa, e as operações serão executadas remotamente,
mas com uma equipe local de manutenção. As operações da AF Energia são integradas à
Alupar e de importância estratégica para as atividades da empresa.
Analistas
Rachel Gottesfeld
+55 11 4504-2618
[email protected]
Bruno Pahl
+55 11 4504-2204
[email protected]
Adesão ao MRE: A Ferreira Gomes participará do Mecanismo de Realocação de Energia, o
que mitiga a exposição do projeto a risco hidrológico específico. O MRE permite que o projeto
adquira energia excedente do sistema, a um custo marginal de produção, para complementar
qualquer déficit de geração eventualmente resultante de risco hidrológico específico.
Concentração de Receitas: Aproximadamente 96% de sua energia assegurada estão
contratados a preço fixo por prazos de 16 e 30 anos. Cerca de 26% da energia assegurada
foram vendidos à ACE Comercializadora LTDA., comercializadora de energia pertencente à
Alupar, por BRL130/MWh na data base de agosto de 2010, e representam em média 41% das
receitas. Os 70% remanescentes foram comercializados com um grupo de 27 distribuidoras.
Estrutura de Dívida Adequada: As debêntures são pari-passu com o financiamento de longo
prazo de BRL470,6 milhões do Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES).
A estrutura ainda contempla contas de reserva de seis meses para o serviço da divida e de três
meses para operação e manutenção e restringe a contratação de endividamento adicional.
Baixa Alavancagem: Cerca de 49% do total de usos foram investidos na forma de capital
pela Alupar. O prazo da dívida, de 13,5 anos (sendo 42 meses de carência), e o cronograma
de amortização crescente se traduzem em DSCR mínimo e médio de 1,20x e 1,34x,
respectivamente, no cenário base. A alavancagem total, medida por Loan-Life-Coverage-Ratio
(LLCR), de 1,35x, é consistente com o rating ‘AA+(bra).’
www.fitchratings.com.br
28 de Maio de 2014
Global Infrastructure & Project Finance
Sensibilidades do Rating
O rating atribuído às debêntures poderá ser alterado caso haja mudança na classificação da
Alupar até que o completion financeiro seja atingido. Após esta etapa, o rating poderá ser
rebaixado caso os níveis de investimento adicional requerido para manutenção superem
BRL2,5 milhões por ano por mais de dois anos consecutivos. Devido à relevante
concentração da Alupar no total de receitas, o rating atribuído não deverá sofrer alterações
positivas. Na situação onde o rating da Alupar seja elevado, o rating atribuído às debêntures
poderá sofrer alterações positivas após anos consecutivos de operações eficientes que
levem os DSCRs a superar 1,35x.
Localização da UHE Ferreira
Gomes
Fonte: Ministério do Planejamento
Resumo do Projeto
A Ferreira Gomes é a SPE responsável por construir e operar a UHE Ferreira Gomes. A usina
está localizada no Rio Araguari, no Estado do Amapá, a 150 km da capital, Macapá. O
contrato de concessão foi celebrado em novembro de 2010, com prazo de 35 anos, até 2045.
A usina tem capacidade instalada de 252MW, com energia assegurada de 150,2MW (fator de
capacidade líquida de 59,6%). A Ferreira Gomes terá três unidades de hidrogeração, movidas
por turbinas verticais Kaplan com capacidade individual de 84MW. A entrada em operação
ocorrerá em fases: a primeira unidade está prevista para 30 de dezembro de 2014; a segunda,
para até 28 de fevereiro de 2015; e a terceira, para até 30 de abril de 2015.
A acionista, Alupar, é uma das maiores companhias privadas do setor elétrico brasileiro, com
aproximadamente 5,6 mil km de linhas de transmissão sob gestão. A empresa também opera
ativos de geração, em menor escala, com aproximadamente 780,8 MW de capacidade
instalada. A operação da usina será realizada pela AF Energia S.A., empresa controlada pela
Alupar e braço operador do grupo para projetos de geração.
As debêntures compõem o financiamento de longo prazo em conjunto com um financiamento
concedido pelo BNDES, composto por cinco subcréditos, que totalizam BRL470,6 milhões. Tais
empréstimos serão completamente amortizados até 2031. O investimento estimado atinge
BRL1,340 bilhão, do qual cerca de 49% na forma de endividamento. Até março de 2014, a
Alupar já havia realizado 92% de sua contribuição de capital total, de BRL663 milhões.
Estrutura da Operação
Tipo de projeto
Localização
Situação
Base da receita
Clientes
Vencimento da concessão
Poder concedente
Regulamentação aplicável
Operador
Acionista
Empreiteiras / Fornecedores
Termos da dívida
Vencimento
Metodologia Aplicada
Tipo
Metodologia de Rating para Infraestrutura e
Financiamento de Projetos
Perfil de Amortização
(11 de julho de 2012)
Reservas
Gatilhos da Transação
Ferreira Gomes Energia S.A.
Maio de 2014
Energia
Estado do Amapá, Brasil
Construção
Volume/Produção firme
70% da energia comercializada foram vendidos para 27 concessionárias
brasileiras de distribuição elétrica e 26% no mercado livre à
comercializadora da Alupar.
Novembro de 2045
Governo Federal
Legislação brasileira
AF Energia S.A.
Alupar Investimento S.A.
Múltiplos (Alusa Engenharia, Voith Hydro Ltda, Voith Hydro da Amazônia
Ltda., TSK Energia e Desenvolvimento, Delp Serviços Industriais, S&M
Transp. Loc. Maq. Pesadas Ltda etc.).
BRL211,5 milhões
31 de dezembro de 2027
Debêntures quirografárias com garantia fidejussória. O montante
principal é atualizado pela maior variação acumulada do IPCA com taxa
de juros de 6,25 % ao ano ou NTN-B+1,78%.
Customizada concentrada no final
Seis meses de reserva de divida e três meses de operação e
manutenção
Covenants financeiros de DSCR de 1,15x
2
Global Infrastructure & Project Finance
Estrutura e Informações
Usos e Fontes
BRL 000
Usos
Obras Civis
Montagem
Meio Ambiente
Máquinas e Equipamentos
Despesas Financeiras, Juros, Fianças
Outros
Fontes
Equity
Aporte de Capital
Dívida
Empréstimo Ponte
BNDES
Debênture
Rec. Financ. Líq.
Caixa - Fonte / (Usos)
Fluxo
Até Mar/14
1.198.762
666.145
57.003
34.933
191.924
59.499
189.258
1.204.017
2014E
142.004
54.800
8.614
5.407
10.127
40.853
22.203
139.660
Total
1.340.766
720.946
65.617
40.339
202.051
100.352
211.461
1.343.677
% Total
100%
54%
5%
3%
15%
7%
16%
100%
616.081
47.183
663.264
49%
147.000
440.936
(147.000)
29.674
209.700
103
(2.344)
(2.344)
0
470.610
209.700
103
2.911
2.911
0
5.255
5.255
35%
16%
0%
Fonte: Ferreira Gomes
Controle Acionário e Patrocinadores
A Alupar é parte do Grupo Alusa, conglomerado que há aproximadamente 50 anos opera
atividades de geração e transmissão de energia elétrica, presta serviços de engenharia e
construção de infraestrutura e fabrica estruturas de concreto e pré-moldados. A Alupar é
controlada pela holding Guarupart S.A.
A Alupar é a holding do grupo para o setor elétrico. Em setembro de 2009, o fundo FI-FGTS
ingressou no controle da Alupar por meio da injeção de BRL400 milhões por 17,84% do capital
total, que agora representa 14,04% do capital. A Alupar é beneficiada por uma carteira que
consiste principalmente de ativos de transmissão (alguns ainda em construção) e, em menor
grau, por ativos e projetos em desenvolvimento na geração hidrelétrica e, mais recentemente,
em geração eólica. A companhia é a quarta maior empresa de transmissão do Brasil, em
termos de receitas. A Fitch estima que, após a conclusão dos projetos em curso (os mais
relevantes a partir de 2016), o segmento de geração representará em torno de 25% do
EBITDA consolidado do grupo.
Organograma – Alupar
Free Float
Guarupart
FI - FGTS
ON: 84,04%
PN: 10,02%
T: 64,65%
ON: 6,34%
PN: 35,74%
T: 14,04%
Outros
ON: 9,62%
PN: 54,25%
T: 21,31%
Alupar
Ferreira Gomes Energia S.A.
Maio de 2014
3
Global Infrastructure & Project Finance
Estrutura Contratual – Ferreira Gomes
Acionista e
Fiador
Energia
Assegurada
~96%
Contratada
Alupar
(100%)
Aporte:
BRL663,26 Mi
Financiamento
de Longo Prazo
BRL470,61 Mi
CCEARs
(70%)
BNDES
Ferreira Gomes
CCVEs
(26%)
BRL211,5 Mi
Emissão de
Debêntures de
Infraestrutura
Fornecedores
UHE
(Alusa, Voith,
Gerdau, Delp,
Denge)
Sist. de
Transmissão
(Alusa, Bimetal,
ABB, Alubar)
O&M
(AF Energia S.A.)
Perfil do Projeto e Análise
Risco de Conclusão
O risco de conclusão do projeto está mitigado pela garantia da Alupar, até completion
financeiro, a ser determinado após cumprimento das seguintes condições:

Constituição das reservas de serviço de dívida (seis meses) e de operação e
manutenção (três meses)

Operacão comercial por no mínimo 12 meses com DSCR mínimo de 1,20x

Certificação pelo Engenheiro Independente
A construção da usina está sendo desenvolvida por intermédio de vários contratos com data
certa e preço fixo, assinados com diferentes fornecedores e prestadores de serviço. Os termos
dos contratos com a maioria dos fornecedores seguem padrões de mercado.
A tecnologia é comprovada, e os procedimentos de instalação, amplamente conhecidos. Além
disso, a experiência da Alupar é vista como mitigadora de riscos. A controladora construiu
Ferreira Gomes Energia S.A.
Maio de 2014
4
Global Infrastructure & Project Finance
quatro ativos hidrelétricos já operacionais (duas usinas hidrelétricas e duas PCHs – Pequenas
Centrais Hidrelétricas). As UHEs São José (51MW) e Foz do Rio Claro (68,4MW) foram
construídas com o mesmo formato multicontratual, com os projetos assumindo todo o risco de
interface. As duas PCHs (30MW cada) foram construídas sob a forma de engineering,
procurement and construction (EPC), mas com a própria empreiteira do grupo, a Alusa. A Fitch
entende que possam surgir desafios associados à maior escala, uma vez que a Ferreira
Gomes tem maior capacidade instalada que as outras quatro usinas. De acordo com a Alupar,
até maio de 2014, 89,07% das obras haviam sido concluídas.
Risco de Operação e Manutenção
As manutenções preventiva e corretiva serão executadas pela parte relacionada AF Energia
S.A. por meio de contrato a preço fixo ainda por ser firmado, no valor máximo de BRL4,0
milhões por ano, indexado à inflação. A AF Energia foi criada pela Alupar para operar os ativos
hidrelétricos do grupo. A tecnologia da turbina vertical Kaplan é conhecida e comprovada,
além de o emissor considerá-la uma das mais fáceis de operar, sendo muito comum no Brasil.
Risco de Fornecimento
Por ser uma usina hidrelétrica, a Ferreira Gomes está exposta a risco hidrológico/volumétrico.
Entretanto, ao contrário de outros países, o risco hidrológico não se baseia nas condições
hidrológicas específicas da bacia de um rio, mas no sistema hidrológico do Brasil como um
todo, devido ao Mecanismo de Realocação de Energia (MRE). A Fitch entende que esse
mecanismo mitiga o risco hidrológico específico do projeto.
Risco de Receita
O projeto vendeu aproximadamente 96% de sua energia assegurada por intermédio de
contratos-padrão indexados à inflação e não está exposto ao risco de preço. De sua energia
assegurada, 70% foram vendidos a um grupo de 27 empresas de distribuição via Contratos de
Comercialização de Energia no Ambiente Reguladao (CCEARs), por trinta anos, a
BRL69,78/MWh.
Receitas - Ferreira Gomes
(BRL Mi)
300
250
200
150
100
50
0
Fonte: Dados da companhia e Fitch
A Ferreira Gomes vendeu a energia assegurada remanescente (26%) à comercializadora do
Grupo Alupar por meio de um contrato a preço fixo válido até 2031. O contrato estabelece o
valor de BRL130/MWh na data base de agosto de 2010. Dado o maior preço, o volume
vendido de aproximadamente 26% de energia segurada representa 41% do total de receitas.
Despesas Operacionais
O projeto apresenta uma base de custos estável e limitada alavancagem operacional. A Fitch
vê baixa probabilidade de compressão de margens em função de aumento de custos além do
previsto. Cerca de 78% da estrutura de custos referem-se a tarifas e encargos setoriais bem
definidos e de alta previsibilidade.
Ferreira Gomes Energia S.A.
Maio de 2014
5
Global Infrastructure & Project Finance
Perfil Financeiro
Características e Prazos da Dívida
As debêntures têm prazo total de 13,5 anos e vencimento final em dezembro de 2027. A
indexação ao IPCA está casada com a indexação das receitas. Os juros são pagos
semestralmente a partir de junho de 2015, sendo que o principal será amortizado
semestralmente a partir de dezembro de 2017.
O financiamento de longo prazo do BNDES inclui cinco subcréditos que totalizam BRL470,6
milhões, ao custo de TJLP + 2,3%. Um subcrédito de BRL181,8 milhões vence em dezembro
de 2022 e os outros, que somam BRL288,7 milhões, têm vencimento em abril de 2031.
Estrutura da Dívida
A Fitch considera os atributos estruturais da dívida adequados. As debêntures são pari-passu
ao financiamento de longo prazo do BNDES. A estrutura ainda contempla contas de reserva
de seis meses para o serviço da divida e três meses para operação e manutenção e restringe
a contratação de endividamento adicional. A previsibilidade de receita tem por consequência
DSCRs estáveis, com mínimos e médios de 1,20x e 1,34x, no cenário base da Fitch. Também
no cenário base, o LLCR e o Project Life Coverage Ratio (PLCR) são altos, com 1,35x vezes e
2,42 vezes, respectivamente, devido ao curto prazo das debêntures em relação à longa
previsibilidade de fluxo de caixa resultante do longo prazo da concessão e dos power
purchase agreements (PPAs).
A análise da Fitch considera o PLCR um métrica de crédito adicional que ajuda a medir o nível
de alavancagem de projetos com vida útil mais longa que o prazo dos financiamentos. Este
prazo adicional representa maior grau de flexibilidade da Ferreira Gomes para refinanciar
quaisquer vencimentos futuros de dívida, dado o fluxo de caixa estável remanescente após os
vencimentos de dívidas.
Cronograma de Amortização da Dívida
(BRL mil)
Amortização BNDES
Juros BNDES
Amortização Debênture
Juros Debênture
140.000
120.000
100.000
80.000
60.000
40.000
20.000
0
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031
Fonte: Dados da companhia e Fitch
Garantias
As debêntures contam com a garantia fidejussória da patrocinadora, Alupar, que é a fiadora
incondicional e irrevogável das debêntures analisadas até o completion financeiro do projeto.
Em caso de inadimplência, a Alupar se comprometeu a efetuar o pagamento em até três dias
após a notificação pelo agente fiduciário independente.
Perfil Financeiro
Os indicadores de crédito do projeto estão adequados para o rating atribuído, tanto no cenário
base quanto no cenário de rating da Fitch. No cenário base, os DSCRs médio e mínimo foram de
1,34x e 1,20x, respectivamente, enquanto o LLCR atingiu 1,35x. Os DSCRs médio e mínimo no
cenário de rating da Fitch foram de 1,32x e de 1,18x, respectivamente, com LLCR de 1,34x.
Ferreira Gomes Energia S.A.
Maio de 2014
6
Global Infrastructure & Project Finance
Premissas do Cenário Base:

Operação e manutenção: valor anual máximo de BRL4,0 milhões, indexado à
inflação.

Premissa de inflação: IPCA de 5,16% e TJLP de 5,45%

Crescimento no valor de custos de depesas gerais e administrativas (SG&A) de 5%
do orçamento por ano.

Investimentos no imobilizado de BRL500 mil por ano
Premissas do Cenário de Rating:

Operação e manutenção: valor anual máximo de BRL4,0 milhões, indexado à inflação

Taxas de juros de IPCA de 5,16% e TJLP de 5,45%.

Crescimento no valor de custos de SG&A de 10% do orçamento por ano e
incremento no custo de seguros de 0,25%.

Crescimento no valor de outros custos: 5,0% do orçamento por ano.

Investimentos no imobilizado de BRL2 milhões por ano.
Cenários adicionais de break-even foram simulados de forma a medir a flexibilidade da operação
em absorver choques específicos. Exemplos incluem um cenário onde as despesas de operação
e manutenção chegam a cinco vezes o cenário base e onde o nível de investimento adicional
anual sobe de BRL500 mil para BRL19,5 milhões por ano. Tais estresses demonstram a
capacidade de absorção de choques e a flexibilidade financeira do projeto.
Outros cenários de sensibilidade a variáveis econômicas também foram simulados. Um
cenário onde a inflação anual é de 4,0% e a TJLP chega a 6% levaria os DSCRs mínimo e
médios a 1,17x e 1,29x, respectivamente. Um cenário de break-even contempla um spread
entre TJLP e inflação de 9,0%.
Ferreira Gomes Energia S.A.
Maio de 2014
7
Global Infrastructure & Project Finance
Anexo 1 - Fluxo de Caixa Estimado: Cenário Base
(em BRL milhões)
Demonstrações Financeiras
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
Receita Bruta
127.190
152.643
160.708
169.278
178.007
187.587
196.627
206.655
217.194
228.884
239.913
252.149
265.008
CCEARs
74.295
89.333
94.053
99.068
104.177
109.784
115.074
120.943
127.111
133.952
140.407
147.567
155.093
ACE PPA
Impostos
sobre receita
52.895
63.310
66.655
70.210
73.830
77.804
81.553
85.712
90.084
94.932
99.506
104.581
109.915
(10.166)
(12.216)
(12.992)
(13.826)
(14.612)
(15.402)
(16.140)
(16.964)
(17.829)
(18.793)
(19.694)
(20.698)
(21.754)
(34.433)
(40.756)
(41.525)
(42.206)
(43.595)
(45.875)
(48.155)
(50.611)
(53.192)
(55.974)
(58.756)
(61.753)
(64.902)
Custos
operaçionais
Despesas
com MRE
O&M
Despesas
gerais e
administrativas
(717)
(864)
(909)
(958)
(1.007)
(1.061)
(1.112)
(1.169)
(1.228)
(1.294)
(1.357)
(1.426)
(1.499)
(4.641)
(5.570)
(5.864)
(6.177)
(6.495)
(6.845)
(7.175)
(7.541)
(7.925)
(8.352)
(8.754)
(9.201)
(9.670)
(1.651)
(1.749)
(1.847)
(1.945)
(2.046)
(2.150)
(2.260)
(2.375)
(2.496)
(2.623)
(2.757)
(2.898)
(3.046)
Seguros
(636)
(763)
(804)
(846)
(890)
(938)
(983)
(1.033)
(1.086)
(1.144)
(1.200)
(1.261)
(1.325)
CFURH
(6.666)
(8.000)
(8.423)
(8.872)
(9.330)
(9.832)
(10.306)
(10.831)
(11.384)
(11.996)
(12.574)
(13.216)
(13.890)
UBP
(1.214)
(1.286)
(1.358)
(1.430)
(1.504)
(1.581)
(1.662)
(1.746)
(1.835)
(1.929)
(2.027)
(2.131)
(2.239)
TUST
(17.228)
(20.509)
(20.200)
(19.746)
(19.977)
(20.996)
(22.067)
(23.192)
(24.375)
(25.618)
(26.925)
(28.298)
(29.741)
P&D
(1.170)
(1.404)
(1.477)
(1.555)
(1.634)
(1.722)
(1.805)
(1.897)
(1.994)
(2.101)
(2.202)
(2.315)
(2.433)
ONS
(509)
(611)
(643)
(677)
(712)
(750)
(787)
(827)
(869)
(916)
(960)
(1.009)
(1.060)
178.353
EBITDA
82.591
99.671
106.192
113.245
119.800
126.311
132.331
139.080
146.173
154.117
161.463
169.698
CAPEX
-500,00
-500,00
-500,00
-500,00
-500,00
-500,00
-500,00
-500,00
-500,00
-500,00
-500,00
-500,00
-500,00
CFADS
82.091
99.171
105.692
112.745
119.300
125.811
131.831
138.580
145.673
153.617
160.963
169.198
177.853
(30.373)
(45.560)
(45.560)
(45.560)
(45.560)
(45.560)
(45.560)
(45.560)
(20.800)
(20.800)
(20.800)
(20.800)
(20.800)
(18.835)
(26.366)
(24.176)
(22.061)
(19.945)
(17.881)
(15.714)
(15.432)
(13.396)
(11.728)
(9.993)
(8.291)
(6.590)
-
-
(1.148)
(2.979)
(8.767)
(14.808)
(20.924)
(26.353)
(59.213)
(68.256)
(60.343)
(67.191)
(74.812)
(9.570)
(10.446)
(16.136)
(21.795)
(22.571)
(22.940)
(22.864)
(22.329)
(20.840)
(17.208)
(13.015)
(8.938)
(4.115)
(58.778)
(82.371)
(87.019)
(92.395)
(96.843)
(101.188)
(105.061)
(109.673)
(114.250)
(117.992)
(104.151)
(105.220)
(106.317)
1,40
1,20
1,21
1,22
1,23
1,24
1,25
1,26
1,28
1,30
1,55
1,61
1,67
734.887
711.498
683.931
649.932
610.663
565.599
514.368
457.352
391.241
313.665
241.204
159.176
66.309
8,90
7,14
6,44
5,74
5,10
4,48
3,89
3,29
2,68
2,04
1,49
0,94
Despesas
Financeiras
Amortizaçao
BNDES
Juros
BNDES
Amortizaçao
Debêntures
Juros
Debêntures
Total de Serviço
da dívida
DSCR
MDSCR
1,20
ADSCR
1,34
LLCR
1,35
PLCR
2,42
Saldo da Dívida
Dívida
Bruta/EBITDA
0,37
Definições:
CCEARs - Receita via contratos de comercialização de energia no ambiente regulado
O&M - Custos de operação e manutenção
CFURH - imposto de água
UBP - Custos para o bem de uso público
TUST - Custos de transmissão
P&D - Custos de pesquisa e desenvolvimento
ONS - Tarifa de sistema
CFADS - Caixa disponível para o serviço da dívida
DSCR-Cobertura do servico da divida
MDSCR- índice mínimo de cobertura do serviço da dívida
ADSCR- índice médio de cobertura do serviço da dívida
LLCR- Loan Life Coverage Ratio
PLCR- Project Life Coverage Ratio
Fonte: dados da companhia, Fitch
Ferreira Gomes Energia S.A.
Maio de 2014
8
Global Infrastructure & Project Finance
A presente publicação não é um relatório de classificação de risco de crédito para os efeitos do artigo
o
16 da Instrução CVM n 521/12.
O rating acima foi solicitado pelo, ou em nome do, emissor e, portanto, a Fitch foi compensada pela
avaliação do rating.
TODOS OS RATINGS DE CRÉDITO DA FITCH ESTÃO SUJEITOS A ALGUMAS LIMITAÇÕES E TERMOS DE
ISENÇÃO DE RESPONSABILIDADE. POR FAVOR, VEJA NO LINK A SEGUIR ESSAS LIMITAÇÕES E TERMOS DE
ISENÇÃO DE RESPONSABILIDADE: HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. AS
DEFINIÇÕES E TERMOS DE USO DOS RATINGS ESTÃO DISPONÍVEIS NO SITE PÚBLICO DA AGÊNCIA, EM
WWW.FITCHRATINGS.COM. OS RATINGS PÙBLICOS, CRITÉRIOS E METODOLOGIAS PUBLICADOS ESTÃO
PERMANENTEMENTE DISPONÍVEIS NESTE SITE. O CÓDIGO DE CONDUTA DA FITCH E POLÍTICAS DE
CONFIDENCIALIDADE, CONFLITOS DE INTERESSE; SEGURANÇA DE INFORMAÇÃO (FIREWALL) DE
AFILIADAS, COMPLIANCE E OUTRAS POLÍTICAS E PROCEDIMENTOS RELEVANTES TAMBÉM ESTÃO
DISPONÍVEIS NESTE SITE, NA SEÇÃO "CÓDIGO DE CONDUTA".
Copyright © 2014 da Fitch, Inc., Fitch Ratings Ltd. e suas subsidiárias. 33 Whitehall St, NY, NY 10004.Telefone:
1-800-753-4824 (para chamadas efetuadas nos Estados Unidos), ou (001212) 908-0500 (chamadas fora dos Estados
Unidos). Fax: (212) 480-4435. Proibida a reprodução ou retransmissão, integral ou parcial, exceto quando autorizada.
Todos os direitos reservados. Ao atribuir e manter seus ratings, a Fitch conta com informações factuais que recebe
de emissores e underwriters e de outras fontes que a agência considera confiáveis. A Fitch executa uma pesquisa
razoável das informações factuais de que dispõe, de acordo com suas metodologias de rating, e obtém razoável
verificação destas informações de fontes independentes, na medida em que estas fontes estejam disponíveis com
determinado patamar de segurança, ou em determinada jurisdição. A forma como é conduzida a investigação factual
da Fitch e o escopo da verificação de terceiros que a agência obtém poderão variar, dependendo da natureza do título
analisado e do seu emissor, das exigências e práticas na jurisdição em que o título analisado é oferecido e vendido
e/ou em que o emitente esteja localizado, da disponibilidade e natureza da informação pública envolvida, do acesso à
administração do emissor e seus consultores, da disponibilidade de verificações pré-existentes de terceiros, como
relatórios de auditoria, cartas de procedimentos acordadas, avaliações, relatórios atuariais, relatórios de engenharia,
pareceres legais e outros relatórios fornecidos por terceiros, disponibilidade de fontes independentes e competentes de
verificação, com respeito ao título em particular, ou na jurisdição do emissor, em especial, e a diversos outros fatores.
Os usuários dos ratings da Fitch devem estar cientes de que nem uma investigação factual aprofundada, nem qualquer
verificação de terceiros poderá assegurar que todas as informações de que a Fitch dispõe com respeito a um rating
serão precisas e completas. Em última instância, o emissor e seus consultores são responsáveis pela precisão das
informações fornecidas à Fitch e ao mercado ao disponibilizar documentos e outros relatórios. Ao emitir seus ratings, a
Fitch é obrigada a confiar no trabalho de especialistas, incluindo auditores independentes, com respeito às
demonstrações financeiras, e advogados, com referência a assuntos legais e tributários. Além disso, os ratings são
naturalmente prospectivos e incorporam hipóteses e predições sobre eventos futuros que, por sua natureza, não
podem ser confirmados como fatos. Como resultado, apesar de qualquer verificação sobre fatos atuais, os ratings
podem ser afetados por condições ou eventos futuros não previstos na ocasião em que um rating foi emitido ou
afirmado.
As informações neste relatório são fornecidas "tal como se apresentam", sem que ofereçam qualquer tipo de garantia.
Um rating da Fitch constitui opinião sobre o perfil de crédito de um título. Esta opinião se apoia em critérios e
metodologias existentes, que são constantemente avaliados e atualizados pela Fitch. Os ratings são, portanto,
resultado de um trabalho de equipe na Fitch, e nenhuma classificação é de responsabilidade exclusiva de um
indivíduo, ou de um grupo de indivíduos. O rating não cobre o risco de perdas em função de outros riscos que não
sejam o de crédito, a menos que tal risco esteja especificamente mencionado. A Fitch não participa da oferta ou venda
de qualquer título. Todos os relatórios da Fitch são de autoria compartilhada. Os profissionais identificados em um
relatório da Fitch participaram de sua elaboração, mas não são isoladamente responsáveis pelas opiniões expressas
no texto. Os nomes são divulgados apenas para fins de contato. Um relatório que contenha um rating atribuído pela
Fitch não constitui um prospecto, nem substitui as informações reunidas, verificadas e apresentadas aos investidores
pelo emissor e seus agentes com respeito à venda dos títulos. Os ratings podem ser modificados ou retirados a
qualquer tempo, por qualquer razão, a critério exclusivo da Fitch. A agência não oferece aconselhamento de
investimentos de qualquer espécie. Os ratings não constituem recomendação de compra, venda ou retenção de
qualquer título. Os ratings não comentam a correção dos preços de mercado, a adequação de qualquer título a
determinado investidor ou a natureza de isenção de impostos ou taxação sobre pagamentos efetuados com respeito a
qualquer título. A Fitch recebe honorários de emissores, seguradores, garantidores, outros coobrigados e underwriters
para avaliar os títulos. Estes honorários geralmente variam entre USD1.000 e USD750.000 (ou o equivalente em
moeda local aplicável) por emissão. Em certos casos, a Fitch analisará todas ou determinado número de emissões
efetuadas por um emissor em particular ou seguradas ou garantidas por determinada seguradora ou garantidor,
mediante o pagamento de uma única taxa anual. Tais honorários podem variar de USD10.000 a USD1.500.000 (ou o
equivalente em moeda local aplicável). A atribuição, publicação ou disseminação de um rating pela Fitch não implicará
consentimento da Fitch para a utilização de seu nome como especialista, com respeito a qualquer declaração de
registro submetida mediante a legislação referente a títulos em vigor nos Estados Unidos da América, a Lei de
Serviços Financeiros e Mercados, de 2000, da Grã-Bretanha ou a legislação referente a títulos de qualquer outra
jurisdição, em particular. Devido à relativa eficiência da publicação e distribuição por meios eletrônicos, a pesquisa da
Fitch poderá ser disponibilizada para os assinantes eletrônicos até três dias antes do acesso para os assinantes dos
impressos.
Ferreira Gomes Energia S.A.
Maio de 2014
9