Administração de Recursos de
Curto e Longo Prazo – 1ª aula
ARECA04 –25/03
Prof. Rene Sanches
- Graduação em Economia - Universidade
Mackenzie;
- Pós-Graduação em Finanças na
Faculdade de Ciências Econômicas de São
Paulo;
- Perito Econômico Financeiro – CORECON
Experiência Profissional:
“alguns anos” na área Bancária & Financeira
Banco Safra – Mesa de operações (Ativos e Passivos)
BankBoston – Área técnica da mesa – Gerente
Financeiro
Controlbac – Consultoria na área bancária
Banco Mercedes-Benz – Gerente Geral de Cobrança,
Renegociações e Área Jurídica.
BTG Pactual- (Securitizadora) (Administração da
Carteira do Banco Lehmann Brothers no Brasil)
Telefônica - Gerente Executivo
Sócio Diretor da R$$ Consultoria Financeira.
Diretor Financeiro - CONESPA
Palestras realizadas:
- Câmara Alemã de Comércio – Nova Lei de
Falências;
- CRECI-SP – Cons.Reg. dos Corretores de Imóveis
Tema: Nova Lei de Falência;
- CINGAPURA – Processos de recuperação de
créditos – Congresso Mundial (Banco MercedesBenz)
- PORTO RICO – Revisão de processos bancários Banco Mercedes-Benz ;
- CANADÁ – Revisão de Processos de Cobrança Banco Mercedes-Benz.
- Entrevista à TVuol – Profissionais do Sec. XXI –
Métodos Quantitativos.
Método de avaliação:
Um trabalho sobre o tema: Linhas de
Crédito, a ser entregue no dia
13/05/2013;
Uma prova no dia 14 de abril;
Prova final no dia 13 de maio.
Lista de presença: Preferencialmente
ao final da aula.
e-mail: [email protected]
Apresentação dos alunos:
Nome:
Formação:
Empresa onde trabalha:
Experiência no mercado
financeiro ?
Ativos Financeiros
Ativos Financeiros
O que são ativos financeiros?
Ativo financeiro é assim chamado, pois tem um
valor de troca.
Uma série de objetos (tangíveis ou não) se
enquadra nesta definição.
Exemplo: Ações, Moedas, CDB, mercadorias,
títulos públicos ou privados, imóveis, ações,
veículos, etc.
Ativos Tangíveis x Intangíveis
• Ativos tangíveis são aqueles cujo valor
decorre de características físicas.
Exemplo: imóveis, veículos, etc.
• Ativos intangíveis são aqueles que
representam demandas sobre benefícios
ou serviços futuros.
Exemplo: Ações
Ativos Tangíveis x Intangíveis - 2
Os mercados de ativos são todos interligados.
Agentes com excesso de demanda de ativos
tangíveis, normalmente financiam sua demanda
através de ativos financeiros intangíveis.
Exemplos:
• Empresa em expansão emite ações ou toma
empréstimo;
• As pessoas emitem dívida (financiamento) para
comprarem um imóvel ou veículo. Este contrato
por sua vez, pode inclusive ser negociado no
mercado financeiro através de uma Cessão de
Créditos.
Ativos Intangíveis
Sendo assim, o ativo financeiro é um
tipo específico de ativo intangível. Ele
normalmente é representado por um
contrato no qual os fluxos futuros de
benefícios são fluxos monetários.
Exemplo: CDB, Ações, Títulos
públicos ou privados, etc.
Ativos Intangíveis - 2
Nestes contratos, dois agentes se situam em
posições diferentes:
– Emissor: garantidor do fluxo futuro do ativo, no
caso de ações, é a empresa (ex: Petrobras) e no
caso dos títulos públicos, é o governo que é o
garantidor dos fluxos futuros.
– Investidor: proprietário do ativo financeiro, no
caso de ações, é o comprador da ação e no caso
de títulos públicos são as pessoas, bancos
empresas que compraram o título.
Tipos de Ativos Financeiros
Quanto a natureza dos fluxos futuros, os
ativos podem ser divididos em dois grupos:
– Ativos de renda fixa: são ativos cujos fluxos
financeiros são fixos ou pré-determinados em
alguma moeda pré-estabelecida. Exemplos:
Títulos Públicos, CDB, Debêntures, etc.;
– Ativos de renda variável: são ativos
financeiros cujos fluxos financeiros são
residuais ou indeterminados. Exemplos:
Ações, quotas de participação em empresas, e
outros.
Valor de um ativo financeiro
Um indivíduo está disposto a investir num
ativo financeiro porque está interessado
em receber o fluxo monetário futuro
fornecido por este ativo financeiro!
Dessa forma, nada mais razoável do que
o preço de um ativo seja a soma de todos
os fluxos monetários futuros fornecidos
pelo emissor.
Valor de um ativo financeiro - 2
Como um ativo representa uma seqüência de
fluxos distribuídos no tempo, não faz sentido
somar diretamente os diferentes fluxos.
Por exemplo, receber 100 reais daqui a 30
dias é diferente de receber 100 reais daqui a
30 anos.
Assim, o preço de um ativo é dado pelo valor
presente esperado dos fluxos de rendimentos
futuros descontados.
Valor de um ativo financeiro - 3
Exemplo: Comprei um imóvel em 30 de agosto de 2009
e vendi este mesmo imóvel em 30 de agosto de 2011.
Considerando as informações abaixo, esta compra teve
resultado positivo? (e/ou foi um bom investimento?)
Preço do imóvel, na compra: R$110.500,00
Preço do imóvel na venda: R$ 170.780,00
Inflação de 09/2009 a 08/2010: 4,89%
Inflação de 09/2010 a 08/2011: 5,83%
IR sobre o rendimento: 25%
ITBI (Imp. sobre Transferência de Bens Imóveis): 2%
Despesas Cartorárias: R$1.500,00
Manutenção imóvel em dois anos: R$2.500,00
Corretor de Imóveis: 6%
Operações com Ativos financeiros
Existem duas operações básicas:
– Operações à vista, onde a transação é
liquidada imediatamente, ocorrendo a entrega do
ativo e o pagamento. Está operação é uma
operação no mercado “spot”. Exemplo: operações
de mercado aberto, mercado de câmbio, mercado
de ações.
– Operações a prazo, onde a entrega do ativo e o
pagamento ocorrem no futuro. Tais operações são
instrumentalizadas por meio dos derivativos.
Exemplo: Mercados futuros, mercados de opções
e Swap.
Ativos de Renda Fixa
Compõe-se de ativos de renda fixa aqueles cuja
remuneração ou retorno de capital pode ser dimensionado no
momento da aplicação. Os títulos de renda fixa são públicos
ou privados, conforme a condição da entidade ou empresa
que os emite. Como títulos de renda fixa públicos citam-se as
Notas do Tesouro Nacional (NTN), os Bônus do Banco
Central (BBC), os Títulos da Dívida Agrária (TDA), bem como
os títulos estaduais e municipais. Como títulos de renda fixa
privados, aqueles emitidos por instituições ou empresas de
direito privado, citam-se as Letras de Câmbio (LC), os
Certificados de Depósito Bancário (CDB), os Recibos de
Depósito Bancário (RDB) e as Debêntures.
Ativos de Renda Fixa - 2
Ainda, ativos de renda fixa são ativos cujos
fluxos financeiros são fixos ou pré-determinados
em alguma moeda pré-estabelecida.
Destacamos aqui os principais ativos de renda
fixa negociadas no mercado interno e externo:
– Mercado interno: LFT, LTN, NTN-D,
Debêntures
– Mercado Externo: Notes e Commercial Papers,
Bônus, Bradies e Globals.
Ativos de Renda Fixa - 3
Equiparam-se ainda às operações de renda fixa,
para fins de incidência do imposto sobre a renda
incidente na fonte, as operações de mútuo e de
compra vinculada à revenda, no mercado
secundário, tendo por objeto ouro, as operações de
financiamento, realizadas em bolsas de valores, de
mercadorias e de futuros e as operações de
transferência de dívidas, bem como qualquer
rendimento auferido pela entrega de recursos a
pessoa jurídica.
Ativos de Renda Fixa - 4
Mercado Interno:
– LTN - Letra do Tesouro Nacional - é
também um título emitido pelo Governo
Federal que rende uma taxa de juros préfixada determinadas no leilões primários
realizados pelo Banco Central.
– LFT - Letra do Financeira do Tesouro - é
um título emitido pelo Governo Federal. Este
título rende a taxa de juros SELIC calculada
sobre o valor nominal e paga no resgate do
título.
Ativos de Renda Fixa - 5
Mercado Interno:
– NTN - B - Nota do Tesouro Nacional Série B
é também um título do Governo Federal. Este
título rende uma taxa de juros pré-fixada no
leilão e a inflação medida pelo IGP-M.
– NTN - D - Nota do Tesouro Nacional Série D
é também um título do Governo Federal. Este
título rende uma taxa de juros pré-fixada no
leilão e variação cambial. Esta taxa de juros
pré-fixada sobre este título é chamada de
Cupom Cambial.
Ativos de Renda Fixa – 6
Mercado Interno:
Debêntures – São valores mobiliários emitidos
pelas sociedades anônimas, dando ao debenturista,
idênticos direitos de crédito contra as sociedades,
estabelecidos na escritura de emissão.
Existem debêntures que rendem taxa de juros préfixada, taxa de juros pós-fixada, taxa de juros préfixada mais correção monetária.
Obs.: A captação de recursos através de
debêntures gera um lançamento contábil em seu
Ativo (Caixa) e outro em seu Passivo (Circulante
e/ou Exigível a Longo Prazo).
Ativos de Renda Fixa – 7
Mercado Externo:
Bradies: São títulos emitidos no programa de reestruturação
de dívidas soberana - Plano Brady - no início da década de
90. O principal brady brasileiro é o C-Bond.
O Brasil emitiu cerca de US$ 50 bilhões de títulos no
processo de renegociação da dívida externa elaborado por
Nicholas Brady. O C-Bond é um título da dívida externa
brasileira, atualmente o que apresenta a maior liquidez, com
vencimento em 2014, e desde 2004 para amortizações
semestrais. O C significa "Capitalization". O governo
brasileiro vem trocando esses títulos por ABONDs de
vencimento mais longo.
Ativos de Renda Fixa – 8
Mercado Externo:
Globals: São títulos do tesouro brasileiro que
o governo emite fora do país, como forma de
obter recursos no exterior para fins de política
econômica ou mesmo financiamento do
Governo Federal, ou seja, o governo lança os
global bonds, os investidores compram e os
resgatam em um período predeterminado. Os
principais
globals são Global 04, Global 11 e Global 40.
Ativos de Renda Fixa – 9
Podemos dizer ainda, que o preço de um
ativo financeiro de Renda Fixa é dado
pelo valor presente esperado dos fluxos
de rendimentos futuros deste ativo
descontados a uma taxa de mercado.
Exemplo: Você foi premiado por uma grande empresa,
com o recebimento de 5.000,00 por mês durante 3
anos, porém você prefere receber o valor total a vista
na data de hoje. Qual seria este valor?
Renda Fixa – IR - PF
Qual é o tratamento tributário dos rendimentos
obtidos pela pessoa física nas aplicações de
Renda Fixa?
A partir de 1º de janeiro de 2005, os rendimentos
produzidos por aplicação financeira de renda fixa são
tributados na fonte, às alíquotas de:
a) 22,5%, em aplicações com prazo de até seis meses;
b) 20%, em aplicações com prazo de seis meses e um
dia até doze meses;
c) 17,5%, em aplicações com prazo de doze meses e um
dia até vinte e quatro meses;
d) 15%, em aplicações com prazo acima de vinte e quatro
meses.
Ativos de Renda Variável
Ativos de Renda Variável
Os Ativos de renda variável são ativos
financeiros cujos fluxos financeiros são
residuais ou indeterminados.
Exemplos: Ações, quotas de participação em
empresas, e outros.
Porém, podemos deduzir que: o preço de
uma ação, por exemplo, é dado pelo valor
presente esperado dos lucros futuros, dividido
pelo número de ações no mercado.
Ativos de Renda Variável - 2
Compõe-se de ativos de renda variável,
aqueles cuja remuneração ou retorno de
capital não pode ser dimensionado no
momento da aplicação. São eles as
ações, quotas ou partes de capital, o
ouro, ativo financeiro, e os contratos
negociados nas bolsas de valores, de
mercadorias, de futuros e assemelhadas.
Ativos de Renda Variável - 3
O mercado de renda variável compreende então
todas as operações realizadas nas bolsas de
valores, de mercadorias, de futuros e assemelhadas,
bem como as operações com ouro, ativo financeiro,
realizadas fora de bolsas, com a interveniência de
instituições integrantes do Sistema Financeiro
Nacional (bancos, corretoras e distribuidoras),
ressalvadas as operações de mútuo e de compra
vinculada à revenda com ouro, ativo financeiro.
(Receita Federal)
BOLSA DE VALORES
Principais “ações” das Bolsas de Valores:
- Levantando capital para negócios e facilitando o
crescimento de companhias;
- Mobilizando poupanças em investimentos e criando
oportunidades para pequenos investidores ;
- Aprimorando a Governança Corporativa;
- Atuando como Termômetro da Economia;
- Ajudando no financiamento de projetos sociais.
Renda variável – Uma avaliação
Exemplo: Comprei um lote de 1000 ações da empresa
“X” em 30 de agosto de 2009 e vendi este mesmo lote
em 30 de agosto de 2011. Considerando as informações
abaixo, este investimento teve resultado positivo? (e/ou
foi um bom investimento?)
Preço unitário das ações, na compra: R$11,50
Preço unitário das ações na venda: R$ 14,78
Inflação de 09/2009 a 08/2010: 4,89%
Inflação de 09/2010 a 08/2011: 5,83%
IR sobre o rendimento: 15%
Renda variável - Tributação
Qual é o tratamento tributário das
operações de renda variável?
O tratamento tributário conferido a essas
operações depende das modalidades em que
são negociados os ativos ou contratos,
modalidades essas denominadas mercados à
vista, de opções, futuro e a termo.
Renda variável – Ganho Líquido
O que é ganho líquido no mercado de renda
variável?
Ganho líquido é o resultado positivo auferido
em um conjunto de operações realizadas em
cada mês, em um ou mais mercados de bolsa
e em operações com ouro, ativo financeiro,
realizadas fora de bolsa.
Renda variável – Alíquota/Incidência do IR
Qual é a alíquota de incidência do IR aplicável às
operações do mercado de renda variável
realizadas em bolsa?
1 - A partir de 1º de janeiro de 2005:
1.1 - Os ganhos líquidos auferidos em operações
realizadas em bolsas de valores, de mercadorias, de
futuros, e assemelhadas, inclusive day trade, serão
tributados às seguintes alíquotas:
a) 20%, no caso de operação day trade;
b) 15%, nas operações realizadas nos mercados à
vista, a termo, de opções e de futuros.
Renda variável – Alíquota/Incidência do IR
Continuação
1.2 - A partir de 1º de janeiro de 2005, as operações
realizadas em bolsas de valores, de mercadorias, de
futuros, e assemelhadas estão sujeitas à retenção do
imposto sobre a renda incidente na fonte à alíquota
de 0,005% (cinco milésimos por cento), salvo se o
valor da retenção do imposto seja igual ou inferior a
R$ 1,00, como antecipação, podendo ser
compensado com o imposto sobre a renda mensal na
apuração do ganho líquido.
Renda variável – Operações em Bolsa –
Isenção de IR
Todas as operações em bolsas estão sujeitas ao
IR?
Não. Estão isentos do imposto sobre a renda os
ganhos líquidos auferidos por pessoa física em
operações no mercado à vista de ações negociadas
em bolsas de valores e em operações com ouro,
ativo financeiro, cujo valor das alienações realizadas
em cada mês seja igual ou inferior a R$ 20.000,00,
para o conjunto de ações e para o ouro, ativo
financeiro.
Renda variável – Ganho Líquido
O que é ganho líquido no mercado de renda
variável?
Ganho líquido é o resultado positivo auferido
em um conjunto de operações realizadas em
cada mês, em um ou mais mercados de bolsa
e em operações com ouro, ativo financeiro,
realizadas fora de bolsa.
Operações Dentro e fora de Bolsas
de Valores
O que se entende por operações realizadas
“dentro de bolsas” e “fora de bolsas”?
Os mercados de valores mobiliários compreendem
os mercados organizados (de bolsa e balcão) e os
mercados de balcão não-organizados.
Mercado de Bolsa – ambiente de negociação em
local físico definido, com sistema de negociação
eletrônico (ou viva-voz) e regras adequadas à
realização de operações de compra e venda de
títulos e valores mobiliários.
Operações Dentro e fora de Bolsas de
Valores
(continuação)
Mercado de balcão organizado - ambiente de negociação
administrado por instituições auto-reguladoras,
autorizadas e supervisionadas pela Comissão de Valores
Mobiliários (CVM), que mantêm sistema de negociação
(eletrônico ou não) e regras adequadas à realização de
operações de compra e venda de títulos e valores
mobiliários. São negociadas ações de empresas não
registradas em bolsa, observado que para fins tributários
este mercado assemelha-se ao de bolsa.
Mercado de balcão não organizado - mercado de títulos e
valores mobiliários cujos negócios não são
supervisionados por entidade auto-reguladora.
Renda variável – Mercado a Vista
O que é o mercado à Vista?
É uma modalidade de mercado onde são
negociados valores mobiliários e ouro, ativo
financeiro, cuja liquidação física (entrega do
ativo pelo vendedor) e financeira (pagamento
do ativo pelo comprador) ocorrem, no máximo
até o 3º dia após ao da negociação.
Renda variável – Mercado a Termo
O que é o mercado à Termo?
É uma modalidade de mercado a prazo onde
se negocia a compra ou venda de determinado
ativo por preço e prazo preestabelecidos em
contrato (liquidação diferida, geralmente 30,
60, 90 dias).
É exigido das partes contratantes, vendedor e
comprador, um depósito de margem em
garantia.
SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL
Órgãos de Regulação e Fiscalização:
CONSELHO MONETÁRIO NACIONAL
Banco Central do Brasil
Comissão de Valores Mobiliários
Superintendência de Seguros Privados
Secretaria de Previdência Complementar