Ephi-ciência Financeira Introdução aos Contratos de Futuros Objectivo •Definição e Avaliação dos Futuros •Mercados e Produtos de Futuros Financeiros •Utilização Prática dos Futuros João Cantiga Esteves – Senior Partner FUTUROS FINANCEIROS e CONTRATOS FORWARD • Introdução aos Futuros Financeiros • Evolução Histórica • Diferença entre Futuros e Forwards • Participantes • Funcionamento • Importância das Margens • Tipos de Contratos 2 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA MERCADOS • Mercados à vista • Mercados a prazo 3 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA MERCADOS Mercados à vista • mercadorias (cereais, petróleo, ouro) • valores mobiliários – acções – obrigações – títulos de participação • divisas 4 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA MERCADOS Mercados a prazo • futuros – mercadorias – valores mobiliários – índices – divisas • opções – mercadorias – valores mobiliários – índices – divisas 5 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA TIPOS DE MERCADOS A PRAZO Mercados OTC (balcão) • personalização • adequação às necessidades Mercados Organizados (bolsa) • padronizados • • • • transparência liquidez sem risco de contrapartida negociabilidade dos produtos 6 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA TIPOS DE OPERAÇÕES A PRAZO Mercados OTC (balcão) • forwards • • • • swaps opções empréstimos divisas Mercados Organizados (bolsa) • futuros • opções 7 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA CONTRATO de FUTUROS EVOLUÇÃO DOS MERCADOS Criados com o propósito inicial de protecção às flutuações de preços dos produtos ou matérias primas 8 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA CONTRATO de FUTUROS Evolução Histórica Séc. XVII Holanda – Tulipas China - Arroz EUA - 1848 Criado a CBOT - Chicago Board of Trade • negociar contratos a prazo • vocacionada para as “commodities” (mercadorias) • incerteza quanto a quantidades e preços nos cereais • gestão de riscos 9 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA CONTRATO de FUTUROS Evolução Histórica DÉCADA DE 70 do Séc. XX Início dos contratos de futuros sobre activos financeiros FACTOR DETERMINANTE: • Colapso do Sistema de Bretton Woods – Inconvertibilidade do USD – Fim dos Câmbios Fixos – Crise do Petróleo – Inflação 10 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA CONTRATO de FUTUROS Evolução Histórica Início dos contratos de futuros sobre activos financeiros • em 1972, na CME (Chicago Mercantile Exchange) • diferença dos futuros sobre mercadorias, pela entrega poder não ser física, mas monetária (cash-settlement). • contratos de futuros que incidem sobre instrumentos de base que não possuem existência física (v.g., taxa de juro, acções, índices, swaps, etc ) • primeiro activo subjacente principais divisas internacionais: libra esterlina, marcos alemães, yenes japoneses e francos suíços. 11 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA CONTRATO de FUTUROS Evolução Histórica Até 1972 ¾ 21 mercados de derivados em 6 países Década de 80 ¾ Boom dos mercados de derivados ¾ O marco inicial situa-se na criação do mercado inglês da LIFFE em 1982 Desde 1984 ¾ Surgem cerca de 40 bolsas em mais de 20 países 12 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA Volumes Mundiais de Contratos Derivados (milhões de contratos) 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 13 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA 1996 1997 1998 1999 Europa: Derivados Financeiros (milhões de contratos) 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1978 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 0 14 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA Europa: Contratos de Futuros e Opções (milhões de contratos) 450 Futuros 400 Opções 350 300 250 200 150 100 50 0 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 15 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA Futuros e Opções - Bolsas (Top Ten) - milhões de contratos 400 1999 1998 350 300 250 200 150 100 50 0 EUREX CBOE MATIF/MONEP LIFFE 16 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA NYMEX Futuros e Opções - Contratos (Top Ten) - (milhões de contratos) 10yr Treasury notes (CBOT) US Treasury bonds option (CBOT) 1999 Euro Euribor (LIFFE) 1998 Crude Oil (NYMEX) Euro-Bobl (EUREX D) CAC 40 option (MONEP) Kospi 200 (KSE) US Treasury bonds (CBOT) Eurodollar (CME) Euro-Bund (EUREX D) 0 20 40 60 80 100 17 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA 120 140 160 CONTRATO de FUTUROS Evolução Histórica DÉCADA DE 80 - verdadeiro desenvolvimento dos mercados • nascem os contratos de futuros sobre índices accionistas • ferramentas estratégicas indispensáveis à maioria dos agentes económicos, pois permitem actuar sobre o mercado como um todo 18 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA CONTRATO de FUTUROS PRODUTOS SUBJACENTES • mercadorias • swaps - 1991 • divisas - 1972 • serviços – 1991 • obrigações - 1975 • imóveis - 1991 • índices - 1982 • unidades participação - 1991 • petróleo - 1983 • seguros – 1992 • taxas de juro - 1984 • electricidade – 1996 • acções - 1988 • weather derivatives – 1999 • gás natural - 1990 • terrorism derivatives – 2003 ? 19 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA CONTRATO de FUTUROS Evolução Histórica FUNÇÃO ECONÓMICA DOS FUTUROS • cobrir riscos existentes • alternativas de investimento • garantem maior integração dos mercados • contribuem para uma maior sofisticação crescente dos mercados e dos agentes económicos 20 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA RISCOS FINANCEIROS • Risco Preço Matérias-Primas (Commodities) • Risco Cambial • Risco de Taxa de Juro • Risco Accionista 21 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA Risco Preço Matérias-Primas (Commodities) Tipos de Matérias-Primas (Commodities) • Agrícolas • Metais • Energia 22 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA 28 -1 2 11 -20 -0 01 125 200 -0 2 1 08 -20 -0 02 2 22 -20 0 -0 2- 2 08 20 0 -0 3- 2 22 20 0 -0 3- 2 05 20 0 -0 4- 2 2 19 - 0 00 2 4 03 -20 -0 02 5 17 -20 -0 0 5- 2 2 31 -0 002 5 14 -20 0 -0 6- 2 28 20 -0 02 6 12 -20 -0 0 7- 2 26 20 -0 02 7 09 -20 0 -0 8- 2 23 20 0 -0 8- 2 06 20 0 -0 9- 2 20 20 0 -0 9- 2 04 20 0 -1 0- 2 2 18 -1 002 001 20 0 -1 1- 2 20 02 RISCO – Preço Matérias-Primas Identificação Preço Cacau 2002 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 Preço Cacau $/metric tonne 23 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA P. Milho 24 Novembro-02 Setembro-02 Julho-02 Maio-02 Março-02 Janeiro-02 Novembro-01 Setembro-01 Julho-01 Maio-01 Março-01 Janeiro-01 Novembro-00 Setembro-00 Julho-00 Maio-00 Março-00 Janeiro-00 Novembro-99 Setembro-99 Julho-99 Maio-99 Março-99 Janeiro-99 Novembro-98 Setembro-98 Julho-98 Maio-98 Março-98 Janeiro-98 RISCO – Preço Matérias-Primas Identificação Preço histórico Milho 98-2002 300 280 260 240 220 200 180 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA D em to br o- 02 2 -0 2 02 2 -0 o- ro ub ut O nh -0 2 01 -0 ril os Ju Ab iro o- 1 -0 ro 1 01 -0 o- 1 1 -0 to br re em Ag ez os nh ub ut ve ez Fe D 25 O Ag Ju ril 0 0 00 -0 o- iro Ab -0 00 0 -0 ro to br re em ve ez Fe D os o- -0 0 99 -0 ril nh ub ut O Ag Ju Ab iro o- 9 -9 ro 9 99 -9 o- to br re em ve ez Fe D os nh ub ut O Ag Ju RISCO – Preço Matérias-Primas Identificação Evolução do Preço Preço do Algodão 68,00 63,00 58,00 53,00 48,00 43,00 38,00 33,00 28,00 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA 26 Novembro-02 Setembro-02 Julho-02 Maio-02 Março-02 Janeiro-02 Novembro-01 Setembro-01 Julho-01 Maio-01 Março-01 Janeiro-01 Novembro-00 Setembro-00 Julho-00 Maio-00 Março-00 Janeiro-00 Novembro-99 Setembro-99 Julho-99 Maio-99 RISCO – Preço Matérias-Primas Identificação Evolução do Preço do Alumínio 85 83 81 79 77 75 73 71 69 67 65 63 61 59 D ez em br oFe 98 ve re iro -9 9 Ab ril -9 9 Ju nh o99 Ag os to -9 O 9 ut ub ro D -9 ez 9 em br oFe 99 ve re iro -0 0 Ab ril -0 0 Ju nh o00 Ag os to -0 O 0 ut ub r oD ez 00 em br oFe 00 ve re iro -0 1 Ab ril -0 1 Ju nh o01 Ag os to -0 O 1 ut ub ro D -0 ez 1 em br oFe 01 ve re iro -0 2 Ab ril -0 2 Ju nh o02 Ag os to -0 O 2 ut ub ro -0 2 RISCO – Preço Matérias-Primas Identificação Evolução do Preço do Cobre 94 92 90 88 86 84 82 80 78 76 74 72 70 68 66 64 62 60 27 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA RISCO – Preço Matérias-Primas Identificação EVOLUÇÃO DO PREÇO DO AÇO Evolução em termos percentuais 0,3 0,25 0,2 0,15 0,1 0,05 0 -0,05 -0,1 2º T. 2001 3º T. 2001 4º T. 2001 1º T. 2002 2º T. 2002 3º T. 2002 28 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA US/tonne Tin 29 02-01-2002 02-09-2001 02-05-2001 02-01-2001 02-09-2000 02-05-2000 02-01-2000 02-09-1999 02-05-1999 02-01-1999 02-09-1998 02-05-1998 02-01-1998 02-09-1997 02-05-1997 02-01-1997 02-09-1996 02-05-1996 02-01-1996 02-09-1995 02-05-1995 02-01-1995 02-09-1994 02-01-1994 02-05-1994 02-09-1993 02-05-1993 02-01-1993 02-09-1992 02-05-1992 02-01-1992 02-09-1991 02-05-1991 02-01-1991 02-09-1990 02-05-1990 02-01-1990 RISCO – Preço Matérias-Primas Identificação US/tonne Tin 7.500,00 7.000,00 6.500,00 6.000,00 5.500,00 5.000,00 4.500,00 4.000,00 3.500,00 o98 -9 9 Ab ril -9 9 Ju nh o99 Ag os to -9 O 9 ut ub r D oez 99 em br oFe 99 ve re iro -0 0 Ab ril -0 0 Ju nh o00 Ag os to -0 O 0 ut ub ro D -0 ez 0 em br o Fe ve -00 re iro -0 1 Ab ril -0 1 Ju nh o01 Ag os to -0 O 1 ut ub ro D -0 ez 1 em br o Fe ve -01 re iro -0 2 Ab ril -0 2 Ju nh o02 Ag os to -0 O 2 ut ub r D oez 02 em br o02 iro br re em ve ez Fe D RISCO – Preço Matérias-Primas Identificação Evolução do Preço do Brent 36 33 30 27 24 21 18 15 12 9 30 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA RISCO CAMBIAL Identificação Preço Histórico EUR/USD$ 1,2 1,15 1,1 1,05 1 0,95 0,9 0,85 D ez -9 8 M ar -9 9 Ju n99 Se t99 D ez -9 9 M ar -0 0 Ju n00 Se t00 D ez -0 0 M ar -0 1 Ju n01 Se t01 D ez -0 1 M ar -0 2 Ju n02 Se t02 0,8 31 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA REAL/US$ REAL/EUR 32 Nov-02 Out-02 Set-02 Ago-02 Jul-02 Jun-02 Mai-02 Abr-02 Mar-02 Fev-02 Jan-02 Dez-01 Nov-01 Out-01 Set-01 Ago-01 Jul-01 Jun-01 Mai-01 Abr-01 Mar-01 Fev-01 Jan-01 Dez-00 Nov-00 Out-00 Set-00 Ago-00 Jul-00 Jun-00 Mai-00 Abr-00 Mar-00 Fev-00 Jan-00 RISCO CAMBIAL Identificação EUR/Real vs US$/Real 3,7 3,2 2,7 2,2 1,7 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA Euribor 3M Euribor 6M 33 Euribor 12M Out-02 Ago-02 Jun-02 Abr-02 Fev-02 Dez-01 Out-01 Ago-01 Jun-01 Abr-01 Fev-01 Dez-00 Out-00 Ago-00 Jun-00 Abr-00 Fev-00 Dez-99 Out-99 Ago-99 Jun-99 Abr-99 Fev-99 Dez-98 RISCO DE TAXA DE JURO identificação Preço Histórico Euribor 3M, 6M e 12M 5,5 5 4,5 4 3,5 3 2,5 CONTRATO de FUTUROS Evolução Histórica - PORTUGAL • 20 de Junho de 1996, iniciou-se na BDP, a negociação de produtos derivados • futuros sobre o índice PSI-20 • futuros sobre obrigações de tesouro a 10 anos • lisbor a três meses • contratos de futuros sobre acções individuais (PT, EDP, BCP, Sonae, Cimpor e Telecel) • finalidade económica inegável • neutralizar o risco 34 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA CONTRATO de FUTUROS DEFINIÇÃO contrato de futuros: acordo para comprar ou vender um activo, numa determinada data futura, por um preço fixado no presente 35 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA CONTRATO de FUTUROS DEFINIÇÃO - Futuro é um contrato: • Negociável • Efectuado num mercado organizado • Em que as partes se obrigam a • comprar/vender • Um activo • em quantidade e qualidade normalizadas • em data e local pré-determinados • A um preço acordado no presente 36 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA CONTRATO de FUTUROS DEFINIÇÃO Diferença entre o mercado de futuros e o mercado spot é a separação entre: • o momento da negociação e • o momento em que se realiza a operação 37 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA CONTRATO de FUTUROS DEFINIÇÃO contratos de mercados: futuros são • formais • centralizados • organizados 38 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA negociados em CONTRATO de FUTUROS CARACTERÍSTICAS PRINCIPAIS • padronização da unidade contratual ou prédeterminação de todos os seus aspectos pela entidade gestora do mercado • Câmara de Compensação como contraparte nos contratos de futuros • cálculo diário de ganhos e perdas • actualização diária dos preços 39 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA CONTRATO de FUTUROS PADRONIZAÇÃO • quantidade • qualidade • vencimento • condições de entrega • flutuações mínimas • variação máxima diária 40 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA Quantidade ¾ Futuros sobre acções da BVLP – 100 acções ¾ Futuros sobre Eurobunds da Eurex – 1 Bund nocional de valor 100 000 euros ¾ Futuro cambial GBP/USD da Liffe – 62 500 libras 41 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA Qualidade ¾ Futuros sobre acções da BVLP – acções admitidas à cotação no MCO ¾ Futuros sobre Eurobunds da Eurex – Bund cuja maturidade, à data de vencimento, igual ou superior a 6 anos e meio e inferior a 11 anos 42 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA Data de Vencimento ¾ Futuros sobre acções da BVLP ¾ Último dia de negociação: 3ª sexta-feira do mês de vencimento ¾ Vencimento: 3 dias úteis após o último dia de negociação. ¾ Futuros sobre câmbios GBP/USD da Liffe ¾ Último dia de negociação: negociação 2 dias úteis antes da 3ª quarta-feira do mês de vencimento. ¾ Vencimento: Vencimento 3ª quarta-feira do mês de vencimento 43 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA Local de entrega Futuros ¾ “Copper Grade A Futures” da LME - armazéns aprovados pela LME no Reino Unido: Avonmouth, Goole, Hull, Liverpool, Newcastle and Sunderland ¾ “Futuros sobre o café” da BM&F – armazéns credenciados pela Bolsa, nos estados de S.Paulo, Paraná e Minas Gerais 44 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA Futuros • Futuros – padronização Exemplo: Euro/British pound – (FINEX) Dimensão do contrato 100 000 Euros Método de cotação Libras por euro (EUR/GBP) Mínima variação de cotação (Tick size) 0,0001 libras (10 libras por contrato) Vencimentos (meses de contratação) Março, Junho, Setembro e Dezembro Liquidação no vencimento Física 45 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA Futuros • Futuros – padronização Exemplo: Euro/British pound – (FINEX) – Cont. Dia de liquidação Terceira quarta-feira do mês de vencimento Último dia de negociação Dois dias úteis antes da terceira quarta-feira do mês de vencimento Margem Inicial Margem de manutenção 1 330 GBP 1 000 GBP 46 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA Sequência de uma transacção ¾ Cliente - dirige-se a um Intermediário Financeiro e dá uma ordem de bolsa ¾ Intermediário Financeiro - envia oferta para o mercado através do sistema informático / viva voz ¾ Realização da transacção ¾ Registo e comunicação da transacção através do sistema ¾ Intermediário Financeiro - informa o cliente das condições de execução da ordem ¾ Cliente e IF - cumprem obrigações 47 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA Intermediários Clientes î Membros do mercado î Bolsa 48 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA Membros do Mercado ● ● Negociadores ◗ Introduzem directamente no sistema as ofertas ◗ Negoceiam por conta própria e de terceiros (desde que possam ter posições próprias) Compensadores ◗ Introduzem directamente no sistema as ofertas ◗ Negoceiam por conta própria e de terceiros ◗ Desempenham funções de compensação Membros Compensadores São funções de compensação, as relacionadas com: – garantias – ajustes diários de ganhos e perdas – liquidação dos contratos no vencimento – liquidação de taxas de bolsa 50 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA Market-Makers Funções Especiais Obrigação de efectuar ofertas de compra/venda para um ou mais contratos ◗ No desempenho destas funções, apenas actuam por conta própria ◗ Membros do mercado Exemplo - Caso Português • Sociedades Corretoras • Sociedades de Investimento • l Bancos • l Sociedades Financeiras de Corretagem • l CGD • l Montepio Geral 52 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA COMPENSAÇÃO Câmara de Compensação Membros Compensadores Membros Negociadores . Clientes Finais 54 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA CONTRATO de FUTUROS CÂMARA de COMPENSAÇÃO • garante cumprimento dos contratos • permite celeridade negocial • exige depósitos de margem • pode definir limites máximos de variação 55 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA CONTRATO de FUTUROS INTERVENIENTES Membros compensadores • Directos • Gerais • Market Makers • Compensação de operações próprias e de clientes • Compensação de operações próprias, de clientes, de outros membros e seus clientes • Negociação por conta própria em condições específicas • Negociação por conta própria • Negociação por conta própria e por conta de clientes. Membros negociadores • Individuais (locals) • Gerais (brokers) 56 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA CONTRATO de FUTUROS SISTEMA de MARGENS Principais conceitos: • Margem Inicial • Margem de Segurança • Saldo da Margem • Reforço de Margem 57 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA CONTRATO de FUTUROS SISTEMA de MARGENS Principais conceitos: Margem Inicial • Depósito inicial (caução) exigido transaccionar contratos de futuros para • Garantia devida pela detenção de posições compradoras e vendedoras em contratos de futuros • Destina-se a cobrir perdas decorrentes da variação de preços que possa ocorrer entre o momento de um eventual incumprimento e o fecho da posição 58 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA CONTRATO de FUTUROS SISTEMA de MARGENS Principais conceitos: Margem Inicial • Determinação da Margem Inicial: – Pela entidade gestora do mercado, constando das condições gerais de cada contrato – O seu valor é reduzido relativamente ao volume do contrato, dado o sistema de ajustes diários 59 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA CONTRATO de FUTUROS SISTEMA de MARGENS Principais conceitos: Margem de Segurança • limite mínimo na conta margem Saldo da Margem • valor disponível em cada momento Reforço de Margem • eventuais depósitos necessários, resultante de perdas nas posições de futuros 60 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA CONTRATO de FUTUROS SISTEMA de MARGENS Funcionamento das Margens • sempre que se efectua uma transacção (seja de compra ou de venda) no mercado de futuros, tem de se depositar um determinado montante de fundos, “dinheiro ou títulos de rendimento fixo sem risco e com elevada liquidez” • atingido limite de segurança, tem que haver reforço 61 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA CONTRATO de FUTUROS SISTEMA de MARGENS Função principal das Margens: • função é cobrir perdas decorrentes da variação da cotação do activo em causa, que possam ocorrer, num dia normal de bolsa • minimiza possibilidade de incumprimento • garante boa execução dos contratos 62 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA CONTRATO de FUTUROS FUNCIONAMENTO • sistema de liquidação diário de perdas ganhos, designado por mark to market e • no final do dia os contratos são reavaliados com base num preço de referência (settlement price) • debitada ou creditada a conta na margem (margin account) de cada investidor, consoante o apuramento dos ganhos e perdas • os créditos igualam os débitos 63 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA CONTRATO de FUTUROS PARTICIPANTES • hedgers • arbitragistas • especuladores 64 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA CONTRATO de FUTUROS PARTICIPANTES HEDGERS • intervêm no mercado com o intuito do cobrir riscos, assumidos no activo subjacente ARBITRAGISTAS • exploram imperfeições momentâneas no mercado, realizando transacções em dois ou mais mercados de forma a obter lucro sem assumir riscos ESPECULADORES • procuram obter ganhos decorrentes da confirmação de expectativas acerca da evolução dos preços dos contratos • A presença do especulador é fundamental, pois assume riscos que os hedgers pretendem transferir, conferem “liquidez, espessura e profundidade ao mercado” 65 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA CONTRATO de FUTUROS VENCIMENTO • prazos padronizados dos diversos contratos • tipos de liquidação – física – financeira (cash settlement) 66 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA FUTUROS vs FORWARDS • Quantidade negociada • Data de vencimento • Local de Negociação • Risco de contraparte • Frequência de liquidação no vencimento • Regulação 67 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA FUTUROS vs FORWARDS Quantidade Negociada FORWARD FUTUROS • Negociável • Padronizada 68 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA FUTUROS vs FORWARDS Data de Vencimento FORWARD FUTUROS • Negociável • Padronizada 69 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA FUTUROS vs FORWARDS Local de Negociação FORWARD FUTUROS • OTC - Balcão • Bolsa 70 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA FUTUROS vs FORWARDS Risco de Contraparte FORWARD FUTUROS • Existe • Não existe - Câmara de Compensação 71 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA FUTUROS vs FORWARDS Frequência de Liquidação FORWARD FUTUROS • Muito elevada • Reduzida - operações inversas 72 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA FUTUROS vs FORWARDS Regulação FORWARD FUTUROS • Auto - Regulação • CMVM - Bolsas 73 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA CONTRATO de FUTUROS EXEMPLO Contrato de Futuros sobre as Acções da PT com vencimento para Março. Um investidor A pretende comprar e o investidor B pretende vender 74 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA CONTRATO de FUTUROS EXEMPLO Acções PT A B 7.2€ A PT PT CC 7.2€ 7.2€ 75 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA B CONTRATO de FUTUROS EXEMPLO Acções PT C D 7.3€ C PT PT CC 7.3€ 7.3€ 76 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA D CONTRATO de FUTUROS EXEMPLO Acções PT E A 7.3€ E PT PT CC 7.3€ 7.3€ 77 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA A CONTRATO de FUTUROS EXEMPLO B 0.1€ CC 0.1€ 78 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA A CONTRATO de FUTUROS EXEMPLO Acções PT E B 7.3€ E PT PT CC 7.3€ 7.3€ 79 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA B CONTRATO de FUTUROS EXEMPLO Acções PT C D 7.3€ C PT PT CC 7.3€ 7.3€ 80 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA D Ajustes diários de perdas e ganhos Futuros Ganhos ou Perdas Variação de cotações até final da sessão ● ● Negócio realizado na sessão Posição transitada da sessão anterior 81 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA Ajustes diários de perdas e ganhos Futuros O ajuste é feito a um Preço de Referência • estabelecido no final da sessão • reflecte a tendência de fecho de cada sessão 82 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA Cômputo dos ajustes diários Futuros I. Posições não encerradas na sessão • Posições abertas na sessão Preço de Referência t - Preço do Negócio • Posições transitadas da sessão anterior Preço de Referência t - Preço de Referência 83 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA t-1 Cômputo dos ajustes diários Futuros II. Posições que se encerram na sessão • Posições abertas na sessão (day trades) Preço do Negócio fecho - Preço do Negócio abertura • Posições transitadas da sessão anterior Preço do Negócio - Preço de Referência 84 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA t-1 Cômputo dos ajustes diários Forma de realização Futuros • Ganhos = Perdas ● ● Transferência Na prática, equivale à liquidação parcial do contrato. Em futuros não existem perdas e ganhos potênciais, apenas reais. 85 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA Cômputo dos ajustes diários Vantagens • Manutenção do risco de crédito a um nível controlável • Menor exposição da Câmara Compensação a incumprimentos de • Garantias do mercado mais baixas permitindo a alavancagem das operações 86 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA Ajustes diários de perdas e ganhos Exemplo Futuros • Futuros PT de Março 2002 – Quantidade: 100 acções – Cotação: euros/acção – Tick: 0,01 (1 cêntimo de euro) por acção – Valor de 1 tick: 1 euro 87 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA Ajustes diários de perdas e ganhos Exemplo Futuros • Futuros PT de Março 2002 – Quantidade: 100 acções – Cotação: euros/acção – Tick: 0,01 (1 cêntimo de euro) por acção – Valor de 1 tick: 1 euro 88 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA CONTRATO de FUTUROS EXERCÍCIO - MARGENS Investidor compra Contrato de Futuros: Activo Subjacente: ACÇÕES PT Vencimento: Março de 2003 Unidades do Contrato: 100 Margem Inicial: 80 Euros Margem de Segurança: 65 Euros Cotação a 2 de Janeiro de 2003: 9.00 Euros 89 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA CONTRATO de FUTUROS EXERCÍCIO - Margens DATA PREÇO VALOR VARIAÇÕES GANH/PERD DEPÓSITO DEP./REEMB. SALDO 80 80 02-Jan 9.00 900 02-Jan 9.15 915 +15 +15 95 03-Jan 9.04 904 -11 -11 84 04-Jan 8.82 882 -22 -22 62 DEPÓSITO 04-Jan 18 80 07-Jan 8.90 890 +08 +08 88 08-Jan 8.95 895 +05 +05 93 REEMBOLSO 08-Jan 09-Jan 9.13 913 13 +18 +18 REEMBOLSO RESULTADO 13 90 EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA 98 98 13 80