Ephi-ciência Financeira
Introdução aos Contratos de Futuros
Objectivo
•Definição e Avaliação dos Futuros
•Mercados e Produtos de Futuros Financeiros
•Utilização Prática dos Futuros
João Cantiga Esteves – Senior Partner
FUTUROS FINANCEIROS e
CONTRATOS FORWARD
• Introdução aos Futuros Financeiros
• Evolução Histórica
• Diferença entre Futuros e Forwards
• Participantes
• Funcionamento
• Importância das Margens
• Tipos de Contratos
2
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
MERCADOS
• Mercados à vista
• Mercados a prazo
3
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
MERCADOS
Mercados à vista
• mercadorias (cereais, petróleo, ouro)
• valores mobiliários
– acções
– obrigações
– títulos de participação
• divisas
4
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
MERCADOS
Mercados a prazo
• futuros
– mercadorias
– valores mobiliários
– índices
– divisas
• opções
– mercadorias
– valores mobiliários
– índices
– divisas
5
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
TIPOS DE
MERCADOS A PRAZO
Mercados OTC (balcão)
•
personalização
•
adequação às necessidades
Mercados Organizados (bolsa)
•
padronizados
•
•
•
•
transparência
liquidez
sem risco de contrapartida
negociabilidade dos produtos
6
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
TIPOS DE
OPERAÇÕES A PRAZO
Mercados OTC (balcão)
•
forwards
•
•
•
•
swaps
opções
empréstimos
divisas
Mercados Organizados (bolsa)
•
futuros
•
opções
7
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
CONTRATO de FUTUROS
EVOLUÇÃO DOS MERCADOS
Criados com o propósito inicial de
protecção às flutuações de preços dos
produtos ou matérias primas
8
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
CONTRATO de FUTUROS
Evolução Histórica
Séc. XVII
Holanda
– Tulipas
China
- Arroz
EUA - 1848
Criado a CBOT - Chicago Board of Trade
• negociar contratos a prazo
• vocacionada para as “commodities” (mercadorias)
• incerteza quanto a quantidades e preços nos cereais
• gestão de riscos
9
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
CONTRATO de FUTUROS
Evolução Histórica
DÉCADA DE 70 do Séc. XX
Início dos contratos de futuros sobre activos financeiros
FACTOR DETERMINANTE:
• Colapso do Sistema de Bretton Woods
– Inconvertibilidade do USD
– Fim dos Câmbios Fixos
– Crise do Petróleo
– Inflação
10
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
CONTRATO de FUTUROS
Evolução Histórica
Início dos contratos de futuros sobre activos financeiros
• em 1972, na CME (Chicago Mercantile Exchange)
• diferença dos futuros sobre mercadorias, pela entrega
poder não ser física, mas monetária (cash-settlement).
• contratos de futuros que incidem sobre instrumentos de
base que não possuem existência física (v.g., taxa de
juro, acções, índices, swaps, etc )
• primeiro
activo
subjacente
principais
divisas
internacionais: libra esterlina, marcos alemães, yenes
japoneses e francos suíços.
11
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
CONTRATO de FUTUROS
Evolução Histórica
Até 1972
¾ 21 mercados de derivados em 6 países
Década de 80
¾ Boom dos mercados de derivados
¾ O marco inicial situa-se na criação do mercado inglês da
LIFFE em 1982
Desde 1984
¾ Surgem cerca de 40 bolsas em mais de 20 países
12
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
Volumes Mundiais de Contratos
Derivados
(milhões de contratos)
2.500
2.000
1.500
1.000
500
0
1989 1990
1991
1992
1993
1994
1995
13
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
1996
1997
1998
1999
Europa: Derivados Financeiros
(milhões de contratos)
900
800
700
600
500
400
300
200
100
1978
79
80
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
0
14
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
Europa: Contratos de Futuros e
Opções
(milhões de contratos)
450
Futuros
400
Opções
350
300
250
200
150
100
50
0
78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99
15
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
Futuros e Opções - Bolsas
(Top Ten) - milhões de contratos
400
1999
1998
350
300
250
200
150
100
50
0
EUREX
CBOE
MATIF/MONEP
LIFFE
16
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
NYMEX
Futuros e Opções - Contratos
(Top Ten) - (milhões de contratos)
10yr Treasury notes
(CBOT)
US Treasury bonds option
(CBOT)
1999
Euro Euribor
(LIFFE)
1998
Crude Oil
(NYMEX)
Euro-Bobl
(EUREX D)
CAC 40 option
(MONEP)
Kospi 200
(KSE)
US Treasury bonds
(CBOT)
Eurodollar
(CME)
Euro-Bund
(EUREX D)
0
20
40
60
80
100
17
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
120
140
160
CONTRATO de FUTUROS
Evolução Histórica
DÉCADA DE 80 - verdadeiro desenvolvimento dos mercados
• nascem os contratos de futuros sobre índices accionistas
• ferramentas estratégicas indispensáveis à maioria dos
agentes económicos, pois permitem actuar sobre o
mercado como um todo
18
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
CONTRATO de FUTUROS
PRODUTOS SUBJACENTES
• mercadorias
• swaps - 1991
• divisas - 1972
• serviços – 1991
• obrigações - 1975
• imóveis - 1991
• índices - 1982
• unidades participação - 1991
• petróleo - 1983
• seguros – 1992
• taxas de juro - 1984
• electricidade – 1996
• acções - 1988
• weather derivatives – 1999
• gás natural - 1990
• terrorism derivatives – 2003 ?
19
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
CONTRATO de FUTUROS
Evolução Histórica
FUNÇÃO ECONÓMICA DOS FUTUROS
• cobrir riscos existentes
• alternativas de investimento
• garantem maior integração dos mercados
• contribuem para uma maior sofisticação crescente dos
mercados e dos agentes económicos
20
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
RISCOS
FINANCEIROS
• Risco Preço Matérias-Primas (Commodities)
• Risco Cambial
• Risco de Taxa de Juro
• Risco Accionista
21
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
Risco Preço Matérias-Primas
(Commodities)
Tipos de Matérias-Primas (Commodities)
• Agrícolas
• Metais
• Energia
22
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
28
-1
2
11 -20
-0
01
125 200
-0
2
1
08 -20
-0 02
2
22 -20
0
-0
2- 2
08 20
0
-0
3- 2
22 20
0
-0
3- 2
05 20
0
-0
4- 2
2
19
- 0 00
2
4
03 -20
-0 02
5
17 -20
-0
0
5- 2
2
31
-0 002
5
14 -20
0
-0
6- 2
28 20
-0 02
6
12 -20
-0
0
7- 2
26 20
-0 02
7
09 -20
0
-0
8- 2
23 20
0
-0
8- 2
06 20
0
-0
9- 2
20 20
0
-0
9- 2
04 20
0
-1
0- 2
2
18
-1 002
001 20
0
-1
1- 2
20
02
RISCO – Preço Matérias-Primas
Identificação
Preço Cacau 2002
2300
2100
1900
1700
1500
1300
1100
Preço Cacau $/metric tonne
23
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
P. Milho
24
Novembro-02
Setembro-02
Julho-02
Maio-02
Março-02
Janeiro-02
Novembro-01
Setembro-01
Julho-01
Maio-01
Março-01
Janeiro-01
Novembro-00
Setembro-00
Julho-00
Maio-00
Março-00
Janeiro-00
Novembro-99
Setembro-99
Julho-99
Maio-99
Março-99
Janeiro-99
Novembro-98
Setembro-98
Julho-98
Maio-98
Março-98
Janeiro-98
RISCO – Preço Matérias-Primas
Identificação
Preço histórico Milho 98-2002
300
280
260
240
220
200
180
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
D
em
to
br
o-
02
2
-0
2
02
2
-0
o-
ro
ub
ut
O
nh
-0
2
01
-0
ril
os
Ju
Ab
iro
o-
1
-0
ro
1
01
-0
o-
1
1
-0
to
br
re
em
Ag
ez
os
nh
ub
ut
ve
ez
Fe
D
25
O
Ag
Ju
ril
0
0
00
-0
o-
iro
Ab
-0
00
0
-0
ro
to
br
re
em
ve
ez
Fe
D
os
o-
-0
0
99
-0
ril
nh
ub
ut
O
Ag
Ju
Ab
iro
o-
9
-9
ro
9
99
-9
o-
to
br
re
em
ve
ez
Fe
D
os
nh
ub
ut
O
Ag
Ju
RISCO – Preço Matérias-Primas
Identificação
Evolução do Preço Preço do Algodão
68,00
63,00
58,00
53,00
48,00
43,00
38,00
33,00
28,00
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
26
Novembro-02
Setembro-02
Julho-02
Maio-02
Março-02
Janeiro-02
Novembro-01
Setembro-01
Julho-01
Maio-01
Março-01
Janeiro-01
Novembro-00
Setembro-00
Julho-00
Maio-00
Março-00
Janeiro-00
Novembro-99
Setembro-99
Julho-99
Maio-99
RISCO – Preço Matérias-Primas
Identificação
Evolução do Preço do Alumínio
85
83
81
79
77
75
73
71
69
67
65
63
61
59
D
ez
em
br
oFe
98
ve
re
iro
-9
9
Ab
ril
-9
9
Ju
nh
o99
Ag
os
to
-9
O
9
ut
ub
ro
D
-9
ez
9
em
br
oFe
99
ve
re
iro
-0
0
Ab
ril
-0
0
Ju
nh
o00
Ag
os
to
-0
O
0
ut
ub
r
oD
ez
00
em
br
oFe
00
ve
re
iro
-0
1
Ab
ril
-0
1
Ju
nh
o01
Ag
os
to
-0
O
1
ut
ub
ro
D
-0
ez
1
em
br
oFe
01
ve
re
iro
-0
2
Ab
ril
-0
2
Ju
nh
o02
Ag
os
to
-0
O
2
ut
ub
ro
-0
2
RISCO – Preço Matérias-Primas
Identificação
Evolução do Preço do Cobre
94
92
90
88
86
84
82
80
78
76
74
72
70
68
66
64
62
60
27
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
RISCO – Preço Matérias-Primas
Identificação
EVOLUÇÃO DO PREÇO DO AÇO
Evolução em
termos
percentuais
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
-0,05
-0,1
2º T.
2001
3º T.
2001
4º T.
2001
1º T.
2002
2º T.
2002
3º T.
2002
28
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
US/tonne Tin
29
02-01-2002
02-09-2001
02-05-2001
02-01-2001
02-09-2000
02-05-2000
02-01-2000
02-09-1999
02-05-1999
02-01-1999
02-09-1998
02-05-1998
02-01-1998
02-09-1997
02-05-1997
02-01-1997
02-09-1996
02-05-1996
02-01-1996
02-09-1995
02-05-1995
02-01-1995
02-09-1994
02-01-1994
02-05-1994
02-09-1993
02-05-1993
02-01-1993
02-09-1992
02-05-1992
02-01-1992
02-09-1991
02-05-1991
02-01-1991
02-09-1990
02-05-1990
02-01-1990
RISCO – Preço Matérias-Primas
Identificação
US/tonne Tin
7.500,00
7.000,00
6.500,00
6.000,00
5.500,00
5.000,00
4.500,00
4.000,00
3.500,00
o98
-9
9
Ab
ril
-9
9
Ju
nh
o99
Ag
os
to
-9
O
9
ut
ub
r
D
oez
99
em
br
oFe
99
ve
re
iro
-0
0
Ab
ril
-0
0
Ju
nh
o00
Ag
os
to
-0
O
0
ut
ub
ro
D
-0
ez
0
em
br
o
Fe
ve -00
re
iro
-0
1
Ab
ril
-0
1
Ju
nh
o01
Ag
os
to
-0
O
1
ut
ub
ro
D
-0
ez
1
em
br
o
Fe
ve -01
re
iro
-0
2
Ab
ril
-0
2
Ju
nh
o02
Ag
os
to
-0
O
2
ut
ub
r
D
oez
02
em
br
o02
iro
br
re
em
ve
ez
Fe
D
RISCO – Preço Matérias-Primas
Identificação
Evolução do Preço do Brent
36
33
30
27
24
21
18
15
12
9
30
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
RISCO CAMBIAL
Identificação
Preço Histórico EUR/USD$
1,2
1,15
1,1
1,05
1
0,95
0,9
0,85
D
ez
-9
8
M
ar
-9
9
Ju
n99
Se
t99
D
ez
-9
9
M
ar
-0
0
Ju
n00
Se
t00
D
ez
-0
0
M
ar
-0
1
Ju
n01
Se
t01
D
ez
-0
1
M
ar
-0
2
Ju
n02
Se
t02
0,8
31
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
REAL/US$
REAL/EUR
32
Nov-02
Out-02
Set-02
Ago-02
Jul-02
Jun-02
Mai-02
Abr-02
Mar-02
Fev-02
Jan-02
Dez-01
Nov-01
Out-01
Set-01
Ago-01
Jul-01
Jun-01
Mai-01
Abr-01
Mar-01
Fev-01
Jan-01
Dez-00
Nov-00
Out-00
Set-00
Ago-00
Jul-00
Jun-00
Mai-00
Abr-00
Mar-00
Fev-00
Jan-00
RISCO CAMBIAL
Identificação
EUR/Real vs US$/Real
3,7
3,2
2,7
2,2
1,7
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
Euribor 3M
Euribor 6M
33
Euribor 12M
Out-02
Ago-02
Jun-02
Abr-02
Fev-02
Dez-01
Out-01
Ago-01
Jun-01
Abr-01
Fev-01
Dez-00
Out-00
Ago-00
Jun-00
Abr-00
Fev-00
Dez-99
Out-99
Ago-99
Jun-99
Abr-99
Fev-99
Dez-98
RISCO DE TAXA DE JURO
identificação
Preço Histórico Euribor 3M, 6M e 12M
5,5
5
4,5
4
3,5
3
2,5
CONTRATO de FUTUROS
Evolução Histórica
- PORTUGAL
• 20 de Junho de 1996, iniciou-se na BDP, a negociação
de produtos derivados
• futuros sobre o índice PSI-20
• futuros sobre obrigações de tesouro a 10 anos
• lisbor a três meses
• contratos de futuros sobre acções individuais (PT, EDP,
BCP, Sonae, Cimpor e Telecel)
• finalidade económica inegável
• neutralizar o risco
34
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
CONTRATO de FUTUROS
DEFINIÇÃO
contrato de futuros: acordo para comprar ou
vender um activo, numa determinada data
futura, por um preço fixado no presente
35
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
CONTRATO de FUTUROS
DEFINIÇÃO - Futuro é um contrato:
• Negociável
• Efectuado num mercado organizado
• Em que as partes se obrigam a
• comprar/vender
• Um activo
• em quantidade e qualidade normalizadas
• em data e local pré-determinados
• A um preço acordado no presente
36
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
CONTRATO de FUTUROS
DEFINIÇÃO
Diferença entre o mercado de futuros e o
mercado spot é a separação entre:
• o momento da negociação e
• o momento em que se realiza a operação
37
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
CONTRATO de FUTUROS
DEFINIÇÃO
contratos de
mercados:
futuros
são
• formais
• centralizados
• organizados
38
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
negociados
em
CONTRATO de FUTUROS
CARACTERÍSTICAS PRINCIPAIS
• padronização da unidade contratual ou prédeterminação de todos os seus aspectos pela
entidade gestora do mercado
• Câmara de Compensação como contraparte nos
contratos de futuros
• cálculo diário de ganhos e perdas
• actualização diária dos preços
39
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
CONTRATO de FUTUROS
PADRONIZAÇÃO
• quantidade
• qualidade
• vencimento
• condições de entrega
• flutuações mínimas
• variação máxima diária
40
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
Quantidade
¾ Futuros sobre acções da BVLP – 100 acções
¾ Futuros sobre Eurobunds da Eurex – 1 Bund nocional de valor
100 000 euros
¾ Futuro cambial GBP/USD da Liffe – 62 500 libras
41
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
Qualidade
¾ Futuros sobre acções da BVLP – acções admitidas à cotação
no MCO
¾ Futuros sobre Eurobunds da Eurex – Bund cuja maturidade, à
data de vencimento, igual ou superior a 6 anos e meio e
inferior a 11 anos
42
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
Data de Vencimento
¾ Futuros sobre acções da BVLP
¾ Último dia de negociação: 3ª sexta-feira do mês de
vencimento
¾ Vencimento: 3 dias úteis após o último dia de
negociação.
¾ Futuros sobre câmbios GBP/USD da Liffe
¾ Último dia de negociação:
negociação 2 dias úteis antes da 3ª
quarta-feira do mês de vencimento.
¾ Vencimento:
Vencimento 3ª quarta-feira do mês de vencimento
43
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
Local de entrega
Futuros
¾ “Copper Grade A Futures” da LME - armazéns aprovados
pela LME no Reino Unido: Avonmouth, Goole, Hull,
Liverpool, Newcastle and Sunderland
¾ “Futuros sobre o café” da BM&F – armazéns credenciados
pela Bolsa, nos estados de S.Paulo, Paraná e Minas Gerais
44
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
Futuros
• Futuros – padronização
Exemplo: Euro/British pound – (FINEX)
Dimensão do contrato
100 000 Euros
Método de cotação
Libras por euro (EUR/GBP)
Mínima variação de cotação
(Tick size)
0,0001 libras (10 libras por
contrato)
Vencimentos (meses de
contratação)
Março, Junho, Setembro e
Dezembro
Liquidação no vencimento
Física
45
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
Futuros
• Futuros – padronização
Exemplo: Euro/British pound – (FINEX) – Cont.
Dia de liquidação
Terceira quarta-feira do mês
de vencimento
Último dia de negociação
Dois dias úteis antes da
terceira quarta-feira do mês
de vencimento
Margem Inicial
Margem de manutenção
1 330 GBP
1 000 GBP
46
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
Sequência de uma
transacção
¾ Cliente - dirige-se a um Intermediário Financeiro e dá uma
ordem de bolsa
¾ Intermediário Financeiro - envia oferta para o mercado
através do sistema informático / viva voz
¾ Realização da transacção
¾ Registo e comunicação da transacção através do sistema
¾ Intermediário Financeiro - informa o cliente das condições
de execução da ordem
¾ Cliente e IF - cumprem obrigações
47
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
Intermediários
Clientes
î
Membros do mercado
î
Bolsa
48
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
Membros do Mercado
●
●
Negociadores
◗ Introduzem directamente no sistema as ofertas
◗ Negoceiam por conta própria e de terceiros
(desde que possam ter posições próprias)
Compensadores
◗ Introduzem directamente no sistema as ofertas
◗ Negoceiam por conta própria e de terceiros
◗ Desempenham funções de compensação
Membros Compensadores
São funções de compensação, as
relacionadas com:
– garantias
– ajustes diários de ganhos e perdas
– liquidação dos contratos no vencimento
– liquidação de taxas de bolsa
50
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
Market-Makers
Funções Especiais
Obrigação de efectuar ofertas de
compra/venda
para
um
ou
mais
contratos
◗ No
desempenho
destas
funções,
apenas actuam por conta própria
◗
Membros do mercado
Exemplo - Caso Português
• Sociedades Corretoras
• Sociedades de Investimento
• l Bancos
• l Sociedades Financeiras de Corretagem
• l CGD
• l Montepio Geral
52
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
COMPENSAÇÃO
Câmara de
Compensação
Membros
Compensadores
Membros
Negociadores
.
Clientes Finais
54
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
CONTRATO de FUTUROS
CÂMARA de COMPENSAÇÃO
• garante cumprimento dos contratos
• permite celeridade negocial
• exige depósitos de margem
• pode definir limites máximos de variação
55
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
CONTRATO de FUTUROS
INTERVENIENTES
Membros compensadores
•
Directos
•
Gerais
•
Market Makers
•
Compensação de operações
próprias e de clientes
•
Compensação de operações
próprias, de clientes, de outros
membros e seus clientes
•
Negociação por conta própria em
condições específicas
•
Negociação por conta própria
•
Negociação por conta própria e
por conta de clientes.
Membros negociadores
•
Individuais (locals)
•
Gerais (brokers)
56
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
CONTRATO de FUTUROS
SISTEMA de MARGENS
Principais conceitos:
• Margem Inicial
• Margem de Segurança
• Saldo da Margem
• Reforço de Margem
57
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
CONTRATO de FUTUROS
SISTEMA de MARGENS
Principais conceitos:
Margem Inicial
• Depósito
inicial
(caução)
exigido
transaccionar contratos de futuros
para
• Garantia devida pela detenção de posições
compradoras e vendedoras em contratos de
futuros
• Destina-se a cobrir perdas decorrentes da
variação de preços que possa ocorrer entre o
momento de um eventual incumprimento e o
fecho da posição
58
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
CONTRATO de FUTUROS
SISTEMA de MARGENS
Principais conceitos:
Margem Inicial
• Determinação da Margem Inicial:
– Pela entidade gestora do mercado, constando das
condições gerais de cada contrato
– O seu valor é reduzido relativamente ao volume do
contrato, dado o sistema de ajustes diários
59
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
CONTRATO de FUTUROS
SISTEMA de MARGENS
Principais conceitos:
Margem de Segurança
• limite mínimo na conta margem
Saldo da Margem
• valor disponível em cada momento
Reforço de Margem
• eventuais depósitos necessários, resultante de
perdas nas posições de futuros
60
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
CONTRATO de FUTUROS
SISTEMA de MARGENS
Funcionamento das Margens
• sempre que se efectua uma transacção (seja
de compra ou de venda) no mercado de
futuros, tem de se depositar um determinado
montante de fundos, “dinheiro ou títulos de
rendimento fixo sem risco e com elevada
liquidez”
• atingido limite de segurança, tem que haver
reforço
61
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
CONTRATO de FUTUROS
SISTEMA de MARGENS
Função principal das Margens:
• função é cobrir perdas decorrentes da variação
da cotação do activo em causa, que possam
ocorrer, num dia normal de bolsa
• minimiza possibilidade de incumprimento
• garante boa execução dos contratos
62
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
CONTRATO de FUTUROS
FUNCIONAMENTO
• sistema de liquidação diário de perdas
ganhos, designado por mark to market
e
• no final do dia os contratos são reavaliados
com base num preço de referência (settlement
price)
• debitada ou creditada a conta na margem
(margin account) de cada investidor, consoante
o apuramento dos ganhos e perdas
• os créditos igualam os débitos
63
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
CONTRATO de FUTUROS
PARTICIPANTES
• hedgers
• arbitragistas
• especuladores
64
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
CONTRATO de FUTUROS
PARTICIPANTES
HEDGERS
• intervêm no mercado com o intuito do cobrir riscos,
assumidos no activo subjacente
ARBITRAGISTAS
• exploram imperfeições momentâneas no mercado,
realizando transacções em dois ou mais mercados de
forma a obter lucro sem assumir riscos
ESPECULADORES
• procuram obter ganhos decorrentes da confirmação
de expectativas acerca da evolução dos preços dos
contratos
• A presença do especulador é fundamental, pois
assume riscos que os hedgers pretendem transferir,
conferem “liquidez, espessura e profundidade ao
mercado”
65
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
CONTRATO de FUTUROS
VENCIMENTO
• prazos padronizados dos diversos contratos
• tipos de liquidação
– física
– financeira (cash settlement)
66
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
FUTUROS vs FORWARDS
• Quantidade negociada
• Data de vencimento
• Local de Negociação
• Risco de contraparte
• Frequência de liquidação no vencimento
• Regulação
67
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
FUTUROS vs FORWARDS
Quantidade Negociada
FORWARD
FUTUROS
• Negociável
• Padronizada
68
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
FUTUROS vs FORWARDS
Data de Vencimento
FORWARD
FUTUROS
• Negociável
• Padronizada
69
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
FUTUROS vs FORWARDS
Local de Negociação
FORWARD
FUTUROS
• OTC - Balcão
• Bolsa
70
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
FUTUROS vs FORWARDS
Risco de Contraparte
FORWARD
FUTUROS
• Existe
• Não existe - Câmara de
Compensação
71
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
FUTUROS vs FORWARDS
Frequência de Liquidação
FORWARD
FUTUROS
• Muito elevada
• Reduzida - operações
inversas
72
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
FUTUROS vs FORWARDS
Regulação
FORWARD
FUTUROS
• Auto - Regulação
• CMVM - Bolsas
73
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
CONTRATO de FUTUROS
EXEMPLO
Contrato de Futuros sobre as Acções da PT
com vencimento para Março. Um investidor A
pretende comprar e o investidor B pretende
vender
74
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
CONTRATO de FUTUROS
EXEMPLO
Acções PT
A
B
7.2€
A
PT
PT
CC
7.2€
7.2€
75
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
B
CONTRATO de FUTUROS
EXEMPLO
Acções PT
C
D
7.3€
C
PT
PT
CC
7.3€
7.3€
76
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
D
CONTRATO de FUTUROS
EXEMPLO
Acções PT
E
A
7.3€
E
PT
PT
CC
7.3€
7.3€
77
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
A
CONTRATO de FUTUROS
EXEMPLO
B
0.1€
CC
0.1€
78
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
A
CONTRATO de FUTUROS
EXEMPLO
Acções PT
E
B
7.3€
E
PT
PT
CC
7.3€
7.3€
79
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
B
CONTRATO de FUTUROS
EXEMPLO
Acções PT
C
D
7.3€
C
PT
PT
CC
7.3€
7.3€
80
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
D
Ajustes diários de perdas e ganhos
Futuros
Ganhos
ou
Perdas
Variação de
cotações até
final da sessão
●
●
Negócio realizado na sessão
Posição transitada da sessão anterior
81
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
Ajustes diários de perdas e ganhos
Futuros
O ajuste é feito a um Preço de Referência
• estabelecido no final da sessão
• reflecte a tendência de fecho de cada
sessão
82
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
Cômputo dos ajustes diários
Futuros
I. Posições não encerradas na sessão
• Posições abertas na sessão
Preço de Referência
t
- Preço do Negócio
• Posições transitadas da sessão anterior
Preço de Referência
t
- Preço de Referência
83
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
t-1
Cômputo dos ajustes diários
Futuros
II. Posições que se encerram na sessão
• Posições abertas na sessão (day trades)
Preço do Negócio fecho - Preço do Negócio abertura
• Posições transitadas da sessão anterior
Preço do Negócio - Preço de Referência
84
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
t-1
Cômputo dos ajustes diários
Forma de realização
Futuros
• Ganhos = Perdas
●
●
Transferência
Na prática, equivale à liquidação parcial
do contrato.
Em futuros não existem perdas e ganhos
potênciais, apenas reais.
85
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
Cômputo dos ajustes diários
Vantagens
• Manutenção do risco de crédito a um nível
controlável
• Menor
exposição
da
Câmara
Compensação a incumprimentos
de
• Garantias
do
mercado
mais
baixas
permitindo a alavancagem das operações
86
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
Ajustes diários de perdas e ganhos
Exemplo
Futuros
• Futuros PT de Março 2002
– Quantidade: 100 acções
– Cotação: euros/acção
– Tick: 0,01 (1 cêntimo de euro) por acção
– Valor de 1 tick: 1 euro
87
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
Ajustes diários de perdas e ganhos
Exemplo
Futuros
• Futuros PT de Março 2002
– Quantidade: 100 acções
– Cotação: euros/acção
– Tick: 0,01 (1 cêntimo de euro) por acção
– Valor de 1 tick: 1 euro
88
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
CONTRATO de FUTUROS
EXERCÍCIO - MARGENS
Investidor compra Contrato de Futuros:
Activo Subjacente: ACÇÕES PT
Vencimento: Março de 2003
Unidades do Contrato: 100
Margem Inicial: 80 Euros
Margem de Segurança: 65 Euros
Cotação a 2 de Janeiro de 2003: 9.00 Euros
89
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
CONTRATO de FUTUROS
EXERCÍCIO - Margens
DATA
PREÇO
VALOR
VARIAÇÕES
GANH/PERD
DEPÓSITO
DEP./REEMB.
SALDO
80
80
02-Jan
9.00
900
02-Jan
9.15
915
+15
+15
95
03-Jan
9.04
904
-11
-11
84
04-Jan
8.82
882
-22
-22
62
DEPÓSITO
04-Jan
18
80
07-Jan
8.90
890
+08
+08
88
08-Jan
8.95
895
+05
+05
93
REEMBOLSO
08-Jan
09-Jan
9.13
913
13
+18
+18
REEMBOLSO
RESULTADO
13
90
EPHI-CIÊNCIA FINANCEIRA
98
98
13
80
Download

Futuros Financeiros e Contratos Forward