Módulo 1
Introdução aos Activos
Financeiros Derivados
Índice
1. Mercados à Vista e a Prazo.
2. Contratos de Futuros
3. Contratos de Opções
4. Estratégias que Utilizam Derivados: Cobertura de
Risco, Especulação e Arbitragem
5. Evolução Histórica
6. Bolsas de Derivados e Euronext Lisboa
Activos Financeiros Derivados
Um activo derivado é um instrumento
financeiro cujo valor depende dos valores
de outros activos subjacentes mais simples.
Activos Financeiros Derivados
Mercados à Vista vs. a Prazo
Mercados à Vista.
● Acções
● Obrigações...
Mercados a Prazo → Derivados.
● Futuros
● Opções
● Swaps e Swaptions...
Activos Financeiros Derivados
Contratos de Futuros
●
●
●
●
●
●
Conferem a obrigação
comprar ou vender
determinado activo
em quantidade e qualidade normalisada
em data e local pré-determinados
a um preço acordado no presente
Contratos de Futuros
Exemplos
●
Acordo para:
– comprar 100 oz de ouro @
US$300/oz. em Dezembro
– vender £62,500 @ 1.5000 US$/£ em
Março
– vender 1,000 bbl de petróleo @
US$20/bbl. em Abril
Activos Financeiros Derivados
Contratos de Opções
●
●
●
●
●
●
●
Conferem um direito,
mas não obrigação
comprar ou vender
determinado activo
em quantidade e qualidade específica
em local e data ou período estabelecido
a um preço acordado no presente
Contratos de Opções
Direitos/Obrigações das Partes
●
Comprador
–
–
●
Opção de Compra: adquire o Direito de comprar
Opção de Venda: adquire o Direito de vender
Vendedor
–
–
Opção de Compra: assume Obrigação de comprar
Opção de Venda: assume Obrigação de vender
Contratos de Opções
Exemplos
Compra por $5 um contrato de Opção Compra
IBM Maio $40:
–
–
–
–
–
–
Confere um direito, mas não obrigação
comprar
determinado activo: acções IBM
quantidade específica: 1 contrato=100 acções
data ou período estabelecido: Maio
a um preço pré-acordado: $40
Terminologia
●
●
A parte que concordou em
comprar, detém o que se chama
uma posição longa.
A parte que concordou em
vender, detém o que se chama
uma posição curta.
Activos Financeiros Derivados
Tipo de Subjacentes
●
●
●
Valores mobiliários:
– Acções
– Obrigações...
Divisas
Índices...
●
●
Matérias-primas:
– Metais
– Petróleo
– Agrícolas...
Meteorologia...
Estratégias que Utilizam
Derivados
●
●
●
●
Gestão/Cobertura de riscos (hedging) .
Especular - tomada de posição com vista
a futura direcção do mercado.
Alterar a natureza de uma
responsabilidade ou de um investimento,
sem incorrer nos custos de venda duma
carteira e compra de outra.
Obter lucros de arbitragem.
Activos Financeiros Derivados
Gestão Riscos Financeiros
●
●
●
●
●
Risco Preço Matéria-Primas
Risco Cambial
Risco Preço de Acções
Risco Taxa de Juro
Risco de Crédito...
Evolução Cotação do Alumínio
●
●
Matéria-prima
fundamental em
muitos processos
industriais
Elevadas oscilações
de preço
Evolução Cotação do Cobre
●
●
Elevadas oscilações
de preço
Evolução semelhante
à do alumínio
Evolução Cotação Petróleo
Evolução Câmbio USD Euro
Como fazer a gestão destes riscos?
Gestão de Riscos Financeiros
Caso da Lufhtansa
Cobertura de riscos:
Valores mercado 31-12-2001
Contratos Futuros
Preço fuel
-3,5
Opções de Banda de Flutuação
Preço fuel
-0,8
Combinacões de Hedging
Preço fuel
53,1
Contratos Futuros
Divisas
-2,8
Opções de Banda de Flutuação
Divisas
Swaps taxa de juro
Fonte: Relatório e Contas Lufthansa 2001
268,6
-1,6
(Unidade: Milhões Euros)
Tipo de Participantes
Mercado de Derivados
• “Hedgers” – cobrem riscos
• Especuladores
• Arbitragistas
Algumas das maiores perdas na negociação de
derivados aconteceram porque indivíduos que
tinham um mandato para a cobertura de riscos se
transformaram em especuladores!
Perdas por Uso Incorrecto
Estratégias Utilizam Derivados
Instituições Financeiras:
● Allied Irish Bank ($700 million)
● Barings ($1billion)
● Daiwa ($1 billion)
● Kidder Peabody ($350 million)
● LTCM ($4 billion)
● Midland Bank ($500 million)
● National Bank ($130 million)
● Sumitomo ($2 billion)
Perdas por Uso Incorrecto
Estratégias Utilizam Derivados
Instituições Não-Financeiras:
● Allied Lyons ($150 million)
● Gibsons Greetings ($20 million)
● Hammersmith and Fulham ($600 million)
● Metallgesellschaft ($1.8 billion)
● Orange County ($2 billion)
● Procter and Gamble ($90 million)
● Shell ($1 billion)
Activos Financeiros Derivados
Evolução Histórica
Séc. XIV
–
Mercadores Lombardos (futuros cambiais)
Séc. XVII
–
–
Tulipas na Holanda (futuros e opções)
Arroz na China (futuros)
Séc. XVIII
–
Acções de Empresas em Londres (opções)
Activos Financeiros Derivados
Evolução Histórica
1848
●
EUA: Criado o Chicago Board of Trade (CBOT)
● Negociar contratos de futuros
● Vocacionada para mercadorias (cereais)
1972
●
EUA, na Chicago Mercantile Exchange (CME)
– Início dos contratos de futuros sobre activos
financeiros
Activos Financeiros Derivados
Evolução Histórica
1972, Chicago Mercantile Exchange. Factores
Determinantes:
●
●
●
Colapso do Sistema de Bretton Woods, com o fim
do regime de câmbios fixos.
Crise do petróleo.
Inflação elevada.
Activos Financeiros Derivados
Evolução Histórica
1973
●
EUA: Criado o Chicago Board of Options
Exchange (CBOE)
●
●
Início dos contratos de opções sobre activos
financeiros negociados em bolsa
16 acções de empresa – padronizadas
1973
● Modelo de Opções Black-Scholes
Activos Financeiros Derivados
Evolução Histórica
1996
●
Portugal: Início dos contratos de futuros
●
Índice PSI-20, acções PT, EDP...
●
Obrigações do Tesouro a 10 anos
1999
●
Portugal: Início dos contratos de opções.
Mercados de Derivados
Bolsas vs Mercados de Balcão
●
Mercados Organizados = Bolsas
–
–
–
–
●
Padronizados
Negociabilidade dos produtos e Liquidez
Transparência
Não existe virtualmente risco de crédito
Mercados Balcão (OTC)
–
–
Personalização e adequação às necessidades
Algum risco de crédito (risco contraparte)
Bolsas que Negociam Derivados
●
●
●
●
●
●
●
Euronext (Euronext-Lisboa)
Chicago Board of Trade – CBOT
Chicago Mercantile Exchange - CME
Chicago Board of Options Exchange - CBOE
Commodity Exchange N. Iorque – COMEX
London Metal Exchange – LME
Pacific Exchange – PXS ...
Euronext
●
França
●
Holanda
●
Bélgica
●
Portugal
Inglaterra: Euronext.Liffe (apenas activos
derivados). Combina os mercados de derivados
Euronext em Amesterdão, Bruxelas, Paris e
Lisboa com o mercado LIFFE em Londres
Euronext.liffe
●
●
●
Euronext.liffe é a segunda maior bolsa mundial
de Futuros e Opções
São negociados futuros e opções sobre:
–
Acções Individuais e Índices de Acções
–
Obrigações
–
Taxas de Juro de Curto Prazo
–
Mercadorias e Meteorologia
Negociados swaps sobre obrigações notacionais
Euronext Lisboa
●
Futuros PSI 20
●
Opções PSI 20
●
Futuros PT
●
Opções PT
●
Futuros EDP
●
Opções EDP
●
Futuros BCP
●
Opções PT Multimedia
●
Futuros Cimpor
●
Opções Sonae
●
Futuros PT Multimédia
●
Opções Telecel
●
Futuros Sonae
●
Futuros Telecel
Informação Complementar
Bibliografia:
●
John Hull, Futures, Options and Other Derivatives
Fontes de Dados e Informação Geral:
● Euronext: www.euronext.com e www.euronext.pt
●
Chicago Board of Trade: www.cbot.com
●
Chicago Mercantile Exchange: www.cme.com