Prof.º José Luis
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Uma das descobertas mais interessantes da Análise de
Balanços é a de que, através dos dados das
demonstrações financeiras, podem ser calculados por
exemplo, quantos dias em média a empresa, terá de
esperar para receber suas duplicatas. Este é o chamado
Prazo Médio de Recebimento de Vendas;
Outros índices que podem ser calculados são os de
Prazo Médio de Renovação de Estoques e Prazo Médio
de Pagamento de Compras;
Os índices de prazos médios não devem ser analisados
individualmente, mas sempre em conjunto. Também
não é recomendável misturar a análise de índices de
prazos médios com a dos índices econômicos e
financeiros;
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A conjugação dos três índices de prazos médios
leva a análise dos ciclos operacional e de caixa,
elementos fundamentais para a determinação de
estratégias empresariais, tanto comerciais quanto
financeiras, geralmente vitais para a determinação
do fracasso ou sucesso de uma empresa;
A partir dos ciclos operacional e de caixa, são
construídos modelos de análise do capital de giro e
do fluxo de caixa.
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Basicamente existem três índices de prazos médios
que podem ser encontrados a partir das
Demonstrações Financeiras. Vamos abordar cada
um deles.
Prazo Médio de Recebimento de Vendas – PMRV
“O volume de investimentos em Duplicatas a
Receber é determinado pelo prazo médio de
recebimento de vendas.”
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Prazo Médio de Recebimento de Vendas – PMRV
“O volume de investimentos em Duplicatas a Receber é
determinado pelo prazo médio de recebimento de vendas.”
Antes de apresentar o PMRV é importante fixar os elementos
que entram na sua fórmula: Vendas – V, Duplicatas a Receber
– DR e Prazo Médio de Recebimento de Vendas – PMRV.
Vendas
V
Duplicatas
A
Receber
DR
Prazo
Médio de
Recebto.
De Vendas
PMRV
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

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Prazo Médio de Recebimento de Vendas – PMRV
Vamos considerar os seguintes dados:
Vendas Diárias – $ 10
Prazo médio de recebimento: 30 dias
Vamos observar o que acontece ao longo do
tempo:
DIAS
Vendas
Recebimentos
Duplicatas a Receber
1
10
0
10
2
10
0
20
3 ...............
10 ...............
0 ...............
30 ...............
30
10
0
300
31
10
10
300
32
10
10
300
33 ......
10 ......
10 ......
300 ......
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
A empresa vende $ 10 por dia, com prazo de 30
dias. No dia 1 ela apenas vende;nada recebe, em
virtude desse prazo, mas acumula a venda em
Duplicatas a receber. No dia 2, idem e assim
sucessivamente até o dia 30. Observe-se que as
Duplicatas a Receber crescem diariamente até
atingir o nível de $ 300, ponto em que deixam
de crescer. A partir do dia 31 há uma geração de
$ 10 de duplicatas e uma redução de duplicatas
de $ 10 diariamente. Se o PMRV fosse de 60 dias,
as Duplicatas a Receber atingiriam
o nível de
$ 600.
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
Daí, pode-se tirar a seguinte fórmula:
DR = PMRV X Vd
DR = 30 x 100
DR = 300
DR
= Duplicatas a Receber
PMRV = Prazo Médio de Recebimento de Vendas
Vd
= Vendas diárias
Ou
PMRV = DR = 300 = 30 dias
Vd
10
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
Como nas Demonstrações Financeiras aparecem as
vendas anuais e não as diárias, obtém-se:
Vd =
V
360
Onde V= Vendas anuais
A fórmula final do Prazo Médio de Recebimento de Vendas fica:
PMRV = DR
V
360
OU
PMRV = 360 X DR
V
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
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Prazo Médio de Recebimento de Vendas – PMRV
As Duplicatas a Receber funcionam como uma espécie de
reservatório que é alimentado pelas vendas, e ao mesmo
tempo alimenta o Caixa.
O nível deste reservatório é determinado pelo produto: Vd x
PMRV
Vendas diárias
Recebimento diário
Nível determinado
por PMRV x Vd
Duplicatas a Receber
Caixa
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
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Prazo Médio de Recebimento de Vendas – PMRV
O nível do reservatório representa o volume de investimentos
efetuados pela empresa em Duplicatas a Receber. Repare-se
que o fluxo de entrada e saída do reservatório não depende
do seu nível, mas de quanto entra diariamente no
reservatório. Isto significa que a entrada de caixa será igual,
qualquer que seja o nível do reservatório;
Assim, o Prazo Médio de Recebimento de Vendas não afeta o
Fluxo de Caixa, mas apenas o volume de investimentos.
Como porém o prazo médio de recebimento não é fixo, as
suas alterações provocam modificações no fluxo de entradas
em Caixa;
Alterações no prazo médio de recebimento. Retornando ao
exemplo numérico, vamos supor que ao invés de 30 dias a
empresa passasse a conceder prazo de 45 dias aos seus
clientes, a partir do 33° dia. Vamos ver o que iria acontecer:
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Dia anterior à alteração de
prazo. .Seu efeito continuará
por 30 dias
Dia da alteração do prazo. O novo prazo só
estará em vigor dentro de 45 dias
DIAS
30 31 32 33 34 35 ......
Vendas
10 10 10 10 10 10 ......
Recebimentos
0 10 10 10 10 10 ......
Duplicatas a Receber 300 300 300 300 300 300 ......
62 63 64 ......
10 10 10 ......
10
0
0 ......
300 310 320 ......
77 78 79 80
10 10 10 10
0 10 10 10
450 450 450 450
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

Prazo Médio de Recebimento de Vendas – PMRV
Durante 30 dias nenhuma modificação ocorreria no Fluxo de
Caixa, já que o prazo anterior de 30 dias continuaria fazendo
entrar dinheiro em Caixa. A partir do 31° da mudança de
prazo, que cai 63° dia do exemplo, deixa de entrar dinheiro
em Caixa, porque se esgotaram os recebimentos de vendas a
prazo de 30 dias e as vendas a prazo de 45 dias ainda não
começaram a entrar no Caixa. Há pois um intervalo de 15
dias em que não ocorrem entradas de Caixa. Isto vai do dia
63 ao dia 77. Neste período, o nível do reservatório de
Duplicatas a Receber subirá de 300 para 450. É como se no
63° dia, fosse elevado o ponto de saída do Reservatório de
Duplicatas a Receber do nível 300 para o nível 450. Enquanto
não for atingido o novo nível, as entradas em Caixa serão
interrompidas.
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



Prazo Médio de Recebimento de Vendas – PMRV
Atingindo, porém, o novo nível, restabelece-se integralmente
o Fluxo de Caixa. Passam a entrar diariamente em caixa os
mesmos $ 10 que entravam anteriormente.
Mudou apenas o nível de investimento da empresa; aumentou
o volume de Duplicatas a Receber de Ativo Circulante e de
Ativo Total para $ 450.
O novo financiamento. É claro que, aumentando os
investimentos, os financiamentos sobem em igual volume.
Isto acontece da seguinte forma: Durante os 15 dias que a
empresa não tem entrada de Caixa, os seus compromissos
continuam existindo. A empresa não pode simplesmente
suspender os seus pagamentos. Ela precisa encontrar uma
fonte para suprir as necessidades desse período. Como
deixaram de entrar em caixa exatamente $ 150, a empresa
deve obter $ 150 de financiamento (possivelmente bancário).
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

Prazo Médio de Recebimento de Vendas – PMRV
Após o restabelecimento do Fluxo de Caixa, a empresa
continuará usando suas entradas diárias para pagar as
obrigações diárias com fornecedores, empregados, governo,
etc. Determinadas saídas não são diárias, como salários,
encargos, tributos, mas isto não quer dizer nada pois, se num
primeiro momento permitem a empresa certa acumulação,
dentro de alguns dias exigirão uma grande saída de caixa,
equivalente a média diária multiplicada pelo número de dias
em que o dinheiro deixou de sair;
É provável que as saídas para atender a essas obrigações
fiquem ligeiramente abaixo de $ 10. Essa diferença na
prática, costuma ser muito pequena, algo em torno de 5 a
10% em média. Suponha que as saídas de caixa sejam algo
em torno de $ 9,50 por dia;
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

Prazo Médio de Recebimento de Vendas – PMRV
Dessa forma, o que a empresa acumula em Caixa é lucro,
que por ser muito pequeno percentualmente, nada representa
a curto prazo. Como se vê, a empresa não pode pagar os
empréstimos bancários, uma vez que as entradas de caixa
estão comprometidas com as saídas e os lucros mensais são
muito pequenos;
Se a empresa aumentou os investimentos em Duplicatas a
Receber por tempo indeterminado, vai precisar de
financiamentos também por tempo indeterminado. A curto
prazo esses financiamentos serão de terceiros. A longo prazo
poderão ser próprios, desde que a empresa gere lucro e não
o utilize para fazer outros investimentos;
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

Prazo Médio de Recebimento de Vendas – PMRV
Alteração de prazo de recebimento e sua influência no lucro.
Os novos financiamentos representam uma despesa extra
que será deduzida da receita. Assim o lucro poderá diminuir,
a não ser que a empresa aumente o preço dos produtos para
cobrir essa nova despesa; Esse aumento é justificado pelo
prazo maior;
O aumento do prazo pode aumentar ou diminuir o lucro da
empresa. Neste último caso, qual a vantagem da empresa em
alterar o prazo?
Acontece que os prazos concedidos aos clientes são uma
questão de mercado e não uma decisão unilateral da
empresa, que é obrigada a adotar determinado prazo, com
certa margem de manobra, e não escolher o prazo ideal.
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

Prazo Médio de Pagamento de Compras – PMPC
Tudo o que foi dito com relação ao Prazo Médio de
Recebimento de Vendas é análogo ao Prazo Médio de
Pagamento de Compras (PMPC), cuja fórmula é a seguinte:
PMPC = 360 x F
C

Onde: PMPC = Prazo Médio de Pagamento de Compras
F = Saldo de Fornecedores do Balanço
C = Compras
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
Prazo Médio de Renovação de Estoques – PMRE
Aparentemente, a fórmula do prazo médio de renovação de
estoque é análoga às anteriores. Há porém, uma diferença
fundamental: enquanto as Duplicatas a Receber (ou a pagar)
decorrem das vendas (ou das compras) passadas, os
estoques relacionam-se com as vendas (a preço de custo)
futuras. O correto seria, pois, tomar as vendas dos próximos
meses após o balanço. Como esse dado, porém, não é
disponível ao analista externo, tomam-se as próprias vendas
passadas a preço de custo, dadas pelo Custo das Mercadorias
Vendidas.
PMRE =
E
CMV
360
OU
360 = E
CMV
Onde: PMRE = Prazo médio de Renovação de Estoques
E= estoques
CMV = Custos da Mercadorias Vendidas
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
A interpretação que se pode dar da primeira fórmula,
(E/CMV/360) é a seguinte: o denominador CMV/360, mostra
quanto a empresa vende por dia a preço de custo; dividindose o estoque por essas vendas diárias, encontra-se para
quantos dias é suficiente o estoque.
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
A INTER-RELAÇÃO DOS ÍNDICES DE PRAZO MÉDIO

A análise dos prazos médios só é útil quando os três prazos
são analisados conjuntamente.



O Prazo Médio de Renovação de Estoques – PMRE –
representa, na empresa comercial, o tempo médio de
estocagem de mercadorias; na empresa industrial, o tempo
de produção e estocagem;
O Prazo Médio de Recebimento de Vendas – PMRV – expressa
o tempo decorrido entre a venda e o recebimento;
A soma dos prazos, PMRE + PMRV, representa o que se
chama Ciclo Operacional, ou seja, o tempo decorrido entre a
compra e o recebimento da venda da mercadoria.
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Ciclo Operacional
Compra
Venda
PMRE

Recebimento
PMRV
O Ciclo Operacional mostra o prazo de investimento.
Paralelamente ao Ciclo Operacional ocorre o financiamento
concedido pelos fornecedores, a partir do momento da compra.
Até o momento de pagamento aos fornecedores, a empresa não
precisa se preocupar com o financiamento, o qual é o
automático. Se o PMPC, for superior ao PMRE, então os
fornecedores financiarão também uma parte das vendas da
empresa. O tempo decorrido entre o momento em que a
empresa coloca o dinheiro (pagamento do fornecedor) e o
momento do recebimento dos clientes, é o período em que a
empresa precisa arrumar financiamento. É o Ciclo de Caixa,
também conhecido como Ciclo Financeiro.
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Ciclo Operacional
Compra
Venda
PMRE
Pagto.
Recebimento
PMRV
Os fornecedores financiam totalmente os estoques e uma parte
das vendas
Ciclo de Caixa
PMPC
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Ciclo Operacional
Compra
Pagto.
PMRE
Venda
Recebimento
PMRV
Os fornecedores financiam apenas parte do estoque
Ciclo de Caixa
PMPC
Neste exemplo a empresa deve obter financiamentos para as suas vendas e
ainda para uma parte do tempo em que a mercadoria permanece estocada
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Exemplo Numérico
Dados os Demonstrativos Balanço Patrimonial e
Demonstração de Resultados do Exercício, pedese:
1) Calcular os seguintes Prazos Médios:
A) PMRV
B) PMPC
C) PMRE
2) Calcular a necessidade de Capital de Giro (AC Op – PC Op)
3) Calcular a variação da NCG
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Exemplo Numérico
Considerando um aumento de 10 % nas contas
Clientes, Estoques e Fornecedores e de 15% nas
contas Vendas, CMV e Compras, pede-se:
1) Recalcular os Prazos Médios:
A) PMRV
B) PMPC
C) PMRE
2) Calcular a necessidade de Capital de Giro (AC Op – PC Op)
3) Calcular a variação da NCG
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