INFORME ECONÔMICO
25 de julho de 2014
RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS
Ata do Copom destacou que a taxa Selic deve ficar estável nas próximas reuniões.
Nos Estados Unidos, os dados de bens de capital perdem força no encerramento do
trimestre e a inflação mostrou leve recuo. A pesquisa de bens duráveis mostrou crescimento de
0,7% em junho, em termos dessazonalizados, resultado acima da expectativa do mercado (0,5%),
mas não suficiente para devolver a queda de maio (-1,0%). Contudo, o núcleo da pesquisa, indicador
relevante para o cálculo do investimento no PIB, registrou queda de 1,0%, com ajuste sazonal,
resultado muito abaixo da expectativa do mercado (+1,3%), mas encerrou o segundo trimestre com
alta de 1,0% frente ao primeiro trimestre. A inflação total ficou estável em junho, registrando alta de
2,1% ante o mesmo mês do ano anterior, resultado em linha com a expectativa do mercado.
Entretanto, houve recuo no núcleo de inflação, que teve queda para 1,9% de 2,0% no maio, em
termos anuais. Acreditamos que a inflação deverá acelerar ao longo do segundo semestre do ano, o
que deve trazer certa pressão sobre o Fed.
Núcleo de bens duráveis: Ordens and Entregas
(Núcleo = ex defesa/transportes)
Estados Unidos - Inflação (%)
5.6%
4.7%
US$ Milhões
3.8%
75000
2.1%
1.9%
70000
65000
60000
55000
Núcleo 12 meses
Cheia 12 Meses
50000
May-14
Jul-13
Dec-13
Feb-13
Apr-12
Sep-12
Nov-11
Jan-11
Jun-11
Aug-10
Oct-09
ordens
Mar-10
May-09
Jul-08
Dec-08
Feb-08
Apr-07
Sep-07
Nov-06
45000
Jan-06
-2.1%
Jun-06
Fonte: BLS
Jan-02
Jul-02
Jan-03
Jul-03
Jan-04
Jul-04
Jan-05
Jul-05
Jan-06
Jul-06
Jan-07
Jul-07
Jan-08
Jul-08
Jan-09
Jul-09
Jan-10
Jul-10
Jan-11
Jul-11
Jan-12
Jul-12
Jan-13
Jul-13
Jan-14
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
-2%
-3%
entregas
Na Europa, a confiança na Zona do Euro iniciou o terceiro trimestre em alta e a novo
crescimento do PIB no Reino Unido reforça as chances de uma elevação nos juros ainda
neste ano. Após duas quedas consecutivas, o PIM Composto (indicador de confiança) da Zona do
Euro voltou a registrar alta, atingindo 54 pontos, em julho, de 52,8 pontos, em junho. A melhora no
indicador foi provocada pelo setor de serviço, o qual a leitura do PMI passou para 54,4 de 52,8 pontos,
enquanto o PMI manufatura ficou praticamente estável, atingindo 51,9 de 51,8 pontos no mês
passado. O atual nível do PMI composto é compatível com o crescimento do PIB de 0,4% no terceiro
trimestre frente o trimestre anterior, com ajuste sazonal, acima da nossa atual projeção para o
período (+0,3%). No Reino Unido, o PIB do segundo trimestre avançou 0,8% na comparação com o
primeiro trimestre, com ajuste sazonal, e alta de 3,1% frente o segundo trimestre do ano passado. O
Reino Unido tem crescido em média 0,7% ao trimestre desde o início de 2013. O bom desempenho da
atividade, como destacado pela ata do Banco da Inglaterra (BoE), tem sinalizado que as condições
econômicas estão mais equilibradas para a alta de juros nos próximos meses. Dada as últimas
declarações dos membros do banco e dos documentos oficiais, acreditamos que a primeira alta na
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INFORME ECONÔMICO
25 de julho de 2014
taxa de juro deve ocorrer no último trimestre de 2014, provavelmente em novembro.
PMI Composte
65
1.2
1
55.8 0.8
0.6
54
0.4
50.1 0.2
0
-0.2
-0.4
-0.6
60
55
50
45
35
Fonte: BRAM
3.1
0.8
3.5
3
2.5
2
1.5
1
0.5
0
Mar-10
Jun-10
Sep-10
Dec-10
Mar-11
Jun-11
Sep-11
Dec-11
Mar-12
Jun-12
Sep-12
Dec-12
Mar-13
Jun-13
Sep-13
Dec-13
Mar-14
Jun-14
40
Reino Unido - PIB (%)
Zona do Euro
Alemanha
França
T/T
A/A (dir)
Fonte: ONS, BRAM
Na Ásia, a elevação nos indicadores de confiança reforça nossa expectativa de moderado
crescimento da atividade econômica no segundo semestre do ano. A prévia do PMI industrial
da China atingiu 52 pontos em julho de 50,7 pontos em junho, este é o maior nível desde janeiro de
2013. A melhora do PMI ao longo dos últimos meses está relacionada às medidas de estímulos
adotadas pelo governo ao longo do ano e que devem contribuir para a aceleração moderada da
atividade no segundo semestre. As altas nos indicadores de produção, novas encomendas para o
mercado doméstico e novas encomendas para exportação foram os destaques da pesquisa, e apontam
tanto para uma melhora do mercado doméstico e internacional. Com isso, está praticamente afastada
a possibilidade de um crescimento abaixo de 7% já neste ano. Mantemos a projeção de crescimento
de 7,2% do PIB chinês em 2014.
China - PMI Manufatura HSBC
Feb-14 Mar-14 Apr-14
PMI manufatura
48.50 48.00 48.10
Produção
48.80 47.20 47.90
Novas Encomendas
48.60 46.50 47.40
Novas Encomendas para Exportação
48.50 51.30 48.90
Estoques de Bens Finais
50.10 51.00 50.70
Preço de Bens Finais
45.00 41.70 46.50
Preços de Insumos
46.80 41.50 46.40
May-14
49.40
49.80
50.00
53.20
49.80
50.40
48.80
Jun-14
50.70
51.80
51.80
50.70
48.10
49.90
51.30
Jul-14
52.00
52.80
53.70
52.70
49.70
51.00
52.90
*média para os meses de março, de 2005 a 2011
Na América Latina, os dados de atividade de maio confirmaram o bom desempenho da
economia colombiana. As vendas no varejo registraram crescimento de 8,1% em termos anuais,
acima da expectativa (6,8%), e acelerando em relação ao resultado de abril (7,2%). Quanto à
indústria, o crescimento foi de 2% em termos anuais, abaixo do consenso de mercado (4%), embora
tenha acelerado quando comparado à queda de 2,4% em termos anuais em abril. O bom desempenho
da economia reforça possibilidade de mais um aumento da taxa de juros pelo Banco Central na
próxima semana. No México, o IGAE (indicador mensal de atividade) de maio frustrou as expectativas
do mercado. Com expansão de 1,4% em termos anuais, o indicador veio abaixo do consenso (2%) e
apresentou queda de 0,1% em relação ao mês anterior em termos dessazonalizados. Nos demais
emergentes, destaque para o Banco Central da Rússia que elevou a taxa de juros de 7,50% para
8,50% dado o cenário de inflação elevada e do horizonte de moeda desvalorizada diante das tensões
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INFORME ECONÔMICO
25 de julho de 2014
geopolíticas. A preocupação com a inflação também foi à justificativa para a alta nos juros pelo Banco
Central na África do Sul na semana passada, quando a taxa passou para 6% de 5,5%.
No Brasil, com a inflação ainda pressionada, a ata do Copom destacou que a manutenção
das atuais condições monetárias é o caminho mais apropriado para a convergência da
inflação. Segundo o comitê, a inflação do IPCA tende a continuar resistente nos próximos trimestres
tendo em vista as pressões vindas de realinhamentos de preços e também do mercado de trabalho
mas, sendo mantidas as condições monetárias, estas pressões devem se mitigar, fazendo com que a
inflação se desloque para a meta no horizonte relevante para a autoridade. Além disso, todas as
projeções de inflação aumentaram para os horizontes de 2014 e de 215, bem como o risco de
rompimento do teto da meta de inflação de 6,5%, que nas nossas contas, deve ter aumentado dos
46% apresentados no último Relatório de Inflação. Desta forma, mantemos o nosso cenário de
estabilidade da taxa Selic em 11,00% neste ano. Quanto a 2015, dado o processo de normalização dos
juros nos Estados Unidos nos próximos trimestres, acreditamos em novas altas na taxa Selic,
encerrando o ano em 12,50%.
No lado fiscal, desaceleração da atividade e as desonerações fiscais explicam o fraco
desempenho da arrecadação federal no ano. A arrecadação federal somou R$ 90,6 bilhões em
junho, alta de 0,1% frente o mesmo mês do ano passado, corrigido pela inflação, após arrecadar R$
87,9 bilhões em maio. Com isso, arrecadação federal somou R$ 578,6 bilhões, crescimento de apenas
0,3% no ano, na comparação ao mesmo período do ano passado, corrigidos pela inflação. Esse é o
menor ritmo de crescimento das receitas federais desde 2009. O enfraquecimento da arrecadação ao
longo do ano é explicado pela moderação da atividade econômica no primeiro semestre do ano e pelas
desonerações realizadas nos últimos anos. Apenas em junho as desonerações somaram R$ 8,5
bilhões, totalizando R$ 50,7 bilhões no primeiro semestre do ano, R$ 15 bilhões a mais que no mesmo
período do ano passado.
Arrecadação Federal - Acumulado no Ano
(%YoY - Preços Constantes)
30
10.0
15
6.0
20
10
20
8.0
25
15
Receita versus Atividade
8.3
6.0
5
12.5
9.9 10.3
15.4
3.7
0
0.5
0.3
Fonte: Receita Federal, BRAM
2014
2013
2012
2011
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2010
-5
-7.0
5
2.0
4.4
-10
10
4.0
0
0.0
-2.0
-5
-4.0
-10
IBC - MM12
Receitas MM12 - YoY (dir)
Fonte: SRF, BRAM
Na próxima semana, o PIB dos Estados Unidos e dados de confiança são os destaques no
mundo. Nos Estados Unidos, a semana será bastante carregada e merecerá grande atenção pelo
mercado. Além da divulgação do PIB do segundo trimestre na quarta-feira, no mesmo dia haverá a
reunião do Banco Central Americano (FED) e na sexta-feira a divulgação dos dados de emprego. Na
Europa, os destaques da semana serão os dados de inflação do mês de julho, indicadores de confiança
e a taxa de desemprego de junho. Na Ásia, indicadores de confiança são os destaques na China,
enquanto no Japão a divulgação dos dados de produção industrial e vendas no varejo são os principais
eventos da semana. No Brasil, haverá a divulgação da produção industrial, estatísticas fiscais e os
dados de crédito do mês de junho, além da balança comercial do mês de julho.
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INFORME ECONÔMICO
25 de julho de 2014
INDICADORES DE MERCADO
Estrutura a Termo de Juros no Brasil
(Vértices DI) - %
11.3
11.26
11.2
11.03
10.8
10.7
5.2
10.94
5.88
5.6
5.4
11.0
10.9
5.81
5.8
11.20
11.1
Yield da NTN-B (%)
6.0
5.23
5.11
5.0
10.76
4.8
10.73
4.6
10.6
DI Jan15
DI Jan16
7/25/2014
Franc o Suíç o
Euro
Libra
Dolar Canadense
Dolar Australiano
Rublo Russo
Iene (Japão)
Yuan (China)
India
Real
Peso Chileno
Peso Mexic ano
Peso Colombiano
Sol Peruano
Lira Turc a
Bangladesh Taka
CRB
CRB (em Reais)
Petróleo BRENT
Libor USD 3m
Libor EUR 3m
Título 10 anos Itália
Título 10 anos Alemanha
Título 10 anos EUA
CDS Brasil 5 anos
VIX
S&P 500 Index
Dow Jones
CAC (Franç a)
DAX (Alemanha)
FTSE 100 (Inglaterra)
Nikkei 225 (Japão)
Shangai (China)
Ibovespa
DI Jan17
NTN-B 2017
7/19/2014
Moedas¹
Cotação Variação Semanal
0.90
-0.70%
1.34
-0.71%
1.70
-0.70%
1.08
-0.79%
0.94
0.16%
35.14
-0.01%
101.82
-0.47%
6.19
0.26%
60.11
0.30%
2.23
-0.08%
563.47
0.75%
12.95
0.01%
1847.98
1.14%
2.79
0.20%
2.09
1.58%
77.48
0.05%
Commodities, Juros e Risco
Cotação Variação Semanal
490.4
0.42%
1089.6
0.21%
107.9
0.65%
0.23
0.00
0.21
0.01
2.71
-0.06
1.15
-0.01
2.47
-0.01
137
-8
12.2
0.2
Bolsas²
Cotação Variação Semanal
1,979.4
0.06%
16,955.3
-0.85%
4,330.6
-0.11%
9,644.0
-0.78%
6,791.6
0.62%
15,457.9
1.59%
2,226.7
3.29%
57,852.2
1.47%
NTN-B 2024
7/19/2014
7/25/2014
Mês
-1.99%
-1.93%
-0.80%
-1.36%
-0.30%
-3.29%
-0.48%
0.18%
0.14%
-0.61%
-1.87%
0.17%
1.59%
0.45%
1.31%
0.16%
Ano
-1.32%
-2.29%
2.49%
-1.80%
5.47%
-6.45%
3.43%
-2.22%
2.82%
6.02%
-6.75%
0.70%
4.41%
0.38%
2.73%
0.25%
12 Meses
2.76%
1.14%
10.26%
-4.97%
1.72%
-6.96%
-2.48%
-0.92%
-1.66%
0.66%
-10.32%
-2.65%
2.15%
-0.04%
-8.16%
0.37%
Mês
-1.20%
-0.87%
-5.05%
0.00
0.00
-0.13
-0.10
-0.06
-7
0.7
Ano
7.47%
1.08%
-0.54%
-0.01
-0.08
-1.41
-0.78
-0.56
-57
-1.3
12 Meses
4.31%
3.33%
6.66%
-0.03
-0.02
-1.68
-0.52
-0.10
-41
-0.8
Mês
0.98%
0.76%
-2.09%
-1.92%
0.71%
1.95%
3.82%
8.81%
Ano
7.09%
2.28%
0.81%
0.96%
0.63%
-5.12%
0.55%
12.32%
12 Meses
17.10%
9.00%
9.47%
16.21%
3.09%
6.15%
5.26%
17.91%
Dados atualizados às 11:54
(1) Variações positivas das moedas significam valorização em relação ao dólar
(2) Índices acionários medidos em moeda local
4
INFORME ECONÔMICO
25 de julho de 2014
CALENDÁRIO E PROJEÇÕES
Data
Segunda
Evento
08:30
Boletim FOCUS
11:30
Sondagem Industrial - Dallas
Terça
29-jul
10:00
Preços Residenciais (M/M)
10:30
Nota à Imprensa: Taxa de Inadimplência PF
11:00
Confiança do Consumidor
Quarta
País
Período
BRAM
Consenso
Anterior
Brasil
18-Jul
--
--
--
EUA
Jul
--
12.00
11.40
28-jul
EUA
Mai
--
--
168.71
Brasil
Jun
--
--
6.70%
EUA
Jul
--
85.50
85.20
30-jul
06:00
Confiança do Consumidor
Z. Euro
Jul
--
-8.40
-8.40
06:00
Confiança do Empresário
Z. Euro
Jul
--
--
22.00%
08:00
IGP-M (M/M)
Brasil
Jul
--
--
-0.74%
08:00
IGP-M (YoY)
Brasil
Jul
--
--
6.24%
09:15
Emprego no Setor Privado
EUA
Jul
--
228K
281K
09:30
PIB (T/T anualizado)
EUA
2T
--
2.90%
-2.90%
15:00
Decisão da Taxa de Juros - FOMC
-
Resultado Primário do Governo Central
EUA
--
--
0.25%
0.25%
Brasil
Jun
--
--
-10.5B
Quinta
31-jul
06:00
Taxa de Desemprego
Z. Euro
Jun
--
11.60%
11.60%
06:00
Preços ao Consumidor - CPI Núcleo (A/A)
Z. Euro
Jul
--
0.80%
0.80%
09:30
Novos Pedidos Seguro-Desemprego (Jobless Claims)
EUA
--
--
--
284K
10:30
Nota à Imprensa: Política Fiscal
Brasil
Jun
--
--
-11.0B
62.60
10:45
PMI - Chicago
EUA
Jul
--
63.10
22:00
PMI Indústria
China
Jul
--
51.40
51.00
CNI Confiança do consumidor
Brasil
Jul
--
--
106.30
Z. Euro
Jul
--
51.90
51.90
Brasil
31-Jul
--
--
0.16%
Sexta
1-ago
05:00
PMI Indústria
08:00
IPC-S FGV
09:00
Produção Industrial (M/M)
Brasil
Jun
--
--
-0.60%
09:00
Produção Industrial (A/A)
Brasil
Jun
--
--
-3.20%
09:30
Relatório de Emprego (criação de vagas)
EUA
Jul
--
230K
288K
09:30
Taxa de Desemprego
EUA
Jul
--
6.10%
6.10%
09:30
Renda Pessoal
EUA
Jun
--
0.40%
0.40%
09:30
Gastos Pessoais
EUA
Jun
--
0.40%
0.20%
10:00
HSBC PMI Indústria
Brasil
Jul
--
--
48.70
10:55
Confiança do Consumidor - Univ de Michigan
EUA
Jul
--
82.20
81.30
11:00
ISM Industrial
EUA
Jul
--
55.50
55.30
11:00
Gastos com Construção (M/M)
EUA
Jun
--
0.50%
0.10%
15:00
Balança Comercial Mensal
Brasil
Jul
--
--
$2365M
15:00
Exportação Total Mensal
Brasil
Jul
--
--
$20468M
Importação Total Mensal
Brasil
Jul
--
--
$18103M
China
Jul
--
--
55.00
15:00
Sábado
22:00
2-ago
PMI Serviços
Projeções Macroeconômicas - BRAM
2010
2011
2012
2013
2014
2015
PIB (% ao ano)
7.5%
2.7%
0.9%
2.5%
1.0%
1.0%
Taxa de Inflação - IPCA (% a.a.)
5.9%
6.5%
5.8%
5.9%
6.3%
6.3%
11.3%
5.1%
7.8%
5.5%
5.4%
7.0%
Taxa Selic (final do ano)
10.75%
11.00%
7.25%
10.00%
11.00%
12.50%
Taxa Selic (média do ano)
10.00%
11.75%
8.46%
8.44%
10.50%
11.75%
R$/US$ média do ano
1.76
1.67
1.95
2.16
2.29
2.56
R$/US$ final do ano (Média - Mês de Dezem
1.67
1.83
2.08
2.35
2.40
2.70
Exportações (US$ bilhões)
201.9
256.0
242.6
242.2
238.5
243.3
Importações (US$ bilhões)
233.0
Taxa de Inflação - IGP-M (% a.a.)
181.6
226.2
223.1
239.6
236.5
Balança Comercial (US$ bilhões)
20.3
29.8
19.5
2.6
2.0
10.4
Balanço em Conta-Corrente (US$ bilhões)
-47.4
-52.6
-54.2
-81.1
-81.1
-65.0
Balanço em Conta-Corrente (% do PIB)
-2.3
-2.1
-2.4
-3.6
-3.6
-3.0
Superávit Primário (% PIB)
2.8
3.2
2.4
1.9
1.6
2.1
39.1
36.4
35.2
33.8
34.6
34.8
Dívida Líquida (% PIB)
5
INFORME ECONÔMICO
25 de julho de 2014
FERNANDO HONORATO BARBOSA
Economista-chefe
[email protected]
DANIEL XAVIER FRANCISCO
[email protected]
JOSE LUCIANO DA SILVA COSTA
[email protected]
HUGO RIBAS DA COSTA
[email protected]
MIRELA SCARABEL
[email protected]
RENATO DE MEDEIROS TRANCHESI
[email protected]
THIAGO NEVES PEREIRA
[email protected]
Tel.: 2178-6600
[email protected]
Material produzido em 25/07/2014 às 15h00
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item “Informações aos Investidores”/”Nossa visão”/ “Informativos de Macroeconomia”.
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