UTILIZAÇÃO DA LINGUAGEM DE CARTILHA PARA APRESENTAÇÃO DO
MERCADO DE CAPITAIS COMO ALTERNATIVA AO PEQUENO INVESTIDOR
Marcelo Rodrigo Pezzi, M.Sc. – (Instituto de Ensino Superior Santo Antônio - INESA)
Adnilson Ersching – (Instituto de Ensino Superior Santo Antônio - INESA)
RESUMO
O mercado de capitais pode ser uma alternativa de ganho para pequenos investidores que
buscam retorno financeiro através de suas aplicações. Essa modalidade de aplicação oferece
uma possibilidade de maior retorno quando comparado as modalidades tradicionais de renda
fixa, porém, a exposição ao risco também é maior devido à volatilidade do mercado que está
ligado as oscilações da economia. Somado a esse risco encontram-se a dificuldade de
entendimento das pessoas que não estão habituadas ao vocabulário técnico do mercado, a
quantidade de variáveis que devem ser observadas na opção de uma ou outra ação (ou mesmo
uma carteira de ações), dos índices que devem ser analisados para a aplicação e, de onde e
com quem deve-se fazer à aplicação. Com o propósito de minimizar tais dificuldades,
desenvolveu-se uma cartilha com linguagem acessível, simples e de fácil compreensão aos
futuros investidores que não estão familiarizados com o vocabulário do mercado financeiro. A
cartilha ajuda na divulgação e expansão das operações no mercado de capitais, permitindo o
aumento os ganhos financeiros dos pequenos investidores e ainda contribui para o
crescimento das empresas de capital aberto e o desenvolvimento da economia do país. A
pesquisa tem caráter bibliográfico-descritivo com abordagem qualitativa. Verificou-se que
tanto as variáveis que devem ser observadas no momento de investir como a linguagem e
vocabulário técnico utilizados pelos profissionais do mercado financeiro são de difícil
compreensão para o pequeno investidor, e o método utilizado no desenvolvimento da cartilha
aproxima o entendimento do investidor através de analogias com situações do cotidiano
através da linguagem simples e objetiva.
Palavras-chave: Pequeno investidor; Mercado de Capitais; Mercado de Ações; Cartilha.
ABSTRACT
Stock market may be an alternative for small investors who are looking for profits through
their applications. This kind of application offers a better profit when compared to traditional
investments such as fixed income investments, however, risks are higher due to market
volatility that is related to economic oscillation. Besides people may not be familiar to this
technical vocabulary, or the amount of variables that should be observed when choosing
between one or other stock (or a stock portfolio), or indexes that have to be analyzed for an
application, and also where and with whom the application can be made. Aiming to decrease
such difficulties, a primer was developed with accessible and easy language, comprehensible
for future investors who are not familiar with financial market vocabulary. The primer helps
disclosing and expanding operations in stock market, allowing profits improvement for
smaller investor, moreover contributes to the growth of publicly traded companies and
financial development of the country. This research used descriptive literature and qualitative
approach. The conclusion was that variables that should be observed when investing and also
the technical vocabulary used by financial market professionals are hard to understand for
small investors and the method used on the primer helps comprehension for investors through
analogies with everyday situation, using a simple and objective language.
Key-words : stock market; market applications; technical vocabulary.
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INTRODUÇÃO
O mercado de capitais é uma das alternativas de investimentos para poupadores que
buscam retorno através de suas aplicações. Esse mercado oferece uma possibilidade de maior
retorno financeiro que outras alternativas de investimentos tradicionais de renda fixa, o que o
torna mais atraente, mas em contrapartida, a exposição ao risco também é maior. Como
destaca Gitman (2002) o mercado de capitais fornece um foro no qual investidores podem
negociar diretamente entre si possib ilitando um ganho maior.
Na tentativa de minimizar os riscos inerentes ao mercado financeiro, o investidor
pode, por exemplo, criar uma carteira de ativos para não aplicar seus recursos num único
papel. Entretanto, devido a volatilidade do mercado, o estudo de análise de ações torna-se
uma tarefa bastante difícil e complicada àqueles que não possuem a devida intimidade com o
vocabulário da área, somado a isso ainda há o grande volume de informações, índices, dados
e ferramentas que devem ser utilizadas no momento de optar-se por uma ou outra ação.
No Brasil os participantes do mercado de ações são (PINHEIRO, 2008)
a) Comissão de Valores Mobiliários.
b) Bolsas de Valores.
c) Sociedades Corretoras de Títulos e Valores Mobiliários.
d) Investidores pessoas físicas.
e) Investidores pessoas jurídicas não institucionalizadas.
f) Investidores institucionais.
g) Agentes Autônomos de Investimentos.
h) Sociedades Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários.
i) Bancos Múltiplos e de Investimento.
j) Companhias de Capital Aberto.
A Comissão de Valores Mobiliários (CVM) exerce a função de regular, prestar
consultoria e julgar – e m instância administrativa – as operações e dispositivos do Mercado
de Valores Mobiliários (SANDRONI, 1994). Por sua vez, Bolsa de Valores é o local onde
negociam-se a compra e venda de valores mobiliários em mercado livre e aberto, organizado
pelas corretoras e autoridades (FORTUNA, 2002). As bolsas oferecem condições e sistemas
necessários para que as negociações realizem- se de forma transparente, propiciando “liquidez
às aplicações de médio e longo prazos, por intermédio de um mercado contínuo, representado
por seus pregões diários” (BOVESPA, 2008, p. 14).
As Sociedades Corretoras de Títulos e Valores Mobiliários “são instituições que
efetuam, com exclusividade, a intermediação financeira nos pregões das bolsas de valores”
(ASSAF NETO, 2008, p. 44). As corretoras executam as ordens e operações por conta própria
ou determinadas por seus clientes e prestam ainda serviços de assessoria a investidores e
empresas, de acordo com a BOVESPA (2008).
Os agentes autônomos de investimentos são pessoas físicas que atuam na colocação
de títulos e valores mobiliários e outros serviços financeiros no mercado. Esses profissionais
são fiscalizados pelo Banco Central e pela Comissão de Valores Mobiliários e trabalho em
troca de recebimento de comissão (ASSAF NETO, 2008).
As Sociedades Distribuidoras são as instituições financeiras que lançam as novas
ações nas bolsas. Sua finalidade é revender e distribuir títulos e valores mobiliários,
disponibilizando-os ao público os papéis que ainda não possuem cotação nas bolsas de
valores (SANDRONI, 1994).
Logicamente, é necessário para o pequeno investidor que pretende aplicar no
mercado de capitais obter as informações de forma a dar- lhe a devida segurança, minimizando
seus riscos e maximizando seus resultados. Tal mercado apresenta uma série de riscos ao
investidor e cabe a ele analisar até que ponto está disposto a se expor. Em meio às vastas
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incertezas que o mercado de capitais apresenta, sua compreensão é vital para quem quer se
aventurar neste turbulento negócio, pois esta compreensão lhe dará subsídio para definir quais
os ativos são os mais seguros para se investir. Entretanto, há uma série de variáveis técnicas e
científicas de podem ser utilizadas de maneira eficiente para ajudá-lo tomar decisões quanto a
risco e retorno. Assim, o presente artigo descreve as etapas de desenvolvimento de uma
ferramenta simples, acessível e que permita ao futuro investidor conhecer alguns conceitos
sobre bolsa de valores, ações e corretoras fornecendo as orientações necessárias para iniciar
suas aplicações.
Neste intuito, serão apresentados diversos conceitos relativos ao mercado financeiro,
ações e suas variantes, classificação fundamental de risco, análise do risco sistemático e nãosistemático. Posteriormente, aspectos relacionados à cartilha serão abordados para permitir o
entendimento da mesma.
MERCADO FINANCEIRO
Conforme Braga (1995) o mercado financeiro subdivide-se em quatro grandes
segmentos de intermediação financeira.
a) mercado monetário: nele realizam-se as operações de curto e curtíssimo prazo, que
permite o controle da liquidez monetária da economia (ROSSETTI, 2002). Também
negociam-se principalmente os papéis emitidos pelo Banco Central destinados a execução
da política monetária do governo, e ainda aqueles emitidos pelo Tesouro Nacional,
visando-se financiar as necessidades orçamentárias da União e diversos títulos emitidos
pelos Estados e Municípios.
b) mercado de credito: constitui-se em sua essência pelos bancos comerciais e múltiplos
que suprem as necessidades de recursos de curto e médio prazos dos diversos agentes
econômicos, seja para créditos a pessoas físicas e empréstimos a empresa (ASSAF NETO,
2006).
c) mercado cambial: aqui realizam-se várias operações de compra e venda de moedas
estrangeiras conversíveis englobando todos os agentes econômicos com motivos para
realizar operações com o exterior, como importadores e exportadores, investidores e
instituições financeiras (BRAGA, 1995).
d) mercado de capitais : é um conjunto de instituições e de instrumentos que negociam com
títulos e valores mobiliários, para a canalização dos recursos dos agentes compradores
para os agentes vendedores, que tem o propósito de viabilizar a capitalização das
empresas e dar liquidez aos títulos emitidos por elas (PINHEIRO, 2008). Para Assaf Neto
(2006) esse mercado tem papel relevante no desenvolvimento econômico, visto que ele é
uma grande fonte de recursos para investimentos da economia.
Os recursos necessários para o processo produtivo de uma empresa vão além da
capacidade individual de poupança dos empresários. Nesse contexto, visando suprir essa
necessidade de recursos é que “nasce o acionista que anonimamente se converte na fonte vital
das poupanças necessárias para o crescimento das empresas” (LEITE, 1994, p. 363).
O mercado de capitais pode ser divido em: mercado primário e mercado secundário.
No mercado primário é que se realizam a transferência das poupanças dos investidores para as
empresas ou para o governo, nessa etapa as ações de uma empresa são emitidas diretamente
ou através de oferta pública, em operações de underwriting (Fortuna, 2002). O termo
underwriting significa subscrição, ou seja, lançamento de ações ou debêntures para subscrição
pública (SANDRONI, 1994). Nessa etapa é que a empresa ou governo recebe o dinheiro com
a venda de suas ações. A introdução desses títulos no mercado geralmente é realizada por um
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banco de investimento, normalmente vinculados a outras entidades financeiras (SANDRONI,
1994).
No mercado secundário as ações emitidas pelas empresas e pelo governo, são
negociadas na bolsa de valores, sendo que o dinheiro da venda dos títulos já não vai mais para
os seus emissores e sim entre os indivíduos, empresas, governos ou instituições financeiras,
poupadores e investidores (GITMAN, 2002). Esse mercado foi desenvolvido para criar
liquidez para as aplicações dos poupadores em ações, visto que as empresas não podem
atender as necessidades de liquidez imediata de seus investidores, pelo fato de que estes
recursos estão aplicados em estruturas produtivas de longo prazo de maturação.
O mercado secundário de ações possui características de um mercado livre, pois nele
predomina-se a lei da oferta e da procura, baseando-se no desempenho das empresas ao longo
do tempo. Neste contexto, as empresas expõem-se aos julgamentos do mercado e os
investidores procuram selecionar as ações que tendem a proporcionar maior retorno financeiro
a suas aplicações, deixando de lado as ações de empresas que enfrentam problemas
econômicos, negando-lhes suas poupanças (LEITE, 1994).
A primeira vista imagina-se que o mercado primário de ações é mais importante que o
secundário pelo fato de os recursos dos investidores serem transferidos diretamente para a
formação do capital da empresa.
Porém, Leite (1994, p. 365) afirma que
O Mercado Secundário viabiliza o Mercado Primário, pois sem a sua existência não
encontraríamos investidores dispostos a aplicar suas economias no financiamento
dos investimentos empresariais, sem haver o preestabelecimento de prazos de
vencimentos. Em outras palavras, o investidor não pode prescindir da liquidez de
suas aplicações, e é o mercado secundário que proporciona liquidez para suas ações.
[...] Os Mercados Primários e Secundários completam-se e, em conjunto, viabilizam
o financiamento das empresas através de ações.
A espinha dorsal do mercado de capitais forma-se por várias bolsas de valores que são
os recintos onde ocorrem as negociações de instrumentos de dívida pública e participações
acionárias. Esse mercado se fortalece através da atuação dos banqueiros de investimentos que
proporcionam o seu bom funcionamento, e o crescimento dos negócios no longo prazo
(GITMAN, 2002).
Nesse contexto, pode-se entender o mercado de capitais como um dos segmentos de
intermediação financeira, que tem a função de financiar os projetos das empresas e dos
governos, através da transferência dos recursos financeiros poupados pelos investidores, para
as instituições que necessitam de recursos para executar grandes projetos, bem como
proporcionar liquidez aos títulos emitidos pelas empresas e pelos governos no mercado
secundário, o que garante ao investidor a possibilidade de revender os títulos que adquiriu.
Com a transferência desses recursos, as empresas conseguem ampliar sua capacidade
produtiva ou mesmo expandir suas atividades para outros setores de atuação, contribuindo
dessa forma, para o desenvolvimento da economia do país.
AÇÕES
Assaf Neto (2006, p.74) descreva ações como sendo “valores representativos de uma
parcela (fração) do capital social de uma sociedade, negociáveis no mercado, e refletem a
participação dos acionistas no capital social”. Neste contexto, pode-se dizer que o titular de
uma ação torna-se sócio da empresa, mesmo que de forma minoritária.
O investimento em ações outorga ao acionista uma série de direitos e
responsabilidades. Pinheiro (2008) afirma que o acionista tem apenas a obrigação de
integralizar sua parte no capital que subscreveu. No Brasil, a Lei nº 6.404/76, que
regulamenta o funcionamento das sociedades anônimas, confere ao acionista uma série de
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direitos, que nem o estatuto social nem a assembléia geral lhe podem tirar e cita alguns
direitos como exemplo:
* Direito a participar nos lucros;
* Direito de fiscalização;
* Direito a informação;
* Direito de preferência na subscrição de ações em aumento do capital;
* Direito de retirada (recesso);
* Direito de voto;
* Direito de indicação de membros do Conselho de Administração;
* Direito de requerer a convocação e o adiamento de assembléia gerais;
* Direito de participar de oferta pública por alienação de controle de companhia aberta
(Tag Along);
* Direito de transmissão;
* Direito de propor ações indenizatórias em benefício da companhia.
Existem três espécies de ações (PINHEIRO, 2008): 1) ordinárias; 2) preferenciais; de
fruição. As ações ordinárias dão ao acionista o direito ao voto em assembléias gerais e a
participação nos lucros da sociedade mediante ao recebimento dos dividendos (BOVESPA,
2008). Conforme Gitman (2002) o acionista ordinário vota nas assembléias gerais e nas
convocações especiais. O peso do voto do acionista é proporcional a quantidade de ações que
este possui, dessa forma o titular pode participar das decisões, lucros e riscos do negócio,
decidindo seu destino.
O direito a voto do acionista ordinário pode ser transferido através de uma
procuração, onde existe uma cláusula para a transferência do direito a voto, sendo que essa
normalmente limita-se na sua duração e utiliza-se em ações especiais, como no encontro anual
dos acionistas. Pinheiro (2008, p. 140 – 141) salienta que “o acionista ordinário, como
proprietário da empresa, tem responsabilidade e obrigações e as assume apenas no montante
das ações que possui”.
As ações preferências por terem privilégios na distribuição de dividendos, não dão a
seu titular o direito a voto, sendo assim, não permite que ele participe das deliberações da
empresa. Porém, segundo Assaf Neto (2008) o acionista pode adquirir o direito a voto caso
em um período de três anos consecutivos a empresa não distribua os dividendos mínimos ou
fixos de direito dos acionistas preferenciais.
Para Pinheiro (2008, p. 143) “as ações de fruição são atribuídas aos sócios cujas
ordinárias ou preferenciais foram totalmente amortizadas pelas reservas patrimoniais.” Essa
amortização trata-se de uma antecipação ao acionista do valor que supostamente ele receberia
caso ocorresse à dissolução da companhia.
Quanto aos direitos das ações de fruição Pinheiro (2008) relata que essas não
possuem as mesmas vantagens ou restrições que as ações que foram amortizadas, sendo que
essas devem ser previstas no estatuto da empresa emissora.
Quanto à forma de circulação das ações pode-se classificá- las como: nominativas,
nominativas endossáveis e escriturais (ASSAF NETO, 2008). Pinheiro (2008) cita ainda as
ações ao portador.
No entendimento de Assaf Neto (2008, p. 160) “as ações nominativas são
representadas por cautelas (certificados) e trazem o nome do investidor registrado em livro de
registro de ações nominativas.” Esse tipo de ação transfere-se com a entrega da cautela e
averbação do nome do novo titular no livro de registro, conferindo os direitos do acionista.
Ainda, nas ações nominativas endossáveis registram-se apenas o nome do primeiro acionista,
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sendo as transferências de titularidades processadas mediante endosso na própria cautela
(ASSAF NETO, 2008).
As ações ao portador são emitidas sem constar o nome do comprador e segundo
Pinheiro (2008) nessa forma de circulação as ações são transferidas manualmente de uma
pessoa para outra, entretanto, no Brasil esse tipo de circulação está proibida desde o Governo
Collor.
As ações escriturais conforme Pinheiro (2008) funcionam como conta corrente, uma
vez que, para essa modalidade dispensa-se a emissão de título de propriedade, pois não ocorre
a movimentação física dos documentos e suas transferências são realizadas por meio da
empresa custodiante.
Dependendo do objetivo da análise, os valores monetários da ação podem ser
definidos como: nominal, patrimonial, contábil, de liquidação, intrínseco, de subscrição e de
mercado (PINHEIRO, 2008).
O valor nominal é o valor pro forma de uma ação que é estabelecido nos estatutos da
companhia e corresponde à divisão do capital pela quantidade de ações emitidas (GITMAN,
2002). Por sua vez, o valor patrimonial de uma ação conforme Braga (1995, p. 167) “constitui
a expressão de quanto caberia a cada fração do capital social, na hipótese de serem realizados
todos os ativos e liquidadas todas as dívidas pelos saldos constantes no balanço”. Determinase esse valor, pela divisão do valor do patrimônio líquido pelo número se ações emitidas. Esse
indicador do valor patrimonial deve ser desvinculado de qualquer relação mais estreita entre o
valor patrimonial de uma ação com seu preço de mercado, pois trata-se apenas de uma
informação estática e histórica, medida baseando-se nos valores acumulados no passado.
O valor contábil é lançado no estatuto e nos livros da companhia. Esse valor pode ser
lançado de forma explícita indicando o valo r nominal e o preço de emissão, como pode ser
lançado de forma indiscriminada sem demonstrar valores. Quando o valor é explícito pode
servir de referencial para o exercício de direitos dos acionistas (PINHEIRO, 2008).
O valor de liquidação é determinado quando a companhia encerra suas atividades,
indicando quanto compete do resultado da liquidação para cada ação emitida (ASSAF NETO,
2008). Já o valor intrínseco de uma ação, continua o autor, é equivalente ao valor presente de
um fluxo esperado de benefícios de caixa, onde dele desconta-se a uma taxa de retorno
mínima requerida pelos investidores, que incorpora o risco associado ao investimento. Nesse
contexto Pinheiro (2008, p.145) afirma que o valor intrínseco de uma ação é o “valor real
avaliado no processo de análise fundamentalista.”
O valor de subscrição de uma ação é o preço definido no lançamento de ações em
operações de abertura de capital de uma empresa. Determina-se esse valor principalmente
com base nas perspectivas da empresa emitente, no volume de emissão, preço corrente de
mercado de ação, assim como outras variáveis de mercado (ASSAF NETO, 2008).
Para Gitman (2002) o valor de mercado de uma ação é o preço efetivo de negociação
da mesma, sendo que esse valor não coincide necessariamente com o valor intrínseco da ação.
Nesse contexto Pinheiro (2008) afirma que uma ação vale o que o mercado está disposto a
pagar por ela.
Os rendimentos e os resultados das ações são distribuídos pela própria companhia
aos seus investidores. Os acionistas beneficiam-se sob forma de proventos, ou seja,
dividendos e bonificações, ou com direito a subscrição quando a companhia lança novas
ações no mercado; e ainda benefícios decorrentes da oscilação dos preços dos mercados
organizados (PINHEIRO, 2008).
Os dividendos proporcionam aos acionistas a distribuição em moeda, de parte dos
lucros auferidos pela companhia. Por lei, deve-se distribuir aos acionistas no mínimo 25% do
lucro líquido do exercício (FORTUNA, 2002).
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Os juros sobre capital próprio é uma forma de remuneração, normalmente paga em
dinheiro aos acionistas, que baseiam-se nas reservas de lucros dos anos anteriores e que
ficaram retidos na empresa. Utilizando-se dessa forma de distribuição de rendimentos, as
empresas reduzem o montante de imposto de renda, visto que o valor pago aos acionistas
contabiliza-se como custo (PINHEIRO, 2008).
A bonificação segundo Fortuna (2002, p. 446) é a “distribuição gratuita de novas
ações aos acionistas, em função de aumento do capital por incorporações de reservas.” Neste
contexto Pinheiro (2008) afirma que distribui-se as novas ações de forma proporcional as
ações já possuídas pelo acionista.
A subscrição é o direito de preferência que os acionistas possuem para adquirir as
novas ações emitidas por uma companhia, por certo período de tempo e um preço
preestabelecido na proporção das ações já possuídas. Esse direito pode ser negociado através
da emissão de bônus de subscrição, que são títulos que negocia-se no mercado de capitais,
dando a seu titular o direito de subscrever ações pelo preço de lançamento (ASSAF NETO,
2008).
DESDOBRAMENTO E GRUPAMENTO
Os splits de ações não constituem-se num tipo de dividendos, mas têm efeito
semelhante aos das bonificações sobre os preços das ações das empresas. Split ou
desdobramento é ato pelo qual uma empresa que comercializa ações na bolsa as desdobra em
duas ou mais ações (SANDRONI, 1994). Empregam-se os splits de ações visando à baixa do
preço de mercado das ações da empresa para incentivar a realização de um maior número de
transações. Esse desdobramento de ações aumenta o número de ações pertencentes a cada
acionista, mas não afeta a estrutura de capital da empresa, visto que aumenta-se o número de
ações em circulação e reduz-se o valor nominal da ação (GITMAN, 2002).
O inplit é a “condensação do capital em um menor número de ações com
conseqüente aumento do valor de mercado da ação, com o objetivo, entre outros, de valorizar
sua imagem em mercado” (FORTUNA, 2002, p. 446).
ÍNDICES COMPARATIVOS
Os índices comparativos foram criados pela Bovespa baseando-se na montagem de
carteiras teóricas, também chamadas de hipotéticas. Estes servem para medir ações de
empresas setoriais, bem como ações em geral, independente do setor (DESCHATRE &
MAJER, 2006).
Os principais índices divulgados pela Bovespa, segundo Pinheiro (2008) são:
Ibovespa; Índice Brasil (IBrX); IBrX-50; Índice de Energia Elétrica (IEE); Índice Setorial de
Telecomunicações (ITEL); Índice de Ações com Governança Corporativa Diferenciada
(IGC); e Índice Valor Bovespa (IVBX-2).
Em 1968 implementou-se o mais importante índice do mercado de ações brasileiro, o
índice Bovespa. O Ibovespa serve como indicador médio do comportamento do mercado e
sua composição busca aproximar-se da real configuração das negociações à vista na Bovespa
(DESCHATRE & MAJER, 2006).
O Índice Brasil (IBrX) “é um índice de preços referente a uma carteira teórica
composta pelas 100 ações de maior negociação (número de negócios e volume financeiro) na
Bolsa de Valores de São Paulo” (ASSAF NETO, 2006, p. 185). A divulgação desse índice
iniciou-se em 1997 e sua carteira teórica e revista a cada quatro meses.
Conforme Pinheiro (2008) o Índice Brasil 50 (IBrX-50) mede o retorno de uma
carteira de ações compostas pelas 50 ações mais negociadas na Bovespa. Conforme Deschatre
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& Majer (2006) implementou-se o IBrX-50 em dezembro de 1997 e iniciou-se a sua
divulgação em janeiro de 2003.
O IEE trata-se de um índice setorial das empresas do setor de energia elétrica
relacionadas na Bovespa, cuja finalidade é “refletir o comportamento da lucratividade das
companhias que operam neste segmento de mercado (geradoras, distribuidoras e holdings),
visando incentivar novas alternativas de negócios” (ASSAF NETO, 2006, p. 185).
Em dezembro de 1999 lançou-se o Índice Setorial de Telecomunicações (ITEL),
após a privatização da Telebrás. Ele mede o desempenho das ações do setor de
telecomunicações que incluem tanto ações de empresas de telefonia fixa, quanto ações de
empresas de telefonia móvel (DESCHATRE & MAJER, 2006).
O Índice de Ações com Governança Corporativa (IGC) conforme Pinheiro (2008, p.
200) faz a medição do “desempenho de uma carteira teórica composta por ações de empresas
que apresentam bons níveis de governança corporativa”. Implementou-se esse índice na
Bovespa em junho de 2001 (DESCHATRE & MAJER, 2006).
O Índice Valor Bovespa (IVBx2) foi elaborado em 1999 pela Bovespa e pelo jornal
Valor Econômico para “medir o retorno de uma carteira teórica composta por 50 papéis
classificados a partir da 11ª posição de uma classificação que leva em conta o valor de
mercado e a liquidez” (ASSAF NETO, 2008, p. 185). Seguindo a mesma linha de raciocínio
Deschatre & Majer (2006) complementa que nesse índice excluem-se as blue chips ou ações
de primeira linha que classificam-se até a 10ª posição. Blue chips é um “termo inglês do
jargão das bolsas de valores que designa as ações mais estáveis e seguras, as mais valorizadas
pelos compradores” (SANDRONI, 1994, p. 29).
CLASSIFICAÇÃO FUNDAMENTAL DO RISCO
Entende-se por risco a “condição própria de um investidor, ante as possibilidades de
perder ou ganhar dinheiro” (SANDRONI, 1994, p. 308). O mercado de capitais assim como
outras alternativas de investimentos envolvem riscos. Esse mercado possivelmente seja o mais
rentável, no entanto, o risco é proporcional ao lucro, ou seja, para que obtenha-se lucro ou
ganhos, necessita-se de um nível de risco que proporciona menor segurança (DESCHATRE &
MAJER, 2006).
Segundo Gitman (2002), pode-se considerar que o risco total de um título constituise de duas partes: risco não-diversificável, também chamado de risco sistemático; e risco
diversificável, também chamado de risco não-sistemático.
RISCO SISTEMÁTICO
O risco sistemático segundo Leite (1994) origina-se nas flutuações a que se sujeita o
sistema econômico como um todo, afetando dessa forma todas as ações. Nessa mesma linha
de raciocínio Gitman (2002) afirma que esse tipo risco não pode ser diversificado, por tratarse de fatores que afetam todas as empresas, tais como guerra, inflação, incidentes
internacionais e eventos políticos.
As fontes de risco sistemático segundo Leite (1994) são: risco em relação à taxa de
juros, risco relativo ao poder de compra e risco de mercado.
O risco em relação à taxa de juros existe nos processos de análise de projetos de
investimentos que à utilizam como desconto para o cálculo do valor presente líquido dos
fluxos de caixa previstos, avaliando-se, em seguida, o prêmio pelo risco oferecido pelo
projeto. Dessa maneira, a variação da taxa de juros pode afetar o retorno esperado com o
projeto (LEITE, 1994).
O risco relativo ao poder de compra refere-se à relação entre a remuneração do ativo e
o processo inflacionário. Os investimentos que tem baixo retorno estão mais vulneráveis ao
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risco de poder de compra da moeda, visto que, quando ocorre um aumento da taxa de inflação
maior que a remuneração oferecida pelo investimento, emerge a taxa de juros negativa
(LEITE, 1994).
O risco de mercado refere-se às variações imprevistas no mercado, ocorridas por
mudanças na economia. Identifica-se esse risco pela variabilidade dos retornos de um título
em relação ao seu valor médio, sendo que, quanto maior essa variância maior a desconfiança
por parte do investidor (ASSAF NETO, 2008).
RISCO NÃO SISTEMÁTICO
O risco não sistemático segundo Leite (1994, p. 407) “é a parcela do risco total que é
característica de um empreendimento ou de um setor da atividade humana”. Conforme
Gitman (2002) pode-se eliminar esse tipo de risco através da diversificação, uma vez que
esses atribuem-se a eventos específicos da empresa, tais como greves, processos, ações
regulatórias e perdas de um importante cliente.
Conforme Leite (1994) as fontes principais de risco não sistemático são: o risco
financeiro, risco de administração e os riscos do setor. O risco financeiro segundo Assaf Neto
(2008) reflete o risco relacionado ao endividamento da empresa, ou seja, trata-se da
capacidade que a empresa tem para liquidar os compromissos financeiros por elas assumidos.
O risco de administração relaciona-se com a incompetência ou ainda com a
desonestidade por parte dos administradores, ou seja, “a ação dos responsáveis pelo
empreendimento pode fazer variar enormemente as taxas de retorno que este proporciona,
simplesmente, pela qualidade das decisões destes homens” (LEITE, 1994, p. 407).
O risco do setor para Leite (1994) são os que afetam um grupo de empresas
similares, ou seja, setor ou indústria. Greves setoriais e crises no abastecimento de matériasprimas podem relacionar-se a esse tipo de variabilidade de retornos.
ANÁLISE DE AÇÕES
ANÁLISE FUNDAMENTALISTA
A Escola Fundamentalista baseia-se nos resultados setoriais e específicos de cada
empresa, dentro do contexto da economia nacional e internacional. Ela auxilia o investidor na
escolha da empresa cuja ação pode ser adquirida ou vendida num determinado período de
tempo (FORTUNA, 2002).
Para iniciar um investimento no mercado de ações com maior segurança, faz-se
necessário analisar os indicadores de balanço e os indicadores de mercado, buscando-se
antever os momentos de alta e de baixa de uma determinada ação (DESCHATRE & MAJER,
2006).
Os indicadores de balanço são calculados a cada trimestre, visto que as empresas
divulgam e entregam seus balanços a cada 90 dias para a Comissão de Valores Mobiliários –
CVM. Os indicadores de balanço são de grand e importância, pois alguns indicadores de
mercado dependem desses indicadores (DESCHATRE & MAJER, 2006).
Os indicadores de balanço mais conhecidos são:
a) Ebitda ou Lajida
O indicador Ebitda é o lucro antes dos juros, depreciação e amortização e do Imposto
de renda. Segundo Assaf Neto (2008) equivale-se ao fluxo de caixa operacional antes
do imposto de renda, e pode-se entendê- lo como uma medida de geração de caixa
disponível.
b) Liquidez corrente (LC)
O índice de liquidez corrente (LC) é o quociente da divisão do valor do Ativo de Curto
Prazo pelo valor do Passivo Exigível de Curto Prazo. Esse índice “indica quantas
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c)
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vezes os ativos mais líquidos (Ativo Circulante) superam os passivos de curto prazo
(Passivo Circulante)” (HALFELD, 2008, p. 157). Segundo Pinheiro (2008) entende-se
por liquidez de uma empresa a capacidade que esta possui de honrar os seus
compromissos a curto prazo em um determinado momento, através da realização de
seus ativos.
Rentabilidade sobre o patrimônio líquido (RPL)
O índice de rentabilidade sobre o patrimônio líquido (RPL) é o resultado da divisão do
lucro líquido do exercício pelo patrimônio líquido. Este mostra quantos reais foram
ganhos para cada real investido pelos sócios da empresa. De acordo com a CNBV
(1983, p. 186), este “é o coeficiente mais importante, porque reflete o resultado final
da atividade desenvolvida pela empresa”.
Giro do ativo (GA)
O giro do ativo (GA) é o quociente da divisão das receitas líquidas pelo ativo total. De
acordo com Halfeld (2008) através deste indicador revela-se o número de vezes que o
ativo gira ao ano, e em quantas vezes o faturamento da empresa supera os
investimentos realizados na empresa. O giro do ativo reflete “o grau de utilização dos
ativos na geração das vendas. [...] podemos interpretá- lo da seguinte forma: quanto
maior for seu resultado, maior será a liquidez e a rentabilidade da empresa”
(PINHEIRO, 2008, p. 294).
Grau de endividamento (GE)
O grau de endividamento (GE) mostra qual a proporção do Ativo Total da empresa é
financiada por seus credores de longo prazo. Obtém-se este indicador através da
divisão do Passível Exigível pelo Ativo Total (HALFELD, 2008).
Valor patrimonial da ação (VPA)
O valor patrimonial da ação (VPA) segundo Franco (1989) é avaliado de acordo com o
valor patrimonial da empresa, decorrendo-se da comparação da riqueza patrimonial
com a quantidade de ações em circulação, ou seja, o VPA é o valor do patrimônio
líquido divido pela quantidade de ações da empresa.
Lucro por ação (LA)
O indicador de lucro por ação (LA) informa o lucro líquido gerado para cada ação da
companhia. Esse indicador é o quociente da divisão do lucro líquido pela quantidade
de ações que a empresa emitiu, sendo que, quanto maior o quociente dessa divisão,
melhor (HALFELD, 2008).
Os indicadores de mercado são calculados diariamente, visto que os preços da
maioria das ações que negocia-se na Bolsa também mudam a cada dia (DESCHATRE &
MAJER, 2006).
Os indicadores de mercado mais conhecidos são:
a) Preço sobre lucro (PL)
O índice preço sobre o lucro (PL) é o quociente da divisão da cotação da ação em
Bolsa, pelo lucro da empresa por ação (LUQUET, 2000). De acordo com Franco
(1989) o índice preço sobre o lucro indica ao investidor o número de anos em que o
capital investido retorna em forma de rendimentos.
b) Preço sobre valor patrimonial (P/VPA)
O preço sobre o valor patrimonial (P/VPA) é o quociente da divisão do preço da ação
no mercado, pelo valor patrimonial por ação. Quando esse índice indica que a ação da
empresa está sendo negociada em bolsa abaixo de seu valor patrimonial, entende-se
que a ação está barata, podendo ser um bom momento para adquiri- la (LUQUET,
2000). Quando o indicador de preço sobre o valor patrimonial revela que, o valor de
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c)
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mercado da ação é maior que seu valor patrimonial, e ainda assim, esta tem excelente
liquidez em bolsa, entende-se que o mercado acredita no potencial de crescimento
dessa empresa (DESCHATRE & MAJER, 2006).
Dividend yield (DY)
O dividend yield (DY) ou retorno com dividendos é o resultado da divisão dos
dividendos pagos, pelo preço da ação. Através deste indicador, revela-se “o percentual
do preço da ação que voltou ao acionista sob forma de dividendos no último balanço”
(HALFELD, 2008, p. 159).
Price sales ratio (PSR)
O price sales ratio (PSR) indica o quanto a empresa está vendendo por ação. O índice
é o resultado da divisão do preço da ação, pelo quociente da divisão da receita líquida,
pela quantidade de ações. Através do PSR, também se pode visualizar quando o preço
da ação está baixo no mercado se comparando com o faturamento da empresa
(DESCHATRE & MAJER, 2006).
Liquidez em Bolsa
O índice de liquidez trata-se do cálculo da participação em percentual do volume
financeiro negociado com uma ação em determinado período de tempo no volume
financeiro geral de negócios da Bolsa neste mesmo período de tempo. Com ele,
identifica-se a velocidade com que uma ação pode converter-se em dinheiro através de
sua venda no mercado (CNBV, 1983). Seguindo essa mesma linha de raciocínio
Deschatre & Majer (2006) complementa que para investidores de curto prazo
recomenda-se a aquisição de ações com ótima liquidez, devido à facilidade de
convertê- las em dinheiro. Em contra partida para o longo prazo, as ações com pouca
liquidez podem apresentar maior retorno, visto que elas apresentam menor
volatilidade.
Oscilação em Bolsa
O indicador oscilação em bolsa “é a variação percentual ocorrida com a ação dentro
do ano que está sendo analisado” (DESCHATRE & MAJER, 2006, p. 153).
Mínimo e máximo de 52 semanas
O indicador mínimo de 52 semanas refere-se ao menor preço de uma determinada
ação ocorrido entre hoje e um período de 52 semanas atrás. O indicador máximo de 52
semanas é o oposto, pois se refere ao maior preço de determinada ação
(DESCHATRE & MAJER, 2006).
Mínimo e máximo do ano
O indicador mínimo de 1 ano segundo Deschatre & Majer (2006, p. 155) é “o preço
menor ocorrido com a ação num determinado período. É diferente do mínimo de 52
semanas”. O indicador máximo de 1 ano é o oposto do mínimo de 1 ano, visto que,
refere-se ao valor máximo atingido num determinado ano.
Beta
O beta segundo Pinheiro (2008, p. 312) é
Indicador estatístico de risco que relaciona o desempenho da ação como o Ibovespa.
Valores iguais a 1,0 ou inferiores indicam que o movimento da apresenta magnitude
semelhante ou menor a do Ibovespa, seja positiva ou negativa. Valores superiores a
1,0 indicam que a magnitude do movimento da ação é superior a do Ibovespa.
Alguns investidores adquirem ações com beta maior que o índice Bovespa, buscando
retorno maior que o Ibovespa. Para encontrar o beta de uma determinada ação, pode-se
compará- lo com o Ibovespa (DESCHATRE & MAJER, 2006).
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ANÁLISE TÉCNICA
A análise técnica também é conhecida como escola grafista, e auxilia o investidor na
escolha do melhor momento para compra e vender da ação de uma empresa. Esta escola
“baseia-se na análise gráfica, quer seja pelo método de barras ou de ponto figura, tendo como
base os volumes e os preços pelos quais foram comercializadas as ações nos pregões
anteriores” (FORTUNA, 2006, p. 439).
Através da análise técnica, pode-se selecionar a ação com maior potencial de ganho
na economia. Essa escola se volta para a obtenção de vantagens através da oscilação dos
valores originados da oferta e demanda, através do estudo de gráficos que demonstram o
comportamento dos preços e dos volumes, e tem uma “potencialidade marcante do ataque de
tendências tanto de alta quanto de baixa do sistema, permitindo ganhos em ambas as pontas”
(DESCHATRE & MAJER, 2006, p. 12).
Um dos pioneiros da análise técnica foi Charles Dow que fez contribuições
importantes para o estabelecimento dos seus fundamentos. Ele estudou o histórico de índices
que refletiam o comportamento médio diário das Bolsas, e percebeu através de suas
observações que “o mercado não é aleatório, que há uma lógica nos seus movimentos; e
constatou que ele se move segundo tendências” (MATSURA, 2006, p. 1). De acordo com
Deschatre & Majer (2006, p. 16) a teoria “Dow Jones” tem o objetivo de
Determinar quais as mudanças primárias ou mais significativas do mercado. Quando
uma tendência é estabelecida, admite-se que ela exista até que haja uma reversão
(sentido contrário). A teoria, portanto, mostra uma tendência, mas não projeta sua
duração.
Neste contexto, entende-se que a teoria não é uma regra, pois ela aponta tendências.
A teoria de Dow tem como premissa alguns pontos essenciais. As médias descontam “tudo
que possa afetar a demanda e a oferta de ações a qualquer momento” (DESCHATRE &
MAJER, 2006, p. 17).
Segundo Matsura (2006) o mercado tem três tendências de movimentos de preço. O
movimento de tendência primária é de longo prazo que pode ser de alta ou de baixa, levando
os ativos a uma grande valorização ou desvalorização. O de tendência secundária é de médio
prazo, e dura alguns meses podendo corrigir até dois terços da tendência primária. A
tendência terciária dura em média algumas semanas e fazem parte das secundárias.
Charles Dow determinou que existe relação entre preços e volumes operados,
devendo-se seguir as seguintes orientações: se os preços sobem no decorrer do tempo e o
volume de negócios segue essa tendência, tende-se a continuidade do processo altista de
preço. Quando isso ocorre, chama-se de mercado salutar. Em contrapartida, quando os preços
tendem a queda, com aumento no volume correspondente, existe uma tendência de
continuidade do processo baixista. Dessa maneira chama-se tal mercado de doente
(DESCHATRE & MAJER, 2006).
De acordo com Matsura (2006) a oscilação dos preços reflete a percepção positiva ou
negativa dos investidores em relação ao mercado, e o comportamento da massa dos
investidores aponta situações de grande previsibilidade.
Conforme Deschatre & Majer (2006) as médias setoriais devem confirmar a média
global, pois as médias comandam o mercado. Dessa forma se as médias estão caindo, a
probabilidade de alguma ação subir é improvável.
PROCEDIMENTO METODOLÓGICO
Para se iniciar um investimento em ações é preciso antes conhecer o seu mercado,
bem como suas principais ferramentas de análise de ativos, além da gestão de risco. Assim o
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ponto de partida desse artigo foi obras de autores na área de mercado de capitais e também
documentos publicados em sites e revistas especializadas no assunto.
O estudo caracteriza-se como tem caráter bibliográfico-descritivo com abordagem
qualitativa que para Cervo & Be rvian (2002) procura explicar um problema a partir de
referências teóricas publicadas em documentos. No entendimento de Lakatos & Marconi
(2001, p. 183) o de caráter bibliográfico do estudo procura “colocar o pesquisador em contato
direto com tudo o que fo i escrito, dito ou filmado sobre determinado assunto, inclusive
conferências seguidas de debates que tenham sido transcritos por alguma forma, quer
publicadas, quer gravadas.”
Assim, partiu-se da necessidade de desenvolver uma ferramenta de divulgação do
mercado de capitais e indicar os requisitos necessários para o pequeno investidor operar com
ações. Nesse caso, definiu-se como pequeno investidor qualquer pessoa física ou jurídica que
dispunha de uma quantia de R$10.000,00 (dez mil reais) para aplicar.
Muito embora não seja escopo de discussão neste artigo as questões que se referem a
políticas de valores que as corretoras optam para iniciar um investimento, em conversas com
algumas corretoras da cidade de Joinville, o que se pôde observar é que para que se possa
diversificar e criar uma carteira de ações, a quantia sugerida pelas corretoras é de valores a
partir de R$10.000,00.
Através da pesquisa bibliográfica descritiva, aprofundou-se o estudo do mercado de
capitais com ênfase no mercado de ações, onde foi possível evidenciar uma complexidade
para entendimento acerca do tema em estudo, em grande parte ao vocabulário técnico
empregado na literatura. Sendo assim, sugeriu-se a elaboração de uma cartilha com uma
linguagem acessível ao pequeno investidor que não está familiarizado com o vocabulário do
mercado financeiro, para então auxiliá- lo na composição de sua carteira de ações, indicandolhe algumas técnicas de avaliação das ações, explicando- lhe o conjunto de conhecimentos que
formam o mercado de ações e suas variantes e, as possibilidades e maneiras de investimento
com retorno financeiro a longo prazo.
O DESENVOLVIMENTO DA CARTILHA
A elaboração da cartilha foi divida em duas etapas: pesquisa bibliográfica descritiva e
elaboração de um roteiro para criação da cartilha, abaixo segue explicação dessas etapas.
Na primeira etapa foi realizado um levantamento bibliográfico para o devido
entendimento dos conteúdos que comporiam a cartilha, entre eles: mercado de capitais e seus
participantes; ações, suas espécies, formas de circulação e os direitos e proventos que essas
proporcionam ao acionista; a importância das corretoras de valores; índices comparativos;
classificação fundamental do risco e análise fundamentalista e técnica das ações. A pesquisa
mostrou que esses são os conteúdos técnicos mais significativos e relevantes para o
entendimento do mercado de capitais e que deram o suporte teórico para a elaboração da
cartilha. São exatamente esses conteúdos que foram lapidados para uma linguagem mais
simplificada e menos técnica.
Concluída a pesquisa bibliográfica iniciou-se a segunda etapa, com o
desenvolvimento da cartilha. Esta etapa dividiu-se em duas partes: na primeira uma história
em quadrinhos e na segunda um breve resumo de conceitos importantes. Optou-se por essa
divisão dado ao fato de alguns conteúdos serem demasiadamente extensos, dificultando sua
formatação em linguagem de história em quadrinhos. A cartilha atualmente é composta de 18
páginas, e as figuras abaixo dão uma idéia do formato e da linguagem utilizada na mesma.
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Na primeira parte do desenvolvimento da cartilha definiu- se a história, escreveu-se o
roteiro envolvendo dois personagens e estabeleceu-se a forma e as cores das personagens. A
história se dá num diálogo entre Higor e Vinícius que são amigos desde o ensino médio e que
após alguns anos encontram-se pela rua pedalando suas bicicletas. No decorrer da conversa
Vinícius pergunta para Higor se ele conhecia alguma alternativa de investimento que lhe
proporcionasse um retorno financeiro maior que a aplicação em caderneta de poupança,
transcorrendo o diálogo nessa linha. Para desenvolver o assunto criou-se uma breve
introdução sobre bolsa de valores e ação, utilizando-se da analogia da divisão de um bolo em
partes iguais; dos riscos que esse investimento oferece, comparando-o ao passeio de bicicleta
e, por fim, um breve relato sobre as corretoras de valores.
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Na segunda parte desenvolveu-se de forma mais elaborada 10 tópicos sobre o
mercado de capitais que julgou-se pertinente, a título de conhecimento para o pequeno
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investidor. Para facilitar a compreensão do assunto e organizar a cartilha, definiu-se como
seqüência os seguintes tópicos: mercado de ações; bolsa de Valores; dividendo; ações;
corretora de valores; comissão de valores mobiliários; compra de ações; escolha de ações;
riscos do investimento e indicadores de mercado. Nessa parte por se tratar de conteúdos
extensos, conforme relatou-se anteriormente, há dificuldades em elaborá- los em formato de
quadrinhos, portanto, optou-se pela estrutura de tópicos, conforme pode ser visto nas figuras a
seguir.
CONSIDERAÇÕES FINAIS
O mercado de capitais necessita de pessoas devidamente informadas e habilitadas
para poderem operar em seu sistema, entretanto, o vocabulário empregado nesse setor é
demasiadamente técnico, com termos em inglês e de difícil acesso às pessoas que não estão
habituadas ao linguajar específico.
Com o propósito de reduzir a dificuldade de compreensão por parte das pessoas que
não estão em contato constante com a área do mercado de capitais, a pesquisa destacou a
importância da divulgação do mercado de capitais para os que desconhecem essa alternativa
de investimento. Tal investimento tem uma possibilidade de maior retorno financeiro do que
investimentos de renda fixa, e que, além do próprio investidor lucrar com isso, ele estará
contribuindo para o desenvolvimento econômico do país, visto que, o mercado de capitais é
uma grande fonte de recursos para investimentos na economia. Mas da mesma forma que é
uma opção de ganhos mais vantajosos que a renda fixa, também traz os riscos quase na
mesma proporção, e viés é preciso ficar claro para o pequeno investidor.
A dificuldade mais premente é o vocabulário técnico que envolve todo o setor do
mercado de capitais e das aplicações em ações. Assim, a transformação do vocabulário árido
técnico utilizado por profissionais do setor financeiro em uma linguagem simples e clara para
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pessoas que não tenham conhecimento foi uma alternativa plausível para divulgação e
disseminação do mercado de capitais.
Vale ressaltar que o principal objetivo da cartilha é divulgar o mercado de capitais
para pessoas que não conhecem essa alternativa de investimento, de modo a orientá- las para o
caminho adequado na aplicação de seus recursos, apresentando- lhe os riscos que estará
exposto e mostrando algumas ferramentas que possam minimizar esses riscos. Porém, mesmo
a cartilha possibilitando um entendimento simplificado do mercado de ações para quem não
está familiarizado, recomenda-se buscar profissionais especializados para orientá- lo de forma
mais segura e só ai sim iniciar a aplicação.
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