PESQUISA FEBRABAN DE PROJEÇÕES
MACROECONÔMICAS E
EXPECTATIVAS DE MERCADO
Realizada nos dias 08 a 12 de Junho
Analistas consultados: 29
14 de Junho de 2012
Rubens Sardenberg
Economista-chefe
Apresentação ao Senado
Pesquisa FEBRABAN de Projeções e Expectativas de Mercado
•
Pesquisa reforça cenário de menores pressões inflacionárias nos índices ao
consumidor em 2012, com recuo na previsão do IPCA para 5%, de 5,1% na
pesquisa anterior e de 6,5% observado em 2011. Patamar esperado ainda é maior
que o previsto nos cenário do BC, mas tem convergindo gradualmente.
Recuperação gradual da atividade interna e agravamento do quadro internacional
reduzem projeções de crescimento do PIB em 2012 para 2,5%, pela primeira vez
abaixo do ritmo de 2011, de 2,7%. Menor pressão inflacionária e crescimento
reduzem previsão para a taxa Selic;
•
Mediana das projeções indica mais dois cortes na taxa básica Selic, para 8% a.a.
em julho, quase unanimidade, e 7,75% a.a. em agosto, permanecendo nesse
patamar até dezembro. Todavia, cresce o porcentual dos que preveem que a taxa
poderá atingir patamares ainda menores ao longo do ano, de até 7,25% a.a..
Percepção é de que uma aceleração dos cortes da Selic se daria apenas em evento
de ruptura no cenário internacional;
•
Para 2013, cenário é de recuperação mais forte da economia doméstica, com
crescimento esperado para o PIB mantido em 4,3%, efeito das medidas de estímulo
adotadas; Recuperação tende a elevar as pressões inflacionárias, com a projeção
para o IPCA de 2013 mantida em 5,5%, mas sem ameaçar a meta e taxa Selic
prevista para 2013 caiu de 10% a.a. na pesquisa de abril para 9% a.a. na atual;
2
Apresentação ao Senado
PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO
Pesquisa de Projeções Macroeconômicas (Taxas de crescimento esperadas – médias) (%)
Efetivos Efetivos
Variáveis Macroeconômicas
2010
Crescimento do PIB Total (var. %)
Crescimento do PIB Agropecuário (var.%)
Crescimento do PIB Industrial (var.%)
Crescimento do PIB Serviços (var.%)
Produção Industrial (variação anual %)
IPCA (%)
IGP-M (%)
Taxa Selic Meta1 (fim de período)
Notas: 1 Mediana
Pesquisas anteriores
Pesquisa atual
mar/12
abr/12
abr/12
jun/12
jun/12
2012
2012
2013
2012
2013
2011
7,5
2,7
3,3
3,2
4,2
2,5
4,3
6,5
3,9
3,3
3,5
4,2
1,1
4,3
10,1
1,6
2,6
2,5
4,2
1,8
4,2
5,4
2,7
3,6
3,5
4,1
3,0
4,1
10,5
0,3
2,1
2,1
4,1
1,0
4,1
5,9
6,5
5,3
5,1
5,5
5,0
5,5
11,3
5,1
4,6
5,2
5,0
5,7
5,1
10,75
11,00
9,00
8,50
10,00
7,75
9,00
Apresentação ao Senado
PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO
Dados Anteriores
Reuniões Ocorridas
20/7/11
31/8/11
19/10/11
30/11/11
18/1/12
7/3/12
18/4/12
30/5/12
Taxa Selic
12,50
12,00
11,50
11,00
10,50
9,75
9,00
8,50
Taxa de Câmbio
1,57
1,59
1,76
1,81
1,78
1,77
1,87
2,01
Expectativa de Mercado – Resultados Obtidos
Expectativas para 2012
dez/13
11.07
29.08
10.10
28.11
dez/12
Taxa Selic*
8,00
7,75
7,75
7,75
7,75
9,00
Taxa de Câmbio**
2,00
1,99
1,96
1,94
1,91
1,89
Nota: * Mediana
** Média.
Apresentação ao Senado
Pesquisa FEBRABAN de Projeções e Expectativas de Mercado
•
Após certa estabilidade, taxa de Câmbio sofre maior revisão nas projeções nessa
pesquisa, possivelmente refletindo valorização recente do dólar ante o real e
também ante demais moedas internacionais. Desvalorização do real favorece
previsões de superávit balança comercial e menor déficit em conta corrente em 2012
e 2013. Quadro de financiamento não muda, sendo mais de 80% financiado por
investimento diretos e com acúmulo importante de reservas internacionais em 2012
e em 2013;
•
Permanece quadro fiscal positivo de cumprimento integral da meta de superávit
primário em 2012 e 2013 e de recuo na relação Dívida Líquida /PIB nos dois anos;
•
Expansão prevista para a atividade econômica (PIB) nos EUA segue em ligeira
moderação, sendo reduzida em 0,1 p.p. para 2012 e 2013, para 2,2% e 2,4%,
respectivamente, possivelmente reflexo dos últimos indicadores divulgados e do
agravamento do quadro internacional. Contudo, patamar é maior que a expansão
observada em 2011, de 1,7%;
•
Percepção entre os economistas é de piora no cenário internacional, mas maioria
considera o quadro de incerteza muito elevado e evento extremo é de difícil
previsão;
5
Apresentação ao Senado
PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO
Pesquisa de Projeções Macroeconômicas (Taxas de crescimento esperadas – médias) (%)
Efetivos Efetivos
Variáveis Macroeconômicas
Pesquisas anteriores
Pesquisa atual
mar/12
abr/12
abr/12
jun/12
jun/12
2010
2011
2012
2012
2013
2012
2013
Taxa de Câmbio (R$ / US$ - fim de período)
1,67
1,88
1,76
1,8
1,8
1,91
1,89
Balança Comercial (US$ bilhões)
20,3
29,8
19,2
19,3
14,9
20,2
15,3
Saldo em transações correntes (US$ bilhões)
-47,5
-52,6
-68
-68,7
-73,5
-65,8
-72,2
Investimento direto estrangeiro (US$ bilhões)
33,1
66,6
55
56,4
55,8
55,2
59,3
Reservas Internacionais (US$ bilhões)
297,7
352,0
377,2
381,3
398,1
380,0
396,3
Risco Brasil - EMBI (pontos)
186,0
205,0
183,4
180,6
170,9
184,3
171,0
Resultado Primário (% do PIB)
2,8
3,1
3,0
3,0
2,9
3,1
3,0
Dívida Líquida do Setor Público (% do PIB)
40,2
36,5
36,1
36,2
34,7
35,8
34,2
Crescimento do PIB – EUA (var.%)
2,9
1,7
2,2
2,3
2,5
2,2
2,4
CPI – EUA (var.%)
1,5
3,2
2,3
2,4
2,1
2,2
2,0
Taxa do fed funds - EUA (fim de período)
0,25
0,25
0,25
0,25
0,25
0,25
0,3
Apresentação ao Senado
Pesquisa FEBRABAN de Projeções e Expectativas de Mercado
•
Crescimento esperado do crédito volta a ter pequena moderação, mas segue em
ritmo importante. Expansão prevista para 2012 é de 15,9% e para 2013 de 15,7%, de
16,2% e 16%, respectivamente, na pesquisa anterior. Medidas de estímulo adotadas
são importantes, inclusive redução dos juros, mas efeitos dependem também de
reversão no atual quadro de inadimplência/comprometimento da renda;
•
Moderação é vista tanto nos empréstimos com recursos direcionados, como no
crédito livre. Crédito direcionado segue com previsão de maior expansão, de 17%
para 2012 e 16,5% para 2013, mas teve maior redução do ritmo previsto. Crédito
com recursos livres deve crescer 14,8% em 2012 e também em 2013, de 15%
anteriormente previsto para os dois anos;
•
No Crédito com recursos livres expansão prevista é uniforme em PF e PJ, em 2012 e
2013, sendo 14,8% nos dois segmentos em 2012 e praticamente igual em 2013;
•
Em Pessoa Física, desempenho esperado para 2012 segue mais forte em crédito
pessoal (+15,8% previsto), do que em veículos (+14,6%). Para 2013, é esperada
convergência dos ritmos entre essas modalidades;
•
Inadimplência esperada permanece em 5,3% para 2012 e 5% para 2013, embutindo
recuo em relação ao patamar atual de 5,8% e dos 5,5% de dezembro de 2011;
7
Apresentação ao Senado
PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO – Setor Bancário
Variáveis do Setor Bancário
(Variação Anual)
Efetivos
Pesquisas anteriores
Pesquisa atual
mar/12
abr/12
abr/12
jun/12
jun/12
2012
2012
2013
2012
2013
2010
2011
Operações de Crédito da Carteira Total (var. %,
total do SFN)
20,5
19,0
16,6
16,2
16,0
15,9
15,7
Operações de Crédito com Recursos Direcionados
(var. %, total do SFN)
27,5
23,2
17,9
17,5
16,9
17,0
16,5
Operações de Crédito com Recursos Livres (var. %,
total do SFN)
17,1
16,8
15,6
15,0
15,0
14,8
14,8
Operações de Crédito para Pessoas Físicas (var. %,
total do SFN com recursos livres)
18,8
16,4
15,6
15,0
14,9
14,8
14,7
Operações de Crédito para Pessoas Físicas - Crédito
Pessoal (var. % , incluindo consignado)
25,2
19,1
16,4
16,1
14,9
15,8
14,8
Operações de Crédito para Pessoas Físicas Aquisição de Veículos (var. %, incluindo leasing)
19,9
7,9
15,3
14,9
14,9
14,6
14,7
Operações de Crédito para Pessoas Jurídicas (var.
%, total do SFN com recursos livres)
15,4
17,1
15,4
15,0
15,1
14,8
14,9
Taxa de Inadimplência (acima de 90 dias, em %)
4,6
5,5
5,3
5,3
5,0
5,3
5,0
Apresentação ao Senado
PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO
Perguntas
1-) O BC manteve o mesmo texto que trata da condução da política monetária. Em sua opinião essa postura
foi:
74%
15%
11%
Dentro do esperado;
Mais conservadora que o previsto, tendo em vista a materialização bastante gradual da
recuperação da economia brasileira e o recrudescimento da crise internacional;
Menos conservadora, já que a Selic já se encontra no menor patamar histórico.
2-) No parágrafo 18º da ata o BC mostra que mesmo com recuo das taxas de juros e a elevação da taxa de
câmbio embutidas nos cenários de referência e de mercado, as projeções de inflação recuaram para 2012
(se encontra em torno do valor central da meta) e 2013 (permanece acima do valor central). Contudo, o BC
não alterou o parágrafo que trata da parcimônia na redução das taxas de juros. Na sua avaliação:
48%
26%
26%
Uma redução mais forte se daria apenas em evento de ruptura no cenário internacional;
Essa postura se deve à manutenção da inflação no patamar acima do centro da meta em 2013;
Essa postura se deve às medidas de estímulo adotadas recentemente pelo governo.
Apresentação ao Senado
PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO
Perguntas
3-) Com relação às medidas de estímulo da atividade adotadas pelo governo, você acredita que :
41%
33%
26%
São importantes, mas a economia brasileira deverá acelerar apenas no próximo ano;
Serão suficientes e a economia brasileira crescerá a taxas importantes ao longo do segundo
semestre;
Não são suficientes, a economia deve manter baixas taxas de crescimento e novas ações serão
necessárias.
4-) O BC admite na ata o recrudescimento da crise europeia e o aumento de incerteza política na região,
bem como relativiza as avaliações positivas nos EUA e reitera a desaceleração da economia chinesa no
segundo trimestre. De todo modo, o BC parece pautar agora a influencia do cenário externo pela
observação, ou não, de um evento extremo. Nesse sentido, você acredita que:
22%
19%
59%
O cenário internacional piorou significativamente, mas as autoridades serão bem sucedidas em
suas políticas e evitarão a ocorrência de eventos extremos;
A possibilidade de um evento extremo cresceu substancialmente nas últimas semanas e deveria
ser incorporada mais efetivamente ao cenário pelo BC;
Não é possível optar por nenhuma das alternativas acima, pois o grau de incerteza permanece
muito elevado.
Apresentação ao Senado
PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO
Divulgação da Pesquisa (Após a Ata do Copom)
Decisão Copom
Ata Copom
Divulgação Pesquisa
11 de julho/12
19 de julho/12
25 de julho/12
29 de agosto/12
06 de setembro/12
12 de setembro/12
10 de outubro/12
18 de outubro/12
24 de outubro/12
28 de novembro/12
06 de dezembro/12
12 de dezembro/12
Apresentação ao Senado