Visão Geral da
Administração Financeira
Prof. Antonio Lopo Martinez
Adm. Financeira
Ponto 1
Objetivos de Aprendizagem
– Identificar o objetivo da Firma
– Discutir a decisão de Investimento
(orçamento de capital)
– Discutir a decisão de Financiamento
(estrutura de capital)
– Funções do Administrador Financeiro
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Objetivo da Firma
• Maximizar Lucros
– É falha por várias razões :
• Tempo (Timing)
• Riscos
Timing dos Lucros
a.
Produtor de filmes pode produzir um ou dois filmes :
1.
Filme de “curta” para locadoras
2.
Filme “épico” para o cinema
Lucros
Filme 1
Filme 2
Ano 1
$ 10
$ 0
Ano 2
$ 0
$ 10
Qual o filme que deve ser produzido ? Por que ?
2
Objetivo da Firma
• Maximizar Lucros
– É falha por várias razões :
• Tempo (Timing)
• Riscos
Riscos dos Lucros
a.
Produtor de filmes pode produzir um ou dois filmes :
1.
Filme de “curta” para locadoras
2.
Filme “épico” para o cinema
Lucros-(Depende da Crítica)
Crítica
Filme 1
Filme 2

$ 10
($ 10)

$ 10
$ 10

$ 10
$ 30
Que filme deve ser produzido ? Por que ?
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Objetivo da empresa
Maximização da riqueza do acionista
• Também pode ser descrita por meio do seguinte diagrama de
fluxo:
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Objetivo do Gestor Financeiro
Maximizar o valor das Ações
• Investir em ativos reais cujo o valor para
empresa é maior que o seu custo de
aquisição.
• Capitalizar-se mediante instrumentos
financeiros que custem menos que o
valor gerado pelos recursos para
empresa.
Maximizar o valor de mercado do capital
dos proprietários
5
Objetivo da empresa
E quanto aos grupos de interesse?
• Os outros grupos de interesse incluem todos os indivíduos
com algum vínculo econômico direto com a empresa,
como:
–
–
–
–
–
funcionários;
clientes;
fornecedores;
credores;
proprietários.
• Esse ponto de vista, que leva em conta os outros grupos
de interesse, indica que a empresa deve fazer um esforço
deliberado para evitar ações prejudiciais à riqueza desses
grupos.
• Diz-se que essa é uma visão ‘socialmente responsável’.6
Decisões Financeiras da Firma
– Decisão de Investimentos - A decisão financeira que
identifica o que e quanto deve ser investido em novos
ativos. Decisão crítica para o crescimento das firmas e para
criação de riqueza.
– Decisão de Financiamento - A decisão financeira que está
preocupada em como os ativos serão financiados. A
identificação do Custo de Capital é um dos objetivos
primários da maioria dos profissionais de finanças.
– Decisão de Dividendos - A decisão financeira que
identifica se, quantas vezes e quanto em dividendos pode
ser pago aos acionistas de uma empresa.
– Decisão sobre o Capital de Giro - A decisão financeira do
gerenciamento dos ativos e passivos de curto prazo.
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Funções do Gestor Financeiro
2
1
Gestor
Financeiro
Firma
3
Mercado
Financeiro
5
4
• 1. Levantar fundos dos investidores
• 2. Investir fundos em projetos que agregam
valor
• 3. Gerenciar os fundos gerados pelas
operações
• 4. Retornar fundos para os investidores
8
• 5. Reinvestir fundos em novos projetos
Estrutura de uma sociedade por ações
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Axiomas na Teoria das Finanças
•
•
•
•
•
•
•
•
1. Relação Risco Retorno (Risk Return Tradeoff)
2. Valor do dinheiro no tempo (Time Value Money)
3. Supremacia do Fluxo de Caixa (Cash is King)
4. Fluxos de Caixa Incrementais (Incremental Cash
Flows)
5. Eficiência do Mercado (Efficient Capital Markets)
6. Problemas de Agenciamento (Agency Problem)
7. Tributos geram viés para as decisões financeiras
8. Comportamento Ético (Ethical Behavior)
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A função de administração financeira
• O porte e a relevância da função de administração
financeira dependem do tamanho da empresa.
• Nas pequenas empresas, a função financeira geralmente
é desempenhada pelo departamento de contabilidade.
• À medida que a empresa cresce, a função financeira se
transforma em um departamento separado, diretamente
ligado ao presidente da empresa, com a supervisão do
diretor financeiro.
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A função de administração financeira
Relação com a teoria econômica
• O campo das finanças está intimamente relacionado ao
da economia.
• Muitas vezes, as finanças são chamadas de economia
financeira.
• Os administradores financeiros precisam compreender o
arcabouço econômico dentro do qual atuam para
poderem reagir às mudanças de condições ou se
anteciparem a elas.
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A função de administração financeira
Relação com a teoria econômica
• O princípio econômico fundamental usado pelos
administradores financeiros é a análise marginal,
segundo a qual uma decisão financeira deve ser tomada
apenas quando os benefícios adicionais superam os
custos adicionais.
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A função de administração financeira
Relação com a contabilidade
• As atividades financeiras (tesoureiro) e contábeis
(controller) estão intimamente relacionadas e com
freqüência se sobrepõem.
• Em empresas de pequeno porte, o controller comumente
ocupa a função financeira.
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A função de administração financeira
Relação com a contabilidade
• Uma diferença importante em termos de perspectiva e
ênfase entre finanças e contabilidade é que os contadores
geralmente usam o regime de competência, ao passo que
as finanças se concentram em fluxos de caixa.
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A função de administração financeira
Relação com a contabilidade
• Finanças e contabilidade também diferem no que diz
respeito à tomada de decisões.
• Enquanto a contabilidade se preocupa basicamente com
a coleta e a apresentação de dados financeiros, o
administrador financeiro se interessa principalmente pela
análise e interpretação dessas informações para fins de
tomada de decisões.
• O administrador financeiro usa esses dados como
ferramenta básica de tomada de decisões com relação a
aspectos financeiros da empresa.
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O papel da ética
Definição de ética
Ética é o conjunto de padrões de conduta ou
julgamento moral — tem-se transformado numa
questão fundamental tanto em nossa sociedade
quanto na comunidade financeira.
• As violações éticas geram enorme publicidade. A
publicidade negativa produz, em geral, impactos
também negativos sobre uma empresa.
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O papel da ética
Análise dos aspectos éticos
• Para avaliar a viabilidade ética de uma ação
proposta, deve-se perguntar:
– A ação é arbitrária ou caprichosa? Concentra-se injustamente
em um indivíduo ou grupo?
– A ação viola os direitos morais ou legais de algum indivíduo ou
grupo?
– A ação está de acordo com os padrões morais aceitos?
– Existem alternativas de ação que tenderiam a causar menos
danos efetivos ou potenciais?
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O papel da ética
Ética e preço da ação
• Os programas de comportamento ético procuram:
– reduzir a ocorrência de litígios e os custos judiciais;
– manter uma imagem positiva da empresa;
– aumentar a confiança dos acionistas;
– conquistar a lealdade, o comprometimento e o respeito dos diversos
grupos de interesse vinculados à empresa.
O resultado esperado de tais programas é um impacto
positivo sobre o preço da ação da empresa.
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Questões de agency
O problema de agency
• Sempre que um administrador detém menos de 100% do
capital da empresa, há um possível problema de agency.
• Teoricamente, os administradores deveriam atuar de
acordo com a maximização da riqueza do acionista.
• Entretanto, eles também se preocupam com sua riqueza
pessoal, com a segurança de seu emprego, com benefícios
indiretos e com seu estilo de vida.
• Isso pode fazer com que os administradores não atuem de
maneira a sempre beneficiar os acionistas da empresa.
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A questão de agency
Solução do problema
• Forças de mercado, como os principais acionistas e
a ameaça de conquista de controle por outra
empresa, ajudam a pressionar os administradores a
se preocuparem com o desempenho da empresa.
• Custos de agency podem garantir que os
administradores atuem de acordo com os interesses
dos acionistas.
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A questão de agency
Solução do problema
• Exemplos incluem restrições ou monitoramento do
comportamento dos administradores, bem como a
montagem de esquemas de remuneração que
alinhem os interesses deles aos dos acionistas.
• Entretanto, estudos recentes não têm sido capazes
de encontrar uma forte relação entre remuneração de
executivos e preço da ação.
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