Copyright, Abel Mateus
Copyright, Abel Mateus
Copyright, Abel Mateus
Copyright, Abel Mateus
Copyright, Abel Mateus
Copyright, Abel Mateus
Copyright, Abel Mateus
Copyright, Abel Mateus
Copyright, Abel Mateus
Copyright, Abel Mateus
Impacto sobre a UE e
EUA


União Europeia
EUA
Copyright, Abel Mateus
Factores positivos




Apesar de cerca de um terço da
economia mundial estar em recessão, as
economias dos EUA e da UE continuam
a mostrar sinais favoráveis: o PIB e a
produção industrial continuam a crescer.
A confiança dos consumidores e as
perspectivas de produção na indústria
permanecem favoráveis
As taxas de juro de longo prazo estão ao
nível mais baixo dos últimos anos
A inflação está a níveis reduzidos
Copyright, Abel Mateus
Factores negativos





As cotações bolsistas encontram-se a níveis
muito elevados, em termos de comparações
históricas. Por exemplo comparando o PIB real
com o índice de preços das acções deflacionado
Os PEs estão a níveis históricamente elevados:
estamos perante uma bolha especulativa
Aumentou muito a volatilidade do mercado
As perspectivas de lucros nas empresas nos
EUA estão a deteriorar-se rapidamente
Nos últimos meses a produção industrial nos
EUA e na UE começou a desecelarar
Copyright, Abel Mateus
Efeitos das crises financeiras passadas
sobre o PIB dos EUA e UE




A crise dos PVD teve importantes efeitos sobre a solvabilidade dos
grandes bancos americanos, mas o crescimento da procura doméstica
nos EUA e a recuperação após 1982 não trouxeram grande impacto tanto
sobre os EUA como sobre a Europa
A crise mexicana foi prontamente atacada com um pacote financeiro de
ajuda internacional de cerca de $50 bn e apenas terá tido um impacto de
0,5 pontos percentuais no PIB dos EUA e da América Latina em 1994-95
A crise asiática estima-se que tenha um impacto directo de cerca de 1 a
1,5 p.p. nos EUA e UE entre 1998-99, embora tenha sido largamente
subavaliada. Pacotes financeiros de ajuda de $120 bn a vários países
asiáticos e agora ao Brasil mais $25 bn.
“flight to quality” e impacto nos mercados financeiros dos PDs.
Abaixamento de taxas e subida adicional de cotações em 97-98 (ef. Sobre
países da OCDE com mercados emergentes). Em 94-95 subida das taxas
juro longo prazo por receio de impacto inflacionista do acresc. Liquidez.
Em 82-87 grandes déficits dos PDs.
Copyright, Abel Mateus
Conclusões




As projecções publicadas recentemente
pela OCDE mostram uma desaceleração
do crescimento do PIB nos EUA de 3,5
no 2ºS de 1998 para 1,3% no 1ºS de
1999
O Japão vai continuar mergulhado numa
crise económica profunda
A Alemanha vai registar uma
desaceleração do crescimento de 4,6
para 0,9 do 1º para o 2ºS deste ano
Tanto nos EUA como na Alemanha se
prevê uma recuperação posterior
Copyright, Abel Mateus
John Campbell e Robert Shiller, Valuation Ratios and the Long-Run Stock Market Outlook,
7/30/97, processed
A instabilidade dos mercados financeiros

Nos mercados bolsistas dos EUA e UE, os rácios de valorização
(preços/dividendos: 1,9% em 1997 - média histórica: 4,73% para o
S&P500, preços/rendimentos: 20 no início de 97 quando o estudo foi
feito, 30 em média de 97 - média histórica:14,2) estão a níveis
extremos. O que irá acontecer às cotações? (Estes valores extremos só
são comparáveis a 1929)




Imprevisibilidade dos rendimentos das acções (fundamentals mais
variável aleatória).
Validade da teoria da eficiência dos mercados (sob a forma fraca).
A taxa de rentabilidade das acções não pode manter-se em valores
extremos por muito tempo - terá que reverter para a média.
Shiller e Campbell: quando os rácios de valorização (p.ex. P/E) estão
elevados, a bolsa cai nos dez anos seguintes (sobreavaliação em
cerca de 40% de NY em 1997). R2 de 37%. Note-se que esta relação
é de longo prazo. No curto prazo a relação é fraca.
Copyright, Abel Mateus
Indice Produção Industrial
I ndice 1985=100, c. v. s. (O CDE)
130
120
110
100
90
1989
1990
1991
1992
EUA
1993
1994
UE
1995
1996
1997
1998
Japão
Copyright, Abel Mateus
S tock P r ices
800
600
400
200
0
1961 1963 1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997
USA
Portugal
Germany
Copyright, Abel Mateus
U S : S tock P r ices and GD P Tr end
De f l a t e d b y CPI
450
400
350
300
250
200
150
100
50
1961 1963 1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997
G DP
Copyright, Abel Mateus