Risco e Retorno
Módulo 7
Risco de Mercado - decorre das condições da economia, que
podem fazer os juros, o câmbio, o preço das ações, etc, variar,
para mais ou para menos, influenciando seu investimento de
forma positiva ou negativa. Além disso, a capacidade de
pagamento do emissor do título (ou o lucro desse emissor)
também pode variar por conta das condições da economia,
prejudicando seu investimento.
Risco de Crédito - quando você investe, está emprestando
dinheiro a alguém ou aplicando uma quantia em determinado
empreendimento e, certamente, correndo o risco de que o
tomador dos recursos não honre a obrigação, ou não pague os
juros combinados, ou o que empreendimento não renda o
esperado.
Risco Legal - está relacionado com eventuais problemas
legais que poderão causar problemas no cumprimento das
condições pactuadas. O título ou contrato pode ter defeitos
jurídicos que impeçam ou dificultem o exercício dos direitos
nele estabelecidos, permitindo ao devedor ou tomador não
honrar as obrigações assumidas. Por isso é muito
importante somente aplicar em investimentos
regulamentados, nos quais o risco legal diminui bastante.
Risco Operacional - está relacionado com as falhas
ocorridas nas operações e negócios do tomador do
investimento durante o período em que os recursos
aplicados ainda não foram devolvidos. Poderão ser
provenientes de problemas nas atividades ou equipamentos
de uma companhia, falhas humanas no controle de custos e
gerenciamento das quantias aplicadas, má administração
dos recursos do emissor, etc.
A racionalidade do investidor

Toda avaliação de investimentos tem como
ponto chave a ponderação entre risco e
retorno.
A racionalidade do investidor

Risco pode ser percebido como a
possibilidade de perda financeira. É utilizada
freqüentemente como sinônimo de incerteza
referindo-se a variabilidade de retornos de
um ativo.


Ex: Investimentos em títulos do governo.
Ex: Investimento em empresas de software de
paises emergentes.
A racionalidade do investidor

Retorno: é o ganho ou perda sofrido por um
investimento. Geralmente é expresso em
termos do valor investido.

Ex: Uma empresa comprou um equipamento
eletrônico há um ano atrás por R$ 12.000, e seu
valor de mercado atual é de R$ 12.700. Durante
o ano o equipamento a utilização deste
equipamento gerou uma receita de R$ 500.
A racionalidade do investidor
Deste modo podemos calcular o retorno do
investimento nesta máquina através da seguinte
expressão:
FC = Fluxo de Caixa Recebido período
P = Preço
FCNoperíodo  Pfinal  Pinicial
Re torno 
Pinicial
Retorno= 500 + 12.700-12.000 = 0,10 ou 10%
12.000
Risco de um ativo individual

A mensuração do risco de um único ativo pode ser
efetuada através dos seguintes mecanismos:
Análise de sensibilidade

Amplitude: é uma medida pouco sofisticada que relata
a diferença entre a maior cotação possível de um ativo
e o menor valor esperado.

Quanto maior for a amplitude, maior será a
variabilidade e conseqüentemente o risco.
Exemplo: amplitude
Ativo A
Ativo B
R$ 10.000
R$ 10.000
Cenário pessimista (1)
13%
7%
Cenário Mais Provável
15%
15%
Cenário Otimista (3)
17%
23%
Amplitude (3 -1)
4%
16%
Investimento Inicial
Taxa anual de retorno
Um tomador avesso ao risco prefere
o ativo A
Distribuição de Probabilidade

A probabilidade de um evento corresponde
a sua chance de ocorrência.

A distribuição de probabilidade oferece uma
visão mais quantitativa do risco de um ativo.
Podendo ser melhor observada através do
gráfico de barras.
Distribuição de Probabilidade
Embora os ativos tenham o mesmo retorno
mais provável (15%) os retornos do ativo B
tem uma dispersão maior do que o ativo A. O
ativo B é mais arriscado do que o ativo A.
Risco de um ativo individual

O risco de um ativo pode ser mensurado de
maneira quantitativa através de medidas
estatísticas como o desvio padrão (  K ) e o
coeficiente de variação(CV).
Desvio padrão



De maneira bem simplificada podemos afirmar
que o desvio padrão mensura a dispersão em
torno de um valor esperado.
Este valor esperado corresponde ao valor mais
provável, também conhecido como valor médio.
Deste modo o primeiro passo para calcular o
desvio padrão é conhecendo o valor médio,
através do qual a dispersão será calculada.
Desvio padrão


Média aritmética
Ex: Suponha os possíveis retornos de uma ação
nos cenários pessimista, mais provável e
otimista.
Cenário
Retornos
Pessimista
10%
Mais provável
20%
Otimista
24%
Desvio padrão

A média aritmética limita-se a soma dos valores
divididos pela quantidade de observações.

Média = 10 + 20 + 24 = 18
3
Desvio padrão


Média ponderada
É realizada multiplicando o retorno por sua
probabilidade, e somando o valor ponderado.
Converter valor percentual em número decimal
Cenário
Pessimista
Mais
provável
Otimista
Retorno Probabilidad
s
e
10% *
0,25
20% *
0,50
24% *
0,25
Retorno
Valor
ponderado
2,5% *
10% *
6% *
18,5%
Desvio padrão

Após relembrar o cálculo da média ponderada e aritmética
podemos calcular o desvio padrão dos ativos A e B apresentados a
seguir.
ATIVO A
Cenário
Pessimista
Probabilidade Retornos
0,25
13%
Mais provável
Otimista
Cenário
ATIVO B
Pessimista
Mais provável
Otimista
0,50
0,25
15%
17%
Probabilidad Retorno
e
s
0,25
7%
0,50
0,25
15%
17%
Retornos Possíveis
Probabilidade
Retornos
Valor
Ponderado
Ativo A
Pessimista
0,25
13%
3,25%
Mais Provável
0,5
15%
7,50%
Otimista
0,25
17%
4,25%
1
Retorno
Médio
15,00%
Total
Ativo B
Pessimista
0,25
7%
1,75%
Mais Provável
0,5
15%
7,50%
Otimista
0,25
23%
5,75%
1
Retorno
Médio
15,00%
Total
Desvio Padrão



Kj = valor do retorno na ocorrência j
Prj = probabilidade do ocorrência j
N = número de ocorrências consideradas
Desvio padrão
Ativo A
Ki
k
13%
15%
-2
4
0,25
1%
15%
15%
0
0
0,50
0
17%
15%
2
4
0,25
1%
k
Ki -
k)
2
(Ki-
Pri
(Ki -
k ) x Pr
2
i
 A   K i  K   Pri  1,41%
3
2
i 1
Ativo B
Ki
7%
15%
23%
k
Ki 15%
15%
15%
k
(Ki -
k
)2
Pri
(Ki -
k ) x Pr
2
-8
64
0,25
16%
0
0
0,50
0
8
64
0,25
16%
 B   K i  K   Pri  5,66%
3
i 1
2
i