09/08/2012
Estratégia Econômica: A piora na crise internacional joga no
sentido de queda das bolsas e corte de juros. Diversificar em
direção à renda fixa é fundamental e LCIs podem ser uma boa
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André Perfeito
Economista-chefe
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Sumário Executivo:
• IPC-FIPE desacelera como esperado;
• Inflação não é o problema;
• Taxa SELIC e PIB serão divulgados juntos;
• Dólar tende a se enfraquecer.
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COPOM, inflação, agenda e câmbio.
O IPC-FIPE da 1ª quadrissemana divulgado hoje confirmou que boa parte do impacto de alimentos já foi absorvido
pelos índices de inflação. O índice cheio saiu de 0,19% mês passado para 0,16% esta semana, com queda pronunciada
no grupo alimentação que saiu de 0,99% para 0,34%. O acumulado em 12 meses das primeiras quadrissemanas
também está em queda, caindo de 4,33% em julho para 4,15% em agosto. Se comparado só o período de agosto a
situação também é de normalidade frente outros anos. (gráficos 1 e 2)
Ontem tivemos a reunião trimestral dos economistas com o Banco Central, um evento que antecede a divulgação do
Relatório Trimestral de Inflação, e o sentimento geral é que inflação não é um problema. Apesar de vozes discordantes
a maioria dos presentes entende o processo recente de inflação como um choque de oferta e que será mitigado nos
próximos meses. Há preocupações quanto a aumentos na gasolina, mas acreditamos que o governo só irá aumentar o
preço do combustível no final deste ano quando as eleições tiverem passado e quando o corte em energia elétrica já
estiver se materializado.
A agenda econômica este mês tem uma confluência curiosa de eventos. No dia 30 do COPOM decide a taxa de juros
(que acreditamos ser mais um corte de 50) e no dia seguinte, dia 31, o IBGE divulga as Contas Nacionais Trimestrais,
ou seja, o PIB. Temos a particular certeza que nesta semana a discussão será muito mais em cima de atividade do que
inflação: o PIB do 2º trimestre será muito fraco e o processo de acomodação dos preços de alimentos continuará logo
o colegiado do BC irá olhar com mais atenção atividade do que preços.
Um breve comentário sobre o dólar. O Real está muito próximo do limite tolerável pelo governo de R$ 2,00 e é agora
que o mercado irá fazer pressão para romper esta barreira para baixo. Não será o Real que ficará forte, mas antes de
tudo o dólar que ficará fraco. Como podemos ver no gráfico abaixo (gráfico 3) o yield dos títulos de 10 anos dos EUA
voltaram a subir indicando certa reversão da aversão ao risco. Se os investidores fugirem do Dólar em direção às
outras moedas nos parece inevitável que o Real rompa os R$ 2,00 em direção, digamos, de R$ 1,80. O Banco Central
teria que estar muito disposto a elevar suas reservas para segurar a enxurrada de moeda. As reservas hoje estão em
US$ 370 bilhões.
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Fazer reserva em Dólar tem seus custos. O Banco Central ao comprar a moeda norte-americana aplica os mesmos
recursos nos títulos do governo daquele país que pagam uma taxa de 0,25% ao ano. Ao comprar Dólares o BC entrega
Reais. Para tirar os Reais de circulação, para manter a base monetária estável, a Autoridade Monetária tem que emitir
dívida. Ou seja, o BC capta dólar que rende 0,25% ao ano e depois tira Reais da economia pagando 8%. Um péssimo
negócio no mínimo.
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