Economia Bancária e Financeira
Unidade 01
A problemática das decisões financeiras:
-Os objectivos da economia financeira
-O mercado financeiro
-A intermediação financeira
- Modelização das decisões financeiras
05-11-2015
Economia Bancária e Financeira Carlos
Arriaga
Unidade 1
Objecto de estudo da economia financeira
Numa economia de mercado a alocação de
recursos monetários é efectuada através de
transacções financeiras ou transacções de
activos financeiros. É este o objectivo
específico da economia financeira
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Arriaga
• Análise das decisões de alocação de recursos
monetários (através de transacções financeiras ou
através de transacções sobre activos financeiros)
aos processos de produção de bens e de serviços
com o fim de maximizar os retornos monetários
resultantes da venda do bem (financeiro).
• Variáveis fundamentais: O tempo
O risco
(certeza ou incerteza)
Objecto da economia
financeira
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• Mercado primário
• Mercado secundário
- qual a razão da existência de dois mercados?
- Qual a eficácia dos dois mercados? : liquidez
e possibilidade de diversificação
Tipos de mercados
financeiros
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• Activo financeiro : Um direito, materializado por um
título, que me permite receber num futuro um valor
monetário ( é uma reserva de valor e produz ele próprio
rendimento)
• Qual a diferença entre activo financeiro, activo real e
activo monetário?
Objecto da economia
financeira (2)
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Function of Financial Markets
1. Allows transfers of funds from person or business without investment opportunities
to one who has them
2. Improves economic efficiency
Source: Mishkin, Frederic S. and Apostolos Serletis, The Economics of Money, Banking and Financial Markets, 2nd Canadian Edition,
Pearson Addison Wesley, 2004
• Consumo e poupança
• Como utilizar a poupança? : compra de factores de
produção ou de activos financeiros.
• Condições de funcionamento do mercado :
- Importância da informação (idealmente toda a
informação; rápida)
- razão da existência de intermediários financeiros
O mercado financeiro
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•
•
•
•
•
Realização de economias de escala
Possibilidade de fraccionamento e de agrupamento
Diversificação e atenuação do risco
Utilização de serviços de especialistas
Possibilidade de transformação da natureza jurídica
de activos financeiros (activos financeiros directos e
indirectos)
• Transformação do prazo dos activos financeiros
Intermediação financeira
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• Modelos de micro-economia financeira : comportamento
dos agentes de forma individualizada.
• Modelos de agência sobre o controle (ex-ante e ex-post) e
consequências das assimetrias de informação.
• Modelização do tempo (contínuo ou descontínuo?):
importância de um stock financeiro e de um fluxo
financeiro
Que modelização das
decisões financeiras?
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• 1. Modelos de consumo e investimento com mercado
financeiro inexistente:
. Consumo em dois periodos (C0 e C1)
. Função de Produção em dois períodos (y0 e Y1)
. Rb : taxa marginal de rentabilidade de um indivíduo que
investe t0 em I0.
. 2. A função do mercado financeiro
- Possibilidade de manter o consumo e investir em t0
Consumo, poupança ,
investimento e taxa de
juro
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Intertemporal
Preferences
Future
Consumpt
ion (t=1)
U1 > U2 > U3
U
U
U
1
2
3
Consumption Today
(t=0)
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Intertemporal
Preferences
Future
Consumpt
ion (t=1)
U1 > U2 > U3
U
U
U
1
2
3
Consumption Today
(t=0)
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Future
Consumpt
ion (t=1)
U
Intertemporal
Preferences
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U
U
1
2
3
Consumption Today
(t=0)
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Future
Consumpt
ion (t=1)
U
Intertemporal
Preferences
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U
U
1
2
3
Consumption Today
(t=0)
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Intertemporal Production Possibilities Frontier
Future
Consumption
(t=1)
R1
18
13
T(X)
10
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20
Consumption
Today (t=0)
IO05-11-2015
Optimal Consumption Without Savings
Future
Consumption
(t=1)
R1
C*1 =
X*1
U
*
=14
C*0 = X*0
=9
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Consumption
Today (t=0)
Io05-11-2015
• O nível óptimo de produção é obtido no ponto de tangência da
função de produção e das curvas de indiferença (é o nível mais
elevado de utilidade possível)
• Não havendo possibilidade de pedir emprestado ou emprestar,
a produção é igual ao consumo em ambos os periodos,
C*0 = X*0 and C*1 = X*1
Consumo óptimo sem poupaça
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Produção optima com
empréstimo
• Escolher um nível de produção em t=0,1 que maximize a riqueza
total em t 0 (W0) definido como
W**0 = X**0 + X**1 / (1+R)
• Então escolher um nível de consumo em cada período
(C**0 , C**1)
que maximize a utilidade total, dado um nível total de riqueza
• Notar que produção e consumo podem não ser coincidentes
C**0  X**0 and C**1  X**1
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Savings: Borrowing and Lending
C’’1 = C’’0 (1+R)
Future
Consumption (t=1)
C’1 = C’0 (1+R)
C1 = C0 (1+R)
Slope of Savings Lines
= -(1+R)
C0
C’
0
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C’’0
Consumption
Today (t=0)
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Optimal Production With Savings
Future
Consumpt
ion (t=1)
R1
C**1 =
1714
U
*
X**1 =
8
C**0 =
8 9
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X**0 =
16
U**
U** >
U*
Consumpti
on
Today05-11-2015
(t=0)
• Neste caso, o indivíduo coloca-se na posição de
emprestador
Isto porque C**0 < X**0
Com efeito, o indivíduo coloca o valor da
quantidade não consumida (X**0 - C**0) no banco
com o fim de obter um ganho em juros a uma
taxa R
Se o indivíduo tem preferências diferentes um
deles pode-se colocar na posição de pedir
emprestado.
Produção óptima com
poupança
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• Considere dois indivíduos com diferentes preferências
intertemporais
• Um que pede emprestado e outro que empresta
• Quem empresta é fornecedor de fundos no mercado e
quem pede emprestado sera o procurador de fundos
• A taxa de juro estabelece o equilíbrio entre procura e
oferta de fundos.
Equilíbrio da taxa de juro
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Borrowing
Future
Consumpt
ion (t=1)
R1
F1
X**
C*1 1=
* **
XC
1
1
X**0
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U** >
*
U
*
Consumpti
on
Today05-11-2015
(t=0)
U**
U
C*0
=X*0C**
0
Change in the Interest Rate
Future
Consumpt
ion (t=1)
Interest Rate Declines from
RH to RL
R1
F1
CH1
CL1
XL1
XH1
CH0<CL0 XL0<XH0
LendingL
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LendingH
UH UH >
U
L
UL
(1+RL
)
(1+RH
)
Consumpti
on
Today05-11-2015
(t=0)
• A possibilidade de emprestar ou pedir emprestado aumenta
a utilidade
• A possibilidade de emprestar e pedir emprestado faz
desligar a produção do consumo
• Cada indivíduo pode colocar se ora na posição de
emprestador ora na posição de pedir emprestado
dependendo das suas preferências inter temporais.
• Modificações da taxa de juro resulta das alterações de pedir
emprestado ou emprestar.
Qual a razão de dois tipos
diferentes de
consumidor?
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Equilibrium Interest Rate
Future
Consumpt
ion (t=1)
UL*
R1
F1
CL1
Lende
r
X
1
Borrow
er
CB1
U
B*
X
CL
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0
0
CB
0
Consumption
Today (t=0)
I005-11-2015
F0
Interest
Rate
Desired
Lending
(Supply of
Funds)
R
*
Aggregate Economy
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Supply
=
Deman
d
Desired
Borrowing
(Demand for
Funds)
Borrowing /
Lending
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Factor de actualização e a
arbitragem
T=0
T=1
caso 1 : v1 < 1 / (1+r)
Pedir emprestado
+v1
Reembolso do
empréstimo
-v1(1+r)
Comprar uma
obrigação cupão zero
unitário
-v1
Rendimentos obtidos
com a obrigação
+1
Total
0
-v1(1+r)+1>0
caso2 : v1 > 1 / (1+r)
vender uma obrigação
cupão zero unitário
+v1
Pagamento do principal
-1
Aplicar
-v1
Resultado da aplicação
+v1(1+r)
Total
0
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+v1(1+r)-1>0
• - Teorema de Separação de Fisher (1930) :
• Dissociação das decisões de investimento e de consumo e
que permite a existência de um mercado de capitais.
A função do mercado financeiro (2)
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Fisher
1. Sem mercado de capitais
Consumo C0
t0
Consumo C1
T=1
Sem
investimento
Y0
Y1
Com
investimento
Yo-I
Y1 + C1
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• C1
•
•
Consumo
Y1
Rendimentos
Co
Yo
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•
•
•
•
U (C0, C1)
U(Y0-I,Y1+C1)>U(Yo,C0)
C1 = Y1 + (Y0-C0) (1+r)
C0 + C1/(1+r) = Y0 + Y1/((1+r) = W0 (restrição
orçamental)
• W*0 = (Y0-I) + (Y1+C1)/(1+r)
• Critério de escolha : se W*0-W0>0
• W*0-W0 = -I + (C1/(1+r))
Principio de separação de Fisher
2. com mercado de capitais
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•
•
(yo-Co)(1+r)
Yo+C1
•
Y1+C1
•
•
c1
•
•
•
Y1
y0-I
C0
y0
w0 =yo+y1 (1+r)
Principio de separação de Fisher
w*
w0
VA
w*O
1. com mercado de capitais
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Conclusão –
Determinantes económicos dos preços dos activos financeiros
• Preferências temporais para o consumo
• Produtividade dos investimentos reais
• Probabilidades subjectivas associadas aos estados de
natureza (avaliação subjectiva)
• Atitudes individuais face ao risco
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