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Capital
• Fundamentos básicos de
investimentos de capital:
Dispêndio de capital : desembolso de
fundos, feitos pela empresa, com a
expectativa de gerar benefícios após um
ano.
Exemplo: aquisição de equipamentos para
produção.

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• Fundamentos
básicos
investimentos de capital:
de
 Dispêndio corrente: desembolso de
fundos, pela empresa, resultando em
benefícios auferidos em menos de um ano.
Exemplo:
campanha
publicitária
de
promoções temporárias.
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Investimentos de Capital
• Motivos principais para fazer dispêndio de
capital :
• Expansão: expandir o nível de operações,
através de aquisição de ativos
imobilizados.Exemplo: infra-estrutura
adicional como imóveis e instalações fabris.
• Substituição: substituir ou renovar ativos
obsoletos ou gastos. Exemplo: atualização de
softwares, manutenções preventivas com
consumo de peças.
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• Motivos principais para fazer dispêndio
de capital :
• Modernização: reconstrução, recondicionamento
ou adaptação de máquina ou das instalações
existentes. Exemplo: instalações elétricas, de ar
condicionado, reconstrução de aeronaves.
• Outras finalidades: propaganda, pesquisa e
desenvolvimento, serviços de consultoria a
administração e novos produtos.
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• 2.2 - Natureza dos investimentos de capital
Capital de Giro
Ativos
Circulantes
Passivos
Circulantes
Exigível a
Longo Prazo
Ativos
Permanentes :
1 ) Tangíveis
2 ) Intangíveis
Patrimônio
Líquido
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• Ativos : Indica onde a empresa aplica os
recursos de que dispõe, compreende os
Bens e Direitos.
• Ativo Circulante são aqueles poderão ser
realizados no prazo máximo de um ano, a
partir
da
data
do
balanço.
Exemplo:
( Caixa, Bancos, Aplicações
financeiras, DPL à receber, Estoques );
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• Realizável a longo prazo : Ativos a serem
recebidos após um ano. ( Impostos à
recuperar, créditos com coligadas).
• Permanente : Ativos utilizados na atividade
da empresa, cuja a realização é lenta.
 Tangíveis - veículos, moveis e utensílios,
terrenos, prédios..
 Intangíveis - marcas e patentes.
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• Passivos: Indicam de onde provém
os recursos utilizados pela empresa,
podendo ser de Próprios e de
Terceiros, portanto são as
Obrigações.
• Circulante : São as dividas à pagar
até 1 ano. ( I.R, Salários,
Empréstimos, Fornecedores...).
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• Exigível a longo prazo : São dívidas à serem
pagas a partir de 1 ano. ( Empréstimos de L.P,
Impostos parcelados, dívidas de concordata )
• Patrimônio Líquido : São os recursos dos
investidores que permanecem na empresa
para seu uso próprio.
( Capital social, Reserva de Capital, Reserva de
lucros, Reserva de Reavaliação,
Lucros/Prejuízos acumulados).
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• 2.4 - Objetivos do Investidor
•
Objetivos econômicos e financeiros:
Maximização da riqueza
Lucros
• Objetivos múltiplos
Sociais
Ambientais
Educacionais
Morais
Outros
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• Tipos de projetos de investimentos de
capital:
• Independentes: concorrem entre si na disputa
de um montante limitado de recursos, serão
selecionados aqueles que economicamente
forem mais atraentes.
• Mutuamente excludentes: são aqueles que
possuem a mesma finalidade ou atendem ao
mesmo objetivo; a aprovação de um eliminará
automaticamente as demais.
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• Tipos de projetos de investimentos de
capital :
• Colidentes: também são mutuamente
excludentes, embora tenham objetivos
diferentes.
• Contingentes: são as que dependem da
aprovação de outras ou cujos resultados são
afetados por outros projetos.
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As propostas de gastos de capital
envolvem:
A) Benefícios não monetários que são
apreciados subjetivamente.
B) - Aspectos monetários que devem ser
mensurados tecnicamente.
C) - Riscos que precisam ser avaliados da
melhor forma possível.
•
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•
Taxa mínima
investimento:
de
atratividade
de
• Custo de capital: A taxa de retorno que a
empresa precisa obter obre os seus projetos de
investimentos, para manter o valor de mercado
de suas ações e atrair os recursos necessários
para a empresa.
• Custo de capital: Preço que a empresa paga
pelos fundos obtidos junto as suas fontes de
capital.
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Taxa mínima de atratividade de
investimento:
• Custo de oportunidade: valor de
custo decorrente da opção de
investimento, ou seja, gasto para
atender a uma melhor opção de
investimento em detrimento de outro
custo de capital.
•
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•
Dinâmica
atratividade:
da
taxa
mínima
de
• 1) - Risco do negócio/risco operacional: é o
risco que a empresa corre de ser incapaz de
cobrir os custos operacionais - supõe-se que não
se altere. Essa premissa significa que a aceitação
de um determinado projeto pela empresa
mantêm sua capacidade de saldar os custos
operacionais inalterada.
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•
Dinâmica
atratividade:
da
taxa
mínima
de
• 2) - Risco financeiro - é o risco que a empresa
corre de ser incapaz de cumprir com os
compromissos financeiros exigidos (juros, pagamento
de empréstimos, dividendos de ações preferenciais) supõe-se que não se altere. Essa premissa significa
que os projetos são financiados de tal forma que a
capacidade da empresa para saldar os custos
financeiros exigidos mantenham-se inalterada.
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•
Dinâmica da taxa mínima de
atratividade:
• 3) - Custos depois dos impostos são
considerados relevantes: em outras
palavras, o custo do capital é medido após o
I.R. Note que essa premissa é coerente com
a estrutura usada para tomada de decisões
quando ao orçamento de capital.
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• Etapas do processo de orçamento
de capital:
• Geração de propostas: as propostas para
dispêndio de capital são elaboradas por todos
os níveis da empresa, com vários objetivos:
redução de custos, maximização das receitas,
resultados e implementação de novos
projetos.
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• Etapas do processo de orçamento
de capital:
• Avaliação e análise de propostas: esta
etapa do processo visa assegurar: 1) - que os
objetivos planos globais da empresa estão
sendo respeitados;
2) - Verificação de sua viabilidade econômica:
custo/benefício, riscos.
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• Etapas do processo de orçamento
de capital:
• Tomada de decisão: o valor dos projetos
determinam em que nível da organização a
processo decisório será realizado. Esta
decisão terá como base as estratégias globais
da organização e/ou o custo/benefício.
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• Etapas do processo de orçamento
de capital:
• Implementação: uma vez que uma
proposta tenha sido aprovada e os fundos
necessários estejam disponíveis, inicia-se a
fase da implementação. Através dos
cronogramas de obras e desembolso de
capital.
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• Etapas do processo de orçamento
de capital:
• Acompanhamento: esta fase do processo
envolve a monitoração dos resultados durante
a fase operacional do projeto. A comparação
dos resultados reais em termos de
custo/benefício com os valores estimados nos
projetos de investimentos.
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• Fluxo de caixa de projetos de
investimentos de capital:
• Fluxo de caixa: Caixa gerado pela
empresa e pago aos credores e
acionistas. Pode ser classificado em:
fluxo operacionais, de investimento,
de financiamento e incrementais.
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• Fluxo de caixa de projetos de
investimentos de capital:
• Fluxo de caixa operacional: lucro antes de
juros e depreciação menos impostos. Mede o
montante de dinheiro gerado pelas operações,
ignorando os gastos de investimentos ou as
necessidades de capital de giro ou diretamente
relacionados à produção e venda dos produtos
e serviços da empresa.
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• Fluxo de caixa de projetos de
investimentos de capital:
• Fluxo de caixa de investimentos:
fluxo de caixa associados com a compra
e venda de ativos imobilizados e
participações societárias.
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• Fluxo de caixa de projetos de
investimentos de capital:
• Fluxo de caixa de financiamentos:
fluxo de caixa resultantes de operações de
empréstimos e capital próprio; inclui a
obtenção e a quitação de empréstimos,
entradas de caixa por venda de ações e
saídas de caixa por recompra de ações ou
pagamento de dividendos em dinheiro.
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• Fluxo de caixa de projetos de
investimentos de capital:
• Fluxo de caixa das operações: lucro
antes de juros e depreciação menos
impostos. Mede o montante de dinheiro
gerado pelas operações, ignorando os
gastos de investimentos ou as
necessidades de capital de giro.
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• Fluxo de caixa de projetos de
investimentos de capital:
• Fluxo de caixa incrementais: fluxo
de caixa obtido com o resultado de
novos projetos, que compreendem as
saídas líquidas de caixa ou investimento
líquido e entradas líquidas de caixa ou
benefícios monetários líquidos.
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• Fluxo de caixa de projetos de
investimentos de capital:
• Critérios para montagem de fluxo de caixa
incrementais:
• Na nova proposta não devem ser computadas
as perdas sofridas com um projeto fracassado
que seria por ela substituído, uma vez que
tais
perdas
decorreram
de
decisões
anteriores.
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• Fluxo de caixa de projetos de
investimentos de capital:
• se a proposta envolver a utilização de
um bem atualmente ocioso (por
exemplo, terreno ou galpão industrial),
deve se considerar o valor de mercado
correspondente
como
parte
do
investimento.
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• Fluxo de caixa de projetos de
investimentos de capital:
• No lançamento de um novo produto que
concorrerá com outros produtos tradicionais
da empresa devem-se abater das receitas de
vendas do novo produto as quedas previstas
nas vendas dos produtos antigos devidas à
referida concorrência interna.
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• Fluxo de caixa de projetos de
investimentos de capital:
• Os acréscimos de desembolsos com
despesas operacionais devem ser
subtraídos das entradas de caixas
adicionais.
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• Fluxo de caixa de projetos de
investimentos de capital:
• Os recursos da venda de ativos fixos a serem
substituídos com a implementação da proposta
devem ser abatidos dos desembolsos
projetados com as novas aquisições. Do
mesmo modo deve ser subtraído o valor
residual dos novos ativos fixos (no final da
vida útil do projeto).
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• Fluxo de caixa de projetos de
investimentos de capital:
• Nos fluxos de caixa devem ser
computadas
as
alterações
nos
desembolsos com o imposto de renda
provocada pela nova proposta.
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• Exemplo: Compra de uma máquina para
substituir outra
+ valor da nova máquina, inclusive despesas com frete e
instalações
+ despesas com instalações e equipamentos necessários ao
funcionamento da nova máquina
+/(-) imposto de renda a pagar ou a deduzir sobre o lucro ou
prejuízo com a venda da máquina antiga (o resultado contábil
não é “caixa” e decorreu de decisão anterior)
(-) valor residual da nova máquina (no final da sua vida útil)
= SAÍDAS LÍQUIDAS DE CAIXA ( distribuídas no tempo)
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• Exemplo: construção de uma nova fábrica
+ valor de aquisição do terreno, despesas com escritura, etc. ou
valor de mercado do terreno se o mesmo já pertence a empresa
+ dispêndio com projetos
+ desembolsos com construção civil e instalações em geral
+ valor de aquisição de máquinas, equipamentos, ferramentas, etc.
+ dispêndios com assessoria técnica na montagem dos
equipamentos
+ recursos aplicados no capital de giro (estoques, duplicatas a
receber, etc.)
= SAÍDAS LÍQUIDAS DE CAIXA (distribuídas no tempo)
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Exemplo: cálculo das vantagens líquidas de caixa
durante cada ano, decorrentes da compra de uma
máquina que substituirá outra
Demonstração do
Resultado $
Acréscimos
Nas Receitas de vendas
Nas Despesas de vendas
Decréscimos
Nas despesas com materiais, mão-de-obra
Direta e manutenção
Acréscimos
Na depreciação anual
No lucro tributável
No imposto de renda (35%)
No lucro líquido
ENTRADAS L’IQUIDAS (ANUAIS) DE CAIXA
Fluxo de Caixa
$
10.000
(6.000)
10.000
(6.000)
5.000
5.000
2.000)
7.000
(2.450)
4.550
(2.450)
-
-
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6.550
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• Técnicas de análise de investimentos de capital
• Um investimento, para a empresa, é um desembolso
que é feito visando gerar um fluxo de benefícios futuros,
usualmente superior a um ano. Hoje, em função da
própria dinâmica dos negócios, as técnicas de análise de
investimentos estão sendo usadas tanto para
investimentos de porte, associados a longos horizontes
de planejamento, como também para operações de
curto prazo; Exemplo : decisões rotineiras sobre
compras a vista versus compras a prazo.
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• Técnicas de análise de investimentos de capital
• As técnicas de análise de investimentos podem ser
subdivididas em dois grandes grupos, quais sejam:
Técnicas que servem para selecionar projetos e técnicas
que servem para gerar indicadores adicionais para os
projetos já selecionados. Na primeira categoria estão os
chamados Métodos Robustos de Análise de Alternativas
de Investimentos, quais sejam: Método do Valor
Presente Liquido(VPL ou VAL); O Método do Valor anual
uniforme equivalente (VAUE).
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• Técnicas de análise de investimentos de capital
• Na segunda categoria estão os chamados
Métodos classificatórios ou de Corte, como, por
exemplo Método da Taxa Interna de
Retorno(TIR);
Método
do
Índice
de
Beneficio/Custo(IBC); Método do Período de
Recuperação do Capital ( Pay-Back).
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• Períodos de Recuperação do
Investimento (Pay-back).
• Sendo talvez o método mais simples de avaliação, o
período de Pay-back é definido como sendo aquele
número de anos ou meses, dependendo da escala
utilizada, necessários para que o desembolso
correspondente ao investimento inicial seja recuperado,
ou ainda, igualado e superado pelas entradas líquidas
acumuladas.
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• Taxas Médias de Retorno
• Neste caso, ainda sem levar em conta o
conceito de valor do dinheiro no tempo (ou
seja, não é um método de fluxo de caixa
descontado), temos um método que exige o
cumprimento das seguintes etapas:
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• Valor Atual Líquido Ou Valor
Presente Líquido
• Estes métodos procuram expressar os fluxos do
projeto em termos de valores monetários de
uma mesma data, ou mais especificamente, a
data de início do projeto ou de análise, o
“momento atual”, e daí serem esses fluxos
transformados em “valores atuais”.
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•Índice de Lucratividade
• Este método adiciona ao cálculo do valor
atual líquido um denominador comum
representativo do tamanho de dois ou
mais projetos que sejamos obrigados a
comparar.
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•Taxa Interna de Retorno
• A TIR nada mais é do que a taxa de
desconto que iguala o valor atual líquido
dos fluxos de caixa de um projeto a zero.
Em outras palavras, a taxa que faz com
que o valor atual das entradas seja igual
ao valor atual das saídas.
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• Formulas :
•
Período = $ 96.700,00 x 12 meses = 8,91 meses ou 0,75 ano
$ 129.400,00
• TMR = Fluxo médio de caixa
Investimento médio
Rec1 + Rec2 + Rec n
• VPL = - Investimento + (1+i)n
(1+i)n (1+i)n
•
I L = Valor atual das entradas
Valor atual das saídas
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Exemplo
• As propostas A, B e C apresentadas abaixo
são mutuamente excludentes e cada uma
demanda $ 20.000,00 de investimento inicial.
As três propostas têm vida útil econômica de
quatro anos, determinando $ 5.000,00 de
depreciação anual. O valor residual dos bens
será desprezível. Observe os cálculos da TMR,
e PAYBACK, através do lucro líquido e das
entradas líquidas de caixa.
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Taxa Média de Retorno
(TMR)
Proposta A
Proposta B
Proposta C
a) – Investimento Inicial
$- 20.000
b) – Investimento médio
(a/2)
10.000
Lucro Líquido:
1º ano
1.000
º
2 ano
2.000
º
3 ano
3.000
º
4 ano
4.000
c) média anual
2.500
Taxa média de retorno:
d) sobre o investimento total (c/a)
12,5%
e) sobre o investimento médio (c/b)
25,0%
Entradas líquidas de caixa:
1º ano
6.000
º
2 ano
7.000
º
3 ano
8.000
º
4 ano
9.000
f) média anual
7.500
Taxa média de retorno:
g) sobre o investimento total (f/a)
37,5%
$- 20.000
10.000
$- 20.000
10.000
2.500
2.500
2.500
2.500
2.500
4.000
3.000
2.000
1.000
2.500
12,5%
25,0%
12,5%
25,0%
7.500
7.500
7.500
7.500
7.500
9.000
8.000
7.000
6.000
7.500
37,5%
37,5%
Gestão de Recursos Financeiros UNIMED
Valor Atual Líquido
n
1
2
3
4
5
Valores
FVAs Prop. D
I
II
18%,n $
.8475 10.000
.7182 50.000
.6086 10.000
.5158 10.000
.4371
8.000
futuros
Prop. E
III
$
30.000
20.000
20.000
20.000
20.000
Valores Pres.
Prop. F Prop. D Prop. E Prop. F
IV
I x II I x III I x IV
$
$
$
$
20.000
20.000
20.000
30.000
30.000
Investimento inicial $ 60.000
Gestão de Recursos Financeiros UNIMED
Valor Atual Líquido
n
1
2
3
4
5
Valores
FVAs Porp. D
I
II
18%,n $
.8475 10.000
.7182 50.000
.6086 10.000
.5158 10.000
.4371
8.000
futuros
Prop. E
III
$
30.000
20.000
20.000
20.000
20.000
Prop. F
IV
$
20.000
20.000
20.000
30.000
30.000
Valores
Prop. D
I x II
$
8.475
35.910
6.086
5.158
3.497
Pres.
Prop. E
I x III
$
25.425
14.364
12.172
10.316
8.742
Prop. F
I x IV
$
16.950
14.364
12.172
15.474
13.113
59.126 71.019 72.073
Gestão de Recursos Financeiros UNIMED
VAL e Índice de
Lucratividade
Prop.D Prop. E Prop. F
Valores atuais das
a) entradas líquidas de caixa
59.126 71.019 72.073
b) saídas líquidas de caixa
60.000 60.000 60.000
Valor Atual Líquido (a – b)
Índice de Lucratividade
(a/b)
( 874) 11.019 12.073
.985
1.184
Gestão de Recursos Financeiros UNIMED
1.201
Taxa Interna de Retorno
(TIR)
Investimento inicial
Proposta G
30.000
Proposta H
40.000
18.000
12.000
10.000
10.000
10.000
5.000
15.000
20.000
25.000
25.000
Ent. Líq. de Caixa
1º
2º
3º
4º
5º
ano
ano
ano
ano
ano
Tir (G) = 33,4%
Tir (H) = 27,2%
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