Banco de Moçambique
Março de 2010
1
I. Enquadramento
II. Principais Aspectos Institucionais do Quadro da Política
III.
IV.
V.
VI.
Monetária
Quadro Operacional Actual da Política Monetária
Fontes de Financiamento
Acesso aos Mercados Internacionais de Capitais
Desafios da Política Monetária
I. Enquadramento - Principais Marcos da Política Monetária
Economia Mundial
Anos 70 – 80:
 Metas Monetárias
 Confiança na informação dos agregados
monetários;
 Anúncio de metas monetárias intermédias;
 Relação confiável e previsivel entre a variável
intermédia e o objectivo;
 Taxa de câmbio flexível.
Desde os anos 90:
 Metas Explícitas de inflação
 Anúncio de um objectivo numérico de médio
prazo;
 Independência,
transparência
e
responsabilização do Banco Central; Forte
disciplina fiscal-orçamental;
 Taxa de câmbio flexível.
Moçambique (Metas Monetárias):
 1984: Adesão às instituições de Bretton
Woods
 1987: PRE (1º programa com o FMI: SAF)
 1987-89: Distribuição de limites de crédito
(sectorial e total)
 1990 - 99: Distribuição de Activos Internos
Líquidos
 1992: Separação institucional de funções
comerciais e de Banco Central no BM
 1993: Liberalização da taxa de câmbio
 1994: Liberalização da taxa de juro
 1996: Mercado Cambial Interbancário
 1997: Mercado Monetário Interbancário
 2000: Transição para instrumentos
indirectos;
 2006: Reformas da Política Monetária 3
II. Principais Aspectos Institucionais do Quadro da Política Monetária
 Criação dos Mercados Cambial (1996) e Monetário(1997):
 Venda de divisas (esterilização da liquidez e financiamento da BoP)
 Leilão de BT’s (28, 63, 91, 182 e 364 dias)
 Facilidades Permanentes (FPD e FPC) – as taxas de juro também, sinalizam o mercado
 Cotações bid-offer
 Código de Conduta (MCI e MMI)
 Leilão de repo e reverse repo (prazos mais curtos)
 Desenho e Aprovação da Estratégia de Médio e Longo Prazo da Política Monetária
(disponível na página do Banco na web – Dezembro de 2006)
 Criação do Comité de Política Monetária (Junho 2007)



Reuniões ordinárias - Mensais
Análise dos desenvolvimentos recentes e projecções de liquidez e inflação
Comunicação das decisões (Comunicado de Imprensa)
 Desenvolvimento e utilização de um Macro modelo para política monetária
4
Instrumentos
Variável
Operacional
Objectivo
Intermédio
Crescime
nto econ
Mercados
Interbancários
Regime de Reservas
Obrigatórias
Supervisão
Persuasão
Moral
Objectivos
Finais
Base
Monetária
Meios Totais
de
Pagamento
Inflação
Posição
externa
IV - Fontes de Financiamento (motivação)

Longa história de programas com o FMI;







Programa Actual = Policy Support Instrument (PSI) - Programa do FMI;
Tem uma dívida externa sustentável;
Está na segunda geração de reformas;
Tem uma boa história de estabilidade macroeconómica;
Vem implementando um programa de combate a pobreza absoluta (PARPA);
Está a introduzir programas para reduzir a dependência externa;
Vem implementando um projecto de expansão de infraestruturas – integração da
economia nacional
vs regional e internacional ;
,
Apresenta-se em condições para obter Financiamento no Mercado Internacional
6
ACTUAIS
PERSPECTIVAS
• Empréstimos
• Empréstimos obrigacionistas
Mutilaterais (+concessionais)
Bilaterais
•Títulos soberanos
•Fundos de Capital de Risco,
•Donativos
•Investimentos Sul-Sul,
•Novas linhas do FMI
• Banco Africano de Investimento (iniciativa da UA,
para 2011), mercado de capitais pan-africano
(iniciativa da UA mas ainda numa fase incipiente),
•Investimento Directo Estrangeiro
• Outros.
•Empréstimos bancários
7
A Experiência de Alguns Países Africanos
Ano
Montante
Maturidade
Taxa
Egipto
2001
USD 1,0 bilião
10 anos
8,75%
Ghana
2007
USD 750 milhões
10 anos
8.5%
Gabão
2007
USD 1,0 bilião
10 anos
Quénia, Tanzania,
Uganda, Zâmbia,
Nigéria
Manifestaram sua intenção de emitir obrigações mas adiaram os seus planos
devido à crise financeira internacional
8
Implicações de Política Monetária
Negativas


Momento inicial: O influxo de capitais externos pode levar a uma excessiva apreciação da
taxa de câmbio, =» deterioração da competitividade externa do país;
Momento de Pagamento: Desvio de recursos para fazer face ao pagamento do serviço de
dívida, em detrimento de projectos de desenvolvimento, com impacto na pressão do
mercado cambial que pode levar a depreciação da taxa de câmbio;
 Aumento do grau de exposição aos riscos do mercado internacional (maior
vulnerabilidade à crises de moeda).
Positivas
 Aumento do Investimento;
 Geração de poupança induzida (o investimento gera a sua própria poupança);
 Maior motivação ao exercício da actividade financeira doméstica – maior
disponibilização de recursos para a concessão de crédito;
 Evita o crowding out, para o caso do financiamento ao Orçamento de Estado.
9
VII. Desafios da Política Monetária
 Consolidação da estabilidade macroeconómica (inflação baixa e
controlada(anexo 1))
 Aprimoramento da coordenação das políticas fiscal e monetária
 Doseamento entre instrumentos do MMI e MCI para esterilização de
liquidez (taxa de juro, taxa de câmbio(anexo 2))
 Competitividade externa da economia nacional (taxa de câmbio, BoP,
políticas sectoriais(anexo 3))
 Custos de Intermediação Financeira (competição no mercado
regional(anexo 8))
 Melhoria da infraestrutura de modelação e previsão
 Estabilidade do multiplicador monetário (anexo 5)
10
 Monitoria dos riscos inerentes à integração nos mercados
internacionais de capitais
 Reforço dos requisitos prudenciais e reforço da supervisão
bancária nacional e coordenação internacional
 Melhoria do Sistema Nacional de Pagamentos (anexo 6)
 Bancarização da Economia (dinamizar poupança e
investimento(anexo 7))
 Meticalização da Economia (níveis elevados de dolarização(anexo 4))
11
Bibliografia
 Mishkin, F. (2006) “Monetary Policy Strategy: How did we get here?” NBER WP12515
 Fischer, F. (2010) “IMF Support for Mozambique: What are the Options?” IMF staff

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

visit
Eichengree, B.; Kletzer, K; e Mody, A. (2005) “The IMF in a World of Private Capital
Markets” IMF WP/05/84
Moyo, J. (2008) “The African Financial Markets Initiative: Mapping of Current Ongoing
Initiatives related to Bond Market Development in African” African Development Bank
Hausler, G. (2003) “Access to International Capital Markets for First-Time Sovereign
Issuers” IMF
Emunds, B. (2003) “The Integration of Developing Countries into International
Financial Markets: Remarks from the Perspective of an Economic Ethics”, Business
Ethics Quarterly, Vol.13, Nr3
13
25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
2001
2002
2003
2004
2005
Crescimento Eco (%)
2006
2007
2008
2009
Inflação Anual
14
25000
900
800
20000
700
600
15000
500
400
10000
300
200
5000
100
0
0
2007
BT´s em Carteira (Em milhões de MT)
2008
2009
Vendas Líquidas de Divisas (Em Milhões de USD) - à direita
15
50%
40%
30%
20%
10%
0%
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
Exportações Bens/PIB (exc. GP)
Exportações Bens/PIB (Incl. GP)
16
Evolução do Multiplicador
5
4.5
4
3.5
3
2.5
2
1.5
1
0.5
0
Multiplicador de M2
Multiplicador de M3
17
Rácio CE ME/CE
Rácio DT ME/DT
Dec-09
Sep-09
Jun-09
Mar-09
Dec-08
Sep-08
Jun-08
Mar-08
Dec-07
Sep-07
Jun-07
Mar-07
Dec-06
Sep-06
Jun-06
Mar-06
Dec-05
Sep-05
Jun-05
Mar-05
Dec-04
Sep-04
Jun-04
Mar-04
Dec-03
Sep-03
Jun-03
Mar-03
Dec-02
Sep-02
Jun-02
Mar-02
Dec-01
Em %
Indicadores de Dolarização
70
60
50
40
30
20
10
0
DT ME/M3
18
Evolução do Número de ATM´s e POS´s
5000
4653
4500
4103
4000
3500
3645
3218
3000
2500
2000
1500
1000
500
375
514
431
581
0
2006
2007
2008
ATM
2009
POS
19
2005 2008 2009
Balcões de Bancos (unidades) 218 297 352
Distritos Cobertos*
28 33 44
Evolução do Número de Balcões
Cidade de Maputo
Província de Maputo
16
Gaza
14
Inhambane
12
Sofala
27
33
12 17
Manica
8
Zambézia
10
Nampula
89 083 68 102 57 461
3 667 2 629 2 271
24
21
Tete
População/Balcão
Balcão/km2
135
98
32
Cabo Delgado
7
Niassa
4
0
9
19
16
16
31
9
20
40
60
2009
80
2005
100
120
140
(*) dos 128 distritos do país - exclui cidades e municipios
20
Retorno sobre os fundos próprios médios
Retorno sobre os activos médios
Países
2002
2003
2004
2005
2006
2002
2003
2004
2005
2006
SADC
17.64
17.76
19.79
19.37
25.54
2.46
1.65
2.17
2.56
3.33
Africa do Sul
16.71
6.56
12.8
18.12
20.51
1.72
0.56
1.02
1.4
1.53
Angola
10.11
-4.25*
10.92
38.35
29.79
1.09
-0.43*
0.83
3.48
2.65
Botswana
4.28
-13.34*
4.44
24.4
16.33
2.28
-5.06*
1.44
9.28
6.64
Congo
n.d
n.d
n.d
-6.01
44.91
n.d
n.d
n.d
-0.49
4.11
Lesoto
6.9
8.8
10.42
16.18
27.79
1.77
1.86
2
3.68
4.81
Madagáscar
-5.81*
14.91
26.72
36.76
30.31
-0.21*
0.56
0.82
3.57
3
Malawi
-8.31*
56
36.46
18.54
19.32
-0.48*
4.19
2.71
1.48
1.95
Maurícias
7.01
6.6
5.44
10.19
20.53
2.33
1.48
1.19
2.35
3.25
Moçambique
18.75
15.27
28.63
19.84
31.34
0.95
0.77
1.63
1.1
2.56
Namíbia
5.98
-1.66*
13.87
15.07
16.65
2.59
-0.65*
1.84
2.01
1.87
-19.15*
9.32
20.8
12.68
14.25
-2.63*
1.32
3.18
1.67
2.52
Tanzânia
26.7
8.61
27.44
14.03
23.32
0.16
1.11
2.95
1.33
2.01
Zâmbia
30.53
35.12
-23.43*
-257.36*
31.06
1.02
1.28
2.55
4.27
Zimbawe
58.71
19.44
42.52
-40.18
30.8
12.4
3.49
6.64
-5.09*
3.47
21 6.9
Suazilândia