Integral Investimentos Ltda.
25, mar, 2015
F QG0002-2013
Tipo de Rating
Relatório
Perspectiva
AM2
Qualidade de Gestão / Gestores de Recursos
Monitoramento
Estável
Sumário executivo
Relatório de Rating
O RATING
25, mar, 2015
Ações recentes
25, mar, 2015 – Confirmação do Rating
Em 25 de março de 2015, a Liberum Ratings confirmou a classificação AM2 de qualidade de gestão
de recursos de terceiros para a Integral Investimentos Ltda. A perspectiva do rating é estável. Esta
classificação é concedida aos Gestores de Recursos que apresentam qualidade de gestão e ambiente
de controle classificados como muito bons.
31, jan, 2014 – Confirmação do Rating
FUNDAMENTOS DA CLASSIFICAÇÃO
21, fev, 2013 - Atribuição do Rating
Critérios e Metodologias Relevantes
para este Rating
Metodologia Qualidade de Gestão /
Gestores de Recursos Liberum Ratings
O rating de qualidade de gestão levou em conta o longo histórico da Integral, reconhecida como
Gestora independente ligada à gestão de fundos estruturados e os bons processos de investimento,
controles, políticas e compliance. As características da sua base de negócio, levando-se em conta a
escala, o desempenho dos fundos do portfólio, o posicionamento de mercado além da preocupação em
se adequar às boas práticas do segmento são elementos que sustentam o rating e reforçam sua
capacidade competitiva.
Sua experiência se reflete na posição de destaque e na participação no segmento de fundos de crédito
estruturado, envolvendo a estruturação e distribuição por meio de interações com outras empresas de
seu grupo econômico e com terceiros, e gestão de projetos voltados à securitização de recebíveis
desenvolvidos nos segmentos financeiro, corporativo e imobiliário.
No longo prazo, permanece o desafio de evoluir e consolidar um modelo de negócio mais amplo e
mais completo reforçando sua posição em outros segmentos além dos FIDCs. O plano traçado
envolve a expansão dos canais de distribuição, a diversificação da base de clientes e do portfólio de
produtos com a Gestão de novos tipos de Fundos.
PRINCIPAIS CONSIDERAÇÕES
ÍNDICE:
Rating e Fundamentos
01
Principais Considerações
01
Histórico
02
Perfil Organizacional
02
Principais Considerações
03
Positivas
Negativas
Gestora bem posicionada no segmento de
Fundos estruturados e desenvolvimento de
projetos voltados à securitização de
recebíveis;
Desafio de diversificar a estratégia de atuação,
bastante calcada na Gestão de FIDCs, abrindo
novas fontes de receita, reforçando as já
existentes e criando um modelo de negócio mais
perene e mais abrangente;
Sustentar um desempenho consistente, dado o
cenário de maior competição com outros
gestores e produtos bancários de captação e de
crédito privado;
Concentração entre os maiores Cedentes de
lastro para os FIDCs.
Bons processos de investimento, controles e
compliance,
Plataforma integrada entre as áreas de
estruturação, distribuição e gestão dos
produtos;
Processo disciplinado de gestão e seleção de
parceiros;
sob Gestão
05
Rentabilidade dos Fundos
05
Sobre o Rating
08
Informações Importantes
10
Página 1 de 10
Características dos Fundos
Qualidade de Gestão / Gestores de Recursos
Integral Investimentos Ltda.
25, mar, 2015
HISTÓRICO
A Integral, como prestadora de serviços de análise, gestão de risco e serviços correlatos, surgiu em
1997 com a Integral Trust Serviços Financeiros, fundada por um dos atuais sócios da Integral
Investimentos S.A., que detinha em sua bagagem, bons conhecimentos em relação ao mercado de
securitização.
Com a evolução desse mercado, a Integral, além dos serviços de gestão de risco, iniciou, juntamente
com outros sócios que carregavam experiências complementares, as atividades no segmento de
securitização, estruturando diversos FIDCs e desenvolvendo processos de gestão e controle desse tipo
de Fundo, tornando-se reconhecida nesse meio.
Em 2006 foi constituída a Integral Investimentos S.A. Inicialmente voltada para a gestão de Fundos
de Investimento em Direitos Creditórios – FIDCs, a Integral, a partir de 2011, inicia uma
diversificação do portfólio acrescentando à grade de Fundos novas modalidades, incluindo gestão
discricionária, fundos com estruturas de crédito diferenciadas, carteiras exclusivas, cadeias produtivas
- fornecedores e fundos voltados para o segmento imobiliário.
Conforme AGE realizada no final de 2014, foi realizada a alteração do tipo jurídico da Cia., passando
de sociedade por ações para sociedade limitada. A denominação social foi alterada para Integral
Investimentos Ltda.
PERFIL ORGANIZACIONAL
CNPJ / Razão Social:
06.576.569/0001-86 / Integral Investimentos Ltda.
21/02/2006
AUM:
R$ 4,2 bilhões (base: dez/14)
Bilhões
Data de Constituição:
R$ 8
R$ 6
R$ 4
R$ 2
R$ 0
2009
2010
2011
2012
2013
2014
AUM
Segmento de atuação:
A Integral Investimentos é uma gestora de recursos
independente com forte experiência no mercado de
securitização.
Posição - Ranking ANBIMA: 51ª em dez/14
Clientes:
Executivos
Bruno Amadei Jr.
Leandro Medeiros Rodrigues
Marcelo Giraudon
Marcelo Maneo de Oliveira
Marcos Lorenzi Iório
Reinaldo Simões
Sandra Maria Bastos de Souza
Assets, fundações, fundos de pensão, family offices, Privates,
Seguradoras, Cooperativas e RPPS
Na Integral desde
2006
2012
2006
2014
2011
2006
2010
Página 2 de 10
Fonte: Integral Investimentos
Qualidade de Gestão / Gestores de Recursos
Integral Investimentos Ltda.
25, mar, 2015
Participação
98,20%
0,10%
0,10%
0,10%
1,00%
0,10%
0,10%
0,10%
0,10%
0,10%
Sócios
Integral Investimentos Holding
Antonio Hermann Dias Menezes de Azevedo
Bruno Amadei Jr.
Leandro Medeiros Rodrigues
Marcelo Giraudon
Marcelo Maneo de Oliveira
Marcos Lorenzi Iório
Reinaldo Simões
Sandra Maria Bastos de Souza
IT-Invest Participações Ltda.
Fundos
Integral All Credit FI RF CP
Tibiriçá FI RF CP
Integral Supply Chain FIM CP
Anchieta FIRF CP
GM Venda de Veículos
BMG Crédito Consignado VIII
BMG Crédito Consignado IX
BMG Aberto Crédito Consignado RPPS
FIDC Aberto Caixa RPPS BMG
FIDC MMCB Fornecedores
MIT
Saneago Infraestrutura
Saneago Infraestrutura II
OMNI Veículos VII
OMNI Veículos VIII
ZFAC
ZFAC II
FICSA Crédito Consignado INSS
LEGO II Multissetorial
SCE II
Supera Integral Desenvolvimento Urbano
AUDAX
VIMEX
Inca II
SOCCER BR 1
TOTAL
PL (dez/12)
4.534.132,91
89.146.826,49
5.115.429,18
1.810.802.411,84
1.001.845.946,55
823.167.733,41
79.665.566,68
467.825.058,35
275.167.866,63
261.001.990,31
177.593.938,36
142.528.804,95
78.602.454,45
76.433.281,49
5.068.571,89
2.987.762,45
1.948.155,52
579.934,72
42.257.477,64
50.229.512,00
5.396.502.855,82
PL (dez/13)
5.066.396,03
115.152.972,23
71.658.524,01
2.205.176.957,74
612.028.204,02
979.367.765,59
65.754.434,72
1.435.218.216,76
382.942.705,30
258.947.908,21
278.164.906,09
120.997.370,56
151.393.160,93
153.411.063,70
14.588.987,34
36.371.403,52
117.313.019,84
71.697.919,26
29.492.529,19
44.189.249,03
50.358.455,19
7.199.292.149,26
PL (dez/14)
5.636.231,81
272.587.730,95
76.503.488,74
54.683.201,4
2.324.090.147,02
781.980,34
481.702.698,62
195.005.278,88
284.559.754,96
70.126.174,62
113.805.735,5
62.714.383,71
54.493.419,95
74.901.254,3
76.461.205,51
50.002.190,06
4.198.054.876,37
Fonte: Integral Investimentos
PRINCIPAIS CONSIDERAÇÕES
Preocupação em cumprir e se adequar às boas práticas do segmento e às responsabilidades
atribuídas aos Gestores de Recursos. A Liberum Ratings detectou aderência entre os processos e os
controles descritos àqueles efetivamente praticados em seu dia a dia. Tais métodos devem ser, sempre
que possíveis, formalizados e de conhecimento de todos os colaboradores da Gestora. Durante o
exercício realizou ajustes de funções paralelamente à saída de alguns colaboradores.
Qualidade de Gestão / Gestores de Recursos
Página 3 de 10
Gestora bem posicionada e reconhecida no segmento de Fundos estruturados e desenvolvimento
de projetos voltados à securitização de recebíveis. O histórico de aproximadamente 15 anos da
Integral está bastante atrelado ao mercado de securitização. Participou ativamente da evolução da
indústria de Fundos de Investimento em Direitos Creditórios, sendo pioneira no desenvolvimento de
processos de gestão e controle desse tipo de fundo.
Integral Investimentos Ltda.
Bons processos de investimento, controles, políticas e compliance. O gerenciamento de riscos
conta com bons controles, políticas, grau de automação e formalização. As estruturas de risco,
compliance e controles internos estão adequadas ao atual volume de AUM e às exigências
regulatórias. No caso dos FIDCs as atividades de gestão estão diretamente ligadas à checagem das
cessões de crédito, dos requisitos de eligibilidade e demais obrigações definidas nos respectivos
Regulamentos, controle sobre o caixa e sobre os triggers chave do Fundo. No caso dos Fundos de
créditos estruturados (CRIs, debentures, entre outros), onde há planos de crescimento, implementou
um Comitê específico para decidir sobre alocação e acompanhamento das transações estruturadas CRIs, Debêntures, cotas de fundos entre outros.
Capacidade de se adequar à conjuntura desfavorável e se manter rentável. Além do
encerramento dos FIDCs lastreados em crédito consignado, a conjuntura econômica caracterizada
pelo aumento da inflação e alta de juros desfavoreceram as atividades de gestão como um todo e
particularmente no segmento de FIDCs com as alterações regulamentares. As demais frentes de
crescimento como os Fundos de créditos estruturados (CRIs, debentures, entre outros), fundos de
gestão discricionária e os imobiliários, também sofreram a concorrência dos papéis incentivados,
LCIs e LCAs, que tiveram seus retornos potencializados pela subida dos juros, além de oferecerem
liquidez, isenção de IR e garantia do FGC. Não há expectativa de alterações significativas no curto
prazo. A taxa de juros em patamares elevados associado à fraca dinâmica da economia diminuem o
apelo do mercado investidor para determinados tipos de ativos que outrora se mostraram mais
atraentes.
Modelo de negócio suscetível às concentrações. Com origem no segmento de securitização e
estruturação de FIDCs, a Integral naturalmente apresenta uma concentração em FIDCs e em alguns
cedentes de direitos creditórios. O AUM, que vinha crescendo desde o período pós crise, (R$ 2,4
bilhões em 2010, R$ 4,1 bilhões em 2011, R$ 5,4 bilhões em 2012 e R$ 7,2 bilhões em 2013) sofreu
um declínio em 2014 com o encerramento dos FIDCs lastreados nos créditos consignados que tinham
a figura do Banco BMG S.A. como Cedente. O encerramento se deu por questões que fogem
totalmente ao controle da Gestora. Além da saída deste grande cedente, a concretização de novos
projetos foi baixa, inibido em parte pelas mudanças regulatórias pelas quais passou o segmento dos
FIDCsa além da conjuntura desfavorável. No final de 2014 encerrou com R$ 4,2 bilhões de AUM.
Os FIDCs ainda predominam porém os fundos 409 Crédito Privado, com R$ 405 milhões tiveram um
aumento de participação.
Mudanças na Equipe Sênior: Houve alterações na composição e nas funções da equipe sênior da
Integral em 2014, mas sem impactos significativos em seu modelo de negócio e no processo decisório
de investimento. Isto se refletiu de forma neutra no desempenho dos fundos e na movimentação dos
recursos sob gestão (AUM).
Desempenho dos Fundos sob Gestão. Os desempenhos dos fundos geridos pela Integral devem ser
ponderados conforme suas categorias e nível de discricionariedade da gestão. Com concentração de
AUM em FIDCs, a qualidade dos processos de gestão e alocação não podem ser totalmente
mensurados através da análise da performance desta categoria de fundo. Em geral, a
discricionariedade da gestora nesses casos se limita a gestão de caixa e cumprimento dos critérios de
elegibilidade e demais triggers estipulados no Regulamento, ficando a cargo dos próprios cotistas a
participação em comitês para decisão de alocação, a qual em geral se encontra definida mesmo antes
da criação do fundo. Mesmo em fundos onde a gestora exerce a alocação dos recursos, os reais
resultados e performance dos investimentos só podem ser auferidos após prazos mais longos de
funcionamento.
Mantém o desafio de continuar aumentando o peso da gestão discricionária de fundos abertos e
carteiras exclusivas passando pela diversificação e expansão do AUM e da base clientes. A atividade
de gestão remete às origens da Integral e apresenta uma concentração em FIDCs onde a
especialização requerida e os diferenciais competitivos são menores, o que se reflete em menores
margens (receita de gestão/AUM) e menores barreiras de entrada.
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25, mar, 2015
Qualidade de Gestão / Gestores de Recursos
Integral Investimentos Ltda.
25, mar, 2015
CARACTERÍSTICAS DOS FUNDOS SOB GESTÃO – Fonte: CVM
FIDC
GM VENDA DE VEÍCULOS
FIDC
Data de Registro
Condominio
Tipo de devedor
Direito creditório
Cedente
Administrador
Prazo
Custodiante
Distribuidor
28/out/09
Aberto
Empresa
privada
Financiamento de Veículos
General Motors do Brasil
BEM DTVM
Indetermin
Banco Bradesco
BEM DTVM
MIT FIDC
08/jun/11
Aberto
Pessoa jurídica
Financiamento de Veículos
Multicedente
BTG Pactual
Indetermin
Banco Bradesco
BTG Pactual
FIDC SANEAGO
INFRAESTRUTURA
07/nov/11
Fechado
Pessoa física +
Pessoa jurídica
Prestação de Serviço Público
SANEAGO
BEM DTVM
60 meses
Banco Bradesco
BEM DTVM
Fechado
Pessoa física +
Pessoa jurídica
Prestação de Serviço Público
SANEAGO
BEM DTVM
96 meses
Banco Bradesco
BEM DTVM
FIDC SANEAGO
INFRAESTRUTURA II
16/nov/12
OMNI VEÍCULOS VII FIDC
29/nov/11
Fechado
Pessoa física +
Pessoa jurídica
Financiamento de Veículos
Omni S.A - CFI
Oliveira Trust
Indetermin
Deutsche Bank
Omni S.A - CFI
OMNI VEÍCULOS VIII FIDC
2013
Fechado
Pessoa física +
Pessoa jurídica
Financiamento de Veículos
Omni S.A - CFI
Oliveira Trust
Indetermin
Deutsche Bank
Omni S.A - CFI
24/07/2014
Aberto
Pessoa física +
Pessoa jurídica
Multiclasse
Multicedente
BEM DTVM
Indetermin
Banco Bradesco
BEM DTVM
LEGO II FIDC
MULTISSETORIAL
25/jan/10
Fechado
Pessoa jurídica
Multiclasse
Multicedente
Petra
Indetermin
Petra
BNY Mellon
Z1+ FINANCEIROS E
MERCANTIS FIDC
03/set/08
Fechado
Pessoa física +
Pessoa jurídica
Recebíveis Comerciais
Multicedente
Socopa
Indetermin
Banco Paulista
ZFac
2013
Fechado
Pessoa física +
Pessoa jurídica
Recebíveis Comerciais
Multicedente
Socopa
Indetermin
Banco Paulista
ZFac
02/jul/12
Aberto
Empresa
privada
Multiclasse
Multicedente
BNY Mellon
Indetermin
Banco Bradesco
BEM DTVM
Data de Início
Condominio
Carteira de Investimento
Indicador de Desempenho
Público
Administrador
Fundo Exclusivo
Custodiante
Distribuidor
FIP SOCCER BR 1
03/nov/09
Fechado
Valores Mobiliários de Cias brasileiras que tenham por objeto social
a participação em clubes esportivos e/ou a atividade de compra,
venda ou intermediação de jogadores de futebol e de direitos
econômicos e/ou federativos de jogadores de futebol, bem como
quaisquer outras atividades relacionadas ao marketing futebolístico
DI
Invest.
Qualificados
BNY Mellon
Não
Deutsche Bank
BNY Mellon
FIRF CP ANCHIETA
04/Dez/13
Aberto
Debêntures, CRIs, cotas de fundos entre outros
DI
Invest.
Qualificados
Banco Petra
Não
Banco Petra
Petra
Corretora
FIM INTEGRAL Supply Chain
14/dez/12
Aberto
Cotas de Fundos (FI/FICFI/FIDC/FICFIDC/CRI/Debêntures)
DI
Invest.
Qualificados
BNY Mellon
Não
Banco Bradesco
BNY Mellon
FIRF TIBIRIÇA Crédito Privado
06/set/11
Aberto
Cotas de Fundos (FI/FICFI/FIDC/FICFIDC/CRI/Debêntures)
IPCAIBGE
Invest.
Qualificados
CRV
Sim
Banco
Santander
Banco
Santander
FIRF INTEGRAL ALL CREDIT
FIRF Crédito Privado
24/abr/12
Aberto
Cotas de Fundos (FI/FICFI/FIDC/FICFIDC/CRI/Debêntures)
DI
Invest.
Qualificados
BNY Mellon
Não
Banco Bradesco
BNY Mellon
FIDC MMCB FORNECEDORES
Z2 ZFAC
SCE II FIDC NP
Outros Fundos
Data de Início
Categoria
2014
2013
2012
2011
Tibiriça FIRF CP
Fundo
06/09/2011
FIRF
13,30%
12,77%
11,93%
4,11%
Anchieta FIRF CP
04/12/2013
FIRF
-2,88%
-
-
-
All Credit CP
24/04/2012
FIRF
13,26%
13,80%
7,64%
-
Supply Chain
14/12/2012
FIM
9,10%
20,57%
-
-
MIT Sen
07/11/2011
FIDC
8,90%
8,05%
8,41%
-
MIT Sub
11/08/2011
FIDC
24,52%
26,79%
33,93%
8,77%
SANEAGO I Sen2
15/12/2011
FIDC
14,70%
11,87%
12,20%
-
SANEAGO I Sub
26/12/2011
FIDC
14,96%
119,86%
32,51%
-
SANEAGO II Mez
06/12/2012
FIDC
15,65%
14,88%
-
-
SANEAGO II Sub
06/12/2012
FIDC
122,60%
20,90%
-
-
GM
16/11/2009
FIDC
5,87%
5,92%
6,00%
6,42%
SCE II
18/12/2012
FIDC
9,89%
24,98%
-
-
LEGO II Sub
09/04/2010
FIDC
37,46%
53,07%
43,88%
54,22%
LEGO II Sen3
05/12/2012
FIDC
15,26%
12,39%
-
-
LEGO II Mez3
06/12/2012
FIDC
17,48%
14,56%
-
-
OMNI VII Sen
21/12/2011
FIDC
14,14%
11,31%
11,65%
-
OMNI VII Sub
21/12/2011
FIDC
69,36%
77,08%
119,10%
-
OMNI VIII Sen
26/04/2013
FIDC
13,98%
7,82%
-
-
OMNI VIII Mez
26/04/2013
FIDC
16,93%
9,75%
-
-
OMNI VIII Sub
26/04/2013
FIDC
102,32%
76,22%
-
-
Z1+
02/03/2009
FIDC
23,39%
24,43%
36,21%
34,76%
Z2 Sub
02/09/2013
FIDC
21,13%
-7,67%
-
-
Z2 Senior
20/12/2013
FIDC
14,14%
0,29%
-
-
SOCCER
30/11/2009
FIP
-0,71%
0,26%
0,41%
-0,03%
CDI
10,81%
8,05%
8,41%
11,59%
IPCA/IBGE
6,41%
5,91%
5,84%
6,50%
Página 5 de 10
RENTABILIDADE – Fonte: Integral Investimentos Ltda.
Qualidade de Gestão / Gestores de Recursos
Integral Investimentos Ltda.
25, mar, 2015
DESEMPENHO – FIRF CP TIBIRIÇA – Fonte: CVM
Fundo
2012
2013
2014
nov/2014
dez/2014
Até fev/2015
jan/2015
fev/2015
Tibiriça FIRF CP
11,9%
12,8%
13,3%
1,0%
1,2%
2,2%
1,2%
1,0%
IPCA/IBGE
5,8%
5,9%
6,4%
0,5%
0,8%
2,5%
1,2%
1,2%
CDI
8,4%
8,1%
10,8%
0,8%
1,0%
1,8%
0,9%
0,8%
Fundo
Data de
Início
Categoria
Índice
Fev/2015
Últimos
3 Meses
Últimos 6
Meses
Últimos
12 Meses
Últimos
24 meses
Tibiriça FIRF CP
06/09/2011
Renda Fixa
IPCA/IBGE
1,0%
3,4%
6,4%
13,0%
28,2%
IPCA/IBGE
1,2%
3,3%
4,8%
7,7%
13,8%
CDI
0,8%
2,7%
5,5%
11,0%
20,6%
Tibiriça FIRF CP
Benchmark IPCA/IBGE
TLR - CDI
Retorno Acumulado
50,8%
24,0%
35,6%
% do CDI
142,7%
67,4%
Retorno Anualizado (a.a)
12,8%
6,5%
Desvio Padrão Mensal dos Retornos Excedentes
0,2%
0,3%
Análise - Outubro de 2011 a Fevereiro de 2015
9,3%
Rentabilidade Acumulada
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
IPCA/IBGE
CDI
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Tibiriça FIRF CP
Qualidade de Gestão / Gestores de Recursos
Integral Investimentos Ltda.
25, mar, 2015
Rentabilidade Acumulada - % do CDI
160%
140%
120%
100%
80%
60%
40%
20%
0%
Tibiriça FIRF CP
R$140.000
R$ 250.000
R$120.000
Milhares
R$100.000
R$ 200.000
R$80.000
R$ 150.000
R$60.000
R$ 100.000
R$40.000
R$ 50.000
R$20.000
R$ 0
R$0
PL
Captação Líquida
Rentabilidade Mensal
1,8%
1,6%
1,4%
1,2%
1,0%
0,8%
0,6%
0,4%
0,2%
0,0%
Tibiriça FIRF CP
IPCA/IBGE
CDI
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Milhares
PL e Captação Líquida (Milhares de Reais)
R$ 300.000
Qualidade de Gestão / Gestores de Recursos
Integral Investimentos Ltda.
25, mar, 2015
SOBRE O RATING
Analista principal
Rodrigo Indiani – [email protected]
Membros do comitê de rating:
Bruno Hofheinz Giacomoni – [email protected]
Henrique Pinheiro Campos – [email protected]
Mauricio Bassi – [email protected]
Rodrigo Indiani – [email protected]
Metodologia e critérios relevantes para esta análise:
Metodologia Qualidade de Gestão / Gestores de Recursos Liberum Ratings
Histórico do rating:
Confirmação:
25, mar, 2015.
Confirmação:
31, jan, 2014.
Atribuição:
21, fev, 2013.
Rating AM2
Perspectiva estável
A Liberum Ratings está realizando este tipo de classificação pela primeira vez? Não.
Esta classificação foi comunicada a entidade avaliada ou partes relacionadas a ela e em decorrência
desse fato, a nota atribuída foi alterada antes da emissão deste relatório? Não.
Escala de avaliação:
Escalas de Ratings de Qualidade de Gestão / Gestores de Recursos Liberum Ratings
www.liberumratings.com.br
Prazo de monitoramento do rating:
Conforme contrato de prestação de serviços de rating, esta classificação está sob monitoramento da
Liberum Ratings até 31/01/2016. Após essa data, caso não haja renovação do contrato de prestação
serviços, o rating será retirado, não sendo mais monitorado pela Liberum Ratings.
Informações utilizadas:
As informações utilizadas para a elaboração deste relatório datam até 07/05/2014. Informações
posteriores a essa data podem causar a alteração da classificação ou dos fundamentos expostos neste
relatório. As informações disponíveis para a emissão da classificação e, consequentemente deste
relatório, foram consideradas suficientes e alinhadas com os requerimentos metodológicos aplicáveis
para a mesma. As informações utilizadas foram encaminhadas pela Gestora. Também foram
utilizadas informações de domínio público e privado.
Outros Serviços Prestados:
A Liberum Ratings prestou outros serviços para a entidade avaliada nos últimos 12 meses? Não.
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Houve serviços prestados por partes relacionadas da Liberum Ratings para entidade avaliada nos
últimos 12 meses? Não.
Qualidade de Gestão / Gestores de Recursos
Integral Investimentos Ltda.
25, mar, 2015
Conflitos de Interesse:
A classificação de risco foi contratada por terceiros, outros que a entidade avaliada ou parte a ela
relacionada? Não.
A entidade avaliada ou parte a ela relacionada é responsável por mais de 5% da receita anual da
Liberum Ratings? Não.
A Liberum Ratings, seus analistas de classificação de risco de crédito ou demais pessoas envolvidas
no processo de emissão de uma determinada classificação de risco, seus cônjuges, dependentes ou
companheiros, tem, direta ou indiretamente, interesses financeiros e comerciais relevantes em relação
à entidade avaliada? Não.
Os analistas de classificação de risco de crédito ou demais pessoas envolvidas no processo de emissão
da classificação de risco tem vínculo com pessoa natural que trabalhe para a entidade avaliada ou
parte a ela relacionada? Não.
Os procedimentos adotados para a emissão desta classificação de risco e emissão de relatório de
rating estão enquadrados nos critérios estipulados no Código de Conduta desta Agência bem como
nos seus procedimentos de Controles Internos e o Compliance.
LIBERUM RATINGS
Tel: 55 11 3437-1616
São Paulo - Brasil
Em caso de dúvidas, entre em contato conosco:
[email protected]
www.liberumratings.com.br
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Esta classificação é sujeita a alterações. Para verificar a última classificação disponível acesse
www.liberumratings.com.br utilizando o código localizado no canto inferior esquerdo deste relatório.
INFORMAÇÕES IMPORTANTES
A Liberum Ratings Serviços Financeiros Ltda. (Liberum Ratings) emite seus pareceres, opiniões e demais materiais
com base em informações encaminhadas por terceiros, dados que são considerados confiáveis e precisos. No entanto,
há a possibilidade de erros de ordem humana, técnica ou de qualquer outra índole na elaboração e transmissão
dessas informações. Nesses casos, a Liberum Ratings não faz nenhuma representação, nem avaliza, garante ou se
responsabiliza - de forma explícita ou implícita – por erros ou omissões nos dados recebidos, ou, ainda, sobre a
exatidão, completude, resultados, abrangência e integridade dos mesmos. Também não se responsabiliza por erros,
omissões, resultados de opiniões ou análises que derivem de tais informações. O processo de análise utilizado pela
Liberum Ratings não compreende a auditoria ou a verificação sistemática de tais informações. Eventuais
investigações para a checagem desses dados variam, dependendo de fatos e circunstâncias.
Sob nenhuma circunstância, a Liberum Ratings, seus diretores, empregados, prestadores de serviços ou agentes serão
responsabilizados civilmente ou de qualquer outra forma por quaisquer danos diretos, indiretos ou compensações,
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impossibilidade de uso do website ou durante o prazo necessário para avaliação das informações recebidas e na
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opiniões da Liberum Ratings e demais informações veiculadas pelo seu website; por erros em quaisquer
circunstâncias ou contingências, de controle ou não da Liberum Ratings e de seus agentes, originados pela
comunicação, análise, interpretação, compilação, publicação ou entrega de quaisquer informações contidas e/ou
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Os ratings e quaisquer outras opiniões emitidas pela Liberum Ratings, ou outros materiais, são disponibilizados em
seu website (www.liberumratings.com.br). Tais publicações são meras opiniões e devem ser interpretadas como tal.
De nenhum modo e sob nenhuma circunstância devem ser consideradas como fatos ou verdades sobre a capacidade
de crédito do emissor ou ativo financeiro (de crédito ou de qualquer outra índole) avaliado. Portanto, não
representam, de nenhuma forma, recomendação para aquisição, venda ou manutenção de ativos em portfólio. Desse
modo, as avaliações emitidas pela Liberum Ratings não são, nem substituem, prospectos ou demais informações,
obrigatórias ou não, fornecidas ou apresentadas aos investidores e seus agentes na venda ou distribuição de ativos
financeiros.
Em razão de mudanças e/ou indisponibilidade de informações tidas como necessárias para a emissão e
descontinuidade do monitoramento do rating, ou outros fatores considerados pertinentes, as classificações de risco
emitidas pela Liberum Ratings podem ser alteradas, suspensas ou retiradas a qualquer momento. Os ratings públicos
emitidos pela Liberum Ratings são atualizados em seu website (www.liberumratings.com.br).
Na maior parte dos casos, os trabalhos realizados pela Liberum Ratings são remunerados pelos emissores,
estruturadores ou garantidores dos ativos avaliados.
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