Painel
Estrutura de Capital: Estado-daArte e Desdobramentos Futuros
Paulo Renato Soares Terra
PPGA/EA/UFRGS
CNPQ
XXXVI ENANPAD – 23-26/09/2012
Tese e Estágio Pesquisador Sênior
Tese de Doutorado
TERRA (2002) – Three Essays on International Business,
cap. IV – Determinants of Capital Structure in Latin
America. Tese (Joint Ph.D. Program in Management) –
Montreal: McGill University, CAPES. Orientador: Jan
Jelmert Jorgensen.
Projeto CAPES/Comissão Fulbright na
University of Illinois at Urbana Champaign.
TERRA (2009) – Firm-Specific, Industry-Specific, and
Country-Specific Determinants of Capital Structure,
Projeto, CAPES/Fulbright.
1
Orientações
Orientação de Dissertações de Mestrado
1.
2.
3.
VELHO (2008) – Os componentes da variância da estrutura de
capital em empresas de manufatura: evidência empírica na
América Latina. PPGCC/Unisinos/CAPES.
COPAT (2009) – Fatores específicos da empresa, do setor e do
país: quais deles são os direcionadores-chave da estrutura de
capital na América Latina? PPGA/EA/UFRGS/CAPES.
MARTINS (2012) – Análise Multinível dos Determinantes da
Maturidade do Endividamento Corporativo na América Latina.
PPGA/EA/UFRGS/CAPES.
Orientação de Tese de Doutorado
KIRCH (2012) – Restrições ao Crédito e a Interdependência
das Decisões Financeiras da Firma. PPGA/EA/UFRGS/CNPQ.
Artigos em Periódicos
1.
TERRA (2007) – Estrutura de Capital e Fatores Macroeconômicos na
América Latina. RAUSP Revista de Administração.
2.
MATEUS e TERRA (2007) – Capital Structure and Debt Maturity: Evidence
from Emerging Markets. Emerging Markets Letters.
3.
CHAZI, TERRA e ZANELLA (2009) – Theory Versus Practice: Perspectives
of Middle Eastern Financial Managers. European Business Review.
4.
TERRA (2009) – Are Leverage and Debt Maturity Complements or
Substitutes? Evidence from Latin America. RAM Revista de Administração
Mackenzie.
5.
TERRA (2011) – Determinants of Corporate Debt Maturity in Latin America.
European Business Review.
6.
KIRCH e TERRA (2012) – Determinants of Corporate Debt Maturity in South
America: Do Institutional Quality and Financial Development Matter? Journal
of Corporate Finance.
2
Artigos em Anais (1)
1.
2.
3.
4.
5.
JÖRGENSEN e TERRA (2003) – Determinants of Capital Structure in
Latin America: The Role of Firm-Specific and Macroeconomic Factors. In:
Annual Meeting of the FMA, Denver. Proceedings...
BENETTI, DECOURT e TERRA (2007a) – The Practice of Corporate
Finance in an Emerging Market: Preliminary Evidence from the Brazilian
Survey. In: Annual Meeting of the FMA, Orlando. Proceedings...
BENETTI, DECOURT e TERRA (2007b) – The Practice of Corporate
Finance in Brazil. In: XXXI ENANPAD, Rio de Janeiro. Anais...
KIRCH, MATEUS e TERRA (2009) – The Effect of Ownership Structure,
Country Governance, and Financial Development on the Capital
Structure of Unlisted Eastern European Firms. In: Annual Meeting of the
EFMA, Milão. Proceedings...
COPAT e TERRA (2009) – Estrutura de Capital Internacional:
Comparando América Latina e Estados Unidos. In: XXXIII ENANPAD,
São Paulo. Anais...
Artigos em Anais (2)
6.
VELHO e TERRA (2009) – Componentes da Variância e Estrutura de
Capital na América Latina. In: XXIX ENEGEP, Salvador. Anais...
7.
KIRCH, PROCIANOY e TERRA (2010) – Restrições ao Crédito,
Tangibilidade dos Ativos e a Decisão de Investimento das Firmas
Brasileiras de Capital Aberto. In: X EBFIN, São Paulo. Anais...
8.
KIRCH e TERRA (2010) – Determinants of Corporate Debt Maturity in
South America: Does Institutional Quality and Financial Development
Matter? In: X EBFIN, São Paulo. Anais...
9.
MARTINS e TERRA (2012) – Análise Multinível dos Determinantes da
Maturidade do Endividamento Corporativo na América Latina. In: XII
EBFIN, São Paulo. Anais...
10.
MARTINS e TERRA (2012) – O Impacto do Desenvolvimento Financeiro
e das Instituições Legais na Estrutura de Capital: Uma Análise Multinível.
In: XXXVI ENANPAD, São Paulo. Anais...
3
Outras Publicações e Atividades
1.
TERRA (2008). Comentário: MODIGLIANI &
MILLER, 1958, Base.
2.
SAITO, TERRA, SILVEIRA e SILVA (2008).
Apresentação: Fórum Cinqüentenário de
Modigliani & Miller. RAE Revista de Administração
de Empresas.
3.
SAITO e TERRA, Org. (2008). Painel
Cinqüentenário de Modigliani & Miller, In: XXXII
ENANPAD, Rio de Janeiro.
O Que Aprendi Com Tudo Isso?
Não muito…
Algum consenso:
Pecking Order
Maior Importância para Lucratividade, Tamanho,
Tangibilidade
Menor importância para Carga Fiscal, Risco e
Oportunidades de Crescimento
Efeitos dinâmicos parecem importantes (Panel
Data x Cross-Section)
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O Que mais Aprendi Com Tudo Isso?
Há variabilidade entre países e setores
Porque os países são importantes?
Entretanto, essa variabilidade parece explicar pouco...
Grau de desenvolvimento financeiro
Qualidade das instituições nacionais
Outras razões? (cultura, geografia, história...)
Porque os setores são importantes?
Escassez ou abundância de recursos
Estágio de vida dos produtos
Grau de competição/concentração
Poder de fornecedores e clientes na cadeia de valor
Avanços Recentes
Teóricos
Papel das restrições financeiras
Tudo se resume às oportunidades de investimento
Então porque isso não aparece nas regressões? (proxy
pobre?)
Empíricos
Novas técnicas de estimação (GMM, Hierarchical Linear
Models, etc)
Evidências de pesquisas de campo (surveys) nem sempre
são fáceis de conciliar com a teoria
Ou não conseguimos articular novas teorias a partir da
observação da prática?
O telescópio de Galileu...
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O Que Está Faltando?
Compreender melhor os mecanismos que fazem o
condicionamento ao setor e ao país serem
relevantes (“caixas pretas”)
Estudos mais focados em transações (linhas de
crédito, financiamento bancário, emissão de ações
e debêntures) ao invés de agregados contábeis e
financeiros (firmas)
O papel dos custos de transação e da
regulamentação sobre o Mercado de Capitais
e.g., o dividendo mínimo obrigatório em estudos de política
de dividendos
JSCP reduz o benefício fiscal do endividamento no Brasil
Lei de Falências
O Que Mais Está Faltando?
A Governança Corporativa influencia a estrutura de
capital?
Fusões & Aquisições são eventos importantes para
a alavancagem (ou não) das empresas
Como?
No entanto são usualmente ignorados na pesquisa no
Brasil
Finanças Comportamentais
Qual o papel da aversão ao risco (e seus viéses) de
gestores, credores e acionistas?
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Muito Obrigado!!!
Painel
Estrutura de Capital: Estado-daArte e Desdobramentos Futuros
Paulo Renato Soares Terra
PPGA/EA/UFRGS
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