O QUE DIZEM OS INDICADORES
ANTECEDENTES ?
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CRESCIMENTO DO PIB REAL
Com a divulgação das estatísticas do quarto trimestre, o PIB cresceu
5,1 % em 2008, com uma queda acima de 3% no último trimestre. Até o
terceiro trimestre – com um crescimento acumulado em quatro trimestres
de 6,3 % - os efeitos da crise internacional ainda não haviam atingido o
Brasil com a intensidade observada em outras economias. Com os
resultados anuais, entramos no mesmo ritmo dos demais países, embora em
melhores condições econômicas. Pelas projeções do indicador antedente, o
terceiro trimestre de 2008 já seria marcado pelo desaquecimento, ou seja,
houve um erro na data da reversão, mas pleno acerto na fase.
Com as estatísticas atualizadas, a expansão do PIB já entrou em
desaquecimento, e o segundo trimestre deve ostentar um ritmo próximo de
um por cento. Pela velocidade da evolução, o crescimento em 2009 é
próximo de zero, ou mesmo negativo. O indicador antecedente composto é
formado por onze variáveis-insumo e tem avanço estatístico médio de três
trimestres. Os detalhes da sua composição estão reproduzidos na tabela.
Composição do indicador antecedente composto
Crescimento do PIB real
Classe de variáveis-insumo
Emprego, renda
Mercado financeiro
Consumo
Produção
Total
No. variáveisinsumo
4
3
3
1
11
Avanço médio,
trimestres
2
4
2
4
3
Elaboração SILCON
SILCON Estudos Econômicos
-
Material extraído do site www.silcon.ecn.br
1
Indicador antecedente, crescimento do PIB real
Elaboração SILCON, 13 de março de 2009
Indicador antecedente, crescimento do PIB real
Elaboração SILCON, 13 de março de 2009
SILCON Estudos Econômicos
-
Material extraído do site www.silcon.ecn.br
2
PRODUTO DA INDÚSTRIA DE CONSTRUÇÃO CIVIL
O produto da Construção Civil cresceu 8 % em 2008, e o terceiro
trimestre marca o início da fase de desaquecimento que deve durar pelo
menos durante todo 2009. O indicador antecedente é formado por sete
variáveis-insumo, com avanço médio de dois trimestres.
Composição do indicador antecedente composto
Produto real da Indústria de Construção Civil
Classe de variáveis-insumo
Emprego, renda
Mercado financeiro
Consumo
Produção
Total
No. variáveisinsumo
2
1
1
3
7
Avanço médio,
trimestres
2
2
1
3
2
Elaboração SILCON
Indicador antecedente, crescimento do produto da Construção Civil
Observado
10,0
Previsão
7,5
5,0
2,5
0,0
jan/99
jan/00
jan/01
jan/02
jan/03
jan/04
jan/05
jan/06
jan/07
jan/08
jan/09
-2,5
-5,0
-7,5
Elaboração SILCON, 12 de março de 2009
SILCON Estudos Econômicos
-
Material extraído do site www.silcon.ecn.br
3
Indicador antecedente, crescimento do produto da Construção Civil
Observado
Previsão
10
8
6
4
2
0
jan/05
jul/05
jan/06
jul/06
jan/07
jul/07
jan/08
jul/08
jan/09
jul/09
Elaboração SILCON, 12 de março de 2009
SILCON Estudos Econômicos
-
Material extraído do site www.silcon.ecn.br
4
ARRECADAÇÃO DO ICMS, BRASIL
A fase de desaquecimento da economia reflete na arrecadação dos
impostos, embora nem sempre os ciclos de arrecadação de impostos e da
atividade mostrem a mesma cronologia e intensidade. A receita real
(deflacionamento pelo IGP-DI) com o ICMS teve uma severa queda no
final de 2008 e o crescimento da arrecadação fechou o ano com apenas 2,3
%, já numa fase de desaquecimento acelerado que perdura por todo 2009.
Na estrutura de aliquota e condições fiscais vigentes, a arrecadação real
deve ter uma queda em 2009. O indicador antecedente composto é formado
por dez variáveis-insumo, com avanço estatístico médio de dez meses.
Composição do indicador antecedente composto
Arrecadação real do ICMS, Brasil
No. variáveisinsumo
4
3
3
10
Classe de variáveis-insumo
Emprego, renda
Mercado financeiro
Insolvência
Total
Avanço médio,
meses
11
11
7
10
Elaboração SILCON
Indicador antecedente, arrecadação do ICMS, Brasil
10
5
0
Observado
-5
Ind.ant.ajustado
-10
jan/00
jan/01
jan/02
jan/03
jan/04
jan/05
jan/06
jan/07
jan/08
jan/09
jan/10
Elaboração SILCON, 12 de março de 2009
SILCON Estudos Econômicos
-
Material extraído do site www.silcon.ecn.br
5
Indicador antecedente, arrecadação do ICMS, Brasil
10
Observado
7,5
Ind.ant.ajustado
5
2,5
0
-2,5
-5
jan/07
jul/07
jan/08
jul/08
jan/09
jul/09
jan/10
Elaboração SILCON, 12 de março de 2009
SILCON Estudos Econômicos
-
Material extraído do site www.silcon.ecn.br
6
FRAGILIDADE FINANCEIRA DE CONSUMIDORES
As facilidades de acesso ao crédito foram um dos fatores básicos de
estímulo ao aumento de consumo das famílias nos últimos anos. Nos
resultados do crescimento do PIB de 2008, o consumo das famílias foi o
ator principal. Ainda há espaço para o crédito aumentar sua proporção no
PIB, mas os sinais de maior fragilidade financeira dos consumidores já
estão visíveis desde o início do segundo semestre de 2008, agora agravados
pela crise e pelo aperto no crédito. O momento é de cautela e de melhor
avaliação do risco de crédito.
A SILCON Estudos Econômicos desenvolveu um conjunto de
índices de fragilidade financeira das pessoas físicas, Indústria e Comércio
agregando as estatísticas de protesto de títulos, registros nos SPCs, cheques
devolvidos e crédito bancário com risco acima do normal. 1 No tocante às
pessoas físicas, o Índice de Fragilidade Financeira – IFF serviu como
variável-referência na montagem de um indicador antecedente composto,
formado por treze variáveis-insumo e com avanço médio estatístico de oito
meses. A primeira figura mostra a evolução das flutuações cíclicas desde
1999 e a segunda, partir de 2007, com o indicador antecedente ajustado
para erros de escala. Existe uma clara sinalização de que a fragilidade
financeira – leia-se maior tendência a insolvência – dos consumidores
aumenta em 2009 e início de 2010. Não existem sinais de reversão
(melhoria) da inadimplência.
Indicador antecedente, fragilidade financeira de pessoas físicas
Observado
80
Ind.antecedente
60
40
20
0
-20
-40
jan/99 jan/00 jan/01 jan/02 jan/03 jan/04 jan/05 jan/06 jan/07 jan/08 jan/09 jan/10
Elaboração SILCON, 13 de abril de 2009
1
Ver a referência RS 040 na lista de relatórios Silcon, disponível no site.
SILCON Estudos Econômicos
-
Material extraído do site www.silcon.ecn.br
7
Composição do indicador antecedente composto,
Índice de fragilidade financeira de pessoas físicas
Classe de variáveis-insumo
Emprego, renda
Mercado financeiro
Consumo
Produção
Total
No. variáveisinsumo
5
3
3
2
13
Avanço médio,
meses
7
5
8
13
8
Elaboração SILCON
Indicador antecedente, fragilidade financeira de pessoas físicas
Observado
50
Ind.ajustado
40
30
20
10
0
-10
-20
jan/07
jul/07
jan/08
jul/08
jan/09
jul/09
jan/10
Elaboração SILCON, 13 de abril de 2009
Para detalhes sobre a metodologia, textos básicos e aplicações, solicite
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textos por e-mail é gratuito. Este material pode ser reproduzido desde
que citada a fonte.
SILCON Estudos Econômicos
-
Material extraído do site www.silcon.ecn.br
8
VENDAS DE AUTOMÓVEIS NACIONAIS E IMPORTADOS
Desde 2004, as vendas de automóveis nacionais e importados no
mercado doméstico vêem crescendo a taxas acima de 10 %. Em 2007, o
crescimento foi quase 28 %, e em 2008, caiu para 14 %. A fase de
desaquecimento iniciou em abril de 2008, quando o rítmo de expansão era
de quase 32 %., e se prolonga por todo 2009. O indicador antecedente,
composto por 13 variáveis-insumo, tem avanço de seis meses.
Composição do indicador antecedente composto,
Volume de vendas de automóveis, nacionais e importados
Classe de variáveis-insumo
Emprego, renda
Mercado financeiro
Consumo
Insolvência
Produção
Total
No. variáveisinsumo
4
2
2
1
4
13
Avanço médio,
meses
7
7
8
10
5
6
Elaboração SILCON
Indicador antecedente, vendas de veículos leves
40
Observado
Ind.antecedente
30
20
10
0
-10
-20
-30
jan/97
jan/99
jan/01
jan/03
jan/05
jan/07
jan/09
Elaboração SILCON, 1 de março de 2009
SILCON Estudos Econômicos
-
Material extraído do site www.silcon.ecn.br
9
Indicador antecedente, vendas de veículos leves
Observado
40
Ind.antecedente
30
20
10
0
-10
jan/05
jul/05
jan/06
jul/06
jan/07
jul/07
jan/08
jul/08
jan/09
jul/09
Elaboração SILCON, 1 de março de 2009
SILCON Estudos Econômicos
-
Material extraído do site www.silcon.ecn.br
10
PRODUTO REAL DA INDÚSTRIA, TOTAL
O produto real da Indústria teve um crescimento de 7 % em abril de
2008, e a partir daí ingressou numa fase de desaquecimento. Em 2008, o
crescimento industrial foi de 3,1 %, numa fase aguda de desaquecimento
que se prolonga por 2009.
Composição do indicador antecedente composto
Produto real da Indústria, total
Classe de variáveis-insumo
Emprego, renda
Mercado financeiro
Consumo
Insolvência
Produção
Total
No. variáveisinsumo
8
1
1
3
1
14
Avanço médio,
meses
10
10
5
8
12
9
Elaboração SILCON
Indicador antecedente, crescimento do produto da Indústria, total
Observado
12,5
Ind.antecedente
10,0
7,5
5,0
2,5
0,0
-2,5
-5,0
jan/95
jan/97
jan/99
jan/01
jan/03
jan/05
jan/07
jan/09
Elaboração SILCON, 16 de março de 2009
O indicador antecedente composto é formado por 14 variáveisinsumo e tem um avanço médio estatístico de nove meses.
SILCON Estudos Econômicos
-
Material extraído do site www.silcon.ecn.br
11
Indicador antecedente, crescimento do produto da Indústria, total
Observado
8
Ind.antecedente
6
4
2
0
dez/06
jun/07
dez/07
jun/08
dez/08
jun/09
dez/09
Elaboração SILCON, 16 de março de 2009
SILCON Estudos Econômicos
-
Material extraído do site www.silcon.ecn.br
12
FORMAÇÃO BRUTA DE CAPITAL FIXO
A formação de capital fixo foi um dos determinantes do crescimento
do PIB em 2008. No acumulado em quatro trimestres o crescimento da
capacidade instalada foi 13,8 %. Não obstante o erro cronológico de um
trimestre, o indicador antecedente sinaliza a fase de desaquecimento que
perdura por 2009. O indicador antecedente tem seis variáveis-insumo e
avanço estatístico médio de três trimestres.
Composição do indicador antecedente composto
Formação de capital fixo, real
No. variáveisinsumo
1
2
1
2
6
Classe de variáveis-insumo
Emprego, renda
Mercado financeiro
Consumo
Produção
Total
Avanço médio,
trimestres
3
4
2
3
3
Elaboração SILCON
Indicador antecedente, crescimento do investimento fixo
Observado
20
Ind.antecedente
15
10
5
jul
/09
jan
/09
jul/
08
jan
/08
jul/
07
jul
/06
jan
/07
jul
/05
jan
/06
jul
/04
jan
/05
jul
/03
jan
/04
jan
/03
jul/
02
jan
/02
jul/
01
jul
/00
jan
/01
jan
/00
0
-5
-10
Elaboração SILCON, 12 de março de 2009
SILCON Estudos Econômicos
-
Material extraído do site www.silcon.ecn.br
13
Indicador antecedente, crescimento do investimento fixo
Observado
18
Ind.antecedente
15
13
10
8
5
3
0
jan/05
jul/05
jan/06
jul/06
jan/07
jul/07
jan/08
jul/08
jan/09
jul/09
-3
-5
Elaboração SILCON, 12 de março de 2009
SILCON Estudos Econômicos
-
Material extraído do site www.silcon.ecn.br
14
TAXA DE INFLAÇÃO, IGP-M, EXTREMOS APARADOS
No início de 2008, o Banco Central parecia ter perdido a batalha para
a inflação medida pelo IGP-M. E de fato, em outubro de 2008, a taxa em
12 meses atingiu 12,2 % contra os 6,2 % em 2007. A manutenção dos juros
elevados e a retração do crédito ajudaram a recuperar o controle e o ano
encerrou com a inflação controlada, com taxa anual de 9,8 %. A retração
do consumo em 2009 veem atuando como fator de controle da inflação e a
tendência da taxa mensal com extremos aparados é de queda.
Composição do indicador antecedente composto
Taxa de inflação mensal, IGP-M, extremos aparados
No. variáveisinsumo
2
2
2
2
8
Classe de variáveis-insumo
Emprego, renda
Mercado financeiro
Consumo
Produção
Total
Avanço médio,
meses
11
7
6
8
7
Elaboração SILCON
Indicador antecedente, inflação mensal, IGP-DI
Observado
Ind. Ant.
5
4
3
2
1
0
-1
abr/99
abr/00
abr/01
abr/02
abr/03
abr/04
abr/05
abr/06
abr/07
abr/08
abr/09
Elaboração SILCON, 12 de jmarço de 2009
SILCON Estudos Econômicos
-
Material extraído do site www.silcon.ecn.br
15
Indicador antecedente, inflação mensal, IGP-DI
Observado
2,0
Ind.antecedente
1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
jan/06
jul/06
jan/07
jul/07
jan/08
jul/08
jan/09
jul/09
jan/10
Elaboração SILCON, 12 de jmarço de 2009
SILCON Estudos Econômicos
-
Material extraído do site www.silcon.ecn.br
16
CONSUMO DE ELETRICIDADE, INDÚSTRIA
O consumo de energia elétrica é considerado como um dos
indicadores coincidentes da evolução da atividade econômica. No entanto,
existem diferenças marcantes : a cronologia das reversões concide apenas
nos vales em 2000 e 2006 e as amplitudes dos ciclos das séries são
diferentes. Ou seja, o consumo de eletricidade não é um indicador confiável
para retratar a evolução da atividade econômica, se considerado
isoladamente, embora o crescimento do Produto Industrial, Transformação
e do conumo industrial de eletricidade sejam coincidentes na média das
flutuações.
O indicador antecedente composto para o consumo industrial de
eletricidade, Brasil, é formado por dez variáveis-insumo e tem um avanço
estatístico de seis meses.
Composição do indicador antecedente composto
Consumo industrial de energia elétrica, Brasil
Classe de variáveis-insumo
Emprego, renda
Consumo
Insolvência
Total
No. variáveisinsumo
5
1
4
10
Avanço médio,
meses
7
3
7
6
Indicador antecedente, consumo industrial de eletricidade
Cons.eletricidade Industrial, Brasil
Observado
Ind.ant.ajustado
15,0
12,5
10,0
7,5
5,0
2,5
0,0
-2,5
-5,0
jan/04 jul/04 jan/05 jul/05
jan/06 jul/06
jan/07 jul/07 jan/08
jul/08
jan/09
jul/09
jan/10
Elaboração SILCON, 13 de abril de 2009
SILCON Estudos Econômicos
-
Material extraído do site www.silcon.ecn.br
17
Desde setembro de 2007, o crescimento do consumo industrial de
eletricidade apresenta uma fase de desaquecimento, e pelas projeções do
indicador antecedente a fase deve perdurar ao longo da maior parte de
2009.
Indicador antecedente, consumo industrial de eletricidade
Cons.eletricidade Industrial, Brasil
Observado
12,5
Ind.ant.ajustado
10,0
7,5
5,0
2,5
0,0
-2,5
-5,0
jan/07
jul/07
jan/08
jul/08
jan/09
jul/09
jan/10
Elaboração SILCON, 13 de abril de 2009
SILCON Estudos Econômicos
-
Material extraído do site www.silcon.ecn.br
18
PRÊMIOS DE SEGUROS, TOTAL
O valor dos prêmios de seguro, exclusive o ramo saúde, atingiu R$
60,8 bilhões em 2008. Nos últimos seis anos, o faturamento real –
descontada a inflação pelo IGP-DI – cresceu praticamente sem percalços,
formando uma das fases de expansão mais longas do setor. Em 2007, o
crescimento do faturamento real dos prêmios foi de 11 % e em 2008, as
previsões, cerca de 3,6 %.
Prêmios de seguro, exclusive ramo Saúde
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008-01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
R$ milhões
Corrente
Preços dez.2008
22.992,93
50.134,65
24.287,92
48.083,26
24.081,57
41.946,05
30.709,84
43.507,89
37.489,61
48.526,68
42.556,79
52.049,94
50.177,96
60.279,54
51.662,13
66.944,98
52.488,36
67.207,29
53.307,64
67.835,55
54.194,58
68.060,60
55.108,15
68.757,65
55.688,88
68.666,00
56.198,39
69.302,52
57.249,40
69.393,06
58.202,87
69.335,66
58.576,42
70.059,00
59.243,99
69.904,95
60.167,79
69.122,38
60.805,49
69.322,24
Variação, %
-0,36
-4,09
-12,76
3,72
11,54
7,26
15,81
11,06
11,09
11,16
10,74
10,48
9,04
8,58
7,27
6,52
7,14
5,46
3,15
3,55
Fontes : SUSEP, FGV. a Acumulação em 12 meses dos valores
mensais deflacionados pelo IGP-DI, base dezembro de 2008.
Entretanto, desde outubro de 2006, o faturamento real enfrenta uma
fase de desaquecimento – leia-se taxas decrescentes de expansão – que
perdura em 2009. O indicador antecedente é formado por quinze variáveisinsumo com um avanço estatístico médio de nove meses.
SILCON Estudos Econômicos
-
Material extraído do site www.silcon.ecn.br
19
Composição do indicador antecedente composto,
Prêmios de seguro, exclusive ramo Saúde
No. variáveisinsumo
5
3
2
4
1
15
Classe de variáveis-insumo
Emprego, renda
Mercado financeiro
Consumo
Insolvência
Produção
Total
Avanço médio,
meses
9
3
14
8
8
9
Elaboração SILCON
Indicador antecedente, crescimento dos prêmios de seguro
Observado
Ind.antecedente
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
jan/00
jan/01
jan/02
jan/03
jan/04
jan/05
jan/06
jan/07
jan/08
jan/09
jan/10
Elaboração SILCON, 11 de março de 2009
Indicador antecedente, crescimento dos prêmios de seguro
Observado
Ind.antecedente
20
15
10
5
0
-5
-10
jan/05
jul/05
jan/06
jul/06
jan/07
jul/07
jan/08
jul/08
jan/09
jul/09
jan/10
Elaboração SILCON, 11 de março de 2009
SILCON Estudos Econômicos
-
Material extraído do site www.silcon.ecn.br
20
ARRECADAÇÃO DA PREVIDÊNCIA PRIVADA ABERTA
O valor da arrecadação da previdência privada aberta, exclusive
VGBL, deve atingir R$ 8,2 bilhões em 2008, com queda real acima de 7 %
em relação a 2007. Desde 2002, a arrecadação real – descontada a inflação
pelo IGP-DI – vem decrescendo, e em 2008 a partir de abril, a arrecadação
real entrou numa fase recessiva.
Arrecadação da previdência privada aberta
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008-01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
R$ milhões
Correntes
Preços dez.2008
5.378,33
11.697,78
7.525,03
14.812,31
7.146,22
12.324,83
7.784,16
11.029,98
8.223,27
10.664,62
7.483,14
9.152,68
7.321,92
8.795,23
7.914,88
9.036,21
7.930,00
8.987,20
8.015,53
9.023,66
8.033,33
8.978,63
7.947,40
8.814,78
7.942,96
8.734,81
7.989,29
8.700,62
8.006,87
8.626,02
8.018,82
8.564,10
8.075,37
8.554,91
8.094,78
8.502,42
8.114,21
8.455,41
Variação, %
21,91
26,62
-16,79
-10,51
-3,31
-14,18
-3,91
2,74
1,10
0,95
1,83
-2,46
-3,14
-2,10
-3,65
-4,08
-4,33
-4,79
-5,60
Fontes : SUSEP, FGV. Elaboração SILCON
Composição do indicador antecedente composto,
Arrecadação da previdência privada aberta, exclusive VGBL
Classe de variáveis-insumo
Emprego, renda
Mercado financeiro
Consumo
Insolvência
Produção
Total
No. variáveisinsumo
6
3
1
1
1
12
Avanço médio,
meses
10
5
13
9
8
11
Elaboração SILCON
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Esta fase de retração da arrecadação, sem VGBL, fica mais aguda e
visível no segundo semestre de 2009, como aponta o indicador antecedente
ajustado. O indicador antecedente é formado por doze variáveis-insumo
com um avanço estatístico médio de onze meses.
Indicador antecedente, arrecadação da previdência privada aberta
Previsão
Observado
30
20
10
0
-10
-20
dez/99 dez/00 dez/01 dez/02 dez/03 dez/04 dez/05 dez/06 dez/07 dez/08 dez/09
Elaboração SILCON, 11 de março de 2009
Indicador antecedente, arrecadação da previdência privada aberta
5
0
-5
-10
Ind.antecedente ajustado
Observado
-15
jan/06
jul/06
jan/07
jul/07
jan/08
jul/08
jan/09
jul/09
Elaboração SILCON, 11 de março de 2009
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RESUMO DA METODOLOGIA
O princípio do sistema de indicadores antecedentes compostos é
simples e intuitivo, embora com fundamentação teórica. Algumas variáveis
têm a propriedade de resumir informações capazes de sinalizar com
antecedência de vários meses o início de uma recessão ou de uma
recuperação econômica, tanto para a atividade agregada como para a de
setores específicos. Por exemplo, um aumento na insolvência de empresas e
de consumidores significa que o ritmo de atividade deve sofrer uma queda
nos meses futuros. Mudanças nas encomendas de máquinas, das licenças para
novas construções, do salário real e do nível de emprego, juros reais e outras
medidas de política econômica são outras variáveis capazes de prever ou de
gerar uma mudança na fase cíclica. Através de testes estatísticos, é possivel
identificar um conjunto de variáveis – denominadas variáveis-insumo – que
antecipam as flutuações da variável-referência, com significância estatísitca.
A agregação de variáveis-insumo num índice composto, denominado
indicador antecedente, pode exercer papel importante na previsão econômica.
A experiência mostra que é um sistema mais confiável para previsão cíclica
de curto prazo do que qualquer outro método. Com este instrumental, as
empresas podem otimizar os esforços de produção e de comercialização,
gerenciar as vendas, administrar estoques, definir estratégias de promoções e
de marketing, estabelecer políticas de preços, definir o “timing” para
negociação com fornecedores, sindicatos etc. Outra vantagem do sistema é
integrar as áreas de marketing, finanças e planejamento estratégico, entorno
do acompanhamento e da previsão do comportamento do mercado. O sistema
de indicadores antecedentes presta-se para o acompanhamento e previsão dos
movimentos de variáveis representativas de vendas, produção, etc, atendendo
ao objetivo tático de empresas, organizações, gestores e investidores do
mercado financeiro. O sistema pode ser desenvolvido para atividades
específicas e de uso restrito da empresa contratante. O sistema SIA® Sistema de Indicadores Antecedentes está registrado no INPI – Instituto
Nacional da Propriedade Industrial.
Para mais detalhes sobre a metodologia, textos básicos e aplicações,
solicite informações pelo e-mail [email protected]. O fornecimento
de textos por e-mail é gratuito. Este material pode ser reproduzido desde
que citada a fonte.
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