MB ASSOCIADOS
CENÁRIO MACROECONÔMICO
BRASILEIRO
Sergio Vale
Economista-chefe
I.
Economia Internacional
II.
Economia Brasileira
Comparação entre a Grande Depressão de 30 e a Grande Recessão de 08/09
Produção industrial mundial - índice
Comércio mundial - índice
Bolsas mundiais - índice
Fonte: Eichegreen, B. e O´Rourke,K (2010). What
do the new data tell us? www.voxeu.org.
EUA – Índice de preços de imóveis (em US$ mil)
230
210
190
170
150
130
110
90
70
50
Jan-87
Jan-91
Jan-95
Fonte: Standard & Poors. Elaboração: MB Associados.
Jan-99
Jan-03
Jan-07
EUA – taxa de desemprego (%)
12.0
100%
90%
10.0
80%
9.7
70%
8.0
60%
50%
6.0
40%
30%
4.0
20%
10%
2.0
Mar/50
0%
Mar/60
Mar/70
Mar/80
Mar/90
Fonte: BLS. Elaboração: MB Associados.* Dados dessazonalizados. Nota: áreas em azul foram períodos de recessão.
5
Mar/00
Mar/10
FMI: Projeção de crescimento mundial (% aa)
10,0 9,9
3,1 2,6
1,0 1,5
EUA
Zona do Euro
1,9
2,0
China
8,8
5,5
4,1
8,4
Índia
Brasil
2010 (P)
2011 (P)
6
Fonte e Projeção: FMI (21/04/10). Elaboração: MB Associados.
2010 P 2011 P
Mundo
4,2
4,3
Desenvolvidos
2,3
2,4
Emergentes
6,3
6,5
Japão
Algumas considerações sobre a situação da Zona do
Euro (cont.)
As consequências destas questões são de diversas
naturezas:
• Desvalorização do Euro;
Beneficiará muito mais Alemanha e França, países de elevada
produtividade, do que países como a Grécia.
• Volatilidade;
• Instabilidade política;
• Crescimento modesto da região por algum tempo;
• Maior fluxo de investimento para os BRIC’S;
• Dificuldades para reduzir o protecionismo agrícola.
7
•
Dados recentes consolidam o cenário de recuperação do
crescimento nos EUA, sem elevação da inflação. Perspectiva de
manutenção da taxa de juros em níveis baixos;
•
Recrudescimento da situação econômica e financeira na Europa.
•
Retorno da discussão da sustentabilidade do crescimento mundial
por conta dos desequilíbrios mundiais na conta corrente (países
superavitários x deficitários);
8
I.
Economia Internacional
II.
Economia Brasileira
9
Perspectivas de curto prazo
PIB – crescimento em %
PIB a preços de mercado
Oferta
Agropecuária
Indústria
Extrativa Mineral
Transformação
Construção Civil
Serviços
Demanda
Consumo do Governo
Consumo das Famílias
Investimentos (FBCF)
Exportações
Importações
2009
2010 P
-0.2
6.0
-5.2
-5.5
-0.2
-7.0
-6.3
2.6
6.4
9.9
5.3
12.3
10.6
4.2
3.7
4.1
-9.9
-10.3
-11.4
5.3
7.1
13.0
4.5
12.3
Fonte: IBGE. El a bora çã o e projeçã o: MB As s oci a dos . (31/03/2010)
Inflação e núcleo da inflação – crescimento em %
cres. acum. 12 meses - %
6.3
5.8
Selic começou a
aumentar em
abril/08
5.2
5.0
5.3
4.8
4.3
3.8
média dos núcleos novos
3.3
2.8
Mar-07
IPCA
Sep-07
Fonte: Bacen. Elaboração: MB Associados.
Mar-08
Sep-08
Mar-09
Sep-09
Mar-10
Projeção de inflação – crescimento em %
%
Mês
FIPE
IGP - M
IGP - DI
INPC
IPCA
Feb-10
0.74
1.18
1.09
0.70
0.78
Mar-10
0.34
0.94
0.63
0.71
0.52
Apr-10
0.33
0.77
0.65
0.49
0.45
2010 F
5.2
7.4
7.2
5.9
5.7
2011 F
4.2
4.6
4.8
4.6
4.7
Fontes: FIPE, FGV e IBGE. Projeções: MB Associados 29/04/2010.
Perspectivas para a taxa de câmbio
Evolução do mercado spot e
futuro de câmbio (R$/US$)
jun-10
jul-10
2,25
ago-10
Fatores Altistas
Déficits crescentes no transações correntes;
1,78
Riscos políticos;
1,79
1,83
nov-10
1,93
mai-11
2,05
Valorização dólar no cenário internacional;
1,77
Ampliação do prazo para a compra de dólares
para pagamento de compromissos do Tesouro;
Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados. Nota:
Valores referentes aos contratos firmado em 27/04/2010
Fatores Baixistas
Crescimento forte comparativamente a outros
países;
1,85
Retomada de IPOs (apesar dos resultados
fracos no começo do ano);
1,65
27/04/09
27/07/09
27/10/09
27/01/10
27/04/10
Fonte:Bacen. Elaboradopor: MB Associados.
14
Melhora nos termos de troca;
Elevação da Selic;
Trabalhamos com a hipótese de que a capitalização da Petrobrás não sairá no primeiro semestre.
Projeções macroeconômicas de curto prazo
2008
2009
2010
2011
PIB (a preços de mercado)
5.1
-0.2
6.0
4.5
Taxa de Desemprego (médio)
7.9
8.1
7.2
6.9
Massa Real de Rendimentos (PNAD)
5.2
4.4
6.5
6.2
Balança Comercial (US$ bi)
24.7
25.3
15.1
0.9
Câmbio (R$ / US$) - Final de Dezembro
2.31
1.74
1.90
2.02
SELIC (final de período)
13.75
8.75
11.75
11.75
IPCA
5.9
4.3
5.7
4.7
IGP-M
9.8
-1.7
7.4
4.6
Dívida Pública Líquida
36.0
42.9
40.7
39.1
Fonte: IBGE, Banco Central
Projeções: MB Associados.
Nota: Para 2011 devido a eleição do novo presidente as projeções aqui apresentadas podem ser substancialmente diferentes.
15
29-Apr-94
21-Sep-94
16-Feb-95
12-Jul-95
4-Dec-95
29-Apr-96
19-Sep-96
14-Feb-97
10-Jul-97
3-Dec-97
04/29/1998
09/21/1998
02/17/1999
07/12/1999
12/03/1999
04/27/2000
09/19/2000
02/13/2001
07/09/2001
12/05/2001
05/01/2002
09/23/2002
02/19/2003
07/14/2003
12/08/2003
05/03/2004
09/23/2004
02/18/2005
07/15/2005
12/08/2005
05/04/2006
09/26/2006
02/21/2007
07/16/2007
12/07/2007
2-May-08
23-Sep-08
Risco Brasil: Por que esta crise não nos atingiu como no passado?
3000
2500
2000
Eleição do
Lula
Crise
mexicana
Crise
asiática
1500
1000
Crise do
subprime
500
0
Source: JP Morgan. Prepared by MB Associados.
16
Contas externas estão muito melhores hoje, mas há alguns
riscos
45
46
34
25
-8
Transações Correntes
-28 -24
2007
2006
2005
2003
Balança Comercial
2002
Transações correntes e
balança comercial (US$
bilhões)
Fonte: Bacen. Projeções: MB Associados.
-44
2010 (P)
-23
2001
2000
-25
15
2009
3
25
2
2004
-1
4
25
12 14 14
2008
13
40
240 256
260
180 194
Reservas Internacionais (US$ bilhões)
53 54
33 36 38 49
86
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
17
P
P
Política fiscal também melhorou, mas qualidade ainda está
longe do ideal
65
60
55
Dívida líquida do setor público
(% do PIB)
50
45
40
35
2009
42.9
2010
40.7
30
5.2
Fonte: Banco Central. Elaboração e projeção: MB Associados.
2.9
3.2 3.4
3.6
3.9
4.2 4.4
3.8 3.8
3.5
2.8
2.3
2.1
1.6
Superávit primário do setor público (%
do PIB)
0.3
0.0
-0.1
-0.9
181992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008 2010 (f)
Inflação dentro das metas desde o início do sistema em
1999
Crescimento acumulado12 meses - %
18
IPCA
15
Meta de inflação
12
8.5
9
5.5
6
3
6.0
5.8
5.1
4.4
4.5
4.5
4.5
4.5
0
Mar/00Mar/01Mar/02Mar/03Mar/04Mar/05Mar/06Mar/07Mar/08Mar/09Mar/10
Fonte: Bacen, IBGE. Elaboração: MB Associados. Nota: As metas de inflação são referentes ao mês de dezembro.
19
Números de pessoas pobres (% de pessoas que recebem
abaixo de R$ 137 por mês)
40
Real
Plan
35
Social
Programs
30
25
20
15
1992
1994
1996
Source: IBGE. Prepared by MB Associados.
1998
2000
20
2002
2004
2006
2008
Salário mínimo real tem tido crescimento significativo nos
últimos anos
Média Móvel 12 meses
700.0
600.0
500.0
400.0
300.0
200.0
100.0
0.0
Feb-45
Feb-58
Fonte: IPEA. Elaboração: MB Associados.
Feb-71
Feb-84
21
Feb-97
Feb-10
Quantidade de salários mínimos necessários para comprar
um carro básico no Brasil
158.8
136.4
123.3
103.8
108.9
97.4
84.3
79.0 76.0
63.0 60.3
56.9 56.6 53.6
50.8 48.2
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Fonte: MTE e DIEESE/PROCON. Elaboração e Projeção: MB Associados.
22
Evolução do Bolsa Família
Número de Famílias (em milhões)
Valor Total Benefício (R$ bilhões)
11.0
11.1
12.5
12.4
12.0
11.1
9.2
8.7
7.6
6.7
5.3
6.4
3.63.3
2003
2004
2005
Fonte: PLO 2008. Elaboração: MB Associados.
2006
23
2007
2008
2009
Massa real de renda deve crescer anualmente 6,2% em
média entre 2005 e 2015
8.9
10.1
5.5
3.3
5.2
3.7
1.1 3.0
1.6
4.4
6.5 6.2 6.9
5.8 5.7
5.1
-2.1
-7.2
1998
2000
2002
2004
2006
Source: IBGE, MB Associados. Prepared and forecast by : MB Associados.
24
2008
2010
2012
2014
Número de pessoas que entrou em cada faixa de renda
25.9
2003-2008
2007-2008
6.1
5.3
0.2
-1.5 -0.9
-3.8
-19.5
Faixa AB (renda familiar
acima de R$ 4.807)
Faixa C (renda familiar
entre R$ 1115 e 4807)
Fonte: FGV. Elaboração: MB Associados.
Faixa D (renda familiar
entre R$ 768 e R$ 1115)
25
Faixa E (renda familiar
abaixo de R$ 768)
Bilhões
Classe média será a maior em número de pessoas a partir de
2016
1,600
Total de
Classe A
massa
de
Classe B
renda
Classe Cem
DE
R$ Classe
bilhões
1,400
1,200
1,000
800
1,416
640
518
445
600
400
200
0
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
Fonte: IBGE, MB Associados. Elaboração e projeção: MB Associados.
80%
50%
70%
60%
50%
40%
30%
46.9%
45%
40%
Total
deA
Classe
número
Classede
B
Classe
C
famílias em
DE
% doClasse
total
Classe
A
Massa
de
renda real, %
Classe C
do total
Classe DE
35%
45.1%
44.8%
Classe B
30%
25%
21.2%
17.2%
15.0%
20%
15%
20%
10%
7.8%
2.3%
10%
0%
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
5%
0%
2002
2016
2004
2006
2008
Fonte: IBGE, MB Associados. Elaboração e projeção: MB Associados.
Fonte: IBGE, MB Associados. Elaboração e projeção: MB Associados.
26
2010
2012
2014
2016
Crescimento da massa real de renda em %, por região
2009-03
2015-09
58
52
48
33
30
Nordeste
43
Centro-Oeste
Fonte: IBGE (PNAD). Elaboração: MB Associados.
Sudeste
37
Sul
36
Informalidade tem diminuído, mas ainda é alta
Cresc. Acm. 12 meses - %
10
Com carteira assinada
8
Sem carteira assinada
6
Crescimento do emprego formal e
informal – acumulado em 12
meses em %
4
2.4
2
0
-2
-4
-4.7
-6
Feb/06 Aug/06 Feb/07 Aug/07 Feb/08 Aug/08 Feb/09 Aug/09 Feb/10
Fonte: IBGE. Elaboração: MB Associados.
42.6
45.0
40.0
40.0
35.0
Tamanho da economia informal - %
do PIB
30.0
25.0
20.7
20.0
15.0
10.0
5.0
0.0
Source: Schneider, F. (2009). Economia informal na América Latina. prepared and forecast by MB Associados.
Emprego formal – saldo acumulado em 12 meses em milhares de
pessoas
Saldo acumulado últimos 12 meses em milhares
1,200
Ind. transformação
Comércio
Administração pública
1,000
Construção civil
Serviços
Agrícola
800
641
600
401
363
275
400
200
8
7
0
-200
-400
mar-07
set-07
Fonte: Caged. Elaboração: MB Associados.
mar-08
set-08
mar-09
set-09
mar-10
Emprego formal – saldo acumulado em 12 meses em milhares de
pessoas
2,500
2,000
2,055
1,500
1,000
500
0
Dec-00 Nov-01 Nov-02 Nov-03 Nov-04 Nov-05 Nov-06 Nov-07 Nov-08 Nov-09 Nov-10
Fonte: MTE. Elaboração e projeção: MB Associados.
Bônus demográfico – % do total da população
bônus demográfico
% de crianças
% de idosos
O Bônus começa quando a porcentagem
de crianças é inferior a 30% e termina
quando a de idosos ultrapassa 15%
30
22.7
15
13.1
0
1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050
Fonte: IBGE. Elaboração: MB Associados.
Crédito – % do PIB
52.0
45.0
40.8
33.4
30.7
28.1
26.4 24.7
22.0
24.0 24.5
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
p
Fonte: Banco Central. Elaboração e projeção: MB Associados.
Demanda imobiliária – demanda potencial anual em mil unidades
2005 - 2009
1,490
2010 - 2016
33
51
1,140
Total:
2005-09: 1.132
2010-16: 1.369
162 178
-211
Classe A
Classe B
Fonte: IBGE, MB Associados. Elaboração e projeção: MB Associados.
Classe C
-349
Classe DE
Qualidade das instituições: Brasil se destaca positivamente entre
os BRICs
Controle de
Qualidade Eficiência do
corrupção
Regras
regulatória
governo
Brasil
59
46
58
55
China
41
45
46
64
Índica
44
57
47
54
Rússia
16
20
31
45
Fonte: Banco Mundial. Elaboração: MB Associados.
Liberdade
política
61
6
59
22
Investimento em mercados emergentes: onde você gostaria de
investir?
Brazil
43%
India
18%
Russia
13%
Middle East and
North Africa
8%
China
8%
Australia
5%
South Africa
5%
Fonte: Lavca. Elaboração: MB Associados.
(*) Pesquisa feita com investidores globais
Quais os problemas no longo prazo?
PIB – crescimento em %
7.0%
6.0%
3.2%
2.7%
0.0%
1.3%
1.1%
0.0% 0.3%
-0.1%
-1.0%
Fonte: IBGE. Elaboração e projeção: MB Associados.
4.5%
4.0%
4.0%
3.4%
2.0%
5.0%
4.5%
4.3%
3.0%
1.0%
6.0%
6.0%
5.1%
5.0%
4.0%
6.1%
5.7%
Taxa de investimento – % do PIB
25% é a taxa de investimento para sustentar crescimento de 5% sem pressão
inflacionária que leve a aumento de juros
21.3
20.7
19.9
19.3
19.2 19.1
19.2
18.5
17.8
17.5 17.6 17.4
17.4
16.6
16.1
15.7 15.7
15.2
1997
1999
2001
2003
Fonte: IBGE. Elaboração e projeção: MB Associados.
2005
2007
2009
2011 (p) 2013 (p)
Déficit em transações correntes e balança comercial – % do PIB
34
45 46 40
25 12 14 14
2
-8
-25 -23
14 17
15
1
-11
-1
-28-24
-44
-64
Balança Comercial
2013 (P)
2012 (P)
2011 (P)
2009
2008
2007
2006
2010 (P)
Fonte: Bacen. Projeções: MB Associados.
2005
2004
2003
2002
2001
2000
-86-84
-75-76
2015 (P)
Transações Correntes
2014 (P)
-1 3
13 4
25 25
Carga tributária – % do PIB
38.00
33.00
28.00
23.00
18.00
1947
1950
1953
1956
1959
1962
1965
1968
1971
1974
1977
1980
1983
1986
1989
1992
1995
1998
2001
2004
2007
13.00
Fonte: Receita Federal. Elaboração: MB Associados.
Gastos com infraestrutura – % do PIB
7.5
7.3
6.2
2.8
1.9
2.4
2001/02 2003/07 2008/10
Brazil
Fonte: Inter.B. Elaboração: MB Associados.
India
China
Chile
Gastos sociais o governo federal – % do PIB
12.0
10.0
8.3
8.0
8.7
8.8
9.1
9.2
9.5
9.9
9.9
Gastos com saúde, educação, habitação, saneamento e cultura
6.0
Gastos com assistência social e previdência social
4.0
Gastos com educação
2.0
9.9
2.8
2.8
2.7
2.5
2.5
2.5
2.5
2.3
2.3
0.9
0.9
0.9
0.8
0.8
0.8
0.7
0.7
0.8
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
0.0
Fonte: STN. Elaboração: MB Associados.
Reservas de petróleo – em bilhões de barris
bilhões de barris
60
50
40
30
Mexico
20
Brazil
12.6
11.9
10
0
1980
1984
1988
Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados.
1992
1996
2000
2004
2008
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