A.M. BEST METHODOLOGY
19 de setembro de
2014
Critérios - Especialidade
Classificação de resseguros/seguros
Veículos de transformação
A convergência entre os mercados de capitais e o setor de resseguro/seguro deu lugar a
várias plataformas e instrumentos de transferência de risco entre companhias de seguros
e os participantes do mercado de capitais. A abundância de vários produtos estruturados
de seguros - incluindo os títulos de catástrofe, os títulos de resseguro, as garantias de
seguro de perdas, produtos derivativos de exposição a picos e apólices de seguros ligadas
a investimentos com proteção de capital e características de retorno com garantias
mínimas - tem proporcionado uma oportunidade para transformar o interesse segurável em
instrumentos derivativos e vice-versa. Essas operações podem ser realizadas através do uso
de um veículo transformador que estabelece um vínculo entre os mercados de capital e o
mercado de resseguros. O uso cada vez maior de veículos transformadores deve-se também
em parte para: superar obstáculos regulatórios que enfrentam as companhias de seguros que
procuram oferecer derivativos de crédito; acessar ou adicionar mais capacidade de mercado e
ajudar a facilitar o crescente interesse dos investidores em .
Informações adicionais
Critérios:
Classificação da formação de
novas companhias
Avaliação do risco de cauda
dos títulos de resseguros
Classificação de títulos de
resseguro
Classificação de companhias
de células protegidas
Classificação de títulos de
catástrofe natural
Taxas de inadimplência
idealizada de seguradoras
Companhia holding de
seguros e as classificações
de dívida
Contatos analíticos
Asha Attoh - Okine, Oldwick
+1 (908) 439-2200 ramal
5716
Asha.Attoh-Okine@
ambest.com
Elmo Chin, Oldwick
+1 (908) 439-2200 ramal
5227
[email protected]
Este informe de criterios puede
encontrarse en www.ambest.
com/ratings/methodology
Como os veículos transformadores de seguros são pessoas jurídicas com características e
funcionalidades semelhantes às das companhias de seguros, a Metodologia de Classificação
de Crédito da Best (Best’s Credit Rating Methodology, BCRM) continua sendo o documento
constitutivo que oferece uma explicação abrangente do processo de classificação geral da A.M.
Best, incluindo o conjunto completo de critérios de classificação utilizados. Este relatório de
critérios destaca as considerações de classificação que são únicas para a avaliação dos veículos
de transformação e o processo pelo qual o veículo transformador atua como intermediário
para transferir riscos às várias contrapartes (ou seja, às companhias de resseguros e de nãoseguros).
Veículo de transformação - Definição
O transformador de seguros atua como intermediário entre um participante do mercado
de capitais (como um banco) e uma companhia de seguros permitindo a transferência de
contratos de derivativos em interesses seguráveis. A entidade transformadora geralmente não
proporciona a capacidade de resseguro, mas facilita os as operações de negócios. Os veículos
transformadores geralmente são criados para reter risco líquido mínimo casando operações
com contrapartes por meio de diversos contratos de transferência de risco, incluindo os de
resseguro e derivativos. Como tal, a transformação cuidadosa do risco acontece para garantir
Anexo 1
Diagrama simplificado de transformador
Prêmio por contrato
de derivativo (ISDA)
ou contrato de
resseguro
Prêmio por
contrato de
resseguro
Comprador de
proteção
(Seguradora)
Veículo
transformador/Empresa
Proteção contra
perdas por
contrato de
resseguro
Vendedor de
proteção
(Ressegurador
ou Banco)
Proteção contra perdas
por contrato de derivação
(para evento de crédito) ou
contrato de resseguro
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documento pode ser distribuído por meio eletrônico ou por qualquer outro meio, nem armazenado em banco de dados ou sistema de
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Metodologia
Critérios – Especialidade
que apenas uma quantidade mínima de subscrição, base ou risco de crédito permaneça na
estrutura de operações. Os veículos transformadores geralmente são estabelecidos para
criar um afastamento da falência para o patrocinador em caso de insolvência no veículo
transformador.
Geralmente, o processo de transformação de risco pode ser obtido usando uma companhia
de resseguros, um veículo de propósito especial (Special Purpose Vehicle, SPV) ou célula
segregada em uma companhia de célula protegida (Protected Cell Company, PCC). Na maioria
dos casos, o veículo transformador atua como 1) intermediário entre uma contraparte de
derivativo de crédito - geralmente o vendedor de proteção ou o comprador de proteção - e
uma companhia de seguros ou resseguros; e 2) uma seguradora ou resseguradora com capital
suficiente para cumprir as suas obrigações de resseguro/contratuais.
O Anexo 1 apresenta um diagrama simplificado do processo de transformação.
Operações com base num veículo transformador
As operações que requerem a utilização de um veículo transformador podem incluir as
seguintes:
• Os seguradores de propósitos especiais armazenam o risco de seguros e têm ativos
suficientes para honrar suas obrigações contratuais até o limite de exposição por meio de
diversas formas de arranjo de capital, incluindo a utilização de garantias, programas de
resseguro, instrumentos de dívida e outros ativos de contingência.
• Contratos de derivativos de crédito negociados na bolsa que cobrem exposições de pico de
seguros são transformados em interesse segurável que proporcionará pagamentos se acontecer
um evento que qualifique. O veículo transformador atua como conduto entre a entidade que
armazena o produto derivativo de crédito - neste caso, o comprador da proteção - e o vendedor
da proteção, uma empresa de resseguros.
• O transformador atuando como resseguradora para apólices de seguro ligadas a
investimentos recebe um prêmio do comprador de proteção para a proteção contra todas
as perdas associadas com a apólice. Simultaneamente, o transformador cede o risco de
seguro - tanto de mortalidade e de lapso - por meio de um acordo de retrocessão com um
retrocessionário e faz um contrato de derivativo com outra contraparte para cobrir a exposição
do mercado de capitais, ou seja, o risco financeiro associado à apólice.
O processo de classificação
A singularidade dos resseguros/veículos de transformação de seguro requer uma análise
adicional ao avaliar o capital do transformador para financiar sua exposição durante o processo
de classificação. Algumas das características singulares dos resseguros/transformadores em
comparação com p resseguro tradicional incluem: o tipo de produto armazenado nos veículos
de transformação; a curta expectativa de vida prevista intencionalmente dos transformadores;
e, além de resseguro, a utilização de outros instrumentos de capital de mercado (ou seja,
swaps, cartas de crédito, garantias financeiras, convênios de contingência, contratos de
derivativos, etc.) como mecanismos para ceder a totalidade ou parte das exposições contidas
nesses veículos.
Este critério de classificação aplica-se a vários tipos de seguradoras/resseguradoras que
têm licença ou estão designados como seguradoras/veículos de transformação de propósito
especial em várias jurisdições reguladoras e que principalmente assumem e cedem exposições
de seguro financiadas por vários instrumentos de mercado de capitais.
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Metodologia
Critérios – Especialidade
Importantes fatores e considerações de classificação
Em geral, os critérios de classificação de veículos transformadores da A.M. Best dependem de
dados e informações fornecidos pela entidade patrocinadora e por terceiros independentes.
Entre os itens analisados, avaliados ou monitorados durante o processo de classificação se
encontram:
• Documentos associados com a formação do SPV ou da PCC;
• Pareceres jurídicos associados com a formação do SPV ou da PCC (especialmente os
pareceres associados com a proteção do capital de cada célula protegida contra o esgotamento
de outras células protegidas);
• Plano de negócios definindo a natureza dos riscos cobertos e do desempenho operacional;
• Regime regulamentar e o domicílio do veículo transformador;
• Documentos estruturais regulamentares, jurídicos e todos os acordos conexos de terceiros;
• Contratos de resseguro, contratos de derivativos e contratos de garantia;
• Capital, diretrizes operacionais e estrutura de financiamento do transformador;
• Análise de risco - curvas de probabilidade de excedência, probabilidades de fixação e
esgotamento, montante condicional de cauda esperada, modelagem de prêmios e taxas de
perdas, e modelos de fluxo de caixa;
• Reservas - os procedimentos para a criação e liquidação (run-off) de reservas;
• Os prestadores de serviços, ou seja, o especialista em perda e reservas, agente de cálculo,
modelador de perigo, administrador, auditor e fideicomissário (se aplicável);
• Relatórios financeiros, ou seja, relatórios atuariais; relatórios de posição de risco financeiro
(marcar a mercado em posições de derivativos), se corresponde, relatórios de auditor
independente e as demonstrações financeiras estatutárias; e
• Gestão ou mitigação de risco de crédito, se corresponde.
Análise de Risco
Um aspecto fundamental do processo de classificação é o nível de análise de risco realizado
de acordo com a transação. A A.M. Best exige um relatório completo de análise de risco
associado com os riscos no veículo transformador. O relatório deve incluir, no mínimo, quando
corresponda, os principais pressupostos e resultados de sensibilidade de perdas modelados, tais
como as curvas de excedência de perda, probabilidades de fixação e de esgotamento, prêmios
e índices de perda previstos, e outros contribuintes significativos de risco. Para ajudar com esta
avaliação, a A.M. Best pode contratar consultores atuariais ou moderadores perigo externos.
A avaliação da A.M. Best da modelagem dos riscos no transformador pode considerar alguns ou
todos os fatores abaixo:
• Modelagem ou avaliação do processo de modelagem por terceiros independentes (por
exemplo, modeladores de perigo ou firmas atuariais) com o devido histórico e especialização;
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Metodologia
Critérios – Especialidade
• As entradas e os parâmetros de modelagem, os pressupostos do modelo, a inclusão de
incerteza secundária, a perda de amplificação/aumento de demanda e inclusão de perigos
secundários posteriores a um evento de perigos naturais;
• Dados da exposição - como são capturados, controle de qualidade, crescimento da exposição,
documentação e avaliação das informações por pares; e
• O tratamento concedido às características inusuais, por exemplo, franquia global anual,
resseguro vantajoso, perigos ou tratados que, historicamente, não foram ou não podem ser
modelados.
Ao fazer a avaliação de risco, a A.M. Best determinará o capital líquido em risco (ou seja, o capital
necessário para financiar as exposições) a ser retido pelo veículo transformador. O nível ou a
quantidade de capital líquido de risco irá variar dependendo de uma série de fatores, entre eles:
• O tipo de produto de seguro subjacente a ser subscrito;
• As características dos riscos subjacentes (ou seja, a exposição máxima, os limites da apólice,
as perdas agregadas, a perda máxima provável, as perdas de limite completos, etc.);
• A curva de exposição de perda/reclamação que ilustra a possibilidade de perdas, reclamações
ou obrigações de pagamento em intervalos de confiança específicos;
• Sensibilidades a mudanças nos vários parâmetros de riscos subjacentes que, potencialmente,
podem aumentar a linha base de capital de risco estimado em vários níveis de intervalo de
confiança; e
• O nível/parte dos riscos que está sendo cedido a contrapartes, incluindo o impacto de
mitigadores de crédito incorporados no processo de transferência de risco que pode diminuir
o capital líquido em risco.
O valor calculado do capital líquido em risco é depois comparado com o capital disponível do
transformador. Esta relação, (ou seja, cálculo do capital líquido em risco a capital disponível)
será a base (ou seja, a consideração primordial) para determinar a classificação apropriada a
ser atribuída ao veículo transformador. Devido às características singulares inerentes a um
veículo transformador, a adequação do capital e sua capacidade de cobrir seus riscos retidos é
primordial para a atribuição/determinação da classificação de um transformador.
Avaliação de contraparte
A A.M. Best avaliará tanto o instrumento como o mecanismo utilizado pelo transformador
para transferir o risco de seguro às diferentes contrapartes, incluindo onde a exposição do
transformador não está totalmente financiada, como parte de seu processo de análise de risco.
O mecanismo de transferência pode incluir o uso de instrumentos de contingência incluindo,
entre eles, acordos de resseguro, cartas de crédito e vários convênios de swap. A avaliação
do mecanismo de transferência vai considerar a qualidade de crédito da contraparte e/ou do
instrumento financeiro ao longo da vida das exposições cedidas. Quando o transformador
cede suas exposições não financiadas para resseguradoras que não estão classificadas pela
A.M. Best, a A.M. Best pode usar as classificações atribuídas por terceiros às contrapartes e/ou
aos instrumentos financeiros de outras organizações de classificação estatística reconhecidas
nacionalmente para avaliar a solvência da contraparte e para analisar a qualidade das garantias
disponíveis e das outras medidas de mitigação de crédito como parte da sua avaliação da
contraparte. Para entidades/instrumentos não classificados, a A.M. Best realizará uma análise
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Metodologia
Critérios – Especialidade
Anexo 2
Taxas de inadimplência idealizadas de seguradoras*
Na escala do mercado creditício.
(%)
Classificação de crédito de emissor (ICR)
Taxa de um ano de inadimplência
Nível de confiança correspondente
aaa
0.03
99.97
aa+
0.06
99.94
aa
0.11
99.89
aa0.16
99.84
a+
0.21
99.79
a
0.23
99.77
a0.27
99.73
bbb+
0.67
99.33
bbb
1.20
98.80
bbb2.30
97.70
* Derivado da matriz de inadimplência idealizada da Best publicada em 5 de dezembro de 2007.
Fonte: A.M. Best Co.
adicional para avaliar seu impacto sobre os montantes
de capital em risco. A A.M. Best também vai avaliar se
o transformador tem capital suficiente para se proteger
contra riscos adicionais, incluindo entre eles o risco de
liquidez, o risco de mercado, o risco de reinvestimento, o
risco operacional e o risco jurídico representado pelo tipo
de instrumento de contingência utilizado.
Adequação de capital
A classificação atribuída a um veículo transformador
considera e reflete a quantidade de capital disponível para
cobrir qualquer risco de subscrição, risco de base, risco
de crédito ou risco de cauda retida pelo transformador.
Anexo 3
Tradução do ICR no mercado creditício
Escala de FSR
FSR de
escala de
ICR - Escala mercado
aaa
A++
aa+
aa
A+
aaa+
A
a
aA-
FSR de
escala de
ICR - Escala mercado
bbb+
B++
bbb
bbbB+
bb+
B
bb
bbB-
O valor do capital líquido em risco, juntamente com outras considerações qualitativas
discutidas nas seções anteriores – incluindo, entre elas, o desempenho operacional e perfil
de negócios - define a base para atribuir uma classificação ao veículo transformador. A
classificação atribuída é, em grande parte, baseada em ter capital suficiente para cobrir as
obrigações de perda em um determinado nível de confiança. Por exemplo, sem prejuízo de
quaisquer outras exigências, espera-se que um veículo transformador com uma atribuição de
classificação de crédito de emissor (Issuer Credit Rating, ICR) de “a-” cumpra suas obrigações
financeiras ao longo de um período de risco de um ano em um nível de confiança de 99,73%.
Isso significa que, ao longo de um período de um ano, o veículo transformador deve manter
capital suficiente de tal forma que a probabilidade de esgotar esse capital não seja superior a
0,27% (100% -99,73%). O nível de confiança de 99,73% equivale à taxa de inadimplência de um
ano da Best de 0,27% (Taxa idealizada de inadimplência de seguradoras). Veja no Anexo 2 uma
comparação das taxas de inadimplência de um ano da Best, as ICR correspondentes e os níveis
de confiança.
A atribuição da classificação
Classificação de crédito do emissor/classificação de solidez financeira:
Os tipo de classificação que podem ser atribuídos a um transformador são: 1) Classificação de
crédito de emissor a longo prazo da Best, que é uma opinião independente da capacidade de
uma entidade cumprir suas obrigações financeiras principais; e 2) se pertinente, a classificação
de solidez financeira da Best (Financial Strength Rating, FSR), que é uma opinião independente
sobre a solidez financeira de uma seguradora e de sua capacidade para cumprir as suas
obrigações de seguros e de contratos em curso. Veja no Anexo 3 a conversão/relação de ICR
para FSR da A.M. Best.
Classificação de dívida:
Se uma entidade transformadora emite dívida pública, a A.M. Best pode designar uma
classificação específica da sua visão da qualidade creditícia da emissão de dívida. As
classificações de dívida emitidas pelo transformador serão entalhadas do ICR publicado do
veículo transformador. O grau de subordinação da emissão de dívida para os credores mais
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Metodologia
Critérios – Especialidade
antigos reflete-se na classificação da dívida. Para entidades transformadoras que emitem dívida,
os critérios de classificação companhia holding de seguros e classificações de dívida da A.M.
Best fornecem informações úteis.
Para os veículos de transformação que utilizam estruturas de companhias de células
protegidas, pode ser útil ler os critérios de classificação da A.M. Best Classificação das
Companhias de Células Protegidas para entender melhor o processo de classificação.
Vigilância
As atividades de vigilância realizadas pela A.M. Best envolvem o monitoramento contínuo e
periódico de todos os dados solicitados e das informações associadas ao transformador. Como
parte do processo de vigilância, a A.M. Best solicitará um relatório trimestral de análise de
risco, dada a importância que desempenha a modelagem de risco no processo de classificação.
O resultado ou resultados da revisão serão utilizados para ajudar a determinar ou avaliar se
a classificação existente do transformador deve ser modificada ou afirmada. Além da revisão
periódica, um acontecimento ou notificação de um evento específico coberto pode causar uma
aceleração do processo de monitoramento/avaliação.
Metodologia
PRESIDENTE DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO E PRESIDENTE Arthur Snyder III
VICE PRESIDENTE EXECUTIVO Larry G. Mayewski
VICE PRESIDENTE EXECUTIVO Paul C. Tinnirello
VICE PRESIDENTES SENIOR Douglas A. Collett, Matthew C. Mosher, Rita L. Tedesco,
Karen B. Heine
A.M. BEST COMPANY
SEDE MUNDIAL
Ambest Road, Oldwick, N.J. 08858
Telefone: +1 (908) 439-2200
ESCRITÓRIO DE WASHINGTON
830 National Press Building
529 14th Street N.W., Washington, D.C. 20045
Telefone: +1 (202) 347-3090
A.M. BEST AMÉRICA LATINA, S.A. DE C.V.
Paseo de la Reforma 412, Piso 23
Col. Juárez, Del Cuauhtémoc
México City, México
Telefone: +52-55-5514-1727
A.M. BEST EUROPE RATING SERVICES LTD.
A.M. BEST EUROPE INFORMAÇÃO SERVICES LTD.
12 Arthur Street, 6th Floor, London, UK EC4R 9AB
Telefone: +44 (0)20 7626-6264
A.M. BEST ASIA-PACIFIC LTD.
Unit 4004 Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong
Telefone: +852 2827-3400
ESCRITÓRIO DE DUBAI (MENA, SOUTH & CENTRAL ASIA)
Office 102, Tower 2
Currency House, DIFC
PO Box 506617, Dubai, UAE
Telefone: +971 43 752 780
A classificação de solidez financeira da Best é uma opinião independente da solidez
financeira de um segurador e da sua capacidade de satisfazer suas obrigações de apólices de
seguros e de contratos. Tem base em uma avaliação abrangente quantitativa e qualitativa da
solidez no balanço patrimonial da empresa, do desempenho operativo e do perfil empresarial.
A classificação de solidez financeira diz respeito à capacidade relativa de um segurador de
satisfazer suas obrigações de apólices de seguros e de contratos. Estas classificações não representam uma garantia da capacidade atual ou futura do segurador de que vai satisfazer suas
obrigações contratuais. A classificação não é atribuída a apólices específicas de seguro ou contratos e não trata de nenhum outro risco, inclusive e não limitado às políticas ou procedimentos
de pagamento do segurador em relação com as reclamações; a capacidade do segurador de
disputar ou negar qualquer pagamento de disputa ou reclamação com base a uma falsa representação ou fraude, ou qualquer responsabilidade civil contratual do segurado ou de quem tem
o contrato. A classificação de solidez financeira não constitui uma recomendação de compra,
de manter ou terminar uma apólice de seguro, contrato nem qualquer outra obrigação financeira emitida por um segurador, nem trata da adequação de uma apólice particular ou contrato
para um propósito ou comprador específico.
A Classificação de crédito de dívida/emissor da Best é uma opinião sobre o risco de
crédito futuro de uma entidade, um compromisso de crédito ou uma dívida ou título similar.
Tem base em uma avaliação abrangente quantitativa e qualitativa da solidez no balanço patrimonial da empresa, do desempenho operativo e do perfil empresarial, e quando corresponde,
da natureza específica e dos detalhes de um título de dívida classificado. O risco de crédito é o
risco de que uma entidade pode não satisfazer usas obrigações contratuais financeiras quando
vencem. Esta classificação de créditos não trata de nenhum outro risco, incluindo mas não
limitado ao risco de liquidez, risco do valor do mercado ou da volatilidade de preços dos títulos
classificados. A classificação não constitui uma recomendação de compra, venda, de manter
qualquer título, apólices de seguro, contrato nem qualquer outra obrigação financeira, nem trata
da adequação de uma qualquer obrigação financeira particular ou propósito ou comprador
específico.
Todas e cada uma das classificações, opiniões e informação contida no presente é proporcionada “como está,” sem nenhuma garantia manifesta ou implícita. As classificações podem ser
modificadas, suspensas, ou retiradas em qualquer momento, por qualquer motivo, por decisão
exclusiva da A.M. Best.
Ao chegar a uma decisão de classificação, a A.M. Best confia em dados financeiros auditados por terceiros, e/ou outra informação proporcionada. Embora esta informação seja considerada confiável,a A.M. Best não verifica independentemente a precisão ou confiabilidade
da informação.
A A.M. Best não oferece serviços de consultoria ou assessoramento. A A.M. Best não é assessor de investimento nem oferece assessoramento de investimentos de nenhum tipo, nem a
empresa ou seus analistas de classificação oferecem qualquer forma de assessoramento estrutural ou financeiro. A A.M. Best não vende títulos. A A.M. Best recebe remuneração por seus
serviços de classificação interativa. Estas taxas de classificação podem variar de US$ 5,000 a
US$ 500,000. Além disso, A A.M. Best pode receber remuneração de entidades classificadas
por serviços ou produtos oferecidos não relacionados com a classificação.
Para consultas de imprensa, ou para comunicar-se com os autores, comunique-se com James
Peavy no (908) 439-2200, ramal 5644.
SR-2014-M-528
14.0680B
Publicado pela A.M. Best Company