FAL / FATERN ‐ RN
Fusões e Aquisições
Junho/2011
1
REGIÃO NORDESTE ‐ CRESCIMENTO
•
Baixa penetração de matriculados na região Nordeste indica alto
potencial de crescimento
Penetração de matriculados na população target
(entre 18 e 35 anos)
Fonte: INEP/IPC Target/Estácio
2
REGIÃO NORDESTE ‐ CRESCIMENTO
Crescimento da base de alunos Ensino Superior presencial privado (Base 100)
Fonte: INEP
3
Mercado
Histórico de Alunos em Natal
40.000 25.000 35.000 20.000 30.000 UnP (laureate)
FACEX
15.000 25.000 5.000 15.000 FATERN
70%
FAL
60%
FAL
Estácio
50%
FATERN
FMN ‐ Natal
40%
Outros
30%
02 03 04 05 06 07 08 09
02 03 04 05 06 07 08 09
Particular
Público
4.500 3.500 3.000 FARN
2.500 FATERN
2.000 Estácio
FARN
FACEX
20%
10%
UnP (laureate)
0%
FACEX
4.000 FMN ‐ Natal
80%
‐
10.000 90%
FARN
10.000 20.000 Outros
100%
UnP (laureate)
02 03 04 05 06 07 08 09
FAL
1.500 Estácio
1.000 500 FMN ‐
Natal
‐
Fonte: INEP
02 03 04 05 06 07 08 09
4
Mercado
Share de matriculas (Natal)
Com a operação, Grupo Estácio passa a ser o 2º maior player em Natal, com 16,6% de share
em 2009
21.261 FATERN – 2.132
FAL – 2.311
Estácio – 1.446
5.889
2.311 2.132 1.446 UnP (Laureate)
Estácio
Fonte: INEP 2009
4.110 FACEX
2.658 FARN
1.453 FMN
5
Visão Geral
FATERN
FAL
• 3.350 alunos em 2011.1 (2.763 grad + 587 pós)
• 2.471 alunos em 2011.1 – 2.271 grad e 200 pós
• Possui fins lucrativos, ProUni e FIES
• Possui fins lucrativos, ProUni e FIES
• Começou as operações em 2007, com forte crescimento desde então (CAGR 07‐10 – 104%)
• Forte crescimento da base de alunos em 2009 –
mudança na gestão – foco em escola de negócios (adm e direito)
• Avaliações do MEC acima da média. Nota 4 no recredenciamento (visita MEC em nov/10). Não possui IGC (ainda não completou o ciclo do MEC)
• IGC 2009 ‐ 3 (217 contínuo). Visita MEC nota 3.
• 3 campi em Natal – RN – alta capilaridade
• EBITDA 2011E Ajustado – 2,6 MM
• EBITDA 2011E Ajustado – 0,7 MM
Evolução da base de alunos ‐ graduação
Evolução da base de alunos ‐ graduação
2.226 1.469 953 452 2.451 2.763 2.150
2.325 2.238 2.271
2.070
1.693 1.139 1.199 1.216 1.249 1.238
98 6
Racional Estratégico
Mercado
Marketing – boas marcas, fortalecidas pelo grupo Estácio
Localização
aumento capilaridade
Boa presença local
(ver mapa)
Alto potencial de Sinergias entre as operações
Cursos
Portfólio diversificado
(anexo cursos)
7
Premissas Valuation
Financeiras
Operacionais
• Fluxo nominal
• Base de alunos – CAGR de 5,0% (grad. + pós)
• Inflação média – 4,5%
• Ticket – Repasse apenas da inflação projetada
• WACC ‐ 15% nominal
• Custo Serviços Prestados – 7,5 p.p de ganho no custo docente até 2015 por conta da implantação do modelo de Ensino Estácio e 1,4 p.p. de ganho por outros custos
• Cresc. perpetuidade (g) – 3,0% nominal
• Data base 31/dez/10
• SG&A – ganhos de sinergias com redução de back‐office –
9,2 p.p. na folha adm até 2015; PDD – 7,3% da ROL em 2010, cai para 4,8% em 2015; Outras despesas – ganho de 11,8 p.p. até 2015
Mg. EBITDA
2010
2011
2012
2013
2014
2015
‐6,6%
8,0%
16,3%
20,0%
23,0%
25,9%
8
Premissas Valuation
R$ milhões
2010A
2.404
7,9%
2011E
2.599
8,1%
2012E
2.757
6,1%
2013E
2.871
4,1%
2014E
2.931
2,1%
Receitas líquidas
Custo serviços prestados
Lucro bruto
SG&A
EBITDA
(-) IR + CSLL
(+) VCG
(-) CAPEX
Fluxo de Caixa Livre
Fator
VP Fluxo Caixa Livre
7,7
(4,7)
3,0
(3,5)
(0,5)
(0,3)
1,00
-
8,7
(5,1)
3,6
(2,9)
0,7
(0,0)
(0,7)
(0,1)
0,93
(0,1)
9,6
(5,4)
4,2
(2,7)
1,6
(0,0)
(0,5)
1,0
0,81
0,8
10,5
(5,7)
4,7
(2,7)
2,1
(0,0)
(0,4)
1,7
0,71
1,2
11,2
(6,0)
5,2
(2,6)
2,6
(0,0)
(0,4)
2,1
0,61
1,3
11,9
(6,3)
5,6
(2,6)
3,1
(0,0)
(0,5)
2,6
0,53
1,4
Receitas líquidas
Custo serviços prestados
Lucro bruto
SG&A
Margem EBITDA
2010A
100,0%
-61,5%
38,5%
-45,0%
-6,6%
2011E
100,0%
-58,5%
41,5%
-33,5%
8,0%
2012E
100,0%
-56,0%
44,0%
-27,7%
16,3%
2013E
100,0%
-54,7%
45,3%
-25,3%
20,0%
2014E
100,0%
-53,6%
46,4%
-23,3%
23,0%
2015E
100,0%
-52,6%
47,4%
-21,5%
25,9%
-4,0%
-8,0%
-5,3%
-4,0%
-4,0%
-4,0%
Base Alunos
Cresc. Base
CAPEX
2015E
2.990 CAGR
2,0%
5,0%
• Data base: 31/dez/10
• Fluxo 5 anos: R$ 4,6 MM
• Perpetuidade: R$ 11,7 MM
Resultado
Perp.
22,0
0,53
11,7
• EV Total: R$ 16,3 MM
• Valor Aquisição: R$ 12,5 MM
• TIR: 20,3%
9
Premissas Valuation
Financeiras
Operacionais
• Fluxo nominal
• Base de alunos – CAGR de 11,8% (grad. + pós) – forte crescimento em 2011 dada a maturação dos cursos e lançamento de novos programas de pós
• Inflação média – 4,5%
• WACC ‐ 15% nominal
• Cresc. perpetuidade (g) – 3,0% nominal
• Data base 31/mar/11
• Ticket – Repasse apenas da inflação projetada
• Custo Serviços Prestados – 2,3 p.p de ganho no custo docente até 2015 por conta da implantação do modelo de Ensino Estácio + 0,8 p.p. de ganhos em outros custos.
• SG&A – ganhos de sinergias com redução de back‐office –
redução de 1,1 p.p. na folha adm até 2015; PDD – 7,7% da ROL em 2010, cai para 5,7% em 2015; Outras despesas –
ganho de 4,6 p.p. até 2015
Mg. EBITDA
2010
2011
2012
2013
2014
2015
16,6%
16,7%
20,7%
23,3%
25,4%
27,4%
10
Valuation
R$ milhões
2010A
2.633
25,7%
2011E
3.519
33,6%
2012E
3.743
6,4%
2013E
3.908
4,4%
2014E
4.001
2,4%
Receitas líquidas
Custo serviços prestados
Lucro bruto
SG&A
EBITDA
(-) IR + CSLL
(+) VCG
(-) CAPEX
Fluxo de Caixa Livre
Fator
VP Fluxo Caixa Livre
11,3
(6,4)
4,9
(3,1)
1,9
0,0
(0,6)
1,00
-
15,3
(8,6)
6,7
(4,2)
2,6
(0,1)
(1,5)
0,7
0,95
0,7
17,0
(9,3)
7,6
(4,1)
3,5
(0,1)
(1,3)
2,1
0,84
1,8
18,5
(10,0)
8,4
(4,1)
4,3
(0,2)
(0,9)
3,2
0,73
2,3
19,7
(10,6)
9,1
(4,1)
5,0
(0,2)
(1,0)
3,8
0,63
2,4
21,0
(11,2)
9,8
(4,1)
5,7
(0,2)
(1,1)
4,5
0,55
2,5
Receitas líquidas
Custo serviços prestados
Lucro bruto
SG&A
Margem EBITDA
2010A
100,0%
-56,3%
43,7%
-27,1%
16,6%
2011E
100,0%
-56,1%
43,9%
-27,2%
16,7%
2012E
100,0%
-55,1%
44,9%
-24,2%
20,7%
2013E
100,0%
-54,4%
45,6%
-22,3%
23,3%
2014E
100,0%
-53,8%
46,2%
-20,8%
25,4%
2015E
100,0%
-53,2%
46,8%
-19,4%
27,4%
-5,0%
-10,0%
-7,5%
-5,0%
-5,0%
-5,0%
Base Alunos
Cresc. Base
CAPEX
2015E
4.081 CAGR
2,0%
11,8%
• Data base: 31/mar/11
• Fluxo 5 anos: R$ 9,8 MM
• Perpetuidade: R$ 21,2 MM
Resultado
Perp.
38,5
0,55
21,2
• EV Total: R$ 31,0 MM
• Valor Aquisição: R$ 22,0 MM
• TIR: 23,5%
11
Anexos
12
Anexo ‐ Cursos
Side by side Estácio – nº de alunos por curso
CURSO
Administracao
Ciencias contabeis
Direito
Turismo
Com. social (Pub e Propaganda)
Enfermagem
Engenharia de Produção
Fisioterapia
Pedagogia
Servico social
Tec. em Administracao de redes
Tec. em Analise e Desenvolv. de Sist.
Tec. em Banco de dados
Tec. em Gestão Comercial
Tec. em Gestao da seguranca
Tec. em Gestao de pessoal / RH
Tec. em Petróleo e Gás
Tec. em Gestao financeira
Tec. em Negocios imobiliarios
Tecnólogo em Uso da internet
Total geral
FAL
576
371
616
2010
Estácio Natal FATERN
308
249
91
630
99
236
785
58
346
163
122
105
84
76
157
219
597
182
1
88
6
63
2.325
1.502
50
2.451
Consolidado
1.133
462
1.246
99
236
785
58
346
163
597
304
105
84
76
157
220
88
6
63
50
6.278
Estácio não possui
Temos equivalente
13
Anexo – Mapa Natal
Localização das IES e principais concorrentes
14
Anexo – Mapa Natal
Localização das IES e principais concorrentes (aproximado)
15