Trading Systems
Sem gerenciamento do capital, você não tem um sistema
Por Ralph Vince
A ausência do gerenciamento do capital é o caminho mais seguro para a
destruição de um trading system. O gerenciamento é fundamental, na verdade, é
até mais importante que entrar e sair de um trade. O gerenciamento mantém
você no mercado.
Os melhores traders que eu conheci tem plena consciência de que seus fantásticos resultados são resultantes
do bom gerenciamento do seu capital assim como dos sinais de entrada e saida de uma operação. Traders
principiantes frequentemente imaginam que se êles puderem de identificar grandes sinais de entrada e saída
também serão capazes de obter resultados espetaculares. Entretanto os sinais e o gerenciamento do capital
devem caminhar lado a lado pois são igualmente importantes.
Vamos definir gerenciamento de capital como sendo uma estratégia de tomada de decisões que procura
maximizar a razão entre o potencial de recompensa e o potencial de risco dentro de um nível
aceitável de risco.
O gerenciamento do capital pode ser dividido basicamente em duas áreas para o iniciante, a determinação
do stop e do volume do trade. Estas duas variáveis estão intimamente ligadas. Entretanto, consideradas em
conjunto com o gerenciamento do capital, ambas são tão importantes quanto a entrada e saída de um trade.
Em última análise, você não pode determinar que uma operação seja perdedora ou ganhadora, não temos
controle sobre o resultado, mas você pode definir o stop e o volume de um trade.
Determinação do stop. Antes de mais nada, lembre-se que quanto mais distante o stop, se atingido, maior
será o esforço para recuperação. Uma perda de 25% exige um ganho de 33% para recuperar seu capital.
Uma perda de 50% exige um ganho de 100%, e uma perda de 90% exige 900% de ganho para empatar.
Frequentemente no desenvolvimento e testes de um trading system este simples fato é esquecido por que
são considerados apenas os resultados em termos de valores absolutos de ganhos e perdas. Assim
considerando, uma perda de R$ 500,00 é compensada por um idêntico ganho de R$ 500,00 embora em
termos percentuais os resultados sejam muito diferentes pois ocorrem sobre diferentes preços do ativo. Da
mesma maneira, um ganho de 33% pode ser anulado por uma perda de 25% e 100% de ganho pode ser
anulado por uma perda de 50%.
Em segundo lugar está a noção de dispersão nos trades que é função da colocação do stop. Vamos assumir
que você está sempre operando uma quantidade proporcional ao seu capital total, ou seja, se você tem
R$10.000,00 você vai comercializar um montante diferente do que se você possuir R$ 1.000.000,00.
Dispersão é uma medida da amplitude dos seus trades. Por exemplo, vamos considerar dois trading systems
A e B ambos com um histórico de dois trades completos (compra e venda) cada um para simplificar. O
sistema A teve um trade com ganho de R$ 1.000,00 e um trade com perda de R$ 500,00. Ou seja, tivemos
um ganho líquido de R$ 500,00 com um ganho médio de R$ 250,00 por trade. No sistema B vamos
imaginar que tivemos também dois trades, um com um ganho de R$ 600,00 e outro com perda de
R$100,00. Como no sistema A, o sistema B obteve um ganho líquido de R$500,00 com ganho médio de
R$250,00 por trade.
Entretanto, se você está operando uma quantidade proporcional ao montante do seu capital, o sistema B
terá feito muito mais dinheiro que o sistema A uma vez que a dispersão dos trades do sistema B é
muto menor que a do sistema A. Isto vai ficar claro mais a frente.
A medida comum da dispersão é o desvio padrão. Observe o desvio padrão dos retornos percentuais dos
trades. Eu posso provar para você que qualquer redução no desvio padrão dos retornos (ou seja, na
dispersão dos trades) é equivalente a um aumento no retorno médio.
Assim sendo, existe um grande benefício em manter os stops curtos (próximos do preço de entrada), e este
benefício aumenta cada vez mais se você fixar stops cada vez mais estreitos. Da mesma forma, o preço
pago por trabalhar com stops longos é progressivamente maior. Um stop duas vezes maior que outro causa
perdas maiores que o dobro daquelas causadas pelo stop mais curto. Ainda, um stop metade de outro causa
perdas menores que a metade daquelas causadas pelo stop longo.
Pelo lado dos ganhos, objetivos de ganhos podem ser benéficos dependendo do trading system que você
está usando. Isto ocorre por que objetivos de lucro também reduzem a dispersão dos trades, entretanto,
objetivos de lucro, ao contrário do stop, podem reduzir o ganho médio. Se a adoção de objetivos de lucro
aumentar a dispersão do ganho médio mais do que reduzir o próprio ganho médio, o resultado final é
aumentado. Isto quer dizer que o ditado comum, “deixar o lucro correr” nem sempre é válido. Assim
sendo, a recomendação é considerar a colocação de objetivo de lucro no seu sistema e analisar o resultado
obtido.
Determinação da quantidade. A quantidade ou volume dos trades está intimamente ligada aos stops que
você fixa. Isto por que a quantidade da operação é função do pior cenário considerado na decisão do
investimento.
Na determinaçào do volume do trade é importante pensar nos diversos cenários que podem afetar o
resultado final da operação. Os possíveis cenários podem ser traçados a partir da análise dos mercados, sua
experiência anterior, ou análise de cada um dos trades anteriores sugeridos pelo seu trading system. Se você
tem um histórico de trades no seu trading system, este histórico pode dar uma idéia do que se pode esperar
como resultado.
Para ilustrar, vamos imaginar uma aposta por que uma aposta é mais simples para entender e a matemática
é muito parecida. Vamos assumir que existe um cassino onde há um jogo similar a jogar uma moeda.
Existe 50% de chance de ganhar e 50% de chance de perder. Além disso, cada vez que um jogador ganha
êle recebe R$ 2,00 e cada vez que perder paga R$ 1,00. Está claro que este jogo é muito bom para o
jogador.
Um pré-requisito para uma estratégia de gerenciamento do capital é que o jogador deve ter algum tipo de
favorecimento. Sem alguma espécie de vantagem não é possível gerar ganhos.
Cinco colegas vão ao cassino no final de semana. Seus nomes são Larry, Curly, Moe, Shemp e Ralph. Êles
acharam o jogo atraente e cada um vai jogar de acordo com sua estratégia. A percentagem (lembre-se este
estudo baseia-se na aplicação de um percentual de seu capital) do seu cacife aplicada em cada jogada será
designada por ƒ. Larry aplicará sempre 10% do seu cacife em cada aposta que fizer, ou seja, ƒ = 0.10.
Curly sempre apostará 25% ( ƒ = 0.25 ), Moe aplicará sempre 40% ( ƒ = 0.40 ) , Shemp quer voltar para
casa mais rico que todos os demais e apostará 51% ( ƒ = 0.51 ) em todos os trades que fizer. Ralph apostará
sempre uma unidade independentemente do tamanho do seu cacife.
Os cinco jogadores sentam-se a uma mesa na sexta feira a noite, cada um com o mesmo cacife de R$
100,00 e começam a jogar. O jogo oferece dois possíveis cenários, um cenário com 50% de chance de
ganhar R$ 2,00, e outro, também com chance de 50%, de perder R$ 1,00, sendo este o pior cenário
possível. Após 100 jogadas vamos verificar qual o resultado da estratégia de cada um.
Quem é o campeão?
Gerenciamento de Capital Simplificado
Jogador
Nível de risco
em cada aposta
Valor
resultante após
100 jogadas
Larry
Curly
Moe
Shemp
Ralph
10%
25%
40%
51%
1 real fixo em
cada aposta
$4.700
$36.100
$4.700
$36
$150
Larry, que sempre aplica 10% do seu cacife em cada aposta, está agora com seu cacife aumentado para R$
4700,00. Moe, que apostou quatro vezes mais pesado em cada aposta do que Larry, jogando 40% do seu
cacife disponivel em cada jogada obteve o mesmo resultado e seu cacife terminou valendo R$ 4700,00.
Curly, que estava exatamente no meio entre Larry e Moe, apostando 25% do cacife disponivel em cada
jogada faturou bem e terminou com um cacife de R$ 36100,00. O valor ƒ = 0.25 que levou ao melhor
resultado chamaremos de ƒ ótimo.
Este resultado é interessante. A primeira vista parece que, num jogo que oferece inequívocas vantagens ao
jogador como este, ganhará mais aquele que apostar mais pesado, porém, como vemos isto não é verdade.
Existe um ponto ótimo na curva de percentagens de apostas e, ao que parece, Curly atingiu este ponto.
Outro ponto que chama a atenção é que Moe apenas empatou com Larry ainda que jogando quatro vezes
mais agressivamente. Ocorre que a curva de valor do cacife destes dois jogadores foi muito diferente em
termos de perdas.
Em termos de perdas como percentagem do cacife note que a perda mínima esperada é ƒ. Assim, quando o
pior cenário ocorre quem está apostando ƒ = 0.10 perde 10% do cacife, quem aposta ƒ = 0.40 perde 40%.
Moe realizou o mesmo resultado que Larry, mas, suportou perdas muito maiores no seu cacife. Claramente
nào compensa super-apostar ou apostar exageradamente.
Shemp, que sempre apostou ƒ = 0.51 do seu cacife em cada aposta, terminou com apenas R$ 36,00. Êle
apostou duas vezes mais agressivamente que Curly, nosso campeão, e perdeu dinheiro. Na verdade, se o
jogo continuar e Shemp insistir na mesma estratégia provavelmente vai perder todo o seu dinheiro.
Ralph, que sempre aposta R$ 1,00 em cada aposta, viu seu cacife crescer apenas R$ 50,00 indo de R$
100,00 para R$ 150,00.
Obviamente, este é um exemplo simplificado. No mercado temos muito mais cenários associados a cada
trade e o valor do pior cenário não é fixo como no jogo apresentado. Além disso, no mercado o cenário não
é fixo de jogada para jogada enquanto nos jogos o cenário da próxima jogada é sempre o mesmo. Tudo isto
torna a operação no mercado muito mais complexa, entretanto, os princípios matemáticos aplicáveis são
mesmos.
Cada trading system tem uma curva associada onde o ganho realizado pode ser traçado em funçào do
percentual aplicado, e consequentemente do risco. A linha resultante é uma curva que apresenta um pico,
um ponto de ganho máximo no ƒ ótimo. Apostar mais que o ƒ ótimo não produz maiores ganhos, na
verdade, produz ganhos menores e leva o apostador a maiores perdas. Assim sendo, o ƒ ótimo de um
trading system representa o máximo de agressividade recomendada. Após um certo nível de agressividade,
após o ƒ ótimo o aplicador começa a perder dinheiro mesmo tendo um sistema vencedor. Insistindo
neste nível de agressividade é praticamente certo que este aplicador será varrido do mercado.
Para cada trading system conforme os cenários se apresentem a curva será diferente. O pico não será
sempre a ƒ = 0.25 como no exemplo e tampouco o início das perdas se encontrará a ƒ = 0.51. Para cada
sistema teremos um curva ƒ e nós, que estamos num ponto desta curva quer reconheçamos ou não,
colheremos os benefícios e as consequências de nosso posicionamento quer queiramos ou não.
Note também que três dos outros quatro jogadores ganharam mais do que Ralph que jogou sempre R$ 1,00
em cada aposta. Claramente, se você tem um sistema vencedor não faz muito sentido não aproveitar em
percentuais relativos ao tamanho do seu cacife.
Finalmente vamos analisar as diferenças nos resultados entre Larry ( ƒ = 0.10 ) e Curly ( ƒ = 0.25 ). Curly
obteve um resultado sete vezes maior que Larry e suas perdas também foram consideravelmente maiores.
Sempre que você opera quantidades inferiores ao ƒ ótimo você reduz seus ganhos geométricamente
enquanto reduz suas perdas aritméticamente. Entretanto, Larry pode achar este nível de agressividade
conveniente por não enfrentar as perdas e o stress que Curly sofreu.
Em outras palavras, a noçào de ƒ ótimo não é um sistema de gerenciamento de capital. É, antes de tudo, um
ambiente para avaliação de um sistema de gerenciamento de capital. Esta avaliaçào permite evidenciar os
benefícios e as consequências de operar em diferentes níveis de agressividade. O ƒ ótimo pode ser muito
bom para, digamos, vencer um coucurso de trading systems, mas pode não ser o ideal para alguém que não
queira expor-se a um alto nível de risco. Analisando uma curva de ganhos vs ƒ de um determinado trading
system um aplicador pode tomar um decisão fundamentada sobre o nível de agressividade a adotar. De
qualquer modo, nós já sabemos que jamais deverá ser adotado um nível de agressividade maior que
o ƒ ótimo. Nós já sabemos que agressividades exageradas não produzem ganhos adicionais. Entretanto,
conscientemente ou não, estamos todos nós em um determinado nível na curva ƒ e podemos aprimorar
nosso gerenciamento de capital. A noção de que o ƒ ótimo existe funciona como um pano de fundo.
Lembre-se que livros e livros tem sido escritos sobre gerenciamento do capital e minha recomendação
sugere bastante pesquisa antes de adotar um técnica gerencial. Isto é importante por que, da mesma forma
que com seu trading system, você precisa aplicar a técnica escolhida mecanicamente. Ela será,
defnitivamente, parte integrante do seu trading system assim como os pontos de entrada e saida de um
trade.