Taxa de juros e avaliação de títulos de
renda fixa
Taxa de juros
• É o retorno exigido pelo dinheiro que muda de
proprietário
• É o custo do dinheiro
• É o premio que o fornecedor de dinheiro
(fundos) recebe por tê-lo emprestado.
• É o castigo a ser pago pelo tomador do
dinheiro (fundos) ao fornecedor do dinheiro
Taxa de juros
• O custo de capitação de fundos é a taxa de
juros
• O fornecedor de fundos (poupador) exige um
retorno que é o retorno exigido (K) que será o
custo para o emitente (demandante)
Poupador
Demandante
Fornece recursos (dinheiro)
Emite títulos – papeis de compromisso
Taxa de retorno
Taxa de retorno livre de riscos (risk free)
Rf
Exemplo – letras do tesouro americano
- letras do tesouro nacional –LTN
Exercício com ativo livre de risco
• João tem $ 50.000,00 . Ele pode comprar um
automóvel nesse valor ou pode investir em
um titulo sem riscos que vai render 10% (taxa
de retorno ou de juros) em um ano.
• Ele sabe que daqui a um ano o valor do carro
pode subir entre 4 % e 6% devido a inflação.
• O que ele deve fazer preferencialmente?
• A taxa de retorno exigido sobre aplicações em
ativos depende da taxa de juros livre de riscos.
• A medida que a taxa de juros livre de riscos
muda também muda o retorno exigido pelo
poupador
25
20
Retorno
exigido
15
10
Taxa de
juros sem
risco
5
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
Oferta e demanda agregadas de
fundos
• Dependem da taxa de juros oferecida nos
títulos
• A oferta de fundos varia positivamente com o
aumento da taxa de juros oferecida aos
investidores
• A demanda por fundos varia negativamente
com o aumento da taxa de juros
Oferta de fundos agregados
t
a
x
a
d
e
j
u
r
o
s
S1- oferta
quantidade
de
fundos
Demanda agregada de fundos
t
a
x
a
d
e
j
u
r
o
s
D - demanda
quantidade
de
fundos
Oferta e demanda agregadas de fundos
Efeito do aumento da poupança
t
a
x
a
d
e
j
u
r
o
s
S1- oferta
S2
i1
i2
D - demanda
quantidade
de
fundos
Efeito tempo sobre a taxa de juros
Expectativas de aumento de taxas de juros e da
inflação no futuro trazem como conseqüência :
- Para o demandante ( tomador) de empréstimo o ideal é tomar
emprestado o máximo necessário por um prazo longo,
garantindo dessa forma uma taxa menor
- Para o poupador é melhor investir em fundo de curto prazo para
poderem reinvestir mais tarde com juros maiores
O contrario aconteceria para queda esperada de inflação
e de taxa de juros futuros
Efeito liquidez – contra efeito risco
• Investidores percebem menos risco em títulos
de curto prazo do que em títulos de longo
prazo
• Tomadores de empréstimos preferem tomar
dinheiro a longo prazo para eliminar
conseqüências de rolar divida num futuro de
taxas desconhecidas
Premio de risco
• A taxa de juros nominal de um titulo (Ki) é
composta pela soma de duas taxas de juros:
- Taxa de juros sem risco
Rf
- Taxa de juros com premio de risco RPi .
Assim
Ki = Rf + RPi
exemplo
Num determinado mês as taxas nominais ao ano
de alguns títulos eram:
Titulo A – 8%
Titulo B – 9%
Titulo C – 8,5 %
Nesse mesmo momento, a taxa livre de riscos do
tesouro nacional valia 4,5% .
Qual o premio por risco de cada titulo?
Taxa nominal e taxa efetiva de juros
A taxa nominal
Ki = Rf + PRi
Onde Rf é a taxa de juros livre de risco e
PRi é a taxa de juros para compensar risco
Entretanto dentro da taxa livre de riscos está embutida
a expectativa de inflação para o período considerado
Pode-se escrever que Rf = k* + PI onde
K* = é a taxa efetiva de juros
PI = premio pela inflação
Taxas para um titulo
Taxa de
juros reais
Taxa de
inflação
Ki = K* + PI + PRi
Taxa de
juros por
risco
Para um determinado período de tempo i