Economia Financeira Internacional
Ano Lectivo 2000/2001
PAER 09/2001
Duração: 2 horas
Parte A
(Sem consulta – 60 minutos)
1. Suponha que tem um depósito em escudos no valor de 100 000$00 e que decide trocar este
depósito por um depósito em dólares. A taxa de câmbio à vista do dólar em relação ao escudo é
de 1 dólar = 200$00. Admita ainda que a taxa de juro anual em Portugal é de 4% e nos EUA é
de 2%.
a) Em que condições será vantajosa esta decisão que tomou?
b) Qual o procedimento que teria de seguir se se quisesse cobrir do risco cambial?
c) Supondo que se cobriu do risco cambial, qual teria de ser o prémio do dólar em relação
ao escudo para que a operação tivesse sido vantajosa?
2. "O carácter instável que o mercado de câmbios apresenta em alguns períodos é, também, uma
consequência da configuração particular da curva de oferta de moeda estrangeira".
Concorda com esta afirmação? Justifique a sua resposta, utilizando os gráficos adequados.
3. Distinga entre arbitragem espacial, arbitragem triangular e arbitragem das taxa de juro e
identifique os resultados teóricos que estas actividades asseguram.
Economia Financeira Internacional
Ano Lectivo 2000/2001
PAER 09/2001
Duração: 2 horas
Parte B
(Com consulta – 60 minutos)
1. De que forma os seguintes acontecimentos alteram a taxa de câmbio real de uma moeda em
relação às estrangeiras?
a) Há uma alteração na composição da despesa, levando a que com o mesmo nível global de
despesa haja maior despesa em bens transaccionáveis e menor despesa em bens não
transaccionáveis.
b) Os bens produzidos no nosso país estão de repente muito na moda, no estrangeiro.
2. No quadro da teoria das zonas monetárias óptimas, considere que perante um choque
assimétrico da procura - que desloca as preferências dos produtos portugueses para os produtos
espanhóis - não se verifica nem mobilidade laboral, nem flexibilidade salarial em Portugal. Nesta
situação podemos afirmar que na ausência do mecanismo cambial é do interesse de Portugal
que a Espanha sofra um processo inflacionista? Responda com o apoio de representação
geométrica.
Resolução:
Parte A
1. a)
Depósito em escudos (ou investimento em Portugal)
100 000$00 ( 1+ 0,04) = 104 000$00 ao fim de 1 ano
Depósito em dólares (ou investimento nos EUA)
100 000$00 1 (200$00/ldólar) = 500 dólares 500 (1+0,02) = 510 dólares ao fim de 1 ano
Quanto valem estes 510 dólares em termos de escudos? Tudo depende da taxa de câmbio
à vista do dólar em relação ao escudo que se verifique no mercado à vista daqui a 1 ano,
ou seja , 5 escudo, dólar(l ano) .
Assim:
§
Se 510 dólares x S escudo, dólar(l ano) > 104 000$00, a decisão foi vantajosa
§
Se 510 dólares x S escudo, dólar(l ano) < 104 000$00 , a decisão foi desvantajosa
§
Se 510 dólares x Sescudo,
nem desvantagens
dólar(l
ano) = 104 000$00 , a decisão não traz vantagens
Logo a resposta é : S escudo,dólar(l ano) > 203,92157 escudos/dólar
b) teria de vender hoje o depósito em dólares ( ou seja os 510 dólares) no mercado de câmbios a
prazo. Assim, saberia já hoje quanto me vale esse depósito em escudos, sem incorrer no risco
cambial. Ou seja:
510 dólares x F escudo,dólar (1 ano)
c) A taxa de câmbio a prazo terá de ser maior que 203,92157 escudos/dólar. Logo, o prémio do
dólar terá de ser maior que (203,92157 1200) -1 . Ou seja:
fescudo, dólar (1 ano) > 0,0196 ( 1,96%)
2.
Elementos de resposta
§
Normalmente a função de oferta de moeda estrangeira ( S j.) não tem uma inclinação
positiva ao longo de todo o domínio relevante. Nestas condições o mercado de câmbios
poderá, eventualmente, ser descrito pela figura seguinte:
Sj
S n, j
A
B
C
Dj
Qj
§
Como se observa, poderão existir vários pontos de equilíbrio (na figura acima: A, B e C),
nem todos estáveis. No exemplo apresentado, o ponto de equilíbrio B não goza de
estabilidade. Se, partindo deste ponto, o mercado se desequilibrar, só voltará a equilibrarse em A ou C, com taxas de câmbio muito diferentes da que se verifica em B.
§
Poderá, portanto, concluir-se que a configuração da curva de oferta de moeda estrangeira
confere instabilidade ao mercado de câmbios.
3.
Elementos de resposta
§
Arbitragem espacial é o processo de compra e venda simultânea de uma moeda com o
objectivo de obtenção de lucro. Este processo assegura que as taxas de câmbio bilaterais
sejam iguais em todas as praças cambiais. Teoricamente, este tipo de arbitragem garante a
verificação da condição da unicidade das taxas de câmbio, isto é (considerando a taxa de
câmbio à vista):
S nN, j (t ) = S nJ, j (t ) = S n , j (t )
§
Arbitragem triangular é o processo de compra e venda simultânea de divisas com o
objectivo de obtenção de lucro. Este processo envolve três moedas e assegura que dadas
duas taxas de câmbio bilaterais seja possível a obtenção de uma terceira taxa a partir do
cruzamento das duas primeiras. Teoricamente, este tipo de arbitragem garante a
verificação da condição da consistência das taxas de câmbio, isto é (considerando a taxa de
câmbio à vista):
S n , j (t ) × S j , k (t ) × S k , n (t ) = 1
§
A arbitragem das taxas de juro resulta de decisões de investimento que, explorando
discrepâncias nos mercados de capitais das diferentes divisas, objectivam a realização de
mais valias. Este processo tem em conta as taxas de câmbio e as diferentes taxas de juro,
podendo ser desenvolvido com ou sem cobertura do risco cambial. Teoricamente, este tipo
de arbitragem garante a verificação da condição da paridade das taxas de juro com e sem
cobertura do risco de câmbio, isto é:
Fn , j (t + h) =
S ne, j (t + h ) =
S n , j (t ) × [1 + i N ]
[1 + iJ ]
S n , j (t ) × [1 + i N ]
[1 + i J ]
e
Parte B
1.
§
Sr = S.P*/P.
a) Maior despesa em bens transaccionáveis => mais despesa em produtos importados e menos
despesa em produtos nacionais para o mesmo nível global de despesa => o preço dos bens
nacionais tende a reduzir-se relativamente ao preço dos bens estrangeiros, expressos na mesma
moeda. => aumento de Sr (depreciação real)
b) Aumento da procura pelos nossos bens comparativamente aos bens externos => aumento de P
relativamente a S.P* => diminuição de S r (apreciação real)
2.
PRIMEIRO: Utilizar os gráficos habituais dos choques assimétricos com as suas consequências:
desemprego e pressões deflacionistas em Portugal e pressões inflacionistas na Espanha
(“sobremprego”). Em Portugal temos défice da BTC e problemas ornamentais derivados do
subsidio de desemprego. Na Espanha temos superavit da BTC e carência de trabalhadores.
SEGUNDO : Utilizando os mesmos gráficos considera-se o deslocamento da curva de oferta
agregada na Espanha para cima (devido ao aumento dos salários espanhóis) o que vai implicar
perda de competitividade para a Espanha e ganho de competitividade para Portugal , o que
implica deslocamento da curva de Procura de Portugal para cima, voltando à situação inicial.
Resultado final: a Espanha sofre um processo inflacionista (embora reequilibre a BTC) e Portugal
resolve o problema do desemprego e do desequilíbrio (défice) da BTC.
Logo a resposta é afirmativa .