Setor de Saneamento
Sergio Cutolo
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Remuneração adequada I
Art. 29 da Lei 11.445/2007:
§ 1o Observado o disposto nos incisos I a III do caput deste artigo, a instituição das tarifas,
preços públicos e taxas para os serviços de saneamento básico observará as seguintes
diretrizes:
I - prioridade para atendimento das funções essenciais relacionadas à saúde pública;
II - ampliação do acesso dos cidadãos e localidades de baixa renda aos serviços;
III - geração dos recursos necessários para realização dos investimentos, objetivando o
cumprimento das metas e objetivos do serviço;
IV - inibição do consumo supérfluo e do desperdício de recursos;
V - recuperação dos custos incorridos na prestação do serviço, em regime de eficiência;
VI - remuneração adequada do capital investido pelos prestadores dos serviços;
VII - estímulo ao uso de tecnologias modernas e eficientes, compatíveis com os níveis
exigidos de qualidade, continuidade e segurança na prestação dos serviços;
VIII - incentivo à eficiência dos prestadores dos serviços.
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Remuneração adequada II
 O ponto chave para o setor, portanto, é saber qual seria o nível de retorno
considerado adequado pelos reguladores.
 Como serão diversas agências regulatórias - tanto municipais como estaduais cada uma pode estipular o retorno que considerar mais adequado.
 No setor de energia elétrica, onde o marco regulatório já está implementado, o
retorno permitido (estipulado pela ANEEL) é de 10% para as distribuidoras e 9.2%
para as transmissoras.
 No setor de distribuição de gás em São Paulo, a CSPE (agência reguladora)
permite um retorno de 11.8%.
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Tarifa e Desempenho
Tabela 1 - Serviços de Água e Esgoto – 2005
Empresas
Tarifa média
R$ por m³
Despesa
Total
R$ por m³
faturado
Indicador de
Desempenho
Financeiro
Índice de
Perda de
Faturamento
Índice de
Atendimento
de Água
Índice de
Atendimento
de esgoto
Índice de
Tratamento
de Esgoto
Empresas Privadas
1.69
1.68
102.9
51.6
90.7
42.3
54.8
Direito Privado - Administração Pública
1.36
1.38
98.8
34.6
97.3
64.5
39.4
Empresas Locais - Direito Público
1.05
0.93
112.0
38.5
88.7
69.7
33.6
Microrregional
1.44
1.84
82.0
34.9
87.7
31.6
96.2
Cias Estaduais
1.77
1.73
102.1
38.7
78.8
34.9
73.0
Norte
1.60
2.62
61.1
55.3
54.5
3.3
56.6
Nordeste
1.43
1.65
86.8
45.3
71.0
18.6
91.4
Sudeste
1.81
1.64
110.4
37.9
86.2
55.5
62.9
Sul
2.01
1.95
102.9
28.1
82.7
24.2
93.0
Centro-Oeste
1.92
2.03
94.7
31.8
88.1
44.4
82.5
Fonte: Ministério das Cidades – PMSS
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Parâmetros de mercado I
Tabela 2 - Empresas de Saneamento Globais
Estimativa 2007
Empresas
Países
Lucro/VE
VE/EBITDA
Dividendos/VE
Sabesp
Brasil
7.6x
5.5x
5.3%
IAM
Chile
11.6x
10.0x
7.8%
Manila Water
Filipinas
14.2x
5.9x
2.8%
Pennon Group
Reino Unido
18.1x
11.5x
3.3%
Severn Trent
Reino Unido
17.4x
7.8x
3.8%
Kelda Group
Reino Unido
17.3x
10.2x
3.6%
United Utilities
Reino Unido
17.0x
8.6x
6.0%
Northumbrian
Reino Unido
15.7x
9.1x
3.9%
Veolia Env.
França
23.4x
9.5x
2.1%
Fonte: Dados estimados pelo UBS Pactual com base nas informações das empresas.
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Parâmetros de mercado II
Tabela 3 - Utilities Brasil
Estimativas 2007
Empresas
Lucro/VE
VE/EBITDA
Dividendos/VE
Sabesp
7.6x
5.5x
5.3%
Copasa*
9.9x
4.9x
2.5%
Sanepar*
5.2x
4.7x
4.2%
AES Tiete (PN)
10.4x
5.9x
9.7%
Cemig
10.1x
6.0x
4.9%
Celesc
4.2x
4.2x
6.0%
Coelce
8.7x
5.0x
10.9%
Copel
8.6x
4.8x
5.8%
CPFL
9.7x
6.0x
8.8%
Eletrobras (PN)
11.4x
5.3x
5.5%
Equatorial
11.7x
6.4x
2.0%
Eletropaulo
6.5x
4.3x
14.6%
Transmissao Paulista
Terna Part
22.5x
11.2x
7.9x
7.5x
4.2%
8.5%
Fonte: Dados estimados pelo UBS Pactual com base nas informações das empresas.
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Parâmetros mercado III
Tabela 4 - Indicadores de Desempenho x Valor de Mercado
INDICADORES
SABESP
SANEPAR
COPASA
Tarifa média por m³
1.78
1.79
1.67
Despesa total por m³
1.56
1.58
1.53
Indicador Financeiro
114.2
113.4
109.2
Índice de atendimento de água
90.3
85.8
83.9
Índice de atendimento de esgoto
73.3
42.0
42.1
Índice de tratamento de esgoto
61.3
94.3
28.5
7.6 vezes
5.2 vezes
9.9 vezes
Lucro/Valor da empresa*
Fontes: Ministério das Cidades - PMSS 2005
* Dados estimados pelo UBS Pactual para 2007
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