FACULDADE DE PARÁ DE MINAS
Curso de Administração
Michele Taís Araújo
A RELEVÂNCIA DO FLUXO DE CAIXA PARA AVALIAÇÃO DA LIQUIDEZ EM
UMA EMPRESA DE ELETRICIDADE INDUSTRIAL
Pará de Minas
2012
1
Michele Taís Araújo
A RELEVÂNCIA DO FLUXO DE CAIXA PARA AVALIAÇÃO DA LIQUIDEZ EM
UMA EMPRESA DE ELETRICIDADE INDUSTRIAL
Monografia apresentada à Coordenação do curso
de Administração de Empresas da Faculdade de
Pará de Minas como requisito parcial para a
conclusão do Curso de Administração.
Orientadora: Prof.ª Ms Annévia Palhares Vieira
Diniz Oliveira
Pará de Minas
2012
2
Michele Taís Araújo
A RELEVÂNCIA DO FLUXO DE CAIXA PARA AVALIAÇÃO DA LIQUIDEZ EM
UMA EMPRESA DE ELETRICIDADE INDUSTRIAL
Monografia apresentada à Coordenação do
curso de Administração da Faculdade de Pará
de Minas como requisito parcial para a
conclusão do Curso de Administração.
Aprovada em: _____ / _____ / _____
_________________________________________
Prof.ª Ms. Annévia Palhares Vieira Diniz Oliveira
_________________________________________
Prof. Ms. Ruperto Benjamin Cabanellas Vega
3
Dedico este trabalho a vovó Judith, pelo seu
exemplo de humildade, coragem e otimismo.
Na certeza que iremos nos encontrar um dia.
4
Agradeço a Deus, autor supremo da vida.
Aos meus pais pelo amor incondicional.
A minha orientadora pelo apoio, carinho e
atenção.
E a todos que de alguma forma participaram
desta caminhada.
5
“O que distingue vencedores de perdedores é
que um vencedor sempre se concentra no que
é capaz de fazer não no que não é”.
Bob Butera
6
RESUMO
São inúmeros os estudos realizados abordando o fluxo de caixa como instrumento de
avaliação de investimentos e projetos. No entanto, ainda é pouco discutido sobre o uso do
fluxo de caixa como instrumento de gestão da liquidez, embora este seja um assunto
relevante. A Lei 11.638/07 que altera a Lei 6.404/76 determinou a substituição do
Demonstrativo de Origens e Aplicações de Recursos pelo Demonstrativo de Fluxo de Caixa.
Estudar o fluxo de caixa é, em última análise, procurar compreender o processo de formação
de liquidez na empresa. A geração de liquidez se torna mais importante do que a geração de
lucro, já que o que quebra uma empresa não é a falta de lucro, é a falta de liquidez. O presente
trabalho possui duas vertentes: primeiro serão discutidos alguns elementos que atuam no
processo de formação do caixa, como capital de giro, necessidade de capital de giro, ciclo
financeiro e os fatores que afetam este ciclo. Em seguida, será projetado um fluxo de caixa
para a empresa. No final, o estudo dará uma visão ampla ao gestor da empresa, das atividades
operacionais da organização. O presente estudo foi direcionado para o ramo de energia
elétrica de uma empresa prestadora de serviços e comércio atacadista.
Palavras-chave: Fluxo de caixa. Capital de giro. Necessidade de capital de giro. Ciclo
financeiro. Liquidez. Administração financeira a curto prazo.
7
LISTA DE FIGURAS
Figura 1 - Organograma da Empresa Beta........................................................................... 16
Figura 2 - Atividades da análise financeira.......................................................................... 21
Figura 3 - Necessidade de capital de giro............................................................................
22
Figura 4 - Necessidade de capital de giro em função do volume de vendas........................ 22
Figura 5 - Diagrama do ciclo de caixa de uma empresa industrial......................................
24
Figura 6 - Capital circulante líquido....................................................................................
25
Figura 7 - Ciclo operacional ..............................................................................................
28
Figura 8 - Ciclo financeiro...................................................................................................
29
Figura 9 - Ciclo Financeiro - Método Completo.................................................................
29
Figura 10 - Ciclo operacional completo de uma empresa industrial.................................... 30
Figura 11 - Saldo mínimo de caixa......................................................................................
32
Figura 12 - Lote econômico de compras.............................................................................. 35
Figura 13 - Fórmula de cálculo do giro dos estoques..........................................................
36
Figura 14 - Prazo médio de recebimento das vendas........................................................... 39
Figura 15 - Dias de valores a receber................................................................................... 43
Figura 16 - Índice de inadimplência....................................................................................
44
Figura 17- Prazo médio de pagamento das compras...........................................................
46
Figura 18- Cálculo das compras a partir do custo da mercadoria vendida..........................
46
Figura 19 - Principais ingressos e desembolsos do fluxo de caixa......................................
49
Figura 20 - Cálculo do fluxo de caixa projetado.................................................................. 50
Figura 21 - Prazo médio de estoques...................................................................................
65
Figura 22 - Custo da mercadoria vendida............................................................................
65
Figura 23 - Giro dos estoques..............................................................................................
67
8
Figura 24 - Cálculo do prazo médio de estoques - Método simplificado............................
68
Figura 25 - Média aritmética ponderada..............................................................................
72
Figura 26 - Cálculo do ciclo operacional.............................................................................
75
Figura 27 - Cálculo do ciclo operacional total da empresa.................................................. 76
Figura 28 - Ciclo econômico................................................................................................ 77
Figura 29 - Cálculo do ciclo financeiro...............................................................................
77
Figura 30 - Cálculo do atraso médio de duplicatas..............................................................
78
Figura 31 - Índice de inadimplência....................................................................................
79
Figura 32 - Cálculo do ciclo financeiro - Método simplificado........................................... 87
Figura 33 - Necessidade de capital de giro em virtude das vendas...................................... 89
Figura 34 - Cálculo da necessidade de capital de giro.........................................................
89
Figura 35 - Fórmula estatística - Regressão linear............................................................... 94
Figura 36 - Fórmula estatística - Regressão linear............................................................... 94
Figura 37 - Fórmula estatística - Regressão linear............................................................... 95
Figura 38 - Método da média com suavização exponencial................................................
F
102
9
LISTA DE TABELAS
Tabela 1 - Demonstrativo da idade cronológica (aging) das contas a receber ........................ 41
Tabela 2 – Fluxo de caixa – Método direto ........................................................................... 53
Tabela 3 – Fluxo de caixa – Método indireto ........................................................................ 54
Tabela 4 – Demonstrativo dos valores em estoque da empresa ............................................. 66
Tabela 5 - Vendas de materiais do período...............................................................................70
Tabela 6 - Vendas de mão de obra qualificada ...................................................................... 71
Tabela 7 – Vendas de materiais – Condição de pagamento ................................................... 71
Tabela 8 – Vendas mão de obra – Condição de pagamento ................................................... 72
Tabela 9 – Vendas totais do período ..................................................................................... 73
Tabela 10 - Vendas totais – Condição de pagamento ............................................................ 74
Tabela 11 – Recebimentos em aberto ................................................................................... 78
Tabela 12 - Compras de mercadorias do período.....................................................................80
Tabela 13 – Compras de mercadorias – Condição de pagamento .......................................... 80
Tabela 14 – Alíquotas e partilhas do Simples Nacional - Comércio ...................................... 82
Tabela 15 – Alíquotas e partilhas do Simples Nacional decorrente da prestação de serviços . 83
Tabela 16 – Vendas de materiais e serviços do período ........................................................ 83
Tabela 17 – Contas do passivo circulante ............................................................................. 85
Tabela 18 – Contas a pagar – Total ...................................................................................... 86
Tabela 19 - Análise de regressão linear - Vendas mão de obra................................................95
Tabela 20 - Análise de regressão linear – Vendas material elétrico.........................................97
Tabela 21 - Despesas.................................................................................................................98
Tabela 22 - Análise da regressão linear - Compras..................................................................99
Tabela 23 - Análise da regressão linear - Salário operacional................................................100
Tabela 24 - Fluxo de caixa projetado - Empresa Beta............................................................104
10
LISTA DE SIGLAS
A – Ativo Circulante
AC- Ativo Cíclico
AMP – Atraso Médio Pagamentos
AMR – Atraso Médio Recebimentos
C- Compras
CCL – Capital Circulante Líquido
CDB – Certificado de Depósito Bancário
CDI- Certificado de Depósito Interbancário
CDG – Capital de Giro
CE – Custo de Estocagem
CF – Ciclo Financeiro
CMV – Custo da Mercadoria Vendida
CO – Ciclo Operacional
CP – Custo de pedido
D - Desembolsos
Dp – Dias do período
DRm - média das duplicatas a receber
DVR – Dias de valores a receber
EF - Estoque Final
EI – Estoque Inicial
FDC – Fluxo de Caixa
FORm - Fornecedor
I – Ingressos
IMP – Impostos
NCG – Necessidade de Capital de Giro
P- Passivo Circulante
PC – Passivo Cíclico
PMC – Prazo Médio de Cobrança
PME- Prazo Médio de Estocagem/Estoques
PMEmp - Prazo Médio de Estoques (matéria-prima)
PMF – Prazo Médio de Fabricação
PMP- Prazo Médio de Pagamento
11
PMPC - Prazo Médio de Pagamento de Compras
PMPFm - Prazo Médio de Pagamento a Fornecedor de mercadoria
PMPI – Prazo Médio de Pagamento de Impostos
PMPt - Prazo Médio de Pagamento total
PMR – Prazo Médio de Recebimento
PMRm – Prazo Médio de Recebimento de mercadoria
PMRmo – Prazo Médio de Recebimento de mão de obra
PMRV – Prazo Médio de Recebimento de Vendas
PMV – Prazo Médio de Vendas
RCB - Recibo Depósito Bancário
SFC - Saldo Final de Caixa
SIC - Saldo Inicial de Caixa
V - Volume de vendas
VL – Vendas Líquidas
12
SUMÁRIO
1 INTRODUÇÃO ............................................................................................................... 14
1.1 Considerações iniciais .................................................................................................. 14
1.2 Problema de pesquisa ................................................................................................... 14
1.3 Objetivos ....................................................................................................................... 14
1.3.1Objetivo geral .............................................................................................................. 14
1.3.2 Objetivos específicos ................................................................................................... 14
1.4 Caracterização da Organização ................................................................................... 14
1.5 Justificativa da pesquisa .............................................................................................. 17
2 REFERENCIAL TEÓRICO .......................................................................................... 18
2.1 Finanças ........................................................................................................................ 18
2.2 Administração financeira de curto prazo .................................................................... 19
2.3 Análise financeira ......................................................................................................... 20
2.4 A necessidade de capital de giro .................................................................................. 21
2.5 Capital de giro .............................................................................................................. 23
2.6 Saldo de tesouraria ....................................................................................................... 26
2.7 O relacionamento do capital de giro com o caixa ....................................................... 27
2.8 Ciclo operacional, ciclo econômico e ciclo financeiro ................................................. 27
2.9 O ciclo de caixa e a importância da sua redução ........................................................ 30
2.9.1 Desembolso operacional ............................................................................................. 31
2.9.2 Caixa operacional ....................................................................................................... 31
2.9.3 Giro de caixa............................................................................................................... 32
2.10 Administração do estoque .......................................................................................... 34
2.10.1 Giro de estoque ......................................................................................................... 36
2.10.2 Políticas de estoques ................................................................................................. 37
2.11 Administração das contas a receber .......................................................................... 38
2.11.1 Inadimplência............................................................................................................ 44
2.12 Administração das contas a pagar ............................................................................. 45
2.13 Sistema de fluxo de caixa ........................................................................................... 47
2.13.1 As características e finalidades do fluxo de caixa ...................................................... 48
2.13.2 Fluxo de caixa projetado e realizado ......................................................................... 49
2.13.3 Como elaborar o fluxo de caixa diário e mensal ........................................................ 51
2.14 As aplicações das sobras de caixa .............................................................................. 55
2.15 Os fatores do déficit de caixa ..................................................................................... 56
2.16 Operações de empréstimos e financiamentos ............................................................ 57
2.17 Operações de aplicação de recursos........................................................................... 58
3 METODOLOGIA ........................................................................................................... 60
3.1 Plano de coleta de dados .............................................................................................. 61
4 ANÁLISE E INTERPRETAÇÃO DOS DADOS ........................................................... 64
4.1 Ciclos econômico, operacional e financeiro ................................................................. 64
4.1.1 Prazo de estoque ......................................................................................................... 65
4.1.2 Prazo médio de recebimento e pagamento ................................................................... 70
4.1.2.1 Ciclo operacional e ciclo econômico............................................................................75
4.1.3 Compras...................................................................................................................... 79
4.1.4 Impostos ...................................................................................................................... 81
13
4.1.5 Ciclo financeiro........................................................................................................... 87
4.1.5.1 Cálculo do ciclo financeiro através do método simplificado........................................87
4.1.5.2 Cálculo do ciclo financeiro através do método completo.............................................88
4.2 Projeção do fluxo de caixa ........................................................................................... 90
4.2.1 Plano de contas para o fluxo de caixa ......................................................................... 91
4.2.2 Período de informação do fluxo de caixa ..................................................................... 92
4.2.3 Projeção das entradas e saídas de recursos financeiros .............................................. 93
4.2.3.1 Método da Média dos Mínimos Quadrados (MMMQ).................................................93
4.2.3.2 Método da Média com Suavização Exponencial (MMSE).........................................102
4.2.4 Fluxo de caixa projetado ........................................................................................... 104
4.2.5 As aplicações das sobras de caixa ............................................................................. 106
5 CONSIDERAÇÕES FINAIS ........................................................................................ 107
5.1 Proposição de planos ou melhorias ............................................................................ 108
5.2 Recomendações .......................................................................................................... 109
5.3 Limitações do estudo .................................................................................................. 110
REFERÊNCIAS ............................................................................................................... 111
14
1 INTRODUÇÃO
1.1 Considerações iniciais
Esta monografia tem por objetivo analisar a capacidade de pagamento através do fluxo
de caixa da empresa Beta, que atua no mercado de energia elétrica prestando serviços de
eletricidade industrial e comercializando diversos materiais elétricos.
1.2 Problema de pesquisa
Como avaliar a capacidade de pagamento a partir da geração de caixa proveniente das
operações da empresa?
1.3 Objetivos
1.3.1 Objetivo geral
Avaliar a gestão do capital de giro em uma empresa de eletricidade industrial tendo em
vista sua capacidade de pagamento.
1.3.2 Objetivos específicos
a) analisar o ciclo econômico, operacional e financeiro da empresa;
b) mensurar o prazo médio de recebimento e índice de inadimplência;
c) mensurar o prazo médio de pagamento;
d) analisar o giro dos estoques;
e) calcular a necessidade de capital de giro;
f) realizar um fluxo de caixa projetado para a empresa.
1.4 Caracterização da Organização
A empresa Beta é uma empresa de pequeno porte (EPP) e conta atualmente com
quinze colaboradores e dois sócios-proprietários. Está localizada no centro-oeste mineiro e
15
atua na prestação de serviços elétricos como: montagens de painéis para indústrias, instalação
de geradores de energia, buscando sempre fornecer a seus clientes soluções completas em
Automação Industrial desde 2001. Considerando a demanda crescente, os diretores
resolveram oferecer a mão de obra e o material, como cabos elétricos, eletrocalhas, quadros
de comando e demais componentes. Com o resultado dessa nova ação, a empresa, que antes
atendia somente o centro oeste mineiro e a região serrana do Rio de Janeiro, passou a atender
toda a região norte e centro oeste de Minas aumentando sua participação na região serrana do
estado do Rio de Janeiro e conquistando seu mercado na cidade de São Paulo.
A automação industrial é uma área muito ampla e, como em qualquer outro segmento,
existe uma forte concorrência. O mercado estudado (energia) é dividido em empresas
fornecedoras de material somente e empresas fornecedoras de mão de obra somente. A
empresa Beta concorre com ambas as empresas. Sua diferenciação no mercado está em
prestar o serviço e ao mesmo tempo oferecer o produto. Atualmente, no setor que a empresa
atua, existem cinco potenciais concorrentes, sendo que dois deles apenas concorrem com a
mão de obra e três com venda dos mesmos materiais. Além dessa concorrência, existe ainda
hoje, especificamente na área de mão de obra, pequenos profissionais informais que atendem
alguns dos clientes que não tem exigência de certificações, não fazem os recolhimentos dos
impostos devidos e, portanto, oferecem um preço mais acessível. Esta situação, apesar de
irregular, aumenta a concorrência no mercado, sendo que os informais são parcela
significativa na economia brasileira, caracterizando assim uma ameaça real.
Fazendo uma análise de pontos fortes e fracos da empresa Beta, temos o seguinte:
1) Pontos fortes:
a) qualidade do seu produto e serviço no mercado;
b) pouca verticalização no organograma;
c) conhecimento e habilidade técnica;
d) funcionários mais próximos do cliente;
e) flexibilidade de adaptação ao mercado.
2) Pontos fracos:
a) característica gerencial autoritária e centralizadora;
b) falta de pessoal qualificado para tarefas específicas;
c) dificuldade de comunicação com o ambiente;
d) atendimento demorado em vista da grande demanda;
16
e) baixo poder de barganha em relação à contratação de empréstimos.
A representação gráfica da estrutura da empresa Beta é mostrada através da FIG. 1.
FIGURA 1- Organograma da Empresa Beta
Fonte: elaborado pela autora, 2012.
Para as indústrias manterem uma produção ininterrupta, elas precisam, além de outros
fatores, possuir um bom planejamento, uma eficiente supervisão e a instalação de um sistema
de automação, como sensores, redes industriais e controles de temperatura e pressão. Levando
em conta que por trás de todo este processo existe um insumo estratégico e caro, que é a
energia, torna-se fundamental sua utilização de maneira segura e racional.
Ainda com a necessidade de ampliar sua atuação dentro das indústrias, surge no final
de 2010 uma parceria da empresa Beta com a empresa Alfa, ambas fornecendo geradores de
energia em regiões diferentes para a necessidade e satisfação de seus clientes.
Tendo em vista tais mudanças operacionais, a empresa Beta, para continuar
oferecendo esses produtos e serviços, respondendo de maneira positiva a estas mudanças, é
fundamental que ela esteja gerando caixa, pois aumentando suas atividades, aumentam-se
17
também suas necessidades operacionais e, sucessivamente, aumenta a responsabilidade de
arcar com suas obrigações.
A situação representa um problema para a direção e especialmente para o
departamento de finanças da empresa, abrangendo toda a empresa, mas particularmente sua
capacidade de geração de caixa e demais fatores envolvidos.
1.5 Justificativa da pesquisa
Existem muitas razões para algumas empresas fecharem as portas e tornarem-se
insolventes: retração de mercado, má administração, concorrência poderosa, dentre outros.
Entretanto, poucos podem imaginar que um aumento das vendas pudesse causar a insolvência
da empresa. Crescer vendas implica em investir mais dinheiro no capital de giro, daí a
importância de uma análise eficiente dessas necessidades de investimento. O projeto se torna
importante para os objetivos da empresa que consiste em ser saudável de forma econômica e
financeira. Em outras palavras, seu objetivo é possuir uma estabilidade financeira para dar
continuidade às suas operações. Parte de sua necessidade de implementar mudanças
organizacionais através de uma futura análise de sua situação econômica e financeira. Através
de um conhecimento da empresa e do negócio, torna-se possível realçar suas estratégias de
competitividade, continuidade e crescimento futuro.
As expectativas dos proprietários da empresa Beta poderão ser alcançadas, suas
necessidades de permanecer no mercado mais concorrente e globalizado serão realizadas.
Para a aluna, este trabalho proporcionará colocar em prática os conhecimentos teóricos
adquiridos no decorrer do curso, melhorando assim sua maneira de pensar e agir dentro da
organização.
18
2 REFERENCIAL TEÓRICO
De acordo com Roesch (2007), o referencial teórico ou revisão da literatura permite
levantar dados e informações contextuais para dimensionar e qualificar a problemática como
levantar métodos e instrumentos alternativos de análise, assegurando ao autor que o trabalho
tem alguma originalidade. Este trabalho foi desenvolvido dentro da área de finanças, assim,
dentre os tópicos citados destacam-se as finanças, a administração financeira de curto prazo, a
análise financeira, em que é possível examinar todos os dados financeiros da empresa. Foi
mensurada também a necessidade de capital de giro, bem como a importância da sua
administração. Enfatizou-se o termo capital de giro sendo crucial seu estudo para a realização
deste trabalho, abordando também o saldo de tesouraria. Falou-se sobre o relacionamento do
capital de giro com o caixa, sobre os ciclos operacional, econômico e financeiro, enfatizando
a importância da redução do ciclo financeiro, destacando dentro desse processo o desembolso
operacional, caixa operacional e giro de caixa. Falou-se também sobre a administração do
estoque, como também da administração das contas a receber, abordando a inadimplência
como o cálculo do seu índice, das contas a pagar e sobre o giro de estoque, mostrando ainda, a
fórmula de cálculo do prazo médio de pagamento e recebimento. Um estudo maior foi
realizado sobre o caixa, abordando a elaboração do fluxo de caixa projetado e realizado, bem
como as aplicações das sobras de caixa e mencionando também os fatores do déficit de caixa.
Por último, foram discutidas as operações de empréstimos, financiamentos e sobre as
aplicações de recursos de curto prazo.
2.1 Finanças
Assaf Neto e Lima (2009), afirmam que as teorias de finanças vêm descrevendo ao
longo do tempo um processo consistente de evolução tanto conceitual quanto técnica.
Segundo os autores, o estudo de finanças vem se ajustando aos diversos momentos da
economia, porém, seu maior desafio se encontra atualmente devido ao surgimento de uma era
de informação e de conhecimento.
Segundo Gitman (2010) e Matias (2007), o termo finanças pode ser definido como a
arte e a ciência de administrar o dinheiro tanto das pessoas físicas quanto jurídicas, sendo que
todas as pessoas e todos os tipos de organizações, sejam financeiras ou não, privadas ou
públicas, grandes ou pequenas, com ou sem fins lucrativos, ganham ou levantam, gastam ou
investem dinheiro.
19
Gitman (2010) afirma que o termo finanças diz respeito ao processo, às instituições,
aos mercados e aos instrumentos envolvidos na transferência de dinheiro entre pessoas,
empresas e órgãos governamentais.
Matias (2007) ressalta que a área de finanças é muito ampla e dinâmica, podendo ser
dividida em âmbitos macro e micro. Segundo o autor, o âmbito macro de finanças está
relacionado à macroeconomia, referindo- se a questões como fluxos internacionais de capital,
sistema financeiro nacional e ainda mercados financeiros. Já o âmbito micro de finanças
refere-se às finanças das organizações que ainda podem ser divididas em curto prazo e longo
prazo.
O presente trabalho irá se desenvolver principalmente na Administração Financeira de
Curto Prazo.
2.2 Administração financeira de curto prazo
Vieira (2008) afirma que não existe uma definição amplamente aceita para a expressão
“finanças de curto prazo”, mas segundo o autor, essa expressão pode ser associada às decisões
que causam impacto no fluxo de caixa da empresa no prazo de até um ano. Por sua natureza,
são as decisões que possuem maior possibilidade de serem revertidas com relativa facilidade.
Lemes, Rigo e Cherobin (2010) consideram que a administração dos recursos
financeiros de curto prazo são os recursos aplicados nas atividades operacionais que dão
movimentação aos ativos permanentes. Salientam ainda que, por serem de curto prazo, são
recursos e fontes que necessitam de grande agilidade em sua gestão.
Gitman (2010) menciona que a administração financeira em curto prazo, ou
administração dos ativos e passivos, constitui uma das atividades mais importantes e que mais
consome tempo do administrador financeiro. Ainda de acordo com o autor, o objetivo da
administração financeira é gerenciar cada elemento do ativo circulante que é constituído por
estoques, contas a receber, caixa e títulos negociáveis e de seu passivo circulante que, por sua
vez, é formado pelas contas a pagar a fornecedores, despesas e empréstimos bancários a
pagar, contribuindo para atingir um equilíbrio entre rentabilidade e risco que contribua de
maneira positiva para o valor da empresa.
Assaf Neto e Lima (2009) identificam três razões que levam as empresas a manterem
determinado nível de caixa. O primeiro define-se como motivo de transação (ou negócio) que
é explicado pela necessidade que uma empresa apresenta de manter dinheiro em caixa para
efetuar os pagamentos oriundos de suas operações normais. O segundo motivo refere-se à
20
precaução que visa manter caixa com o objetivo de atender à necessidade de pagamentos
eventuais e imprevistos como insolvência de clientes por exemplo. Finalmente, o terceiro
motivo refere-se à especulação, o que pode ser explicado através das oportunidades de
investimentos atraentes que podem surgir de forma não prevista sem dar tempo para a
empresa buscar financiamento no mercado. Estas oportunidades só podem ser aproveitadas
com caixa.
A administração financeira em curto prazo busca assim, assegurar um melhor e mais
eficiente processo empresarial através de uma boa administração do ativo e passivo da
empresa. No intuito de obter uma maior segurança para a empresa de poder honrar com seus
compromissos, é necessário para toda empresa manter uma liquidez imediata, para certos
imprevistos de recebimentos e pagamentos.
2.3 Análise financeira
De acordo com Silva (2006a, p. 26), “a análise financeira de uma empresa consiste
num exame minucioso dos dados financeiros disponíveis sobre a empresa”. A análise
financeira transcende as demonstrações contábeis pelo fato destas serem apenas canais de
informação sobre a empresa com o objetivo de subsidiar a tomada de decisão.
Costa et al. (2009, p. 23) salientam que “a situação financeira da empresa está ligada
à capacidade de pagamento de suas obrigações”. As empresas entram em um processo
falimentar por não possuírem dinheiro em caixa para pagar a seus credores. Desta forma, a
análise da situação financeira torna-se importante.
Para Helfert (2000), o propósito básico da análise financeira é ajudar os responsáveis
pelos resultados a tomarem decisões acertadas dentro de um contexto relevante. O analista
deve ter certeza de que o processo usado e os resultados obtidos de qualquer análise ajustamse claramente aos objetivos desejados.
A FIG. 2 retrata as atividades da análise financeira, sendo necessário passar por todas
as etapas antes de concluir e, posteriormente tomar decisões.
21
FIGURA 2 - Atividades da análise financeira
↑
Fonte: adaptado de SILVA, 2006a, p. 26.
O analista financeiro começa coletando todos os dados. Através dessa coleta, o
analista passa para a fase de conferir estes dados. Alguns dados são descartados por não serem
relevantes e os que restarem serão preparados, logo em seguida processados para uma futura
análise e depois de analisados eles serão concluídos. Quando já estão concluídos, podem-se
tomar decisões referentes à situação financeira da empresa.
Estas decisões, só podem ser tomadas mediante um conhecimento da situação de
liquidez da empresa. Sendo que a liquidez é um importante campo de pesquisa em Finanças
Corporativas. Brealey e Myers (2000 apud SÁ, 2012b) consideram a liquidez um dos dez
maiores problemas a se resolver na área de finanças.
Compreender o processo de formação de liquidez na empresa é identificar que
atividades estão gerando um fluxo de caixa positivo ou negativo e que atividades estão
eventualmente impedindo o caixa gerado de tornar-se disponível. Estas informações serão
melhor explicadas nos próximos itens deste trabalho.
2.4 A necessidade de capital de giro
Costa et al. (2009, p. 88) afirmam que “conceitualmente, a NCG corresponde à
necessidade líquida de investimento permanente de fundos para garantir o giro normal das
operações de uma empresa”. Pode ser mensurada pela diferença entre os saldos de seus ativos
22
e passivos circulantes de origem operacional ou somente ativos e passivos cíclicos. Ainda
segundo o autor, os valores a receber de clientes, os estoques, os títulos a receber, as despesas
antecipadas e os adiantamentos a fornecedores são exemplos de ativos cíclicos. Já os valores
devidos a fornecedores, os salários a pagar, os impostos operacionais a recolher, as contas a
pagar e os adiantamentos de clientes são exemplos de passivos cíclicos.
A FIG. 3 ilustra a fórmula da necessidade de capital de giro.
FIGURA 3 - Necessidade de capital de giro
NCG
AC
PC
Fonte: elaborada pela autora, 2012.
Onde:
NCG = Necessidade de capital de giro
AC= Ativo Cíclico
PC = Passivo Cíclico
Vieira (2008) identifica que a necessidade de capital de giro é função do volume de
vendas e do prazo concedido aos clientes.
A FIG. 4 ilustra outra fórmula de cálculo da necessidade de capital de giro.
FIGURA 4 - Necessidade de capital de giro em função do volume de vendas
Fonte: Adaptado de DINIZ OLIVEIRA, 2011.
Onde:
NCG = necessidade de capital de giro
PME = prazo médio estocagem
CMV= custo da mercadoria vendida
PMR= prazo médio recebimento
23
PMP = prazo médio pagamento
Segundo Matias (2007) o valor da necessidade de capital de giro reflete o ciclo
financeiro da empresa, tendo em vista que a necessidade de capital de giro é calculada a partir
das contas que compõem o ativo e o passivo cíclicos, portanto sofrem constante renovação.
Para Vieira (2008) e Costa et al. (2009) o nível de atividade fica subordinado ao
impacto da situação conjuntural sobre o volume de suas vendas brutas enquanto o tamanho do
seu ciclo financeiro fica definido pelas políticas de compras, de vendas e de estoques. Quanto
maiores forem as vendas ou o ciclo financeiro, maior será o investimento operacional na
necessidade de capital de giro, bem como o consequente esforço da empresa para financiá-lo.
Á medida que a empresa cresce e eleva suas vendas, aumenta também o investimento
operacional na necessidade de capital de giro.
Vieira (2008) defende que a necessidade de capital de giro envolve recursos que
acarretam em custos para a empresa e sua administração deve ser realizada por meio dos seus
direcionadores, os componentes do ciclo financeiro e o volume de vendas.
A necessidade de capital de giro, quando positiva, significa que a empresa possui
carência de recursos no giro. Quando a necessidade de capital de giro é negativa, existe uma
folga de recursos no giro.
A necessidade de capital de giro interfere na manutenção do equilíbrio e da
estabilidade financeira da empresa. Em um ambiente de intenso dinamismo, a administração
deve estabelecer medidas e procedimentos que visem ao sucesso e à continuidade do
empreendimento, principalmente em relação aos aspectos financeiros de curto prazo.
2.5 Capital de giro
O capital de giro corresponde ao ativo circulante de uma empresa.
De acordo com Vieira (2008), todo o investimento total em caixa, bancos, aplicações
financeiras, estoques e contas a receber de clientes, referem-se ao capital de giro.
Em sentido amplo, o capital de giro representa o valor total dos recursos
demandados pela empresa para financiar seu ciclo operacional, o qual engloba as
necessidades circulantes identificadas desde a aquisição de matérias-primas até a
venda e o recebimento dos produtos elaborados. (ASSAF NETO; SILVA, 2002, p.
554).
24
Segundo Diniz Oliveira (2011), a administração do capital de giro envolve
basicamente as decisões de compra e venda tomadas pela empresa, bem como suas atividades
operacionais e financeiras e sua importância varia em função das características da empresa,
como também do desempenho da economia e ainda em função da relação risco/rentabilidade
desejada.
O capital de giro é, pois, o volume de recursos necessários para manter a empresa em
funcionamento durante seu ciclo de caixa, conforme ilustrado na FIG. 5.
FIGURA 5 - Diagrama do ciclo de caixa de uma empresa industrial
Fonte: adaptado de DINIZ OLIVEIRA, 2011.
Um capital alocado no disponível (Caixa) pode ser aplicado no estoque, assumindo
posteriormente a venda realizada ou novamente de disponível.
Segundo Vieira (2008), a missão da administração do capital de giro consiste em
manter o equilíbrio financeiro da empresa focando a situação de liquidez, contribuir para a
expansão de suas atividades sem aumentar significativamente seu risco financeiro e capacitar
a empresa para responder adequadamente a desafios e oportunidades que possam surgir. O
autor ainda identifica três políticas básicas relacionadas com o montante total de ativos
circulantes operacionais mantidos pela empresa. São as políticas Agressiva, Moderada e
Restritiva.
Elas representam alternativas de financiamento das vendas e de apoio à produção e são
caracterizadas em função da relação existente entre o volume alcançado por esses ativos em
relação a certo nível de vendas.
25
Vieira (2008) afirma que quanto mais elevado for o montante, maior terá sido o
volume investido em estoques e contas a receber de clientes, o que evidencia políticas de
crédito e de estoques mais frouxas. Uma política flexível pode ser utilizada para apoiar o
crescimento das vendas enquanto uma política restritiva tem, em geral, o objetivo de reduzir o
volume de capital investido na atividade. Entre esses extremos existem posições
intermediárias que procuram equilibrar estes dois objetivos que podem ser classificadas como
mais moderadas ou mais agressivas.
Uma empresa precisa manter um nível satisfatório de capital de giro. Os ativos
circulantes devem ser suficientemente consideráveis de forma a cobrir seus passivos
circulantes, garantindo uma boa margem de segurança, apresentando um nível aceitável de
capital circulante líquido.
Para Assaf Neto e Lima (2009), o capital de giro líquido ou capital circulante líquido
(CCL) é a diferença entre os ativos circulantes e os passivos circulantes, conforme
demonstrado na FIG. 6.
FIGURA 6 - Capital circulante líquido
CCL
A
P
Fonte: elaborado pela autora, 2012.
Onde,
CCL = Capital Circulante Líquido
A = Ativo Circulante
P = Passivo Circulante
De acordo com Vieira (2008), o objetivo da avaliação da liquidez é verificar a
capacidade da empresa em pagar os compromissos financeiros assumidos e, sua principal
medida utilizada para este fim é o Capital Circulante Líquido. O Capital Circulante Líquido
consiste em um montante de dinheiro calculado pela diferença entre os recursos que se prevê
estarão disponíveis e as obrigações vencíveis em curto prazo.
Assim, se os ativos circulantes excedem os passivos circulantes a empresa tem capital
circulante líquido.
26
O objetivo da gestão do capital de giro é gerar valor com os elementos do giro. A
empresa deve manter uma reserva financeira alocada para enfrentar os eventuais problemas
que podem surgir e, quanto maior for esta reserva alocada à manutenção do capital de giro,
menor será o risco de a empresa deixar de honrar seus compromissos financeiros de curto
prazo nas datas de seus vencimentos.
2.6 Saldo de tesouraria
De acordo com Costa et al. (2009, p. 96) “... o saldo de tesouraria pode ser mensurado
pela diferença entre os ativos e passivos de ocorrência errática (ou financeiros) na estrutura
patrimonial da empresa”. Exemplos de ativos erráticos ou financeiros são: caixa, bancos,
investimentos em títulos e valores mobiliários. E passivo errático ou financeiro são os
empréstimos, financiamentos, dividendos a pagar etc ...
Conforme Matias (2007), quando o crescimento da necessidade de capital de giro não
é acompanhado por um aumento no capital de giro líquido, ocorre o efeito tesoura. Este
normalmente surge do crescimento da atividade da empresa não suportada pela situação
financeira, ou seja, a empresa não tem recursos disponíveis para financiar as necessidades
adicionais de giro.
Diniz Oliveira (2011) ressalta que o efeito tesoura pode ser consequência de vários
fatores, isolados ou combinados entre si, como crescimento das vendas em R$ a taxas anuais
elevadas, imobilização excessiva, prejuízos, distribuição excessiva de dividendos, altas taxas
de juros e endividamento de perfil inadequado.
Tendo em vista que a NCG é uma demanda operacional de recursos de longo prazo,
é aconselhável que seja financiada com recursos também de longo prazo. Isto
significa dizer que a empresa deveria dispor do CDG suficiente para financiar a
NCG. No entanto, para a maior parte das empresas brasileiras isto não acontece, o
que torna necessária a complementação dos recursos de longo prazo disponíveis
com as fontes de curto prazo. (VIEIRA, 2008, p. 87).
A liquidez da empresa torna-se crítica por excessiva dependência de empréstimos em
curto prazo. Qualquer corte de crédito por efeito das vendas pode levar a empresa à
insolvência de forma muito rápida, decorrente do atraso com relação a fornecedores e
colaboradores.
27
Se a empresa apresenta capital de giro superior à necessidade, o saldo de tesouraria
torna-se positivo, indicando que a empresa financia a necessidade de capital de giro
integralmente com recursos de longo prazo.
O saldo de tesouraria revela informações relevantes sobre a situação financeira da
empresa e destaca as prioridades que norteiam a administração financeira.
2.7 O relacionamento do capital de giro com o caixa
De acordo com Lemes, Rigo e Cherobin (2010, p. 375), “caixa, também denominado
disponível em administração financeira, representa os ativos que têm a característica
principal de possuir liquidez imediata”.
Assaf Neto e Lima (2009) consideram que o capital de giro é formado basicamente por
três diferentes ativos circulantes: disponível, valores a receber e estoques.
Matias (2007) aponta que a gestão do caixa está ligada à administração das outras
contas do giro, visto que essa gestão integra os demais componentes do capital de giro, sendo
que todas as movimentações financeiras passam pelo caixa.
O caixa é um componente do capital de giro por representar os ativos mais líquidos da
empresa, possibilitando assim os recursos disponíveis para cobrir desembolsos evitando crises
de liquidez na empresa. É através do caixa que convergem todos os outros ativos, como
duplicatas a receber e estoques.
Uma boa gestão do caixa dispõe de uma integração entre as disponibilidades e o tempo
de realização das despesas, fazendo com que o programado aconteça sem um desequilíbrio
financeiro, advindo das fontes de financiamentos comprometedoras da estrutura financeira da
empresa.
2.8 Ciclo operacional, ciclo econômico e ciclo financeiro
Os ciclos dividem-se em Ciclo Econômico, Ciclo Financeiro e Ciclo Operacional, que
compõem todo o sistema.
As atividades operacionais de uma empresa envolvem, de forma sequencial e
repetitiva, a produção de bens e serviços e, em consequência, a realização de vendas
e respectivos recebimentos. Nessas operações básicas procura a empresa obter
determinado volume de lucros, de forma a remunerar as expectativas de retorno de
suas diversas fontes de financiamento (credores e proprietários).(...). É diante desse
processo natural e permanente que sobressai o ciclo operacional da empresa,
28
composto por todas as fases de suas atividades operacionais. (ASSAF NETO;
LIMA, 2009, p. 559).
Para Silva (2006b, p. 15), “um ciclo operacional adequado refletirá de maneira
positiva o comportamento e o uso do capital investido”.
O ciclo econômico está voltado para os eventos de natureza econômica, envolvem a
compra de materiais até a respectiva venda. Este ciclo é o giro do estoque, ele informa quanto
tempo a empresa está demorando a girar seu estoque.
Dessa maneira, o ciclo operacional reflete o prazo médio de estocagem e pode ser
ainda identificado como prazo médio de estocagem (PME) somado ao prazo médio de
recebimento (PMR), conforme ilustrado na FIG. 7.
FIGURA 7 – Ciclo Operacional
CO
PME
PMR
Fonte: elaborado pela autora, 2012.
Onde,
CO = Ciclo Operacional
PME = Prazo Médio de Estocagem
PMR = Prazo Médio de Recebimento
Vieira (2008) define o ciclo financeiro como sendo o prazo decorrido entre as saídas
de caixa (pagamentos a fornecedores) e as entradas de caixa (recebimentos de clientes). Este
ciclo financeiro encontra-se defasado em relação ao ciclo econômico pelo efeito dos prazos de
pagamento e recebimento, que fazem com que as movimentações financeiras ocorram em
datas posteriores as das compras e vendas de produtos.
Para Assaf Neto e Lima (2009), o ciclo financeiro ou de caixa corresponde ao
intervalo verificado entre o pagamento de matérias-primas e não a data de compra, sendo que
a compra poderá ocorrer antes caso a aquisição for efetuada a prazo até o recebimento pela
venda do produto.
29
A FIG. 8 ilustra esse ciclo financeiro, que é a diferença do operacional com o prazo
médio de pagamento a fornecedores.
FIGURA 8 - Ciclo financeiro
CF
CO
PMP
Fonte: elaborado pela autora, 2012.
Onde,
CF = Ciclo Financeiro
CO = Ciclo econômico.
PMP = Prazo médio de pagamento
De acordo com Brasil e Brasil (1999) o ciclo financeiro contém, todos os componentes
da necessidade de capital de giro, duplicatas a pagar e a receber, estoques e outras obrigações
ligadas a salários, encargos, impostos etc.
A FIG. 9 demonstra o ciclo financeiro total da empresa.
FIGURA 9 - Ciclo Financeiro - Método Completo
Fonte: adaptado de BRASIL; BRASIL, 1999.
A FIG. 10 ilustra, de forma completa, o ciclo operacional, o ciclo econômico e o ciclo
financeiro ou de caixa.
30
FIGURA 10 - Ciclo operacional completo de uma empresa industrial
Fonte: adaptado de ASSAF NETO; LIMA, 2009, p. 637.
Assim, conforme mostrado, todos os ciclos estão interligados, já que o ciclo
econômico engloba fundamentalmente toda a base de produção da empresa. Já o ciclo
operacional, a princípio, pode ser financiado mediante créditos de fornecedores concluindo
com o ciclo financeiro que identifica a necessidade de recursos da empresa desde o momento
do pagamento aos fornecedores até o recebimento das vendas realizadas. O analista financeiro
deve possuir um bom gerenciamento destes ciclos evitando assim possíveis problemas
operacionais.
2.9 O ciclo de caixa e a importância da sua redução
Vieira (2008) afirma que o ciclo de conversão de caixa ou somente ciclo de caixa é a
resultante dos diversos prazos de conversão com os quais a empresa opera, é o período médio
compreendido entre os pagamentos e os recebimentos operacionais.
De acordo com Diniz Oliveira (2011), o ciclo de caixa de uma empresa é definido
como o período de tempo que vai do ponto em que a empresa faz um desembolso para
adquirir matéria prima até o ponto em que é recebido o dinheiro da venda do produto acabado,
feito com aquelas matérias primas.
Para Ross, Westerfield e Jaffe (2010, p. 603), “o ciclo de caixa é o período entre
pagamento e recebimento de dinheiro. Pode ser considerado como igual ao ciclo operacional
menos o prazo de contas a pagar”.
31
O ciclo de caixa de uma empresa deve ser planejado desde o início de suas atividades.
É necessário retardar o prazo de pagamento aos fornecedores ao máximo possível, porém sem
que isso incorra em prejuízo ao conceito de crédito da empresa. Os recebimentos, sempre que
possível, devem ser realizados com a maior antecedência possível, sem perder futuras vendas.
No que tange ao estoque, tentar girar com a maior rapidez possível.
A necessidade de capital de giro é função do ciclo de caixa da empresa. À medida que
o ciclo de caixa da empresa aumenta, sucessivamente aumenta também sua necessidade de
capital de giro. Portanto, a redução do ciclo financeiro ou de caixa consiste em receber mais
cedo e pagar mais tarde.
Os prazos de estocagem e de cobrança afetam significativamente as necessidades de
recursos para financiar o giro das operações, sendo que o prazo de pagamento concedido
pelos fornecedores supre parte dessas necessidades. Assim, ao reduzir o ciclo financeiro da
empresa, estará otimizando o uso desses recursos e reduzindo os custos correspondentes. Para
que isso seja possível é relevante o uso de três estratégias que são: retardar o pagamento aos
fornecedores, acelerar o recebimento das duplicatas e elevar o giro dos estoques.
A utilização dessas estratégias consiste no conceito de desembolsos operacionais,
caixa operacional e giro de caixa.
2.9.1 Desembolso operacional
Segundo Titon (2006) os desembolsos operacionais referem-se aos pagamentos
realizados com as atividades efetuadas durante o período. Neles não são incluídas
amortizações de dívidas, pagamentos de despesas financeiras, compras de ativos fixos etc.
Segundo Assaf Neto e Lima (2009), os desembolsos de caixa representam todos os
dispêndios de caixa previstos no ciclo operacional da empresa.
Os desembolsos operacionais de caixa referem-se a matérias-primas, salários mais
encargos sociais, despesas operacionais etc.
2.9.2 Caixa operacional
Seu objetivo é manter um saldo mínimo de caixa que atenda aos desembolsos
operacionais.
Assaf Neto e Lima (2009, p. 661) ponderam acerca do saldo mínimo que:
32
o objetivo geral da manutenção de um saldo mínimo de caixa é o de permitir que a
empresa possa corretamente saldar seus compromissos programados e manter,
ainda, uma reserva de segurança de forma a cobrir suas necessidades de pagamentos
imprevistos (...). O caixa mínimo deve também financiar a geralmente presente falta
de sincronização entre as entradas e saídas de fundos, ou seja, as disponibilidades
devem ser suficientes para processar pagamentos quando as entradas esperadas
(recebimentos) não se realizarem. (...) Esses valores em caixa são mantidos em
espécie ou em títulos (aplicações financeiras) de liquidez imediata.
Segundo Sá (2012a), a necessidade de se determinar o saldo mínimo de caixa ideal
advém das imperfeições do mercado e das diferentes taxas de remuneração do capital, fazem
com que montantes em excesso aplicados no Disponível representem recursos ociosos.
Existem diversas técnicas de apuração do saldo mínimo operacional de caixa de uma
empresa, porém, um modelo muito conhecido refere-se ao saldo mínimo de caixa a partir do
ciclo financeiro que pode ser ilustrado na FIG. 11.
FIGURA 11 - Saldo mínimo de caixa
Fonte: adaptado de ASSAF NETO; LIMA, 2009, p. 662.
Essa fórmula mostra se a empresa demonstra condições financeiras suficientes ou não
para saldar com todos os seus gastos operacionais estimados em determinado período através
de um determinado saldo mínimo encontrado.
Segundo Assaf Neto e Silva (2002), o caixa mínimo operacional deve ser adotado com
certos cuidados pela empresa, sempre avaliando se suas características se adequam à realidade
de seus negócios.
2.9.3 Giro de caixa
O giro de caixa refere-se ao número de vezes por ano que o caixa da empresa gira (se
renova).
Segundo Assaf Neto e Lima (2009, p. 116), “o giro de caixa expressa o número de
vezes em que o caixa operacional do empreendimento é renovado, dado seu ciclo de caixa”.
33
Para Ross, Westerfield e Jaffe (2010), o ciclo de caixa e o giro de caixa se relacionam
a todo o tempo.
Essa relação pode ser ilustrada através de um exemplo citado por Assaf Neto e Lima
(2009, p. 660).
Exemplo: uma empresa revela que o período médio ponderado de pagamento a
fornecedores de matérias-primas e outros insumos, como mão de obra, é igual a 28 dias. A
empresa gira seus estoques cinco vezes no ano e seus clientes pagam as duplicatas dentro de
um prazo médio de 35 dias.
Ciclo Operacional = Prazo médio dos estoques (PME) + Prazo Médio de Cobrança (PMC)
PME = 360 dias/5 = 72 dias
Ciclo Operacional = 72 dias + 35 dias = 107 dias
O ciclo operacional indica o intervalo de tempo desde a aquisição (pedido) das
matérias-primas até o recebimento da venda do produto acabado. Na ilustração este prazo
médio é de 107 dias.
Ciclo de Caixa = Ciclo Operacional – Prazo Médio de Pagamento (PMP)
Ciclo de Caixa = 107 – 28 = 79
Este é o tempo que tarda desde o pagamento das matérias-primas até o momento do
recebimento das vendas.
Pode-se calcular o giro de caixa (GC) de uma empresa dividindo-se 360 (o suposto
número de dias do ano) pelo ciclo de caixa.
Desta forma, o giro de caixa é de 4,6 (360 dividido por 79), ou seja, os recursos
alocados ao disponível revezam-se 4,6 vezes no período (ano).
Quanto maior for este giro melhor, pois, menor será a necessidade de caixa para
suportar as operações. Assim como o giro dos estoques, o giro de caixa deve ser maximizado,
sem, no entanto, incorrer no risco da falta de recursos.
34
2.10 Administração do estoque
Assaf Neto e Lima (2009) entendem que os estoques são definidos como sendo os
materiais, mercadorias ou produtos mantidos fisicamente disponíveis pela empresa, na
expectativa de ingressarem no ciclo de produção de seguir seu curso produtivo normal ou de
serem comercializados. Representam uma boa parte dos ativos de empresas comerciais e
industriais. Os investimentos em estoques podem trazer um retorno sobre o valor investido
muito maior que qualquer outro ativo
Silva (2006b) argumenta que os investimentos em estoques devem ser feitos mediante
a capacidade de caixa com os objetivos de venda, sendo que os estoques em excesso
absorvem recursos que poderiam ter outro destino além de reduzir a capacidade de lucro da
empresa e gerar diversos custos como financeiros, de logística etc. Os custos com estoques
são possivelmente recuperáveis, entretanto, existem também outros tipos de despesas como
armazenagem, seguros, equipamentos e pessoal, movimentação e processamento e, existem
ainda certas perdas, como por exemplo, por queda de preços, acidentes, ações de
concorrência, validade vencida, mudanças de hábitos de consumo, entre outras.
Segundo Assaf Neto e Lima (2009) existem três categorias para os tipos de estoques
existentes, que são: mercadorias e produtos acabados, produtos em elaboração matériasprimas e embalagens, materiais de consumo e almoxarifados. O autor ainda ressalta que os
estoques são os itens de mais baixa liquidez do circulante, porém, essa liquidez pode diferir
bastante para os diversos tipos de estoques. As matérias-primas são as que mais podem ser
convertidas em dinheiro. Os produtos em elaboração apresentam liquidez mais estreita. Já os
produtos acabados podem ou não apresentar boa liquidez dependendo muito da natureza do
produto.
Para Silva (2006b, p. 34) “quanto maior é o giro, maior é o retorno que o investimento
em estoques proporciona, maior também é a liquidez do investimento”. Grande parte das
empresas trabalha com mais de um produto e cada produto apresenta índices de giro
diferentes. Torna-se importante analisar item a item e a empresa irá se concentrar nos itens
que representam a maior parte das vendas.
De acordo com Lemes, Rigo e Cherobin (2010, p. 420), “as empresas devem definir
políticas simples para seus procedimentos de compras, que tragam resultados eficazes”. Um
exemplo dessas políticas pode ser procurar manter o cadastro de fornecedores atualizados,
manter o histórico do relacionamento com os fornecedores para facilitar acesso a preço e
35
condições de negociação, registro de ocorrências técnicas dos produtos e ainda definir os
procedimentos relacionados à consulta ao número de fornecedores.
Assim, torna-se importante para a empresa fazer um bom uso dessas políticas para
uma boa gestão de estoques de maneira que a empresa busque um equilíbrio entre o excesso
de estoques e entre a falta do mesmo que pode acarretar em perdas de vendas.
Para achar qual vai ser a quantidade que deve ser mantida em estoque e em que tempo
deve ser feito um novo pedido, utiliza-se o Lote Econômico de Compra (LEC).
Silva (2006b) sustenta que o lote econômico de compra é um dos modelos mais usados
na gestão financeira de estoques. Segundo o autor, talvez o mais utilizado. Este modelo
auxilia a achar a quantidade ótima de cada pedido (Q*) de maneira que os custos totais
compreendidos pelo custo do pedido e o custo de estocagem sejam os menores possíveis.
A FIG. 12 reflete o lote econômico de compra:
FIGURA 12 – Lote econômico de compras
Fonte: adaptado de ASSAF NETO; LIMA, 2009, p. 719.
Onde:
Q* = quantidade de cada pedido.
V = volume de vendas do período
CP = custo de cada pedido
CE = custo de estocagem de cada unidade
Assim, é importante para a empresa utilizar um modelo como este, já que o custo de se
ter um estoque de segurança não pode exceder a previsão de vendas, tampouco a capacidade
de caixa da empresa já que isso é uma política imposta pela realidade financeira da empresa.
Portanto, tem que ser analisada criteriosamente e sempre que for necessário.
36
2.10.1 Giro de estoque
Matias (2007) ressalta que o índice de giro dos estoques indica o número de vezes que
os itens estocados foram renovados em determinado intervalo de tempo. Assim, quanto maior
o giro dos itens em estoque, maior deve ser a rentabilidade dos recursos investidos em
estoque.
Para Silva (2006b, p. 277), “o prazo médio de rotação dos estoques indica quantos
dias, em média, os produtos ficam armazenados na empresa antes de serem vendidos”.
Assaf Neto e Lima (2009) explicam que, quanto mais rápido a empresa vender seus
estoques, ou seja, quanto mais elevado for o giro do investimento, menores serão os custos de
financiamento.
A FIG. 13 ilustra a fórmula do Giro dos Estoques.
FIGURA 13 – Fórmula de cálculo do giro dos estoques
Giro dos Estoques = Custo Mercadoria Vendida
Estoque Médio
Fonte: adaptado de MATIAS, 2007, p. 103.
O Estoque Médio é o somatório do valor inicial da conta estoque com o valor da
mesma no final de determinado período.
É importante saber qual é o giro dos estoques na empresa já que isso está ligado à
atividade operacional. Desta maneira, ele contribui para o aumento das vendas e diminui os
custos de financiamento e de estocagem. Quanto mais vezes o estoque girar, menores serão os
custos. O giro mais lento vai impactar no fluxo de caixa da empresa, porque desembolsos para
saldar compromissos com fornecedores ocorrerão antes mesmo de o produto ser vendido.
37
2.10.2 Políticas de estoques
Dias (2005) define as políticas de estoques como padrões que devem ser estabelecidos
e que sirvam de guia de programação e controle e também sirvam de critério para medir a
performance da gestão de estoques. De uma maneira geral, Dias (2005) define essas diretrizes
como:
a) metas de empresas quanto ao tempo de entrega dos produtos aos clientes;
b) definição do número de depósitos e/ou de almoxarifados e da lista de materiais a
serem estocados neles;
c) até que nível deverão flutuar os estoques para atender uma alta ou baixa das vendas
ou uma alteração de consumo;
d) até que ponto será permitido a especulação com estoques, fazendo compra
antecipada com preços mais baixos ou comprando uma quantidade maior para
obter desconto;
e) definição da rotatividade de estoques.
Segundo Assaf Neto e Silva (2002) ao analisar a política de estocagem de uma
empresa, deve-se sempre relacionar com a política global de liquidez, incluindo alguns custos.
De acordo com Assaf Neto e Lima (2009) os custos relevantes para a administração de
estoques são os custos de compra (de pedido) e os custos de manutenção, estes exercem
nítidas diferenças no processo decisório. Os custos de compras representam todos os gastos
resultantes das necessidades de adquirir materiais. Dessa maneira, são considerados os gastos
adicionais oriundos da emissão de pedidos, como por exemplo, as despesas oriundas do
departamento de compras, despesas de transportes, despesas associadas ao recebimento e
inspeção dos materiais, despesas com manutenção e ajuste de máquinas e produção etc..
Assaf Neto e Lima (2009, p. 715) ainda definem que
os custos de manutenção, também conhecido por custo de carregamento, inclui todas
as despesas diretamente identificadas em manter os bens estocados, inclusive o custo
de oportunidade do capital investido.
De acordo com a política de estoques adotada pela empresa é que será medido o
capital investido em estoques e o gestor de estoques baseado nas diretrizes da empresa, deve
estar atento aos reflexos que essa política terá nos resultados financeiros. Definir até que nível
deverá flutuar os estoques para atender uma alta ou baixa das vendas ou uma alteração de
38
consumo, e ainda, a definição da rotatividade de estoques, serão pontos importantes para
construir uma política de estoque.
A definição e o cumprimento da Política de Estoque pode ser um fator decisivo na
gestão financeira da empresa, racionalizando os investimentos em estoques, proporcionando
melhores resultados financeiros e aumentando a capacidade de liquidez na empresa.
2.11 Administração das contas a receber
Lemes, Rigo e Cherobin (2010) apontam que é por meio da concessão de crédito que
as empresas podem vender muito mais do que venderiam se não utilizassem este tipo de
facilidade. Porém, essa mesma concessão de crédito pode vir a ser um risco para as empresas
pelo fato de haver perda com devedores relapsos. A concessão de crédito exige grandes
volumes de investimentos em capital de giro, o que torna a sua administração muito
complexa.
Para Assaf Neto e Lima (2009), durante a análise da concessão de crédito devem ser
levados em conta diversos critérios e métodos. Dentre eles são citados os cinco Cs que se
referem a caráter, capacidade, capital, garantias (colateral) e condições.
Assaf Neto e Lima (2009, p. 680) afirmam que “os cinco Cs do crédito são bastante
utilizados pelos analistas para identificar a capacidade de pagamento do solicitante de um
crédito”.
O primeiro dos cinco C’s, caráter, pode ser entendido como a disposição do cliente em
pagar corretamente seu crédito.
A capacidade tem a ver com o potencial de geração de recursos do cliente visando à
liquidação conforme pactuada.
Capital está voltado para a medição dos investimentos do cliente, como por exemplo, a
análise de seu patrimônio líquido.
Garantias (collateral) julgam os ativos que o cliente pode oferecer para garantir seu
crédito.
O quinto e último elemento da avaliação do risco de crédito refere-se às condições
envolvendo as influências do comportamento da conjuntura econômica sobre a capacidade de
pagamento do cliente.
Feita esta avaliação do risco de crédito, é necessário analisar a política geral de
crédito.
39
Assaf Neto e Lima (2009) definem a política de crédito como sendo um conjunto de
procedimentos estabelecidos com relação às condições de concessão de crédito, incluindo o
prazo de pagamento, garantias, montante e a prática de cobrança dos valores a receber.
O estabelecimento de uma política de crédito envolve: análise dos padrões de crédito,
prazo de concessão, descontos financeiros por pagamentos antecipados e as políticas de
cobrança.
Referente à análise dos padrões de crédito, Assaf Neto e Lima (2009, p. 682)
ponderam que:
os padrões de crédito definem essencialmente os instrumentos de crédito e as
exigências mínimas de garantias para a concessão do crédito a um cliente. À medida
que a empresa afrouxa os padrões de crédito, aumenta a chance (risco) de uma conta
a receber tornar-se incobrável, afetando o lucro de forma negativa.
O ideal para a empresa seria realizar suas vendas totalmente à vista, pois além da
inexistência das despesas de crédito, a empresa não teria de assumir custos financeiros nos
valores a receber. Porém, isso não acontece na maioria das vezes já que as empresas
concedem prazos a seus clientes.
O prazo de crédito exerce influências sobre a rentabilidade da empresa. Um
acréscimo no prazo, ao mesmo tempo em que pode aumentar as vendas da empresa,
é capaz também de elevar o montante do investimento em valores a receber e, em
consequência, no custo de capital, e as perdas por inadimplência. (ASSAF NETO;
LIMA, 2009, p. 683).
Silva (2006b, p. 28) entende que “o prazo de recebimento é medido pelo espaço de
tempo médio que as vendas levam para se transformar em disponibilidades de caixa e
determina os investimentos necessários em contas a receber”. A fórmula de cálculo do prazo
médio de recebimento das vendas, adaptado de Silva (2006b, p. 280) é:
FIGURA 14 - Prazo médio de recebimento das vendas
PMRV = DRm x DP
VL + IMP
Fonte: adaptado de SILVA, 2006, p. 280.
40
Onde,
DRm = Duplicatas a receber ( média do período)
VL = Vendas Líquidas (receita operacional líquida)
IMP = Impostos sobre vendas
DP = dias do período considerado (360 dias para um ano; 30 por mês).
De acordo com Silva (2006b) o volume de duplicatas a receber é decorrente de dois
fatores, são eles o montante de vendas a prazo e o prazo concedido aos clientes para
pagamento. Assim, para encontrar a média de duplicatas a receber basta somar as duplicatas a
receber no início do ano desejado com as duplicatas a receber do ano anterior e dividir por
dois (já que são dois períodos analisados).
As empresas costumam dilatar o prazo de vendas a crédito como estratégia
mercadológica, porém, se essa estratégia não tiver suporte financeiro, acaba por comprometer
a liquidez financeira. Essa estratégia torna-se tão ruim como a estratégia de redução de preço
quando também não se tem suporte financeiro.
Portanto, esse prazo exige uma cautelosa análise antes de sua concessão. Assim,
também é importante analisar os outros fatores como o desconto financeiro e as políticas de
cobrança adotadas.
Assaf Neto e Lima (2009) mencionam que o desconto financeiro refere-se ao
abatimento no preço de venda efetuada quando o pagamento é feito à vista ou a prazos bem
curtos.
Normalmente, com esses descontos, espera-se que venha a atrair novos clientes ou
servem até como um incentivo de volumes maiores de vendas.
As vantagens desses descontos financeiros é que a empresa promove uma redução de
suas necessidades de caixa através da diminuição do prazo médio de cobrança, bem como
consegue promover uma redução do custo de capital pelo fato de que é exigido menos
investimentos em valores a receber. Já as suas desvantagens referem-se ao fato de que ao se
adotar a política de descontos financeiros, a empresa apura menor lucro por unidade vendida,
pois reduzindo o preço de venda pelo desconto concedido, a margem de lucro do produto
também diminui.
O último fator, relacionado à análise dos padrões de crédito refere-se a políticas de
cobrança.
41
Maior ampliação nos prazos normais de cobrança de uma empresa pode acarretar,
entre outras consequências, um aumento nos custos de inadimplência (provisão para
devedores duvidosos) e uma elevação no custo de capital pelo maior investimento
em vendas a prazo. (...) De outra forma, a adoção de medidas mais rígidas de
cobrança pode refletir-se sobre as vendas, mediante uma retração por parte dos
consumidores. Evidentemente, deve a empresa procurar um procedimento mais
próximo do “ideal”, evitando, por exemplo, que as reduções em suas vendas (e,
consequentemente, nos lucros) superem os ganhos provenientes principalmente de
uma queda em suas despesas com devedores duvidosos. (ASSAF NETO; LIMA,
2009, p. 683-684).
Um instrumento útil de controle dos valores a receber é o aging, conhecido também
como a idade cronológica das contas a receber função de suas idades, que destaca a
porcentagem vencida e a vencer, para cada data definida está relacionado o volume das
duplicatas a receber com o montante de carteira.
Um exemplo desse instrumento citado por Assaf Neto e Lima (2009) pode ser
ilustrado na TAB. 1 em que uma determinada empresa possui uma carteira de contas a receber
de R$ 1.000.000.
TABELA 1 - Demonstrativo da idade cronológica (aging) das contas a receber
Contas vencidas
Valor
Porcentagem
($)
(%)
0 – 15 dias
R$ 180.000
18 %
16 – 30 dias
R$ 70.000
7%
31 – 60 dias
R$ 40.000
4%
Acima de 60 dias
R$ 10.000
1%
Subtotal
$ 300.000
30 %
Contas a vencer
Valor
Porcentagem
($)
(%)
0 – 30 dias
$ 200.000
20 %
31 – 60 dias
$ 350.000
35 %
61 – 90 dias
$ 100.000
10 %
$ 50.000
5%
$ 700.000
70 %
$ 1.000.000
100 %
Acima de 90 dias
Subtotal
Total
Fonte: adaptado de ASSAF NETO; LIMA, 2009, p. 684.
42
Os resultados mostrados na TAB. 1 indicam que 30% da carteira de contas a receber
da empresa encontram-se vencidas aguardando pagamento dos clientes, sendo assim, a
política de cobrança deve atuar mais próxima a estes clientes.
De acordo com Assaf Neto e Lima (2009), as despesas gerais de crédito referem-se
àquelas despesas que ocorrem em razão de a empresa vender a prazo.
Assaf Neto e Lima (2009, p, 685) ponderam acerca do investimento em valores a
receber e sobre o investimento marginal que:
investimento em valores a receber equivale ao total do capital aplicado pela empresa
para financiar suas vendas a prazo. Recursos que lastreiam a carteira de contas a
receber. (...) Investimento marginal é medido pela diferença entre o capital aplicado
em manter contas a receber antes e após alterações que venham a se verificar nos
padrões de crédito.
Conforme Assaf Neto e Lima (2009), as medidas financeiras de uma empresa que
vende a prazo são classificadas como despesas com devedores duvidosos, despesas gerais de
crédito, despesas de cobrança e o custo do investimento marginal em valores a receber. Estão
relacionados ao controle interno da organização.
O QUAD. 1 resume o comportamento dessas medidas quando os prazos de crédito da
empresa são alterados.
QUADRO 1 - Políticas de crédito e variáveis financeiras
Fonte: adaptado de DINIZ OLIVEIRA, 2011.
Diniz Oliveira (2011) identifica que quando a empresa decide afrouxar seus padrões
de crédito, surge de imediato uma expectativa de elevação no volume de vendas, bem como
aumentam as despesas de crédito (despesas com devedores duvidosos, por exemplo) e em
decorrência desses fatores exige-se uma necessidade maior de volume de investimentos em
43
valores a receber. Dessa maneira, quando há uma elevação nos descontos financeiros, os
custos para o adquirente são abaixados influenciando desta forma o aumento das vendas. As
despesas de crédito costumam cair em razão da tendência dos clientes anteciparem seus
pagamentos, acarretando em um menor investimento nos valores a receber.
A preocupação maior da administração de valores a receber, sequencialmente ao
estabelecimento da política de crédito mais atraente para a empresa, é manter um
eficiente controle sobre o desempenho de sua carteira de duplicatas a receber. (...)
Esse controle deve assumir caráter de atividade permanente na administração
financeira da empresa. (ASSAF NETO; LIMA, 2009, p. 691).
Os objetivos desse controle baseiam-se em apurar o nível de atraso com que os
clientes estão pagando e identificar as razões de qualquer variação na carteira de valores a
receber dentre outros.
A técnica mais utilizada para essa medida de controle consiste na técnica de aging e,
na medida do DVR (Dias de Valores a Receber).
Assaf Neto e Lima (2009) sustentam que o DVR é uma medida de controle que, pela
relação entre os valores a receber e as vendas médias diárias, permite apurar o número médio
de dias necessários para realizar financeiramente as vendas a prazo.
Pode ser definida através da FIG. 15.
FIGURA 15 - Dias de valores a receber
DVR = Valores a receber ao final de um período
Vendas médias diárias no período
Fonte: adaptado de ASSAF NETO; LIMA, 2009, p. 692.
Pode ser usada também, como medida aproximada de cálculo do investimento em
valores a receber.
No dia-a-dia das empresas se evidencia a importância e necessidade da gestão de
valores a receber. Isto acontece mesmo numa economia inflacionária, em que a concessão de
crédito poderia implicar arcar com perdas com a desvalorização da moeda.
44
2.11.1 Inadimplência
Pode-se classificar os clientes por comportamento de pagamento em três grupos
diferentes: adimplentes, insolventes e inadimplentes.
Matias (2007) explica que os clientes adimplentes são aqueles que pagam
antecipadamente ou em dia. Insolventes são aqueles que estão em fase de renegociação ou não
pagaram. Já os inadimplentes são clientes que pagam com atraso de até 30 dias.
Os clientes inadimplentes normalmente são consumistas, valendo tanto para pessoas
físicas quanto jurídicas – no caso de pessoas físicas são clientes com valor médio de
compra superior ao dos demais clientes, que na ânsia de comprar “estouram” seu
fluxo de caixa, comprometendo a renda do mês seguinte; no caso de pessoas
jurídicas, são clientes também consumistas que não resistem à tentação de um bom
desconto, e acabam por comprometer o fluxo de caixa, existindo também as
empresas que só pagam por atraso, normalmente grandes redes varejistas, que
chegam a ter, em aberto, mais de 4.000 protestos na praça, e o fazem para reduzir
sua necessidade de capital de giro a ser coberta junto a bancos. (MATIAS, 2007.p.
85).
Silva (1988) entende que a decisão de conceder crédito numa empresa comercial ou
industrial está relacionada ao volume de vendas que se quer atingir em determinado produto e
em determinada época. Uma vez que essa decisão é tomada, o administrador não encerrou o
processo decisório, sendo necessário tomar outras decisões, como as relativas à cobrança, por
exemplo.
A análise do fator de inadimplência vai permitir decisões sobre variações nas políticas
de crédito e cobrança. O índice de inadimplência pode ser obtido pela fórmula de acordo com
Assaf Neto e Silva (2002) demonstrado na FIG. 16
FIGURA 16 – Índice de inadimplência
Índice de inadimplência = Devedores Duvidosos
Vendas Totais
Fonte: adaptado de ASSAF NETO E SILVA, 2002, p. 139
O índice de inadimplência deve ser apurado relacionando-se os devedores duvidosos
com as vendas de competência do período que lhe deram origem, e não com as
vendas do mês em que foram levantados os problemas de crédito. (ASSAF NETO;
SILVA, 2002, p. 139).
45
A avaliação do índice de inadimplência em determinado período quanto à variações é
que vai definir se os devedores duvidosos deverão ser analisados de forma mais detalhada.
2.12 Administração das contas a pagar
De acordo com Silva (2006b, p. 32) “o princípio básico da gestão de contas a pagar é
não pagar nenhuma conta antes do vencimento”. Ainda segundo o autor, a possibilidade de
melhores condições de prazo com outros fornecedores, as compensações entre prazos e
descontos e a possibilidade de renegociação de contratos de longo prazo também devem ser
levados em conta.
Silva (2006b) ressalta que para a empresa aumentar sua capacidade de caixa e, se a
mesma tiver uma margem de lucro que absorve bem os custos financeiros de mercado e se
esses custos são maiores que o custo do financiamento dos fornecedores, a empresa deve
estender os prazos das contas a pagar até o máximo que ela conseguir.
Segundo Gitman (2010), a meta da empresa deve ser encurtar o prazo médio de
recebimento e alongar o prazo médio de pagamento. Ainda segundo Gitman (2010), essas
duas metas podem ser realizadas por meio da gestão do float.
O float diz respeito a fundos que foram enviados pelo pagante, mas ainda não estão
disponíveis ao recebedor. É importante para o ciclo de conversão de caixa, porque
sua presença estende os prazos médios de pagamento quanto de recebimento das
empresas. (GITMAN, 2010, p. 566).
A gestão do float divide-se em três componentes: Float de postagem, Float de
processamento e Float de compensação.
Eles podem ser explicados através de um conceito simples citado pelo mesmo autor.
Float de postagem é o intervalo entre a postagem do pagamento e seu recebimento
pelo destinatário. Float de processamento é o intervalo entre o recebimento do
pagamento e seu depósito em conta da empresa. Float de compensação é o intervalo
entre o depósito do pagamento e o momento em que os fundos tornam-se
disponíveis para a empresa. (GITMAN, 2010, p. 566).
A FIG. 17 ilustra o Prazo Médio de pagamento das compras (PMPC).
46
FIGURA 17 - Prazo médio de pagamento das compras
PMPC = FORNm x DP
C
Fonte: adaptado de SILVA, 2006, p. 281.
Onde:
PMPC = Prazo Médio de Pagamento de Compras
FORNm = Fornecedores (média no período)
C = Compras
DP = Dias do período considerado (360 dias para um ano; 30 por mês).
De acordo com Silva (2006b) os valores relativos à conta dos fornecedores são obtidos
facilmente das demonstrações contábeis. Já o valor das compras, para empresas comerciais, o
cálculo do valor das compras é mais simples do que nas empresas industriais. Este cálculo
pode ser visto através da FIG. 18, citado pelo mesmo autor em sua obra.
FIGURA 18 - Cálculo das compras a partir do custo da mercadoria vendida
CMV = EI + C - EF
C = CMV + EF -EI
Fonte: adaptado de SILVA, 2006, p. 281.
Onde:
CMV = Custo da Mercadoria Vendida
EI =Estoque Inicial
C = Compras
EF = Estoque Final
Desta forma, para empresas comerciais, o cálculo das compras corresponde ao custo
da mercadoria vendida mais a variação dos estoques. A variação dos estoques é igual ao
estoque final menos o estoque inicial.
47
O prazo médio de pagamento das compras indica quantos dias, em média, a empresa
leva para pagar seus fornecedores. É um demonstrativo importante cujo resultado serve para
uma análise do prazo médio de recebimento das vendas que quanto maior melhor, ao
contrário do prazo médio de pagamento através do qual o gestor financeiro tenta ampliar ao
máximo este prazo evitando por outro lado o índice de inadimplência da empresa.
2.13 Sistema de fluxo de caixa
Para Silva (2006b), o Fluxo de Caixa é o principal instrumento da gestão financeira,
pois planeja, controla e analisa as receitas bem como as despesas e os investimentos de acordo
com determinado período projetado. Consiste numa representação gráfica como uma planilha,
por exemplo, e cronológica de entradas (ingressos) e saídas (desembolsos) de recursos
monetários.
De acordo com Matias (2007, p. 140), o fluxo de caixa “pode ser definido como o
conjunto de procedimentos que permite, antecipadamente, avaliar as decisões pertinentes à
administração de recursos financeiros”.
Segundo Assaf Neto e Silva (2002), o fluxo de caixa é um instrumento de relevância,
pois para as empresas manterem-se em operação, elas devem liquidar corretamente seus
vários compromissos, devendo, como condição básica, apresentar o respectivo saldo de caixa
nos momentos dos vencimentos. Por outro lado, a insuficiência de caixa pode determinar
cortes nos créditos, suspensão de entregas de materiais e mercadorias e ser causa de uma série
de descontinuidades em suas operações.
Estudar o fluxo de caixa é, em última análise, procurar compreender o processo de
formação de liquidez na empresa. É identificar que atividades estão liberando ou
retirando recursos do fluxo de caixa. Neste sentido, poderíamos afirmar que a
geração de caixa é mais importante do que a geração de lucro, já que o que quebra
uma empresa não é a falta de lucro, é a falta de caixa. (SÁ, 2012a, p. 4).
O Fluxo de Caixa, também conhecido como Cash-flow, é uma ferramenta
indispensável em todo o processo de tomada de decisões financeiras. A partir da sua
elaboração é possível prognosticar eventos excedentes ou escassez de caixa, determinando-se
as medidas corretas a serem tomadas. A manutenção de saldos de caixa propicia folga
financeira imediata à empresa, revelando melhor capacidade de pagamento de suas
obrigações, evitando assim a sua renegociação de passivos, o qual revela que a empresa não
tem liquidez suficiente para fazer frente a seus desembolsos operacionais de curto prazo. A
48
análise do fluxo de caixa permite que os sintomas de fragilização da estrutura de capital de
giro sejam detectadas a tempo para que se possam tomar as medidas necessárias à correção
desta distorção.
2.13.1 As características e finalidades do fluxo de caixa
O fluxo de caixa é elaborado geralmente em base diária com um período de cobertura
de um mês corrido. Utiliza o método direto para obtenção dos dados, não se confunde com
orçamento de caixa e controla as entradas e saídas de recursos da empresa, mostrando sua
efetiva situação de caixa.
De acordo com Assaf Neto e Silva (2002), o sistema de fluxo de caixa exige que seu
saldo seja o mais baixo possível, o suficiente para cobrir as várias necessidades associadas aos
fluxos de recebimentos e pagamentos. Refere-se ao dilema de risco e rentabilidade da
empresa, saldos mais reduzidos de caixa podem provocar, entre outras consequências, perdas
de descontos financeiros vantajosas pela incapacidade de efetuar compras à vista junto aos
fornecedores. Já as posições de mais elevada liquidez imediata ao mesmo tempo em que
promovem segurança financeira para a empresa, apuram maior custo de oportunidade.
É através do fluxo de caixa que o gestor financeiro pode administrar o grau de
liquidez da empresa, administrando o crescimento a médio e longo prazo. O fluxo de
caixa identifica excessos de recursos, que podem ser aplicados, ou escassez de
recursos, que demandam captação. (MATIAS, 2007, p. 140).
O fluxo de caixa tem como finalidade evidenciar a geração ou consumo do caixa de
acordo com as atividades de operação, financiamento e investimento.
Silva (2006b) aponta que a finalidade do fluxo de caixa é a de apoiar o processo
decisório da empresa de modo que ela alcance os resultados estabelecidos.
Assaf Neto e Silva (2002) acreditam que a melhor capacidade de geração de recursos
de caixa promove, entre outros benefícios à empresa, menor necessidade de financiamento
dos investimentos em giro, reduzindo seus custos financeiros.
As entradas de caixa significam dinheiro que pode ser gasto, incluindo os lucros
contábeis, que ficam à disposição da empresa. As saídas de caixa referem-se a todos os
recursos que a empresa utiliza frente a suas obrigações.
49
A FIG. 19 demonstra as principais entradas e saídas de caixa.
FIGURA 19 - Principais ingressos e desembolsos do fluxo de caixa
Fluxo de Caixa
INGRESSOS
- vendas a vista;
- recebimentos parcelados;
- inadimplência;
- vendas de ativo permanente;
- receitas financeiras;
- aluguéis;
- empréstimos bancários;
- empréstimos de coligadas e controladas;
- descontos de títulos;
- aumento de capital de giro etc.
- aporte de capital
DESEMBOLSO
S
- compras de matéria-prima;
- pagamentos de salários;
- despesas de vendas;
- despesas administrativas;
- despesas com empréstimos
(principal juros);
- despesas tributárias;
- resgates de títulos;
- pagamentos de dividendos;
- ampliação da empresa etc.
- compra de ativo fixo
Fonte: adaptado de SILVA, 2006b, p. 23.
Enfim, suas principais finalidades estão em um planejamento e controle das entradas e
saídas de caixa num determinado período, no auxílio da tomada de decisões antecipadas
referente aos dados financeiros da empresa na demonstração da situação de caixa da empresa,
bem como permite eventuais ajustes e ainda verifica se a empresa está trabalhando com aperto
ou folga financeira.
2.13.2 Fluxo de caixa projetado e realizado
O fluxo de caixa divide-se em dois grandes blocos: o fluxo de caixa projetado e o
fluxo de caixa operacional (realizado).
Silva (2006b) aponta que o fluxo de caixa projetado e real da empresa representa uma
importante informação gerencial, pois decorrente dessas demonstrações do fluxo de caixa,
podem ser analisadas as alternativas de investimentos, os motivos que ocasionaram as
mudanças da situação financeira da empresa e as formas de aplicação do lucro gerado pelas
operações e também as razões de eventuais reduções no capital de giro.
O fluxo de caixa realizado é a base comparativa para saber se a empresa está ou não
dentro dos objetivos planejados.
O fluxo de caixa projetado trata-se do futuro, fatos que poderão ou não acontecer.
50
De acordo com Sá (2012a) o relatório do Fluxo de Caixa realizado mostra como se
comportou o fluxo de caixa no período passado. Este controle fornece a posição do saldo
inicial, das entradas, das saídas e o saldo final do período, relacionando as contas, subcontas,
clientes e fornecedores. Já o fluxo de caixa projetado de curto prazo, informa como se
comportará o fluxo de caixa da empresa em um período futuro definido pelo usuário.
Assaf Neto e Lima (2009) salientam que a projeção de caixa permite que a empresa
possa antecipar-se a eventuais necessidades futuras de recursos, como melhor programar suas
aplicações com os excedentes de caixa. Constitui de um importante instrumento de controle
da liquidez e, em sua elaboração, a empresa deve dedicar uma atenção permanente, evitando
ao máximo que surjam de forma inesperada, tanto saldos insuficientes como excessivos.
As informações para a elaboração do fluxo de caixa projetado são provenientes de
todos os departamentos da empresa, através destes departamentos, é possível projetar-se o
quanto a empresa irá receber e gastar em determinado período.
O fluxo de caixa da empresa pode ser afetado por fatores internos e externos. Tais
fatores causam diferenças entre o previsto e o realizado.
Silva (2006b) ressalta que os fatores internos advêm da má política adotada pela
empresa, como por exemplo, aumento no prazo de recebimento de vendas, custos financeiros
altos decorrentes do nível e endividamentos. Os fatores externos são do ambiente externo da
organização, como por exemplo, diminuição das vendas por causa da retração de mercado,
novos concorrentes, mudanças na política fiscal etc.
O fluxo de caixa projetado pode ser expresso de forma genérica conforme ilustrado na
FIG. 20.
FIGURA 20 - Cálculo do fluxo de caixa projetado
SFC= SIC + I - D
Fonte: adaptado de SILVA, 2006, p. 69.
Onde:
SFC = Saldo final de caixa
SIC = Saldo inicial de caixa
51
I = Ingressos
D = Desembolsos
O QUAD. 2 ilustra a elaboração da projeção de necessidade de caixa.
QUADRO 2 - Modelo de Elaboração da Projeção de necessidade de caixa
Períodos
Descrição dos fluxos
Total
P1
P2
P3
P4
Pn
($)
($)
($)
($)
($)
($)
A. Saldo Inicial de Caixa
B. Entradas Previstas de Caixa
C. Total das Entradas mais o Saldo Inicial (A+B)
D. Saídas Previstas de Caixa
E. Total das Saídas
F. Saldo Líquido de Caixa (C-E)
G. Saldo Acumulado de Caixa
Fonte: adaptado de ASSAF NETO; LIMA, 2009, p. 668.
De acordo com Sá (2012a) é importante comparar o fluxo de caixa realizado com o
que havia sido projetado, de forma a analisar os desvios havidos e propor correções, caso seja
necessário.
Uma boa comparação dos modelos do fluxo de caixa mostrará os recebimentos
previstos que não entraram bem como os recebimentos não previstos que entraram, os
pagamentos previstos que não foram realizados e os pagamentos não previstos que foram
realizados.
2.13.3 Como elaborar o fluxo de caixa diário e mensal
Matias (2007, p. 140) já dizia que “a periodicidade das operações de caixa varia de
empresa para empresa, no entanto, recomenda-se que seja feita tanto para o dia-a-dia, com
maiores detalhes, como para prazos maiores, com nível de detalhamento menor”.
Silva (2006b) afirma que a projeção do fluxo de caixa deve ser demonstrada
diariamente para períodos próximos. Quanto mais distante estiver o período de projeção,
maior será o período de incerteza a ele ligado. O fluxo de caixa deve ser projetado dia a dia
52
para os primeiros 30 dias; para o segundo e o terceiro mês, pode ser apresentado por semana
ou quinzena; do quarto ao sexto mês pode ser apresentado por mês.
Para elaboração do fluxo de caixa, torna-se necessário conhecer o ciclo financeiro da
empresa, manter os controles bancários de recebimentos e pagamentos em dia, bem como o
controle de movimento de caixa. O fluxo de caixa pode ser elaborado a partir de dois
métodos: direto e indireto.
Silva (2006b) define o método direto do fluxo de caixa baseado no regime de caixa,
em que são registrados todos os recebimentos e todos os pagamentos e é o método mais
comum.
Segundo Silva (2006b), o método direto de elaboração do fluxo de caixa é construído
a partir das informações de despesas, investimentos e receitas de caixa já conhecidos.
Segundo Sá (2012a) o fluxo de caixa elaborado pelo método direto é o plano de contas
da tesouraria, ou seja, é uma maneira de decompor as entradas e as saídas em contas e
subcontas para que possa compreender melhor por que o saldo de caixa está aumentando ou
diminuindo. Assim, como a legislação não atinge esta atividade, pode-se criar as contas e
subcontas que quiser e dispô-las como lhe parecer melhor.
Sá (2012a) defende que para os lançamentos na planilha de controle do fluxo de caixa,
é importante lançar diariamente as entradas e as saídas do dia anterior, consultar diariamente
os extratos das contas correntes bancárias, conciliar diariamente o saldo do fluxo de caixa
com os saldos das contas correntes, mais os saldos das aplicações financeiras e mais os saldos
dos fundos fixos de caixa. É importante também fazer pagamentos em dinheiro somente pelo
fundo de caixa, e todo o recebimento em dinheiro deve ser integralmente depositado no
banco. Os pagamentos feitos pelo fundo de caixa devem ser lançados de uma só vez, por
ocasião do reembolso do fundo, estes pagamentos devem ser sempre de pequeno valor,
indica-se lançá-los em uma conta de “Diversos”. É importante salientar que, quando descontar
uma duplicata ou uma fatura do cartão de crédito ou ainda um cheque pré-datado, lançar o
adiantamento recebido como uma “entrada financeira” e o desconto como uma “saída
financeira.”
As TABS. 2 e 3 ilustram os modelos de fluxo de caixa pelos métodos Direto e
Indireto.
53
TABELA 2 - Fluxo de caixa - Método direto
Saldo Inicial
Mais
Entradas
Recebido de clientes
Entradas Financeiras
Mais
Saídas
Saídas Administrativas
Saídas Comerciais
Folha, encargos e benefícios
Serviços de terceiros
Impostos e taxas
Saídas Financeiras
Saídas Patrimoniais
igual a
Saldo Final
Fonte: adaptado de SÁ, 2012a, p. 29.
130.000
1.750.000
1.500.000
250.000
(1.870.000)
(70.000)
(350.000)
(175.000)
(50.000)
(125.000)
(850.000)
(250.000)
10.000
54
TABELA 3 - Fluxo de caixa - Método indireto
Saldo Inicial
Mais
Geração Interna de Caixa
Lucro Líquido
Depreciação
Provisão de férias e 13º
Juros provisionados s/ empréstimos
Lucro de equivalência patrimonial
Mais
Geração Operacional de Caixa
Contas a receber
Estoques
Fornecedores
Salários, encargos e benefícios
Outros Exigíveis
Mais
Geração não Operacional de Caixa
Imobilizado
Empréstimos bancários
Financiamentos
Capital Social
igual a
Saldo Final
5.000
23.500
17.000
5.000
1.500
2.000
(2.000)
(17.500)
(10.000)
(20.000)
10.000
500
2.000
3.000
(30.000)
3.000
20.000
10.000
14.000
Fonte: adaptado de SÁ, 2012a, p. 151.
Matias (2007) define o fluxo de caixa elaborado pelo método indireto pela sua
praticidade, portanto é mais fácil de ser implantado e representa uma conciliação entre o
regime de competência adotado pela contabilidade e o regime de caixa que é utilizado pela
empresa.
O fluxo de caixa obtido pelo método indireto parte da observação de que apenas dois
fatores têm a capacidade de liberar ou retirar recursos do fluxo de caixa: o lucro (ou
o prejuízo) e os fatos que provoquem variações nos saldos das contas do Ativo
(menos o Disponível) e do Passivo. (SÁ, 2012a, p. 142).
Para Assaf Neto e Silva (2002), o fluxo de caixa feito de forma indireta parte do lucro
líquido do exercício e devem-se agregar ao valor do lucro líquido as variações do capital de
giro, exceto os empréstimos bancários, somar ou subtrair as despesas e receitas que não
representam desembolsos de recursos e retirar os itens que estão na demonstração do
resultado que não estão diretamente relacionados com as operações da empresa.
55
Assim, os fluxos de caixa obtidos pelos métodos direto e indireto são de uma mesma
realidade, o que muda é a forma como são apresentados os fatos que contribuem para liberar
ou retirar recursos do fluxo de caixa. O Fluxo de caixa pelo método direto possui um campo
visual muito limitado por captar apenas o que circula pelo Disponível. Entretanto vários
fatores podem estar contribuindo para liberar ou retirar recursos do fluxo de caixa, como por
exemplo: a inadimplência dos clientes, o giro dos estoques etc... Daí a importância de uma
análise dos dois modelos de fluxo de caixa.
2.14 As aplicações das sobras de caixa
A melhor aplicação para as sobras de caixa é a antecipação de pagamento aos
fornecedores ou o financiamento de clientes. Por meio de uma política bem negociada de
descontos e juros, a empresa pode conseguir taxas de aplicação, através da qual seus
fornecedores e clientes obtêm taxas de captação bem mais vantajosas do que no sistema
financeiro. Ela poderá, ainda, optar pela aplicação financeira no mercado, desde que sua
aplicação seja adequada à extensão das sobras do período analisado.
Para um período muito curto (alguns dias) a empresa pode aplicar em fundos de
investimentos, principalmente fundos de curto prazo.
Fortuna (2011, p. 551) define que fundos de investimentos são “entes capazes de
adquirir e transferir direitos, sempre representados por seus administradores”.
Fortuna (2011, p. 559) pondera acerca dos fundos de Curto Prazo que:
os Fundos classificados nessa classe devem aplicar seus recursos exclusivamente:
em títulos públicos federais ou privados prefixados ou indexados à taxa Selic ou a
outra taxa de juros; ou em títulos indexados a índices de preços, com prazo máximo
a decorrer até o vencimento de 375 dias, e prazo médio da carteira do Fundo
(ponderado em valor) inferior a 60dias.
Para períodos de um mês ou mais, a empresa poderá aplicar em CDB, depósito a prazo
fixo entre outras aplicações.
Damodaran (2004) ressalta que, se a sobra de caixa é um fenômeno temporário,
resultante de um período excepcionalmente bom, e a empresa espera períodos de escassez de
caixa em períodos futuros, ela pode ficar em uma melhor situação retendo o caixa para cobrir
parte ou todos esses períodos de escassez.
É necessário procurar dentre as melhores alternativas para investir as sobras de caixa,
de tal forma que isto seja realizado com o menor custo para a empresa.
56
2.15 Os fatores do déficit de caixa
Os fatores do déficit de caixa estão relacionados com a projeção de necessidades de
caixa, sendo que se não houver uma elaboração de um modelo de projeção de caixa, é bem
provável que a empresa obtenha déficits em seu caixa.
De acordo com Assaf Neto e Lima (2009) existem dois fatores resultantes do déficit de
caixa, o primeiro diz respeito às eventuais faltas de sintonia entre os momentos de ocorrência
dos recebimentos e pagamentos. Segundo o autor, uma sincronização perfeita entre os fluxos
de entrada e os de saída de caixa é de difícil realização prática, pois mesmo que a empresa
apresente um saldo líquido satisfatório em determinado período, não impede que a mesma
possa enfrentar problemas de caixa durante o período.
Para poder detectar eventuais desequilíbrios financeiros durante o período, é
importante que a empresa divida sua projeção semestral em bases mensais, por
exemplo, (ou em períodos menores de tempo, de acordo com suas necessidades).
(ASSAF NETO; LIMA, 2009, p. 670).
O outro fator, diz respeito à influência da inflação sobre os fluxos monetários
projetados.
Assaf Neto e Lima (2009) salientam que o fenômeno inflacionário determina ganhos
em alguns elementos e perdas em outros, assim, ainda segundo o autor, é praticamente
impossível uma compensação perfeita entre esses resultados, ou seja, os ganhos produzidos
pela inflação cobrirem exatamente as perdas inflacionárias. Assim, a empresa deve avaliar
seus ganhos ou perdas inflacionários de cada um de seus elementos de caixa, com a finalidade
de estabelecer valores finais líquidos expressos em moeda representativa do poder aquisitivo
da época.
Para Silva (2006b) os fatores de déficit de caixa, estão relacionados com a capacidade
de obtenção de financiamento da empresa. Segundo o autor, as atividades da empresa devem
ficar restritas ao limite da capacidade de obtenção de financiamento, pois, quando a empresa
excede esse limite, ela poderá ter sérios problemas financeiros que poderão comprometer a
continuidade de suas atividades.
Exige-se muito cuidado em relação às operações de empréstimos e de financiamentos
captados pela empresa, assunto este que será discutido no item 2.16.
57
2.16 Operações de empréstimos e financiamentos
Para Lemes, Rigo e Cherobin (2010, p. 387) “os empréstimos de curto prazo são
utilizados para suprir as deficiências ocasionais ou sazonais de recursos”.
Ross, Westerfield e Jaffe (2010) identificam que as opções de financiamento incluem:
empréstimos bancários sem garantia, empréstimos com garantia e outras fontes.
O empréstimo sem garantia está relacionado com a linha de crédito solicitada pela
empresa aos bancos. Estas podem ser condicionais e incondicionais.
Uma linha incondicional é um esquema que permite à empresa captar até um certo
limite previamente estipulado, sem submeter-se aos procedimentos burocráticos
usuais. (...) Linhas condicionais de crédito são acordos formais que geralmente
exigem que a empresa pague uma comissão de abertura ao banco. (ROSS;
WESTERFIELD; JAFFE, 2010, p. 610).
Nos empréstimos com garantia as instituições financeiras exigem garantias que
envolvem contas a receber ou estoques.
Ross, Westerfield e Jaffe (2010) explicam o financiamento garantido por contas a
receber por meio de vinculação ou factoring. No caso de vinculação, o credor tem direito
sobre as contas a receber e pode recorrer a outros ativos do tomador. No caso de factoring, a
empresa de factoring assume o encargo de cobrar as contas a receber, ficando com todo o
risco de inadimplência destas contas.
Segundo Ross, Westerfield e Jaffe (2010), o financiamento garantido por estoques usa
estoques como garantia, e pode ser feito através de empréstimos com garantia ampla, dando o
credor direito a todos os estoques do devedor. Pode ser feito também por recibo de depósito,
no qual o devedor armazena os estoques em nome do credor. E ainda pode ser feito por
financiamento com o uso de uma companhia de armazenagem, neste caso, o estoque é
supervisionado por uma empresa especializada em armazenamento.
As outras fontes de fundos em curto prazo se referem a emissão de comercial paper e
o financiamento é por meio de aceites bancários.
Para Ross, Westerfield e Jaffe (2010) o comercial paper corresponde a notas
promissórias em curto prazo emitidas por empresas de grande porte e crédito elevado. Já um
aceite bancário é um compromisso, por um banco, de pagamento de uma dada quantia.
Para Silva (2006b) um ponto importante analisado pelas instituições financeiras é a
capacidade da empresa de gerar caixa por meio de suas operações ou de conseguir recursos
58
financeiros de outras maneiras, como aumento de capital e venda de ativos que não
comprometam suas operações.
Lemes, Rigo e Cherobin (2010) ressaltam que é muito difícil fazer a escolha certa da
instituição financeira, com a qual a empresa irá trabalhar. Pois os interesses são divergentes
entre bancos e clientes, ao banco interessam clientes que não estejam em situação financeira
difícil e nessas situações é que os clientes procuram estas instituições.
De acordo com Lemes, Rigo e Cherobin (2010), as fontes de recursos de curto prazo,
utilizadas para financiar o capital de giro das empresas não são somente por crédito bancário,
podendo ser também por crédito comercial.
Este crédito decorre de condições que são negociadas entre a empresa e seus
fornecedores. É também, uma fonte muito importante, pois o prazo para pagamento tem
grande efeito motivador nas vendas e é utilizada com muita intensidade pelas empresas, pelo
fato de que todas as empresas compram a prazo.
Assim, a empresa deve procurar sempre manter um bom relacionamento com todos os
seus stakeholders, incluindo de forma participativa os seus fornecedores de materiais e
serviços e deve ainda procurar pelo meio mais viável de obter estes empréstimos e
financiamentos avaliando sua capacidade de pagamento, comparando as taxas de juros no
mercado, levando em conta seu custo de oportunidade.
2.17 Operações de aplicação de recursos
Silva (2006a, p. 26) afirma que “as modalidades de aplicação financeira podem ser
divididas em produtos bancários de renda fixa e renda variável”.
As operações financeiras de renda fixa são: Certificados de Depósito Bancário (CDB),
Recibos de Depósito Bancário (RDB), Fundos Mútuos de Renda Fixa e títulos da dívida
pública.
Fortuna (2011, p. 197-198) pondera acerca do CDB e do RDB que:
... são os mais antigos e utilizados títulos de captação de recursos, junto às pessoas
físicas e jurídicas, pelos bancos comerciais, bancos de investimento, bancos de
desenvolvimento, bancos múltiplos que tenham uma destas carteiras, e caracterizam
um depósito a prazo fixo.
Eles são títulos que representam uma dívida da instituição para com o investidor.
59
Silva (2006a) define os Fundos Mútuos de Renda Fixa como sendo fundos
administrados por instituições especializadas: quando se faz uma aplicação no fundo, o
aplicador torna-se proprietário de cota do patrimônio líquido do fundo. Já os títulos da dívida
pública são aqueles emitidos pelo governo, que ainda podem ser com taxas prefixadas ou com
taxas pós-fixadas.
As operações financeiras de renda variável são basicamente, as ações em bolsas, ouro
e fundos mútuos de renda variável. Mais voltados para um resgate a longo prazo, portanto, os
recursos que estão disponíveis para serem aplicados temporariamente não podem ser
aplicados de forma integral em títulos de renda variável, pois podem provocar perdas
permanentes e grandes prejuízos financeiros se forem resgatados em ocasião não adequada.
60
3 METODOLOGIA
Santos (2011) ressalta que é por meio da pesquisa que se pode alcançar e dominar
novos conhecimentos de forma metódica. Portanto a pesquisa deve ser praticada com base em
um rigor científico. Para um trabalho científico ser bem fundamentado, torna-se necessário o
uso dos métodos científicos, pois eles eliminam qualquer interferência dos valores do
pesquisador nos resultados da pesquisa realizada.
De acordo com Roesch (2007) o estágio de prática profissional é uma oportunidade
para aprender e modificar a realidade nas organizações, assim colher e analisar dados sobre a
empresa-alvo é a tarefa mais importante do estágio. Existe uma variedade muito rica de
situações problemáticas nas organizações. Estes problemas podem ser explorados e analisados
de forma mais completa por meio de métodos e técnicas.
A pesquisa utilizada neste estudo foi de natureza aplicada porque de acordo com Gil
(2010) a pesquisa aplicada é aquela voltada ao conhecimento com vista à aplicação numa
situação específica, tendo assim finalidade prática.
De acordo com Roesch (2007) a abordagem qualitativa trata de selecionar as metas de
um programa e construir uma intervenção, mas não é adequada para avaliar resultados de
programas e construir uma intervenção, já a abordagem quantitativa enfatiza a utilização de
dados padronizados que permitem ao pesquisador elaborar comparações, assim a análise de
dados é baseada no uso de estatística.
Neste trabalho, o tratamento dos dados foi de forma quantitativa, por analisar números
e a mensurar resultados e por utilizar métodos estatísticos.
Segundo Vergara (2010) o tipo de pesquisa pode ser dividida quanto aos fins e quanto
aos meios.
a) quanto aos fins
O tipo de Pesquisa quanto aos fins foi Exploratória, pois, segundo Vergara (2010) a
pesquisa exploratória é realizada em área na qual há pouco conhecimento acumulado e
sistematizado. Buscando assim uma maior familiaridade com o problema. A pesquisa foi
ainda Descritiva, por descrever as características de determinada população ou fenômeno ou o
estabelecimento de relações entre variáveis.
61
b) quanto aos meios
Quanto aos meios de investigação, ainda segundo Vergara (2010), quanto aos meios
de investigação este trabalho foi documental, pois utilizou-se de documentos, relatórios,
registros, balanços, livros caixa dentre outros, utilizando assim dados secundários. Foi ainda
bibliográfica, pois foram utilizados: materiais publicados em livros, artigos periódicos e redes
eletrônicas.
Para Roesch (2007) o estudo de caso é uma estratégia de pesquisa que busca examinar
um fenômeno contemporâneo dentro de seu contexto.
Dessa forma, este projeto relata um caso específico, sendo também um estudo de caso.
Quanto às técnicas de coleta de dados neste projeto utilizou-se da observação
participante, índices de relatórios escritos e documentos.
De acordo com Vergara (2010) a pesquisa participante não se esgota na figura do
pesquisador. Dela tomam parte pessoas implicadas no problema sob investigação, fazendo
com que a fronteira pesquisador/pesquisado seja tênue.
Segundo Roesch (2007) a observação participante tem sido utilizada de duas maneiras:
de uma forma encoberta, quando o pesquisador se torna um empregado da empresa; e de
forma aberta, quando o pesquisador tem permissão para observar, entrevistar e participar no
ambiente de trabalho em estudo.
Assim, utilizou-se da observação participante, pois o pesquisador participou de tudo,
observando e interpretando os acontecimentos.
Para Roesch (2007) os dados de controle gerencial são dados secundários
normalmente utilizados pela gerência para tomada de decisões, outra fonte de dados mais
utilizadas em trabalhos de pesquisa em Administração, segundo Roesch (2007) é constituída
por documentos como relatórios anuais da organização, documentos legais etc...
Assim, utilizou-se de uma documentação indireta como relatórios da empresa,
documentos, balancetes e faturamento através de uma pesquisa documental, diversos tipos de
relatórios e documentos.
3.1 Plano de coleta de dados
Segundo Vergara (2010) na coleta de dados, o leitor deve ser informado como você
pretende obter os dados necessários para responder ao problema, correlacionar ainda os
objetivos aos meios para alcançá-los, bem como de justificar a adequação de um ao outro.
62
O ciclo econômico engloba fundamentalmente toda a base de produção da empresa,
estocagem de matéria-prima, fabricação e venda. Como a empresa não fabrica, será analisado
o período em que chegam as mercadorias, o tempo que elas ficam estocadas na empresa
aguardando a venda e posteriormente será analisado o momento da venda efetiva destas
mercadorias. Desta maneira, para análise dos ciclos econômico, operacional e financeiro será
necessário o cálculo do prazo médio de estocagem, do prazo médio de recebimento e prazo
médio de pagamento.
O prazo médio de estocagem (PME) para empresas comerciais pode ser calculado
dividindo-se o valor do Estoque no período analisado pelo CMV (custo da mercadoria
vendida) do resultado encontrado, multiplica-se pelo período analisado. O prazo médio de
recebimento (PMR) pode ser encontrado através da média das duplicatas a receber dividido
pelas vendas líquidas mais o imposto sobre vendas, do resultado encontrado, multiplica-se
pelo período analisado. O prazo médio de pagamento (PMP) pode ser calculado pela média
dos fornecedores no período dividido pelas compras vezes os dias do período analisado. As
compras podem ser calculadas pelo custo da mercadoria vendida mais o estoque final menos o
estoque inicial no período analisado. Estes cálculos serão realizados na primeira quinzena de
agosto de 2012. Encontrados estes dados, pode-se calcular o ciclo operacional e financeiro da
empresa.
As fontes de informações que serão utilizadas serão relatórios de contas a pagar e
contas a receber, a empresa possui um software de contas a receber no qual é feito o cadastro
de todos os clientes que a mesma possui. São lançadas todas as compras efetuadas bem como
os valores e prazo de vencimento.
O período de apuração será de 01/01/2012 até 30/06/2012, porém serão considerados
somente os dias úteis do período, ou seja 125 dias. Para
análise
da
inadimplência
será
necessário calcular seu índice. Este índice é calculado através do somatório da conta
“devedores duvidosos” dividido pelas vendas totais do período. A situação dos devedores
duvidosos pode ser demonstrada através de planilhas eletrônicas. O período de apuração
também será de 01/01/2012 até 30/06/2012, e estes dados também serão coletados pela aluna
na empresa Beta.
Para análise do giro dos estoques é necessário seu cálculo que pode ser obtido pelo
custo da mercadoria vendida dividido pelo estoque médio. Através de um controle do estoque
pode obter as informações referente ao giro do estoque, através de um apontamento no
estoque informado nas notas fiscais e nos relatórios emitidos do software através do cadastro
de todos os produtos e de sua movimentação e transferência interna. O período de apuração
63
será também de 01/01/2012 até 30/06/2012, os dados serão coletados pela aluna na empresa
Beta.
Para o cálculo da necessidade de capital de giro é necessário conhecer os prazos
médios de estocagem, de recebimento e de pagamento, que serão calculados conforme
especificados acima. É necessário também conhecer as vendas e as compras efetuadas no
período de 01/01/2012 à 30/06/2012. Portanto, para estas informações é necessário uma
análise dos relatórios de vendas e de compras a fornecedores, extraídos das movimentações
das contas a pagar e receber, analisando ainda as planilhas eletrônicas em que há registro dos
dados financeiros que acontecem durante as operações da empresa, ou seja, entradas e saídas
de caixa, com as contas detalhadas em um semestre. Neste caso também, a necessidade de
capital de giro pode ser verificada através do ciclo financeiro, pois caso neste seja possível
observar que as saídas ocorrem antes das entradas, significa que a empresa possui necessidade
de capital de giro. Estes dados ainda serão coletados pela aluna com as informações extraídas
do sistema existente na empresa Beta.
Com os dados que serão coletados no período de 01/01/2012 até 30/06/2012, foi
possível projetar um fluxo de caixa para os meses de setembro, outubro e novembro. Portanto,
para efetuar a projeção de um fluxo de caixa é necessário projetar as entradas e saídas do
período que se deseja auferir. No dia 30/06/2012 já foi possível verificar que havia contas a
pagar em setembro, outubro e novembro, e as despesas fixas já foram também projetadas para
estes três meses. As entradas serão calculadas através do método discricionário, ou seja, a
projeção de vendas será definida pelo pessoal da área comercial em função da avaliação do
mercado e da capacidade de vendas da empresa, já que estas vendas são concentradas. Para a
coleta de todos estes dados serão utilizadas as ferramentas de projeção próprias da tesouraria.
64
4 ANÁLISE E INTERPRETAÇÃO DOS DADOS
Com a necessidade de vender mais e melhor, a valores competitivos, para um mercado
mais exigente são empreendidos esforços contínuos a fim de se obter no âmbito financeiro um
equilíbrio entre o fluxo de caixa decorrente de receitas e despesas, ou seja, os ingressos devem
ser suficientes para cobrir os desembolsos de caixa, bem como os excedentes devem ser
aplicados e os recursos necessários detectados e captados nas fontes menos onerosas à
empresa.
Mesmo nos períodos de liquidez ou de mercado em expansão as empresas não podem
descuidar da administração de seus recursos, pois isso pode afetar sua saúde financeira
quando os recursos ficam mais escassos e o mercado se retrai. Portanto, mesmo em situações
normais deve existir um sistemático e rigoroso planejamento e controle sobre o fluxo de
caixa.
Assim, o propósito deste trabalho está no uso do fluxo de caixa como avaliação da
liquidez no mercado de eletricidade industrial, servindo como meio de orientação aos
administradores, sócios e proprietários, integrando o fluxo de caixa no processo de análise da
liquidez proporcionado assim condições para identificar as situações de falta ou excesso de
liquidez como também as variáveis que compõem esta situação. Para isto foram calculados e
analisados o prazo médio de estoque, prazo médio de pagamento e prazo médio de
recebimento, bem como os índices de inadimplência. Será levantada uma análise consistente
do ciclo operacional e ciclo financeiro da empresa, será analisado também a necessidade de
capital de giro e também se levantará o Fluxo de Caixa projetado para a empresa Beta.
No presente trabalho, os dados foram coletados através de relatórios e bases históricas.
O período de apuração foi de 01/01/2012 até 30/06/2012, um período comercial para a
empresa, ou seja, 180 dias, porém foram utilizados somente os dias úteis do período, ou seja,
125 dias.
4.1 Ciclos econômico, operacional e financeiro
Os cálculos demonstrados foram baseados em Silva (2006b), Matias (2007), Oliveira
(2012), Brasil e Brasil (1999), Assaf Neto e Silva (2002) e Diniz Oliveira (2011), conforme
abordados no referencial teórico.
65
4.1.1 Prazo de estoque
O prazo médio de estoque para empresas comerciais pode ser obtido através da divisão
do estoque médio pelo custo da mercadoria vendida, e o resultado deve ser multiplicado pelos
dias de apuração.
A fórmula utilizada para os cálculos foi a seguinte:
FIGURA 21 - Prazo médio de estoques
PME = Estoque Médio x 125
CMV
Fonte: SILVA, 2006, p. 278.
Para encontrar o Custo da Mercadoria Vendida, foi utilizada a seguinte fórmula:
FIGURA 22 - Custo da mercadoria vendida
CMV = EI + C - EF
Fonte: SILVA, 2006, p. 28.
Onde:
EI = Estoque Inicial
C = Compras
EF = Estoque Final
Na TAB. 4 é possível visualizar o estoque inicial e final do período de apuração. O
Estoque inicial é igual ao Estoque final do período anterior.
66
TABELA 4 - Demonstrativo dos valores em estoque da empresa
Período
01/06/2011 à 30/12/2011
01/01/2012 à 30/06/2012
Estoque Inicial Estoque Final
209.961,56
219.889,02
219.889,02
89.892,00
Estoque Médio
214.925,29
154.890,51
Fonte: elaborado pela autora, 2012.
As compras realizadas no período de 01/01/2012 à 30/06/2012 totalizam um valor de
R$ 128.740,03.
Substituindo na fórmula, têm-se:
CMV = 219.889,02 + 128.740,03 – 89.892,00
CMV = 258.737,05
Para cálculo do prazo médio de estoque, têm-se:
PME = 154. 890,51 x 125 = 74,83
258.737,05
PME = 75 dias
Segundo Assaf Neto e Lima (2009) o prazo médio de estocagem corresponde ao
tempo em que os estoques permanecem armazenados à espera de serem vendidos, ou seja, o
tempo médio total compreendido desde a compra até a venda do produto. Como pode
perceber os produtos ficam em média cerca de 75 dias estocados para só depois serem
vendidos, este prazo para o setor de atividade da empresa é alto, pois decorrente da grande
demanda de materiais elétricos industriais e agroindustriais existente no mercado atual. Desta
maneira em um período de 125 dias os estoques ficam armazenados 75 dias revezando apenas
2 vezes em todo este período, conforme será demonstrado na Figura 23. Isso se explica pelo
baixo poder de barganha que a empresa tem mediante seus fornecedores e também por alguns
materiais elétricos estarem concentrados em poucas indústrias que fabricam material de
qualidade. Assim, existe um monopólio para certos produtos revendidos pela empresa, o que
67
dificulta a comercialização do mesmo. Os impactos para a empresa são custos de estocagem e
financiamento altos.
Segundo Lemes, Rigo e Cherobin (2010), dentre as políticas simples para facilitar o
procedimento de suas compras que tragam resultados eficazes e que pode se aplicar a empresa
Beta estão em manter o histórico do relacionamento com os fornecedores sempre para facilitar
acesso a preço e condição de negociação. Pode-se ainda fazer um estudo de mercado para
encontrar possíveis novos fornecedores.
A FIG. 23 demonstra o Giro dos Estoques para o período de apuração.
FIGURA 23 - Giro dos estoques
Fonte: MATIAS, 2007, p. 103.
Assim,
= 1,67 (ou seja, 2 vezes no período)
De acordo com Matias (2007), quanto maior o giro dos itens em estoque, maior deve
ser a rentabilidade dos recursos investidos em estoque. Por outro lado, o giro mais lento vai
impactar no fluxo de caixa da empresa, porque desembolsos para saldar compromissos com
fornecedores ocorrerão antes mesmo de o produto ser vendido.
O prazo médio de estoques foi também calculado através de outro método, o método
simplificado, conforme demostrado nos cálculos da FIG. 24.
68
FIGURA 24 - Cálculo do prazo médio de estoques - Método simplificado
75 dias _________________________ 306.270,43 _________ 64%
0 dias __________________________ 171.224,85 _________ 36%
Total:
477.495,28
100%
PME = (75 x 0,64) x (0 x0,36 )
PME = 48 dias
Fonte: elaborado pela autora, 2012.
PME = 48 dias
O motivo dos cálculos realizados através de dois métodos diferentes é pelo fato deste
estudo ter sido realizado em uma empresa prestadora de serviços e também comércio
atacadista. As vendas de materiais são de R$ 306.270,43 e as vendas de serviços R$
171.224,85.
Como é possível perceber a empresa em estudo utiliza dois prazos médios de estoques;
75 dias equivale ao prazo médio de estoques completo da empresa e este é o prazo médio
considerado, o prazo médio de estoques de 48 dias será útil para o cálculo do ciclo financeiro
através do método simplificado.
Dentre algumas justificativas para o alto prazo médio de estoques e o giro lento das
mercadorias pode-se citar:
a) elevadas compras em virtude das promoções surgidas em períodos passados, já que
o custo de aquisição dos componentes elétricos é alto;
b) a empresa possui cerca de 800 itens diferentes, o que contribui para um giro mais
lento em seus estoques;
c) a empresa não tem vendas em varejo, só atacado;
d) a política da empresa foi conservadora neste período, o que comprova que a
empresa optou em estocar em meados de 2011 até meados de 2012 já que para o
69
próximo ano (2013) existe um projeto de construção da nova loja com sede
própria; (como pode perceber um decréscimo no valor estoque já em 30/06/2012);
e) o último fator, está relacionado aos poucos fornecedores existentes no mercado;
O modo como é gerido o estoque de uma empresa tem reflexo direto nas finanças e
pode resultar na necessidade de capital de giro e de financiamentos, que serão conseguidos a
custo de juros e despesas financeiras, reduzindo a lucratividade. Desta forma, foi citado
também algumas alternativas que possam melhorar o prazo médio de estoques da empresa,
contribuindo com a maior rapidez no giro:
a) uma pesquisa de mercado e um estudo sobre a possibilidade de importar alguns
componentes elétricos, como por exemplo: Geradores de Energia;
b) inclusão dos custos de manutenção dos estoques no preço final do produto;
c) criar parcerias mais rentáveis, comodato ou políticas de compras alternativas;
d) implantar uma política de estoque que visa uma diminuição do prazo médio de
estoques com a venda acontecendo antes da data de pagamento ao fornecedor,
fazendo com que o fornecedor financie o período de estocagem.
Como Dias (2005) já havia citado, as políticas de estoques são padrões que devem ser
estabelecidos e que sirvam de guia de programação e controle e também sirvam de critério
para medir a performance da gestão de estoques. Desta maneira, percebe-se que a empresa
está utilizando uma política de especulação.
Quanto a esta Política de Estoque de especulação, é porque a empresa acreditando que
haverá um aumento no custo do material que será comercializado, fez um maior investimento
em estoque esperando obter lucro com a valorização do mesmo. Porém, para que a
especulação seja financeiramente viável, a valorização dos estoques tem que ser superior aos
custos de estocagem e ao custo de oportunidade já que a empresa utiliza capital próprio.
Percebe-se uma negligência da empresa quanto as suas diretrizes, visto que foram
adotadas posturas que resultaram num aumento do período de estocagem, logo, o prazo
concedido pelos fornecedores não foi suficiente até o momento da venda, ao contrário, menor
do que isso, não financiou nem mesmo o prazo médio de estoques. O resultado foi uma
necessidade de financiamento por um período maior.
As Políticas de Estoques devem ser condizentes com as condições oferecidas pelo
setor financeiro, principalmente no que diz respeito ao capital de giro. Traçar uma Política
70
com critérios observando o mercado, analisando o histórico de vendas e conhecendo os
fornecedores é uma postura que todo gestor deve adotar.
4.1.2 Prazo médio de recebimento e pagamento
Para os cálculos do prazo médio de recebimento e prazo médio de pagamento foi
utilizado o modelo de cálculo de Brasil e Brasil (1999).
A empresa estudada vende materiais e serviços, assim a princípio as vendas foram
separadas desta forma, dentro do período de apuração, para facilitar a projeção das vendas
para levantamento do fluxo de caixa e para cálculo dos impostos referentes a cada venda
específica.
Nas TABS. 5 e 6 é possível verificar as vendas à vista e a prazo dentro do período.
TABELA 5 - Vendas de materiais do período
VENDAS DE MATERIAIS DO PERÍODO EM VALORES NUMÉRICOS (R$)
Condição
Pagto
Janeiro
Fevereiro
Março
Abril
Maio
Junho
Total
À vista
13.128,00
855,24
1.660,03
48,00
792,00
122,40
16.605,67
15 dias
5.349,08
8.044,31
8.710,48
8.462,62
7.398,20
5.163,64
43.128,33
20 dias
3.855,80
6.187,86
1.645,78
1.498,96
6.409,39
1.287,16
20.884,95
30 dias
2.335,08
9.235,48
7.360,26
5.542,30
15.186,11
11.172,70
50.831,93
45 dias
26,28
3.796,13
1.932,00
60 dias
90 dias
44.811,77
23.000,87
8.076,98
33.264,13
15.713,71
2.690,88
19.484,14
21.397,48
30,00
132.484,95
35.985,01
Total
69.506,01
51.119,89
62.649,66
33.956,47
49.865,02
39.173,38
306.270,43
Fonte: elaborada pela autora, 2012.
595,18
6.349,59
71
TABELA 6 - Vendas de mão de obra qualificada
Condição Pagto
Á vista
VENDAS DE MÃO DE OBRA QUALIFICADA DO PERÍODO EM VALORES
NUMÉRICOS (R$)
Janeiro
Fevereiro
Março
Abril
Maio
Junho
300,05
273,25
273,25
752,00
Total
1.598,55
15 dias
5.703,85
14.163,69
8.316,06
8.478,91
6.201,50
6.673,89
49.537,90
20 dias
15.267,99
4.751,43
5.034,89
4.614,77
11.844,28
6.715,11
48.228,47
30 dias
371,90
337,50
2.370,80
2.545,18
3.353,49
6.729,00
15.707,87
45 dias
90,00
1.465,00
130,00
441,56
188,00
2.639,75
4.954,31
60 dias
90 dias
Total
9.750,30
9.000,00
29.990,87
5.713,55
300,00
22.845,97
2.130,00
31.484,09
3.883,50
14.744,50
34.753,00
5.510,90
165,00
28.433,65
35.988,25
15.209,50
171.224,85
23.717,27
Fonte: elaborada pela autora, 2012.
As TABS. 7 e 8 demonstram o total das vendas referentes a materiais elétricos e mão
de obra em valores reais e em percentuais respectivamente.
TABELA 7 - Vendas de materiais – Condição de pagamento
VENDAS DE MATERIAIS DO PERÍODO POR CONDIÇÃO DE
PAGAMENTO
Operações
Valor
%
Á vista
R$
16.605,67
5,420%
15 dias
R$
43.128,33
14,080%
20 dias
R$
20.884,95
6,820%
30 dias
R$
50.831,93
16,600%
45 dias
R$
6.349,59
2,070%
60 dias
R$
132.484,95
43,260%
90 dias
R$
35.985,01
11,750%
Total
R$
306.270,43
100,000%
Fonte: elaborada pela autora, 2012.
72
TABELA 8 - Vendas mão de obra – Condição de pagamento
VENDAS DE MÃO DE OBRA DO PERÍODO POR CONDIÇÃO DE
PAGAMENTO
Operações
Valor
%
Á vista
R$
1.598,55
0,933%
15 dias
R$
49.537,90
28,930%
20 dias
R$
48.228,47
28,170%
30 dias
R$
15.707,87
9,170%
45 dias
R$
4.954,31
2,893%
60 dias
R$
35.988,25
21,020%
90 dias
R$
15.209,50
8,880%
Total
R$
171.224,85
100,0%
Fonte: elaborada pela autora, 2012.
Com os dados da TAB. 7 e 8, pode-se determinar o prazo médio de recebimento das
vendas de materiais e mão de obra através da média ponderada.
FIGURA 25 - Média aritmética ponderada
Fonte: OLIVEIRA, 2012, p. 97.
1) Prazo Médio de Recebimento das vendas de Materiais:
(0 x 0,0542) + (15 x 0,1408) + (20 x 0,0682) + (30 x 0,1660) + (45 x 0,0207) + (60 x 0,4326)
+ (90 x 0,1175) = 45,92
PMRm = 46 dias
73
A empresa espera em média 46 dias para receber R$ 306.270,43. Um prazo alto para o
setor de comércio de materiais elétricos. O prazo normal varia de 14 a 21 dias, dados
encontrados através de pesquisa realizada com alguns concorrentes.
2) Prazo Médio de Recebimento das vendas de Mão de Obra:
(0 x 0,0093) + (15 x 0,2893) + (20 x 0,2817) + (30 x 0,0917) + (45 x 0,0289) + (60 x 0,2102)
+ (90 x 0,0888) = 34,63
PMRmo = 35 dias
A empresa espera em média 35 dias para receber R$ 171.224,85. Um prazo não tão
razoável mas também não ruim para o setor de serviços elétricos. Encontra-se dentro da
normalidade através de uma pesquisa documental realizada em cima de outras empresas do
mesmo segmento. Os prazos no mesmo segmento variam de 21 a 38 dias.
A TAB. 9 demonstra os valores referentes às vendas totais à vista e a prazo da
empresa no período analisado.
TABELA 9 - Vendas totais do período
VENDAS TOTAIS DO PERÍODO EM VALORES
NUMÉRICOS (R$)
Condição
Pagto
À vista
15 dias
20 dias
30 dias
45 dias
60 dias
90 dias
Total
Janeiro
13.428,05
11.052,93
19.123,79
2.706,98
116,28
54.562,07
100.990,10
Fevereiro
1.128,49
22.208,00
10.939,29
9.572,98
5.261,13
32.000,87
81.110,76
Fonte: elaborada pela autora, 2012.
Março
Abril
1.933,28
800,00
17.026,54 16.941,53
6.680,67 6.113,73
9.731,06 8.087,48
2.062,00
441,56
11.960,48 21.427,26
48.008,63 2.990,88
97.402,66 56.802,44
Maio
792,00
13.599,70
18.253,67
18.539,60
783,18
21.614,14
73.582,29
Junho
Total
122,40
18.204,22
11.837,53 92.666,23
8.002,27 69.113,42
17.901,70 66.539,80
2.639,75 11.303,90
26.908,38 168.473,20
195,00
51.194,51
67.607,03 477.495,28
74
De acordo com Assaf Neto e Lima (2009) um instrumento útil de controle dos valores
a receber é o aging, conhecido também como a idade cronológica das contas a receber em
função de suas idades, desta forma, o mesmo método foi utilizado na empresa Beta, porém a
empresa possui um registro em que é cadastrado diariamente o valor e prazo de recebimento
das vendas para cada cliente, isso para facilitar o controle de vencimento. Desta forma, os
dados demonstrados na TAB. 9 foram utilizados pela aluna mediante pesquisa documental
para encontrar o prazo médio de recebimento.
A TAB. 10 demonstra os valores totais das vendas no período por condição de
pagamento e as percentagens de vendas em comparação com o montante total.
TABELA 10 - Vendas totais – Condição de pagamento
VENDAS TOTAIS DO PERÍODO POR CONDIÇÃO DE
PAGAMENTO
Operações
Valor
%
Á vista
18.204,22
3,812%
15 dias
92.666,23
19,410%
20 dias
69.113,42
14,470%
30 dias
66.539,80
13,940%
45 dias
11.303,90
2,367%
60 dias
168.473,20
35,282%
90 dias
51.194,51
10,721%
Total
477.495,28
100,000%
Fonte: elaborada pela autora, 2012.
(0 x 0,0381) + (15 x 0,1941) + (20 x 0,1447) + (30 x 0,1394) + ( 45 x 0,0237) + (60 x 0,3528)
+ (90 x 0,1072) = 41,87
PMR = 42 dias
PMR = 42 dias
Para Silva (2006b), o prazo de recebimento é medido pelo espaço de tempo médio que
as vendas levam para se transformar em disponibilidades de caixa, assim a empresa demora
42 dias, esta situação pode ser melhorada diminuindo o prazo dos clientes, porém é necessário
que haja muita cautela para implantar esta política, uma vez que a empresa possui um bom
75
relacionamento com seus clientes potenciais para não prejudicar este relacionamento ou até
mesmo perder estes clientes.
4.1.2.1 Ciclo operacional e Ciclo econômico
A fórmula utilizada para encontrar o ciclo operacional está ilustrada na FIG. 26.
FIGURA 26 - Cálculo do ciclo operacional
CO = PME + PMR
Fonte: elaborado pela autora, 2012.
Foi necessário calcular dois ciclos operacionais, um referente a serviços e outro
referente a estoques para depois encontrar o ciclo operacional total da empresa.
2) Ciclo Operacional de Serviços
PME = 0 dias
PMR = 35 dias
CO = 0 + 35
CO = 35 dias
O ciclo operacional da empresa prestadora de serviços é de 35 dias.
76
2) Ciclo Operacional de Materiais
PME = 75 dias
PMR = 46 dias
CO = 75 + 46
CO = 121 dias
O ciclo operacional da empresa de comércio atacadista é de 121 dias.
3) Ciclo Operacional Total
A FIG. 27 ilustra o cálculo do ciclo operacional total da empresa.
FIGURA 27 - Cálculo do ciclo operacional total da empresa
35 dias ____________________ 171. 224,85 ____________ 36 %
121 dias ___________________ 306.270,43 _____________ 64%
Total:
477.495,28
CO = (35 X 0,36) + (121 X 0,64)
CO = 90,04
Fonte: elaborada pela autora, 2012.
Assim,
CO = 90 dias
100%
77
Como Assaf Neto (2009) já havia citado, o ciclo operacional da empresa é composto
por todas as atividades operacionais. Desta forma, foi possível concluir que a empresa leva 90
dias desde aquisição das mercadorias até o recebimento decorrente da venda destas
mercadorias. O impacto maior está no prazo médio de estoque, cuja contribuição é fator
marcante para o alto ciclo operacional da empresa Beta. O grau de variabilidade desta fase
operacional é determinado pela política de estocagem, dos critérios de cobrança e pelo ramo
de atividade. É importante salientar que este prazo representa o intervalo de tempo no qual
não ocorre a entrada de recursos financeiros na empresa, sendo necessário, portanto, capital
de giro para financiamento deste ciclo operacional.
O ciclo econômico é igual ao valor do prazo médio de estoque, como ilustrado na FIG.
28.
FIGURA 28 - Ciclo econômico
CICLO
PME
=
ECONÔMICO
75
dias
Fonte: elaborada pela autora, 2012.
O ciclo econômico é o giro do estoque, ou seja, a empresa demora 75 dias para girar
seu estoque, a empresa Beta representa um ciclo econômico muito alto em comparação ao seu
setor de atividade, como a empresa não fabrica, este ciclo tem início com a compra de
mercadorias e finaliza com a venda das mesmas, pela empresa ser comercial e está situada no
setor elétrico, este ciclo representa alto para as operações da empresa, implicando assim em
um maior valor de capital de giro para financiar este período.
Para cálculo do ciclo financeiro, foi utilizada a fórmula de Brasil e Brasil (1999):
FIGURA 29 - Cálculo do ciclo financeiro
Fonte: BRASIL; BRASIL, 1999, p. 119.
78
Foi necessário apurar, para verificação da inadimplência e atraso médio das duplicatas
das contas a receber, as vendas realizadas a prazo que estavam em aberto, ou seja, os clientes
inadimplentes. Na TAB. 11, os recebimentos que não foram saldados no prazo correto e
estavam em cobrança pela empresa:
TABELA 11 - Recebimentos em aberto
Contas a Receber em aberto entre 01/01/2012 à 30/06/2012
Total das Vendas a Prazo
Recebimento em aberto
Proporção
R$ 459.291,06
3.921,40
0,0085
Fonte: elaborada pela autora, 2012.
Como se pode verificar na TAB. 11, o impacto do atraso médio das duplicatas é
pequeno em comparação com as vendas totais a prazo no período, isso porque a empresa
trabalha com uma pequena parcela de clientes potenciais e fidelizados, é feita uma escolha de
clientes através de uma análise de concessão de crédito.
Como Assaf Neto e Lima (2009) já haviam apontado, os cinco Cs do crédito que se
referem a caráter, capacidade, capital, garantias (colateral) e condições são procedimentos
prezados pela empresa e levados em consideração na escolha de seus clientes, No que se
refere à política de crédito da empresa, para pagamentos à vista ou com até 20 dias é
concedido ao cliente um desconto alto em relação as outras empresas no mesmo setor de
atividade,
isso também é fator contribuinte para o impacto do atraso de duplicatas ser
pequeno.
Com os dados coletados demonstrados na TAB 11, é possível verificar também o
atraso médio dos recebimentos, segundo informação que consta no sistema da empresa, o
valor de R$ 3.921,40 está vencido em 38 dias. Assim,
FIGURA 30 - Cálculo do atraso médio de duplicatas
AMR = 38 dias x 0,0085 = 0,3230, ou seja 0.
Fonte: Elaborado pela autora.
Desta forma, conforme já foi mostrado o pequeno impacto no atraso médio das
duplicatas, já se esperava que este prazo seria aproximadamente zero, o que é relevante para a
empresa, mostrando que este fator em si não contribui para o aumento do ciclo financeiro da
empresa.
79
Com estes dados, pode-se calcular o índice de inadimplência do período de apuração,
pois foi possível mensurar quantos débitos seriam classificados como “devedores duvidosos.”
De acordo com Assaf Neto e Silva (2002) o índice de inadimplência deve ser apurado
relacionando-se os devedores duvidosos com as vendas de competência do período que lhe
deram origem. Assim, a FIG. 31 demonstra a fórmula de cálculo do índice de inadimplência:
FIGURA 31 - Índice de inadimplência
Devedores Duvidosos: R$ 3.921,40
Vendas Totais a prazo: 459.291,06
Índice de inadimplência = 0,0085
Fonte: elaborado pela autora baseado em ASSAF NETO; SILVA, 2002 e em pesquisa
documental na empresa Beta
Devido ao volume de vendas totais, e o valor dos devedores duvidosos ser pequeno em
relação a estas, o índice de inadimplência foi zero. Isso acontece porque a empresa trabalha
com vendas concentradas, ou seja, contando com uma pouca parcela de clientes mais
frequentes nas compras e mediante a aplicação das políticas de crédito visadas pela empresa.
A empresa também não possui pagamentos em aberto com fornecedores em virtude de
as compras à vista de algumas mercadorias da linha mais pesada serem mais atrativas, a
empresa Beta possui caixa para os futuros pagamentos para as demais linhas de materiais,
logo o atraso médio de pagamento (AMP) é igual a zero também.
4.1.3 Compras
Para o cálculo das compras, foi necessário calcular separadamente as compras
referentes aos fornecedores das demais compras da empresa, isso para facilitar o cálculo do
ciclo financeiro.
A TAB. 12, demonstra as compras referentes às mercadorias no período de apuração
de acordo com as condições de pagamentos oferecidos pelos fornecedores.
80
TABELA 12 - Compras de mercadorias do período
COMPRAS DE MERCADORIAS DO PERÍODO EM VALORES NUMÉRICOS (R$)
Condição
Pagto
Janeiro
Fevereiro
Março
Abril
Maio
Junho
Á vista
7.065,99
73,80
263,54
258,27
7 dias
1.238,27
1.821,15
780,72
12 dias
233,00
234,00
2.261,83
4.876,58
714,54
44,00
14 dias
727,25
1.373,36
2.272,02
2.398,33
2.398,33
15 dias
180,00
1.263,00
176,00
812,70
18 dias
41,42
20 dias
408,07
235,00
2.175,69
2.322,18
490,96
21 dias
14.140,41
11.552,40 3.383,16
11.997,91
2.253,18
28 dias
2.040,00
30 dias
4.268,60
2.105,75
7.251,84
8.294,39
1.464,50
7.200,24
45 dias
3.593,78
2.210,95
3.319,55
3.489,37
2.394,90
639,10
Total
16.476,69
21.376,54
28.977,33
26.919,51
23.508,36
11.481,60
Total
7.661,60
3.840,14
8.363,95
9.169,29
2.431,70
41,42
5.631,90
43.327,06
2.040,00
30.585,32
15.647,65
128.740,03
Fonte: elaborada pela autora, 2012.
A TAB. 13 demonstra os valores totais das compras no período por condição de
pagamento e as porcentagens de vendas em comparação com o montante total. As compras
foram separadas pelas operações para encontrar o prazo médio de pagamento através da
média aritmética ponderada.
TABELA 13 - Compras de mercadorias - Condição de pagamento
COMPRAS DE MERCADORIAS DO PERÍODO POR CONDIÇÃO DE PAGAMENTO
Operações
Valor
%
Á vista
R$ 7.661,60
5,951%
7 dias
R$ 3.840,14
2,983%
12 dias
R$ 8.363,95
6,497%
14 dias
R$ 9.169,29
7,122%
15 dias
R$ 2.431,70
1,888%
18 dias
R$ 41,42
0,0322%
20 dias
R$ 5.631,90
4,375%
21 dias
R$ 43.327,06
33,654%
28 dias
R$ 2.040,00
15,846%
30 dias
R$ 30.585,32
23,757%
45 dias
R$ 15.647,65
12,155%
Total
Fonte: elaborada pela autora, 2012.
R$ 128.740,03
100,000%
81
Com estes dados, pode-se calcular o prazo médio de pagamento de fornecedores de
mercadorias (PMPFm) através de uma média ponderada, basta utilizar a fórmula da média
ponderada que já foi demonstrada.
(0 x 0,0595) + ( 7 x 0,0298) + ( 12 x 0,0650) + ( 14 x 0,0712) + ( 15 x 0,0189) + ( 18 x
0,0003) + ( 20 x 0,0438) + (21 x 0,3365) + (28 x 0,01585) + ( 30 x 0,2376) + (45 x 0,1216) =
23,26.
PMPFm = 23 dias
O prazo concedido pelos fornecedores de mercadorias é de 23 dias. A empresa recebe
estas vendas com 46 dias. Ou seja, o financiamento por parte do fornecedor cobre apenas a
metade do prazo. A empresa necessita de uma negociação mais eficiente com seus
fornecedores de matéria-prima para tentar alongar este prazo, já que o prazo médio
recebimento de material é alto.
4.1.4 Impostos
Para cálculo dos impostos, foi necessário verificar a porcentagem de impostos pagos
sobre o valor de serviço e sobre o valor de material. Para isto foi necessário apurar as vendas
realizadas entre agosto de 2011 até julho de 2012, período anual mais recente.
A empresa Beta está cadastrada no regime do Simples, as TABS. 14 e 15 demonstram
os impostos incidentes sobre as vendas.
82
TABELA 14 - Alíquotas e partilhas do Simples Nacional – Comércio
Fonte: PLANEJAMENTO..., 2012.
83
TABELA 15 - Alíquotas e partilhas do Simples Nacional decorrente da prestação de serviços
Fonte: PLANEJAMENTO..., 2012.
A TAB. 16 demonstra as vendas no período de agosto/2011 à julho 2012:
TABELA 16 - Vendas de materiais e serviços do período
Período
ago/11
set/11
out/11
nov/11
dez/11
jan/12
fev/12
mar/12
abr/12
mai/12
jun/12
jul/12
Total
VENDAS TOTAIS
Mão de Obra
Material
35.179,87
67.743,73
28.391,53
47.703,42
30.048,87
29.923,62
22.109,50
28.083,91
31.549,95
37.293,61
31.484,09
69.506,01
29.990,87
51.119,89
34.753,00
62.649,66
22.845,97
33.956,47
23.717,27
49.865,02
28.433,65
39.173,38
31.167,95
31.903,25
349.672,52
548.921,97
Fonte: elaborada pela autora, 2012.
Total
102.923,60
76.094,95
59.972,49
50.193,41
68.843,56
100.990,10
81.110,76
97.402,66
56.802,44
73.582,29
67.607,03
63.071,20
898.594,49
84
Comparando as vendas de mercadorias, percebe-se que neste período a percentagem
sobre as vendas é de 7,54% já as vendas de mão de obra obteve um percentual de 6,54% dado
obtido da comparação da TAB. 16 com a TAB. 15 Com estes dados pode-se calcular os
impostos para o período de apuração de 01/01/2012 à 30/06/2012.
Vendas de Mão de obra no período = 171.224,85 x 6,54% = 11.198,11
Vendas de Material Elétrico no período = 306.270,43 x 7,54% = 23.092,79
Valor Total de Impostos = 34.290,90
O valor de R$ 34.290,90 referente ao total dos impostos do período demoram em
média 20 dias para serem pagos, dado obtido dos prazos que constam na planilha de impostos
da empresa Beta Logo,
PMPI = 20 dias
É um prazo bom para a empresa em comparação com o valor de impostos, não
necessitando de uso de políticas para um possível reajuste quanto a este prazo.
A TAB. 17 demonstra todas as outras compras no período, bem como o prazo médio
de pagamento de cada uma e as porcentagens referentes ao valor total.
85
TABELA 17 - Contas do passivo circulante
TOTAL DAS OUTRAS CONTAS DO PASSIVO DO PERÍODO POR CONDIÇÃO DE
PAGAMENTO
Operações
Fornecedor
Valor
%
25 dias
Água e esgoto
R$ 198,45
0,177%
10 dias
Energia elétrica
R$ 759,83
0,677%
20 dias
Telefone/ Internet
R$ 2.944,05
2,622%
30 dias
Folha de pagamento
R$ 75.343,61
67,093%
10 dias
Fretes
R$ 785,28
0,699%
25 dias
Aluguél loja
R$ 3.732,00
3,323%
25 dias
Aluguél galpão
R$ 9.756,00
8,689%
15 dias
veículos-manutenção
R$ 18.776,90
16,721%
Total
R$ 112.296,12
100,000%
Fonte: elaborada pela autora, 2012.
Com estes dados, pode-se calcular o prazo médio de pagamento através de uma média
ponderada.
(25 x 0,0018) + (10 x 0,0068) + (20 x 0,0262) + (30 x 0,6709) + (10 x 0,0070) + (25 x
0,0332) + (25 x 0,0869) + (15 x 0,1672) = 26,34
PMP = 26 dias
Desta forma, foi necessário agrupar todos os pagamentos e compras da empresa no
período de 01/01/2012 à 30/06/2012 para encontrar o prazo médio de pagamento total.
A TAB. 18 demonstra os pagamentos totais da empresa.
86
TABELA 18 - Contas a pagar - Total
TOTAL DAS CONTAS A PAGAR DA EMPRESA NO PERÍODO
Operações
Valor
Compras à vista
R$
7.661,60
Compras 7 dias
R$
3.840,14
Pag. 10 dias
R$
1.545,11
Compras 12 dias
R$
8.363,95
Compras 14 dias
R$
9.169,29
Compras 15 dias e Pag. 15 dias
R$
21.208,60
Compras 18 dias
R$
41,42
Compras 20 dias + Pag. 20 dias + Impostos
R$
42.866,85
Compras 21 dias
R$
43.327,06
Pag. 25 dias
R$
13.686,45
Compras 28 dias
R$
2.040,00
Compras 30 dias + Pag. 30 dias
R$
105.928,93
Compras 45 dias
R$
15.647,65
Total
R$
275.327,05
%
2,783%
1,394%
0,561%
3,038%
3,330%
7,703%
0,015%
15,57%
15,74%
4,971%
0,741%
38,47%
5,683%
100%
Fonte: elaborada pela autora, 2012.
Com os dados da TAB. 18, pode-se calcular o prazo médio de pagamento total para a
empresa.
(0 x 0,0278) + (7 x 0,0139) + (10 x 0,0056) + (12 x 0,0304) + (14 x 0,0333) + (15 x 0,077) +
(18 x 0,0002) + (20 x 0,1557) + (21 x 0,1574) + (25 x 0,0497) + (28 x 0,0074) + (30 x
0,3847) + (45 x 0,0568) = 24,10
PMPt = 24 dias
O prazo de pagamento total para a empresa é de 24 dias, enquanto o prazo médio de
recebimento total para a empresa é de 42 dias. Ou seja, ela precisa financiar dezoito dias de
suas operações.
87
4.1.5 Ciclo financeiro
Com os dados obtidos, pode-se calcular o ciclo financeiro da empresa para o período.
O ciclo financeiro também será calculado por dois métodos: método simplificado e método
completo.
4.1.5.1 Cálculo do ciclo financeiro através do método simplificado
A FIG. 32 demonstra a fórmula para cálculo do ciclo financeiro através do método
simplificado.
FIGURA 32 - Cálculo do ciclo financeiro - Método simplificado
CF= PMR + PME + PMP
Fonte: elaborado pela autora, 2012.
Substituindo na fórmula têm-se:
CF = 42 + 48 – 24
CF= 66 dias
Para este cálculo foi utilizado o prazo médio de recebimento das vendas totais, o prazo
médio de estoques pelo método simplificado e o prazo total dos pagamentos, encontrando
assim um ciclo financeiro de 66 dias.
88
4.1.5.2 Cálculo do ciclo financeiro através do método completo
Para cálculo do ciclo financeiro através do método completo foi utilizada a fórmula
abaixo, porém acrescentaram-se outros tipos de pagamento da empresa que foram calculados
de forma separada na fórmula.
68,88
CF = 69 dias
Vieira (2008) define o ciclo financeiro como sendo o prazo decorrido entre as saídas
de caixa (pagamentos a fornecedores) e as entradas de caixa (recebimentos de clientes). Ou
seja, a empresa tem necessidade de recursos durante 69 dias. Como pode ser verificado, o
prazo médio de estoque contribui muito para o aumento do ciclo financeiro já que os materiais
ficam estocados cerca de 75 dias só para depois serem vendidos, e só depois de 42 dias é que
a empresa recebe esta venda.
O ciclo financeiro de uma empresa deve ser planejado desde o início de suas
atividades, dentre as alternativas para sua redução pode-se retardar o prazo de pagamento aos
fornecedores ao máximo possível, sem incorrer em prejuízo para a empresa, tentar na medida
do possível receber com uma maior antecedência, mas o principal fator que contribui para o
aumento do ciclo financeiro conforme pode observar em seu cálculo é o estoque da empresa,
seu giro reveza apenas duas vezes no período, e os materiais possuem um custo elevado o que
obriga a empresa a trabalhar com uma margem pequena.
Em consequência disso, como Brasil e Brasil (1999) já havia citado, quanto maior o
ciclo financeiro da empresa, maior o seu risco nas crises e maior a necessidade de
investimentos nos ativos operacionais, a necessidade de capital de giro.
Para cálculo da Necessidade de Capital de Giro, foi utilizada a seguinte fórmula:
89
FIGURA 33 - Necessidade de capital de giro em virtude das vendas
- PMPI X IMPOSTOS
Fonte: Adaptado de DINIZ OLIVEIRA, 2011. VENDAS
NCG X 125 = 75 X 258.737,05 + 42 – 23 x 128.740,03 – 26 x 112.296,12 – 20 x 34.290,90 =
477.495,28
477.495,28
477.495,28
477.495,28
477.495,28
125NCG = 40,6397 + 42 – 6,2012 – 6,1146 – 1,4363
477.495,28
125NCG = 68,8876
477.495,28
125NCG = 32.893.503,85
NCG= 263.148,03
A necessidade de capital de giro pode ser ainda calculada através de outra fórmula
conforme demonstrado na FIG. 34.
FIGURA 34 - Cálculo da necessidade de capital de giro
NCG = CF X VENDAS TOTAIS DO PERÍODO
DIAS ÚTEIS DO PERÍODO
Fonte: elaborada pela autora, 2012.
Calculando a Necessidade de Capital de Giro através da FIG. 34 têm-se:
90
NCG = 69 X 477.495,28
125
NCG = 263.577, 39
Para cálculo da necessidade de capital de giro, através da fórmula acima, foi
considerado o ciclo financeiro encontrado através do método completo. Será considerado
neste trabalho o valor de R$ 263.577,39 para a necessidade de capital de giro.
Ou seja, no período de janeiro a junho a empresa tem uma necessidade de capital de
giro de R$ 263.577,39 um valor demandado muito alto para a empresa no período. A empresa
cobre a necessidade de capital de giro com seu capital de giro próprio. À medida que o ciclo
de caixa da empresa aumenta, sucessivamente aumenta também sua necessidade de capital de
giro. Portanto, a redução do ciclo financeiro ou de caixa consiste em receber mais cedo e
pagar mais tarde, procurando estratégicas para reduzir o ciclo financeiro como aumentar o
número de fornecedores de matéria-prima através de uma pesquisa de mercado, reduzir o
prazo de recebimento através de políticas de desconto, ou ainda um estudo de viabilidade
sobre a possibilidade de importar os materiais de linha pesada como os geradores de energia
por exemplo.
Como Vieira (2008) e Costa et al. (2009) citaram, o nível de atividade fica
subordinado ao impacto da situação conjuntural sobre o volume de suas vendas enquanto o
tamanho do seu ciclo financeiro fica definido pelas políticas de compras, de vendas e de
estoques. Assim, aumentar as vendas implica em aumentar o investimento operacional.
Enquanto na análise do ciclo financeiro, o fator determinante não está apenas no
montante das vendas mas também nas políticas de compras e principalmente de estoques
como pode perceber através dos cálculos.
Através do cálculo da necessidade de capital de giro, percebe-se que a empresa Beta
possui uma carência de recursos no seu giro, um valor de R$ 263.577,39 para um período.
4.2 Projeção do fluxo de caixa
Os cálculos foram baseados em Silva (2006b) e Sá (2012a).
91
De acordo com Sá (2012a) o fluxo de caixa projetado é o produto final da integração
das entradas e das saídas de caixa que se imagina que ocorrerão no período projetado.
4.2.1 Plano de contas para o fluxo de caixa
Segundo Sá (2012a, p. 11) “chamamos de plano de contas a uma estrutura em vários
níveis que permita decompor as entradas e as saídas em conta e subcontas de forma a
facilitar a análise e a compreensão do fluxo de caixa.” O QUAD. 3 demonstra um plano de
contas de 2º nível elaborado pela aluna, este plano foi elaborado através dos dados coletados
nos documentos da empresa em estudo com integração da teoria pesquisada de Sá (2012a).
QUADRO 3 - Plano de contas da Empresa Beta
PLANO DE CONTAS DA EMPRESA BETA
ENTRADAS
Recebimento de clientes
Vendas de balcão pagas com cheques ou dinheiro
Vendas de balcão pagas com cheques pré-datados
Vendas faturadas para clientes classe A
Vendas faturadas para clientes classe B
Vendas faturadas para clientes classe C
Outros
SAÍDAS
Saídas
Administrativas
Energia
Telefone
Internet
Materiais de escritório
Materiais de limpeza
Seguros diversos
Associação de classe
Correio
Outras
Saídas Comerciais
Comissão sobre vendas
Publicidade e Propaganda
Fretes
Fornecedores
Fornecedor de mercadoria
Outros
Folha e Encargos
92
Salário Operacional
Salário Administrativo
Encargos
Outros
Serviços de Terceiros
Honorários Contábeis
Serviço de Segurança
Serviço de Transportes
Outros
Impostos e Taxas
ISS
Simples Nacional
Outros
Pagamento de despesas com veículos
Combustíveis e Lubrificantes
Manutenção diversas
Seguros
IPVA
Multas diversas
Outros
Saídas Financeiras
Despesas bancárias
Juros sobre empréstimos
Outras
Fonte: adaptado de SÁ, 2012a, p. 40.
Segundo Sá (2012a) o plano de contas da tesouraria não deve ser muito sucinto, mas
também não pode ser muito detalhado, assim no final de cada conta foi criado uma subconta
com o nome “diversos”.
4.2.2 Período de informação do fluxo de caixa
O prazo de cobertura do Fluxo de Caixa proposto será de três (03) meses: Setembro,
Outubro e Novembro. Foram escolhidos três meses para projeção devido a uma maior
relevância das informações que alimentarão o fluxo de caixa.
93
4.2.3 Projeção das entradas e saídas de recursos financeiros
Para a projeção das entradas e saídas de recursos do caixa a aluna utilizou duas
técnicas, são estas: Método da Média dos Mínimos Quadrados (MMMQ) e Método da Média
com Suavização Exponencial (MMSE).
As projeções para cada conta do fluxo de caixa elaborado serão projetadas como:
a) saldo inicial de caixa: refere-se ao saldo final de caixa do último dia útil do mês
anterior;
b) recebimento de clientes: através do cálculo de análise de regressão linear simples
e de suavização exponencial, considerando-se os valores históricos das vendas e o
tempo;
c) saídas administrativas: são fixas para cada período;
d) saídas comercias: são fixas para cada período;
e) fornecedores: através do cálculo de análise de regressão linear simples
considerando-se os valores históricos das vendas e o tempo;
f) folha e encargos: salário administrativo é fixo para cada período, para o salário
operacional foi utilizado o cálculo de análise de regressão linear simples;
g) serviços de terceiros: valor fixo para cada período;
h) impostos: serão projetados mediante a alíquota do Simples sobre as vendas
projetadas de serviço e material;
i) pagamento de despesas com veículos: fixo para o período;
j) saídas financeiras: fixas para o período.
Obs: para todas as despesas informadas no Fluxo de Caixa, foi decidido por comum
acordo da aluna com orientador que será acrescentada às despesas uma taxa de 3% como uma
possível variação dos gastos.
4.2.3.1 Método da Média dos Mínimos Quadrados (MMMQ)
Foi utilizada a análise de regressão linear simples através do método dos mínimos
quadrados.
94
Segundo Pozo (2002) o modelo da Média dos Mínimos Quadrados, em que é traçada a
reta que representa a tendência de consumo para o próximo período, é baseado nos consumos
anteriores eliminando assim as possíveis distorções e interpretações errôneas que poderiam
ocorrer em razão a sentimentos pessoais e criar problemas no processo de tomada de decisões.
A Equação para regressão linear para cálculo segue abaixo:
FIGURA 35 - Fórmula estatística - Regressão linear
Y = a + bX
Onde:
Y = Variável dependente que se está resolvendo.
a = Intersecção no eixo Y
b = Inclinação da reta
X = Variável independente
Sendo:
FIGURA 36 - Fórmula estatística - Regressão linear
b= n(𝜮xy) – (𝜮x) (𝜮y)
n(𝜮x²) – (𝜮x)²
95
FIGURA 37 - Fórmula estatística - Regressão linear
a = 𝜮y – b𝜮x
n
Porém, para que se consiga efetuar os cálculos utilizando as fórmulas no intuito de
determinar a equação linear deve-se calcular primeiro
𝜮x,𝜮y, 𝜮x² e 𝜮xy.
onde, X é a variável independente, Y a variável dependente e n o númerode períodos
observados. (OLIVEIRA, 2012).
A TAB. 19 demonstra a análise de regressão linear para as vendas de mão de obra
qualificada.
TABELA 19 - Análise de regressão linear – Vendas mão de obra
ANÁLISE DE REGRESSÃO LINEAR - VENDAS MÃO DE OBRA QUALIFICADA
MêS (N)
Período (X)
Vendas (Y)
X²
X.Y
ago/11
1
35.179,87
1
35.179,87
set/11
2
28.391,53
4
56.783,06
out/11
3
30.048,87
9
90.146,61
nov/11
4
22.109,50
16
88.438,00
dez/11
5
31.549,95
25
157.749,75
jan/12
6
31.484,09
36
188.904,54
fev/12
7
29.990,87
49
209.936,09
mar/12
8
34.753,00
64
278.024,00
abr/12
9
22.845,97
81
205.613,73
mai/12
10
23.717,27
100
237.172,70
jun/12
11
28.433,65
121
312.770,15
jul/12
12
31.167,95
144
374.015,40
ago/12
13
28.565,55
169
371.352,15
Total:
91
378.238,07
819
2.606.086,05
Fonte: elaborada pela autora, 2012.
96
Y= a + bX
b= n(𝜮xy) – (𝜮x) (𝜮y)
n (𝜮x²) – (𝜮x)²
a = 𝜮y- b𝜮x
n
b= 13( 2.606.086,05) – (91) (378.238,07) =
13 (819) – (91)²
b= -228,46
a = 378.238,07 – ( - 228,46) 91 = 30.694,46
13
Equação Resultante – Vendas Mão de Obra para o período de Setembro: Y = a + bX =
30.694,46 + (-228,46) (14) = R$ 27.496,02
O valor das vendas de mão de obra projetada para o 14º período equivalente ao mês de
Setembro é de R$ 27.496,02.
Equação Resultante – Vendas Mão de Obra para o período de Outubro: Y= a + bX =
30.694,46 + (-228,46) (15) = R$ 27.267,56
O valor das vendas de mão de obra projetada para o 15º período equivalente ao mês de
Outubro é de R$ 27.267,56.
Equação Resultante – Vendas de Mão de Obra para o período de Novembro: Y= a +
bX = 30.694,46 + (-228,46) (16) = R$ 27.039,10
O valor das vendas de mão de obra projetada para o 16º período equivalente ao mês de
Novembro é de R$ 27.039,10.
A TAB. 20 demonstra a análise de regressão linear para as vendas de materiais.
97
TABELA 20 - Análise de regressão linear – Vendas material elétrico
ANÁLISE DE REGRESSÃO LINEAR - VENDAS MATERIAL ELÉTRICO
MêS
(N)
Período (X)
Vendas (Y)
X²
X.Y
ago/11
1
67.743,73
1
67.743,73
set/11
2
47.703,42
4
95.406,84
out/11
3
29.923,62
9
89.770,86
nov/11
4
28.083,91
16
112.335,64
dez/11
5
37.293,61
25
186.468,05
jan/12
6
69.506,01
36
417.036,06
fev/12
7
51.119,89
49
357.839,23
mar/12
8
62.649,66
64
501.197,28
abr/12
9
33.956,47
81
305.608,23
mai/12
10
49.865,02
100
498.650,20
jun/12
11
39.173,38
121
430.907,18
jul/12
12
31.903,25
144
382.839,00
ago/12
13
23.763,04
169
308.919,52
Total:
91
572.685,01 819
3.754.721,82
Fonte: elaborada pela autora, 2012.
Y= a + bX
b= n(𝜮xy) – (𝜮x) (𝜮y)
n (𝜮x²) – (𝜮x)²
a = 𝜮y- b𝜮x
n
b= 13(3.754.721,82) – (91) (572.685,01) =
13(819) – (91)²
b= - 1.396,00
a= 572.685,01 – (- 1.396,00)91
13
a = 53.824,69
98
Equação Resultante – Vendas de Material para o período de Setembro: Y = 53.824,69
+ (-1.396,00) (14) = R$ 34.280,69
O valor das vendas de material projetadas para o 14º período equivalente ao mês de
Setembro é de R$ 34.280,69.
Equação Resultante – Vendas de Material para o período de Outubro: Y= 53.824,69 +
( - 1.396,00) (15) = R$ 32.884,69
O valor das vendas de material projetadas para o 15º período equivalente ao mês de
Outubro é de R$ 32.884,69.
Equação Resultante – Vendas de Material para o período de Novembro: Y = 53.824,69
+ (- 1.396,00) (16) = R$ 31.488,69
O valor das vendas de material projetadas para o 16º período equivalente ao mês de
Novembro é de R$ 31.488,69
A TAB. 21 demonstra as despesas variáveis no período.
TABELA 21 - Despesas
PERÍODO
DESPESAS
COMPRA DE
MERCADORIAS
SALÁRIO OPERACIONAL
ago/11
33.923,66
9.565,20
set/11
23.265,68
9.727,71
out/11
26.270,08
8.202,48
nov/11
51.292,87
7.821,63
dez/11
20.925,70
10.384,30
jan/12
16.476,69
11.179,11
fev/12
21.376,54
13.530,54
mar/12
28.977,33
12.131,42
abr/12
26.919,51
12.521,00
mai/12
23.508,36
12.001,29
jun/12
11.481,60
13.980,25
jul/12
6.676,00
7.371,88
ago/12
19.513,44
9.992,22
Total:
310.607,46
138.409,03
Fonte: elaborada pela autora, 2012.
99
A TAB. 22 demonstra a análise de regressão linear para as compras.
TABELA 22 - Análise de regressão linear - Compras
MêS
(N)
ago/11
set/11
out/11
nov/11
dez/11
jan/12
fev/12
mar/12
abr/12
mai/12
jun/12
jul/12
ago/12
Total:
ANÁLISE DE REGRESSÃO LINEAR – COMPRAS
Período
(X)
Compras (Y) X²
X.Y
1
33.923,66
1
33.923,66
2
23.265,68
4
46.531,36
3
26.270,08
9
78.810,24
4
51.292,87
16
205.171,48
5
20.925,70
25
104.628,50
6
16.476,69
36
98.860,14
7
21.376,54
49
149.635,78
8
28.977,33
64
231.818,64
9
26.919,51
81
242.275,59
10
23.508,36
100
235.083,60
11
11.481,60
121
126.297,60
12
6.676,00
144
80.112,00
13
19.513,44
169
253.674,72
91
310.607,46
819
1.886.823,31
Fonte: elaborada pela autora, 2012.
Y= a + bX
b= n(𝜮xy) – (𝜮x) (𝜮y)
n (𝜮x²) – (𝜮x)²
a = 𝜮y- b𝜮x
n
b= 13(1.886.823,31) – (91) (310.607,46)
13(819) – (91)²
b= -1.579,28
a= (310.607,46) – ( - 1.579,28) ( 91)
13
a= 34.947,84
100
Equação Resultante- Compras para o 14º período: Y= 34.947,84 + (-1.579,28) (14) =
R$ 12.837,92
O valor das compras projetadas para o período14 equivalente ao mês de Setembro é de
R$ 12.837,92.
Equação Resultante – Compras para o 15º período: Y= 34.947,84 + (-1.579,28) (15) =
R$ 11.258,64
O valor das compras projetadas para o período 15 equivalente ao mês de Outubro é de
R$ 11.258,64.
Equação Resultante- Compras para o 16º período: Y = 34.947,84 + (-1.579,28) (16) =
RS 9.679,36
O valor das compras projetadas para o período 16 equivalente ao mês de Novembro é
de R$ 9.679,36.
A TAB. 23 demonstra a análise de regressão linear para o salário operacional.
TABELA 23 - Análise de regressão linear – Salário operacional
ANÁLISE DE REGRESSÃO LINEAR - SALÁRIO OPERACIONAL
Mês (N)
Período (X)
Salário Op.(Y)
X²
X.Y
ago/11
1
9.565,20
1
9.565,20
set/11
2
9.727,71
4
19.455,42
out/11
3
8.202,48
9
24.607,44
nov/11
4
7.821,63
16
31.286,52
dez/11
5
10.384,30
25
51.921,50
jan/12
6
11.179,11
36
67.074,66
fev/12
7
13.530,54
49
94.713,78
mar/12
8
12.131,42
64
97.051,36
abr/12
9
12.521,00
81
112.689,00
mai/12
10
12.001,29
100
120.012,90
jun/12
11
13.980,25
121
153.782,75
jul/12
12
7.371,88
144
88.462,56
ago/12
13
9.992,22
169
129.898,86
Total:
91
138.409,03
819
1.000.521,95
Fonte: elaborada pela autora, 2012.
101
Y= a + bX
b= n(𝜮xy) – (𝜮x) (𝜮y)
n (𝜮x²) – (𝜮x)²
a = 𝜮y- b𝜮x
n
b= 13( 1.000.521,95) – (91) (138.409,03)
13(819) – (91)²
b= 173,95
a= (138.409,03) – 173,95 (91)
13
a= 9.429,20
Equação Resultante- Salário Operacional para o 14º período: Y= 9.429,20 + 173,95
(14) = R$ 11.864,50
O valor do salário operacional projetado para o 14º período equivalente ao mês de
Setembro é de R$ 11.864,50.
Equação Resultante – Salário Operacional para o 15º período: Y= 9.429,20 + 173,95
(15) = R$ 12.038,45
O valor do salário operacional projetado para o 15º período equivalente ao mês de
Outubro é de R$ 12.038,45.
Equação Resultante – Salário Operacional para o 16º período: Y= 9.429,20 +
173,95(16) = R$ 12.212,40
O valor do salário operacional projetado para o 16º período equivalente ao mês de
Novembro é de R$ 12.212,40.
102
4.2.3.2 Método da Média com Suavização Exponencial (MMSE)
Outra técnica também utilizada foi o método da média com suavização exponencial,
foram utilizadas estas duas técnicas para dados mais concretos.
De acordo com Pozo (2002) no método da média com suavização exponencial a
previsão do próximo período é obtida mediante a ponderação dada ao último período, e é
utilizada também a previsão do último período. Esse modelo procura eliminar as variações
exageradas que ocorreram em períodos anteriores.
A fórmula utilizada segue na FIG.38.
FIGURA 38 - Método da média com suavização exponencial
P = [( Rɑ x @) + (1-@) x Pɑ]
Fonte: adaptado de POZO, 2002, p. 46.
Onde:
P= Previsão próximo período
Rɑ = Consumo Real no período anterior
Pɑ = Previsão do período anterior
@ = Constante de Suavização Exponencial
A constante de Suavização Exponencial será de 0,1.
Projeção de Venda de Mão de Obra para o mês de Setembro:
Previsão do período anterior (Agosto) : 27.772,96
Logo:
P= [( 28.565,55 x 0,1) + ( 1- 0,1) x 27.772,96
P= 27.852,22
O valor da venda de mão de obra projetada para o mês de Setembro é igual a R$
27.852,22.
Projeção de Venda de Mão de Obra para o mês de Outubro:
103
Previsão do período anterior (Setembro): 29.389,05
Logo:
P= [( 27.852,22 x 0,1) + (1-0,1) x 29.389,05
P= 29.235,37
O valor da venda de mão de obra projetada para o mês de Outubro é igual a R$
29.235,37.
Projeção de Venda de Mão de Obra para o mês de Novembro:
Previsão do período anterior (Outubro): 28.551,05.
P= [( 29.235,37 x 0,1) + (1-0,1) x 28.551,05
P= 28.619,48
O valor da venda de mão de obra projetada para o mês de Novembro é igual a R$
28.619,48.
Projeção de Venda de Material para o mês de Setembro:
Previsão do período anterior (Agosto): 31.613,22
P= [( 23.763,04 x 0,1) + (1-0,1) x 31.613,22]
P= 30.828,20
O valor da venda de material projetada para o mês de Setembro é igual a R$
30.828,20.
Projeção de Venda de Material para o mês de Outubro:
Previsão do período anterior (Setembro): 28.831,50
P= [( 30.828,20 x 0,1) + (1-0,1) x 28.831,50]
P= 29.031,17
O valor da venda de material projetada para o mês de Outubro é igual a R$ 29.031,17.
Projeção de Venda de Material para o mês de Novembro:
Previsão do período anterior (Outubro) : 27.874,14
P= [(29.031,17 x 0,1) + (1-0,1) x 27.874,14
P= 27.989,84
104
O valor da venda de material projetada para o mês de Novembro é igual a R$
27.989,84.
Para a projeção das entradas no fluxo de caixa serão utilizadas as vendas projetadas
mediante o cálculo do Método da Média dos Mínimos Quadrados.
Segundo Pozo (2002) este modelo é o que melhor nos orienta para fazermos uma
previsão, pois é um processo de ajuste que tende a aproximar-se dos valores existentes,
minimizando as distâncias entre cada consumo realizado. Já o Método da Média de
Suavização Exponencial é um bom modelo quando somente se trabalha com ele.
4.2.4 Fluxo de caixa projetado
A TAB. 24 demonstra o fluxo de caixa projetado da empresa Beta para os meses de
Setembro, Outubro e Novembro.
TABELA 24 - Fluxo de caixa projetado - Empresa Beta
Fluxo de Caixa Projetado - Empresa Beta
Setembro
Outubro
Novembro
10.000,00
22.007,21
33.606,49
(+) Saldo Inicial
ENTRADAS
Recebimento de Clientes
Vendas de Serviço
Vendas de Comércio
Outros
(+) Total
SAÍDAS
Saídas Administrativas
Energia
Telefone/Internet
Água
Materiais de escritório
Sistema de Informática
Correio
(-) Total
Saídas Comerciais
Publicidade e Propaganda
Fretes
(-) Total
Fornecedores
27.496,02
34.280,69
27.267,56
32.884,69
27.039,10
31.488,69
61.776,71
60.152,25
58.527,79
150,00
204,36
150,00
204,36
150,00
204,36
49,00
100,00
340,00
49,00
100,00
340,00
49,00
100,00
340,00
80,00
923,36
80,00
923,36
80,00
923,36
196,32
196,32
300,00
196,32
496,32
300,00
196,32
496,32
105
Fornecedor de mercadoria
(-) Total
Folha e Encargos
Salário Operacional
Salário Administrativo
Encargos
(-) Total
(-)
(-)
(-)
(-)
(-)
(=)
(-)
(-)
(=)
Serviços de Terceiros
Honorários Contábeis
Serviço de Segurança
Total
Impostos e Taxas
Simples Nacional
Total
Pagamento de despesas com veículos
Combustíveis e Lubrificantes
Manutenções diversas
Seguros
Total
Saídas Financeiras
Despesas Bancárias
Total
Investimento imobilizado
Total Saídas
Total dos Gastos Fixos
Variação - 3%
Total dos Gastos Variáveis
Saldo Final de Caixa
12.837,92
12.837,92
11.258,64
11.258,64
9.679,36
9.679,36
11.864,50
4.992,00
2.120,56
18.977,06
12.038,45
4.992,00
2.120,56
19.151,01
12.212,40
4.992,00
2.120,56
19.324,96
311,00
100,00
411,00
311,00
100,00
411,00
311,00
100,00
411,00
4.383,00
4.383,00
4.262,80
4.262,80
4.142,60
4.142,60
2.143,74
150,00
4.998,00
7.291,74
2.143,74
150,00
4.998,00
7.291,74
2.143,74
150,00
4.998,00
7.291,74
110,90
110,90
4.035,75
49.167,05
20.081,63
20.684,08
29.085,42
22.007,21
110,90
110,90
4.035,75
47.941,52
20.381,63
20.993,08
27.559,89
33.606,49
110,90
110,90
4.035,75
46.415,99
20.381,63
20.993,08
26.034,36
45.106,84
Fonte: elaborada pela autora, 2012.
Cálculos:
Simples Nacional:
Setembro:
Vendas Projetadas Serviço: 27.496,02 x 6,54 % = 1.798,24
Vendas Projetadas Comércio: 34.280,69 x 7,54% = 2.584,76
Total: 4.383,00
Outubro:
Vendas Projetadas Serviço: 27.267,56 x 6,54% = 1.783,30
Vendas Projetadas Comércio: 32.884,69 x 7,54% = 2.479,51
Total: 4.262,80
106
Novembro:
Vendas Projetadas Serviço: 27.039,10 x 6,54% = 1.768,36
Vendas Projetadas Comércio: 31.488,69 x 7,54% = 2.374,25
Total: 4.142,60
4.2.5 As aplicações das sobras de caixa
Segundo Damodaran (2004) a sobra de caixa é um fenômeno temporário, resultante de
um período bom; porém se a empresa espera períodos de escassez de caixa em períodos
futuros, ela pode ficar em uma melhor situação retendo o caixa para cobrir parte ou todos
esses períodos de escassez.
Mediante a projeção do fluxo de caixa a empresa pode optar por antecipação de
pagamento aos fornecedores ou o financiamento de clientes. Pode ainda optar pela aplicação
financeira no mercado, desde que sua aplicação seja adequada à extensão das sobras do
período analisado.
Uma boa opção para a empresa em estudo é aplicar em fundos de investimentos de
curto prazo no qual poderá resgatar este valor em um período curto decorrente de uma
necessidade operacional ou ainda diante de uma retração do mercado, que fará necessária uma
reserva para a liquidez.
Como Fortuna (2011) já havia citado, os fundos de curto prazo são os títulos públicos
federais ou privados, prefixados ou indexados à taxa Selic ou a outra taxa de juros.
Para as aplicações financeiras a empresa poderá optar pelo CDB bem como, pelo CDI,
ambos pré-fixados.
Porém antes da aplicação é necessário fazer uma simulação e esta decisão deve ser
tomada pelo administrador ou gerente da empresa.
107
5 CONSIDERAÇÕES FINAIS
O presente trabalho teve como objetivo avaliar a capacidade de pagamento através da
utilização do fluxo de caixa em uma empresa de eletricidade industrial. Verificou-se,
entretanto, que o resultado demonstrado através do fluxo de caixa projetado da empresa, que a
mesma possui um equilíbrio entre as entradas e saídas de caixa e não está endividada,
possuindo liquidez para honrar com seus compromissos, porém não possui recursos em
princípio para investimentos a longo prazo.
Os prazos médios encontrados mostram uma situação de boa liquidez, embora a
empresa necessite de uma melhor gestão quanto aos seus estoques, pois seu prazo demonstra
uma situação irregular em comparação com as empresas do mesmo setor de atividade, em
virtude disso, recomenda-se à empresa encontrar novos fornecedores através de uma pesquisa
de mercado ou ainda é válida a hipótese de um estudo aprofundado sobre a possibilidade da
empresa Beta importar uma boa parte de seu estoque.
O fluxo de caixa projetado para a empresa mostra uma situação de solvência, embora
seja objetivo da empresa de crescer e expandir seu mercado através da automação industrial,
atuando dentro de indústrias através de um processo inovador.
A informação fornecida pela demonstração de Fluxo de Caixa, se usada com a
finalidade de evidenciar e informar, deve ajudar seus proprietários, administradores e outros
para avaliar a habilidade da empresa em gerar fluxo de caixa positivo, quitar suas dívidas,
pagar seus compromissos e medir a geração de caixa nas atividades operacionais, de
investimentos e financiamentos da empresa durante certo período.
Através da projeção podem-se analisar alternativas de investimento e avaliar as
situações presente e futura do caixa da empresa, posicionando-se para que não chegue à
situação de insolvência.
Sendo assim, constata-se que uma melhor gestão de estoques deve ser questão
primordial para a continuidade e crescimento da empresa Beta.
108
5.1 Proposição de planos ou melhorias
Percebe-se que no período analisado, a empresa não precisou recorrer a
financiamentos para suprir sua necessidade de capital de giro. Porém, para uma gestão
financeira eficiente, a aluna proferiu as seguintes propostas.
a) aprimoramento dos registros financeiros para um maior controle e precisão dos
dados;
b) revisão do fluxo de caixa projetado, demonstrando a periodicidade e como fazer;
c) estratégias para melhorar os indicadores financeiros a curto prazo, pode-se ainda
citar aqui a elaboração de um planejamento compatível com a capacidade e necessidade da
empresa;
d) demonstrar o fluxo de caixa realizado e projetado diário e mensal para um período
maior;
e) desenvolver um estudo abrangente sobre a gestão dos estoques, calculando os seus
custos e desenvolvendo estratégicas para sua redução.
109
5.2 Recomendações
Esta pesquisa apresenta algumas recomendações para a realização de outros estudos
relacionados a este tema:
a) realizar o mesmo estudo em outras empresas no setor de energia, comparando os
cálculos e resultados finais. (Multicasos);
b) realizar um estudo mais direcionado para a gestão de estoques abordando a liquidez
e caixa na mesma empresa de estudo;
c) ampliar a pesquisa da utilização do fluxo de caixa tanto para avaliação da liquidez
quanto de investimentos.
110
5.3 Limitações do estudo
A falta de informações suficientes para que a aluna alcançasse 100% de
aproveitamento em sua análise foi um ponto que limitou bastante este trabalho.
Outro ponto, relativamente importante: a gestão familiar da empresa em estudo
contribuiu para que este estudo fosse mais restrito, levando em consideração a falta de uma
pessoa específica em determinada função, o que gerou duplicidade de informações.
Difícil controle dos dados financeiros por causa do sistema pouco utilizado ou
utilizado de forma incorreta.
As conclusões das análises efetuadas no presente estudo estão limitadas a empresa de
fato estudada, pelas informações disponíveis e pelo período abrangido. Assim, as conclusões
desta pesquisa não pretende esgotar o assunto.
111
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