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análise de conjuntura
Setor Externo: O Que as Contas Externas Contam Sobre a Atual
Crise Econômica
V
Asdimensõesdaatualcriseeconômicasãoevidentementegrandes.Noentanto,comoemtodosos
demaisaspectosdamensuração
dosfenômenosenvolvidos,hásempreumadefasagemdedados.A
novidadeéaadoção,peloBanco
CentraldoBrasil(Bacen),dasexta
ediçãodoManualdeBalançode
PagamentosePosiçãoInternacional de Investimento (BPM6)do
FundoMonetárioInternacional
(FMI).Háumasériedenovidades,
incluindoarenomeaçãodecontas,
modi icaçãodesinaisdealgumas
outras,inclusõeseexclusõesde
aindaoutras.Nesteartigo,vamos
usarosdadosmaisrecentesdisponibilizadospeloBacensegundo
M
S
(*)
anovametodologia.OsGrá icosde
1a5apresentamasinformações
mensaisdesdejaneirode2014;os
dadosmaisrecentesreferem-sea
marçode2015,segundoaBPM6.
acimadosvaloresobtidosentre
janeiroefevereirode2015.Como
resultadodessarecuperação,aBalançaComercialtevesaldopositivo
deUS$230milhõesemmarçode
2015−oque,semdúvida,éuma
OGrá ico1mostraqueatendência notíciaparamelhorarosânimos
depioranasTransaçõesCorrentes pessimistasqueseinstalaramna
apartirdemeadosde2014foire- economiabrasileira.Entretanto,a
vertidaapartirdoiníciodesteano, médiadeexportaçõesentrejaneiro
tendosidoaBalançaComercialde emarçode2015foicalculadaem
bensaprincipalresponsávelpela US$14bilhões,aindainferiorao
melhora, enquantoas despesas mesmoperíodode2014,quando
comserviçosaindapermaneceram foiobtidoumresultadodeUS$16
comdé icitacentuado.Nocasodo bilhões.Logo,éaindacedopara
comércioexteriordebens,osaldo saberseocomércioexteriorserá
positivodizrespeitoaoaumento efetivamenteumfatorderecude expor t ações, que em março peraçãoimportantedaeconomia
alcançaramUS$17bilhões,30% brasileira.
Gráfico 1 - Transações Correntes, Balança Comercial (Bens) e de Serviços - US$ Milhões - Jan 2014 - Março 2015
Fonte:Bacen.
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análise de conjuntura
Olhandoparaorestodomundo,há
aindamuitanebulosidadenohorizonteenenhumagarantiadeque
osprincipaisparceiroscomerciais
apresentemumadesenvolturaeconômicaquerespinguenasnossas
exportações.Alémdisso,ainsistência doBrasilemapostar em
ampliaçãodecomércioviarodadas
multilateraisdenegociaçãonão
pareceserpromissora.Enquanto
isso,amaioriadospaísestemseguidonaestratégiadeformação
deacordosdelivre-comércio,o
queestádeixandooBrasilrela-
tivamenteisolado e,pelo visto,
cadavezmaisdependentedaChina
comoparceirocomercial.
portação.Porém,amánotíciaéque
boapartedesseajustedizrespeito
àreduçãodeaquisiçãodeequipamentosdoexterior,ouseja,uma
Umapartedamelhoradosaldoda quedadeinvestimentos.Mesmo
BalançaComercialvemdofatode quesetrateapenasdeumadiaqueoajustedaeconomiainterna mentodosprazosparainvestire
resultouemumaquedadasimpor- nãonecessariamentedeumapura
taçõesde0,9%doprimeirotrimes- esimplesdesistênciadoinvestitrede2015emrelaçãoaoprimeiro mento,essareduçãoacabaseprotrimestre de 2014 − resultado pagandopelorestodaeconomia.A
compatívelcomoesperado,dada realidadeéqueasimportaçõeseas
afortedesaceleraçãoeconômica, exportaçõesjávinhamdeclinando
a inal,umaeconomiaemrecessão desdemeadosde2014,comomostemimpactonegativosobreaim- traoGrá ico2.
Gráfico 2 - Exportação e Importação de Bens - US$ Milhões – Jan 2014/Mar 2015
Fonte:Bacen.
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análise de conjuntura
Emrelaçãoaosprincipaiscomponentesdedespesascomserviços,oGrá ico3mostraossaldos
dascontasdeviagensealuguel
deequipamentos,querepresentamcercade88%dessetipode
gastodeserviços.Nocasodeviagens–dé icitdeUS$1,2bilhões
noprimeirotrimestrede2015–,
houvereduçãode0,9%emrelação
aomesmoperíodode2014,oque
mostraumareadequaçãodasviagenspessoaisemfacedoaumento
1
dodólaramericano. Paraseter
umaideiadoimpacto,bastasaber
queasviagenspessoais,ouseja,
turismo,representamemmédia
80%dogastototalcomviagens,
portanto,pareceserrelativamente
fácilobterumajustedessadespesa.Jáasdespesascomaluguelde
equipamento,normalmenteligadas
acontratosdemédioedelongo
prazo–portanto,umgastorelativamentemaisrígido–,tiveram
aumentode1,1%entreoprimeiro
trimestrede2015relativamente
aoprimeiro trimestre de2014.
Nessecaso,umencarecimentoda
divisaexternacausaaumentode
despesa,umavezquenãoestáhavendoampliaçãodasquantidades
contratadasdessesserviços,jáque
umgrandeagentenessaquestão
é a Petrobrás, quenão estáem
processodecrescimentoesimde
reduçãodeatividades.Noprimeirotrimestrede2015,odé icitde
alugueldeequipamentosfoideUS$
1,8bilhões.
Odé icitemTransaçõesCorrentes
acabasendo inanciadoporrecur-
sosdorestodomundo,classi icadosnaContaFinanceiradoBalanço
dePagamentos.Suascontasmais
importantessãoInvestimentoDiretoeInvestimentoemCarteira.
Masacontrapartidadissotambém
geradespesasdepagamentopor
usoderecursosexternosobtidos
nopassado,sejarendapagadecorrentedeInvestimentoDireto
(lucros,jurosintercompanhias),ou
dosInvestimentosemCarteira(lucros,juros).2Noprimeirotrimestre
de2015,arendapagaemvirtude
deInvestimentoDiretofoideUS$
784milhõescontraUS$1.429no
primeirot rimestrede2014.No
casodarendapagaporInvestimentoemCarteira,noprimeiro
trimestrede2015foiatingidoo
valordeUS$2,2bilhões,consideradoestávelemrelaçãoaomesmo
períododoanoanterior.OGrá ico
4apresentaovalordessascontasdejaneirode2014amarçode
2015,ondesevêqueosmesesde
dezembro,janeiroejulhosãopicos
depagamentoporessesserviçosa
nãoresidentes.
passaoPaís,apossívelperdado
graudeinvestimentopelasagênciasinternacionaisdecréditoe
oaumentodastaxasdejurosdomésticas,queacabamportrazer
recursosexternosdecarátermais
especulativodoqueprodutivo.É
fácilveraimportânciadeoPaíster
ograudeinvestimentodasagênciasinternacionais.Os grandes
investidoresinstitucionaisinternacionaissópodeminvestirem
paísescomgraudeinvestimento,
ouseja,investemcomperspectiva
delongoprazoenãoapenaspara
aproveitarespasmosderentabilidadesuperioràmédia.Perderesse
selodecon iabilidadeéperderuma
importantefontede inanciamento.Apenasumasuspeitadeque
issopoderiaacontecerjáderrubou
aentradadeInvestimentoDireto,
eogovernopassouadefenderum
ajuste iscaleaaumentarosjuros
paratentarcontrolarain laçãoe
atraircapitaisexternos.Perder
credibilidadeé,portanto,fatal
paraaconduçãodepolíticaeconômica.
OGrá ico5mostraossaldosda
ContaFinanceira.Houvemodi icaçãoexpressivanotipode inanciamento ex terno da economia
brasileira:oInvestimentoDireto
apresentouquedadeUS$4,9bilhões(1ºtri2014)paraUS$1,6
bilhões(1ºtri2015).Aocontrário,oInvestimentoemCarteira
passoudeUS$4,7bilhões(1ºtri
2014)paraUS$5,7bilhões(1ºtri
2015).Essamodi icaçãore letea
criseeconômicaepolíticapelaqual
Oresultado inalpodeservisto
pelaContaFinanceira,quecontinuabancandoodé icitemTransaçõesCorrentes,masapresentou
umareduçãonaobtençãoderecursosexternos:osaldodaConta
FinanceirafoideUS$7,9bilhõesno
primeirotrimestrede2015,cerca
de10%inferioraosUS$8,7bilhões
obtidosnoprimeirotrimestrede
2014.O equilíbriodelicadodas
contasexternasbrasileiraspode
servistopelarelaçãododé icitem
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análise de conjuntura
TransaçõesCorrentesemrelaçãoaoPIB,queatingiu
4,43%no inalde2014,dosquais4,13%foram inanciadospeloInvestimentoDireto.Nesteano,permaneceadúvida:seráogovernocapazdeexecutarseu
ajustedemodoapermitiralgumatranquilidadeno
frontexterno?Otempodirá...porenquanto,háainda
umaspectopositivonosetorexterno–aexistência
dereservaso iciaiseativosemmoedaestrangeirade
US$371bilhõesemmarçode2015.Mas,acontrapartidadodesequilíbrioemTransaçõesCorrentesede
umacertadúvidadeocapitalestrangeirocontinuar
a inanciá-loéaquedadasreservasemUS$6bilhões
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entremarçode2014emarçode2015. A inal,nãodá
paraviverparasempredaabundânciapassada.
Gráfico 3 - Principais Itens de Déficit com Serviços I - US$ Milhões
Fonte:Bacen.
Gráfico 4 - Principais Itens de Défict com Serviços II - US$ Milhões
Fonte:Bacen.
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análise de conjuntura
Gráfico 5 - Conta Financeira, Investimento Direto e em Carteira - US$ Milhões
Fonte:Bacen.
1 AlinhadetendênciaapresentadanoGrá ico3mostraclaramente
umatrajetóriadereduçãodessetipodegasto.
2 Agora,estestiposdetransaçõescomnãoresidentesestãona
denominadacontadeRendaPrimária,quecorrespondeaos
pagamentospelousodefatoresdeprodução.ConformeaNota
MetodológicapublicadapeloBacenem2014,Estatísticasdo
SetorExterno–Adoçãoda6ªEdiçãodoManualdeBalançode
PagamentosePosiçãoInternacionaldeInvestimento(BPM6),
novembrode2014:“Acontaderendaprimária,quenoBPM5
eradenominada“rendas”,permaneceindicandoosmontantes
apagarouareceberemtrocadousotemporárioderecursos
inanceiros,trabalhoouativosnão inanceirosnãoproduzidos.”
3 Dados do Bacen, http://www.bcb.gov.br/?RED-SERIERIH,
11/05/2015,conceitodeliquidez.
(*)EconomistaedoutoraemEconomiapeloIPE/USP.
(E-mail:[email protected]).
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