A Semana em Revista
sexta-feira, 7 de fevereiro de 2014
sexta-feira, 7 de fevereiro de 2014
Indústria surpreende para baixo

Produção industrial registra queda generalizada em dezembro
Caio Megale

IPCA abaixo das expectativas em janeiro
Fernando Barbosa

Semana mais calma nos mercados emergentes

Criação de emprego nos EUA começa o ano em ritmo moderado
[email protected]
[email protected]
Produção industrial recua em dezembro, risco de PIB mais fraco aumenta
A produção industrial caiu 3,5% em dezembro de 2013 em relação a novembro,
após ajuste sazonal, e contraiu-se 2,3% em relação a dezembro de 2012 (Gráfico
1). Esse resultado ficou abaixo da nossa estimativa (-1,4% e 0,5%,
respectivamente) e do consenso de mercado (-1,7% e -0,1%). Foi o resultado
mensal mais fraco da produção industrial desde janeiro de 2009.
A queda foi generalizada. Todas as categorias de uso diminuíram a produção e o
índice de difusão foi o mais baixo em vários anos. A queda dos investimentos
impactou de forma intensa a indústria, algo que deveria ocorrer em algum
momento, dadas as condições menos favoráveis à aquisição de máquinas e
equipamentos – juros reais em alta e confiança em patamar baixo, por exemplo. A
queda da produção industrial deve reduzir nossa projeção de crescimento para o
PIB do quarto trimestre do ano passado (projeção atual: 0,6% de crescimento).
Mas o impacto pode ser mais intenso no primeiro trimestre deste ano. A indústria
terminou 2013 em nível de produção mais baixo, o que deixa um carrego
estatístico ruim para o começo de 2014. Mesmo com alguma compensação da
queda de dezembro em janeiro, com aumento da produção industrial, o risco de
um PIB mais fraco no primeiro trimestre também aumentou.
Gráfico 1 - Brasil: Produção
industrial
134
132 índice, com ajuste sazonal
130
128
126
124
122
120
118
116
114
112
110
108
106
104
Média móvel de 3 meses
102
Índice mensal
100
dez-03 dez-05 dez-07 dez-09 dez-11 dez-13
Fonte: IBGE
Gráfico 2 - Brasil: Estoque de
veículos
55
Produção de veículos cresce menos que o esperado em janeiro
De acordo com a Anfavea, foram produzidos 237 mil veículos em janeiro, abaixo
da nossa projeção (255 mil). Apesar de mais fraca do que o projetado, a produção
subiu 2,7% comparado a dezembro (em termos dessazonalizados), interrompendo
a sequência de três quedas seguidas.
dias de venda, dessazonalizado
50
45
40
35
30
Destaque para o crescimento mensal de 71% da produção de caminhões, depois
da queda de 42% em dezembro. Essa alta, no entanto, não deve se sustentar já
que as vendas de caminhões caíram em janeiro.
25
20
15
Apesar da alta na produção, os estoques tiveram importante ajuste, passando de
38 dias de vendas em dezembro para 32 em janeiro, com ajuste sazonal, perto da
média histórica (Gráfico 2).
10
jan-07 jan-08 jan-09 jan-10 jan-11 jan-12 jan-13 jan-14
Falha em linha de transmissão afeta fornecimento de energia 11 estados
Cidades em 11 estados brasileiros e do Distrito Federal ficaram sem luz por
algumas horas na última terça-feira (4/fev). O problema, segundo o Operador
Nacional do Sistema, foi causado por uma falha em uma linha de transmissão. Em
função do clima quente e seco neste início de ano, o nível dos reservatórios das
hidrelétricas está relativamente baixo, e o consumo de energia residencial está
A última página deste relatório contém informações importantes sobre o seu conteúdo. Os investidores
não devem considerar este relatório como fator único ao tomarem suas decisões de investimento.
Fonte: Anfavea, Itaú
A Semana em Revista – sexta-feira, 7 de fevereiro de 2014
acima da média histórica.
Semana mais calma nos mercados emergentes
Depois do início de ano de nervosismo nos mercados financeiros das economias
emergentes, o humor do mercado registrou melhora esta semana. Os juros dos
títulos públicos americanos se estabilizaram em nível mais baixo do que o pico
recente, e as moedas emergentes voltaram a se apreciar. A reação conservadora
de bancos centrais de países mais fragilizados, como Turquia e África do Sul, e
dados um pouco melhores na China contribuíram com o movimento. No entanto,
parece cedo para afirmar que o período de volatilidade ficou para trás. O Fed
(banco central americano) deve seguir com sua política de retirada de estímulos, e
ainda existe a necessidade de ajuste macroeconômico adicional em alguns países
emergentes - especialmente na Argentina.
Estados Unidos segue em recuperação moderada
Gráfico 3 - EUA: Criação mensal
líquida de postos de trabalho
300
em mil postos, média de 3 meses
250
200
150
Os indicadores econômicos nos EUA continuam sugerindo uma recuperação
moderada. Foram criados 113 mil postos de trabalho em janeiro, uma recuperação
em relação ao mês anterior (74 mil), apesar de pouco abaixo dos 180 mil
esperados pelo mercado (Gráfico 3). A taxa de desemprego recuou para 6,6%, o
nível mais baixo em cinco anos. O índice da sondagem empresarial ISM no setor
de serviços cresceu de 53 em dezembro para 54 em janeiro (acima de 50 indica
expansão). Projetamos 3% de crescimento do PIB este ano e 3,1% em 2015.
100
50
0
jan-12 mai-12 set-12 jan-13 mai-13 set-13 jan-14
Fonte: BLS
Banco Central Europeu mantém taxas de juros
O Banco Central Europeu (BCE) manteve as taxas de juros estáveis em 0,25%,
como esperado por nós, mas surpreendendo o mercado, que esperava redução
dos juros. O BCE não mostrou mudanças significativas em sua visão sobre a
situação econômica, de recuperação gradual da economia e inflação baixa por
período prolongado. Continuamos acreditando que os juros permanecerão estáveis
na região, com alguma chance de novos cortes, dado que o crescimento segue
frágil e o risco de deflação permanece.
Gráfico 4 - China: Sondagem de
atividade econômica
65
63
PMI Indústria
61
PMI Serviços
59
57
55
Crescimento segue estável na China
53
Os indicadores de atividade oficiais da China (NBS PMI) desaceleraram
marginalmente em janeiro. O indicador da indústria recuou para de 51,0 em
dezembro para 50,5. Já a pesquisa de serviços caiu de 54,6 para 53,4 no mês
passado (Gráfico 4).
Apesar de esses números apontarem para alguma
desaceleração, sinais recentes mostram que a China mantém seu dinamismo.
Informações preliminares sobre as vendas no ano novo chinês são positivas e as
exportações de metais para a China vindas da Austrália permanecem fortes.
Moody’s eleva classificação de risco do México
A agência de classificação de risco Moody’s elevou a nota de crédito soberano do
México de BAA1 para A3. Segundo a agência, a mudança reflete as reformas
estruturais aprovadas no ano passado, que devem fortalecer o potencial de
crescimento e os fundamentos das contas públicas no País. O movimento pôs a
Moody’s uma nota acima das outras principais agências, S&P e Fitch Ratings.
Destaques da próxima semana
As vendas no varejo de dezembro no Brasil serão divulgadas na quinta-feira.
Também pode ser divulgada a criação de empregos formais pelo CAGED em
janeiro, ainda sem data definida.
Itaú
2
51
49
47
45
jan-10
jan-11
jan-12
Fonte: NBS
jan-13
jan-14
A Semana em Revista – sexta-feira, 7 de fevereiro de 2014
Nos EUA, teremos o resultado das vendas no varejo de janeiro na quinta-feira. Na
zona do euro, a produção industrial de dezembro na quarta-feira e o PIB do quarto
trimestre de 2013 na sexta-feira. A balança comercial da China em janeiro será
publicada no início da semana.
Pesquisa macroeconômica – Itaú
Ilan Goldfajn – Economista-Chefe
Para acessar nossas publicações e projeções visite nosso site:
http://www.itau.com.br/itaubba-pt/analises-economicas/publicacoes/
Informações Relevantes
1.
Este relatório foi preparado e publicado pelo Departamento de Pesquisa Macroeconômica do Banco Itaú Unibanco S.A.
(“Itaú Unibanco”). Este relatório não é um produto do Departamento de Análise de Ações do Itaú Unibanco ou da Itaú
Corretora de Valores S.A. e não deve ser considerado um relatório de análise para os fins do artigo 1º da Instrução CVM
n.º 483, de 6 de Julho de 2010.
2.
Este relatório tem como objetivo único fornecer informações macroeconômicas, e não constitui e nem deve ser
interpretado como sendo uma oferta de compra ou venda ou como uma solicitação de uma oferta de compra ou venda
de qualquer instrumento financeiro, ou de participação em uma determinada estratégia de negócios em qualquer
jurisdição. As informações contidas neste relatório foram consideradas razoáveis na data em que o relatório foi divulgado
e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. O Grupo Itaú Unibanco não dá nenhuma segurança ou
garantia, seja de forma expressa ou implícita, sobre a integridade, confiabilidade ou exatidão dessas informações. Este
relatório também não tem a intenção de ser uma relação completa ou resumida dos mercados ou desdobramentos nele
abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem a opinião atual do analista
responsável pelo conteúdo deste relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso
prévio.] O Grupo Itaú Unibanco não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório e de informar o leitor.
3.
O analista responsável pela elaboração deste relatório, destacado em negrito, certifica, por meio desta que as opiniões
expressas neste relatório refletem, de forma precisa, única e exclusiva, suas visões e opiniões pessoais, e foram
produzidas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao Itaú Unibanco, à Itaú Corretora de Valores S.A.
e demais empresas do Grupo.
4.
Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, qualquer que
seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito do Itaú Unibanco. Informações adicionais sobre os
instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis mediante solicitação. O Itaú Unibanco e/ou
qualquer outra empresa de seu grupo econômico não se responsabiliza, e tampouco se responsabilizará por quaisquer
decisões, de investimento ou de outra forma, que forem tomadas com base nos dados aqui divulgados.
Observação Adicional nos relatórios distribuídos no (i) Reino Unido e Europa: Itau BBA International plc: Este material é
distribuído e autorizado pelo Itau BBA International plc (Itau BBA UK) em conformidade com o Artigo 21 do Financial Services
and Markets Act 2000. O material que descreve os serviços e produtos oferecidos pelo Itaú Unibanco SA (Itaú) foi elaborado
por aquela entidade. IBBA UK é uma filial do Itaú. Itaú é uma instituição financeira validamente existente sob as leis do Brasil e
membro do Grupo Itaú Unibanco. Itaú BBA International plc sede 20 º andar, 20 de Primrose Street, London, Reino Unido,
EC2A 2EW e está autorizado pela Prudential Regulation Authority e regulado pela Autoridade de Conduta Financeira e do
Prudential Regulation Authority (FRN 575225). Itaú BBA International plc Sucursal Lisboa e a Sucursal Financeira Exterior
localizada na Madeira são reguladas pelo Banco de Portugal para a realização de negócios em todos os escritórios. Itaú BBA
International plc tem escritórios de representação na França, Alemanha, Espanha e Colômbia, que estão autorizados a
realizar atividades limitadas e as atividades de negócios realizados são regulados pelo Banque de France, Bundesanstalt fur
Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), Banco de España e Superintendência Financeira da Colômbia, respectivamente .
Nenhum dos escritórios e filiais lida com clientes de varejo. Para qualquer dúvida entre em contato com o seu gerente de
relacionamento. Para mais informações acesse: www.itaubba.co.uk. Itau BBA UK Securities Limited: Este material é
distribuído e autorizado pelo Itau BBA International plc (Itau BBA UK) em conformidade com o Artigo 21 do Financial Services
and Markets Act 2000. Este material é direcionado exclusivamente a contrapartes elegíveis e profissionais, definidas pela
Autoridade de Conduta Financeira. O material que descreve os serviços e produtos oferecidos pelo Itaú Unibanco SA (Itaú) foi
elaborado por aquela entidade. IBBA UK é uma filial do Itaú. Itaú é uma instituição financeira validamente existente sob as leis
do Brasil e membro do Grupo Itaú Unibanco. Itau BBA UK Securities Limited sede 20 º andar, 20 de Primrose Street, London,
Reino Unido, EC2A 2EW e é autorizado e regulado pela Autoridade de Conduta Financeira (FRN494837); (ii) EUA: A Itaú
BBA USA Securities Inc., uma empresa membro da FINRA/SIPC, está distribuindo este relatório e aceita a responsabilidade
pelo conteúdo do mesmo. O investidor americano que receber este relatório e desejar realizar uma operação com um dos
valores mobiliários analisados neste relatório, deverá fazê-lo através da Itaú USA Securities Inc., localizada na 767 Fifth
Avenue, 50th Floor, New York, NY 10153; (iii) Ásia: Este relatório é distribuído em Hong Kong pela Itaú Asia Securities
Limited, autorizada a operar em Hong Kong nas atividades reguladas do Tipo 1 (operações com títulos e valores mobiliários)
pela Securities and Futures Commission. A Itaú Asia Securities Limited aceita toda a responsabilidade legal pelo conteúdo
deste relatório. Em Hong Kong, um investidor que desejar adquirir ou negociar os valores mobiliários abrangidos por este
relatório deverá entrar em contato com a Itaú Asia Securities Limited, no endereço 29th Floor, Two IFC, 8 Finance Street Central, Hong Kong; (iv) Japão: Este relatório é distribuído no Japão pela Itaú Asia Securities Limited - Filial de Tóquio,
Número de Registro (FIEO) 2154, Diretor, Kanto Local Finance Bureau, Associação: Associação dos Operadores de Títulos
Mobiliários do Japão; (v) Oriente Médio: Este relatório foi distribuído pela Itaú Middle East Limited. A Itaú Middle East Limited
é regulada pela Dubai Financial Services Authority e é localizada no endereço Al Fattan Currency House, Suite 305, Level 3,
Dubai International Financial Centre, PO Box 482034, Dubai, Emirados Árabes Unidos. Esse material é destinado apenas para
Itaú
3
A Semana em Revista – sexta-feira, 7 de fevereiro de 2014
Clientes Profissionais (conforme definido pelo módulo de Conduta de Negócios da DFSA), outras pessoas não deverão utilizálo; (vi) Brasil: A Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiaria do Itaú Unibanco S.A., autorizada pelo Banco Central do
Brasil e aprovada pela Comissão de Valores Mobiliários brasileira, está distribuindo este relatório. Caso haja necessidade,
entre em contato com o Serviço de Atendimento a Clientes, telefones nº. 4004-3131* (capital e áreas metropolitanas) ou 0800722-3131 (outras localidades) durante o expediente comercial, das 09h00 às 20h00. Se desejar reavaliar a solução
apresentada, após a utilização destes canais, ligue para a Ouvidoria Corporativa Itaú, telefone nº. 0800 570 0011 (em dias
úteis das 9h00 às 18h00), ou entre em contato por meio da Caixa Postal 67.600, São Paulo-SP, CEP 03162-971.
* Custo de uma Chamada Local
Itaú
4