Mercados Financeiros
e de Capitais
UFF – 2011-1
Prof. Jose Carlos Abreu
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Nossa Prova
Prova P1 e Prova P2 = peso 60%
Trabalho Listas de exercícios = peso 40%
Aula 3
PARTE II
•Mercado de Capitais
Divisões do Mercado de
Capitais
1.Mercado de Renda Variável
2.Mercado de Renda Fixa
3.Mercado de Câmbio
4.Mercado de Derivativos
Fundamentalmente temos
as seguintes operações no
mercado de capitais
•
•
•
•
Operações de Investimento
Operações de Especulação
Operações de Arbitragem
Operações de Manipulação (é ilegal, é fora da lei)
Investimento
• Investidor: O investidor compra porque deseja ser
sócio, participar nos lucros e no crescimento. O
Objetivo é maximizar valor para os acionistas. Não
obrigatoriamente o lucro, mas sim a riqueza dos
investidores. O valor é focalizado com as decisões
de investimento, quais projetos como são
financiados e como é a política de dividendos.
Especulação
• Especulador: Não quer o ativo. Não esta
preocupado com valor. O especulador acredita que
os preços serão corrigidos (para cima ou para baixo),
e quer obter vantagem dessa correção de preços. A
partir de sua certeza (ou esperança) investe tomando
então a ponta de compra ou de venda.
Arbitragem
• Arbitrador: O Arbitrador não deve ser considerado
um investidor. O arbitrador não esta preocupado
com valor nem com qualquer outra forma de
avaliação, posto que esta apenas interessado em
"travar" uma posição de lucro certo, sem risco e sem
investimento.
Manipulação
• Manipulador: Atividade criminosa onde o
manipular, distorce, manipula e interfere nas
informações, de forma a enganar compradores e
vendedores sobre a real situação de determinado
bem. Visa obter lucro as custas de subsidiar
decisões enganosas aos outros.
Mercado de Renda Fixa
versus Renda Variável
• Repasse dos recursos de poupadores & investidores
às empresas pode ser feito de duas formas:
• Dívida
• Ações
Mercado de Renda Fixa
versus Renda Variável
• Dívida: Os investidores compram títulos
emitidos pelas empresas que precisam de
dinheiro. Esses títulos dão aos investidores o
direito de receber a quantia emprestada, mais
juros previamente determinados. Os títulos são
chamados de títulos de dívidas e esse mercado é
conhecido como o mercado de renda fixa.
Mercado de Renda Fixa
versus Renda Variável
• Ações: Também aqui os investidores compram
títulos emitidos por empresas. Mas os títulos não
garantem remuneração fixa aos investidores. A
remuneração dos títulos são os dividendos –
parte do lucro que uma empresa de capital aberto
distribui entre seus acionistas. Os investidores
tornam-se sócios da empresa.Esses títulos são
chamados ações e o mercado é conhecido como
mercado de renda variável.
Mercado Primário X
Mercado Secundário
• A colocação lança títulos no mercado é chamada de
lançamento no mercado primário.
• Quando uma empresa faz essa colocação é feita pela
primeira vez, no caso de ações, por exemplo, diz-se
que a empresa está sendo listada em bolsa (em
inglês IPO- Initial Public Offering)
• Quando um investidor vende ações para outro
investidor o faz no mercado secundário
A negociação desses títulos após a oferta
inicial é feita em mercados secundários
específicos. No Brasil temos:
As bolsas de valores para ações.
A Cetip ( Central de Custódia e de Liquidação
Financeira de Títulos Privados ) para os títulos de
dívida das empresas.
O Selic ( Sistema Especial de Liquidação e Custódia
de Títulos públicos Federais)
Mercado de Renda Variável
O que são Ações?
•
Ações são as menores parcelas do capital de
uma empresa. As ações são títulos que não
garantem remuneração predeterminada aos
investidores. Como parte do capital de uma
empresa, tem sua remuneração determinada pela
capacidade da empresa gerar lucro.
Tipos de Ação
•
Ordinárias (ON) – Conferem a seu detentor,
chamado de acionista, o direito de voto nas
assembléias de acionistas da empresa.
•
Preferenciais (PN) – O acionista não participa
as decisões estratégicas da empresa, mas por outro
lado tem prioridade no recebimento de
dividendos.
Tipos de ordem de compra e
venda
1) Ordem a mercado
2) Ordem Administrada
3) Ordem limitada
4) Ordem casada
5) Ordem de financiamento
Bolsa de Valores
• A bolsa de valores é um local, físico ou
eletrônico, onde são negociados títulos e valores
mobiliários emitidos por empresas.
• As ações são os títulos mais comprados e
vendidos em bolsas.
Bovespa
• A Bovespa é a bolsa de valores de São Paulo,
fundada em agosto de 1890. Sua sede administrativa
fica na Rua XV de Novembro, 275, no centro da
cidade de São Paulo.
• Atualmente, a Bovespa é a instituição com maior
destaque no mercado acionário brasileiro por abrigar
o maior centro de negociação dentre as nove bolsas
de valores do País.
CVM – Comissão de Valores
Mobiliários
• A Comissão de Valores Mobiliários ( CVM) é
responsável pela regulamentação e fiscalização do
mercado de capitais no Brasil.
• A principal função da CVM é garantir aos
investidores do mercado de capitais segurança em
suas operações.
Índices da Bolsa
• O objetivo de um índice de preços de um ativo
qualquer, é de um modo geral, nos indicar o
histórico de comportamento dos preços deste
ativo. Exemplo de elaboração da construção
de um índice simples para medir desempenho
médio de um grupo de ações.
O Índice Ibovespa
• O índice BOVESPA é o mais importante indicador
do desempenho médios das cotações do mercado de
ações brasileiro.
• O BOVESPA é o valor atual em moeda corrente, de
uma carteira teórica de ações, constituída
inicialmente em 02/01/1968, a partir de uma
aplicação hipotética. Supõe não ter sido feito
qualquer investimento adicional, e a reinversão total
dos dividendos e direitos de subscrição, splits e
bonificações recebidos.
O Índice Ibovespa
• O Índice do Ibovespa é formado a partir de uma
carteira hipotética composta pelo conjunto das ações
que movimentaram 80% do volume transacionado
na bolsa, no ultimo ano.
• Aproximadamente 60 empresas têm suas ações
fazendo parte do Ibovespa, estas ações representam
mais de 80% do volume de negócios.
• O número de ações que forma o índice varia ao
longo do tempo. Ele é reavaliado de quatro em
quatro meses.
Ações x Debêntures
• Um investidor interessado em aplicar
recursos em uma empresa pode optar por
tornar-se sócio dela, neste caso
adquirindo suas ações, ou pode optar por
ser um de seus credores, neste caso
emprestando dinheiro por um prazo
predeterminado, adquirindo debêntures.
Capital Fechado X Aberto
• Considere uma empresa de capital limitado (Ltda.)
com apenas dois sócios.
• Esta cresceu e tem novos projetos com excelentes
perspectivas de retorno, mas que precisa de novos
investimentos pesados.
• Suponha que estes dois sócios não queiram arcar
sozinhos com este aporte adicional de recursos.
Capital Fechado X Aberto
• Uma alternativa seria tomar financiamento bancário.
Neste caso, a empresa pagaria juros previamente
acordados e fixo.
• Com isto, os sócios permaneceriam únicos, sem
necessidade de dividir a gestão ou dar satisfações a
outros investidores.
Capital Fechado X Aberto
• Ou poderia ser a de abrir o capital da empresa,
emitindo novas ações e trazendo novos sócios. Neste
caso, o recurso recebido pela empresa não pagaria
juros nem teria que ser devolvido em prazo
preestabelecido.
• A contrapartida seria a divisão do capital com mais
sócios, pagamento de dividendos e atendimento de
exigências legais de distribuição mínima,
transparência maior de informações e possibilidade
de perder o controle na gestão.
Capital Fechado X Aberto
• A decisão entre um empréstimo
bancário e uma emissão de ações
deve estar, basicamente, na
percepção de risco do novo projeto
e em seu retorno esperado.
Capital Fechado X Aberto
• Considerando que o retorno esperado seja superior à
taxa de financiamento e o risco do projeto seja
considerado baixo, existiria uma vantagem em tomar
financiamento, pois haveria uma alavancagem
financeira inteiramente favorável.
Capital Fechado X Aberto
• A partir do momento que o risco do novo projeto
seja considerado elevado, a opção de abrir o capital
para novos participantes começa a ser mais atraente.
Capital Fechado X Aberto
• Caso os resultados positivos não se concretizem, um
financiamento continuaria a exigir o pagamento dos
juros, podendo até a aumentar conforme haja
percepção do aumento do risco da empresa por um
eventual problema no projeto, o que não é o caso da
captação por emissão de ações.
Capital Fechado X Aberto
• Além disso, um retorno abaixo do esperado, ou
mesmo com prejuízo, também seria dividido entre
os novos participantes.
Capital Fechado X Aberto
• Decidida a abertura do capital e emissão de novas
ações pode ser feita por oferta pública, chamada IPO
(Initial Public Offering) que vai requerer registro na
CVM e o cumprimento de um ritual de
procedimentos na elaboração de seu prospecto
preliminar. Geralmente as ofertas públicas são
conduzidas por bancos de investimento ou
corretoras que recebem uma comissão pelos
serviços. A subscrição de ações também é chamada
Underwriting.
Abrindo o Capital
• A condução das vendas no Mercado
Primário podem ser feitas
fundamentalmente de 3 formas. Estas
ações seriam lançadas no Mercado
Primário nas formas de:
Abrindo o Capital
• Garantia Firme (Straight Underwriting)
• Melhores esforços (Best Efforts)
• Residual (Stand by Underwriting)
Abrindo o Capital
• Garantia Firme (Straight Underwriting): Nesta
modalidade o Banco contratado, responsável pelo
underwriting, subscreve integralmente a emissão
para revendê-la posteriormente ao público. Com esta
alternativa, a empresa garante a entrada de recursos
e o risco de colocação é do intermediário financeiro.
Abrindo o Capital
• Melhores esforços (Best Efforts): Neste caso, o
Banco contratado se compromete a realizar os
“melhores esforços” para a colocação dos títulos no
mercado. Não há, por parte do intermediário
financeiro, nenhuma garantia de colocação da
totalidade das ações do IPO. O risco de não
conseguir colocar todos as ações fica com a empresa
e, se isto ocorrer, não vai conseguir aumentar o seu
capital no montante pretendido.
Abrindo o Capital
• Residual (Stand by Underwriting): É determinado
um prazo para colocação (período de subscrição).
Ao final deste prazo, caso ainda hajam sobras, o
Banco contratado se compromete ficar com o total
das ações não colocadas. Decorrido o prazo, o risco
de mercado é do intermediário financeiro.
Abrindo o Capital
• Emitidas as ações, os recursos $$$$$ irão direto para
o caixa da empresa.
Mercado Secundário
• Concluída a emissão primária, caso ainda haja
interessados em adquirir estas ações, eles não
poderão mais recorrer à empresa diretamente, mas
ainda têm chances de comprá-las no mercado
secundário, via Bolsas de Valores (caso as ações
sejam registradas em Bolsa) ou no mercado de
balcão.
• Na verdade, o mercado secundário inclui todas as
operações de compra e venda de ações realizadas
fora da empresa.
Operações com ADRs
• O governo com o intuito de incentivar o mercado de
ações autorizou as empresas a lançar os ADR
(American Depositary Receipt)
• O ADR é um papel emitido e negociado em bolsas
no exterior, com lastro em ações em outros países.
Operações com ADRs
• Para lançar ADR a empresa deve emitir ações,
depositando os papeis em um banco local que atuará
como custodiante.
• Com lastro nestas ações, um banco no exterior, o
depositário, emite o ADR que poderá ser negociado
na bolsa deste outro pais.
Trabalho para casa
Elaborar uma redação com no Maximo 10 paginas
com o tema
• O Mercado de Capitais
Trabalho para casa
Esta redação deverá endereçar os seguintes aspectos
•
•
•
•
•
•
O que é o mercado de capitais
Para que serve
Quais são os principais atores
Quem regulamenta e quem fiscaliza
Quais são os principais produtos
Fornecer exemplos numéricos de produtos
Aula 4
Mercado de
Renda Fixa
Mercado de Renda Fixa
• RENDA FIXA
• Títulos Pré Fixados Com Cupom
• Títulos Pré Fixados Sem Cupom (valor presente
dado)
• Títulos Pré Fixados Sem Cupom (valor futuro dado)
• Títulos Pós Fixados sem Cupom
• Títulos Pós Fixados com pagamento periódico de
juros e CM (com Cupom)
Mercado de Renda Fixa
Títulos Pré Fixados Com Cupom
Um titulo é lançado hoje e custa $1.000,00. Este titulo
paga uma taxa de juros pré fixadas de 10% ao ano,
com pagamentos periódicos dos juros (com cupom),
e com prazo de vencimento de 4 anos.
O perfil de pagamentos deste titulo é
T=0
t=1
t=2
t=3
-1.000
100
100
100
t=4
1.000 + 100
Mercado de Renda Fixa
Títulos Pré Fixados Sem Cupom (valor presente dado)
Um titulo é lançado hoje e custa $1.000,00. Este titulo paga
uma taxa de juros pré fixadas de 10% ao ano, sem
pagamentos periódicos dos juros (sem cupom), e com prazo
de maturidade (vencimento) de 4 anos. Este titulo paga ao
investidor no final do prazo de maturidade o valor de face
mais os juros acumulados do período.
O perfil de pagamentos deste titulo é
T=0
t=1
t=2
t=3
-1.000
0
0
0
t=4
1.000 + 464,10
Mercado de Renda Fixa
Títulos Pré Fixados Sem Cupom (valor futuro dado)
Um titulo com valor de resgate $1.000,00 paga uma taxa de
juros pré fixadas de 10% ao ano, sem pagamentos
periódicos dos juros (sem cupom), e com prazo de
vencimento de 4 anos. Colocação do titulo no mercado na
data do seu lançamento é com desconto. É deste desconto
no pagamento inicial que vem o retorno do investidor.
O perfil de pagamentos deste titulo é
T=0
t=1
t=2
t=3
-683,01
0
0
0
t=4
1.000
Mercado de Renda Fixa
Títulos Pós Fixados sem Cupom
Um titulo é lançado hoje e custa $1.000,00. Este titulo paga uma taxa de
juros de 8% ao ano, mais correção monetária pelo IGP, sem
pagamentos periódicos dos juros (sem cupom), e com prazo de
maturidade (vencimento) de 4 anos. Este titulo paga ao investidor no
final do prazo de maturidade o valor de face mais os juros acumulados
do período e mais a correção monetária. Os juros e a correção
monetária são capitalizados anualmente.
Considere que a taxa de inflação medida pelo IGP foi de
Ano 1 – 6%
Ano 2 – 5,7%
Ano 3 – 5,2%
Ano 4 – 5,5%
O perfil de pagamentos deste titulo é
T=0
t=1
t=2
t=3
t=4
-1.000
0
0
0
1.691,78
Mercado de Renda Fixa
Títulos Pós Fixados c pagamento periódico juros/CM (com Cupom)
Um titulo é lançado hoje e custa $1.000,00. Este titulo paga uma taxa de
juros de 8% ao ano, mais correção monetária pelo IGP, anualmente e
com prazo de maturidade (vencimento) de 4 anos. Este titulo paga ao
investidor no final do prazo de maturidade o valor de face mais os
juros acumulados do período e mais a correção monetária. Os juros e a
correção monetária são capitalizados anualmente.
Considere que a taxa de inflação medida pelo IGP foi de
Ano 1 – 6%
Ano 2 – 5,7%
Ano 3 – 5,2%
Ano 4 – 5,5%
O perfil de pagamentos deste titulo é
T=0
t=1
t=2
-1.000
144,80
141,56
t=3
136,16
t=4
1.139,40
Mercado de Renda Fixa
TÍTULOS INDIVIDUAIS &
CARTEIRAS DE TÍTULOS
• Quando o investidor investe em um titulo individual
não precisa de gestor. Quando o investidor investe
em uma carteira composta por vários titulos
individuais não precisa de gestor. A gestão de uma
carteira tem custo. Existem prós e contras entre
investir em um titulo ou investir em uma carteira.
Mercado de Renda Fixa
Investindo em um TÍTULO
Vamos exemplificar analisando este titulo abaixo
Um titulo é lançado hoje e custa $1.000,00. Este titulo
paga uma taxa de juros pré fixadas de 10% ao ano,
com pagamentos periódicos dos juros (com cupom),
e com prazo de vencimento de 4 anos.
O perfil de pagamentos deste titulo é
T=0
t=1
t=2
-1.000
100
100
t=3
100
t=4
1.000 + 100
Mercado de Renda Fixa
Se você ficar com o titulo ate o vencimento recebera
exatamente o que foi acordado e fixado na data de
compra do titulo. Entretanto se você precisar se
desfazer deste titulo antes do vencimento poderá
mais ou menos, vai depender das taxas de juros do
mercado na data da venda.
Mercado de Renda Fixa
a) Simulação 1
Suponha que você precisa vender o titulo em t=1. Agora o seu titulo tem
um prazo de vida ate o vencimento de 3 anos (não mais 4 anos).
Considere que as taxas de juros vigentes no mercado em t=1 para
títulos com 3 anos de prazo seja 12% ao ano.
Você vai vender este titulo no mercado secundário para um outro
investidor que queira um titulo com 3 anos para o vencimento. Como
seus juros são pré fixados e a taxa de juros neste momento é 12% o
valor presente deste titulo será
FV = 1.000
I = 12%
Pmt = 100
N=3
PV = ?
Usando a calculadora financeira obtemos PV = $951,56
Mercado de Renda Fixa
b) Simulação 2
Suponha que você precisa vender o titulo em t=1. Agora o seu titulo tem um prazo de
vida ate o vencimento de 3 anos (não mais 4 anos). Considere que as taxas de juros
vigentes no mercado em t=1 para títulos com 3 anos de prazo seja 10% ao ano.
Você vai vender este titulo no mercado secundário para um outro investidor que queira
um titulo com 3 anos para o vencimento. Como seus juros são pré fixados e a taxa
de juros neste momento é 10% o valor presente deste titulo será
FV = 1.000
I = 10%
Pmt = 100
N=3
PV = ?
Usando a calculadora financeira obtemos PV = $1.000,00
Ou seja se não houver mudanças nas taxas de juros você recebera o valor de $1.000,00
do seu titulo, nem mais nem menos.
Mercado de Renda Fixa
c) Simulação 3
Suponha que você precisa vender o titulo em t=1. Agora o seu titulo tem
um prazo de vida ate o vencimento de 3 anos (não mais 4 anos).
Considere que as taxas de juros vigentes no mercado em t=1 para
títulos com 3 anos de prazo seja 8% ao ano.
Você vai vender este titulo no mercado secundário para um outro
investidor que queira um titulo com 3 anos para o vencimento. Como
seus juros são pré fixados e a taxa de juros neste momento é 8% o
valor presente deste titulo será
FV = 1.000
I = 8%
Pmt = 100
N=3
PV = ?
Usando a calculadora financeira obtemos PV = $1.051,54
Mercado de Renda Fixa
Investindo em uma CARTEIRA DE TÍTULOS
Em uma carteira com muitos títulos o gestor (pelo menos em
teoria) nunca vai precisar liquidar um titulo antes da data do
vencimento, pelas seguintes razões:.
a) Todos os dias haverão títulos vencendo e pagando na conta
do fundo de títulos o valor esperado.
b) Todos os dias haverão novos investidores aplicando novos
recursos.
c) Todos os dias haverão antigos investidores querendo sacar
recursos do fundo
Mercado de Renda Fixa
Uma das funções do gestor de um fundo de títulos
(carteira) é gerenciar todos os dias esta conta:
Recebimento dos resgates com vencimento no dia
Recebimento das novas aplicações
Pagamento dos saques solicitados pelos investidores
antigos
Aplicação do Saldo do dia em novos títulos
Para realizar estas e outras funções o gestor recebe um
premio percentual sobre o rendimento dos fundos
sob sua gestão.
Mercado de Renda Fixa
• Carteira de Títulos – Concluindo
• Investindo em um titulo, diretamente, o investidor
pode ganhar uma taxa de retorno maior se ficar ate a
data da maturidade (vencimento) do titulo.
Investindo em uma carteira de títulos o investidor
ganha uma taxa de retorno menor, porem não
precisa se preocupar com a variação nas taxas de
juros. Alem disto quando vende um titulo, o
investidor vende o titulo todo. Quando vende uma
cota de um fundo vende a apenas a parte necessária,
não precisa vender tudo.
Mercado de Renda Fixa
LISTA – EXERCÍCIOS
1) Um titulo é lançado hoje e custa $1.000,00. Este
titulo paga uma taxa de juros pré fixadas de 12% ao
ano, com pagamentos periódicos dos juros (com
cupom), e com prazo de vencimento de 5 anos. O
perfil periódico de pagamentos deste titulo é.....
Aula 5
Mercado de
Renda Variável
Mercado de Renda Váriavel
•Ações
Mercado de Ações
Uma ação representa uma parcela do capital de uma
empresa (sociedade por ações)
As ações podem ser
• Ordinárias, com direito a voto
• Preferenciais, com preferencial na distribuição dos
lucros
Mercado de Ações
O mercado de ações é dividido em dois segmentos
• Mercado Primário; ações novas emitidas pela
primeira vez da empresa para o investidor
• Mercado Secundário; ações já anteriormente
emitidas são negociadas entre investidores
Mercado de Ações
Originalmente as bolsas de valores eram associações
civis sem fins lucrativos constituídas pelas
corretoras de valores para fornecer a infra-estrutura
do mercado de ações. As resoluções 2.690 de
28/01/2000 e 2.709 de 30/03/2000, do BACEN,
criaram novas regras pelas quais as bolsas de valores
poderiam deixar de ser entidades sem fins lucrativos
e se transformarem em sociedade anônima caso
quisessem.
Mercado de Ações
Deste processo resulta a abertura do capital das bolsas
de valores e a emissão de suas ações. Com este
processo as corretoras deixaram de ser integrantes
de uma associação e se tornam sócias de uma
empresa, a bolsa de valores.
Mercado de Ações
Valores mobiliários são títulos tais como ações
debêntures e outros.
A única bolsa de valores em operação no Brasil é a
bolsa de valores de São Paulo, com ações emitidas e
negociadas no pregão.
Mercado de Ações
Empresas de Capital Aberto são empresas cujas ações
estão registradas em bolsas de valores. Uma
empresa de capital aberto deve fornecer uma serie
de informações ao publico e se sujeitar ao um
conjunto de regras de disclosure junto aos seus
acionistas, regulamentadas pela instruções CVM
369 de 11/06/2002 e 379 de 12/11/2002.
Mercado de Ações
O preço de negociação de uma ação no pregão de uma
bolsa de valores é fruto das condições do mercado,
oferta e demanda. Estas condições de mercado
refletem a economia, o setor onde opera a empresa e
principalmente a própria empresa.
Normalmente o preço das ações traduz a expectativa
dos agentes econômicos em relação as perspectivas
do pais, da economia, do setor e da empresa.
Mercado de Ações
As tendências dos preços das ações são estudadas por
duas escolas
• Escola Gráfica (ou escola Técnica)
• Escola Fundamentalista
Escola Gráfica (ou escola Técnica)
• Baseia-se na analise gráfica, quer seja pelo método
de barras ou pontos, tendo como base os volumes e
os preços pelos quais foram comercializadas as
ações nos pregões anteriores.
• Tem como premissa que o gráfico representa a
soma de todos os conhecimentos, esperanças e
expectativas sobre uma determinada ação.
Escola Gráfica (ou escola Técnica)
• Ele reflete quanto o mercado esta disposto a pagar
(naquele momento) por uma ação. E através de suas
técnicas indica a tendência futura.
•
• O método grafista é muito usado para determinar o
melhor momento, market timing, para comprar ou
vender ação de determinada empresa.
Escola Fundamentalista
• Baseia-se nos resultados setoriais e específicos de
cada empresa, dentro do contexto da economia
nacional e internacional.
• A escola fundamentalista é importante para, stock
picking, determinar a empresa cuja ação deve ser
adquirida.
Escola Fundamentalista
• A escola fundalmentalista se baseia na analise
cuidadosa dos indicadores da empresa, das analises
das demonstrações financeiras, das projeções futuras
de negociações, contratos, vendas e preços.
• Veremos adiante com usar as formulas do modelo
de Gordon e a relação P/L para calcular os valores
das ações.
Escola Fundamentalista
Modelo de Gordon
VP = FC1 / (k - g)
Onde
VP = valor presente da ação
FC1 = Fluxo de caixa do final do ano 1
k = taxa de desconto apropriada ao risco da ação
g = taxa de crescimento dos dividendos da ação
Mercado de Ações
O Pregão
É o recinto onde se reuniam (antigamente) os operadores da
bolsa de valores para executar fisicamente as ordens de
compra e venda dadas pelos investidores a suas respectivas
corretoras. Era o pregão Viva Voz na BOVESPA.
A tecnologia da informática permite hoje que sejam realizados
pregões totalmente automatizados, sem interferência de
operadores. Agora é o pregão eletrônico, MEGABOLSA, na
BOVESPA. Esta tecnologia permitiu em 1999 ser criado o
Home Broker, negociação via internet.
Mercado de Ações
Grupos de Ações segundo a liquidez
• Grupos de Alta Liquidez – Fácil de negociar pois
existem freqüentes negócios
• Grupos de Baixa Liquidez- Difícil de negociar pois
existem raros negócios
Mercado de Ações
Home Broker e After Market
Devido a Internet e as novas tecnologias da Internet,
foi criado em 1999 no Brasil, os conceitos de Home
Broker e do After Market.
Mercado de Ações
Home Broker
Os clientes operam eletronicamente, via Internet,
através dos sites das corretoras de valores.
After Market
Estende-se o horário do pregão eletrônico, que passa a
funcionar após as 18 horas ate as 22 horas, para
atender o Home Broker.
Mercado de Ações
After Market
Algumas regras foram estabelecidas
Somente podem ser negociadas ações no mercado a vista e no
mercado de opções
As ações são negociadas pelo sistema MegaBolsa.
O limite de ordens é $100 mil por investidor
O preço das ordens só podem variar em até 2% em relação ao
fechamento do pregão no horário normal da Bovespa.
O índice da Bovespa é calculado sobre os negócios realizados
no horário normal.
Qualquer variação no índice acumula para o dia seguinte.
Mercado de Ações
Caixa de Liquidação ou Câmara de Compensação
O CLEARING ou caixa de liquidação é o sistema
elaborado pelas bolsas para registrar as operações e
controlar as posições, fazer os ajustes diários e
liquidação física e financeira dos negócios, ate
administrar as garantias vinculadas as operações.
O Serviço de Custodia da CBLC atua como agente
fiduciário, todas as ações são mantidas na custodia
sob forma escritural. Antigamente os investidores
levavam para casa um papel, que era a ação.
Mercado de Ações
MERCADO A VISTA
Uma operação a vista é a compra ou venda em pregão
de determinada quantidade de ações para liquidação
imediata (D+3). A liquidação física, entrega dos
títulos é feita em D+2, a liquidação financeira em
D+3.
Mercado de Ações
MERCADO A VISTA
Operação Day Trade
É permitida no mercado a vista, a realização de
operações de compra e venda de uma mesma ação
em um mesmo pregão, por uma mesma corretora e
um mesmo investidor.
Mercado de Ações
Principais tipos de ORDEM de Compra e Venda
•
•
•
•
•
Ordem a Mercado
Ordem Administrada
Ordem Limitada
Ordem Casada
Ordem de Financiamento
Mercado de Ações
Ordem a Mercado
Quando o investidor especifica a corretora a quantidade de
ações de uma empresa que deseja vender, SEM FIXAR o
preço. A sua execução deve ser imediata na cotação que o
mercado estiver praticando na hora para aquele papel.
Ordem Administrada
Quando o investidor especifica a corretora a quantidade de
ações de uma empresa que deseja vender, SEM FIXAR o
preço e deixa a critério da corretora aguardar o melhor
momento para realizar a operação.
Mercado de Ações
Ordem Limitada
Quando o investidor especifica a corretora a quantidade de
ações de uma empresa que deseja vender, FIXANDO o
preço. A operação somente vai ocorrer se o preço atingir o
valor fixado pelo investidor, ou preço melhor.
Ordem Casada
Quando o investidor quer mudar de posição vendendo ações
de uma empresa e comprando ações de outras empresa. A
ordem somente será executada se ambas puderem ser
executadas simultaneamente.
Mercado de Ações
Ordem de Financiamento
Quando o investidor especifica a corretora uma ordem
de comprar de um titulo em uma data e a venda de
outro titulo de mesmo tipo em outra data.
Mercado de Ações
DIREITOS E PROVENTOS DE UMA AÇÃO
•
•
•
•
•
•
Dividendos
Juros sobre capital próprio
Subscrição
Bonificação
Desdobramento ou SPLIT
Agrupamento ou INPLIT
Mercado de Ações
Dividendos
É a distribuição dos lucros ou parte dos lucros de uma
empresa. Por lei no mínimo 25% dos lucros devem
ser distribuídos.
Juros sobre capital próprio
A empresa esta autorizada a remunerar o capital do
acionista ate o valor da TJLP. O valor pago como
juros pode ser descontado do IR da empresa. Este
valor é imputado no total dos dividendos para
efeitos da distribuição mínima de 25%.
Mercado de Ações
Subscrição
Direitos aos acionistas de adquirir novas ações por
aumento de capital, com preço e prazos
determinados.
Bonificação
Distribuição gratuita de novas ações aos acionistas
como aumento de capital por incorporação de
reservas.
Mercado de Ações
Desdobramento ou SPLIT
Distribuição gratuita de novas ações aos acionistas,
pela diluição do capital com o objetivo de dar maior
liquidez aos títulos no mercado.
Agrupamento ou INPLIT
Concentração do capital em um numero menor de
ações com conseqüente aumento do valor das ações
no mercado. Serve para valorizar a sua imagem no
mercado.
Mercado de Ações
• Taxa de Retorno
• Risco e Retorno.
• Determinação da Taxa Adequada
ao Risco de um Projeto
Determinação da taxa de retorno
O modo que utilizamos para determinar a taxa de
retorno das AÇÕES é o modelo CAPM
Identificando o Comportamento
dos Investidores
• Com um Risco “X” os Investidores exigem um Retorno Kx
Taxa de
Retorno
Kx
Premio pelo Risco
Premio pelo Tempo
Beta x
Risco
Conseqüência da Aversão ao
Risco
Investidor exige para Investir uma taxa de retorno
que envolva:
Taxa
de
Retorno
=
Prêmio
pelo
+
Tempo
Prêmio
pelo
Risco
Determinação da taxa Ki
Ki = RF + i (Erm - RF)
Onde:
RF = Taxa aplicação em Renda Fixa
i = Risco da empresa i
Erm = Retorno do Mercado
Observação 1:
• Erm – RF = Premio de Risco
• É Aproximadamente Constante
• (Erm – RF) varia entre 6% e 8%
• Você pode considerar como uma boa
aproximação
Erm – RF = 7%
Observação 2:
Beta é uma medida relativa de risco.
Investimento sem risco significa beta zero
Investimentos muito arriscados tem beta 2
A media das empresas do mercado tem risco beta 1
Exemplo
• Seja o risco da metalúrgica X, beta = 1,6,
Erm = 20% a taxa RF = 12%.
• Qual deve ser a taxa K para retorno da
metalúrgica X ?
• A formula é
K = RF +  (Erm – RF)
Exemplo
• Seja o risco da metalúrgica X, beta = 1,6,
Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser
a taxa K para retorno da metalúrgica X ?
• K = RF +  (Erm – RF)
• K = 0,12 + 1,6 (0,20 – 0,12)
• K = 24,80%
Calculo da Taxa Ks
• Exercícios da apostila
Exercício 1) Firma Alfa
• Ka = RF + a (Erm – RF)
• Ka = 0,08 + 0,7 (0,14 – 0,08)
• Ka = 0,122 = 12,2%
Exercício 2) Firma Sigma
• Ks = RF + s (Erm – RF)
• Ks = 0,08 + 1 (0,07)
• Ks = 0,15 = 15%
Avaliação de Ações
FC1
VP = -------(K – g)
Vendas
Faturamento
Custos Fixos
Custos Variáveis
LAJIR
Juros
LAIR
IR (Base)
Lucro Liquido
Reinvestimento
Dividendo
Valor de Ações
• Exercícios da apostila
Exercício 1 - Ação
VP = FC1 / (K – g)
VP = 20 / (0,15 – 0,05) = 200
Exercício 2 - Ação
VP = FC1 / (K – g)
VP = 20 / (0,15 – 0) = 133,33
Exercício 3 - Pelotas
K = RF +  (Erm – RF)
K = 0,04 + 1,8 (0,14 – 0,04) = 22%
VP = FC1 / (K – g)
VP = 3 / (0,22 – 0,02) = 15,00
Exercício 4 Você deseja avaliar o valor de uma ação
negociada na bolsa de valores.
Exercício 5 Se a ação da Cia Amarela estiver sendo negociada
na bolsa cotada a $26,00, você compra ou
vende?
Exercício 6 Suponha agora que você ficou sabendo que a Cia
Amarela
Exercício 7 Se a ação estiver sendo negociada na bolsa cotada
a $26,00, você compra ou vende?
Exercício 8 Suponha seja anunciado que a Cia Amarela será
privatizada, este ano.
Exercício 9 O que você acha que vai acontecer com a cotação
das ações da Cia Amarela, cotadas ontem a
$26,00, após o anuncio da privatização?
Aula 6
Mercados
Derivativos
Tipos mais comuns de Derivativos
–Contratos Futuros
–Contratos a Termo
–Contratos de Opções