Mercado de
Capitais
UFF – 2010-2
Prof. Jose Carlos Abreu
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Capitulo 0
• Introdução
O Mercado Financeiro
• O mercado financeiro é o mercado onde os recursos
excedentes da economia (poupança) são
direcionados para o financiamento de empresa e de
novos projetos (investimento).
• No mercado financeiro tradicional, o dinheiro
depositado em bancos por poupadores é utilizado
pelas instituições financeiras para financiar alguns
setores da economia que precisam de recursos.
O Mercado Financeiro
• Por essa intermediação, os bancos cobram do
tomador do empréstimo (no caso as empresas) uma
taxa – Spread- a título de remuneração, para cobrir
seus custos operacionais e o risco da operação.
• Quanto maior for o risco de o banco não receber de
volta o dinheiro, maior será o Spread.
O Mercado Financeiro
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Retrospectiva Histórica dos Bancos
Função Social dos bancos
Sistema Financeiro Nacional
Políticas Monetária, Fiscal, Cambial e de Rendas
Dinamica do Mercado
Mercado Bancário
Mercado de Cambio
Mercado de Seguros
Fundos de Investimento
O Mercado Financeiro
•
•
•
•
•
•
•
Mercado de Capitais (RF, RV, Derivativos)
Mercado de Ouro
O acordo de Basiléia e as regras prudenciais
O sistema de pagamentos Brasileiro – SPB
O consórcio
Factoring (Fomento Comercial)
As organizações Multilaterais de Credito
O Mercado de Capitais
• O mercado de capitais faz parte do mercado
financeiro. Nele, os recursos dos poupadores são
destinados à promoção do desenvolvimento
econômico de forma direta, isto é de projetos e
empresas.
O Mercado de Capitais
• É no mercado de capitais que as empresas que
precisam de recursos conseguem financiamento, por
meio da emissão de títulos, vendidos diretamente
aos poupadores/investidores, sem intermediação
bancária.
• Dessa forma os investidores acabam emprestando o
dinheiro de sua poupança a empresas, também sem a
intermediação bancária.
O Mercado de Capitais
Divisões do Mercado de Capitais
1.Mercado de Renda Variável
2.Mercado de Renda Fixa
3.Mercado de Câmbio
4.Mercado de Derivativos
O Mercado de Capitais
• 1. Mercado de Renda Variável
•
– Ações
•
– Tipos de ações
•
– Classes de ações
•
– direitos e proventos
•
– Negociação
•
– Bolsa de valores
•
– Bovespa
•
– C.V.M
•
- ADR
O Mercado de Capitais
• 2. Mercado de Renda Fixa
•
– Mercado de renda fixa
•
- SELIC/CETIP
•
– Títulos públicos
•
– Títulos privados
•
– Títulos PRÉ e PÓS
O Mercado de Capitais
• 3. Mercado de Câmbio
•
– Mercado de Câmbio no Brasil
•
– Operações de arbitragem
O Mercado de Capitais
• 4. Mercado de Derivativos
•
– Mercado de derivativos
•
– BM & F
•
– Opções de ações
•
– Estratégia de opções
•
– Mercado a termo
•
– Mercado de futuro
•
– Mercado futuro para a renda fixa
•
– Mercado futuro para moeda
•
– SWAPS
O Mercado de Capitais
• 4. Mercado de Derivativos
•
– Mercado de derivativos
•
– BM & F
•
– Opções de ações
•
– Estratégia de opções
•
– Mercado a termo
•
– Mercado de futuro
•
– Mercado futuro para a renda fixa
•
– Mercado futuro para moeda
•
– SWAPS
Aplicações e Exercícios
Exemplo:
Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA
FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você
poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos?
Solução: Formula
VF = VP ( 1 + i ) n
Calculadora
Exemplo:
Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA
FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você
poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos?
Solução: Formula
VF = VP ( 1 + i ) n
VF = 1.000 ( 1 + 0,2 ) 2
VF = 1.000 ( 1,2 ) 2
VF = 1.000 ( 1,44)
VF = 1.440
Calculadora
Operando a Calculadora HP 12 C
• Liga e Desliga
• Casa Decimais
• Ponto e Virgula
• Fazendo 2 + 3 = 5
• Teclas: Brancas, Azuis e Amarelas
Atenção: END MODE
• Trabalhamos em modo FIM
• ou seja END mode
• Isto significa que aplicamos nossos recursos para
receber o retorno ao fim do mês.
• Alugamos imóveis para pagar ou receber no fim do
mês.
Modo END
T=0
Modo BEGIN
T=0
100
t=1
100
t=2
100
t=3
100
t=1
100
t=2
100
t=3
Exemplo:
Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA
FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você
poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos?
Solução: Formula
VF = VP ( 1 + i ) n
VF = 1.000 ( 1 + 0,2 ) 2
VF = 1.000 ( 1,2 ) 2
VF = 1.000 ( 1,44)
VF = 1.440
Calculadora
Exemplo:
Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA
FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você
poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos?
Solução: Formula
VF = VP ( 1 + i ) n
VF = 1.000 ( 1 + 0,2 ) 2
VF = 1.000 ( 1,2 ) 2
VF = 1.000 ( 1,44)
VF = 1.440
Calculadora
1000 VP
20 i
2
n
0
PMT
FV = ? =
Exemplo:
Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA
FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você
poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos?
Solução: Formula
VF = VP ( 1 + i ) n
VF = 1.000 ( 1 + 0,2 ) 2
VF = 1.000 ( 1,2 ) 2
VF = 1.000 ( 1,44)
VF = 1.440
Calculadora
1000 VP
20 i
2
n
0
PMT
FV = ? = -1440
Exemplo de Aplicação
Titulo do Governo
•
•
•
•
•
Titulo do Governo Federal
$1.000.000,00
Vencimento em 1 ano
Taxa de Juros é 12,5% ao ano
Qual deve ser o valor presente para negociação
deste titulo hoje no mercado?
• Se a taxa subir ou descer o que acontece com o
valor deste titulo no mercado?
Exemplo de Aplicação
Titulo do Governo
CONCLUSOES:
• Quando a taxa de juros sobe o Valor do titulo
cai e vice versa
• Aplicações de Renda Fixa não garantem o
valor do principal, apenas a taxa
Capitulo 1
Mercado de
Renda Fixa
Mercado de Renda Fixa
• RENDA FIXA
• Títulos Pré Fixados Com Cupom
• Títulos Pré Fixados Sem Cupom (valor presente
dado)
• Títulos Pré Fixados Sem Cupom (valor futuro dado)
• Títulos Pós Fixados sem Cupom
• Títulos Pós Fixados com pagamento periódico de
juros e CM (com Cupom)
Mercado de Renda Fixa
Títulos Pré Fixados Com Cupom
Um titulo é lançado hoje e custa $1.000,00. Este titulo
paga uma taxa de juros pré fixadas de 10% ao ano,
com pagamentos periódicos dos juros (com cupom),
e com prazo de vencimento de 4 anos.
O perfil de pagamentos deste titulo é
T=0
t=1
t=2
t=3
-1.000
100
100
100
t=4
1.000 + 100
Mercado de Renda Fixa
Títulos Pré Fixados Sem Cupom (valor presente dado)
Um titulo é lançado hoje e custa $1.000,00. Este titulo paga
uma taxa de juros pré fixadas de 10% ao ano, sem
pagamentos periódicos dos juros (sem cupom), e com prazo
de maturidade (vencimento) de 4 anos. Este titulo paga ao
investidor no final do prazo de maturidade o valor de face
mais os juros acumulados do período.
O perfil de pagamentos deste titulo é
T=0
t=1
t=2
t=3
-1.000
0
0
0
t=4
1.000 + 464,10
Mercado de Renda Fixa
Títulos Pré Fixados Sem Cupom (valor futuro dado)
Um titulo com valor de resgate $1.000,00 paga uma taxa de
juros pré fixadas de 10% ao ano, sem pagamentos
periódicos dos juros (sem cupom), e com prazo de
vencimento de 4 anos. Colocação do titulo no mercado na
data do seu lançamento é com desconto. É deste desconto
no pagamento inicial que vem o retorno do investidor.
O perfil de pagamentos deste titulo é
T=0
t=1
t=2
t=3
-683,01
0
0
0
t=4
1.000
Mercado de Renda Fixa
Títulos Pós Fixados sem Cupom
Um titulo é lançado hoje e custa $1.000,00. Este titulo paga uma taxa de
juros de 8% ao ano, mais correção monetária pelo IGP, sem
pagamentos periódicos dos juros (sem cupom), e com prazo de
maturidade (vencimento) de 4 anos. Este titulo paga ao investidor no
final do prazo de maturidade o valor de face mais os juros acumulados
do período e mais a correção monetária. Os juros e a correção
monetária são capitalizados anualmente.
Considere que a taxa de inflação medida pelo IGP foi de
Ano 1 – 6%
Ano 2 – 5,7%
Ano 3 – 5,2%
Ano 4 – 5,5%
O perfil de pagamentos deste titulo é
T=0
t=1
t=2
t=3
t=4
-1.000
0
0
0
1.691,78
Mercado de Renda Fixa
Títulos Pós Fixados c pagamento periódico juros/CM (com Cupom)
Um titulo é lançado hoje e custa $1.000,00. Este titulo paga uma taxa de
juros de 8% ao ano, mais correção monetária pelo IGP, anualmente e
com prazo de maturidade (vencimento) de 4 anos. Este titulo paga ao
investidor no final do prazo de maturidade o valor de face mais os
juros acumulados do período e mais a correção monetária. Os juros e a
correção monetária são capitalizados anualmente.
Considere que a taxa de inflação medida pelo IGP foi de
Ano 1 – 6%
Ano 2 – 5,7%
Ano 3 – 5,2%
Ano 4 – 5,5%
O perfil de pagamentos deste titulo é
T=0
t=1
t=2
-1.000
144,80
141,56
t=3
136,16
t=4
1.139,40
Mercado de Renda Fixa
TÍTULOS INDIVIDUAIS &
CARTEIRAS DE TÍTULOS
• Quando o investidor investe em um titulo individual
não precisa de gestor. Quando o investidor investe
em uma carteira composta por vários titulo
individual não precisa de gestor. A gestão de uma
carteira tem custo. Existem prós e contras entre
investir em um titulo ou investir em uma carteira.
Mercado de Renda Fixa
Investindo em um TÍTULO
Vamos exemplificar analisando este titulo abaixo
Um titulo é lançado hoje e custa $1.000,00. Este titulo
paga uma taxa de juros pré fixadas de 10% ao ano,
com pagamentos periódicos dos juros (com cupom),
e com prazo de vencimento de 4 anos.
O perfil de pagamentos deste titulo é
T=0
t=1
t=2
-1.000
100
100
t=3
100
t=4
1.000 + 100
Mercado de Renda Fixa
Se você ficar com o titulo ate o vencimento recebera
exatamente o que foi acordado e fixado na data de
compra do titulo. Entretanto se você precisar se
desfazer deste titulo antes do vencimento poderá
mais ou menos, vai depender das taxas de juros do
mercado na data da venda.
Mercado de Renda Fixa
a) Simulação 1
Suponha que você precisa vender o titulo em t=1. Agora o seu titulo tem
um prazo de vida ate o vencimento de 3 anos (não mais 4 anos).
Considere que as taxas de juros vigentes no mercado em t=1 para
títulos com 3 anos de prazo seja 12% ao ano.
Você vai vender este titulo no mercado secundário para um outro
investidor que queira um titulo com 3 anos para o vencimento. Como
seus juros são pré fixados e a taxa de juros neste momento é 12% o
valor presente deste titulo será
FV = 1.000
I = 12%
Pmt = 100
N=3
PV = ?
Usando a calculadora financeira obtemos PV = $951,56
Mercado de Renda Fixa
b) Simulação 2
Suponha que você precisa vender o titulo em t=1. Agora o seu titulo tem um prazo de
vida ate o vencimento de 3 anos (não mais 4 anos). Considere que as taxas de juros
vigentes no mercado em t=1 para títulos com 3 anos de prazo seja 10% ao ano.
Você vai vender este titulo no mercado secundário para um outro investidor que queira
um titulo com 3 anos para o vencimento. Como seus juros são pré fixados e a taxa
de juros neste momento é 10% o valor presente deste titulo será
FV = 1.000
I = 10%
Pmt = 100
N=3
PV = ?
Usando a calculadora financeira obtemos PV = $1.000,00
Ou seja se não houver mudanças nas taxas de juros você recebera o valor de $1.000,00
do seu titulo, nem mais nem menos.
Mercado de Renda Fixa
c) Simulação 3
Suponha que você precisa vender o titulo em t=1. Agora o seu titulo tem
um prazo de vida ate o vencimento de 3 anos (não mais 4 anos).
Considere que as taxas de juros vigentes no mercado em t=1 para
títulos com 3 anos de prazo seja 8% ao ano.
Você vai vender este titulo no mercado secundário para um outro
investidor que queira um titulo com 3 anos para o vencimento. Como
seus juros são pré fixados e a taxa de juros neste momento é 8% o
valor presente deste titulo será
FV = 1.000
I = 8%
Pmt = 100
N=3
PV = ?
Usando a calculadora financeira obtemos PV = $1.051,54
Mercado de Renda Fixa
Investindo em uma CARTEIRA DE TÍTULOS
Em uma carteira com muitos títulos o gestor (pelo menos em
teoria) nunca vai precisar liquidar um titulo antes da data do
vencimento, pelas seguintes razões:.
a) Todos os dias haverão títulos vencendo e pagando na conta
do fundo de títulos o valor esperado.
b) Todos os dias haverão novos investidores aplicando novos
recursos.
c) Todos os dias haverão antigos investidores querendo sacar
recursos do fundo
Mercado de Renda Fixa
Uma das funções do gestor de um fundo de títulos
(carteira) é gerenciar todos os dias esta conta:
Recebimento dos resgates com vencimento no dia
Recebimento das novas aplicações
Pagamento dos saques solicitados pelos investidores
antigos
Aplicação do Saldo do dia em novos títulos
Para realizar estas e outras funções o gestor recebe um
premio percentual sobre o rendimento dos fundos
sob sua gestão.
Mercado de Renda Fixa
• Carteira de Títulos – Concluindo
• Investindo em um titulo, diretamente, o investidor
pode ganhar uma taxa de retorno maior se ficar ate a
data da maturidade (vencimento) do titulo.
Investindo em uma carteira de títulos o investidor
ganha uma taxa de retorno menor, porem não
precisa se preocupar com a variação nas taxas de
juros. Alem disto quando vende um titulo, o
investidor vende o titulo todo. Quando vende uma
cota de um fundo vende a apenas a parte necessária,
não precisa vender tudo.
Mercado de Renda Fixa
LISTA 2 – EXERCÍCIOS
1) Um titulo é lançado hoje e custa $1.000,00. Este
titulo paga uma taxa de juros pré fixadas de 12% ao
ano, com pagamentos periódicos dos juros (com
cupom), e com prazo de vencimento de 5 anos. O
perfil periódico de pagamentos deste titulo é.....
Capitulo 2
Mercado de
Renda Variável
Mercado de Renda Váriavel
•Ações
Mercado de Ações
Uma ação representa uma parcela do capital de uma
empresa (sociedade por ações)
As ações podem ser
• Ordinárias, com direito a voto
• Preferenciais, com preferencial na distribuição dos
lucros
Mercado de Ações
O mercado de ações é dividido em dois segmentos
• Mercado Primário; ações novas emitidas pela
primeira vez da empresa para o investidor
• Mercado Secundário; ações já anteriormente
emitidas são negociadas entre investidores
Mercado de Ações
Originalmente as bolsas de valores eram associações
civis sem fins lucrativos constituídas pelas
corretoras de valores para fornecer a infra-estrutura
do mercado de ações. As resoluções 2.690 de
28/01/2000 e 2.709 de 30/03/2000, do BACEN,
criaram novas regras pelas quais as bolsas de valores
poderiam deixar de ser entidades sem fins lucrativos
e se transformarem em sociedade anônima caso
quisessem.
Mercado de Ações
Deste processo resulta a abertura do capital das bolsas
de valores e a emissão de suas ações. Com este
processo as corretoras deixaram de ser integrantes
de uma associação e se tornam sócias de uma
empresa, a bolsa de valores.
Mercado de Ações
Valores mobiliários são títulos tais como ações
debêntures e outros.
A única bolsa de valores em operação no Brasil é a
bolsa de valores de São Paulo, com ações emitidas e
negociadas no pregão.
Mercado de Ações
Empresas de Capital Aberto são empresas cujas ações
estão registradas em bolsas de valores. Uma
empresa de capital aberto deve fornecer uma serie
de informações ao publico e se sujeitar ao um
conjunto de regras de disclosure junto aos seus
acionistas, regulamentadas pela instruções CVM
369 de 11/06/2002 e 379 de 12/11/2002.
Mercado de Ações
O preço de negociação de uma ação no pregão de uma
bolsa de valores é fruto das condições do mercado,
oferta e demanda. Estas condições de mercado
refletem a economia, o setor onde opera a empresa e
principalmente a própria empresa.
Normalmente o preço das ações traduz a expectativa
dos agentes econômicos em relação as perspectivas
do pais, da economia, do setor e da empresa.
Mercado de Ações
As tendências dos preços das ações são estudadas por
duas escolas
• Escola Gráfica (ou escola Técnica)
• Escola Fundamentalista
Escola Gráfica (ou escola Técnica)
• Baseia-se na analise gráfica, quer seja pelo método
de barras ou pontos, tendo como base os volumes e
os preços pelos quais foram comercializadas as
ações nos pregões anteriores.
• Tem como premissa que o gráfico representa a
soma de todos os conhecimentos, esperanças e
expectativas sobre uma determinada ação.
Escola Gráfica (ou escola Técnica)
• Ele reflete quanto o mercado esta disposto a pagar
(naquele momento) por uma ação. E através de suas
técnicas indica a tendência futura.
•
• O método grafista é muito usado para determinar o
melhor momento, market timing, para comprar ou
vender ação de determinada empresa.
Escola Fundamentalista
• Baseia-se nos resultados setoriais e específicos de
cada empresa, dentro do contexto da economia
nacional e internacional.
• A escola fundamentalista é importante para, stock
picking, determinar a empresa cuja ação deve ser
adquirida.
Escola Fundamentalista
• A escola fundalmentalista se baseia na analise
cuidadosa dos indicadores da empresa, das analises
das demonstrações financeiras, das projeções futuras
de negociações, contratos, vendas e preços.
• Veremos adiante com usar as formulas do modelo
de Gordon e a relação P/L para calcular os valores
das ações.
Escola Fundamentalista
Modelo de Gordon
VP = FC1 / (k - g)
Onde
VP = valor presente da ação
FC1 = Fluxo de caixa do final do ano 1
k = taxa de desconto apropriada ao risco da ação
g = taxa de crescimento dos dividendos da ação
Mercado de Ações
O Pregão
É o recinto onde se reuniam (antigamente) os operadores da
bolsa de valores para executar fisicamente as ordens de
compra e venda dadas pelos investidores a suas respectivas
corretoras. Era o pregão Viva Voz na BOVESPA.
A tecnologia da informática permite hoje que sejam realizados
pregões totalmente automatizados, sem interferência de
operadores. Agora é o pregão eletrônico, MEGABOLSA, na
BOVESPA. Esta tecnologia permitiu em 1999 ser criado o
Home Broker, negociação via internet.
Mercado de Ações
Grupos de Ações segundo a liquidez
• Grupos de Alta Liquidez – Fácil de negociar pois
existem freqüentes negócios
• Grupos de Baixa Liquidez- Difícil de negociar pois
existem raros negócios
Mercado de Ações
Home Broker e After Market
Devido a Internet e as novas tecnologias da Internet,
foi criado em 1999 no Brasil, os conceitos de Home
Broker e do After Market.
Mercado de Ações
Home Broker
Os clientes operam eletronicamente, via Internet,
através dos sites das corretoras de valores.
After Market
Estende-se o horário do pregão eletrônico, que passa a
funcionar após as 18 horas ate as 22 horas, para
atender o Home Broker.
Mercado de Ações
After Market
Algumas regras foram estabelecidas
Somente podem ser negociadas ações no mercado a vista e no
mercado de opções
As ações são negociadas pelo sistema MegaBolsa.
O limite de ordens é $100 mil por investidor
O preço das ordens só podem variar em até 2% em relação ao
fechamento do pregão no horário normal da Bovespa.
O índice da Bovespa é calculado sobre os negócios realizados
no horário normal.
Qualquer variação no índice acumula para o dia seguinte.
Mercado de Ações
Caixa de Liquidação ou Câmara de Compensação
O CLEARING ou caixa de liquidação é o sistema
elaborado pelas bolsas para registrar as operações e
controlar as posições, fazer os ajustes diários e
liquidação física e financeira dos negócios, ate
administrar as garantias vinculadas as operações.
O Serviço de Custodia da CBLC atua como agente
fiduciário, todas as ações são mantidas na custodia
sob forma escritural. Antigamente os investidores
levavam para casa um papel, que era a ação.
Mercado de Ações
MERCADO A VISTA
Uma operação a vista é a compra ou venda em pregão
de determinada quantidade de ações para liquidação
imediata (D+3). A liquidação física, entrega dos
títulos é feita em D+2, a liquidação financeira em
D+3.
Mercado de Ações
MERCADO A VISTA
Operação Day Trade
É permitida no mercado a vista, a realização de
operações de compra e venda de uma mesma ação
em um mesmo pregão, por uma mesma corretora e
um mesmo investidor.
Mercado de Ações
Principais tipos de ORDEM de Compra e Venda
•
•
•
•
•
Ordem a Mercado
Ordem Administrada
Ordem Limitada
Ordem Casada
Ordem de Financiamento
Mercado de Ações
Ordem a Mercado
Quando o investidor especifica a corretora a quantidade de
ações de uma empresa que deseja vender, SEM FIXAR o
preço. A sua execução deve ser imediata na cotação que o
mercado estiver praticando na hora para aquele papel.
Ordem Administrada
Quando o investidor especifica a corretora a quantidade de
ações de uma empresa que deseja vender, SEM FIXAR o
preço e deixa a critério da corretora aguardar o melhor
momento para realizar a operação.
Mercado de Ações
Ordem Limitada
Quando o investidor especifica a corretora a quantidade de
ações de uma empresa que deseja vender, FIXANDO o
preço. A operação somente vai ocorrer se o preço atingir o
valor fixado pelo investidor, ou preço melhor.
Ordem Casada
Quando o investidor quer mudar de posição vendendo ações
de uma empresa e comprando ações de outras empresa. A
ordem somente será executada se ambas puderem ser
executadas simultaneamente.
Mercado de Ações
Ordem de Financiamento
Quando o investidor especifica a corretora uma ordem
de comprar de um titulo em uma data e a venda de
outro titulo de mesmo tipo em outra data.
Mercado de Ações
DIREITOS E PROVENTOS DE UMA AÇÃO
•
•
•
•
•
•
Dividendos
Juros sobre capital próprio
Subscrição
Bonificação
Desdobramento ou SPLIT
Agrupamento ou INPLIT
Mercado de Ações
Dividendos
É a distribuição dos lucros ou parte dos lucros de uma
empresa. Por lei no mínimo 25% dos lucros devem
ser distribuídos.
Juros sobre capital próprio
A empresa esta autorizada a remunerar o capital do
acionista ate o valor da TJLP. O valor pago como
juros pode ser descontado do IR da empresa. Este
valor é imputado no total dos dividendos para
efeitos da distribuição mínima de 25%.
Mercado de Ações
Subscrição
Direitos aos acionistas de adquirir novas ações por
aumento de capital, com preço e prazos
determinados.
Bonificação
Distribuição gratuita de novas ações aos acionistas
como aumento de capital por incorporação de
reservas.
Mercado de Ações
Desdobramento ou SPLIT
Distribuição gratuita de novas ações aos acionistas,
pela diluição do capital com o objetivo de dar maior
liquidez aos títulos no mercado.
Agrupamento ou INPLIT
Concentração do capital em um numero menor de
ações com conseqüente aumento do valor das ações
no mercado. Serve para valorizar a sua imagem no
mercado.
Mercado de Ações
Taxa de Retorno
Determinação da taxa de retorno
O modo que utilizamos para determinar a taxa de
retorno das AÇÕES é o modelo CAPM
Identificando o Comportamento
dos Investidores
• Com um Risco “X” os Investidores exigem um Retorno Kx
Taxa de
Retorno
Kx
Premio pelo Risco
Premio pelo Tempo
Beta x
Risco
Conseqüência da Aversão ao
Risco
Investidor exige para Investir uma taxa de retorno
que envolva:
Taxa
de
Retorno
=
Prêmio
pelo
+
Tempo
Prêmio
pelo
Risco
Determinação da taxa Ki
Ki = RF + i (Erm - RF)
Onde:
RF = Taxa aplicação em Renda Fixa
i = Risco da empresa i
Erm = Retorno do Mercado
Observação 1:
• Erm – RF = Premio de Risco
• É Aproximadamente Constante
• (Erm – RF) varia entre 6% e 8%
• Você pode considerar como uma boa
aproximação
Erm – RF = 7%
Observação 2:
Beta é uma medida relativa de risco.
Investimento sem risco significa beta zero
Investimentos muito arriscados tem beta 2
A media das empresas do mercado tem risco beta 1
Exemplo
• Seja o risco da metalúrgica X, beta = 1,6,
Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser
a taxa K para retorno da metalúrgica X ?
• K = RF +  (Erm – RF)
Exemplo
• Seja o risco da metalúrgica X, beta = 1,6,
Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser
a taxa K para retorno da metalúrgica X ?
• K = RF +  (Erm – RF)
• K = 0,12 + 1,6 (0,20 – 0,12)
• K = 24,80%
Calculo da Taxa Ks
• Exercícios da apostila
Exercício 1) Firma Alfa
• Ka = RF + a (Erm – RF)
• Ka = 0,08 + 0,7 (0,14 – 0,08)
• Ka = 0,122 = 12,2%
Exercício 2) Firma Sigma
• Ks = RF + s (Erm – RF)
• Ks = 0,08 + 1 (0,07)
• Ks = 0,15 = 15%
Avaliação de Ações
FC1
VP = -------(K – g)
Vendas
Faturamento
Custos Fixos
Custos Variáveis
LAJIR
Juros
LAIR
IR (Base)
Lucro Liquido
Reinvestimento
Dividendo
Valor de Ações
• Exercícios da apostila
Exercício 1 - Ação
VP = FC1 / (K – g)
VP = 20 / (0,15 – 0,05) = 200
Exercício 2 - Ação
VP = FC1 / (K – g)
VP = 20 / (0,15 – 0) = 133,33
Exercício 3 - Pelotas
K = RF +  (Erm – RF)
K = 0,04 + 1,8 (0,14 – 0,04) = 22%
VP = FC1 / (K – g)
VP = 3 / (0,22 – 0,02) = 15,00
Capitulo 3
Mercado de Derivativos
Mercado de Derivativos
Um derivativo é um ativo que não tem
valor por si próprio.
O valor de um derivativo depende do
valor do ativo BASE sobre o qual o
derivativo é escrito ou lançado.
Mercado de Derivativos
O Mercado a Termo
• No mercado a termo o investidor se compromete a
comprar ou vender uma certa quantidade de ações,
por um preço fixado e dentro de um prazo
determinado.
• O prazo típico é ate 30 dias.
• Porem podem haver outros prazos.
Mercado a Termo
Calculo do Valor para liquidação antes do prazo.
VPC = VFC / (1 + i/100) n/30
Onde
VPC = valor pro rata diário do contrato
VFC = valor final contratado
i = taxa de juros efetiva mês (30 dias)
n = numero de dias a decorrer ate o vencimento
Estratégias de aplicação no
Mercado a Termo
a) Expectativa de ALTA de uma mercadoria ou de
uma ação
No mercado a vista o investidor teria que pagar agora
o valor total da aquisição.
No o mercado a termo o investidor investe hoje apenas
a margem, deixando em aplicação de renda fixa os
recursos ate data do vencimento do termo.
Estratégias de aplicação no
Mercado a Termo
b) Expectativa de BAIXA de uma mercadoria ou
de uma ação
No mercado a vista o investidor teria que entregar
agora o titulo objeto da venda.
No o mercado a termo o investidor vende hoje, a
descoberto, e quando mercado cair ele compra a
ação mais barata e entrega na data do vencimento do
termo.
Estratégias de aplicação no
Mercado a Termo
c) Operações de Financiamento
É uma operação de arbitragem sem risco, caracterizando uma
operação de renda fixa.
Ela só é possível quando as taxa de juros implícita na operação
a termo (It) é MAIOR do que a taxa de juros cobrada pala
obtenção de recursos no mercado financeiro (If). O
investidor compra as ações a vista utilizando recursos de
terceiros ao custo If e as vende no mercado a termo,
cobertas, e ganha o diferencial de juros It – If. Atenção para
os custos operacionais e fiscais da transação.
Estratégias de aplicação no
Mercado a Termo
d) Operação Caixa
É uma operação de arbitragem sem risco, caracterizando uma operação
de renda fixa.
Ela só é possível quando as taxa de juros implícita na operação a termo
(It) é MENOR do que a taxa de juros cobrada pala obtenção de
recursos no mercado financeiro (If). O investidor vende as ações a
vista, fazendo entrada de caixa e as recompra no mercado a termo para
pagar em 30 dias. . Utilizando estes recursos para aplicar no mercado
financeiro a taxa If. Na data do vencimento estes recursos serão
suficientes para cobrir o valor a ser pago pela recompra das ações.
Atenção para os custos operacionais e fiscais da transação.
Estratégias de aplicação no
Mercado a Termo
e) Operações de Arbitragem entre vencimentos
Quando as taxas de juros implícitas nas cotações de
dois vencimentos se afastam o investidor pode
assumir posições contrárias nesses vencimentos.
Compra o papel, com taxa implícita mais baixa e
vende o papel com taxa implícita mais alta.
MERCADO FUTURO DE AÇÕES OU
MERCADORIAS
• É um aperfeiçoamento do mercado a termo,
permitindo aos participantes reverter suas posições.
É um mercado onde se negociam as ações ou
mercadorias com datas de liquidação futura. Para
permitir esta negociação com liquidez no mercado
os lotes são padrão, as datas de vencimento são
padronizadas e são poucas as ações autorizadas para
tal mercado. São autorizadas operações day trade.
A liquidação no mercado futuro é sempre em D+1.
VALOR DO AJUSTE DIÁRIO
• Para garantir as operações no mercado futuro existe
o ajuste diário. O valor do ajuste VA, que pode ser
credito ou debito, é calculado considerando a
variação do preço médio diário da ação objeto e a
quantidade de posições assumidas pelo investidor.
Objetivo é não permitir uma posição perdedora
muito grande.
VALOR DO AJUSTE DIÁRIO
Todos os dias os investidores que estão em posição
perdedora devem depositar na conta margem o valor
da sua perda.
VA = (PAd – PAd-1) x Q
Onde
PAd = Preço no dia d
PAd-1 = Preço no dia menos 1 (ontem)
Q = Quantidade negociada de ações
Lista 5 – Exercícios de Futuros:
• 1) Você comprou hoje um contrato futuro para
comprar ações da Petrobras. Data do vencimento das
opções daqui a 2 meses. A cotação da ação hoje no
mercado é R$31,50. Você fechou no contrato um
valor de R$34,00 para pagar por esta ação da
Petrobras. A taxa de juros hoje é 2% ao mês.
Mercado de Derivativos
MERCADO DE OPÇÕES
• Uma opção, como o próprio nome diz é uma opção
ou seja um direito, não uma obrigação.
Mercado de Opções
Uma opção de COMPRA (em inglês CALL OPTION)
é um contrato que dá ao detentor (titular, investidor)
desta opção o direito de comprar uma certa
quantidade de ações, a um preço pré fixado ate uma
determinada data. O vendedor (também chamado de
lançador) de uma opção de compra tem a obrigação
de vender a ação caso o comprador desta opção
decida exercer seu direito de comprar.
Mercado de Opções
Uma opção de VENDA (em inglês PUT OPTION) é
um contrato que dá ao detentor (titular, investidor)
desta opção o direito de vender uma certa
quantidade de ações, a um preço pré fixado ate uma
determinada data. O vendedor (também chamado de
lançador) de uma opção de venda tem a obrigação
de comprar a ação caso o comprador desta opção
decida exercer seu direito de vender.
Mercado de Opções
• É uma relação de responsabilidade ASSIMÉTRICA.
Por esta razão o vendedor (também chamado de
lançador) da opção cobra um premio para assinar tal
contrato.
• Se a opção não for exercida, o titular perde o direito
de exercício e perde o premio pago ao lançador.
Existem dois tipos de opções
• Tipo AMERICANO = Imediatamente após o
investidor comprar a opção pode exercê-la, caso
deseje, a qualquer momento ate a data do
vencimento.
• Tipo EUROPÉIA = O investidor titular, detentor da
opção, somente poderá exercer o direito que a opção
lhe confere na data do vencimento. Nem antes e nem
depois.
Mercado de Opções
A Bolsa organiza e disciplina o mercado com a
finalidade de dar liquidez ao mercado.
A Bolsa define as series de opções. Cada serie se
caracteriza por corresponder a ações de uma mesma
empresa, com mesma data de vencimento e mesmo
preço para exercício, previamente fixado.
• Exemplo
Mercado de Opções
• Exemplo
Empresa
Tipo
de ação
Serie
da opção
Data
Preço de
vencimento Exercício
Vale
Vale
Vale
PN
PN
PN
H
I
J
15/10/2010 $60,00
15/10/2010 $70,00
15/10/2010 $80,00
Mercado de Opções
Mercado de Opções
Mercado de Opções
Mercado de Opções
Mercado de Opções
Mercado de Opções
Mercado de Derivativos
Mercado de Derivativos
Mercado de Derivativos
Bom
Trabalho