21.jun.2013
Edição 702
Highlights do Relatório Fundamentalista
bicb4/oibr4
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Ticker
Atuação
Preço
Mkt cap
P/L Bloomberg
YTD
Mín-Máx 52 sem.
BICB4
Bancos
R$ 4,60
R$ 1,15 B
15,6x
- 28,33%
R$ 4,43-7,68
BicBanco está aí desde 38, mas isso não garante resiliência
Universo de bancos médios novamente em xeque. Qualquer estresse financeiro
sempre pega os smid banks em proporção ainda maior, dadas suas fragilidades. Custo
de funding está aumentando, não dá pra crescer carteira direito e eventos como a
liquidação extrajudicial do BVA definitivamente não ajudam.
O contexto é complicado. Todavia, pensando friamente, situações desafiadoras como a
atual são úteis para separarmos o joio do trigo. Alguns players sofrem menos, outros
sofrem mais (embora as respectivas ações nem sempre reflitam essa dicotomia, abrindo
desvios interessantes entre fluxo e fundamento).
No conjunto daqueles que julgo resilientes, peço atenção para oportunidades de
valuation em ABCB, BPNM, DAYC e PINE. Paraná Banco também é um pick defensivo
legal, mas sua liquidez é muito reduzida, o que às vezes incomoda.
Ao extremo oposto, sinto-me preocupado com BicBanco. Sem desmerecer a seriedade
da instituição, mas estou negativo quanto a BICB. Em termos operacionais, é quase que
impraticável shortear o papel (se você conseguir, fique à vontade), mas manter palmos
de distância é postura totalmente praticável.
Os comentários de resultados (aliás, impecavelmente escritos pelo DRI Milto Bardini)
evocam tempos de transição. São tempos que perduram mais do que o originalmente
imaginado. O relógio vai rodar alguns ciclos até que as empresas middle atendidas pelo
banco (faturamento até R$ 500 milhões) reencontrem o seu melhor em liquidez e
solvência.
Empiricus - The Sell Side at Your Side
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Ticker
Atuação
Preço
Mkt cap
EV/Ebitda
YTD
Mín-Máx 52 sem.
OIBR4
Telecom
R$ 3,98
R$ 6,67 B
4x
- 47,69%
R$ 3,64-9,49
O Oi dos portugueses pode apimentar relação com Andrade
Gutierrez e La Fonte?
De acordo com notícias veiculadas na imprensa, o novo presidente da Oi já desenharia
plano de sinergias a serem capturadas pela companhia junto à Portugal Telecom. Zeinal
Bava teria identificado ao menos 70 fontes de sinergia entre as empresas, sendo
exemplo mais emblemático a utilização pela Oi de centro de dados que a Portugal
Telecom tem na cidade de Covilhã, atualmente com bastante capacidade ociosa e
possibilidade de explorar o mercado de computação em nuvem no Brasil.
Obviamente, a captura de sinergias é notícia positiva para Oi, mas seguimos à espera de
um plano crível para a companhia capaz de endereçar o problema corrente de tentativa
de controlar simultaneamente alavancagem, capex e distribuição de dividendos. Com
Andrade Gutierrez e La Fonte interessados somente em proventos, os fundamentos
operacionais ficam prejudicados e Oi se vê forçada a tomar dívida e abrir mão de
capex como forma de manter os gordos dividendos.
Reiteramos recomendação neutra para as ações, sem identificar margem de segurança
necessária à opinião mais otimista em face à falta de visibilidade sobre o case e às
incertezas quanto ao ramp up dos operacionais, num nome alavancado.
Empiricus - The Sell Side at Your Side
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Analistas Responsáveis
Assistente de Análise
Rodolfo Amstalden, CNPI*
Gabriel Casonato, CNPI-T
Roberto Altenhofen, CNPI
Beatriz Nantes, CNPI
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por parte da Empiricus Research, podendo daí resultar conflito de interesses. O analista Rodolfo Amstalden é o responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo
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Empiricus - The Sell Side at Your Side
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