Capítulo 1
O papel e o
ambiente da
administração
financeira
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Slide 1-0
CRONOGRAMA DE ATIVIDADES - 1º BIMESTRE
3º ANO DO CURSO DE ADMINISTRAÇÃO
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Prof. Adm. Ademir Antonio Saravalli
e-mail: [email protected]
Atividades
O Papel e o Ambiente da Administração Financeira - Cap.
01
fevereiro
março
abril
19 21 26 28 05 07 12 14 19 21 26 28 02 04 09 11 16 18 23 25 30
X X X X
Introdução a HP 12c
X X
O valor do Dinheiro no Tempo - Cap.04
X X X X X X X X
Entrega de Trabalho em Sala (Cap. 01)
Risco e Retorno - Cap. 05
Entrega de Trabalho Extra-sala (Sistema Financeiro
Nacional)
X
X X X X X X X
X
Entrega de Trabalhos em Sala (Cap. 04 e 05)
X
Revisão de Conteúdo
X
Avaliação Bimestral
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X
Slide 1-1
Objetivos de aprendizagem
1. Definir finanças, as principais áreas de finanças e as
oportunidades de carreira disponíveis nessa área, bem como
as modalidades jurídicas de organização de empresas.
2. Descrever a função da administração financeira e sua relação
com a teoria econômica e a contabilidade.
3. Identificar as atividades fundamentais do administrador
financeiro da empresa.
4. Explicar por que a maximização da riqueza, e não a
maximização do lucro, é a finalidade da empresa e como as
questões de agency estão relacionadas a ela.
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Slide 1-2
Objetivos de aprendizagem
5.
Compreender a relação entre instituições financeiras e
mercados financeiros, bem como o papel e o funcionamento
dos mercados monetário e de capitais.
6.
Discutir os fundamentos da tributação de rendimentos e
ganhos de capital de pessoas jurídicas e explicar o
tratamento de prejuízos para fins de imposto de renda.
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Slide 1-3
O que são finanças?
• No nível macro, as finanças são o campo de estudo de
instituições financeiras e mercados financeiros e como
funcionam dentro do sistema financeiro, no mercado mundial.
• No nível micro, as finanças são o estudo do planejamento
financeiro, da gestão de ativos e da captação de fundos por
empresas e instituições financeiras.
• A administração financeira pode ser descrita de maneira
sucinta com o auxílio do seguinte balanço:
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Slide 1-4
O que são finanças?
Nível macro
Balanço
31 de dezembro de 19xx
Capital
de giro
A t iv o s :
P a s s iv o s e pa t rim ô nio lí quido
A tivo s circulantes
P assivo s circulantes
Caixa e aplicaçõ es
Co ntas a pagar
Co ntas a receber
Instituiçõ es financeiras a pagar
Esto ques
To tal de ativo s circulantes
A tivo s fixo s
A tivo s fixo s (valo r bruto )
Decisões de
investimento
P assivo s de lo ngo prazo
To tal de passivo s
P atrimô nio líquido :
M eno s: depreciação acum.
Capital (açõ es o rdinárias)
Fundo de co mércio
Á gio na venda de açõ es
Outro s ativo s de lo ngo prazo
Lucro s retido s
To tal de ativo s fixo s
T o t a l de a t iv o s
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Capital
de giro
To tal de passivo s circulantes
Decisões de
financiamento
To tal de patrimô nio líquido
P a s s iv o s e pa t rim ô nio lí quido
Slide 1-5
O que são finanças?
• Um sistema financeiro bem desenvolvido é a base e uma
característica essencial de qualquer nação desenvolvida
moderna.
• Mercados financeiros, intermediários financeiros e
administração financeira são os componentes importantes.
• Mercados e intermediários financeiros facilitam o fluxo de fundos
de poupadores a investidores.
• A administração financeira envolve o uso eficiente de recursos
financeiros na produção de bens.
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Slide 1-6
Serviços financeiros
• A área de serviços financeiros é aquela que se preocupa com o
desenvolvimento e a entrega de serviços de assessoramento e
produtos financeiros a indivíduos, empresas e órgãos
governamentais.
• As oportunidades de carreira incluem trabalho em bancos,
planejamento financeiro para pessoas físicas, investimentos,
imóveis e seguros.
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Slide 1-7
Administração financeira
• A administração financeira se preocupa com as tarefas do
administrador financeiro de uma empresa.
• O administrador financeiro gere ativamente a área financeira de
qualquer tipo de organização, seja ela pública ou privada, grande
ou pequena, com ou sem fins lucrativos.
• A crescente globalização tem aumentado a complexidade da
função de administração financeira.
• Novas condições econômicas e regulatórias também tornam
mais complexa a função de administração financeira.
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Slide 1-8
Modalidades básicas de organização de empresas
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Slide 1-9
Estrutura de uma sociedade por ações
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Slide 1-10
Outras organizações com
responsabilidade limitada
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Slide 1-11
Oportunidades de carreira
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Slide 1-12
A função de administração financeira
• O porte e a relevância da função de administração financeira
dependem do tamanho da empresa.
• Nas pequenas empresas, a função financeira geralmente é
desempenhada pelo departamento de contabilidade.
• À medida que a empresa cresce, a função financeira se
transforma em um departamento separado, diretamente ligado
ao presidente da empresa, com a supervisão do diretor
financeiro.
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Slide 1-13
A função de administração financeira
Relação com a teoria econômica
• O campo das finanças está intimamente relacionado ao da
economia.
• Muitas vezes, as finanças são chamadas de economia
financeira.
• Os administradores financeiros precisam compreender o
arcabouço econômico dentro do qual atuam para poderem reagir
às mudanças de condições ou se anteciparem a elas.
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Slide 1-14
A função de administração financeira
Relação com a teoria econômica
• O princípio econômico fundamental usado pelos
administradores financeiros é a análise marginal, segundo a qual
uma decisão financeira deve ser tomada apenas quando os
benefícios adicionais superam os custos adicionais.
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Slide 1-15
A função de administração financeira
Relação com a contabilidade
• As atividades financeiras (tesoureiro) e contábeis (controller)
estão intimamente relacionadas e com freqüência se sobrepõem.
• Em empresas de pequeno porte, o controller comumente ocupa
a função financeira.
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Slide 1-16
A função de administração financeira
Relação com a contabilidade
• Uma diferença importante em termos de perspectiva e ênfase
entre finanças e contabilidade é que os contadores geralmente
usam o regime de competência, ao passo que as finanças se
concentram em fluxos de caixa.
• A importância dessa diferença pode ser ilustrada com o exemplo
a seguir.
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Slide 1-17
A função de administração financeira
Relação com a contabilidade
• Estas foram as atividades da Nassau Corporation no ano
passado:
Vendas
$ 100.000 (um iate vendido, 100% a receber)
Custos $ 80.000 (pagos integralmente aos fornecedores)
• Compare as diferenças, em termos de desempenho, entre o
regime de competência e o fluxo de caixa.
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Slide 1-18
A função de administração financeira
Relação com a contabilidade
DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO
COMPETÊNCIA
Vendas
Menos: custos
Lucro (prejuízo) líquido
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CAIXA
$ 100.000
$
(80.000)
(80.000)
$ 20.000
0
–$(80.000)
Slide 1-19
A função de administração financeira
Relação com a contabilidade
• Finanças e contabilidade também diferem no que diz respeito à
tomada de decisões.
• Enquanto a contabilidade se preocupa basicamente com a
coleta e a apresentação de dados financeiros, o administrador
financeiro se interessa principalmente pela análise e interpretação
dessas informações para fins de tomada de decisões.
• O administrador financeiro usa esses dados como ferramenta
básica de tomada de decisões com relação a aspectos
financeiros da empresa.
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Slide 1-20
Atividades básicas do administrador
financeiro
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Slide 1-21
Objetivo da empresa
Maximização do lucro?
Receita de vendas
$ 100.000 Entrada de caixa
$ 100.000
Menos: custos
$
80.000 Menos: saída de caixa $
80.000
Lucro líquido
$
20.000 Fluxo líquido de caixa $
20.000
A maximização do lucro não leva em conta as diferenças em
termos de níveis de fluxos de caixa, sua distribuição no tempo e o
risco desses fluxos de caixa.
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Slide 1-22
Objetivo da empresa
Maximização da riqueza do acionista
• Por quê?
• Porque a maximização da riqueza do acionista leva
adequadamente em conta os fluxos de caixa, a distribuição dos
fluxos no tempo e seu risco, o que pode ser ilustrado por meio da
seguinte equação de avaliação:
Preço da ação = Dividendos futuros
Retorno exigido
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Nível e
distribuição de
fluxos de caixa
no tempo
Risco de fluxos
de caixa
Slide 1-23
Objetivo da empresa
Maximização da riqueza do acionista
• Também pode ser descrita por meio do seguinte diagrama de
fluxo:
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Slide 1-24
Objetivo da empresa
Valor econômico adicionado (EVA)
• O valor econômico adicionado (EVA®) é uma medida popular
utilizada por muitas empresas para determinar se um
investimento — proposto ou existente — contribui de maneira
positiva para a riqueza dos acionistas.
• O EVA® é calculado subtraindo dos lucros operacionais
líquidos de um investimento o custo dos fundos utilizados para
financiá-lo.
• Investimentos com EVA® positivo aumentam a riqueza do
acionista, e aqueles com EVA® negativo diminuem sua riqueza
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Slide 1-25
Objetivo da empresa
E quanto aos grupos de interesse?
• Os outros grupos de interesse incluem todos os indivíduos com
algum vínculo econômico direto com a empresa, como:
–
–
–
–
–
funcionários;
clientes;
fornecedores;
credores;
proprietários.
• Esse ponto de vista, que leva em conta os outros grupos de
interesse, indica que a empresa deve fazer um esforço deliberado
para evitar ações prejudiciais à riqueza desses grupos.
• Diz-se que essa é uma visão ‘socialmente responsável’.
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Slide 1-26
O papel da ética
Definição de ética
Ética é o conjunto de padrões de conduta ou julgamento moral
— tem-se transformado numa questão fundamental tanto em
nossa sociedade quanto na comunidade financeira.
• As violações éticas geram enorme publicidade. A publicidade
negativa produz, em geral, impactos também negativos sobre
uma empresa.
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Slide 1-27
O papel da ética
Análise dos aspectos éticos
• Para avaliar a viabilidade ética de uma ação proposta, deve-se
perguntar:
– A ação é arbitrária ou caprichosa? Concentra-se injustamente em um
indivíduo ou grupo?
– A ação viola os direitos morais ou legais de algum indivíduo ou grupo?
– A ação está de acordo com os padrões morais aceitos?
– Existem alternativas de ação que tenderiam a causar menos danos efetivos
ou potenciais?
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Slide 1-28
O papel da ética
Ética e preço da ação
• Os programas de comportamento ético procuram:
– reduzir a ocorrência de litígios e os custos judiciais;
– manter uma imagem positiva da empresa;
– aumentar a confiança dos acionistas;
– conquistar a lealdade, o comprometimento e o respeito dos diversos
grupos de interesse vinculados à empresa.
O resultado esperado de tais programas é um impacto
positivo sobre o preço da ação da empresa.
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Slide 1-29
Questões de agency
O problema de agency
• Sempre que um administrador detém menos de 100% do capital
da empresa, há um possível problema de agency.
• Teoricamente, os administradores deveriam atuar de acordo
com a maximização da riqueza do acionista.
• Entretanto, eles também se preocupam com sua riqueza
pessoal, com a segurança de seu emprego, com benefícios
indiretos e com seu estilo de vida.
• Isso pode fazer com que os administradores não atuem de
maneira a sempre beneficiar os acionistas da empresa.
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Slide 1-30
A questão de agency
Solução do problema
• Forças de mercado, como os principais acionistas e a ameaça
de conquista de controle por outra empresa, ajudam a pressionar
os administradores a se preocuparem com o desempenho da
empresa.
• Custos de agency podem garantir que os administradores atuem
de acordo com os interesses dos acionistas.
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Slide 1-31
A questão de agency
Solução do problema
• Exemplos incluem restrições ou monitoramento do
comportamento dos administradores, bem como a montagem de
esquemas de remuneração que alinhem os interesses deles aos
dos acionistas.
• Entretanto, estudos recentes não têm sido capazes de encontrar
uma forte relação entre remuneração de executivos e preço da
ação.
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Slide 1-32
Instituições e mercados financeiros
• As empresas que necessitam de fundos externos podem obtê-
los de três maneiras:
– junto a um banco ou outra instituição financeira;
– nos mercados financeiros;
– por meio de colocações fechadas.
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Slide 1-33
Instituições e mercados financeiros
Instituições financeiras
• As instituições financeiras atuam como intermediárias,
promovendo a canalização das poupanças de indivíduos,
empresas e órgãos do governo para empréstimos ou aplicações.
• Os principais fornecedores e demandantes de fundos são
indivíduos, empresas e órgãos governamentais.
• Em geral, os indivíduos são fornecedores líquidos de fundos,
enquanto as empresas e os órgãos governamentais são
demandantes líquidos de fundos.
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Slide 1-34
Mercados financeiros
• Os mercados financeiros são fóruns nos quais os fornecedores
e os demandantes de fundos podem transacionar diretamente.
• Os dois principais mercados financeiros são o mercado
monetário e o mercado de capitais.
• As transações de títulos negociáveis de curto prazo ocorrem no
mercado monetário, e as de títulos de longo prazo, no mercado
de capitais.
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Slide 1-35
Mercados financeiros
• Independentemente de serem posteriormente negociados no
mercado monetário ou no mercado de capitais, os títulos são
inicialmente lançados no mercado primário.
• Esse mercado é o único no qual o emitente, seja uma empresa
ou um órgão governamental, envolve-se diretamente com a
transação e recebe algum benefício.
• Uma vez emitidos, os títulos passam a ser negociados nos
mercados secundários, como a Bolsa de Valores de Nova York
ou o Nasdaq.
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Slide 1-36
Relação entre instituições financeiras e
mercados financeiros
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Slide 1-37
Mercado monetário
• O mercado monetário é criado por uma relação financeira entre
fornecedores e demandantes de fundos de curto prazo (com
prazo de vencimento de no máximo um ano).
• A maioria das transações de mercado monetário envolve títulos
negociáveis, ou seja, instrumentos de dívida de curto prazo,
como letras do Tesouro e notas promissórias comerciais.
• As transações no mercado monetário podem ser executadas
diretamente ou com a ajuda de um intermediário.
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Slide 1-38
Mercado monetário
• O equivalente internacional do mercado monetário doméstico é
o mercado de euromoedas.
• Trata-se de um mercado de depósitos bancários de curto prazo,
denominados em dólares americanos ou outra moeda
facilmente conversível.
• O mercado de euromoedas tem crescido muito rapidamente,
porque é pouco regulamentado e atende às necessidades de
tomadores e aplicadores internacionais.
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Slide 1-39
Mercado de capitais
• O mercado de capitais permite transações entre fornecedores e
demandantes de fundos de longo prazo.
• Os principais instrumentos de mercado de capitais são
obrigações (dívidas de longo prazo) e ações ordinárias e
preferenciais (títulos de participação acionária ou propriedade).
• As obrigações são instrumentos de dívida de longo prazo
utilizados por empresas e órgãos governamentais para levantar
volumes substanciais de recursos, em geral junto a um grupo de
fornecedores.
• Ações ordinárias são unidades de participação acionária ou
propriedade de uma sociedade por ações.
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Slide 1-40
Mercados de valores
Mercados organizados de valores
• As bolsas de valores são mercados secundários tangíveis nos
quais ocorrem compras e vendas de títulos.
• São responsáveis por cerca de 46% do volume monetário total
das transações domésticas de ações.
• Somente as empresas maiores e mais rentáveis preenchem os
requisitos de registro na Bolsa de Valores de Nova York.
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Slide 1-41
Mercados de valores
Mercados organizados de valores
• Somente aqueles que possuem títulos patrimoniais de uma
bolsa podem realizar negócios no pregão (atualmente existem
1.366 títulos).
• Os negócios são realizados por meio de um processo de leilão,
no qual especialistas ‘fazem mercado’ para títulos específicos.
• Como remuneração pela execução de ordens, os especialistas
ganham dinheiro na diferença entre preço de compra e preço de
venda ou spread.
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Slide 1-42
Mercados de valores
Mercado de balcão
• O mercado de balcão é um mercado intangível de realização de
negócios com títulos.
• Diferentemente das bolsas de valores, o mercado de balcão é tanto
um mercado primário quanto um mercado secundário.
• O mercado de balcão é um mercado computadorizado, no qual
distribuidores de valores fazem mercado para títulos específicos e
estão ligados aos compradores e vendedores por meio do sistema
Nasdaq.
• Os distribuidores de valores também são remunerados por meio do
spread.
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Slide 1-43
Mercados de valores
Mercados internacionais de capitais
• No mercado de euro-obrigações, empresas e órgãos
governamentais emitem obrigações denominadas em dólares e
vendem-nas a investidores situados fora dos Estados Unidos.
• O mercado de obrigações estrangeiras é um mercado de títulos
emitidos por empresas ou governos de outros países,
denominados nas moedas dos países dos investidores e
vendidos nos mercados domésticos dos investidores.
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Slide 1-44
Mercados de valores
Mercados internacionais de capitais
• Por fim, o mercado internacional de ações permite às empresas
vender lotes de ações a investidores de vários países ao mesmo
tempo.
• Esse mercado possibilita às empresas captar volumes muito
maiores de capital do que poderiam obter em qualquer mercado
nacional isoladamente.
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Slide 1-45
Papel dos mercados de títulos
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Slide 1-46
Tributação de empresas
• Tanto as pessoas físicas quanto as pessoas jurídicas pagam
impostos sobre seus rendimentos.
• Os lucros de firmas individuais e de sociedades por cotas são
tributados como rendimentos dos proprietários, ao passo que o
lucro das sociedades anônimas é tributado como rendimento
de pessoa jurídica.
• Tanto as pessoas físicas quanto as pessoas jurídicas podem
obter dois tipos de rendimento: ordinário e ganhos de capital.
• O tratamento de rendimentos ordinários e ganhos de capital
varia freqüentemente com a mudança da legislação fiscal.
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Slide 1-47
Tributação de empresas
Rendimentos ordinários
• Rendimentos ordinários são obtidos com a venda de bens ou
serviços pela empresa, sendo tributados às alíquotas
apresentadas na Tabela 1.4, como pode ser visto no slide a
seguir.
Exemplo
Cálculo do imposto de renda federal devido caso o lucro tributável
seja $ 80.000.
Imposto = 0,15 ($ 50.000) + 0,25 ($ 25.000) + 0,34 ($ 80.000 – $
75.000)
Imposto = $ 15.450
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Slide 1-48
Tributação de empresas
Rendimentos ordinários
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Slide 1-49
Tributação de empresas
Alíquotas média e marginal
• A alíquota marginal de imposto de uma empresa é a alíquota à
qual o lucro adicional é tributado.
• A alíquota média de imposto é o quociente entre o imposto total
da empresa e seu lucro tributável.
Exemplo
Quais são a alíquota marginal e a alíquota média no exemplo
anterior?
Alíquota marginal = 34%
Alíquota média = $ 15.450/$ 80.000 = 19,31%
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Slide 1-50
Tributação de empresas
Imposto sobre dividendos e juros recebidos
• Apenas no caso de sociedades por ações não são tributados
70% de todo o rendimento de dividendos de uma aplicação em
ações de uma outra empresa, na qual se tem menos de 20% do
capital.
• Esta exclusão é permitida para que seja evitada a tripla
tributação de sociedades por ações.
• Ao contrário dos dividendos, todos os juros recebidos são
integralmente tributados.
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Slide 1-51
Tributação de empresas
Financiamento com capital de terceiros e
capital próprio
• No cálculo do imposto devido, as sociedades por ações podem
deduzir as despesas operacionais e financeiras, mas não os dividendos
pagos.
• Cria-se uma vantagem fiscal no uso de capital de terceiros como fonte
de financiamento, como é demonstrado no exemplo a seguir.
Exemplo
Duas empresas, Debt Co. e No Debt Co., esperam lucro de $
200.000, antes de juros e impostos, no próximo ano. Durante o ano,
a Debt Co. deverá pagar juros de $ 30.000. A No Debt Co. não tem
dívidas e não pagará juros.
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Slide 1-52
Tributação de empresas
Financiamento com capital de terceiros
e capital próprio
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Slide 1-53
Tributação de empresas
Financiamento com capital de terceiros
e capital próprio
• Como mostra o exemplo, o uso de capital de terceiros pode
aumentar o fluxo de caixa e o lucro por ação, reduzindo o
pagamento de impostos.
• A dedutibilidade de juros e outras despesas reduz seu custo
efetivo (depois do imposto) para a empresa que tem lucro.
• É a não-dedutibilidade dos dividendos pagos que resulta em
bitributação da sociedade por ações.
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Slide 1-54
Tributação de empresas
Ganhos de capital
• Ocorre ganho de capital quando uma empresa vende um ativo,
como uma ação de outra empresa, por um preço superior ao de
compra.
• A diferença entre o preço de venda e o preço de compra é
chamada de ganho de capital.
• No caso de sociedades por ações, os ganhos de capital são
adicionados aos rendimentos ordinários e tributados como
rendimentos ordinários à alíquota marginal de imposto.
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Slide 1-55
Tributação de empresas
Transferência de prejuízos fiscais para
exercícios anteriores e futuros
• As sociedades por ações que têm prejuízo podem conseguir uma redução
da carga tributária recorrendo às transferências de prejuízos para exercícios
anteriores ou futuros.
• Uma transferência de prejuízos para outros exercícios permite que uma
sociedade por ações com prejuízo operacional o transfira para até dois
exercícios anteriores e até vinte exercícios futuros.
• A lei exige que os prejuízos sejam primeiro transferidos para o passado,
aplicando-os ao exercício mais antigo possível, avançando
progressivamente para o futuro, até que sejam integralmente recuperados
ou o prazo de transferência para o futuro tenha sido esgotado.
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Slide 1-56