Conjuntura Econômica
José Augusto Savasini
Novembro, 2002
Média de Crescimento Anual
1994 - 2002
%
13
11,6
8,4
8
2,2
3
-2
-1,9
-7
PIB em US$
Dívida Externa
Obs.: Valores em US$ - var. nominal
Fonte: Banco Central
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PIB em R$
Dívida Pública do
Setor Público
Valores em R$ - var. real a preços constantes de 2001
Restrição Externa
Déficit em Transações Correntes
6
% do PIB
4,8
5
3,8
4
2,6
3
2
1
4,2
4,6
4,1
3,0
2,4
1,1
0,8
0,3
0,2
0,3
0
-1
-2
-1,6
-3
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002* 2003*
* projeção
Fonte: Banco Central
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Obs: (-) = saldo positivo
Evolução da Dívida Externa
60
(% do PIB)
(% das exportações)
600
Fonte: IBGE
e BCB
Dívida externa (% do PIB)
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2000
1998
1996
1994
100
1992
10
1990
150
1988
15
1986
200
1984
20
1982
250
1980
25
1978
300
1976
30
1974
350
1972
35
1970
400
1968
40
1966
450
1964
45
1962
500
1960
50
1958
550
1956
55
Dívida externa (% das exportações)
Restrição Externa
Taxa de Rolagem - Desembolsos/Amortizações
110
100
em %
98,0
97,0
Estimativa
90
80
70
56,0
60
60,5
60,0
III trim/02
IV trim/02
50
40
30
20
2001
I trim/02
II trim/02
Fonte: Banco Central
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Restrição Externa
out-dez 2002
BCB
R&A
(US$ bilhões)
1º sem 2003
R&A
Mercado
Transações correntes
Conta financeira (líquido)
IED
Investimentos em carteira
Empréstimos de médio e longo prazos (líquidos) *
Crédito comercial
Investimentos brasileiros no exterior
Demais
Hiato financeiro
Financiamento do hiato
Intervenções líquidas do Banco Central
Depósito de bancos: variação de posição
Governo Central
Pagamentos esperados
Juros (líquidos)
Amortizações de médio e longo prazo (líquidas)
-2,4
-2,5
3,3
-0,4
-2,3
0,4
-3,3
-0,1
-4,9
4,9
3,4
1,5
-2,2
-3,5
2,7
0,0
-2,9 **
0,0
-3,3
0,0
-5,7
5,7
5,2
0,5
-1,0
1,0
6,0
0,5
-5,0 **
1,0
-2,0
0,5
0,0
0,0
-0,5
0,5
1,8
1,3
0,5
1,8
1,3
0,5
2,8
2,8
0,0
Resultado (variação das reservas líquidas)
-5,2
-7,0
-2,4
Reservas líquidas (setembro)
19,1
Reservas líquidas (fim de período)
13,6
12,1
9,7
* Exclui amortizações.
** Rolagem da dívida privada: 60% em out-dez 2002 e 60% em 2003.
Fonte: BCB
Elaboração: R&A
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Evolução da Taxa de Câmbio Real
(Jun94 = 100)
R$ 3,89
300
R$ 3,43
250
R$ 2,71
R$ 1,98
200
R$ 2,32
150
R$ 1,21
100
Jan/98
Jul/98
Jan/99
Jul/99
Jan/00
Jul/00
Jan/01
Jul/01
Jan/02
Jul/02
*Taxa calculada com base em uma cesta de 9 países, ponderadas pelos
respectivos fluxos de comércio.
Fonte: bancos centrais e agências estatísticas - Último dado: Set/02
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Restrição Interna
Dívida Líquida do Setor Público
70
65
60
55
50
45
40
35
30
25
20
% do PIB
59,6
53,3
49,2
49,4
41,7
38,1
37,1
32,5
33,3
30,0
34,4
30,6
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002*
* projeção
Fonte: Banco Central
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Cenário Externo
 EUA:
crescimento de 2,0% em 2003.
 Japão continua estagnado.
 Europa: crescimento de 2,0% em 2003.
Contraponto
 Guerra
com o Iraque pode deteriorar muito
o cenário.
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Cenário Interno - I

São aprovadas as reformas tributária e previdenciária.
 Lula utiliza o primeiro semestre para mostrar que seu
governo pautará pela austeridade fiscal. Salário mínimo em
torno de R$ 214.
 Diminuição drástica do déficit em transações correntes.
 Propõe meta de 4,0% do PIB para superávit primário.
Contraponto
Negativo
 Inflação em dois dígitos demanda austeridade fiscal e
monetária, senão há perigo de indexação.
Positivo
 Bush recebe Lula com pompa.
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Redução da Restrição Externa
Hipóteses
 Déficit em transações correntes = US$ 5,0 bilhões
 Saldo da Balança Comercial = US$ 19 bilhões
 Crescimento do PIB = 0,0%
Resultado
 Rolagem da dívida externa privada = 60%
 IED = US$ 12 bilhões em 2003
 Reservas líquidas superiores a US$ 10 bilhões
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Redução da Restrição Interna
Problemas
 PIB cresce 0% ao invés dos 3% usados nos
orçamentos.
 Inflação de 14% ao invés de 4,0% dos orçamentos.
 Arrecadação nominal cresce 14,0% pela inflação.
 Despesas nominais: crescimento 8% (como está nos
orçamentos) significa uma queda de 6,0% em termos
reais.
 Difícil, mas não impossível, superávit primário de 4,0%
do PIB
 O dragão da inflação desperta.
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ICMS Dessazonalizado
Variação média trimestre ano / ano anterior
15
%
10
5
0
-5
BR
-10
SP
Fonte: Cotepe/MF e FGV
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Obs.: Dados valorizados pelo IGP-DI.
Jul/02
Mar/02
Nov/01
Jul/01
Mar/01
Nov/00
Jul/00
Mar/00
Nov/99
Jul/99
Mar/99
Nov/98
Jul/98
Mar/98
Nov/97
Jul/97
Mar/97
Nov/96
Jul/96
-15
Receita de ICMS - BR e SP
Média Móvel 12 meses
%
10
8
6
4
2
0
-2
ICMS - Brasil
-4
ICMS - São Paulo
-6
ICMS - Rio Grande do Sul
Obs.: Dados valorizados pelo IGP-DI a preços de outubro.
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Fonte: Cotepe/MF
Set/02
Jul/02
Mai/02
Mar/02
Jan/02
Nov/01
Set/01
Jul/01
Mai/01
Mar/01
Jan/01
Nov/00
Set/00
Jul/00
Mai/00
Mar/00
Jan/00
-8
Cenário Resultante - I
Primeiro Semestre

Externo
Crescimento lento.
Interno
 Incertezas campeiam. Risco
Brasil ao redor de 1.500 pb.
 Rolagem da dívida privada
externa = 60%
Segundo Semestre

Externo
Crescimento moderado.


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Interno
Diminuem incertezas e risco
Brasil caminha para algo em
torno de 1.000 pb.
Rolagem da dívida privada
externa = 85%
Cenário Macroeconômico - I
2001 2002 2003 2004 2005
PIB (%)
Contas
Agropecuária
Nacionais
Indústria
Serviços
1,5
5,1
-0,6
2,5
0,9
4,0
-0,3
1,6
0,0
4,0
-1,6
0,5
4,0
4,0
5,2
3,3
4,5
4,0
5,7
3,7
IPCA (%)
IPA-M (%)
IGP-M (%)
7,7
11,9
10,4
9,0
28,7
21,1
13,5
11,0
11,5
9,0
7,5
7,7
7,0
6,0
6,3
CDI Acum. (% a.a.)
CDI final de per. (% a.a.)
17,3
19,0
19,2
23,0
21,7
21,0
18,0
15,0
13,5
13,0
Câmbio
Cotação final de per.(R$/US$)
Var. Anual (% aa)
Cotação média (R$/US$)
Var. Anual (% aa)
2,35
28,6
2,35
28,6
3,60
53,0
3,00
27,6
3,40
-5,6
3,49
16,3
3,60
5,9
3,51
0,5
3,80
5,6
3,71
5,7
Contas
Públicas
Primário (% PIB)
DLSP (% PIB)
-3,8
53,3
-3,9
59,5
-4,0
55,3
-4,0
53,7
-3,5
51,8
Inflação
Juros
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Cenário Macroeconômico - I
US$ bilhões
2001 2002 2003 2004 2005
USOS
Balança Comercial
Exportações
Importações
Serviços e Rendas
Transações Correntes*
Transações Correntes (% PIB)
Amortizações de Médio e Lg Prazos
2,6
58,2
-55,6
-27,5
-23,2
-4,6
-35,2
12,1
59,9
-47,8
-24,1
-9,9
-2,3
-29,0
19,3
66,2
-46,9
-26,1
-4,9
-1,2
-27,6
15,3
68,5
-53,2
-25,7
-8,4
-1,8
-27,8
13,7
73,4
-59,7
-26,8
-11,1
-2,3
-25,8
FONTES
Investimento Estrangeiro Direto (Liq.)
Desembolsos Médio/Longo Prazo
FMI
Demais
22,5
34,6
6,8
-8,9
15,0
19,7
11,4
-7,3
12,0
20,7
8,3
-8,5
16,6
30,6
-16,2
5,2
17,8
26,6
-11,2
3,7
Reservas Internacionais Brutas
35,9
34,0
41,7
36,8
33,1
12,1
11,4
22,7
30,2
RLA - acordo com FMI
* Inclui Transferências Unilaterais
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Cenário Resultante - II

Externo
Crescimento aumenta
no segundo semestre.





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Interno
Reformas não são aprovadas a
contento.
Inflação alcança 20%.
Incertezas perduram fazendo com que
o risco Brasil fique acima dos 2.000 pb.
Reservas líquidas abaixo de US$ 10 bi
elevam exponcial-mente a
probabilidade de ocorrência da
centralização cambial.
Cotação da taxa de câmbio oscila
entre R$ 4,0 a R$ 5,0 e, com
centralização, fica próximo a R$ 3,5.
Cenário Macroeconômico - II
Centralização Cambial
2001
2002
2003
PIB (Var. real %)
1,5
0,9
-3,0
IPCA (%)
IGP-M (%)
7,7
10,4
9,0
21,1
18,0
20,0
CDI acumulado no ano %
17,3
19,2
25,0
Taxa de
câmbio
Final de Período (R$/US$)
Var. anual (% aa)
Média no Período (R$/US$)
Var. anual (% aa)
2,32
18,7
2,35
28,6
3,60
55,1
3,00
27,5
3,50
-2,8
4,00
33,3
Contas
Públicas
Dívida Pública (% PIB)
Resultado Primário (% PIB)1
53,3
-3,7
59,5
-3,9
57,5
-3,0
Setor
Externo
Balança Comercial (US$ bilhões)
Transações Correntes (US$ bilhões)
Transações Correntes (% do PIB)
Reservas Internacionais (US$ bi)
2,6
-23,2
-4,6
35,9
12,1
-9,9
-2,3
34,0
22,0
-4,9
-1,2
20,0
Contas
Nacionais
Inflação
Juros
1/ (-) = superávit
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• Endereço:
Rua Avaré 305, São Paulo, Brasil
• telefone:
55 11 3661-8855
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• e-mail:
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