Infraestrutura - Risco & Futuro
IIRSA - Iniciativa para a Integração da Infra-estrutura
Regional da América do Sul - 3ª Reunião do Comitê de
Direção Executiva
Brasília, 28 de Maio de 2002
Guilherme Ballvé Alice, SVP & Head Project Finance
[email protected]
IIRSA - 3ª Reunião da CDE
“…
El diablo sabe por diablo
Pero mas sabe por viejo."
La vuelta de Martín Fierro
José Hernández
2
IIRSA - 3ª Reunião da CDE
Crise de Confiança Mundial
w A crise de energia na Califórnia, os ataques terroristas de 11 de Setembro e a
desaceleração geral da economia norte-americana levou emprestadores e investidores
a práticas de risk management bastante conservadoras.
w O colapso da Enron e seu impacto negativo sobre toda a indústria de energia criaram
ainda maiores barreiras para a aprovação de crédito e de novos investimentos.
w Os recentes downgrades de avaliações de risco de diversas empresas do setor, em
especial nos Estados Unidos, comprometeram sobremaneira a capacidade geral de
alavancagem financeira das corporações e forçou a um maior direcionamento de foco
aos mercados domésticos.
w O Cone Sul vem sendo adicionalmente impactado pela crise Argentina, que espalha
uma onda de pessimismo sobre a região e cujas consequências ainda são difíceis de
estimar.
w O Brasil e outras economias latino-americanas, apesar de até agora
consideravelmente insuladas, serão certamente impactadas pela mudança de
percepção de risco do país vizinho e, principalmente, pela mudança nas prioridades de
investimento naquele país.
3
IIRSA - 3ª Reunião da CDE
Investidores sob Pressão
w Tempo é hoje o bem mais escasso no mercado globalizado. A ansiedade criada pela
perda de uma perspectiva de mais longo prazo nos leva a um mercado nervoso.
Investidores, pressionados pela visão imediatista de analistas, tem, muitas vezes, suas
iniciativas de mais longo prazo tolhidas. Remuneração de dirigentes baseada na
criação de shareholder value a curto prazo exacerba ainda mais este quadro de
intranquilidade.
w Esta busca desenfreada por resultados a curto prazo cria um forte paradoxo com a
necessidade de investimentos de infraestrutura, mesmo nos mercados desenvolvidos.
Este quadro agrava-se ainda mais quando nos voltamos aos mercados em
desenvolvimento como a América Latina.
w Credibilidade é um ativo que só se conquista a longo prazo. Momento de crise mundial
é favorável para a iniciativa de desenvolver confiança - não estamos sós.
w Necessidade de fortes Ações de Governo para blindar a confiança dos investidores.
Dois principais fronts nesta batalha:
– Institucional - Constância e consistência no processo evolutivo das regras
– Sensorial - Provar ao mundo nossos acertos. Percepção é realidade!!
4
IIRSA - 3ª Reunião da CDE
Restrições ao Financiamento
w Redução mundial do número de Participantes
– Consolidação no mercado internacional e doméstico
– Sofisticação do Project Finance e longos prazos são fortes fatores limitantes
• Universo de profissionais extremamente limitado
• Falta de consistência em sucessos dificulta expansão de times
– Menor número de participantes dificulta a sindicalização
• Maiores balanços não representam maior apetite por risco - apetite per capita
razoavelmente inflexível acarretando numa redução do mercado
w Necessidade de Fontes de Funding de Longo Prazo
– Alternativas de funding de LP em moeda local extremamanete limitadas
• BNDES é grande exceção. Porém, fundos oriundos do FAT (TJLP) são finitos e objeto
de intensa competição
– Multilaterais são fonte de recursos de LP eminentemente em moeda estrangeira.
• Diferentes percepções de proteção entre os bancos privados
– Mercado de Capitais pouco profundo e restrito a prazos curtos e valores baixos
– Grandes poupanças (Fundos de Pensão) fortemente vinculados a titulos do governo
5
IIRSA - 3ª Reunião da CDE
A Difícil Decisão de Investir
• O sucesso no desenvolvimento de novos investimentos de infraestrutura dependerá
de nossa capacidade de:
• Criar interesse e conforto nos investidores e financiadores, de maneira a manter
e fomentar o interesse e, principalmente, sua decisão em investir.
• Equilibrar as diversas alternativas de investimentos em infraestrutura através de
um tratamento diferenciado para cada uma destas diferentes oportunidades não há uma solução única aplicável a todos os casos.
• Alguns fatores são críticos para alcançar este objetivos:
• Chassis regulatório simples, versátil, legítimo e duradouro
• Sentido e sinal econômicos claros
•Low cost producer, nova tecnologia, desenvolvimento social
•Garantia e estabilidade de cash flow
• Necessidade de recepcionar o investimento - mercados se arbitram - se não o
fizermos, outros o farão.
6
IIRSA - 3ª Reunião da CDE
As Barreiras ao Investimento
w Alto custo de capital
w Riscos de Projeto
w não são intrinsicamente maiores do que no mundo (especialmente com a globalização dos
sponsors e dos suppliers)
w Risco Soberano (ou “Risco País”)
w no quadro atual de insuficiência de financiamento interno, é crucial. Formas de mitigação
(MIGA, OPIC, seguros de risco país) são, em geral, insuficientes e/ou caras
w Risco Cambial
w importante porque a maioria dos projetos de infraestrutura produz non-tradables (i.e. serviços
que não geram receitas em dólares). Isso mostra a importância de:
w reduzir o componente unhedged de importações associadas ao projeto
w aumentar o componente de financiamento interno
w Risco Regulatório (setorial, ambiental e outros)
w varia de setor para setor mas, em geral, são altos, pois falta coordenação entre as agências
relevantes para cada projeto
7
IIRSA - 3ª Reunião da CDE
O Foco do IIRSA
Influência
Soberana
Influência
Privada
Ferrovias
Hidrovias
Aeroportos
Energia
Eletricidade
Óleo e Gás
Telecom
Telefonia Fixa
Telefonia Móvel
Dados
PPP
PFI
Privatização,
BOT, BOOT, BOO
Transportes
Modalidades
Rodovias
Investimento
Direto
8
IIRSA - 3ª Reunião da CDE
Ex. Virtual - Cenário 15 anos
Presidente
Renuncia
Presidente
Sofre
Atentado
Vice
Presidente
Renuncia
Cenário
Político
Governo
Centro-Direita
0
Governo
Centro-Esquerda
Governo
Centro-Direita
15
In f la ç ã o
Cenário
Econômico
B a la n ç a C o m e rc ia l
9
IIRSA - 3ª Reunião da CDE
Ex. Real - EUA (1971-1985)
Nixon
Renuncia
Reagan
Sofre
Atentado
Spiro
Agnew
Renuncia
Cenário
Político
Nixon/Ford
Republicano
0
Cenário
Econômico
Carter
Democrata
15
In f la ç ã o
Reagan
Republicano
B a la n ç a C o m e rc ia l
10
IIRSA - 3ª Reunião da CDE
Infraestrutura - Risk Analysis
Strengths
Weaknesses
w Forte racional sócio-econômico suportado pela
necessidade de reforço de infraestrutura em
toda a região
w Grande número de oportunidades
w Forte interesse de agências multilaterais
w Suporte governamental
w Volatilidade e diversidade das regras
w Número limitado de bancos experientes e interessados
neste mercado aliado a atual crise internacional restringe
o interesse por risco
w Atratividade a financiadores fortemente dependente da
possibilidade de repeat business
w Poucos exemplos de sucesso comparativamente ao
número de oportunidades
w Falta de outras fontes atrativas de financiamento em
moeda local além do BNDES
w Mercado de capitais incipiente.
Opportunities
Threats
w Consolidação da integração regional
w Atração de investidores com visão de longo
prazo a retornos aceitáveis
w Portfolio financing pan-regional.
w Desenvolvimento de setores negociais de baixo
risco e grande atraidor de poupanças
w Estabelecimento de role models que permitam
uma maior agilidade no desenvolvimento e
financiamento de novos projetos
w Elevado número de projetos no mercado e consequente
canibalização
w Concorrência entre setores pode acarretar uma redução
de interesse por parte dos bancos
w Consolidação no mercado bancário internacional e
doméstico - maiores balanços não representam maior
apetite por risco
w Sofisticação do Project Finance e longos prazos são
fortes fatores limitantes - Falta de consistência em
sucessos dificulta expansão de times
w Reduzido número de profissionais com vivência e
11
experiência suficiente no mercado de infraestrutura
IIRSA - 3ª Reunião da CDE
Conclusão - O que buscar?
• Orgulho do já alcançado
• Auto-confiança e respeito próprio são o primeiro passo para a conquista de
confiança e respeito perante terceiros. Não estamos partindo do zero.
• Um ideal para o futuro
• Ideais, mesmo que aparentemente inatingíveis, são o que ainda movem este
mundo. O progresso depende dos não conformados com o razoável.
• Foco
• As restrições do mercado atual exigem que nos movamos passo a passo.
• Seletividade é essencial para que garantamos o maior número de sucessos
possível.
• Trabalho
• Facilidades e rapidez em infraestrutura ainda estão por ser inventadas.
• … e principalmente, COMUNICAÇÃo
• O mundo precisa perceber nossos acertos, pois percepção é realidade.
12