Origens da Crise
Crédito, Juros & Bolhas
Poupança Pessoal nos EUA em Bilhões de Dólares
400
350
300
Bilhões de US$
250
200
150
Queda do muro
de Berlin
100
Bônus da paz
50
0
1952
1957
1962
1967
1972
1977
1982
1987
1992
1997
2002
2007
Anos
Fonte: Bureau of Economic Analysis
Juros & Poupança Pessoal nos EUA
400
18,00
Poupança
Pessoal
FED Funds
350
16,00
14,00
300
12,00
200
8,00
150
6,00
100
4,00
50
2,00
20
06
20
04
20
02
20
00
19
98
19
96
19
94
19
92
19
90
19
88
19
86
19
84
19
82
19
80
19
78
19
76
19
74
19
72
19
70
19
68
19
66
19
64
19
62
19
60
19
58
0,00
19
56
0
Ano
Fonte: Bureau of Economic Analysis & Federal Reserve
Taxa %
10,00
19
54
Bilhões de US$
250
Preço Mediano dos Imóveis nos EUA em US Dólar com
Média Móvel de 12 Meses
Fonte: InvestmentTools.com
Preço dos Imóveis nos EUA em Ouro
Fonte: InvestmentTools.com
Preço dos Imóveis nos EUA Deflacionado pelo Índice
Dow Jones Industrial
Fonte: InvestmentTools.com
EUA: Grande Consumidor Mundial
País / Região
% do PIB em
relação ao mundo
% do Consumo em
relação ao mundo
EUA
20,5%
24,6%
Zona do Euro
14,8%
14,6%
China
12,8%
8,1%
Japão
6,1%
5,6%
Valores ajustados com a PPP segundo a PWT2006
Ação dos Governos
No Mundo & no Brasil
Países Desenvolvidos
• Derivativos e securitizações difundiram os
créditos imobiliários;
• Por não saber quais instituições detinham
tais créditos, gerou-se uma crise de
confiança;
• 1ª Medida: FED reduz a taxa de redesconto.
Países Desenvolvidos
• Com o agravamento da crise as dificuldades se
agravam, principalmente para:
– bancos de investimento que carregavam muitos papéis
imobiliários;
– seguradoras que cobriam risco de crédito bancário.
• Algumas destas instituições ficam insolventes;
• 2ª Medida: Tesouro americano adota uma postura
“tática” e socorre instituições com maior poder de
transmissão de crise.
Países Desenvolvidos
• A crise chega a um ponto de comprometimento do
sistema financeiro como um todo;
• Os derivativos e securitizações imobiliárias
causam estragos além-mar, uma vez que bancos
europeus e asiáticos também os detém em
abundância em suas carteiras;
• Congresso americano rejeita primeiro pacote de
ajuda. A mensagem é clara: os contribuintes
americanos não pagarão a conta sozinhos.
Países Desenvolvidos
• Depois de anúncios de países europeus
sobre pacotes de ajuda, o Congresso
americano aprova o pacote;
• 3ª Medida: Recursos governamentais
capitalizam instituições financeiras
insolventes e, em contra-partida adquirem
ações das mesmas.
Brasil e Outros Países
• Sistema financeiro da Islândia virtualmente quebra.
Socorro do FMI;
• Argentina estatiza fundos de pensão;
• No Brasil, são reduzidos os depósitos compulsórios
que podem ser utilizados na compra de carteiras de
bancos menores;
• Isso ajuda a resolver problema de rolagem do
passivo do sistema bancário;
• Venda de reservas cambiais socorre empresas que
passaram do ponto no hedge cambial e se tornaram
especuladoras contra o Dólar;
Perspectivas 2009
Efeitos da crise no Brasil
Previsões do Mercado para o PIB de 2009
5
Crescimento %
4
3
2
1
0
nov-2007
dez-2007
jan-2008
fev-2008
mar-2008
abr-2008
Data
mai-2008
jun-2008
jul-2008
ago-2008
set-2008
out-2008
nov-2008
Fonte: Relatório FOCUS (BACEN)
Variação da Produção Física Industrial Desazonalizada
no Mês e nos Últimos 12 Meses
12,00
10,00
Variação nos últimos 12 meses
8,00
Variação %
6,00
4,00
2,00
0,00
-2,00
Variação no mês
-4,00
jan-2006
abr-2006
jul-2006
out-2006
jan-2007
abr-2007
jul-2007
out-2007
jan-2008
abr-2008
jul-2008
out-2008
Mês-Ano
Fonte: IBGE
Problemas no Balanço de
Pagamentos à Vista
• Lado Bom:
– Dólar mais forte favorece as
exportações e enfraquece as
importações;
– Brasil muito mais preparado
para enfrentar a crise:
inflação sob controle,
investment grade e reservas
cambiais em nível
confortável.
• Lado Ruim:
– Queda na demanda global
por commodities;
– Recessão nos países ricos
podem enfraquecer nossas
exportações
– Baixa sensibilidade à crise
(até agora) pode fazer que
as importações permaneçam
altas por um tempo;
– Crédito mais caro e menor
abundância de capitais
poderão piorar a conta de
capitais.
Saldo em Conta Corrente e seus
Componentes – 12 meses
60.000
Balança Comercial
40.000
Transações
Correntes
Saldo em US$ Milhões
20.000
0
1996
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
-20.000
Balança de Serviços
-40.000
-60.000
-80.000
Anos
Fonte: BACEN
Balanço de Pagamentos e seus
Componentes – 12 meses
100.000
Balanço de
Pagamentos
80.000
Conta de Capital &
Financeira
Saldo em US$ Milhões
60.000
40.000
20.000
0
1996
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
-20.000
-40.000
Transações
Correntes
-60.000
Anos
Fonte: BACEN
Conta de Capital e Investimento
Estrangeiro Direto – 12 meses
100.000
80.000
Conta de Capital &
Financeira
60.000
US$ Milhões
Investimento
Estrangeiro Direto
40.000
20.000
0
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
-20.000
-40.000
Anos
Fonte: BACEN
Previsões do Mercado para os Saldos da Balança
Comercial e em Conta Corrente em 2009
40
30
Saldo Balança Comercial
20
R$ Bilhões
10
0
-10
Saldo Conta Corrente
-20
-30
-40
nov-2007
dez-2007
jan-2008
fev-2008
mar-2008
abr-2008
Data
mai-2008
jun-2008
jul-2008
ago-2008
set-2008
out-2008
nov-2008
Fonte: Relatório FOCUS (BACEN)
Crédito Total Fornecido pelo Setor Financeiro
40
1.400
35
1.200
30
800
Operações de Crédito Totais
15
600
10
400
5
200
0
-5
jan-01
0
jul-01
jan-02
jul-02
jan-03
jul-03
jan-04
jul-04
jan-05
jul-05
jan-06
jul-06
jan-07
jul-07
jan-08
jul-08
Anos
Fonte: BACEN
Bilhões de R$
Variação %
25
20
1.000
Variação em Relação ao Ano
Anterior
t/0
t/0
8
8
08
ou
t /0
se
ag
o/
8
08
ju
l/0
ju
n/
8
08
/0
ab
r/
m
ai
8
/0
8
v/
0
8
07
07
n/
0
m
ar
fe
ja
de
z/
no
v/
7
7
07
ou
t /0
se
ag
o/
7
07
ju
l/0
ju
n/
7
07
/0
ab
r/
m
ai
7
7
/0
7
v/
0
n/
0
m
ar
fe
ja
Unidades Vendidas
Vendas de Automóveis de Passeio
250.000
Ritmo de crescimento das vendas = 3.504
carros a mais por mês.
200.000
150.000
100.000
50.000
0
Data
Fonte: ANFAVEA
Financiamento de Imóveis a Pessoas Físicas
70.000
Ritmo de crescimento dos recursos financiados =
R$ 1,05 bilhões a mais por mês.
60.000
40.000
30.000
20.000
10.000
8
ou
t /0
8
t/0
se
8
08
ag
o/
ju
l/0
8
08
ju
n/
/0
m
ai
08
ab
r/
/0
8
m
ar
fe
v/
0
8
8
n/
0
ja
07
de
z/
7
07
no
v/
ou
t /0
7
t/0
se
7
07
ag
o/
ju
l/0
07
ju
n/
7
/0
m
ai
07
ab
r/
/0
7
m
ar
7
v/
0
fe
n/
0
7
0
ja
Milhões de R$
50.000
Data
Fonte: BACEN
Cenários para 2009
• Bolsas mundiais (e no Brasil) fracas. Compras
para longo prazo. Possível recuperação no
segundo semestre;
• Câmbio com pressão altista, dependendo muito da
atuação do BACEN;
• Juros com tendência à estabilidade, ou talvez leve
queda, pois apesar das pressões inflacionárias e
cambiais, a desaceleração da atividade econômica
terá efeito benéfico sobre o nível de preços.