PESQUISA FEBRABAN DE PROJEÇÕES
MACROECONÔMICAS E
EXPECTATIVAS DE MERCADO
Realizada nos dias 19 a 23 de Outubro
Analistas consultados: 31
Apresentação ao Senado
PESQUISA FEBRABAN DE PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO
 Previsão para o crescimento do PIB tem ligeiro recuo na pesquisa atual, para
1,5% em 2012 e 3,9% para 2013, de 1,6% e 4,1% na pesquisa anterior,
respectivamente. Recuperação esperada em 2013 é generalizada, mas com
destaque para o setor industrial, impactado pelos efeitos das ações
recentemente implementadas;
 Previsões para inflação tem pequenos ajustes ante a pesquisa anterior e
convergem para o patamar de 5,4% em 2012 e 2013 no caso do IPCA. Nível é
superior ao observado nos cenários do BC, de 5,2% em 2012 e 4,9%/4,8% em
2013. Divergência apontada por diferenças específicas, como preços dos
alimentos e monitorados, mas também uma percepção do mercado de uma
abordagem mais gradualista da autoridade monetária em relação à meta
inflacionária;
 Pesquisa mostra convergência na expectativa da Selic para o patamar de 7,25%
a.a. na próxima reunião do Copom e encerramento de 2012. Para o final de 2013,
também houve grande convergência para o patamar de 7,25% a.a., esperado por
50% dos economistas, de apenas 4,2% na pesquisa anterior. Ainda em relação ao
próximo ano, nenhum economista espera Selic abaixo de 7,25% a.a. em dez/13;
Apresentação ao Senado
PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO
Pesquisa de Projeções Macroeconômicas (Taxas de crescimento esperadas – médias) (%)
Efetivos Efetivos
Variáveis Macroeconômicas
Pesquisas anteriores
Pesquisa atual
jul/12
set/12
set/12 out/12 out/12
2013
2012
2013
2012
2013
2010
2011
Crescimento do PIB Total (var. %)
7,5
2,7
4,1
1,6
4,1
1,5
3,9
Crescimento do PIB Agropecuário (var.%)
6,5
3,9
4,4
-0,1
4,4
-0,1
4,3
Crescimento do PIB Industrial (var.%)
10,1
1,6
4,0
-0,1
4,0
0,0
4,0
Crescimento do PIB Serviços (var.%)
5,4
2,7
4,0
2,3
4,0
2,2
3,8
Produção Industrial (variação anual %)
10,5
0,3
4,2
-1,8
4,5
-1,9
4,1
IPCA (%)
5,9
6,5
5,5
5,3
5,5
5,4
5,4
IGP-M (%)
11,3
5,1
5,1
8,2
5,1
8,2
5,3
Taxa Selic Meta1 (fim de período)
10,75
11,00
8,50
7,50
8,25
7,25
7,38
Notas: 1 Mediana
Apresentação ao Senado
PESQUISA FEBRABAN DE PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO
 Taxa de Câmbio esperada também converge para o patamar de R$ 2,00 em
2012 e 2013. Câmbio real médio mais desvalorizado e tendência dos últimos
dados do setor externo seguem favorecendo previsões de menor déficit em conta
corrente em 2012 e 2013. Como efeito, pela primeira vez se espera que mais de
100% do déficit de 2012 seja financiado por investimento diretos. Para 2013,
investimento direto deverá financiar 90% do déficit, também com melhora ante a
pesquisa de setembro;
 Últimas ações do governo no âmbito fiscal levam a novo recuo na previsão de
superávit primário em 2012 e 2013, para 2,6% e 2,7% do PIB, respectivamente e
economistas veem influência mais expansionista. Mas, permanece expectativa de
recuo do déficit nominal e da relação Dívida Líquida/PIB nos dois anos;
 Expansão prevista para a atividade econômica (PIB) nos EUA se acomoda no
patamar de 2,1% para 2012 e 2013, acima da expansão de 1,7% em 2011;
 Grandes incertezas no cenário internacional dificultam previsões, mas
percepção maior é de que continuará sem influência inflacionária sobre a
economia doméstica por um longo período de tempo, além de 2013;
Apresentação ao Senado
PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO
Pesquisa de Projeções Macroeconômicas (Taxas de crescimento esperadas – médias) (%)
Efetivos Efetivos
Variáveis Macroeconômicas
Pesquisas anteriores
Pesquisa atual
jul/12
set/12
2013
2012
2013
2012
2013
1,88
1,95
2,00
2,00
2,00
2,00
20,3
29,8
14,0
18,1
14,8
18,2
17,1
Saldo em transações correntes (US$ bilhões)
-47,5
-52,6
-70,1
-59,0
-69,5
-55,4
-65,4
Investimento direto estrangeiro (US$ bilhões)
33,1
66,6
59,4
56,0
58,0
58,4
58,9
Reservas Internacionais (US$ bilhões)
297,7
352,0
396,3
381,5
398,0
383,8
404,4
Risco Brasil - EMBI (pontos)
186,0
205,0
170,9
180,9
170,7
167,3
154,6
Resultado Primário (% do PIB)
2,8
3,1
2,9
2,8
2,8
2,6
2,7
Dívida Líquida do Setor Público (% do PIB)
40,2
36,5
34,0
35,3
34,0
35,3
33,8
Crescimento do PIB – EUA (var.%)
2,9
1,7
2,0
2,2
2,1
2,1
2,1
CPI – EUA (var.%)
1,5
3,2
2,0
2,0
1,9
2,2
2,1
Taxa do fed funds - EUA (fim de período)
0,25
0,25
0,25
0,25
0,25
0,25
0,25
2010
2011
Taxa de Câmbio (R$ / US$ - fim de período)
1,67
Balança Comercial (US$ bilhões)
set/12 out/12 out/12
Apresentação ao Senado
PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO
Dados Anteriores
Reuniões Ocorridas
30/11/11
18/1/12
7/3/12
18/4/12
30/5/12
11/7/12
29/8/12
10/10/12
Taxa Selic
11,00
10,50
9,75
9,00
8,50
8,00
7,50
7,25
Taxa de Câmbio
1,81
1,78
1,77
1,87
2,01
2,03
2,05
2,03
Expectativa de Mercado – Resultados Obtidos
Expectativas para 2012
dez/13
28.11
dez/12
Taxa Selic*
7,25
7,25
7,38
Taxa de Câmbio**
2,01
2,02
2,00
Nota: * Mediana
** Média.
Apresentação ao Senado
PESQUISA FEBRABAN DE PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO
 Crescimento esperado do crédito mostra elevação, possível efeito das
medidas recentes de estímulo e segue em ritmo importante. Expansão prevista é
de 16,1% para 2012 e de 16,3% para 2013, de 16% e 15,9%, respectivamente, na
pesquisa anterior;
 Aceleração é observada nos empréstimos com recursos direcionados, mas
também cresce expectativa de crescimento do crédito livre em 2013. Crédito
direcionado segue com previsão de maior expansão, de 19% para 2012 e 17,8% em
2013. Crédito com recursos livres deve crescer 14,8% em 2012 e 15,7% em 2013;
 No Crédito com recursos livres ajuste é distinto em 2012, com recuo nas
previsões de expansão no segmento de Pessoa Física e aumento para o segmento
de Pessoa Jurídica. Para 2013 houve uma melhora para dois segmentos, sendo
mais forte em PJ. Em Pessoa Física, desempenho esperado para 2012 e para 2013
segue mais forte em crédito pessoal, do que em veículos;
 Inadimplência esperada tem nova alta, para 5,7% em 2012, provável reflexo do
comportamento atual. Números ainda embutem recuo ante o último dado do BCB,
de 5,9%. Para 2013 patamar esperado sobe para 5,3%, mas com recuo ante 2012.
Apresentação ao Senado
PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO – Setor Bancário
Variáveis do Setor Bancário
Efetivos
Pesquisas anteriores
Pesquisa atual
jul/12
set/12
set/12
out/12
out/12
2013
2012
2013
2012
2013
19,0
15,8
16,0
15,9
16,1
16,3
27,5
23,2
16,5
17,2
16,6
19,0
17,8
Operações de Crédito com Recursos Livres (var. %,
total do SFN)
17,1
16,8
14,9
15,0
15,1
14,8
15,7
Operações de Crédito para Pessoas Físicas (var. %, total
do SFN com recursos livres)
18,8
16,4
14,8
15,0
14,9
14,2
15,2
Operações de Crédito para Pessoas Físicas - Crédito
Pessoal (var. % , incluindo consignado)
25,2
19,1
15,0
16,0
15,1
16,8
16,2
Operações de Crédito para Pessoas Físicas - Aquisição
de Veículos (var. %, incluindo leasing)
19,9
7,9
14,7
14,7
14,8
12,3
13,9
Operações de Crédito para Pessoas Jurídicas (var. %,
total do SFN com recursos livres)
15,4
17,1
15,0
15,0
15,2
15,4
16,2
Taxa de Inadimplência (acima de 90 dias, em %)
4,6
5,5
5,0
5,5
5,0
5,7
5,3
(Variação Anual)
2010
2011
Operações de Crédito da Carteira Total (var. %, total do
SFN)
20,5
Operações de Crédito com Recursos Direcionados (var.
%, total do SFN)
Apresentação ao Senado
PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO
Perguntas
1-) A Ata do Copom parece confirmar o entendimento passado pelo comunicado após a decisão do Copom e indica
um encerramento do ciclo de queda da Selic e sua estabilidade por um período suficientemente prolongado. Na sua
opinião, essa avaliação:
31%
É uma sinalização firme e indica que novas reduções são muito pouco prováveis pelo menos num
horizonte de 6 a 12 meses;
65%
É uma sinalização firme, mas BC pode mais uma vez mudar de ideia caso haja nova piora no cenário
externo e/ou a recuperação da atividade doméstica fique aquém do esperado pelo mercado;
4%
Ainda não é possível apontar com segurança nenhuma das alternativas acima.
2-) Enquanto nos cenário do BC a inflação oficial esperada está em 5,2% em 2012 e 4,9%/4,8% em 2013, o IPCA
previsto pelos agentes está acima de 5,4% em 2012 e 2013 (Focus). Na sua avaliação essa divergência:
0%
Deriva principalmente da diferença esperada para os preços dos alimentos, reajustes de preços
monitorados e da expectativa de um superávit primário menor;
12%
Deriva principalmente da percepção do mercado que o BC optou por uma convergência mais gradual da
inflação para a meta, com o objetivo de evitar uma queda exagerada da atividade doméstica;
88%
Uma combinação das duas alternativas acima, com fatores específicos, mas também uma percepção do
mercado de uma abordagem mais gradualista da autoridade monetária em relação à meta inflacionária.
Apresentação ao Senado
PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO
Perguntas
3-) Em relação ao quadro fiscal, o BC sinaliza que o segmento passou a ter influencia expansionista e retirou o termo
“sem ajustes” do superávit esperado para 2012, apesar de manter o termo nos superávits esperados para 2013 e 2014.
Com relação a essa mudança, você:
43%
Considera suficiente, o governo deve promover ajustes para cumprir a meta apenas em 2012;
57%
Considera conservadora e prevê superávits menores nesse e nos próximos anos e uma influência
inflacionária crescente;
0%
Considera precipitada, o governo irá cumprir as metas em todos os anos, sem ajustes.
4-) Em relação ao desempenho do crédito, você acredita que:
4%
Já se detecta uma razoável melhora no ritmo das concessões e daqui para a frente a sua contribuição
para a expansão da economia deve ser crescente;
84%
Tem crescido pontualmente e uma aceleração mais generalizada depende da melhora no cenário externo
e da inadimplência;
12%
Deve desacelerar e convergir para taxas de crescimento mais moderadas, na casa de um dígito,
contribuindo menos para a expansão da economia.
5-) Em relação ao cenário externo, o BCB segue observando viés desinflacionário e inclui uma visão de que
importantes economias emergentes apresentam cenário mais desafiador do que se antecipava. Na sua avaliação:
44%
o cenário externo não terá influencia inflacionária sobre a política monetária por um período longo,
além de 2013;
16%
o cenário externo tende a se tornar inflacionário e influenciar a política monetária ainda em 2013;
40%
não é possível afirmar tendo em vista o elevado grau de incertezas.
Apresentação ao Senado
PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO
Divulgação da Pesquisa (Após a Ata do Copom)
Decisão Copom
Ata Copom
Divulgação Pesquisa
28 de novembro/12
06 de dezembro/12
12 de dezembro/12
Bancos participantes da pesquisa: ABC Brasil, Alfa, Bradesco BBI, Bradesco, BTG Pactual,
Cooperativo Sicredi, Credit Suisse, BASA, Tokyo-Mitsubishi, Banco do Brasil, Banpará,
Banrisul, BNB, Fator, Guanabara, HSBC, Industrial do Brasil, Indusval, Itaú BBA, JP
Morgan, Rabobank, Safra, Santander, Volkswagen, Votorantim, BES, Citibank, Caixa, Luso,
Daycoval e Rendimento.
Apresentação ao Senado