Análise de Projetos e Empresas
Modelo de Prova Final (sem consulta)
Prof.: Luiz Brandão
Esta prova é individual e sem consulta. Não deixe de incluir a memória de cálculo
mostrando o caminho que você usou para chegar aos resultados, mas não precisa
explicitar as contas de matemática calculadora financeira. Não é permitido o uso de
laptops ou palmtops. Todas as questões tem o mesmo valor. O tempo para a
realização da prova é de duas horas e meia.
Fórmulas úteis
Custo de Capital:
Custo de Capital de Terceiros:
Custo de Capital Próprio (lucros retidos):
Custo de Capital Próprio (novas ações):
Custo de Capital Próprio (CAPM):
Kd = KT (1 - IR)
D1
+g
P0
D1
Ke =
+g
P0 (1 − F )
Ks =
K s = R f + β ( Rm − R f )
1)
A Biogen Ltda. é uma das principais empresas desenvolvendo terapias genéticas na
Groelândia. O seu endividamento é de 50%, a um custo 16% a.a., brutos, e o seu Beta é
estimado em 1,8. A caderneta de poupança da Groelândia é garantida pelo governo
federal, de forma que o mercado considera que este investimento não possui risco, e no
momento o seu retorno é de 6% a.a.. O índice bolsa da Groelândia, conhecido como
índice IGLU, tem sido de 18% a.a. nos últimos anos. Responda:
a) Qual o custo de capital de terceiros, líquido para a empresa, se a alíquota de
Imposto da Biogen for de 30%.? Kd = 0,16(1-0,30) = 11,2%
b) Qual o custo do seu capital acionário? Ks = 6% + 1,8(18 - 6) = 27,6%
c) Qual o custo de capital da empresa? (WACC) WACC = 0,5* 11,2 + 0,5 * 27,6 =
19,4%
2)
A Unilink S.A. é uma provedora de serviços de Internet de Natal, e está considerando
realizar uma expansão da sua capacidade instalada para poder atender ao grande aumento
de demanda de serviços que está ocorrendo neste mercado. Este projeto, que engloba a
compra de roteadores, servidores, software, reforma do prédio, instalação e treinamento
do pessoal técnico e de apoio, exige um investimento inicial de $1 milhão
imediatamente, seguido por mais $1 milhão ao fim do ano 1. Os fluxos de caixa
esperados do projeto são de $0.8 milhões no ano 2, $0.5 milhões nos anos 3, 4 e 5, e a
Unilink espera vender este sistema completo no mercado por $0,25 milhões, ao fim do
ano 6. Considerando que o custo de capital da empresa é de 12% a.a., responda:
a) Qual o VPL e a TIR deste projeto? VPL = (171,08)
TIR =
8,4%
b) Suponha que a Unilink adota a TIR Modificada (TIRM) como critério de decisão
para análise de projetos. Quanto é a TIRM deste projeto, e baseado nisso, qual
seria a decisão da empresa? TIRM =
10,2%
Ano
12,0%
0
(1.000)
VPL = (171,08)
3)
1
(1.000)
2
800
TIR = 8,4%
3
500
4
500
5
500
6
250
TIRM = 10,2%
Explique o que são os critérios de Payback Simples, VPL e TIR para análise de projetos
de investimento. Cite pelo menos duas desvantagens de cada um destes critérios.
Payback:
• Ignora fluxos posteriores ao período de corte
• Não maximiza valor para o acionista
• Não considera o valor do dinheiro no tempo
VPL
• Maximiza valor para o acionista
• Não captura o valor da flexibilidade
• Considera que o investidor é passivo
• Não dá indicação do risco do projeto
TIR
• Dá resultados conflitantes com o VPL as vezes
• Pode haver múltiplas TIR
• Pode não haver nenhuma TIR
• Não deve ser utilizado para ranquear projetos
4)
5)
Você está analisando um projeto com uma duração total de 4 anos. Inicialmente será
necessário um investimento imediato de $40.000. A receita do projeto será de $45.000
por ano, as despesas de $15.000, e a depreciação de $10.000 anuais. Considerando que o
custo de capital da empresa é de 14%, e a sua alíquota de imposto é de 30%, qual é o
VPL e a TIR desse projeto?
0
1
2
Invest (40.000)
Receita
45.000 45.000
Despesa
(15.000) (15.000)
Deprec
(10.000) (10.000)
LAIR
20.000 20.000
IR (30%)
(6.000) (6.000)
Lucro
14.000 14.000
Deprec
10.000 10.000
Fluxo (40.000) 24.000 24.000
3
4
45.000
(15.000)
(10.000)
20.000
(6.000)
14.000
10.000
24.000
45.000
(15.000)
(10.000)
20.000
(6.000)
14.000
10.000
24.000
VPL ( 14%) =
TIR =
29.929,10
47,23%
Uma concessão governamental será licitada em breve e a sua empresa está analisando
esta oportunidade de investimento. O contrato de concessão dá à empresa um direito de
exploração perpétuo, e ganha a concessão quem der o maior lance no leilão da licitação.
Você estima que a concessão irá gerar um fluxo de caixa de 15 milhões de reais no
primeiro ano, que crescerá a uma taxa de 5% anuais em perpetuidade. A alíquota de IR
da concessão é de 30% e o seu endividamento será de 50%. Considerando que a taxa
livre de risco é de 8% ao ano, que a taxa esperada de retorno do mercado é de 14% ao
ano, que o risco relativo Beta (β) adequado ao risco deste investimento seja de 1,90, e
que o custo bruto do endividamento da empresa é de 12%, determine:
a) Qual é a taxa de desconto apropriada para este projeto?
b) Qual é o valor máximo que a sua empresa poderia ofertar nesta licitação?
Debt =
KT =
Beta =
Rf =
Rm =
IR =
50%
12%
1,9
8%
14%
30%
Fluxo =
Crescim =
15,0
5%
VP =
15.000
= 168.540
0,1390 − 0, 05
Kd =
Ks =
WACC =
8,40%
19,40%
13,90%
VP =
168,54