ADM 1387
Modelo de Prova G2
Prof. Luiz Brandão
Aluno: ____________________________________________________________________
Esta prova é individual e sem consulta. O tempo da prova é de duas horas e meia. Não
deixe de incluir a memória de cálculo mostrando o caminho que você usou para chegar
aos resultados, mas não precisa explicitar as contas de matemática financeira - vou
assumir que você utilizou uma calculadora. Não é permitido o uso de laptops ou palmtops.
Trabalhe com duas casas decimais nas percentagens. Cada questão vale 20 pontos.
Fórmulas úteis:
Custo de Capital de Terceiros: K d = KT (1 − IR )
Custo de Capital Próprio (CAPM): K s = R f + β ( Rm − R f )
1)
A EcoFoods Ltda. é uma empresa criada para atender o mercado de consumidores
preocupados com o consumo de produtos cultivados sem agrotóxicos, e dentro de um
conceito de desenvolvimento sustentável. Devido a isso, os seus produtos têm obtido
uma larga aceitação no mercado e a empresa apresentou crescimento e rentabilidades
excelentes desde a sua criação há cinco anos. No momento, os seus principais
investidores estão analisando o IPO da empresa com o lançamento de ações na bolsa,
mas estão indecisos quanto ao valor pelo qual devem colocar estas ações à venda.
Estima-se que o fluxo de caixa livre da empresa para os próximos cinco anos seja de
R$125.000,
200.000,
300.000, 400.000 e 500.000 respectivamente, com um
crescimento de 5% a partir do sexto ano, inclusive. O custo de capital é de 22%, e a
empresa tem ativos não operacionais no valor de R$50.000. Considerando que o capital
social da empresa será composto por 20 cotas ações, e baseado apenas nos dados
disponíveis, qual seria valor de cada uma delas?
EcoFoods
0
1
125,000
2
200,000
3
300,000
4
400,000
5
500,000
6
525,000
g = 5.0%
WACC = 22.0%
No Ações = 20
2)
VP Pré
767,603
VR
1,142,645
Total
1,910,248
Ativo Nop
50,000
Liquido
1,960,248
3,088,235
Valor
Por ação =
98,012
Um amigo seu que possui um sítio nas montanhas, está lhe convidando para entrar como
sócio de uma pousada que pretende construir no local, e lhe oferece 50% do negócio por
R$400.000. O empreendimento será composto de alojamentos, chalés, sauna, piscina,
área de lazer, bar e restaurante, num investimento total de $1.6 milhões divididos da
seguinte forma: o seu aporte de capital de $400.000, a área e as benfeitorias já existentes
avaliadas em $400.000, que representariam o aporte do seu amigo, e os $800.000
financiados através de um empréstimo bancário. Estima-se que o fluxo de caixa livre do
empreendimento, isto é, o fluxo que estará disponível para os acionistas e credores nos
primeiros cinco anos de operação será de $150.000 no primeiro ano, $300.000 no
segundo, a medida que as demais etapas do empreendimento forem sendo completadas,
$350.000 no terceiro ano e $400.000 no quarto, quando a pousada atingirá o seu limite de
ocupação. Espera-se que a partir daí, seja mantido este nível de fluxo de caixa nos anos
seguintes, isto é, não se prevê nenhum crescimento a partir do ano 4.
O empréstimo bancário tem um custo bruto (KT) de 15% a.a.. O Beta do negócio foi
estimado em 1,4, a taxa livre de risco é de 12%, o retorno médio do Bovespa nos últimos
anos tem sido de 18% e a alíquota de IR da pousada será de 30%. Responda:
a) Qual o custo líquido de capital de terceiros (Kd) e o custo de capital do
acionista (Ks)? 10,5%
20,4%
b) Qual o custo médio ponderado de capital do empreendimento (WACC)?
15,5%
c) Qual é o valor total do empreendimento? Qual foi a taxa utilizada para
descontar este fluxo? Porque? 2.264,93
WACC
d) Qual o valor do negócio para os sócios? Como investidor, e considerando que
as projeções refletem razoavelmente a realidade e que você concorda com a
avaliação do risco do negócio, você aceitaria esta oferta de comprar uma cota
do empreendimento? 1.464,93
732,47 > 400,00
KT =
IR =
Beta =
Rf =
Rm =
15,0%
30,0%
1,4
12,0%
18,0%
0
1
150
R$ 1.002,64
R$ 1.262,30
R$ 2.264,93
0
-800,00
R$ 1.464,93
3)
Endiv =
Ks =
Kd =
WACC =
g=
50,0%
20,4%
10,5%
15,5%
0%
3
350
4
400
2
300
Passivo = 800
5
400
-2.589,00
50% =
732,47 > 400,00
Sim !
Calcule valor total da empresa Biocyte para o acionista, cuja projeção do fluxo de caixa
livre é dada abaixo, considerando que o crescimento a partir do ano 5 será de 3% a.a. e
que o seu custo de capital é de 15%. Considere que o passivo da empresa é de $6.000 e
que ela tem ativos não operacionais de $700.
Ano
FCL Empresa:
0
1
2
3
4
5
1100
1500
1600
1900
2100
VP = 5.273,17
VR5 = (2.100 * 1,03)/(0,15-0,03) = 18.025,17 Æ VR0 = 8.961,61
Valor = 5.273,17 + 8.961,61 - 6.000 + 700 = 8.934,78
0
20,0%
VP =
VR =
Total =
Noper
Divida
Valor =
4)
2
1500
3
1600
5.273,17
8.961,61
14.234,78
+ 700,00
- 6.000,00
8.934,78
4
1900
5
2100
6
2136
18.025,17
Você está analisando um projeto que será executado em duas etapas, com uma duração
total de 8 anos. Inicialmente será necessário um investimento imediato de $50.000, e
outro de $80.000 no quarto ano, incluindo-se nesses valores o investimento em ativo
permanente, consultoria externa e investimento em capital de giro. A depreciação
estimada será de 5.000 anuais, aumentando para 10.000 a partir do ano 5. A receita
incremental líquida a ser gerada por este projeto é de $25.000 por ano, antes de
considerar a depreciação, aumentando para $40.000 a partir do ano 5. Considerando que
a taxa de risco zero do mercado é de 6% a.a., o retorno médio do mercado acionário é de
10% a.a, que o beta da empresa é de 1.50, e a sua alíquota de imposto é de 30%, qual é o
VPL desse projeto?
0
Invest (50.000)
Receita
Deprec
LAIR
IR (30%)
Lucro
Deprec
Fluxo (50.000)
5)
1
1100
1
2
3
25.000
(5.000)
20.000
(6.000)
14.000
5.000
19.000
25.000
(5.000)
20.000
(6.000)
14.000
5.000
19.000
25.000
(5.000)
20.000
(6.000)
14.000
5.000
19.000
VPL ( 12%) =
IRR =
16.707
19,6%
4
5
6
7
8
(80.000)
25.000 40.000 40.000 40.000 40.000
(5.000) (10.000) (10.000) (10.000) (10.000)
20.000 30.000 30.000 30.000 30.000
(6.000) (9.000) (9.000) (9.000) (9.000)
14.000 21.000 21.000 21.000 21.000
5.000 10.000 10.000 10.000 10.000
(61.000) 31.000 31.000 31.000 31.000
Seja um projeto com uma vida útil de cinco anos que apresenta um VPL de R$ 1 milhão,
conforme calculado pelo método do fluxo de caixa descontado. O nível de vendas futuras
é incerto, e há 50% de probabilidade das vendas serem muito abaixo do esperado, o que
levaria o projeto a operar com prejuízo nos anos 4 e 5. Considere agora que existe a
opção de se abandonar sem custo o projeto no ano 3 caso isso ocorra. Nesse caso,
recalculando o fluxo sem os dois anos finais negativos devido ao abandono, o VPL
aumenta para R$ 1,5 milhões. Pode-se afirmar que o valor desta opção de abandono é de
R$ 0,5 milhões? Justifique.