Weg S.A.
Trafo Equipamentos Elétricos S.A.
Laudo de Avaliação
Dezembro 2009
Corporate Finance & Recovery
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PricewaterhouseCoopers
Av. Francisco Matarazzo, 1400
Torre Torino - Água Branca
São Paulo - SP - Brasil
CEP: 05001-400
Telefone: +55 (11) 3674-2000
Fax: +55 (11) 3674-2075
03 de dezembro de 2009
Atenção: Sr. Alidor Leuders
Diretor Administrativo e de Relações com Investidores
WEG S.A.
Av. Prefeito Waldemar Grubba,3300
89256-900, Jaraguá do Sul, SC, Brasil
Prezados Senhores,
A PricewaterhouseCoopers Corporate Finance & Recovery Ltda.
(“PwC CFR” ), sociedade com sede na Capital do Estado de São
Paulo, na Avenida Francisco Matarazzo, nº 1.400, Torre Torino,
Água Branca, inscrita no CNPJ/MF sob o nº 05.487.514/0001-37,
apresenta a seguir laudo de avaliação de 100% do capital da WEG
S.A. (“Weg”) e de 100% do capital da Trafo Equipamentos Elétricos
S.A. (“Trafo”) (“Laudo” ou “Laudo de Avaliação”), aqui referidas em
conjunto como “as Empresas”, preparado em conformidade com as
Instruções da Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”) no.361 de
5 de março de 2002 e nº 436, de 5 de julho de 2006.
O escopo, objetivo, metodologia, conclusões e limitações do
trabalho, assim como as declarações do avaliador estão
apresentados a seguir.
Agradecemos a colaboração recebida dos executivos e
colaboradores da Weg e da Trafo durante a realização de nossos
trabalhos, assim como a oportunidade de assessorá-los neste
projeto.
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
Colocamo-nos à disposição para quaisquer esclarecimentos que se
façam necessários.
Atenciosamente,
PricewaterhouseCoopers
Corporate Finance & Recovery Ltda.
_________________________________
Antonio C. Toro
Representante da PwC CFR
_________________________________
Fábio A. Niccheri
1
Índice
Página
Glossário de termos e abreviações ........................................................................03
Seção 1 –
Sumário executivo.............................................................................. 06
Seção 2 –
Informações sobre o avaliador........................................................... 18
Seção 3 –
Informações sobre as companhias avaliadas.....................................24
Seção 4 –
Anexos................................................................................................35
Anexo I – Preço médio das ações ..................................................... 36
Anexo II – Valor do patrimônio líquido ...............................................42
Anexo III – Valor econômico ..............................................................45
Anexo IV – Valor do patrimônio líquido a preços de mercado............ 78
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
2
Glossário
Termo
Definição
9M09
Período histórico de 1 de janeiro de 2009 a 30 de setembro de 2009.
3M09
Período projetado de 1 de outubro de 2009 a 31 de dezembro de 2009.
AVP
Ajuste a Valor Presente
Ações
Totalidade de ações emitidas em circulação da Weg e Trafo em conjunto
Ações Trafo
Totalidade de ações emitidas em circulação da Trafo
Ações Weg
Totalidade de ações emitidas em circulação da Weg
BU ou UN
Business Unit ou Unidade de Negócio
Capex
Despesas de capital ou investimento em bens de capital
CAR
Contas a Receber
CCLNF
Capital Circulante Líquido Não Financeiro
CIAP
Crédito de Impostos sobre Ativo Permanente
CP
Curto Prazo
CPV
Custo de Produto Vendido
CS ou CSLL
Contribuição Social
CVM
Comissão de Valores Mobiliários
D ou Debt
Dívida
DA
Despesas Administrativas
Data base
30 de setembro de 2009
DV
Despesas de Vendas
E ou PL ou Equity ou Equity Value
Patrimônio Líquido
EV ou Enterprise Value
Valor da Empresa
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
3
Glossário
Termo
Definição
EBITDA
Lucros antes dos juros, impostos, depreciação e amortização
EMBI+ ou Emerging Markets Bonds Index
Índice de Títulos da Dívida de Mercados Emergentes
FCD ou DCF
Fluxo de Caixa Descontado ou Discounted Cash Flow
GTD
Geração, Transmissão e Distribuição
Gwh
Giga Watt-hora = 1.000.000 de watts-hora
ICMS
Imposto sobre Circulação de Mercadoria e prestação de Serviços
IPI
Imposto sobre Produtos Industrializados
IR ou IRPJ
Imposto de Renda
IRRF
Imposto de Renda Retido na Fonte
ITR
Informações Trimestrais
IVA
Imposto sobre valor adicionado
JCP
Juros sobre Capital Próprio
LP
Longo Prazo
Market Risk Premium
Prêmio para risco de mercado
ME
Mercado Externo
MI
Mercado Interno
Mix
Distribuição percentual de receitas ou custos
MVA
Mega Watt-hora = 1.000 de watts-hora
Offshore
Em outros países ou fora do Brasil
OPA
Oferta Pública de Aquisição de Ações.
ON
Classe ordinária de ações
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
4
Glossário
Termo
Definição
P&D
Pesquisa e Desenvolvimento
PDD
Provisão para Devedores Duvidosos
Pis/Cofins
Programa de integração social / Contribuição para o Financiamento da Seguridade Social
PL
Patrimônio Líquido
PLA ou PLPM
Patrimônio Líquido Ajustado ou Patrimônio Líquido a Preços de Mercado
PMP
Prazo Médio de Pagamento
PMR
Prazo Médio de Recebimento
PN
Classe preferencial de ações
PWC CFR
PricewaterhouseCoopers Corporate Finance & Recovery Ltda.
Risk Free Rate
Taxa livre de risco
ROB
Receita Operacional Bruta
ROL
Receita Operacional Líquida
Size Premium
Prêmio por tamanho da empresa
Target
Alvo
Trafo ou Controlada
Trafo Equipamentos Elétricos S.A.
Turn Key
Termo em inglês que significa "ligar a chave", algo pronto para operar
US ou EUA
Estados Unidos da América
WACC
Weighted Average Cost of Capital ou Custo Médio Ponderado de Capital
Weg e Trafo em conjunto
Empresas
Weg ou Empresa
Weg S.A
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
5
Seção 1
Sumário executivo
Corporate Finance & Recovery
Seção 1 - Sumário executivo
Sumário executivo
Escopo e Objetivo
A Weg, na posição de acionista controladora da Trafo, detentora de
68,7% de suas ações, estuda a possibilidade de efetuar operação de
incorporação de sua controlada. Através desta operação os acionistas
da Trafo receberiam ações da Weg em troca de suas ações da Trafo.
Nesse contexto, a Weg solicitou à PwC CFR a realização da
avaliação das Ações Weg e das Ações Trafo para a data-base de 30
de setembro de 2009.
Este trabalho tem como único objetivo dar suporte à Administração
Weg no seu processo de definição da oferta de relação de troca de
ações entre Weg e Trafo, no contexto da incorporação anteriormente
mencionada. Conforme solicitado pela administração, uma vez que
ambas as Empresas são sociedades anônimas de capital aberto, este
Laudo foi preparado seguindo as Instruções CVM 361/02 e 436/06 e
poderá ser disponibilizado à CVM caso seja solicitado durante o
processo.
Salientamos que, embora a operação em discussão não seja
necessariamente uma oferta pública de aquisição de ações (OPA),
utilizamos a Instrução CVM 361 como referência, uma vez que a
mesma representa um guia completo sobre metodologias de
avaliação.
Nosso trabalho incluiu o cálculo do valor das Ações utilizando as
seguintes metodologias:
I – Preço Médio Ponderado de Cotação das Ações;
II – Valor do Patrimônio Líquido;
III – Valor Econômico;
IV – Valor do Patrimônio Líquido a Preços de Mercado.
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
Para cada uma das metodologias acima, os critérios, suas respectivas
premissas e valores calculados estão demonstrados detalhadamente
nos Anexos deste Laudo de Avaliação.
Nosso trabalho não considerou a utilização de qualquer ajuste que
poderia ser aplicado ao valor das Ações em função dos direitos de
diferentes classes de ação, controle ou posição minoritária, liquidez das
ações, entre outras questões similares. No entanto, as cotações das
Ações na bolsa de valores podem refletir estas questões.
Nossos trabalhos utilizaram como base as demonstrações financeiras
auditadas e dados gerenciais históricos relativos aos anos de 2006,
2007, 2008 até o terceiro trimestre de 2009. As demonstrações
financeiras das Empresas foram auditadas, ou revisadas, no caso do
primeiros nove meses de 2009, por:
 Weg:
 2008 e 3T09: Ernst & Young Auditores Independentes S/S
 2006 e 2007: KPMG Auditores Independentes
 Trafo:
 3T09: Ernst & Young Auditores Independentes S/S
 2007 e 2008: KPMG Auditores Independentes
 2006: BDO Trevisan Auditores Independentes
Adicionalmente a estas informações contábeis e gerenciais, no caso do
Valor do Patrimônio Líquido a Preços de Mercado foram utilizados os
laudos de avaliação dos ativos fixos da Weg e da Trafo elaborados pela
Amaral D’avila para a data base de 30 de junho de 2009.
7
Seção 1 - Sumário executivo
Sumário executivo
Metodologia
A seguir descrevemos brevemente cada uma das metodologias
utilizadas neste trabalho.
I – Preço Médio Ponderado de Cotação das Ações
Calculado com base nos preços médios diários de negociação das
Ações no mercado aberto, ponderados pelo volume negociado a cada
dia.
O período de análise definido na Instrução CVM 361 é de 12 meses
anteriores à data de publicação de fato relevante. Neste caso foi
utilizado o período de 12 meses anteriores à data-base de avaliação.
Para efeito de estudo da aplicabilidade desta metodologia aos casos
específicos de Weg e Trafo, foram analisados adicionalmente a
liquidez e número de negócios envolvendo as ações das Empresas.
Como resultado desta análise, entendemos que a volatilidade do
mercado acionário, principalmente influenciada nos últimos 12 meses
pela crise financeira global, pode afetar os resultados obtidos nesta
metodologia, dificultando uma conclusão satisfatória sobre o valor de
mercado das Empresas.
II – Valor do Patrimônio Líquido
Calculado com base no valor do patrimônio líquido por ação de cada
uma das Empresas, utilizando as informações relativas a 30 de
setembro de 2009 enviadas à CVM.
Esta metodologia atribui valor a ativos e passivos das Empresas de
forma estática e com base em critérios contábeis.
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
O objetivo deste método não é apurar o valor de mercado das
Empresas, pois não considera o valor de mercado de seus ativos e
passivos, nem eventuais ativos intangíveis ou perspectivas de
rentabilidade das mesmas.
III – Valor Econômico
O valor econômico de uma empresa é dado pela perspectiva de
rentabilidade futura que tal empresa apresenta a seus acionistas.
Normalmente o valor econômico é calculado utilizando-se o método do
Fluxo de Caixa Descontado (“FCD”), ou o método de Múltiplos de
Mercado (“Múltiplos”).
A avaliação por Múltiplos consiste em estimar o valor de uma empresa
em função das relações entre valor de mercado e indicadores
financeiros ou operacionais de empresas comparáveis à analisada. O
valor de mercado das empresas comparáveis é obtido através de
cotação em mercado de ações ou em transações cujo valor foi
divulgado. Este valor é então dividido por um indicador de referência
(usualmente EBITDA, receita líquida ou outros), gerando um múltiplo
que pode ser adotado para a empresa a ser avaliada. A abordagem
por múltiplos baseia-se na idéia de que ativos semelhantes devem ter
rentabilidade futura semelhantes, e podem ser avaliados / precificados
de forma relativa.
Ressalvamos que a comparação direta de múltiplos de avaliação deve
ser feita com cautela, pois as amostras de empresas normalmente
utilizadas como comparáveis são constituídas de empresas que
apresentam diferenças de porte, contexto operacional / econômico e
diversificação de atividades, além de atuação em diferentes geografias
com diferente nível de risco país.
8
Seção 1 - Sumário executivo
Sumário executivo
Metodologia
O método do FCD consiste em estabelecer um conjunto de premissas
operacionais que são utilizadas para calcular os resultados futuros de
uma empresa por um determinado período, de modo a obter o valor
dos fluxos de caixa futuros esperados. O valor da empresa é então
igual à soma dos valores presentes dos fluxos de caixa previstos
(após o imposto de renda). O valor presente é calculado utilizando-se
uma taxa de desconto que remunere adequadamente os investidores
(capital e dívida), tendo em conta os riscos específicos do negócio.
Método de avaliação escolhido
Entendemos que a metodologia do FCD é a mais adequada para a
avaliação das ações da Weg e da Trafo, por ser a que melhor reflete o
desempenho histórico, as perspectivas de rentabilidade futura e os
aspectos financeiros e operacionais específicos de cada uma das
Empresas.
O método do FCD é reconhecido e adotado mundialmente, e
especialmente recomendado nos casos de empresas ou negócios em
operação, com histórico de resultados operacionais positivos e,
principalmente, com boas perspectivas de lucratividade operacional
futura, como os casos da Weg e da Trafo.
IV – Patrimônio Líquido a Preços de Mercado
No método de Patrimônio Líquido a Preços de Mercado o valor da
empresa é determinado através da estimativa do valor dos ativos e
passivos da companhia, separadamente.
Conforme já descrito, a determinação do valor de uma empresa com
base no seu patrimônio líquido não reflete a exploração do seu
negócio através da geração futura de resultados, mas apenas o valor
dos itens do seu balanço patrimonial em uma determinada data, ainda
que em valores de mercado como no caso desta metodologia.
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
9
Seção 1 - Sumário executivo
Sumário executivo
Critérios, Premissas e Resultados
I – Preço Médio Ponderado de Cotação das Ações
III – Valor Econômico
Para esta metodologia foram coletadas informações históricas das
cotações das Ações desde janeiro de 2007 até a data base. Com base
nessas informações realizamos análises anuais de preço, volume e
liquidez das Ações. Abaixo seguem os principais resultados de nossas
análises:
Para o cálculo do Valor Econômico, utilizamos as metodologias de
FCD e Múltiplos. Em função das ressalvas comentadas sobre
Múltiplos e de nossas análises, definimos a metodologia de FCD como
a mais aplicável para o cálculo do Valor Econômico. Os principais
critérios utilizados foram:
Relação de Troca
2007
2008 Var.
Preço Médio ponderado Weg
Preço Médio ponderado Trafo
Preço Médio ponderado Trafo ajustado**
Relação de Troca (c/Trafo ajustado)
19,07
1,94
1,91
9,97
18,39 -4%
2,33 20%
2,29 20%
8,03 -19%
12 meses
12 meses
Var.
(Out/07 a Set/08) (Out/08 a Set/09)
21,18
13,19
-38%
2,34
2,54
9%
2,30
2,50
9%
9,22
5,28
-43%
(**) Valor ajustado pelo novo número de ações (em 21/07/09 debêntures foram convertidas em ações, cujo total passou
de 42.670 mil para 43.378 mil)
O impacto da crise global afetou de forma relevante o preço das ações
da Weg, em função de sua maior dependência do mercado externo,
maior diversificação de operações (portanto acompanhando mais
fielmente o desempenho econômico global) e maior dispersão da base
acionária. Este efeito não ocorreu com relação à Trafo, possivelmente
em função do pequeno volume de negócios com suas ações e de que
o setor em que atua ter sido, num primeiro momento, menos
impactado pela crise financeira global. (Vide anexo I)
II – Valor do Patrimônio Líquido
O cálculo do valor por ações por esta metodologia foi realizado com
base nas informações contábeis publicadas nos ITRs das Empresas,
conforme abaixo (para maiores detalhes, vide Anexo II):
Patrimônio Líquido Contábil (R$ mil)
Número de Ações (milhões)
Valor por Ação (R$/ação)
Relação de Troca
Relação de Troca Ajustada*
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
Weg
2.314.704
618
3,75
Trafo
76.165
43
1,76
2,13
2,10
Projeções
 Foram elaboradas em reais correntes, descontados a valor
presente pela taxa ponderada de capital (WACC), ajustando-se
ativos e passivos não operacionais e deduzindo-se a dívida líquida
da data-base.
 Os resultados da Weg foram projetados de forma consolidada, isto
é, considerando os resultados de suas subsidiárias, inclusive o
resultado da Trafo.
 As premissas operacionais foram baseadas nas expectativas de
crescimento de cada unidade de negócio, quando aplicável, e
segregadas entre mercado interno e externo, tendo sido definidas
em discussões com a Administração Weg ou com a Administração
Trafo, conforme o caso, para os anos de 2009 a 2013. Nossas
análises sobre estas premissas não ensejaram o desenvolvimento
de cenários alternativos.
 Para os demais anos, considerou-se a redução gradual do
crescimento das Empresas até atingir o nível de perpetuidade em
2018.
 A perpetuidade foi calculada com base nos fluxos de caixa
projetados para 2019, com crescimento real de 2% ao ano.
10
Seção 1 - Sumário executivo
Sumário executivo
Critérios, Premissas e Resultados
Taxa de desconto
 As taxas de desconto foram calculadas em reais correntes
utilizando-se a metodologia WACC e resultaram em 13,44% para
Weg e 15,88% para Trafo. As premissas de Risk Free, Risco País,
Market Premium, Inflação Brasileira e Inflação americana foram as
mesmas para ambos os casos (vide Anexo III). A diferença entre
estas taxas devem-se a:
 Beta: 0,96 (Weg) e 0,97 (Trafo);
 Alavancagem [D/(D+E)]: 23,00% (Weg) e 18,30% (Trafo);
 Size premium: 1,80% (Weg) e 3,90% (Trafo);
 Custo do capital de terceiros: 7,63% (Weg) e 10,52% (Trafo).
Adicionalmente foi feita uma análise de valores utilizando taxas 0,5
ponto percentual para cima e para baixo.
Principais premissas de projeção da Weg
 Macroeconomia: Baseada no relatório Focus do Bacen até 2013 e
relatório de banco de primeira linha a partir de 2014.
 Receita: Considera as perspectivas de cada linha de negócio da
Empresa.
 Motores: Espera-se uma queda superior a 20% em 2009 e
crescimento entre 2010 e 2013 de 17% ao ano em média. Esta
retomada está baseada principalmente no mercado
internacional, onde a participação de mercado da Weg é ainda
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
limitada, e que inclui a abertura de novas filiais e centros de
distribuição e crescimento da operação da China cuja fabrica é
relativamente nova e possui muita ociosidade.
 GTD: Trabalha com encomendas de longo prazo e espera-se a
continuidade do desempenho dos primeiros 9 meses, fechando
2009 com 7% de crescimento, movido pela carteira de pedidos
originadas no período pré-crise. Previsão de queda em 2010 e
retomada entre 2011 e 2013 com crescimento médio de 21%
ao ano, principalmente no mercado internacional favorecido por
investimento em planta de transformadores no México.
 Automação: Crescimento de 7% em 2009 e médio anual de
18% de 2010 a 2013.
 Tintas e Vernizes: A unidade segue o comportamento das
outras BUs.
Como resultado dos crescimentos de cada linha de negócio,
projeta-se queda da receita em 2009 de -5,7%, crescimento de
4,3% em 2010, voltando aos padrões históricos de crescimento
entre 2011 e 2013 (crescimento médio anual de 19,3%).
 Margem EBITDA: Historicamente situou-se entre 22% e 25% da
receita líquida. A previsão para 2009 é ficar pouco abaixo de 20%,
retomando o crescimento a partir de 2010, mas sem ultrapassar os
níveis históricos ao longo da projeção.
11
Seção 1 - Sumário executivo
Sumário executivo
Critérios, Premissas e Resultados
 Investimento em ativo fixo: Continuidade em 2009 dos altos
investimentos em ativo fixo realizados em 2007 e 2008. Para
2010 projeta-se forte redução de investimentos, em função da
perspectiva de menor crescimento da Empresa, com retomada a
partir de 2011, quando voltam a representar aproximadamente
5% da ROL, reduzindo-se nos fluxos finais com a estabilização
do crescimento nos níveis da perpetuidade.
Principais premissas de projeção da Trafo
 Macroeconomia: Mesmas premissas adotadas na Weg
 Receita: Atua somente na linha de GTD, porém a Trafo não
produz geradores. Espera-se a continuidade do desempenho do
primeiro semestre, fechando 2009 com 2,3% de crescimento.
Para 2010 a previsão é de queda, com retomada entre 2011 e
2013 com crescimento médio de 10% ao ano. Ressalta-se que o
crescimento da Trafo no mercado externo também é expressivo,
porém em menor escala em relação à Weg, uma vez que não
possui produção no exterior e a influencia do mercado externo
no crescimento total da receita é restrita dada sua menor
representatividade no mix de vendas.
 Margem EBITDA: A margem média histórica entre 2006 e 2008
foi de 9,5% oscilando entre 5% em 2007 e 13% em 2008. Para
2009 espera-se margem de 13%, continuando o período de
melhor desempenho da Empresa em função da carteira de
pedidos do período pré-crise. Projeta-se queda em 2010 para
10%, em função de menor pressão de demanda e redução de
vendas (pior margem nas vendas e menor diluição de custos),
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
recuperando gradualmente a margem para pouco abaixo de 12%
a partir de 2013.
 Investimento em ativo fixo: Projeta-se finalização dos
investimentos em atualização e modernização das plantas em
2009 e 2010. A partir de 2011, projeta-se investimentos iguais à
depreciação, visando a manutenção do parque fabril.
Para mais informações sobre as premissas descritas anteriormente,
vide Anexo III.
A seguir estão demonstrados os resultados do valor por ação de cada
uma das Empresas.
WEG - Resultados de avaliação (R$ milhões)
WACC
Valor presente dos fluxos com perpetuidade
Ativos/passivos não operacionais
Valor da empresa
Dívida líquida
Valor das Ações Weg
Valor por ação (R$)
12,94% 13,44% 13,94%
14.812 13.594 12.542
-51
-51
-51
14.761 13.543 12.491
44
44
44
14.805 13.587 12.536
23,97
22,00
20,30
TRAFO - Resultados de avaliação (R$ mil)
WACC
Valor presente dos fluxos com perpetuidade
Ativos/passivos não operacionais
Valor da empresa
Dívida líquida
Valor das Ações Trafo
Valor por ação (R$)
15,38%
188.442
-4.710
183.732
14.188
197.920
4,56
15,88%
177.575
-4.710
172.865
14.188
187.053
4,31
16,38%
167.812
-4.710
163.102
14.188
177.290
4,09
12
Seção 1 - Sumário executivo
Sumário executivo
Critérios, Premissas e Resultados
Em razão dos intervalos de valor por ação da Weg e Trafo
apresentados na página anterior terem superado o limite permitido
pela Instrução CVM 361 (de 10% do maior valor de avaliação), um
novo intervalo foi calculado a partir do valor por ação da Weg e Trafo
obtidos na taxa de desconto base.
IV – Patrimônio Líquido a Preços de Mercado
Este cálculo utilizou um desvio para cima e para baixo para o valor de
cada ação, respeitando o limite imposto pela Instrução CVM 361.
 Materialidade – Para concentrar as análises nos itens mais
relevantes dos balanços patrimoniais, foi definido que apenas os
itens acima de 0,5% da ROL de 2008 seriam analisados. Destes
itens, apenas aqueles que apresentassem ajustes da ordem de
0,125% da ROL seriam ajustados.
Portanto, nossa conclusão é que o Valor Econômico das Ações Weg é
representado pela faixa de valores entre R$ 20,84 e R$ 23,16 por
ação e das Ações Trafo pela faixa entre R$ 4,09 e R$ 4,54 por ação.
Abaixo segue sumário dos valores das Ações pelo Valor Econômico,
com as consequentes relações de troca:
Preço por ação (R$)
Máximo
Mínimo
Weg
23,16
20,84
Trafo
4,54
4,09
Weg:Trafo
5,10
5,10
Os cálculos relativos a esta metodologia foram realizados a partir do
valor contábil dos ativos e passivos constantes das ITRs de 30 de
setembro de 2009. Os principais critérios e premissas utilizados para o
cálculo dos ajustes dos ativos e passivos foram:
 Prazo de realização – Para desconto a valor presente de ativos e
passivos foram utilizados prazos baseados nas expectativas da
Administração para a realização de cada item dos balanços das
Empresas.
 Taxa de desconto – Para o cálculo do valor de ativos e passivos
(exceto dívida), a taxa de desconto utilizada foi o custo de
oportunidade de cada uma das Empresas (104% do CDI para Weg
e 101% do CDI para Trafo, equivalente ao retorno médio esperado
das aplicações de curto prazo), ajustado para considerar os riscos
específicos de cada item. Nas dívidas utilizaram-se taxas de
mercado da data base, de acordo com o perfil do financiamento.
 Principais Ajustes – As contas que sofreram os principais ajustes
foram estoque e imobilizado. Como base para o ajuste do ativo
fixo, foram utilizados os valores apresentados nos laudos de
avaliação dos ativos fixos da Weg e da Trafo elaborados pela
Amaral D’avila para data base de 30 de junho de 2009.
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
13
Seção 1 - Sumário executivo
Sumário executivo
Critérios, Premissas e Resultados
Salientamos que a data-base do trabalho da Amaral D’Avila é
diferente da data base dos ITRs utilizados, assim como das outras
metodologias. Entretanto, em função desta diferença ser de apenas 3
meses, provavelmente uma atualização não faria diferenças materiais.
Ressaltamos que não revisamos os laudos da Amaral D’Avila, nem
fizemos qualquer estimativa sobre as diferenças de data-base.
Maiores detalhes sobre a avaliação por Patrimônio Líquido a Preços
de Mercado estão no Anexo IV.
Abaixo segue o resumo dos ajustes a valor de mercado dos ativos e
passivos da Trafo por grupo de contas:
Contas (R$ mil)
Créditos com clientes
Estoques
Impostos a Recuperar
Adiantamento a fornecedores
Imobilizado
Ativos não ajustados
Abaixo segue o resumo dos ajustes a valor de mercado dos ativos e
passivos da Weg por grupo de contas:
Contas (R$ mil)
Créditos com clientes
Estoques
Impostos diferidos s/contingências
Impostos a Recuperar s/Imobilizado
Imobilizado
P&D e outros
Ágio aquisição controladas
Ativos não ajustados
ATIVO
Empréstimos e financiamentos (CP+LP)
Adiantamento de clientes
Contingências e obrigações soc. e trab.
Part. de Acionistas Não Controladores
Passivos não ajustados
Patrimônio Líquido
PASSIVO
Valor
contábil
909.473
821.688
37.273
44.160
1.064.445
66.930
33.077
2.404.993
5.382.039
1.932.624
286.343
197.933
45.627
Ajuste
considerado
Preços de
Mercado
-9.561
255.657
-4.986
-7.694
836.990
-47.450
-33.077
899.912
1.077.345
32.287
36.466
1.901.435
19.480
0
0
2.404.993
989.878
6.371.918
5.092
-8.865
-31.296
19.739
1.937.716
277.478
166.637
65.366
596.011
0
596.011
2.323.501
1.005.207
3.328.709
989.878
6.371.918
5.382.039
Valor
contábil
52.218
43.463
15.119
4.088
30.866
Ajuste
considerado
-1.051
9.725
-1.590
-540
22.524
Preços de
Mercado
51.167
53.188
13.529
3.548
53.390
43.290
0
43.290
189.044
29.068
218.112
Fornecedores
Provisões (CP+LP)
Adiantamento de clientes
26.284
24.195
32.214
-306
-1.675
-1.117
25.978
22.520
31.097
Passivos não ajustados
30.050
0
30.050
ATIVO
Patrimônio Líquido
PASSIVO
76.301
32.166
108.466
189.044
29.068
218.112
Com base nestes ajustes foi calculado o Patrimônio Líquido a Preços
de Mercado para a Trafo, que resultou em R$ 108 milhões e um preço
por Ação Trafo de R$ 2,50.
O quadro abaixo apresenta o valor das Ações Weg e Ações Trafo com
base nos respectivos valores de Patrimônio Líquido a Preços de
Mercado.
PL a Preços de Mercado (R$ mil)
Número de Ações (milhões)
Valor por Ação (R$/ação)
Weg
3.328.709
617,63
5,39
Trafo
108.466
43,38
2,50
Weg:Trafo
2,16
Com base nestes ajustes foi calculado o Patrimônio Líquido a Preços
de Mercado para a Weg, que resultou em R$ 3.329 milhões e um
preço por Ação Weg de R$ 5,39.
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
14
Seção 1 - Sumário executivo
Sumário executivo
Critérios, Premissas e Resultados
Sumário de resultados
O quadro comparativo mostra os resultados obtidos em cada
metodologia adotada neste trabalho:
Metodologia
I – Preço Médio Ponderado
II – Patrimônio Líquido
> PL contábil
> PL contábil ajustado
III – Valor Econômico
> máximo
> mínimo
IV – PL a Preços de Mercado
(R$/ação)
Weg
Trafo
13,19
2,50
Troca
Weg:Trafo
5,28
3,75
3,69
1,76
1,76
2,13
2,10
23,16
20,84
5,39
4,54
4,09
2,50
5,10
5,10
2,16
Com base nos resultados acima e em nosso entendimento de que o
Valor Econômico é o que melhor define o preço justo das ações das
Empresas, concluímos que, para a data de 30 de setembro de 2009, o
valor por ação da Weg está entre R$ 20,84 e R$ 23,16 e o valor por
ação da Trafo está entre R$ 4,09 e R$ 4,54.
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
15
Seção 1 - Sumário executivo
Sumário executivo
Limitações de responsabilidade
Nossa avaliação é apenas um dos diversos fatores a serem
considerados para se chegar ao valor de uma empresa, determinável
basicamente por meio de negociação de livre iniciativa entre as partes
interessadas, em um mercado livre e aberto, onde nenhuma das
partes tenha motivos especiais para comprar ou para vender e ambas
tenham bom conhecimento dos fatos relevantes. Nossa avaliação não
levou em consideração eventuais sinergias, motivos estratégicos,
economias de escala, ou outros benefícios que eventuais investidores
poderiam ter ou perder no caso de troca de controle societário das
Empresas.
Ao elaborarmos a avaliação, utilizamos informações e dados
históricos e projetados, não auditados, fornecidos por escrito ou
verbalmente pela Administração ou obtidos das fontes mencionadas.
O valor dos investimentos considerados nas projeções não foi
analisado nem discutido por ou com técnicos independentes
especialistas na questão, sendo, portanto baseado exclusivamente
nas estimativas da Administração. Adicionalmente, como toda
previsão é subjetiva e depende de julgamentos individuais, estando
sujeita a incertezas, não apresentamos as previsões como resultados
específicos a serem atingidos. Portanto, não estamos em condições
de emitir e não emitiremos parecer sobre os dados históricos,
projeções e demais informações contidas em nosso Laudo.
Nossos trabalhos de avaliação econômico-financeira da Weg e Trafo
não levaram em consideração quaisquer tipos de contingências,
insuficiências ou superveniências ativas ou passivas, que não nos
tenham sido formalmente divulgadas ou que não estejam registradas
na posição patrimonial da data-base do trabalho, fornecida pela
Administração. Conseqüentemente, nossas conclusões não
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
consideraram o seu efeito, se houver, sobre os resultados futuros e
sobre o valor de avaliação das Empresas.
Adicionalmente, não realizamos qualquer trabalho de verificação ou
auditoria das demonstrações financeiras da Weg ou da Trafo e,
portanto, de seu patrimônio líquido contábil, que é auditado por
terceiros. Igualmente, não analisamos, verificamos ou revisamos os
trabalhos de avaliação de ativos fixos desenvolvidos pela Amaral
D’avila. Desta forma, nosso trabalho relativo ao Patrimônio Líquido a
Preços de Mercado limitou-se às análises e, quando aplicável, cálculo
dos ajustes dos ativos e passivos a partir dos dados dos ITRs de 30
de setembro de 2009, sendo que nos ativos fixos utilizamos os
valores indicados pela Amaral D’avila.
Nosso trabalho foi desenvolvido visando aos objetivos já descritos na
seção Escopo e Objetivo. Portanto, (i) nosso trabalho (incluindo
análises, resultados, conclusões, relatórios, laudos e qualquer outra
informação) não deverá ser utilizado para outras finalidades que não a
citada.
Quaisquer laudos em forma de minuta ou apresentações preliminares
de nosso trabalho serão emitidos unicamente para discussão entre a
Administração e a PwC CFR. Portanto deverão ser utilizados apenas
para esta finalidade e não devem ser considerados como documentos
finais, pois podem sofrer alterações significativas. As conclusões
válidas de nossos trabalhos serão expressas unicamente em nossos
Laudos finais assinados.
16
Seção 1 - Sumário executivo
Sumário executivo
Limitações de responsabilidade
Na eventualidade de tomarmos conhecimento, a qualquer tempo, de
fatos ou informações que não nos tenham sido fornecidos antes da
emissão dos nossos relatórios finais, reservamo-nos o direito de rever
os cálculos e os valores.
Não nos responsabilizamos pela atualização de nossos relatórios em
função de eventos ou circunstâncias ocorridas após a data de
emissão dos mesmos.
Não assumimos qualquer responsabilidade por perdas ocasionadas à
Weg ou à Trafo, empresas a elas ligadas, a seus acionistas, diretores
ou a outras partes, como conseqüência da nossa utilização dos dados
e informações fornecidas pelas Empresas ou obtidas de outras fontes,
assim como da utilização de nossos relatórios de forma contrária ou
sem observância das ressalvas dos parágrafos anteriores.
Este Laudo não constitui um julgamento, opinião ou recomendação à
Administração, aos acionistas da Weg e/ou da Trafo ou a qualquer
terceiro quanto à conveniência e oportunidade, ou quanto à decisão
da realização da operação descrita na seção Escopo e Objetivo, bem
como não se destina a embasar qualquer decisão de investimento ou
desinvestimento.
Em nenhuma circunstância a PwC CFR, seus sócios, prepostos e
funcionários serão responsáveis por indenizar qualquer parte direta
ou indiretamente prejudicada pelos serviços por nós prestados.
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
17
Seção 2
Informações sobre o Avaliador
Corporate Finance & Recovery
Seção 2 – Informações sobre o avaliador
Informações sobre o Avaliador
Perfil e atuação da PricewaterhouseCoopers
PricewaterhouseCoopers
A PricewaterhouseCoopers é um network global de firmas separadas
e independentes, presente em 153 países. Possui mais de 155.000
profissionais em todo o mundo, trabalhando de maneira integrada e
garantindo a qualidade e a excelência dos serviços prestados.
A PricewaterhouseCoopers, presta serviços de auditoria, consultoria
tributária e de negócios, com foco em diferentes setores, para clientes
do setor público e privado. Seu conhecimento, experiência e soluções
visam a aumentar a confiança pública e gerar maior valor para seus
clientes e respectivos investidores. Entre os clientes das firmas que
compõem nosso este network estão algumas das maiores
organizações mundiais, com atuação em variados setores.
Nossa ambição é sermos identificados no mercado por nossa
integridade, qualidade e compromisso em estabelecer relações de
longo prazo com nossos clientes, como líder mundial em serviços
profissionais.
Mais de 2,5 mil profissionais altamente qualificados oferecem serviços
de auditoria, assessoria tributária e financeira e de gestão empresarial
por meio da estrutura de sociedades PricewaterhouseCoopers.
Com 13 escritórios no País, as sociedades PricewaterhouseCoopers
prestam serviços a empresas de Norte a Sul do Brasil. Entre seus
clientes estão alguns dos maiores grupos industriais, instituições
financeiras e empresas de serviços nacionais e estrangeiras.
Corporate Finance
A área de Corporate Finance possui mais de 40 anos de experiência
em avaliações e assessoria em transações de empresas no Brasil.
Além de avaliações e assessoria em fusões e aquisições a área
também realiza trabalhos de PPP, Project Finance, reestruturação de
empresas e renegociação de dívidas.
Nossos valores são o marco de nossas decisões. Eles criam a
promessa de valor inigualável para nossos clientes, nosso pessoal e
nossa firma.
PricewaterhouseCoopers no Brasil
No Brasil, desde a inauguração da primeira sociedade
PricewaterhouseCoopers em 1915, no Rio de Janeiro, somos líderes
em nossos segmentos de atuação.
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
19
Seção 2 – Informações sobre o avaliador
Informações sobre o Avaliador
Experiência
A PwC CFR realizou diversas avaliações econômicas, de empresas de capital aberto ou não, atuantes em diversos setores. A tabela a seguir lista
algumas destas experiências:
Empresa
Melpaper S.A.
Banco Nossa Caixa S.A.
Banco do Brasil S.A.
Cia. Bras. de Meios de Pagamento - Visanet
Equatorial Energia S.A.
Concessionária de Rodovias do Oeste de SP - ViaOeste
Seguradora Brasileira de Crédito à Exportação S.A.
Banco ABN Amro Real S.A.
Bunge Brasil S.A.
Concessionária da Rodovia Presidente Dutra S.A.
Ligas de Alumínio S.A. - Liasa
Telecelular Sul Participações S.A.
Telecelular Nordeste Participações S.A.
TIM Brasil S.A.
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
data
Capital
abril-09
setembro-08
agosto-08
março-08
janeiro-08
agosto-07
maio-07
março-07
maio-04
maio-04
novembro-02
outubro-02
outubro-02
maio-02
Aberto
Aberto
Aberto
Aberto
Aberto
Aberto
Aberto
Aberto
Aberto
Aberto
Aberto
Aberto
Aberto
Aberto
20
Seção 2 – Informações sobre o avaliador
Informações sobre o Avaliador
Equipe responsável pelo Laudo de Avaliação
Antonio C. Toro
Fábio A. Niccheri
Antonio C. Toro atua na área de Corporate Finance & Recovery,
onde adquiriu experiência em diversos processos de avaliação de
empresas, de análise e estudos econômico-financeiros e de
recuperação de empresas.
Atuando na área de Corporate Finance (Advisory – Corporate Finance
and Valuation & Strategy), Fábio participou de inúmeros processos de
Fusões e Aquisições e avaliações de empresas.
É também responsável pelos serviços de recuperação de empresas
da PwC no Brasil. Já atuou na reestruturação de dívidas de
empresas dos segmentos de telecomunicações, mídia, jornalismo,
energia, construção civil e agronegócio.
Foi palestrante do tema de recuperação de empresas durante 2004
e 2005 em fóruns e seminários e tem co-autoria no ¨The Americas
Restructuring Guide", com capitulo sobre o Brasil escrito em
conjunto com Loeser, Portela Advogados.
Antonio Toro é bacharel em Contabilidade pela Faculdade de
Economia e Administração pela USP e participou do Corporate
Restructuring Program pela Harvard Bussiness School nos EUA em
2004. É fluente em inglês e português (nativo).
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
Desde de 2003 Fábio lidera as atividades de Financial Reporting
Valuation da PricewaterhouseCoopers Brasil, de acordo com as
normas do IFRS e US GAAP. Entre julho de 1995 e Junho de 1997
Fábio trabalhou na PricewaterhouseCoopers New York, na área de
Latin America Business Center, assessorando empresas americanas
em suas estratégias de investimentos na América Latina.
Fábio possui mais de 20 anos de experiência em avaliação de
empresas, tendo assessorado clientes como AES, Mitsubishi, Areva,
Philips, Toshiba, Bunge, entre outros.
Fábio é formado em Administração de empresas pela Fundação
Getúlio Vargas, São Paulo- Brasil. É fluente em inglês e português
(nativo).
21
Seção 2 – Informações sobre o avaliador
Informações sobre o Avaliador
Equipe responsável pelo Laudo de Avaliação
Andréa Vergueiro
Humberto Alexander
Andréa ingressou na PricewaterhouseCoopers em 1990 como
consultora. Posteriormente foi gerente de Fusões e Aquisições do
Banco Real S.A e gerente de finanças estruturadas do Banco
Pactual. Em 1999, retornou à PricewaterhouseCoopers onde atua na
área de Corporate Finance.
Humberto trabalhou como auditor na Terco Gran Thornton e na Ernst
& Young como auditor sênior. Atendia grandes empresas como
Whirlpool S.A e atuou como responsável pelos trabalhos de controles
internos e auditoria de balanço em clientes como Alstom, Wal-Mart
S.A e diversos outros.
Coordena e participa de processos de assessoria em negociações e
avaliações econômicas de empresas. Lidera projetos de Financial
Reporting Valuation, incluindo avaliações de ativos intangíveis. Atua
em projetos de Custo de Capital e Shareholder Value.
Em 2007, ingressou na PricewaterhouseCoopers na área de
Corporate Finance. Atuou em projetos de assessoria em estrutura de
capital, fusões e aquisições e avaliações econômicas de empresas.
Andrea é Bacharel em Administração Pública na Fundação Getúlio
Vargas e possui MBA com especialização em Finanças – University
of Rochester, NY. É fluente em inglês e português (nativa).
É bacharel em Economia pela Pontifícia Universidade Católica de São
Paulo. É fluente em inglês e português (nativo).
Paulo Arneiro
Eduardo Campos
Eduardo trabalhou na área de Corporate Finance na KPMG de 2004
a 2007, quando saiu para trabalhar como consultor de RI na FIRB.
Em outubro de 2008 Ingressou na área de Corporate Finance da
PricewaterhouseCoopers, onde atua em projetos de avaliação
econômica de empresas, estudos de viabilidade e valor justo de
mercado para ativos e passivos.
É bacharel em Engenharia Mecânica de Produção pela Fundação
Armando Álvares Penteado – FAAP. Atualmente está cursando o
Certificate in Financial Management – CFM pelo Instituto Ínsper
(Ibmec). É fluente em inglês e português (nativo).
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
Entre 2007 e 2009, Paulo trabalhou na Ernst & Young. Integrante do
French Business Center, atendia empresas francesas como Alcatel
Lucent e Louis Dreyfus Commodities em trabalhos de controles
internos, auditoria contábil e adequação ao IFRS.
Em janeiro de 2009, ingressou na PricewaterhouseCoopers na área
de Corporate Finance. Atuou em projetos de assessoria de fusões e
aquisições e avaliação econômica de empresas.
É bacharel em Economia pela Universidade de São Paulo, cursando
um ano na Iéseg School of Management (França). É fluente em
inglês, francês e português (nativo).
22
Seção 2 – Informações sobre o avaliador
Informações sobre o Avaliador
Declaração do avaliador
Independência e Conflitos de interesse
A PwC CFR declara que nenhum de seus sócios possui qualquer
interesse financeiro na Weg ou Trafo. Além disso, nenhum dos
profissionais da PwC CFR que participaram do projeto detém
qualquer participação acionária na Weg ou Trafo.
Declaramos que não há qualquer conflito de interesse que diminua a
independência necessária à PwC CFR para o desempenho de suas
funções no contexto deste trabalho.
A PwC CFR não foi remunerada pela Weg ou Trafo por quaisquer
outros serviços nos últimos 12 meses anteriores à execução deste
Laudo.
A PwC CFR receberá uma remuneração de R$ 350.000,00 (trezentos
e cinquenta mil reais) por seus serviços. Adicionalmente, a Weg
reembolsará todas as despesas da PwC CFR relacionadas à
elaboração deste relatório de avaliação.
A PwC CFR declara que não sofreu qualquer influência da
Administração das Empresas no decorrer dos trabalhos, no sentido de
alterar nossa condição de independência ou os resultados aqui
apresentados.
O processo de aprovação interna deste Laudo de Avaliação incluiu a
revisão metodológica e de cálculos pela liderança da equipe envolvida
no trabalho, incluindo o responsável pela avaliação.
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
23
Seção 3
Informações sobre as companhias avaliadas
Corporate Finance & Recovery
Seção 3.1
Weg
Corporate Finance & Recovery
Seção 3.1 – Companhias avaliadas - Weg
Weg
Descrição e composição acionária
Descrição
A Weg é um dos maiores fabricantes de motores elétricos de baixa
tensão do mundo e líder de mercado em máquinas elétricas girantes
(motores e geradores) e transformadores na América Latina.
No mercado brasileiro é líder na produção de equipamentos eletroeletrônicos industriais, equipamentos para geração, transmissão e
distribuição de energia elétrica, motores elétricos para uso doméstico
e tintas e vernizes industriais.
Composição acionária:
Em seus parques fabris no Brasil, a Weg possui estrutura integrada
de produção, controlando todas as etapas, desde a fundição e a
estamparia de metal, até a esmaltação e a embalagem.
Em Santa Catarina se concentra a maior parte da produção, com
plantas em Jaraguá do Sul, Guaramirim, Itajaí e Blumenau. Possui
ainda plantas em Manaus (AM) e São Bernardo do Campo (SP). A
partir de 2000, com expansão para o exterior, a Weg adquiriu fábricas
em Portugal, México e China. Em 2008 a Empresa anunciou
investimentos numa fábrica de motores na Índia e a formação de uma
subsidiária para comercialização, distribuição e assistência técnica
de produtos na Rússia. A Weg possui também empresas com
finalidade comercial em diversos países, incluindo Estados Unidos,
Canadá, América Latina e Europa.
Adicionalmente, a Weg possui controle societário em outras
empresas, complementando sua linha de produtos, entre as quais
destacamos a Trafo e a Hisa no Brasil, e a Votran Weg no México.
Fonte: Administração
Capital Social:
Acionistas
Weg Part. S/A e Família
Administradores
Ações em tesouraria
Ações em circulação (Free float)
Total (mil)
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
Todos os produtos Weg são fabricados de acordo com as normas e
especificações do Instituto Nacional de Metrologia, Normalização e
Qualidade Industrial (INMETRO) e de entidades e órgãos de
certificação de qualidade nos demais países em que atua.
ON
405.303
17.701
0
194.623
617.627
26
Seção 3.1 – Companhias avaliadas - Weg
Weg
Descrição e composição acionária
Sua atuação pode ser dividida em quatro áreas principais:
 Equipamentos Eletroeletrônicos Industriais: Motores elétricos
industriais de baixa e média tensão, além dos componentes e
equipamentos para proteção e controle destes motores,
equipamentos e serviços de automação industrial, componentes e
serviços de manutenção.
 Geração, Transmissão e Distribuição de Energia: Geradores
para usinas hidráulicas, usinas térmicas de diversos tipos e usinas
eólicas, transformadores, subestações, painéis de controle e serviços
de automação de energia.
100%
80%
6%
6%
6%
6%
5%
5%
14%
12%
13%
6%
10%
34%
21%
18%
15%
10%
14%
18%
23%
27%
26%
63%
62%
61%
57%
56%
56%
2006
2007
2008
1S08
 Motores para Uso Doméstico: Motores monofásicos, cuja
principal aplicação é nas utilidades domésticas (equipamentos da
chamada linha branca), ou seja, bens de consumo durável.
 Tintas e Vernizes: tintas líquidas, tintas em pó e os vernizes
eletros-isolantes, com foco em aplicações industriais, navais, e em
coberturas para ambientes agressivos. Esses produtos encontram
aplicações tanto em bens de capital como em bens de consumo
durável e semidurável.
Em 2008, a Empresa teve faturamento líquido consolidado de R$ 4,5
bilhões e EBITDA de cerca de R$ 1 bilhão. O endividamento líquido
em 31 de dezembro de 2008 era de R$ 312 milhões.
60%
40%
20%
50%
0%
2004
2005
Equipamentos industriais
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
GTD
Uso doméstico
1S09
Tintas e vernizes
27
Seção 3.1 – Companhias avaliadas - Weg
Weg
Informações e desempenho histórico
Informações históricas
Desempenho histórico (em R$ milhões)
1961: A Weg é fundada na cidade de Jaraguá do Sul – SC, como uma
fábrica de motores elétricos denominada Eletromotores Jaraguá Ltda.
Receita Bruta
CAGR 24%
1965: A Eletromotores Jaraguá Ltda. foi transformada em sociedade
anônima.
4.551
3.527
1971: Ações da Companhia foram admitidas à negociação em bolsa
de valores.
1980: Constituição da WEG Máquinas S.A. e da WEG Acionamentos
S.A.
1981: Aquisição da Ecemic Indústria de Transformadores.
1983: Aquisição da Tintas Michigan S.A..
5.471
2.603
2.978
2.015
632
753
963
1998
1999
2000
1.269
1.535
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
EBITDA
1986: Constituição da Weg Automação S.A.
1.026
CAGR 22%
1991 e 1992: Criadas as primeiras estruturas próprias de distribuição
dos produtos no exterior por meio de subsidiarias.
923
666
2000: Adoção da estratégia de adquirir e/ou implantar unidades de
produção no exterior.
435
2006: Aquisição de participação no capital da Voltran, uma empresa
constituída no México, fabricante de transformadores elétricos.
135
146
2007: Aquisição do controle do capital social da Trafo Equipamentos
Elétricos S.A., fabricante de transformadores; e da HISA Hidráulica
Industrial S.A., fabricantes de turbinas hidráulicas.
1998
1999
207
2000
291
327
2001
2002
2003
487
504
2004
2005
2006
2007
2008
Fonte: Publicações Weg
2009: Weg possui nove parques fabris no Brasil e exterior.
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
28
Seção 3.2
Trafo
Corporate Finance & Recovery
Seção 3.2 – Companhias avaliadas - Trafo
Trafo
Descrição e composição acionária
Descrição
Ampla rede de representantes distribuídos pelas Américas.
A Trafo é uma Empresa brasileira especializada em soluções
integradas para o mercado de transmissão e distribuição de energia.
Certificada pela ISO9001 desde 1997 para a fabricação de
transformadores e em 2004 obteve o up-grade da versão 2000
incluindo disjuntores.
Atua no fornecimento de subestações em regime turn-key e na
fabricação de transformadores de força, média força, seco, disjuntores
de alta tensão, repotenciação de transformadores e revenda de
transformadores de instrumentos e pára-raios.
Possui dois parques fabris:
Composição acionária
Weg S.A.
 Gravataí: Localizada no estado do Rio Grande do Sul, ocupa uma
área total de 83.368 m² e construída de 16.962 m² onde produz
transformadores e autotransformadores de força de até 150 MVA
com tensões de até 230 kV.
 Hortolândia: Localizada no estado de São Paulo, ocupa uma área
de 96 mil m² e produz transformadores de média potência,
distribuição e Secos na potência até10 MVA com tensões até 38
kV e fabrica disjuntores de alta tensão até 420 kV.
Free float
70%
Fonte: Administração
30%
Trafo Equipamentos
Elétricos S.A.
Os principais produtos são:
 Transformadores de força e média força
 Transformadores a seco
 Reguladores, reatores e transformadores sob encomenda
 Reforma de transformadores
Capital social:
Acionistas
Ordinárias
18.995
Preferenciais 24.383
Total (mil)
43.378
 Disjuntores
 Equipamentos de pátio
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
30
Seção 3.2 – Companhias avaliadas - Trafo
Trafo
Descrição e composição acionária
Informações históricas
Desempenho histórico
Receita líquida
(R$ milhões)
1961: A Trafo é fundada em Gravataí - RS como uma fábrica de
transformadores de distribuição.
243
CAGR = 20%
1974: Início das exportações e da produção de transformadores de
média potência.
147
155
2005
2006
166
1976: Inauguração de unidade fabril em Anápolis - GO.
1980: Aquisição da Nativa Transformadores, com a produção de
transformadores de distribuição e média potência até 7,5 MVA e
classe de tensão até 38 kV.
103
82
67
2000: Entrega da primeira subestação fixa.
2003: Assina acordo de tecnologia com a empresa CGL, da Índia para
a fabricação de disjuntores de alta tensão até 245 kV. Assina acordo
comercial para vendas TPS,TCS,PÁRA-RAIOS.
2002
2003
2004
2007
EBITDA
(R$ mil)
2004: Inicia a fabricação de disjuntores de alta tensão e do novo
Transformadores a Seco
2008
30.602
CAGR = 23%
2007: Weg assume controle societário da Trafo
16.424
9.932
9.009
6.948
Em 2008 a Trafo teve vendas líquidas de R$ 243 milhões e EBITDA
de cerca de R$ 30 milhões. O endividamento líquido em 31 de
dezembro de 2008 era de R$ 8,6 milhões.
3.450
(4.290)
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Fonte: publicações Trafo
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
31
Seção 3.3
Mercado de atuação
Corporate Finance & Recovery
Seção 3.3 – Mercado de atuação
Mercado de atuação
O setor e o mercado
O Setor
Segundo relatório Lafis, o setor de máquinas e equipamentos no
Brasil é constituído por cerca de 4.500 empresas, das quais 23% são
de pequeno porte, 70% são de médio porte e os 7% restantes são de
grande porte. Em 2008, o setor apresentou alta de 26,7% em seu
faturamento anual, atingindo cerca de R$ 78 bilhões. As exportações
responderam por cerca de 30% da produção total e as importações
atingiram US$ 22 bilhões.
Em 2007 o Brasil foi o 14o. maior fabricante mundial de máquinas e
equipamentos. Os principais clientes do setor estão ligados à indústria
de bens de consumo duráveis e de bens de capital, tais como os
setores automotivo, máquinas agrícolas, eletrodomésticos e
eletrônicos. Na indústria de equipamentos pesados a maior parte da
demanda vem de investimentos em geração de energia elétrica
(principalmente PCHs e termoelétricas), siderurgia, petróleo e gás,
petroquímica, mineração e papel e celulose.
As principais empresas do setor no Brasil são: Weg, Bardella, Confab,
Indústrias Romi, Kepler Weber, Shultz, Trafo, ABB, Voith e Siemens.
No sub-setor de motores, a Weg possui cerca de 90% de marketshare no Brasil (fonte: Lafis). No mercado mundial, a Weg possui
cerca de 4,5% de market-share, segundo informações da
Administração.
O mercado de motores é sub-dividido em motores domésticos,
utilizados na linha branca, e motores elétricos industriais.
A atuação da Weg em motores domésticos está limitada ao Brasil,
enquanto em motores industriais a presença da Empresa é global.
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
No sub-setor de equipamentos para Geração, Distribuição e
transmissão (GTD), o faturamento no Brasil em 2008, segundo dados
da ABINEE (Associação Brasileira da Indústria Elétrica e Eletrônica),
foi de cerca de R$ 12 bilhões o que indica um market-share de cerca
de 15% para a Weg e 2% para a Trafo. A atuação das duas empresas
neste sub-setor é principalmente focada no Brasil e América Latina.
Motores Industriais
A produção de motores elétricos industriais é influenciada
basicamente pelo crescimento global da economia, uma vez que
estes motores são utilizados em diversos setores, para expansão ou
renovação dos parques produtivos.
O crescimento e estabilização da economia no Brasil proporcionou à
Weg patamares de crescimento bastante relevantes. A administração
entende que hoje as oportunidades de crescimento estão fora do
Brasil, em países de grande aceleração econômica, tais como China,
Índia e Rússia. Desta forma a Empresa investiu em plantas na China
e Índia e abriu filial comercial na Rússia.
A crise mundial deflagrada no final de 2008 afetou este mercado pela
queda da demanda global, e consequente corte de custos e
investimentos das indústrias, e também pela restrição de crédito, que
dificulta projetos de expansão e renovação. Para 2009, acredita-se
em um cenário de recuperação da economia mundial no segundo
semestre, porém com o fechamento do ano ainda com efeitos da
crise. O ano de 2010 sugere uma retomada dos desempenhos
internacional e doméstico.
33
Seção 3.3 – Mercado de atuação
Mercado de atuação
Motores elétricos e GTD
Motores Linha Branca
GTD
Este sub-setor é o de menor margem mas proporciona volumes
estáveis à indústria de motores. O setor engloba produtores de
eletrodomésticos de médio porte, tais como: refrigeradores, máquinas
de lavar, freezers, congeladores verticais, condicionadores de ar,
microondas, secadoras de roupa e máquinas de lavar louça.
Até meados da década de 1990, o setor de Geração, Transmissão e
Distribuição de energia elétrica era estatal e controlado pelo Ministério
das Minas e Energias. A partir de 1995, com a Lei das Concessões,
diversas iniciativas privadas passaram a explorar este setor. Com isto,
a demanda por equipamentos elevou-se significativamente.
O mercado de linha branca no Brasil encerrou 2008 com faturamento
de R$ 14,7 bilhões. Apesar do crescimento de cerca de 4% em
volume em relação ao ano anterior, registrando queda de 7% no
faturamento.
A Weg participa do mercado de equipamentos para geração e
transmissão de energia, enquanto a Trafo participa apenas do
mercado de equipamentos para transmissão. As iniciativas
internacionais da Weg neste sub-setor foram através da construção
de fábrica no México, que atenderia a demanda tanto do México
quanto do Canadá e Estados Unidos, e através da fábrica de motores
de grande porte na Índia. A Trafo atende países da América Latina
através de suas fábricas no Brasil.
A Weg domina amplamente este mercado no Brasil, com mais de
90% de market-share. Segundo a administração, outros fabricantes
estão mais presentes em linhas de reposição.
O setor de GTD é diretamente influenciado pela demanda de energia
elétrica industrial, residencial e comercial.
Vendas de linha branca (mil unidades):
15.800
16.400
16.700
13.700
11.000
11.300
9.300
2003
2004
2005
Fonte: Relatório Lafis Abril/09
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
2006
2007
2008
2009 (P)
Segundo o relatório Lafis, entre 1997 e 2000, o consumo de energia
elétrica cresceu, em média, 4,3% ao ano no Brasil, enquanto a
extensão das linhas de transmissão cresceu 2,5% a.a e a capacidade
de transformação em 3,1%. Até o terceiro trimestre de 2008, o
crescimento de 6,5% da atividade industrial levou a um aumento de
4,3% na demanda do setor por eletricidade.
Uma vez que os equipamentos para GTD são produzidos sob
encomenda, tanto na Weg quanto na Trafo o ano de 2009 não
demonstrou-se afetado pela crise econômica. Espera-se que a
redução de encomendas durante 2009 venha a se refletir em baixas
receitas para 2010.
34
Seção 4
Anexos
Corporate Finance & Recovery
Anexo I
Preço médio das ações
Corporate Finance & Recovery
Anexo I – Preço médio das ações
Anexo I - Preço médio das ações
Considerações gerais
As páginas a seguir mostram análises sobre volume negociado,
liquidez e preço das ações da Weg e da Trafo no período de janeiro
de 2007 a setembro de 2009.
Os dados aplicados nesta análise foram fornecidos pela
Administração Weg, que utilizou como fonte a Economática
Principais constatações
 A quantidade negociada de ações de ambas as Empresas sofreu
significativa redução entre 2007 e 2008.
 Apesar do volume negociado de Ações Trafo (em percentual do
total de ações emitidas) ser em média superior ao da Weg, este
volume ocorreu em um número bastante concentrado de
negociações, principalmente resultante de transações específicas
e não da liquidez das Ações Trafo (ver dados de quantidade
média por negócio no quadro a seguir).
(iii) a maior liquidez da Weg (em termos de negócios com suas
ações) que pode ter resultado em um comportamento do preço de
ação mais volátil e alinhado com o cenário de crise financeira.
 A relação de troca entre dos preços médios ponderados das
Ações em 2007, 2008 e 12 meses de outubro de 2007 a setembro
de 2008 variou entre 7,9 e 9,8 ações da Trafo por ação da Weg.
Este valor reduziu-se para 5,2 nos 12 meses a partir de outubro
de 2008 até setembro de 2009.
 O preço médio ponderado das ações nos 12 meses entre 1 de
outubro de 2008 e 30 de setembro de 2009 foi:
 Weg = R$ 13,19 /ação
 Trafo = R$ 2,54 / ação
 Pelo critério do preço ponderado, a relação de troca resultante é
de 5,20 ações da Trafo por ação da Weg.
 A crise financeira mundial, a partir do segundo semestre de 2008,
afetou negativamente o valor das Ações Weg. Entendemos que
este comportamento reflete (i) a maior presença da Weg no
mercado internacional, que sofreu maior desaceleração que o
mercado doméstico; (ii) uma maior diversidade das operações da
Weg em relação à Trafo, o que em 2008 e 2009 foi negativo para
o preço das ações (nota-se que a linha de negócio GTD na Weg
teve bom desempenho neste período recente, assim como a
Trafo, pois o setor trabalha com encomendas de longo prazo e
nestes anos supriu a demanda originada no período pré-crise) e;
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
37
Anexo I – Preço médio das ações
Anexo I - Preço médio das ações
Volume e liquidez
As tabelas abaixo apresentam análises sobre número de transações, volume negociado e preços médios das ações da Weg e Trafo.
Indicadores - WEGE3+4 *
Número de Negócios no período
Quantidade Negociada no período (mil)
% das ações ordinárias negociadas no período
Quantidade média por negócio (ações)
Volume Médio Diário Negociado (R$ mil)
Volume Total Negociado no período (R$ mil)
Preço Médio ponderado (R$/ação)
Total de Ações no final do período (mil)
Market capitalization (R$ mil)
2007
2008 Var.
89.944
108.779
125.716
102.684
20%
17%
1.398
944
9.785
7.583
2.397.357 1.888.052
19,07
18,39
617.627
617.627
11.777.958 11.356.333
21%
-18%
-18%
-32%
-23%
-21%
-0,04
0%
-4%
12 meses
12 meses
Var.
(Out/07 a Set/08) (Out/08 a Set/09)
108.497
100.345 -8%
110.266
101.697 -8%
18%
16% -8%
1.016
1.013
0%
9.493
5.410 -43%
2.335.282
1.341.579 -43%
21,18
13,19 -38%
617.627
617.627
0%
13.080.493
8.147.686 -38%
(*) Conversão das ações ON para PN em 31/05/2007
Indicadores - TRFO4
Número de Negócios no período
Quantidade Negociada no período (mil)
% do capital negociado no período ¹
Quantidade média por negócio (ações)
Volume Médio Diário Negociado (R$ mil)
Volume Total Negociado no período (R$ mil)
Preço Médio ponderado (R$/ação)
Total de Ações no final do período (mil) 2
Market capitalization (R$ mil)
2007
1T09
4.608
18.019
42%
3.910
147
35.027
1,94
42.670
82.945
2008
1T09
1.596
9.188
22%
5.757
86
21.391
2,33
42.670
99.343
Var.
1T09
-65%
-49%
-49%
47%
-42%
-39%
0,20
0%
20%
12 meses
(Out/07 a Set/08)
1.595
9.898
23%
6.206
94
23.117
2,34
42.670
99.659
12 meses Var.
1T09
419 -74%
6.232 -37%
15% -37%
14.874 140%
64 -32%
15.802 -32%
2,54
9%
43.378
2%
NC
NC
(Out/08 a Set/09)
(1) em 07/02/08 transacionadas 3.610 mil ações, equivalentes a 8,5% do capital (compra pela WEG), ao preço médio de R$ 2,25 / ação
(2) em 21/07/09 debêntures foram convertidas em ações, cujo total passou de 42.670 mil para 43.378 mil
NC - Não calculado em função da alteração do número de ações durante o período em análise
Relação de Troca
Preço Médio ponderado Weg
Preço Médio ponderado Trafo
Preço Médio ponderado Trafo ajustado**
Relação de Troca (c/Trafo ajustado)
2007
19,07
1,94
1,91
9,97
2008 Var.
12 meses
12 meses
Var.
1T09 1T09 (Out/07 a Set/08) (Out/08 a Set/09)
18,39 -4%
21,18
13,19
-38%
2,33 20%
2,34
2,54
9%
2,29 20%
2,30
2,50
9%
8,03 -19%
9,22
5,28
-43%
(**) Valor ajustado pelo novo número de ações
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
38
Anexo I – Preço médio das ações
Anexo I - Preço médio das ações
Análise de liquidez
Análise de liquidez das ações da Weg e Trafo
O gráfico abaixo apresenta a evolução mensal da liquidez das ações WEGE3 e TRFO4 desde outubro de 2007.
Aquisição de
8,5% do capital
pela Weg
Volume concentrado em 17
transações em 3 dias,
correspondente a 5,6% do
capital
Ações Negociadas / Ações totais
(01/10/07 a 30/09/09)
11%
10%
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
Volume concentrado em
um único dia que
representou 2,7% do
capital
Volume de 2,4% do capital
concentrado em 12
negociações realizadas em
dois dias
Volume de 1,4% do capital
concentrado em 5
negociações em um único dia
Volume concentrado em
6 transações em dois
dias, correspondente a
1,3% do capital
out/07
jan/08
abr/08
jul/08
Trafo
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
out/08
jan/09
abr/09
jul/09
set/09
Weg
39
Anexo I – Preço médio das ações
Anexo I - Preço médio das ações
Cotação diária de fechamento das ações Weg 3 e Trafo 4
Preço das ações Weg
(01/10/07 a 30/09/09)
30
25
20
15
10
5
0
out-07
jan-08
abr-08
jul-08
out-08
jan-09
abr-09
jul-09
set-09
abr-09
jul-09
set-09
Preço das ações Trafo
(01/10/07 a 30/09/09)
3,00
2,50
2,00
1,50
1,00
0,50
0,00
out-07
jan-08
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
abr-08
jul-08
out-08
jan-09
40
Anexo I – Preço médio das ações
Anexo I - Preço médio das ações
Relação de troca
Relação de troca das ações de Weg e Trafo
O gráfico abaixo apresenta a evolução diária da relação de troca das ações da Weg e Trafo durante o período de 2 anos.
Relação de Troca Weg/Trafo
01/10/09 a 30/09/09
12
10
8
6
4
2
0
out-07
jan-08
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
abr-08
jul-08
out-08
jan-09
abr-09
jul-09
set-09
41
Anexo II
Valor do patrimônio líquido
Corporate Finance & Recovery
Anexo II – Valor econômico
Anexo II – Valor do Patrimônio Líquido
Balanço Patrimonial Weg – ITR 30/09/2009
(revisado por Ernst & Young Auditores Independentes S/S)
Balanço Patrimonial (R$ milhões)
30/09/09 Balanço Patrimonial (R$ milhões)
30/09/09
Ativo
5.382 Passivo
5.382
Ativo Circulante
Disponibilidades
Créditos (clientes)
Estoques
Outros
Impostos a Recuperar
Outros Créditos
Ativo Realizável LP
Depósitos Judiciais
Impostos Diferidos
Impostos a Recuperar
Outros
Ativo Permanente
Investimentos
Imobilizado
Intangível
3.979
2.003
909
822
245
146
98
224
53
101
49
20
1.179
15
1.064
100
1.814
944
197
224
27
424
38
286
100
1.207
989
218
46
2.315
Passivo Circulante
Empréstimos e Financiamentos
Fornecedores
Impostos, taxas e contribuições
Dividendos a Pagar
Outros
Participação nos Resultados
Adiantamento de Clientes
Outras Obrigações
Passivo Exigível LP
Empréstimos e Financiamentos
Outros
Participação de minoritários
Patrimônio Líquido
WEG
Número de ações (milhões)
Valor do PL / Ação (R$/ação)
Valor do PL ajustado (*) / Ação (R$/ação)
618
3,75
3,69
Relação de troca Weg / Trafo
Relação de troca Weg ajustada (*) / Trafo
2,13
2,10
(*) A Instrução CVM no. 319, de 3 de dezembro de 1999, que dispõe sobre as operações de incorporação, fusão e cisão envolvendo companhia aberta, em seu artigo 9 prevê a
exclusão do saldo de ágio para o cálculo da relação de troca, conforme abaixo:
Art. 9º - Nas operações de incorporação de companhia aberta por sua controladora, ou desta por companhia aberta controlada, o cálculo da relação de substituição das ações dos
acionistas não controladores deverá excluir o saldo do ágio pago na aquisição da controlada.
Desta forma, o PL ajustado foi calculado considerando-se a exclusão do saldo de ágio registrado na Weg em 30/09/009, referente à aquisição do controle da Trafo, de R$ 33
milhões
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
43
Anexo II – Valor econômico
Anexo II – Valor do Patrimônio Líquido
Balanço Patrimonial Trafo – ITR 30/09/2009
(revisado por Ernst & Young Auditores Independentes S/S)
30/09/09 Balanço Patrimonial (R$ mil)
30/09/09
Ativo
189.044 Passivo
189.044
Ativo Circulante
Disponibilidades
Créditos
Clientes
Créditos Diversos
Estoques
Outros
Ativo Realizável LP
Créditos Diversos
Créditos com Pessoas Ligadas
Outros
Ativo Permanente
Investimentos
Imobilizado
Intangível
139.529
33.862
61.967
52.218
9.749
43.463
237
17.521
832
433
16.256
31.994
244
30.866
884
Balanço Patrimonial (R$ mil)
Passivo Circulante
Empréstimos e Financiamentos
Debêntures
Fornecedores
Impostos, Taxas e Contribuições
Dividendos a pagar
Provisões
Outros
Adiantamento de Clientes
Comissões a Representantes
Outras Contas a Pagar
Passivo Exigível a Longo Prazo
Empréstimos e Financiamentos
Provisões
Outros
Patrimônio Líquido
TRAFO
Número de ações (mil)
Valor do PL / Ação (R$/ação)
Relação de troca Weg / Trafo
Relação de troca Weg ajustada (*) / Trafo
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
97.248
15.640
0
26.284
8.612
15
13.326
33.371
32.214
949
208
15.631
4.019
11.476
136
76.165
43.378
1,76
2,13
2,10
44
Anexo III
Valor econômico
Corporate Finance & Recovery
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Premissas gerais
Modelo econômico-financeiro
Para a avaliação econômica das Empresas foi utilizado um modelo econômico-financeiro em moeda nominal, isto é, considerando os efeitos da
inflação nas projeções de resultados. A metodologia utilizada considerou fluxos de caixa operacionais, descontados a valor presente pela taxa
ponderada de custo de capital (WACC). Para a avaliação das ações das Empresas, a soma dos fluxos de caixa foi ajustada por ativos e
passivos não operacionais, considerados por seu valor contábil, e deduzida das dívidas líquidas da data-base.
As premissas operacionais foram baseadas nas expectativas de crescimento de cada unidade de negócio, quando aplicável, e segregadas
entre mercado interno e externo, tendo sido definidas em discussões com a Administração Weg ou com a Administração Trafo, conforme o
caso, para os anos de 2009 a 2013.
Para os demais anos, considerou-se a redução gradual do crescimento das Empresas até atingir o nível de perpetuidade em 2018.
A perpetuidade foi calculada com base nos fluxos de caixa projetados para 2019, com crescimento real de 2% ao ano.
Nossas análises sobre estas premissas não ensejaram o desenvolvimento de cenários alternativos.
Importante: As projeções de resultado da Weg foram realizadas de forma consolidada, incluindo as operações da Trafo.
Itens
Projeção
Resultados não operacionais
Resultados não operacionais: Não foram projetados em função da não recorrência.
Equivalência Patrimonial
Equivalência Patrimonial: Não foi considerada pois as projeções já são consolidadas e participações minoritárias da Weg
são irrelevantes.
Juros sobre o capital próprio (JCP)
JCP: Projetadas respeitando o critério do maior valor entre 50% do lucro líquido e 50% dos lucros acumulados em cada ano,
sendo considerado seu benefício fiscal e tributado a 15%.
Participações nos resultados
Participações nos resultados: Projetados de forma a acompanhar o crescimento dos resultados operacionais de cada
empresa. Inclui participação dos colaboradores e dos administradores (estatutária).
Participação dos acionistas não
controladores
Participação dos acionistas não controladores: Projetado apenas para a Weg e conforme a evolução do resultado
operacional. Corresponde às participações dos acionistas minoritários de suas controladas.
Imposto de renda e contribuição social
sobre lucro líquido (IR&CSLL)
IR & CSSL:
Tributação do lucro até R$ 240 mil: 10%.
Tributação do valor excedente aos R$ 240 mil: 25%.
Contribuição social sobre o lucro: 9%.
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
46
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Premissas gerais
Premissas macroeconômicas
Itens
Descrição
Projeção
PIB
O crescimento do PIB é um parâmetro de evolução da
economia brasileira e foi utilizado como base para as
projeções de receita bruta das Empresas.
PIB: Até 2013 foram utilizadas as expectativas de crescimento divulgadas pelo BACEN, e desta
data até 2017 adotamos as projeções divulgadas por banco de primeira linha. A partir de 2018 e
também na perpetuidade foi adotado um crescimento real (g) de 2% a.a.
IPCA
O IPCA é o índice de inflação utilizado como parâmetro
de correção monetária para as projeções de operacionais
das Empresas.
IPCA: Até 2013 foram utilizadas as expectativas de mercado divulgadas pelo BACEN, e desta
data em diante adotamos as projeções divulgadas por banco de primeira linha. Na perpetuidade
foi adotada uma inflação de longo prazo igual à do último ano de projeção.
Câmbio
A taxa de câmbio (R$/US$) foi considerada para a
análise das receitas relativas ao mercado externo.
Câmbio: Até 2013 foram utilizadas as expectativas de mercado divulgadas pelo BACEN, e desta
data em diante adotamos as variações cambiais projetadas por banco de primeira linha.
Macroeconomia
Crescimento do PIB (termos reais)
2006
4,0%
2007
5,7%
2008
5,1%
Inflação
Inflação (IPCA)
Inflação (IGPM)
3,14%
3,85%
4,46%
7,75%
5,90%
9,81%
Inflação americana (CPI)
2,52%
4,15%
-0,08%
Câmbio
Câmbio (US$) - nominal médio
Variação anual
Câmbio (US$) - nominal fim de período
Juros
CDI (taxa efetiva) nominal
TJLP - nominal
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
9M09
-3,87%
3M09
4,1%
3,21%
1,05%
-1,61% Santander
1,02%
-0,30%
-0,10%
2010
4,5%
2011
4,2%
2012
4,2%
2013
4,2%
2014
4,4%
2015
4,7%
2016
4,6%
2017
4,7%
2018
2,0%
2019
2,0%
100
4,37%
4,13%
4,51%
4,17%
4,37%
4,17%
4,31%
4,75%
4,50%
4,50%
4,50%
4,50%
4,50%
4,50%
4,00%
4,00%
4,00%
4,00%
4,00%
4,00%
0,90%
3,00%
3,00%
3,00%
3,00%
3,00%
2,50%
2,50%
2,50%
2,00%
2,21
1,46%
2,23
2,25
1,71%
2,27
2,29
1,70%
2,30
2,32
1,46%
2,34
2,36
1,71%
2,38
2,14
1,95
-10,67%
1,77
1,83
-5,82%
2,34
2,08
13,40%
1,78
1,76
-15,38%
1,95
365
1,84
4,55%
1,82
15,03%
11,82%
12,38%
7,63%
1,05%
9,88%
10,27%
9,91%
100
9,56%
9,92%
9,68%
9,67%
9,67%
Santander
9,43%
9,42%
7,88%
6,37%
6,25%
4,59%
1,47%
5,83%
5,50%
6,00%
5,50%
5,00%
5,00%
5,00%
5,00%
5,00%
2,18
1,89
2,72%
1,89
1,94
2,65%
1,94
Santander
1,97
2,18
1,55% 10,53%
1,97
2,19
5,00%
47
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Premissas Weg
Receita operacional bruta (ROB)
Itens
Descrição
Projeção
A receita da Weg é divida em quatro unidades
de negócio (BUs): Motores, Energia, Automação
e Tintas, dentro das quais a receita pode ser
destinada ao mercado interno (MI) e/ou ao
mercado externo (ME).
Motores
Motores
Motores: Responsável por 35% do faturamento
total nos 9M09, tem suas receitas originadas
com a venda de motores elétricos dos mais
diversos tamanhos e aplicações.
Energia
Energia: Responde por 43% das vendas nos
9M09, as quais são originadas com a venda de
geradores, transformadores, painéis e outros
equipamentos destinados à geração,
transmissão e distribuição (GTD) de energia
elétrica.
ME: Registrou queda superior a 20% no ano de 2009. Mas, tem crescimento projetado entre 2010 e
2013 de 28% ao ano em média. Esta retomada está baseada principalmente no aumento de
participação de mercado da Weg, atualmente com participação ainda limitada, principalmente na
Europa e Ásia. Este movimento inclui a abertura de novas filiais e centros de distribuição, e
crescimento da operação da China cuja fabrica é relativamente nova e possui muita ociosidade. A
partir de 2014, a receita foi projetada com base em uma curva de crescimento convergindo para o
crescimento da perpetuidade (6,1% ao ano).
Automação
Automação: Totaliza 16% das receitas nos
9M09 com a venda de componentes,
equipamentos e soluções de automação de
motores elétricos para diversas aplicações.
Tintas
Tintas: Responde por 6% do faturamento nos
9M09, que é originado com a venda de tintas e
vernizes de aplicação técnica para diversos fins.
Nosso trabalho foi realizado considerando a
análise por BU e estas com suas receitas
segregadas em MI e ME, que respondem por
66% e 34% das vendas dos 9M09
respectivamente.
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
MI: Espera-se uma queda superior a 16% em 2009, boa parte já ocorrida nos 9M09, como reflexo da
redução de investimentos das empresas. Em 2010 projeta-se crescimento de 11%, como recuperação
parcial dos volumes pré-crise e, a partir de 2011, crescimentos da ordem de 6% ao ano.
Energia:
MI: O negócio de GTD trabalha com encomendas de longo prazo e, para 2009, espera-se a
continuidade do desempenho do primeiro semestre, fechando o ano com 26% de crescimento, movido
pela carteira de pedidos originadas no período pré-crise. As reduções de pedidos durante 2009
refletem-se na previsão de queda em 2010, de cerca de 12%. Projeta-se retomada entre 2011 e 2013
com crescimento médio de 12% ao ano. A partir de 2014, a receita foi projetada com base em uma
curva de crescimento, convergindo para o crescimento da perpetuidade.
ME: Espera-se uma queda nas vendas GTD no mercado externo em 2009 e 2010 da ordem de 17%e
11% respectivamente. Entre 2011 e 2013 projeta-se crescimento médio de 35% ao ano, impulsionado
por investimento em planta de transformadores no México. A partir de 2014, a receita foi projetada
com base em uma curva de crescimento, convergindo para o crescimento da perpetuidade.
Automação e Tintas:
MI + ME: Crescimento de 7% em Automação e 0% em Tintas em 2009 em relação a 2008.
Crescimento médio de 18% de 2010 a 2013.
48
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Premissas Weg
Receita operacional bruta (ROB)
Receita bruta - análise (R$ milhões)
2006
2007
ROB por linha de negócio
MOTORES
ENERGIA
AUTOMAÇÃO
TINTAS
Total
Mix
MOTORES
ENERGIA
AUTOMAÇÃO
TINTAS
Total
2008(1)
9M09
3M09
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2.407
1.917
840
307
5.471
1.338
1.641
610
215
3.804
565
412
289
93
1.358
2.265
1.814
967
338
5.384
2.662
2.223
1.189
410
6.484
3.099
2.668
1.424
491
7.683
3.616
3.223
1.710
590
9.138
4.167
3.832
2.014
695
10.707
4.724
4.461
2.320
800
12.305
5.251
5.055
2.608
898
13.812
5.707
5.553
2.852
981
15.092
6.054
5.890
3.025
1.040
16.009
6.422
6.248
3.209
1.103
16.983
44,0%
35,0%
15,3%
5,6%
100,0%
35,2%
43,1%
16,0%
5,6%
100,0%
41,6%
30,3%
21,3%
6,8%
100,0%
42,1%
33,7%
18,0%
6,3%
100,0%
41,1%
34,3%
18,3%
6,3%
100,0%
40,3%
34,7%
18,5%
6,4%
100,0%
39,6%
35,3%
18,7%
6,5%
100,0%
38,9%
35,8%
18,8%
6,5%
100,0%
38,4%
36,3%
18,9%
6,5%
100,0%
38,0%
36,6%
18,9%
6,5%
100,0%
37,8%
36,8%
18,9%
6,5%
100,0%
37,8%
36,8%
18,9%
6,5%
100,0%
37,8%
36,8%
18,9%
6,5%
100,0%
-21,0%
7,1%
7,1%
0,0%
-5,7%
19,0%
-11,6%
7,5%
10,2%
4,3%
17,5%
22,6%
23,0%
21,1%
20,4%
16,4%
20,0%
19,8%
19,8%
18,5%
16,7%
20,8%
20,0%
20,2%
18,9%
15,2%
18,9%
17,8%
17,7%
17,2%
13,4%
16,4%
15,2%
15,1%
14,9%
11,1%
13,3%
12,4%
12,3%
12,2%
8,7%
9,8%
9,3%
9,2%
9,3%
6,1%
6,1%
6,1%
6,1%
6,1%
6,1%
6,1%
6,1%
6,1%
6,1%
Crescimento da ROB
MOTORES
ENERGIA
AUTOMAÇÃO
TINTAS
Total
ROB por mercado
MI
ME
Total
Mix
% de mercado interno
% de mercado externo
(2)
2.142
1.385
3.527
2.941
1.609
4.551
3.570
1.901
5.471
2.500
1.304
3.804
954
404
1.358
3.504
1.879
5.384
3.953
2.531
6.484
4.401
3.282
7.683
4.910
4.228
9.138
5.433
5.274
10.707
5.956
6.349
12.305
6.461
7.351
13.812
6.933
8.159
15.092
7.355
8.655
16.009
7.802
9.181
16.983
60,7%
39,3%
64,6%
35,4%
65,3%
34,7%
65,7%
34,3%
70,2%
29,8%
65,1%
34,9%
61,0%
39,0%
57,3%
42,7%
53,7%
46,3%
50,7%
49,3%
48,4%
51,6%
46,8%
53,2%
45,9%
54,1%
45,9%
54,1%
45,9%
54,1%
37,3%
16,2%
29,0%
21,4%
18,1%
20,2%
-3,3%
-10,2%
-5,7%
1,5%
10,0%
4,3%
12,8%
34,7%
20,4%
11,3%
29,6%
18,5%
11,6%
28,8%
18,9%
10,6%
24,8%
17,2%
9,6%
20,4%
14,9%
8,5%
15,8%
12,2%
7,3%
11,0%
9,3%
6,1%
6,1%
6,1%
6,1%
6,1%
6,1%
832
30,6%
1.029
23,6%
230
-58,0%
1.021
136,2%
1.339
31,1%
1.692
26,3%
2.146
26,9%
2.422
12,9%
2.874
18,7%
3.272
13,8%
3.570
9,1%
3.733
4,5%
3.893
4,3%
Crescimento ROB por mercado
MI
ME
Total
ROB - ME (em US$)
Total
Crescimento
(2)
637
203
(1) base gerencial por BU ajustada com o contábil; (2) crescimento de 2009 em relação a 2008
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
49
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Premissas Weg
Deduções da receita
Itens
Descrição
Projeção
ICMS
ICMS: Imposto sobre circulação de mercadorias e serviços aplicado à receita do mercado
interno.
PIS/COFINS
PIS/COFINS: Imposto para o programa de integração social e contribuição para o
financiamento da seguridade social aplicado à receita do mercado interno.
ICMS, IPI, IVA e Devoluções e outros: Foram
projetados utilizando os percentuais médios
sobre a respectiva ROB observados no período
de 2006 aos 9M09.
IPI
IPI: Imposto sobre produto industrializado aplicado à receita do mercado interno.
IVA
IVA: Imposto sobre valor adicionado, aplicado às receitas geradas fora do Brasil.
Devoluções e outros
Devoluções e outros: Devoluções, abatimentos e contribuições, aplicado à receita total.
Deduções (R$ milhões)
PIS/COFINS: Foram utilizadas as alíquotas
vigentes de 7,60% para COFINS e 1,65% para
PIS para todo o período de projeção.
2006
2007
2008
9M09
3M09
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
ICMS
PIS
COFINS
IPI
IVA e devoluções no exterior
Devoluções
Outros
Deduções da ROB
-247
-15
-67
-65
-52
-93
20
-518
-334
-42
-192
-83
-55
-160
64
-801
-389
-54
-251
-95
-58
-155
34
-969
-274
-39
-177
-62
-41
-105
28
-670
-107
-16
-72
-26
-14
-44
11
-267
-392
-58
-266
-96
-63
-161
45
-991
-442
-65
-300
-108
-85
-181
54
-1.128
-492
-73
-334
-121
-110
-202
64
-1.267
-549
-81
-373
-135
-141
-225
76
-1.428
-607
-90
-413
-149
-176
-249
89
-1.595
-666
-98
-453
-163
-212
-273
103
-1.763
-722
-107
-491
-177
-246
-296
115
-1.924
-775
-114
-527
-190
-273
-318
126
-2.072
-822
-121
-559
-202
-290
-337
134
-2.198
-872
-129
-593
-214
-307
-358
142
-2.331
ICMS
PIS
COFINS
IPI
IVA e devoluções no exterior
Devoluções
Outros
Total (% ROB total)
-11,51%
-0,68%
-3,15%
-3,01%
-3,73%
-4,34%
0,57%
-14,7%
-11,37%
-1,41%
-6,52%
-2,81%
-3,42%
-5,45%
1,41%
-17,6%
-10,88%
-1,53%
-7,03%
-2,67%
-3,08%
-4,34%
0,62%
-17,7%
-10,95%
-1,54%
-7,10%
-2,48%
-3,16%
-4,22%
0,75%
-17,6%
-11,18%
-1,65%
-7,60%
-2,74%
-3,35%
-4,59%
0,84%
-19,7%
-11,18%
-1,65%
-7,60%
-2,74%
-3,35%
-4,59%
0,84%
-18,4%
-11,18%
-1,65%
-7,60%
-2,74%
-3,35%
-4,59%
0,84%
-17,4%
-11,18%
-1,65%
-7,60%
-2,74%
-3,35%
-4,59%
0,84%
-16,5%
-11,18%
-1,65%
-7,60%
-2,74%
-3,35%
-4,59%
0,84%
-15,6%
-11,18%
-1,65%
-7,60%
-2,74%
-3,35%
-4,59%
0,84%
-14,9%
-11,18%
-1,65%
-7,60%
-2,74%
-3,35%
-4,59%
0,84%
-14,3%
-11,18%
-1,65%
-7,60%
-2,74%
-3,35%
-4,59%
0,84%
-13,9%
-11,18%
-1,65%
-7,60%
-2,74%
-3,35%
-4,59%
0,84%
-13,7%
-11,18%
-1,65%
-7,60%
-2,74%
-3,35%
-4,59%
0,84%
-13,7%
-11,18%
-1,65%
-7,60%
-2,74%
-3,35%
-4,59%
0,84%
-13,7%
1.682
1.328
3.009
2.202
1.547
3.749
2.660
1.842
4.502
2.162
971
3.134
700
391
1.091
2.577
1.817
4.393
2.910
2.447
5.356
3.244
3.172
6.415
3.624
4.086
7.710
4.014
5.098
9.112
4.405
6.137
10.542
4.783
7.105
11.888
5.134
7.886
13.020
5.447
8.365
13.812
5.778
8.874
14.651
Receita Operacional Líquida (ROL)
Mercado interno
Mercado externo
Total
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
50
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Premissas Weg
Custo do produto vendido (CPV)
Itens
Descrição
Projeção
Materiais
Materiais: Refere-se aos custos com materiais usados na produção e tem natureza
variável. Nos 9M09 este custo foi relativamente mais alto devido à alta do dólar no final
de 2008.
Pessoal
Pessoal: Refere-se aos custos com pessoal diretamente relacionados à produção e
tem natureza variável. A Administração Weg considera que 2008 foi uma ano atípico
com gastos de pessoal, pois neste ano houve um incremento de horas extras devido à
implementação do SAP. Adicionalmente, 2009 foi marcado por períodos de ociosidade,
dissídio de 8% na folha e até dispensa dos funcionários, devido à retração de volumes.
Materiais, Provisões e Despesas gerais: Os custos do ano
de 2009 foram negativamente afetados pela alta do dólar no
final de 2008 e pelo preço das commodities. Com o cenário
de retração, a Weg não conseguiu repassar imediatamente
tais efeitos para seus preços. Estes efeitos já vem sendo
revertidos, portanto para as projeções a partir de 2011 foram
utilizados os percentuais médios em relação a ROL
observados no período de 2006 a 2008. Para os 3M09 e
2010 utilizou-se uma curva de convergência.
Depreciação e
amortização
Depreciação e amortização: Refere-se à depreciação dos ativos fixos empregados na
produção e à amortização de ativo diferido (gastos históricos com P&D).
Provisões: Referente a provisões relacionadas a produção e tem natureza variável.
Pessoal: Projetado da mesma forma que os custos
descritos acima, porém excluiu-se o ano de 2008 da média
dos percentuais em relação à ROL, por ter sido um ano
atípico.
Provisões
Despesas
gerais
Despesas gerais: Refere-se aos gastos com utilidades e outros, tem natureza
variável.
CPV (R$ milhões)
Depreciação e amortização: É calculada por meio das
taxas de depreciação destes ativos, incluindo depreciação
de novos investimentos (Capex).
2006
2007
2008
9M09
3M09
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
Despesas com materiais
Despesas com pessoal
Depreciações
Amortiz. Diferido estudos e projetos
Provisões
Despesas gerais
CPV
-1.348
-337
-81
7
-5
-183
-1.948
-1.569
-423
-110
-9
-8
-236
-2.355
-1.932
-551
-140
-11
-6
-296
-2.936
-1.394
-431
-108
-8
-4
-180
-2.125
-482
-143
-38
0
-1
-64
-729
-1.926
-550
-166
0
-6
-265
-2.912
-2.313
-603
-152
0
-9
-339
-3.415
-2.771
-722
-161
0
-10
-406
-4.069
-3.330
-867
-184
0
-12
-487
-4.880
-3.935
-1.025
-217
0
-15
-576
-5.768
-4.553
-1.186
-249
0
-17
-666
-6.672
-5.134
-1.337
-284
0
-19
-751
-7.526
-5.623
-1.465
-294
0
-21
-823
-8.226
-5.965
-1.554
-237
0
-22
-873
-8.652
-6.328
-1.648
-252
0
-24
-926
-9.178
Análise - % ROL
Despesas com materiais
Despesas com pessoal
Depreciações
Amortiz. Diferido estudos e projetos
Provisões
Despesas gerais
Total
-44,8%
-11,2%
-2,7%
0,2%
-0,2%
-6,1%
-64,7%
-41,8%
-11,3%
-2,9%
-0,2%
-0,2%
-6,3%
-62,8%
-42,9%
-12,2%
-3,1%
-0,2%
-0,1%
-6,6%
-65,2%
-44,5%
-13,8%
-3,5%
-0,3%
-0,1%
-5,7%
-67,8%
-44,2%
-13,1%
-3,5%
0,0%
-0,1%
-5,9%
-66,8%
-43,8%
-12,5%
-3,8%
0,0%
-0,1%
-6,0%
-66,3%
-43,2%
-11,3%
-2,8%
0,0%
-0,2%
-6,3%
-63,8%
-43,2%
-11,3%
-2,5%
0,0%
-0,2%
-6,3%
-63,4%
-43,2%
-11,3%
-2,4%
0,0%
-0,2%
-6,3%
-63,3%
-43,2%
-11,3%
-2,4%
0,0%
-0,2%
-6,3%
-63,3%
-43,2%
-11,3%
-2,4%
0,0%
-0,2%
-6,3%
-63,3%
-43,2%
-11,3%
-2,4%
0,0%
-0,2%
-6,3%
-63,3%
-43,2%
-11,3%
-2,3%
0,0%
-0,2%
-6,3%
-63,2%
-43,2%
-11,3%
-1,7%
0,0%
-0,2%
-6,3%
-62,6%
-43,2%
-11,3%
-1,7%
0,0%
-0,2%
-6,3%
-62,6%
1.061
35,3%
1.394
37,2%
1.566
34,8%
1.008
32,2%
362
33,2%
1.481
33,7%
1.941
36,2%
2.346
36,6%
2.829
36,7%
3.344
36,7%
3.870
36,7%
4.362
36,7%
4.794
36,8%
5.160
37,4%
5.474
37,4%
Lucro bruto
% Margem Bruta
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
51
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Premissas Weg
Despesas com vendas (DV)
Itens
Descrição
Projeção
Comissões
Comissões (MI e ME): Tem natureza 100% variável com a
respectiva ROL. Nos 9M09 as regras de comissionamento das
vendas foram reajustadas.
Comissões: Projetado conforme o percentual em relação a ROL do período dos 9M09,
devido a recentes mudanças nos acordos de comissões.
Pessoal e
Outras
despesas
Pessoal e Outras despesas (MI e ME): Tem uma natureza
semi-variável, relacionada com a evolução da respectiva ROL.
Pessoal foi relativamente alta nos 9M09, devido às recentes
contratações e reajuste na folha (dissídio).
Provisões
Provisões (MI e ME): Tem uma natureza variável, relacionado
a despesas como PDD, assistência, e outros gastos
relacionados as vendas
Pessoal e Outras despesas: Estas despesas foram projetadas de acordo com sua
respectiva receita (MI ou ME). Na projeção, até 2013 foi utilizado 70% do crescimento da
respectiva ROL, desde que o percentual sobre a ROL não ultrapasse o percentual médio
histórico de 2006 a 2008 e desde que o crescimento nominal das despesas não seja
inferior à inflação do ano. A partir de 2014 e perpetuidade considerou-se o mesmo
crescimento da receita.
Provisões: Para MI e ME, esta despesa foi projetada de acordo com sua respectiva
ROL, conforme a média histórica de 2006 a 2008.
Despesas com vendas (R$ milhões)
2006
2007
2008
9M09
3M09
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
Comissões
Despesas com pessoal
Provisões
Outras Despesas
Totalcontábil
ckeck
-64
-106
-9
-101
-279
-2
-76
-116
-18
-125
-336
-3
-101
-141
-15
-149
-406
-3
-69
-117
-11
-108
-305
-1
-24
-39
-4
-36
-104
-101
-163
-16
-159
-440
-125
-181
-19
-183
-509
-152
-209
-23
-209
-592
-186
-241
-27
-239
-693
-222
-289
-31
-286
-828
-260
-338
-35
-334
-967
-294
-385
-39
-379
-1.097
-324
-423
-43
-417
-1.206
-343
-448
-45
-442
-1.279
-364
-476
-48
-469
-1.357
% ROL Total
Comissões
Despesas com pessoal
Provisões
Outras Despesas
Total
-2,1%
-3,5%
-0,3%
-3,4%
-9,3%
-2,0%
-3,1%
-0,5%
-3,3%
-9,0%
-2,2%
-3,1%
-0,3%
-3,3%
-9,0%
-2,2%
-3,7%
-0,4%
-3,4%
-9,7%
-2,2%
-3,6%
-0,4%
-3,3%
-9,6%
-2,3%
-3,7%
-0,4%
-3,6%
-10,0%
-2,3%
-3,4%
-0,4%
-3,4%
-9,5%
-2,4%
-3,3%
-0,4%
-3,3%
-9,2%
-2,4%
-3,1%
-0,3%
-3,1%
-9,0%
-2,4%
-3,2%
-0,3%
-3,1%
-9,1%
-2,5%
-3,2%
-0,3%
-3,2%
-9,2%
-2,5%
-3,2%
-0,3%
-3,2%
-9,2%
-2,5%
-3,2%
-0,3%
-3,2%
-9,3%
-2,5%
-3,2%
-0,3%
-3,2%
-9,3%
-2,5%
-3,2%
-0,3%
-3,2%
-9,3%
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
52
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Premissas Weg
Despesas administrativas (DA)
Itens
Descrição
Projeção
Pessoal
Pessoal (MI e ME): São despesas com mão de obra administrativa e
possuem uma natureza semi-variável.
Outras despesas
Outras despesas (MI e ME): Despesas com gastos diversos
relacionados a administração, como energia, telefone, água, materiais
administrativos entre outros.
Pessoal e Outras despesas: Estas despesas foram projetadas de acordo
com a ROL. Na projeção até 2013 foi utilizado 50% do crescimento da ROL,
desde que o percentual sobre a ROL não ultrapasse o percentual médio
histórico de 2006 a 2008 e desde que o crescimento nominal das despesas
não seja inferior à inflação do ano. A partir de 2014 e perpetuidade
considerou-se o mesmo crescimento da receita.
Depreciação
Depreciação: São despesas com depreciação de ativos imobilizados
relacionados a administração.
Depreciação: projetada de acordo com a depreciação dos ativos fixos
relacionados às despesas administrativas, incluindo depreciação de novos
investimentos (Capex).
Despesas administrativas (R$ milhões)
2006
2007
2008
9M09
3M09
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
Despesa com pessoal
Provisões
Diferido
Depreciação/Amortização diferido
Outras despesas
Totalcontábil
ckeck
-85
-15
23
-31
-38
-147
3
-117
-15
28
-31
-64
-199
4
-126
-11
0
-45
-63
-244
5
-92
-15
0
-26
-47
-180
1
-31
0
0
-2
-16
-49
-128
0
0
-10
-66
-204
-139
0
0
-9
-73
-221
-151
0
0
-10
-80
-240
-163
0
0
-11
-88
-262
-188
0
0
-13
-102
-304
-213
0
0
-15
-118
-346
-237
0
0
-17
-132
-387
-258
0
0
-18
-144
-420
-274
0
0
-15
-153
-441
-290
0
0
-15
-162
-468
% ROL Total
Despesa com pessoal
Provisões
Diferido
Depreciação/Amortização diferido
Outras despesas
Total
-2,8%
-0,5%
0,8%
-1,0%
-1,3%
-4,9%
-3,1%
-0,4%
0,8%
-0,8%
-1,7%
-5,3%
-2,8%
-0,2%
0,0%
-1,0%
-1,4%
-5,4%
-2,9%
-0,5%
0,0%
-0,8%
-1,5%
-5,7%
-2,8%
0,0%
0,0%
-0,2%
-1,5%
-4,5%
-2,9%
0,0%
0,0%
-0,2%
-1,5%
-4,7%
-2,6%
0,0%
0,0%
-0,2%
-1,4%
-4,1%
-2,3%
0,0%
0,0%
-0,2%
-1,2%
-3,7%
-2,1%
0,0%
0,0%
-0,1%
-1,1%
-3,4%
-2,1%
0,0%
0,0%
-0,1%
-1,1%
-3,3%
-2,0%
0,0%
0,0%
-0,1%
-1,1%
-3,3%
-2,0%
0,0%
0,0%
-0,1%
-1,1%
-3,3%
-2,0%
0,0%
0,0%
-0,1%
-1,1%
-3,2%
-2,0%
0,0%
0,0%
-0,1%
-1,1%
-3,2%
-2,0%
0,0%
0,0%
-0,1%
-1,1%
-3,2%
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
53
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Premissas Weg
Capex
Itens
Descrição
Projeção
Capex
São investimentos em imobilizado, principalmente máquinas e
equipamentos de produção. Os investimentos relativamente
elevados nos últimos anos devem-se à expansão das operações
offshore, com construção de fábricas na China, Índia e México.
Foi projetado mantendo-se a evolução dos investimentos em 30% do crescimento da
ROL, segundo estimativas da Administração. Desta forma, há uma redução na
projeção de Capex para 2010, em função do baixo crescimento da ROL, retomando o
crescimento a partir de 2011.
Estes investimentos geram créditos de ICMS e PIS/COFINS, que foram considerados
para efeitos de projeção.
Investimentos
Capex bruto
Capex / ROL
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
dez/06
144
4,8%
dez/07
412
11,0%
dez/08
592
13,1%
9M09
243
7,8%
3M09
118
10,8%
dez/10
228
5,2%
dez/11
352
6,6%
dez/12
381
5,9%
dez/13
467
6,1%
dez/14
497
5,5%
dez/15
496
4,7%
dez/16
455
3,8%
dez/17
372
2,9%
dez/18
252
1,8%
dez/19
267
1,8%
54
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Premissas Weg
Evolução do EBITDA (R$ milhões)
A margem EBITDA da Weg historicamente situou-se entre 22% e 25% da receita líquida. A previsão para 2009 é ficar abaixo de 20%,
retomando o crescimento a partir de 2010, mas sem ultrapassar os níveis históricos ao longo da projeção.
6.000
6.000
30%
24,6%
5.000
22,9%
22,8%
22,1%
23,4%
23,9%
23,9%
23,9%
23,9%
23,8%
23,8%
30%
23,8% 25%
20,8%
19,1%
4.000
3.103
3.282
3.482
2.836
3.000
20%
15%
2.517
2.178
1.846
2.000
1.000
10%
1.504
923
1.026
666
1.228
806
913
5%
-
0%
2006
2007
2008
2009 *
2010
2011
2012
EBITDA
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
Margem
(*) janeiro a setembro históricos + outubro a dezembro projetados
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
55
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Premissas Weg
Demonstrações de resultados projetadas
(R$ milhões)
2006
2007
2008
2009*
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
3.527
4.551
29,0%
5.471
20,2%
5.161
-5,7%
5.384
4,3%
6.484
20,4%
7.683
18,5%
9.138
18,9%
10.707
17,2%
12.305
14,9%
13.812
12,2%
15.092
9,3%
16.009
6,1%
16.983
6,1%
-518
-801
-969
-937
-991
-1.128
-1.267
-1.428
-1.595
-1.763
-1.924
-2.072
-2.198
-2.331
Receita
líquida
Check
(-) Custo do produto vendido
3.009
0
-1.948
3.749
0
-2.355
4.502
0
-2.936
4.225
1.091
-2.854
4.393
0
-2.912
5.356
0
-3.415
6.415
0
-4.069
7.710
0
-4.880
9.112
0
-5.768
10.542
0
-6.672
11.888
0
-7.526
13.020
0
-8.226
13.812
0
-8.652
14.651
0
-9.178
Lucro bruto
%
ROL
Check
1.061
35,3%
0
-279
1.394
37,2%
0
-336
1.566
34,8%
0
-406
1.370
32,4%
362
-409
1.481
33,7%
0
-440
1.941
36,2%
0
-509
2.346
36,6%
0
-592
2.829
36,7%
0
-693
3.344
36,7%
0
-828
3.870
36,7%
0
-967
4.362
36,7%
0
-1.097
4.794
36,8%
0
-1.206
5.160
37,4%
0
-1.279
5.474
37,4%
0
-1.357
(-) Despesas gerais e administrativas
-147
-199
-244
-229
-204
-221
-240
-262
-304
-346
-387
-420
-441
-468
(-) Part. no resultado - colaboradores
-74
-87
-86
-109
-100
-144
-180
-223
-264
-305
-343
-377
-410
-435
EBIT
561
772
829
623
737
1.067
1.333
1.651
1.949
2.252
2.535
2.791
3.030
3.214
-105
-151
-197
-183
-176
-161
-171
-195
-230
-265
-301
-312
-252
-267
666
22,1%
0
89
923
24,6%
0
35
1.026
22,8%
0
-156
806
19,1%
0
-11
913
20,8%
0
-139
1.228
22,9%
0
-127
1.504
23,4%
0
-165
1.846
23,9%
0
-175
2.178
23,9%
0
-186
2.517
23,9%
0
-212
2.836
23,9%
0
-237
3.103
23,8%
0
-256
3.282
23,8%
0
-268
3.482
23,8%
0
-272
-34
-80
-3
20
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
(-) Part. (Adm. e minoritários)
-9
-12
-21
-13
-17
-25
-31
-39
-46
-53
-60
-66
-72
-76
(+) Resultado não operacional
1
0
4
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
609
609
-149
714
714
-238
653
653
-206
618
618
-173
580
580
-218
914
914
-330
1.136
1.136
-411
1.437
1.437
-515
1.717
1.717
-612
1.987
1.987
-707
2.238
2.238
-797
2.469
2.469
-878
2.691
2.691
-955
2.866
2.866
-1.015
43
98
114
91
139
127
165
175
186
212
237
256
268
272
503
16,7%
575
15,3%
14,3%
560
12,4%
-2,5%
536
12,7%
-4,3%
501
11,4%
-6,5%
712
13,3%
41,9%
890
13,9%
25,1%
1.098
14,2%
23,3%
1.291
14,2%
17,6%
1.492
14,2%
15,6%
1.679
14,1%
12,5%
1.847
14,2%
10,0%
2.004
14,5%
8,5%
2.123
14,5%
6,0%
Receita operacional bruta
Crescimento
(-) Deduções da receita
(-) Despesas comerciais
(+) Depreciação
EBITDA
% ROL
Check
(+) Resultado financeiro / JCP
(+) Outros resultados operacionais
LAIRCheck
(-) IR & CSLL
(+) Reversão do JCP
Lucro líquido
% ROL
Crescimento
(*) janeiro a setembro históricos + outubro a dezembro projetados
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
56
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Premissas Weg
Balanços patrimoniais e identificação de ajustes na data-base
Balanço Patrimonial (R$ milhões)
Ativo
Ativo Circulante
Disponibilidades
Caixas e Bancos
Aplicações Financeiras
Créditos (clientes)
Clientes
Ajuste a valor presente
Estoques
Outros
Impostos a Recuperar
ICMS s/ ativo imobilizado
PIS/COFINS s/imobilizado
IRRF
Outros impostos
Outros Créditos
Adiantamento a fornecedores
Outros
Ativo Realizável LP
Depósitos Judiciais
Impostos Diferidos
IR sobre provisões comerciais
Contingências trab./cíveis
Contingências Fiscais
Prejuízos fiscais
Impostos a Recuperar
Outros
Ativo Permanente
Investimentos
Participações Coligadas/Equiparadas
Participações em Controladas
Outros Investimentos
Imobilizado
Imóveis
Equipamentos e Instalações
Móveis e Utensílios
Veículos
Outros
Intangível
P&D e outros
Ágio aquisição controladas
Diferido
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
2006
3.743
2007
4.874
2008 30/09/09
5.773
5.382
2.956
1.717
35
1.681
610
610
0
535
95
42
20
0
0
23
53
24
28
130
92
28
7
4
13
4
10
1
657
17
10
5
2
543
197
251
21
3
71
0
0
0
96
3.799
2.175
109
2.066
750
750
0
706
169
85
29
17
0
38
84
62
22
177
76
59
28
8
17
6
32
9
898
48
10
37
2
746
267
340
25
3
110
0
0
0
104
4.386
1.849
71
1.778
1.111
1.111
0
1.107
319
176
46
39
36
55
143
75
68
198
52
79
49
11
17
3
57
9
1.189
13
12
0
1
1.047
288
514
18
2
225
128
95
33
0
3.979
2.003
31
1.973
909
909
0
822
245
146
45
37
34
31
98
46
52
224
53
101
62
15
22
2
49
20
1.179
15
12
0
3
1.064
323
564
19
2
157
100
67
33
0
Dívida CP
Clientes
Ajuste PL
Estoques
CIAP
CIAP
IR
Impostos
Fornecedores
Outros ativos CP
Ajuste PL
IR s/provisões
Ajuste PL
Ajuste PL
IR
CIAP
Outros ativos LP
Balanço Patrimonial (R$ milhões)
Passivo
2006
3.743
2007
4.874
2008 30/09/09
5.773
5.382
Passivo Circulante
Empréstimos e Financiamentos
Fornecedores
Impostos, taxas e contribuições
Obrigações Sociais
Obrigações Tributárias
IRPJ
CSLL
Dividendos a Pagar
Dividendos
Juros s/ Capital Próprio
Outros
Participação nos Resultados
Adiantamento de Clientes
Outras Obrigações
Passivo Exigível LP
Empréstimos e Financiamentos
Outros
Provisões para Contingências
Obrigações Sociais e Tributárias
Impostos Diferidos
Outras Obrigações
Participação de minoritários
Patrimônio Líquido
1.450
819
130
109
55
14
28
12
125
103
22
268
46
145
77
739
593
146
144
1
0
373
1
1.553
2.158
1.077
194
213
72
40
88
13
152
82
70
522
53
361
108
852
654
198
176
13
2
8
34
1.829
2.521
1.314
318
147
86
30
24
6
140
90
50
602
50
466
86
1.031
847
184
136
31
8
9
42
2.179
1.814
944
197
224
153
71
33
9
27
1
25
424
38
286
100
1.207
989
218
156
42
13
7
46
2.315
Divida CP
Fornecedores
Salários
Impostos
IR
IR
Dívida CP
Dívida CP
Salários
Clientes
Outros
Dívida LP
Ajuste PL
Impostos
IR
Clientes
Ajuste PL
Ajuste PL
Imobilizado
Imobilizado
Ajuste PL
Patrimônio Líquido da data-base ajustado
Ajustes do Patrimônio líquido (R$ milhões)
Patrimônio Líquido contábil
IR s/Provisões para contingências
Depósitos Judic.
Investimento
Provisões para contingências
Itens não operacionais
Dívida líquida
AVP (clientes)
Ágio
Part. Acionistas não controladores
Ajustes contábeis
Patrimônio Líquido ajustado
30/set/09
2.315
-37
-53
-15
156
51
-44
0
-33
46
13
2.334
57
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Premissas Weg
Ativo
Itens
Descrição
Projeção
Contas a receber
CAR: Saldo líquido de adiantamento de clientes. Esta conta está
relacionada às variações da receita bruta.
CAR: Projetada utilizando seu prazo médio em relação às receitas observado
no período histórico de 2006 aos 9M09: 43 dias.
Estoques
Estoques: São produtos acabados, semi-acabados, em elaboração,
matéria-prima, e diversos. Esta conta está diretamente relacionada
às variações dos custos. Em 2008 este saldo estava relativamente
elevado devido à implantação do SAP industrial.
Estoques: Projetada utilizando o seu prazo médio observado no período
histórico de 2006 a 2007 de 104 dias, que considera uma otimização dos
estoques em relação a 2008 (aumentado no período de implantação do SAP).
Outros ativos CP
Outros ativos CP: Saldo de despesas antecipadas diversas. Esta
conta está relacionada à variação das despesas totais.
Outros ativos LP
Outros ativos LP: Saldo de despesas antecipadas diversas de
longo prazo. Esta conta está relacionada à variação das despesas
totais.
Outros ativos de curto prazo e Outros ativos de longo prazo : Projetados
utilizando seu prazo médio observado em relação às despesas (por tratarem-se
de adiantamentos) no período histórico de 2006 aos 9M09: 33 dias e 8 dias,
respectivamente.
IR s/Provisões
IR s/Provisões: Saldo de IR diferido sobre provisões comerciais.
CIAP
CIAP (créditos de impostos sobre ativo permanente): créditos de
ICMS, PIS e COFINS sobre investimento em ativo imobilizado
destinado a produção.
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
IR s/Provisões: Foi projetada utilizando seu prazo médio observado em relação
às despesas com provisões no período histórico de 2006 aos 9M09: 59 dias
CIAP (crédito de impostos sobre ativo permanente): Foi projetada com base
nas adições previstas ao ativo imobilizado a partir dos 9M09 e a respectiva
utilização dos créditos.
58
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Premissas Weg
Passivo
Itens
Descrição
Projeção
Fornecedores
Fornecedores: Saldo líquido de adiantamento de fornecedores. A
variação desta conta está relacionada às variações de compras brutas.
Fornecedores: Foi projetada utilizando seu prazo médio em relação às
compras brutas observado no período histórico de 2008 aos 9M09: 31 dias.
Salários
(incluindo
encargos)
Salários: Inclui salários, obrigações sociais, participação nos resultados
e comissões a representantes. A variação desta conta está relacionada
às variações das despesas com pessoal.
Salários: Foi projetada utilizando seu prazo médio em relação às despesas
com pessoal observado no período histórico de 2006 aos 9M09: 70 dias.
Impostos
Impostos: Saldo líquido de impostos a recuperar no ativo (exceto ICMS
e PIS/COFINS s/ ativo imobilizado). Contempla os Impostos
PIS/COFINS, IPI, IVA e IRRF. A variação desta conta está relacionada
às variações de impostos sobre vendas.
Impostos: Foi projetada utilizando seu prazo médio em relação aos
impostos sobre vendas observado no período histórico de 2008 aos 9M09:
14 dias.
Outros
Outros: Outras contas a pagar como luz, telefone, etc. A variação desta
conta está relacionada às variações de despesas totais.
Outros: Foi projetada utilizando seu prazo médio em relação às despesas
totais observado no período histórico de 2006 aos 9M09: 52 dias.
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
59
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Premissas Weg
Balanços patrimoniais projetados (saldos das contas operacionais)
R$ milhões
Contas a receber
Estoques
Outros ativos CP
Outros ativos LP
IR diferido sobre provisões comerciais
CIAP (Créditos de impostos s/ imobilizado)
Ativo circulante não financeiro
Imobilizado + diferido
Ativo Permanente
Total do Ativo
Fornecedores
Salários
Impostos
Outros passivos
Passivo circulante não financeiro
IR
PL+ajustes
Total do Passivo
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
30/set/09 31/dez/09 31/dez/10 31/dez/11 31/dez/12 31/dez/13 31/dez/14 31/dez/15 31/dez/16 31/dez/17 31/dez/18 31/dez/19
616
646
640
771
913
1.086
1.273
1.463
1.642
1.794
1.903
2.019
822
846
844
990
1.180
1.415
1.672
1.935
2.182
2.385
2.509
2.661
52
57
14
60
67
77
88
105
121
137
150
159
20
14
4
15
17
19
22
26
30
34
37
39
62
55
56
70
83
98
115
133
150
164
174
185
130
92
72
132
179
224
256
272
271
247
201
172
1.703
1.709
1.631
2.038
2.440
2.920
3.427
3.934
4.397
4.762
4.974
5.235
1.131
1.182
1.182
1.293
1.416
1.582
1.736
1.855
1.905
1.881
1.823
1.763
1.131
1.182
1.182
1.293
1.416
1.582
1.736
1.855
1.905
1.881
1.823
1.763
2.834
2.891
2.812
3.331
3.855
4.501
5.163
5.788
6.303
6.643
6.798
6.998
150
205
197
248
297
357
420
484
542
589
620
658
191
167
164
180
211
248
293
339
382
419
444
471
39
20
17
18
18
18
19
19
19
20
22
23
100
88
93
105
120
137
163
189
213
234
247
262
480
480
471
551
646
761
895
1.030
1.157
1.262
1.333
1.414
11
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
2.334
2.411
2.342
2.780
3.210
3.740
4.268
4.758
5.146
5.381
5.465
5.584
2.834
2.891
2.812
3.331
3.855
4.501
5.163
5.788
6.303
6.643
6.798
6.998
60
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Premissas Weg
Fluxos de caixa
R$
R$ milhões
milhões
Lucro antes das despesas financeiras
Depreciação
Sub-total
I.R. e C.S. pago
Sub-total
Aumento no capital circulante não-financeiro
Novos investimentos necessários
Fluxo de caixa liquido
3M09
2009
179
41
220
-74
146
-7
-91
47
2010
2010
720
176
896
-218
677
70
-176
571
2011
2011
1.041
161
1.202
-330
873
-327
-272
273
2012
2012
1.301
171
1.472
-411
1.061
-307
-294
460
2013
2013
1.612
195
1.807
-515
1.292
-365
-361
567
2014
2014
1.903
230
2.132
-612
1.521
-373
-384
763
2015
2015
2.199
265
2.464
-707
1.756
-371
-383
1.002
2016
2016
2.475
301
2.776
-797
1.980
-337
-352
1.291
2017
2017
2.725
312
3.037
-878
2.159
-260
-287
1.612
2018
2018
2.959
252
3.211
-955
2.256
-141
-195
1.919
2019
2019
3.138
267
3.406
-1.015
2.390
-180
-206
2.004
Resultados
WEG - Resultados de avaliação (R$ milhões)
WACC
Valor presente dos fluxos com perpetuidade
Ativos/passivos não operacionais
Valor da empresa
Dívida líquida
Valor das Ações Weg
Valor por ação (R$)
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
12,94% 13,44% 13,94%
14.812 13.594 12.542
-51
-51
-51
14.761 13.543 12.491
44
44
44
14.805 13.587 12.536
23,97
22,00
20,30
61
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Premissas Trafo
Receita operacional bruta (ROB)
Itens
Descrição
Projeção
Mercado interno (MI)
A receita da Trafo é divida em dois mercados: MI e
ME, que responderam por 90% e 10% das vendas
respectivamente nos 9M09.
MI: Utilizando a carteira de pedidos foi possível estimar as receitas para os 3M09. A
estimativa é que a receita de MI em 2009 seja 21% superior à de 2008. Em 2010 e
2011 a expectativa é de queda nas receitas, devido aos efeitos da crise, de cerca de
1% e 2% respectivamente. De 2012 a 2013, a Administração espera uma recuperação
gradativa do mercado e das vendas com crescimentos em média de 8,5% ao ano. A
partir de 2014, a receita foi projetada convergindo para o crescimento da perpetuidade.
Mercado externo (ME)
Dentro destes mercados a receita é sub-dividida
em três linhas de negócio: Transformadores,
Sistemas e Subestações.
Nosso trabalho foi realizado considerando a análise
por mercado.
MI: Apresentou crescimento durante os 9M09
devido a carteira de pedidos para 2009, formada
durante 2008.
ME: A queda na receita projetada para 2009 de cerca de 60%. Retorna ao nível de
2008 em 2012-13. A partir de 2014, a receita foi projetada convergindo para o
crescimento da perpetuidade. Em 2016, o ME passa a representar 25% das vendas
brutas (ou aproximadamente 30% das vendas líquidas), conforme esperado pela
Administração.
ME: Foi afetado mais rapidamente pela crise, com
queda das vendas já nos 9M09.
Receita operacional bruta (R$ mil)
Venda Mercado Interno
Venda Mercado Externo
Ajuste ao Valor Presente
Receita Bruta de Vendas e/ou Serviços
2006
2007
2008
9M09
3M09
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
165.286
22.104
0
187.390
148.478
45.532
0
194.010
217.390
67.085
0
284.475
177.439
20.444
0
197.883
86.661
6.542
0
93.202
260.481
27.461
0
287.941
254.533
50.511
0
305.044
276.283
63.262
0
339.545
299.718
79.186
0
378.904
325.734
95.162
0
420.896
351.890
111.008
0
462.898
377.860
125.580
0
503.440
403.290
137.641
0
540.930
427.810
146.009
0
573.819
453.820
154.887
0
608.707
-10,2%
106,0%
3,5%
46,4%
47,3%
46,6%
8,8%
-59,4%
-7,3%
21,5%
-59,8%
2,3%
-1,4%
1,8%
-1,1%
-2,3%
83,9%
5,9%
8,5%
25,2%
11,3%
8,5%
25,2%
11,6%
8,7%
20,2%
11,1%
8,0%
16,7%
10,0%
7,4%
13,1%
8,8%
6,7%
9,6%
7,4%
6,1%
6,1%
6,1%
6,1%
6,1%
6,1%
77%
23%
100%
76%
24%
100%
90%
10%
100%
93%
7%
100%
90%
10%
100%
83%
17%
100%
81%
19%
100%
79%
21%
100%
77%
23%
100%
76%
24%
100%
75%
25%
100%
75%
25%
100%
75%
25%
100%
75%
25%
100%
23.380
130,6%
36.575
56,4%
9.829
-46,3%
3.717
-11,9%
14.924
10,2%
26.725
79,1%
32.609
22,0%
40.196
23,3%
43.705
8,7%
50.251
15,0%
55.895
11,2%
60.235
7,8%
62.976
4,5%
65.679
4,3%
Crescimento
Mercado interno
Mercado externo
Total
Mix de vendas
Venda Mercado Interno
Venda Mercado Externo
Total
ROB - Mercado externo (US$)
Crescimento
(1)
88%
12%
100%
10.139
(1) crescimento de 2009 em relação a 2008
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
62
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Premissas Trafo
Deduções da receita
Itens
Descrição
Projeção
ICMS
ICMS: Impostos sobre circulação de mercadorias e serviços, aplicado à receita
do mercado interno.
ICMS, ISS e Devoluções e abatimentos: Foram
projetados utilizando os percentuais médios sobre a
ROB do MI observados no período de 2006 ao 9M09.
PIS/COFINS
PIS/COFINS: Impostos para o programa de integração social e contribuição
para o financiamento da seguridade social, aplicado à receita do mercado
interno.
PIS/COFINS: Foram utilizadas as alíquotas vigentes de
7,60% para COFINS e 1,65% para PIS para todo o
período de projeção.
ISS
ISS: Impostos sobre serviços, aplicado à receita do mercado interno.
Devoluções e abatimentos
Devoluções e abatimentos: Mercadoria devolvida ou serviço estornado.
Deduções da ROB (R$ mil)
Devoluções e Abatimentos
ICMS s/ Vendas
Pis s/ Vendas
Cofins s/ Vendas
ISS s/ Vendas
Deduções da Receita Bruta
% ROB MI
Devoluções e Abatimentos
ICMS s/ Vendas
Pis s/ Vendas
Cofins s/ Vendas
ISS s/ Vendas
Total
Receita Líquida Mercado Interno
Receita Líquida Mercado Externo
Receita Líq. de Vendas/Serviços (ROL)
Mix de vendas
Receita Líquida Mercado Interno
Receita Líquida Mercado Externo
Total
Crescimento da ROL
Mercado interno
Mercado externo
Total
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
2006
-727
-15.993
-2.696
-12.383
-423
-32.222
2007
-241
-14.430
-2.336
-10.756
-378
-28.141
2008
-1.697
-21.897
-3.170
-14.602
-396
-41.762
9M09
-3.703
-16.290
-1.983
-9.134
-449
-31.559
3M09
-752
-8.373
-1.430
-6.586
-205
-17.346
2010
-2.259
-25.168
-4.298
-19.797
-616
-52.137
2011
-2.208
-24.593
-4.200
-19.345
-602
-50.947
2012
-2.397
-26.694
-4.559
-20.997
-653
-55.300
2013
-2.600
-28.959
-4.945
-22.779
-709
-59.991
2014
-2.825
-31.472
-5.375
-24.756
-770
-65.198
2015
-3.052
-34.000
-5.806
-26.744
-832
-70.434
2016
-3.278
-36.509
-6.235
-28.717
-893
-75.632
2017
-3.498
-38.966
-6.654
-30.650
-953
-80.722
2018
-3.711
-41.335
-7.059
-32.514
-1.011
-85.630
2019
-3.937
-43.848
-7.488
-34.490
-1.073
-90.836
-0,4%
-9,7%
-1,6%
-7,5%
-0,3%
-19,5%
-0,2%
-9,7%
-1,6%
-7,2%
-0,3%
-19,0%
-0,8%
-10,1%
-1,5%
-6,7%
-0,2%
-19,2%
-2,1%
-9,2%
-1,1%
-5,1%
-0,3%
-17,8%
-0,9%
-9,7%
-1,7%
-7,6%
-0,2%
-20,0%
-0,9%
-9,7%
-1,7%
-7,6%
-0,2%
-20,0%
-0,9%
-9,7%
-1,7%
-7,6%
-0,2%
-20,0%
-0,9%
-9,7%
-1,7%
-7,6%
-0,2%
-20,0%
-0,9%
-9,7%
-1,7%
-7,6%
-0,2%
-20,0%
-0,9%
-9,7%
-1,7%
-7,6%
-0,2%
-20,0%
-0,9%
-9,7%
-1,7%
-7,6%
-0,2%
-20,0%
-0,9%
-9,7%
-1,7%
-7,6%
-0,2%
-20,0%
-0,9%
-9,7%
-1,7%
-7,6%
-0,2%
-20,0%
-0,9%
-9,7%
-1,7%
-7,6%
-0,2%
-20,0%
-0,9%
-9,7%
-1,7%
-7,6%
-0,2%
-20,0%
133.064
22.104
155.168
120.337
45.532
165.869
175.628
67.085
242.713
145.880
20.444
166.324
69.315
6.542
75.857
208.343
27.461
235.804
203.586
50.511
254.097
220.982
63.262
284.244
239.727
79.186
318.913
260.535
95.162
355.697
281.456
111.008
392.464
302.228
125.580
427.808
322.568
137.641
460.208
342.180
146.009
488.189
362.984
154.887
517.871
86%
14%
100%
73%
27%
100%
72%
28%
100%
88%
12%
100%
91%
9%
100%
88%
12%
100%
80%
20%
100%
78%
22%
100%
75%
25%
100%
73%
27%
100%
72%
28%
100%
71%
29%
100%
70%
30%
100%
70%
30%
100%
70%
30%
100%
-9,6%
106,0%
6,9%
45,9%
47,3%
46,3%
10,7%
-59,4%
-8,6%
42,5%
-4,0%
36,8%
-3,2%
1,8%
-2,6%
-2,3%
83,9%
7,8%
8,5%
25,2%
11,9%
8,5%
25,2%
12,2%
8,7%
20,2%
11,5%
8,0%
16,7%
10,3%
7,4%
13,1%
9,0%
6,7%
9,6%
7,6%
6,1%
6,1%
6,1%
6,1%
6,1%
6,1%
63
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Premissas Trafo
Custo do produto vendido (CPV)
Itens
Descrição
Projeção
Materiais
Materiais: Refere-se aos custos com materiais usados na produção e
tem natureza variável. Estes custos apresentaram uma alta em 2008,
devido à alta do dólar que impactou no custo de aquisição de
materiais importados e matéria prima (commodities).
Pessoal
Pessoal: Refere-se aos custos com pessoal diretamente relacionados
a produção e tem natureza fixa-variável.
Materiais: Projeção de atingir em 2013 a média percentual de materiais
sobre a ROL do período de 2006 a 2008, de 55,5%. Para 2010 projetou-se
percentual sobre ROL igual a 2008, ano com receita similar à projetada para
2010 (queda em relação a 2009 em função de expectativa de efeito da crise
econômica global). Para as projeções de 2011 e 2012, foi considerada
redução do percentual de materiais sobre ROL, interpolando 2010 e 2013.
Depreciação e
amortização
Depreciação e amortização: Refere-se à depreciação dos ativos
fixos empregados na produção e à amortização de ativo diferido.
Pessoal, Gastos gerais e Provisões/Reversões: Para 2011 foi utilizado o
percentual médio em relação a ROL do período de 2006 a 2008. Para 2010
interpolou-se 2009 e 2011.
Gastos gerais
Gastos gerais: Refere-se aos gastos com utilidades e outros, e tem
natureza variável.
Depreciação e amortização: É calculada por meio das taxas de depreciação
destes ativos, incluindo depreciação de novos investimentos (Capex).
Provisões /
Reversões
Provisões / Reversões: Referente a provisões relacionadas à
produção e tem natureza variável.
Custo do produto vendido (R$ mil)
Custos com Materiais
Custos com Pessoal
Depreciações
Amortização Diferido
Gastos Gerais
Provisão / Reversão
Custo de Bens e/ou Serviços Vendidos
% ROL
Custos com Materiais
Custos com Pessoal
Depreciações
Amortização Diferido
Gastos Gerais
Provisão / Reversão
Total
Resultado Bruto
% ROL
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
2006
2007
2008
9M09
3M09
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
-84.042
-1.911
-1.281
-206
-21.198
-582
-109.220
-92.437
-2.070
-1.593
-262
-27.067
-490
-123.920
-137.238
-3.182
-1.629
-262
-28.449
-1.085
-171.846
-89.407
-2.021
-1.503
-237
-23.209
-669
-117.045
-41.834
-931
-872
0
-10.575
-299
-54.511
-133.332
-2.922
-3.920
0
-32.841
-913
-173.928
-142.773
-3.210
-3.867
0
-35.321
-946
-186.118
-158.703
-3.591
-3.265
0
-39.511
-1.059
-206.129
-176.927
-4.029
-3.148
0
-44.331
-1.188
-229.623
-197.335
-4.494
-3.038
0
-49.444
-1.325
-255.636
-217.732
-4.959
-3.100
0
-54.555
-1.462
-281.807
-237.340
-5.405
-3.330
0
-59.468
-1.593
-307.137
-255.315
-5.815
-3.641
0
-63.971
-1.714
-330.457
-270.839
-6.168
-4.008
0
-67.861
-1.818
-350.694
-287.306
-6.543
-4.285
0
-71.987
-1.929
-372.050
-54,2%
-1,2%
-0,8%
-0,1%
-13,7%
-0,4%
-70,4%
-55,7%
-1,2%
-1,0%
-0,2%
-16,3%
-0,3%
-74,7%
-56,5%
-1,3%
-0,7%
-0,1%
-11,7%
-0,4%
-70,8%
-53,8%
-1,2%
-0,9%
-0,1%
-14,0%
-0,4%
-70,4%
-55,1%
-1,2%
-1,1%
0,0%
-13,9%
-0,4%
-71,9%
-56,5%
-1,2%
-1,7%
0,0%
-13,9%
-0,4%
-73,8%
-56,2%
-1,3%
-1,5%
0,0%
-13,9%
-0,4%
-73,2%
-55,8%
-1,3%
-1,1%
0,0%
-13,9%
-0,4%
-72,5%
-55,5%
-1,3%
-1,0%
0,0%
-13,9%
-0,4%
-72,0%
-55,5%
-1,3%
-0,9%
0,0%
-13,9%
-0,4%
-71,9%
-55,5%
-1,3%
-0,8%
0,0%
-13,9%
-0,4%
-71,8%
-55,5%
-1,3%
-0,8%
0,0%
-13,9%
-0,4%
-71,8%
-55,5%
-1,3%
-0,8%
0,0%
-13,9%
-0,4%
-71,8%
-55,5%
-1,3%
-0,8%
0,0%
-13,9%
-0,4%
-71,8%
-55,5%
-1,3%
-0,8%
0,0%
-13,9%
-0,4%
-71,8%
45.948
29,6%
41.949
25,3%
70.867
29,2%
49.279
29,6%
21.345
28,1%
61.876
26,2%
67.979
26,8%
78.115
27,5%
89.290
28,0%
100.062
28,1%
110.657
28,2%
120.671
28,2%
129.752
28,2%
137.495
28,2%
145.821
28,2%
64
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Premissas Trafo
Despesas com vendas (DV)
Itens
Descrição
Projeção
Comissões
A partir do ano de 2007 as despesas com vendas foram
segregadas em MI e ME e divididas da seguinte forma:
Comissões, Viagens, Garantias e Fretes: Estas despesas foram projetadas como um
percentual de sua respectiva ROL. Foi utilizado o percentual médio em relação a ROL do
período de 2007 e 2008.
Fretes
Pessoal
Viagens
Depreciação
Multas
Comissões e Fretes: Tem natureza 100% variável com a
respectiva receita.
Pessoal e Outros: Tem natureza semi-variável,
relacionada com a evolução da respectiva ROL.
Viagens e Garantias: Tem natureza 100% variável com a
respectiva receita.
Garantias
Depreciação: Despesas com depreciação relacionadas
aos ativos fixos utilizados nas vendas.
Outros
Multas: 100% variável com a respectiva receita.
Pessoal e Outros: Estas despesas foram projetadas de acordo com sua respectiva receita
(MI ou ME). Na projeção, até 2013 foi utilizado 70% do crescimento da respectiva ROL,
desde que o percentual sobre a ROL não ultrapasse o percentual médio histórico de 2007
a 2008 e desde que o crescimento nominal das despesas não seja inferior à inflação do
ano. A partir de 2014 e perpetuidade considerou-se o mesmo crescimento da receita.
Depreciação: projetada de acordo com a depreciação dos ativos fixos relacionados às
despesas com vendas, incluindo depreciação de novos investimentos (Capex).
Multas: Projetado como 0,75% da respectiva ROL, conforme definido pela Administração.
Despesas de vendas (R$ mil)
2006
2007
2008
9M09
3M09
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
Comissões
Fretes
Despesa com pessoal
Despesas com viagens
Depreciação
Multas
Despesas com Garantias
Outros
Despesas de Vendas TOTAL
-6.246
-3.324
-2.492
-339
-52
-1.173
-4.073
-2.516
-20.215
-4.714
-4.717
-2.413
-271
-58
-1.617
-243
-7.071
-21.104
-6.653
-6.191
-2.812
-191
-22
-1.982
-3.670
-3.494
-25.015
-4.351
-3.360
-2.462
-168
-14
-118
-1.482
-2.135
-14.090
-1.914
-1.788
-1.030
-111
-6
-569
-712
-922
-7.052
-6.050
-5.687
-3.645
-336
-28
-1.769
-2.171
-3.190
-22.877
-6.818
-6.504
-3.810
-334
-28
-1.906
-2.220
-3.351
-24.969
-7.723
-7.397
-4.010
-364
-24
-2.132
-2.445
-3.557
-27.651
-8.782
-8.446
-4.260
-398
-23
-2.392
-2.696
-3.775
-30.771
-9.892
-9.543
-4.709
-434
-22
-2.668
-2.967
-4.110
-34.346
-11.000
-10.638
-5.158
-471
-23
-2.943
-3.240
-4.447
-37.920
-12.056
-11.678
-5.594
-507
-24
-3.209
-3.505
-4.781
-41.354
-13.005
-12.608
-6.002
-542
-26
-3.452
-3.756
-5.105
-44.497
-13.796
-13.375
-6.367
-575
-29
-3.661
-3.985
-5.416
-47.204
-14.635
-14.188
-6.754
-610
-31
-3.884
-4.227
-5.745
-50.074
-2,8%
-2,8%
-1,5%
-0,2%
0,0%
-1,0%
-0,1%
-4,3%
-12,7%
-2,7%
-2,6%
-1,2%
-0,1%
0,0%
-0,8%
-1,5%
-1,4%
-10,3%
-2,6%
-2,0%
-1,5%
-0,1%
0,0%
-0,1%
-0,9%
-1,3%
-8,5%
-2,5%
-2,4%
-1,4%
-0,1%
0,0%
-0,8%
-0,9%
-1,2%
-9,3%
-2,6%
-2,4%
-1,5%
-0,1%
0,0%
-0,8%
-0,9%
-1,4%
-9,70%
-2,7%
-2,6%
-1,5%
-0,1%
0,0%
-0,8%
-0,9%
-1,3%
-9,83%
-2,7%
-2,6%
-1,4%
-0,1%
0,0%
-0,8%
-0,9%
-1,3%
-9,73%
-2,8%
-2,6%
-1,3%
-0,1%
0,0%
-0,8%
-0,8%
-1,2%
-9,65%
-2,8%
-2,7%
-1,3%
-0,1%
0,0%
-0,8%
-0,8%
-1,2%
-9,66%
-2,8%
-2,7%
-1,3%
-0,1%
0,0%
-0,8%
-0,8%
-1,1%
-9,66%
-2,8%
-2,7%
-1,3%
-0,1%
0,0%
-0,8%
-0,8%
-1,1%
-9,67%
-2,8%
-2,7%
-1,3%
-0,1%
0,0%
-0,8%
-0,8%
-1,1%
-9,67%
-2,8%
-2,7%
-1,3%
-0,1%
0,0%
-0,8%
-0,8%
-1,1%
-9,67%
-2,8%
-2,7%
-1,3%
-0,1%
0,0%
-0,8%
-0,8%
-1,1%
-9,67%
% ROL Total
Comissões
Fretes
Despesa com pessoal
Despesas com viagens
Depreciação
Multas
Despesas com Garantias
Outros
Total
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
65
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Premissas Trafo
Despesas administrativas (DA)
Itens
Descrição
Projeção
Honorários
Honorários: São despesas com os honorários da administração e
possuem uma natureza semi-variável.
Pessoal
Pessoal: São despesas com mão de obra administrativa e possuem uma
natureza semi-variável
Gerais e administrativas
Gerais e administrativas: Despesas com gastos diversos relacionados a
administração, como energia, materiais administrativos entre outros.
Honorários, Pessoal e Gerais e administrativas: Estas
despesas foram projetadas de acordo com a receita. Na
projeção até 2013 foi utilizado 50% do crescimento da ROL,
desde que o percentual sobre a ROL não ultrapasse o
percentual médio histórico de 2006 a 2008, e desde que o
crescimento nominal das despesas não seja inferior à inflação
do ano. A partir de 2014 e perpetuidade considerou-se o
mesmo crescimento da receita.
Depreciação
Depreciação: Despesas de depreciação de ativos imobilizados
relacionados a administração e comercial.
Despesas administrativas (R$ mil)
Honorários dos Administradores
Despesas com Pessoal
Depreciação
Gerais e Administrativas
Gerais e Administrativas
% ROL
Honorários dos Administradores
Despesas com Pessoal
Depreciação
Gerais e Administrativas
Total
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
Depreciação: Projetada de acordo com a depreciação dos
ativos fixos relacionados às despesas administrativas,
incluindo depreciação de novos investimentos (Capex).
2006
2007
2008
9M09
3M09
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
-1.332
-4.362
-406
-5.643
-11.743
-2.676
-4.346
-375
-7.589
-14.986
-1.129
-6.639
-528
-5.637
-13.933
-873
-5.976
-510
-5.185
-12.544
-345
-2.065
-225
-2.047
-4.681
-1.271
-8.392
-1.011
-7.548
-18.221
-1.328
-8.771
-997
-7.888
-18.984
-1.407
-9.154
-842
-8.356
-19.759
-1.493
-9.549
-811
-8.865
-20.718
-1.665
-10.650
-783
-9.888
-22.986
-1.837
-11.751
-799
-10.910
-25.297
-2.002
-12.809
-858
-11.893
-27.563
-2.154
-13.779
-939
-12.793
-29.665
-2.285
-14.617
-1.033
-13.571
-31.506
-2.424
-15.506
-1.105
-14.396
-33.431
-0,9%
-2,8%
-0,3%
-3,6%
-7,6%
-1,6%
-2,6%
-0,2%
-4,6%
-9,0%
-0,5%
-2,7%
-0,2%
-2,3%
-5,7%
-0,5%
-3,6%
-0,3%
-3,1%
-7,5%
-0,5%
-2,7%
-0,3%
-2,7%
-6,2%
-0,5%
-3,6%
-0,4%
-3,2%
-7,7%
-0,5%
-3,5%
-0,4%
-3,1%
-7,5%
-0,5%
-3,2%
-0,3%
-2,9%
-7,0%
-0,5%
-3,0%
-0,3%
-2,8%
-6,5%
-0,5%
-3,0%
-0,2%
-2,8%
-6,5%
-0,5%
-3,0%
-0,2%
-2,8%
-6,4%
-0,5%
-3,0%
-0,2%
-2,8%
-6,4%
-0,5%
-3,0%
-0,2%
-2,8%
-6,4%
-0,5%
-3,0%
-0,2%
-2,8%
-6,5%
-0,5%
-3,0%
-0,2%
-2,8%
-6,5%
66
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Premissas Trafo
Capex
Itens
Descrição
Projeção
Capex
São investimentos em imobilizado, principalmente
máquinas e equipamentos de produção.
Nos 3M09 e em 2010 projetou-se a finalização dos investimentos em atualização e modernização das
plantas. A partir de 2011, projetam-se investimentos iguais à depreciação, visando a manutenção do
parque fabril.
Estes investimentos geram créditos de ICMS e PIS/COFINS, que foram considerados para efeitos de
projeção.
Investimentos (R$ mil)
Investimentos brutos
Capex / ROL
2005
2.331
1,6%
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
2006
2.543
1,6%
2007
1.598
1,0%
2008
10.256
4,2%
9M09
8.067
4,9%
3M09
1.800
2,4%
2010
9.432
4,0%
2011
5.559
2,2%
2012
4.693
1,7%
2013
4.525
1,4%
2014
4.368
1,2%
2015
4.456
1,1%
2016
4.788
1,1%
2017
5.234
1,1%
2018
5.762
1,2%
2019
6.160
1,2%
67
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Premissas Trafo
Evolução do EBITDA (R$ milhões)
A margem EBITDA média histórica entre 2006 e 2008 foi de 9,5% oscilando entre 5% em 2007 e 13% em 2008. Para 2009 espera-se margem de 13,2%,
continuando o período de melhor desempenho da Empresa em função da carteira de pedidos do período pré-crise. Projeta-se queda em 2010 para 10%, em
função de menor pressão de demanda e redução de vendas (pior margem nas vendas e menor diluição de custos), recuperando gradualmente a margem para
acima de 11% de 2012 em diante.
180
23,0%
160
18,0%
140
13,3%
120
100
13,2%
10,3%
80
9,9%
10,3%
11,1%
11,8%
11,7%
11,7%
11,7%
11,7%
11,7%
13,0%
57
8,0%
46
54
61
50
4,9%
60
32
40
20
11,8%
16
32
23
26
38
31
42
3,0%
8
0
-2,0%
2006
2007
2008
2009 *
2010
2011
EBITDA**
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
Margem
(*) janeiro a setembro históricos + outubro a dezembro projetados
(**) EBITDA ajustado por exclusão de itens considerados não operacionais
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
68
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Premissas Trafo
Demonstrações de resultados projetadas
Demonstração de resultados (R$ mil)
2006
2007
2008
2009*
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
Receita operacional bruta
Crescimento
187.390 194.010 284.475 291.085 287.941 305.044 339.545 378.904 420.896 462.898 503.440 540.930 573.819 608.707
3,5%
46,6%
2,3%
-1,1%
5,9%
11,3%
11,6%
11,1%
10,0%
8,8%
7,4%
6,1%
6,1%
(-) Deduções da receita
-32.222
Receita líquida
(-) Custo do produto vendido
Lucro bruto
% ROL
-28.141
-41.762
-48.905
-52.137
-50.947
-55.300
-59.991
-65.198
-70.434
-75.632
-80.722
-85.630
-90.836
155.168 165.869 242.713 242.181 235.804 254.097 284.244 318.913 355.697 392.464 427.808 460.208 488.189 517.871
-109.220 -123.920 -171.846 -171.556 -173.928 -186.118 -206.129 -229.623 -255.636 -281.807 -307.137 -330.457 -350.694 -372.050
45.948
29,6%
41.949
25,3%
70.867
29,2%
70.625
29,2%
61.876
26,2%
67.979
26,8%
78.115
27,5%
(-) Despesas comerciais
-20.163
-21.046
-24.993
-21.122
-22.848
-24.941
-27.627
-30.748
-34.324
-37.897
-41.330
-44.471
-47.175
-50.043
(-) Despesas gerais e administrativas
-11.795
-15.044
-13.955
-17.246
-18.250
-19.012
-19.782
-20.741
-23.008
-25.319
-27.587
-29.692
-31.536
-33.462
(-) Participações no resultado
EBIT
(+) Depreciação
EBITDA**
% ROL
(+) Resultado financeiro
(+) Outros resultados operacionais
(+) Resultado não operacional
LAIR
(-) IR & CSLL
% LAIR
Reversão do JCP
Lucro líquido
% ROL
Crescimento
89.290 100.062 110.657 120.671 129.752 137.495 145.821
28,0%
28,1%
28,2%
28,2%
28,2%
28,2%
28,2%
0
0
-2.193
-3.678
-2.317
-2.679
-3.424
-4.215
-4.765
-5.290
-5.771
-6.199
-6.555
-6.949
13.990
5.859
29.726
28.579
18.461
21.347
27.282
33.586
37.965
42.150
45.983
49.390
52.229
55.368
1.945
2.288
2.441
3.367
4.959
4.892
4.130
3.982
3.844
3.921
4.213
4.606
5.071
5.421
15.935
10,3%
8.147
4,9%
32.167
13,3%
31.946
13,2%
23.420
9,9%
26.239
10,3%
31.412
11,1%
37.568
11,8%
41.808
11,8%
46.071
11,7%
50.196
11,7%
53.996
11,7%
57.300
11,7%
60.788
11,7%
-10.496
-3.416
-3.046
2.823
-5.142
-4.670
-5.157
-4.966
-4.771
-5.078
-5.396
-5.712
-6.011
-6.283
-512
2.021
-1.508
-4.114
-2.379
-171
-197
-252
-310
-351
-390
-425
-456
-483
-1.014
-641
358
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
4.501
294
22.924
29.023
13.148
16.480
21.872
28.309
32.842
36.683
40.162
43.222
45.736
48.573
-2.373
5.451
-52,7% 1856,6%
-7.772
-33,9%
-10.247
-35,3%
-5.520
-42,0%
-6.582
-39,9%
-8.488
-38,8%
-10.648
-37,6%
-12.158
-37,0%
-13.501
-36,8%
-14.732
-36,7%
-15.820
-36,6%
-16.719
-36,6%
-17.670
-36,4%
0
0
0
836
5.142
4.670
5.157
4.966
4.771
5.078
5.396
5.712
6.011
6.283
2.128
1,4%
5.745
3,5%
170,0%
15.152
6,2%
163,8%
19.613
8,1%
29,4%
12.770
5,4%
-34,9%
14.568
5,7%
14,1%
18.541
6,5%
27,3%
22.627
7,1%
22,0%
25.456
7,2%
12,5%
28.259
7,2%
11,0%
30.826
7,2%
9,1%
33.114
7,2%
7,4%
35.027
7,2%
5,8%
37.186
7,2%
6,2%
(*) janeiro a setembro históricos + outubro a dezembro projetados
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
69
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Premissas Trafo
Balanços patrimoniais e identificação de ajustes na data-base
Balanço Patrimonial (R$ mil)
Ativo Total
Ativo Circulante
Disponibilidades
Créditos
Clientes
Clientes
AVP
Créditos Diversos
Adiantamento a Fornecedores
Outras Contas a Receber
Adiantamento a Funcionários
Créditos de ICMS
Diversos
Impostos a Recuperar
IPI a Recuperar
ICMS a Recuperar
Pis e Cofins a Recuperar
IR e CS a recuperar
IR Diferido
Outros
Estoques
Outros
2006
2007
2008
135.381
122.527
165.451
115.088
24.787
65.115
48.194
48.194
0
16.921
2.140
3.748
92.390
9.447
48.836
34.410
34.410
0
14.426
2.161
499
121.806
14.816
75.483
63.234
63.234
0
12.249
4.113
941
30/09/09]
189.044
Balanço Patrimonial (R$ mil)
Passivo Total
11.033
2.027
3.735
3.669
1.250
0
352
24.908
278
11.766
4.487
2.696
1.519
680
2.216
168
34.012
95
7.195
2.671
1.930
2.064
200
0
330
31.339
168
139.529
33.862
61.967
52.218
52.575
-357
9.749
4.088
818
163
593
62
4.843
2.112
163
1.558
464
0
546
43.463
237
Ativo Realizável a Longo Prazo
Créditos Diversos
Depósitos Litigiosos
Eletrobras Lei 4.156/02
Outros Créditos
Créditos com Pessoas Ligadas
Outros
Imóveis Destinados a Venda
Impostos a Recuperar
IPI a Recuperar
ICMS a Recuperar
Pis e Cofins
(-) Provisão para perda de Pis/Cofins
IRR e CS a recuperar
IRR e CS diferidos
Provisão p/perda c/ PIS e Cofins
Conting. Trab., Cív. e Tributárias
Prov. Não Dedutiveis (Comerciais)
(-) AVP
Títulos e Valores Mobiliários
Despesas Antecipadas
Ativo Permanente
Investimentos
2.488
783
286
98
399
75
1.630
1.494
135
0
135
0
0
0
0
0
0
0
0
0
1
17.805
143
12.572
666
324
98
244
238
11.668
343
11.257
1.580
3.469
3.669
-2.614
121
5.032
889
1.045
3.098
0
67
1
17.565
143
16.436
818
399
98
321
337
15.281
0
15.279
0
4.879
3.669
-2.614
48
9.297
889
2.024
6.384
0
0
2
27.209
314
17.521
832
488
98
246
433
16.256
0
4.813
0
3.710
3.669
-2.614
48
11.409
889
3.695
6.697
128
0
34
31.994
244
Imobilizado
16.448
16.613
25.733
30.866 Imobilizado
6
6
1.162
884 Imobilizado
1.208
803
0
0 Imobilizado
Intangível
Diferido
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
Passivo Circulante
Dívida CP
Clientes
Ajuste PL
Fornecedores
Salários
Créditos de impostos
Créditos de impostos
Créditos de impostos
Créditos de impostos
IR
Ajuste PL
Impostos
Estoque
Outros Ativos Circ.
Ajuste PL
Ajuste PL
Outros Créditos LP
Ajuste PL
Outros Créditos LP
Créditos de impostos
Créditos de impostos
Ajuste PL
Ajuste PL
IR
Ajuste PL
Ajuste PL
Impostos Dif. s/Prov.
Ajuste PL
Outros Créditos LP
Outros Ativos Circ.
Ajuste PL
2006
2007
2008
135.381
122.527
165.451
30/09/09]
189.044
83.378
62.949
87.931
97.248
Empréstimos e Financiamentos
Financiamentos
Leasing
Debêntures
Fornecedores
Impostos, Taxas e Contribuições
Obrigações Sociais
Obrigações Tributárias
Imposto de Renda e Contribuição Social
Contribuição Social
Dividendos a Pagar
Provisões
Outras Provisões
Participações de Resultados
Outros
Adiantamentos de Clientes
Comissões a Representantes
Outras Contas a Pagar
31.819
31.819
0
117
20.113
4.993
2.644
2.349
0
20.782
20.735
47
18
10.691
3.290
2.998
266
26
14.281
14.258
23
891
23.215
7.882
5.145
1.083
1.654
15.640
15.629
11
0
26.284
8.612
4.706
446
3.460
391
5.655
4.153
1.502
20.290
18.801
1.364
125
2
4.285
4.285
0
23.881
23.488
328
65
3.606
14.019
13.834
185
24.037
22.157
1.243
637
13.326
10.500
2.826
33.371
32.214
949
208
Passivo Exigível a Longo Prazo
Empréstimos e Financiamentos
Debêntures
Provisões
Outros
11.682
4.801
6.029
852
0
8.127
2.725
919
4.483
0
16.207
8.242
0
7.965
0
15.631
4.019
0
11.476
136
40.321
51.451
61.313
76.165
Patrimônio Líquido
Dívida CP
Dívida CP
Fornecedores
Salários
Impostos
IR
CS
15 Dívida CP
Outras Provisões
Salários
Clientes
Salários
Outros Passivos Circ.
Dívida LP
Dívida LP
Ajuste PL
Ajuste PL
Patrimônio Líquido da data-base ajustado
Ajustes do patrimônio líquido (R$ mil)
Patrimônio Líquido contábil
Depósitos Litigiosos
Eletrobras Lei 4.156/02
Créditos com Pessoas Ligadas
Investimentos
Créditos de impostos
IR s/Provisões para contingências
Provisões
IRPJ e CSLL Diferidos
Itens não operacionais
Disponibilidades
Dívida
Dívida líquida
AVP Clientes
AVP impostos diferidos (ativo)
Ajustes contábeis
Patrimônio Líquido ajustado
30/set/09
76.165
-488
-98
-433
-244
-1.055
-4.584
11.005
607
4.710
-33.862
19.674
-14.188
357
-128
229
66.916
70
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Premissas Trafo
Ativo
Itens
Descrição
Projeção
Contas a receber
CAR: Saldo líquido de adiantamento de clientes. Esta conta está
relacionada às variações da receita bruta.
CAR: Foi projetada utilizando prazo médio de 41 dias em relação às receitas,
conforme definido pela Administração Trafo e similar à média histórica.
Estoques
Estoques: São produtos acabados, semi-acabados, em
elaboração, matéria-prima, e diversos. Esta conta está
diretamente relacionada às variações dos custos.
Estoques: Foi projetada utilizando prazo médio de 83 dias em relação aos
custos, conforme definido pela Administração Trafo e similar à média histórica.
Outros ativos
Outros ativos: Saldo de despesas antecipadas diversas. Esta
conta está relacionada à variação das despesas totais.
Outros ativos: Foi projetada utilizando seu prazo médio observado em relação
às despesas no período histórico de 2008 aos 9M09: 1 dia
Créditos de
impostos
Créditos de impostos: Saldo de créditos de impostos de ICMS
e PIS/Cofins acumulados.
Créditos de impostos: Foi projetada utilizando seu prazo médio observado em
relação à ROB no período histórico de 2008 aos 9M09: 13 dias
Impostos diferidos
s/ provisões
Impostos diferidos s/ provisões: Saldo de IR diferido sobre
provisões comerciais. Esta conta está relacionada à variação
das vendas.
Impostos diferidos s/ provisões: Foi projetada utilizando seu prazo médio
observado em relação às despesas com vendas no período histórico de 2008
aos 9M09: 110 dias
CIAP
CIAP (créditos de impostos sobre ativo permanente):
créditos de ICMS, PIS e COFINS sobre investimento em ativo
imobilizado destinado a produção.
CIAP (crédito de impostos sobre ativo permanente): Foi projetada com base
nas adições previstas ao ativo imobilizado a partir dos 9M09 e a respectiva
utilização dos créditos.
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
71
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Premissas Trafo
Passivo
Itens
Descrição
Projeção
Fornecedores
Fornecedores: Saldo líquido de adiantamento de fornecedores. A
variação desta conta está relacionada às variações de compras
brutas.
Fornecedores: Foi projetada utilizando seu prazo médio em relação às
compras brutas observado no período histórico de 2008 aos 9M09: 48
dias.
Salários
Salários: Inclui salários, obrigações sociais, participação nos
resultados e comissões a representantes. A variação desta conta está
relacionada às variações das despesas com pessoal.
Salários: Foi projetada utilizando seu prazo médio em relação às
despesas com pessoal observado no período histórico de 2008 aos 9M09:
130 dias.
Impostos
Impostos: Saldo de impostos a pagar. Contempla os Impostos
PIS/COFINS, IPI, IVA e IRRF. A variação desta conta está relacionada
às variações de impostos sobre vendas.
Impostos: Foi projetada utilizando seu prazo médio em relação aos
impostos sobre vendas observado no período histórico de 2008 aos 9M09:
7 dias. O saldo de créditos de impostos (ICMS, IPI, PIS/COFINS) na database, no valor de R$ 8,1 milhões, foi considerado como um ativo não
operacional e excluído dos balanços inicial e projetados.
Outros passivos
Outros passivos: Outras contas a pagar como luz, telefone, etc. A
variação desta conta está relacionada às variações de despesas
totais.
Outros passivos: Foi projetada utilizando seu prazo médio em relação às
despesas totais observado no período histórico de 2008 aos 9M09: 4 dias.
Outras provisões
Outras provisões: Saldo de provisões comerciais. Esta conta está
relacionada às despesas com vendas.
Outras provisões: Foi projetada utilizando seu prazo médio em relação
às despesas com vendas observado no período histórico de 2008 aos
9M09: 22 dias.
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
72
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Premissas Trafo
Balanços patrimoniais ajustados (saldos das contas operacionais)
(R$ mil)
Contas a receber
Estoques
Outros ativos
Crédito de impostos
Imposto Diferido sobre provisões
9M09
20.423
43.463
517
7.838
6.697
3M09
41.961
50.245
687
4.168
8.628
2010
32.409
40.079
531
3.126
6.995
2011
34.334
42.888
562
2.084
7.635
2012
38.217
47.499
626
1.042
8.457
2013
42.647
52.913
698
0
9.413
2014
47.373
58.907
776
0
10.508
2015
52.101
64.938
853
0
11.602
2016
56.664
70.775
928
0
12.652
2017
60.884
76.149
997
0
13.614
2018
64.586
80.812
1.057
0
14.442
2019
68.512
85.733
1.122
0
15.320
Créditos de impostos s/ imobilizado
Ativo circulante não financeiro
Investimentos
Imobilizado
Ativo Permanente
Total do Ativo
298
79.236
0
31.750
31.750
110.986
477
106.166
0
32.231
32.231
138.397
1.480
84.619
0
35.572
35.572
120.191
1.736
89.239
0
35.572
35.572
124.811
1.721
97.562
0
35.572
35.572
133.134
1.582
107.253
0
35.572
35.572
142.826
1.380
118.944
0
35.572
35.572
154.516
1.340
130.834
0
35.572
35.572
166.406
1.373
142.393
0
35.572
35.572
177.965
1.457
153.101
0
35.572
35.572
188.673
1.583
162.480
0
35.572
35.572
198.052
1.715
172.402
0
35.572
35.572
207.974
Fornecedores
Salários
Impostos
Outros passivos
Outras provisões
Passivo circulante não financeiro
IR
PL
Total do Passivo
22.196
8.318
-100
208
10.500
41.122
2.948
66.916
110.986
29.273
9.047
650
521
15.957
55.448
0
82.949
138.397
19.460
8.018
540
456
12.949
41.424
0
78.768
120.191
22.477
8.614
458
488
13.855
45.892
0
78.920
124.811
25.179
9.315
481
527
15.268
50.770
0
82.365
133.134
28.087
10.117
506
572
16.928
56.211
0
86.615
142.826
31.330
11.304
534
637
18.847
62.651
0
91.865
154.516
34.492
12.489
564
702
20.777
69.025
0
97.381
166.406
37.505
13.627
596
765
22.646
75.139
0
102.826
177.965
40.234
14.667
632
824
24.366
80.722
0
107.951
188.673
42.553
15.559
673
874
25.858
85.517
0
112.535
198.052
45.140
16.505
714
927
27.433
90.719
0
117.255
207.974
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
73
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Premissas Trafo
Fluxos de caixa
R$ mil
Lucro antes das despesas financeiras
Depreciação
Sub-total
I.R. e C.S. pago
Despesa financeira alocada
Sub-total
Aumento no capital circulante não-financeiro
Novos investimentos necessários
Variação da dívida
Fluxo de caixa liquido
3M09
8.462
1.103
9.565
-5.736
0
3.829
-12.603
-1.584
0
-10.359
2010
18.290
4.959
23.249
-5.520
0
17.729
7.522
-8.300
0
16.951
2011
21.150
4.892
26.042
-6.582
0
19.460
-152
-4.892
0
14.416
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
27.030 33.275 37.614 41.761 45.558 48.934 51.746 54.856
4.130
3.982
3.844
3.921
4.213
4.606
5.071
5.421
31.160 37.257 41.457 45.682 49.771 53.540 56.817 60.277
-8.488 -10.648 -12.158 -13.501 -14.732 -15.820 -16.719 -17.670
0
0
0
0
0
0
0
0
22.671 26.609 29.299 32.180 35.039 37.720 40.098 42.607
-3.445 -4.250 -5.250 -5.516 -5.444 -5.125 -4.584 -4.720
-4.130 -3.982 -3.844 -3.921 -4.213 -4.606 -5.071 -5.421
0
0
0
0
0
0
0
0
15.096 18.376 20.206 22.743 25.382 27.989 30.443 32.466
Resultados
TRAFO - Resultados de avaliação (R$ mil)
WACC
Valor presente dos fluxos com perpetuidade
Ativos/passivos não operacionais
Valor da empresa
Dívida líquida
Valor das Ações Trafo
Valor por ação (R$)
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
15,38%
188.442
-4.710
183.732
14.188
197.920
4,56
15,88%
177.575
-4.710
172.865
14.188
187.053
4,31
16,38%
167.812
-4.710
163.102
14.188
177.290
4,09
74
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Taxa de desconto - WACC
As premissas utilizadas para o cálculo do WACC foram:
Parâmetro
Weg
Trafo

Data base para o cálculo e levantamento de informações: 30 de
setembro de 2009.
Risk Free
3,88%
3,88%

Rf (Taxa de retorno livre de risco – Risk free rate): 3,88% - com base
no T-Bond de 30 anos (Bloomberg).
Risco País
3,01%
3,01%

Risco país: 3,01% - com base no índice EMBI.
Market Premium
4,50%
4,50%

Rm – Rf (Prêmio médio de risco de mercado – Market Risk
Premium): 4,50% (fonte: histórico de 50 anos do Ibbotson 2008).
0,96
0,97

Beta desalavancado Weg e Trafo: 0,96 e 0,97 respectivamente - com
base na média da amostra de empresas comparáveis.
23,00%
18,30%
Beta desalavancado (1 ano)
% Dívida - Alvo [D/(D+E)]
% Equity - Alvo [E/(D+E)]
Impostos Brasil (IRPJ + CSLL)
Beta Alavancado
77,00%
34,00%
1,16
81,70%
34,00%
1,12

Endividamento alvo: 23,0% e 18,3% para Weg e Trafo , conforme
descrito abaixo – fonte: Bloomberg.

Taxa de imposto no Brasil: 34% (CSLL e IRPJ)
Size Premium
1,80%
3,90%

Size Premium Weg e Trafo: 1,80% e 3,90% respectivamente (fonte:
histórico de 50 anos do Ibbotson 2008).
Inflação Brasil
4,30%
4,30%

Inflação Brasil: 4,30%, compatível com a inflação média do período de
projeção (fonte: BACEN e Banco de 1ª. linha)
Inflação EUA
2,27%
2,27%
Custo de Capital Próprio em R$ correntes
15,95%
17,88%

Inflação U.S.: 2,27% compatível com a inflação média do período de
projeção (fonte: Banco de 1ª. linha).
Custo da Dívida em R$ correntes
Custo da Dívida em R$ correntes (Líquido de Impostos)
7,63%
5,04%
10,52%
6,94%
WACC em R$ correntes
13,44%
15,88%

Custo da dívida: Média ponderada do custo de captação total da dívida
de cada empresa, Weg 7,63% a.a. e Trafo 10,52% a.a.
Para o cálculo do endividamento target foi considerado o seguinte critério:
 Trafo: uma amostra composta por 37 empresas do setor de equipamentos elétricos pesados (“Heavy Electrical Equipment“) com tamanhos, medidos pelo market
capitalization, entre R$ 50 milhões e R$ 1 bilhão (Trafo apresenta market capitalization de R$ 124 milhões).
 Weg: uma amostra composta por 149 empresas do setor de máquinas industriais (“Industrial Machinery”) com tamanhos, medidos pelo market capitalization, entre R$ 1
bilhão e R$ 19 bilhões (Weg apresenta market capitalization de R$ 10,7 bilhões).
 Foram excluídas as empresas com endividamento superior à 75% e as empresas com caixa líquido, consideradas como fora de um padrão razoável de estrutura de capital,
resultando numa amostra final de 20 empresas para a Trafo e 114 empresas para a Weg.
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
75
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Análise de múltiplos
Múltiplos de mercado da Weg
A tabela abaixo apresenta os parâmetros de desempenho financeiro e múltiplos de mercado das empresas comparáveis a Weg.
Empresa em US$
WEG SA
YASKAWA ELECTRIC CORP
REGAL BELOIT CORP
BALDOR ELECTRIC
SMITH (A.O.) CORP
FRANKLIN ELECTRIC CO INC
BHARAT HEAVY ELECTRICALS
Max
Min
Média
Pais
BZ
JN
US
US
US
US
IN
Beta 1
ano
Beta Desal.
1 ano
LAST 12M
EBITDA
Enterprise
Value (EV)
EV
EBITDA
0,93
1,10
1,09
1,30
0,99
1,18
0,95
0,94
1,01
1,02
0,76
0,90
1,09
1,05
405
48
213
280
180
74
866
5.885
2.169
1.896
2.303
1.397
720
12.512
14,52
45,55
8,92
8,21
7,75
9,72
14,45
1,30
0,93
1,08
1,09
0,76
0,96
866
48
295
12.512
720
3.840
45,55
7,75
15,59
fonte: Bloomberg
Resultado
Nossa avaliação por DCF da Weg resulta em múltiplos EV/EBITDA para a Weg entre 15,7 e 18,5, valor dentro do intervalo obtido para
empresas comparáveis e um pouco acima de sua própria cotação.
Ressalvamos que a comparação direta de múltiplos de avaliação deve ser feita com cautela, pois as amostras de empresas normalmente
utilizadas como comparáveis são constituídas de empresas que apresentam diferenças de porte, contexto operacional / econômico e
diversificação de atividades, além de atuação em diferentes geografias com diferentes níveis de risco país. Em comparação a seus pares, a
Weg, apesar de ser afetada pelo Risco Brasil, é uma empresa com perspectiva de crescimento bastante diferenciada.
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
76
Anexo III– Valor econômico
Anexo III – Valor econômico
Análise de múltiplos
Múltiplos de mercado da Trafo
A tabela abaixo apresenta os parâmetros de desempenho financeiro e múltiplos de mercado das empresas comparáveis a Trafo.
Empresa em US$
TRAFO EQUIPAMENTOS ELETRICOS
LS INDUSTRIAL SYSTEMS
CROMPTON GREAVES LIMITED
JINPAN INTERNATIONAL LTD
VOLTAMP TRANSFORMERS LTD
INDO TECH TRANSFORMERS LTD
POWELL INDUSTRIES INC
ZPUE S.A.
SCHNEIDER ELECTRIC SA
Max
Min
Média
Pais
Beta
1 ano
Beta Desal. 1
ano
LAST 12M
EBITDA
Enterprise
Value (EV)
EV
EBITDA
BZ
SK
IN
CH
IN
IN
US
PD
FR
0,85
0,60
1,14
1,14
1,21
0,82
0,83
0,76
1,11
0,93
0,54
1,13
1,19
1,67
0,81
0,94
0,64
0,90
15
184
246
34
35
15
72
11
3.910
59
1.330
901
251
40
63
351
49
25.776
4,06
7,23
3,66
7,47
1,14
4,25
4,90
4,48
6,59
1,21
0,60
0,94
1,67
0,54
0,97
3.910
11
502
25.776
40
3.202
7,47
1,14
4,86
fonte: Bloomberg
Resultado
Nossa avaliação por DCF da Trafo resulta em múltiplos EV/EBITDA para a Trafo entre 5,3 e 5,9, valor dentro do intervalo obtido para empresas
comparáveis e um pouco acima de sua própria cotação. Entendemos que, apesar das Ações Trafo terem sofrido menos os impactos da crise
econômica, o valor por ação pela metodologia de FCD é superior ao valor da cotação de mercado, talvez influenciada por descontos para
participações minoritárias ou por falta de liquidez.
Ressalvamos que a comparação direta de múltiplos de avaliação deve ser feita com cautela, pois as amostras de empresas normalmente
utilizadas como comparáveis são constituídas de empresas que apresentam diferenças de porte, contexto operacional / econômico e
diversificação de atividades, além de atuação em diferentes geografias com diferente nível de risco país.
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
77
Anexo IV
Patrimônio líquido a preços de mercado
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
Anexo IV– Patrimônio líquido a preços de mercado
Anexo IV– Patrimônio líquido a preços de mercado
Premissas gerais
Para a avaliação pelo Patrimônio Líquido a Preços de Mercado foram analisados os ativos e passivos registrados nos balanços patrimoniais
consolidados e auditados das Empresas na Data base. Estes ativos e passivos, dependendo da materialidade, foram ajustados para seu valor de
mercado, gerando o valor do Patrimônio Líquido a Preços de Mercado.
Materialidade: Baseado em discussões com a Administração das Empresas foi definido que :
1. apenas as contas dentro do critério de materialidade (maiores que 0,5% da ROL de 2008, ou seja R$ 22,51 milhões para a Weg e R$ 1,21
milhões para a Trafo) seriam analisadas e;
2. apenas os ajustes relevantes (maiores que 0,125% desta mesma ROL, ou 25% do valor de materialidade definido em “1”, ou seja R$ 5,63
milhões para a Weg e R$ 303 mil para a Trafo) seriam considerados.
Taxa de desconto: Para o cálculo do valor dos ajustes de ativos e passivos (exceto dívida), a taxa de desconto utilizada foi o custo de
oportunidade de cada uma das Empresas (104% do CDI para Weg, ou 10,04% ao ano, e 101% do CDI para Trafo, ou 9,75% ao ano, que de
acordo com a Administração é equivalente ao retorno médio das aplicações de curto prazo), ajustado para considerar os riscos específicos de
cada item. Para dívidas bancárias foram utilizadas as taxas praticadas pelo mercado para cada tipo de linha de crédito na Data base.
AVP: Ressaltamos que os ajustes previamente realizados pelas Empresas em seus balanços a título de AVP não têm a finalidade de determinar
o FMV dos ativos ou passivos.
Participação de acionistas não controladores (Weg): A participação dos acionistas não controladores foi ajustada de forma a manter a mesma
proporção em relação ao PL.
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
79
Anexo IV– Patrimônio líquido a preços de mercado
Anexo IV– Patrimônio líquido a preços de mercado
Weg – Balanço contábil e ajustes
Contas (R$ mil)
Valor
contábil
Ajuste
considerado
Valor de
Mercado
Ativo
Disponibilidade
Créditos com clientes
ICMS s/ ativo imobilizado
ICMS
IVA (Controladas no exterior)
PIS/COFINS s/imobilizado
Pis Confins s/ Receita financeira
IPI
IRRF
Outros impostos
Impostos a recuperar
Adiantamento a fornecedores
Invoices da WVE a pagar (Venezuela)
Outros adiantamentos a fornec. (Alemanha)
WPT (faturas a aprovar)
Outros
Controladas no exterior
Outros
Outros total
Estoques
Total do ativo circulante
IR sobre provisões comerciais
Contingências trab./cíveis
Contingências Fiscais
Prejuízos fiscais
Impostos Diferidos
Depósitos Judiciais
ICMS e PIS/COFINS s/ ativo imobilizado
Outros
Impostos a Recuperar
Outros
Total Ativo de LP
Investimento
Imobilizado
Intangível
Ajuste
considerado
Valor de
Mercado
Passivo
2.003.241
909.473
17.032
11.278
26.937
17.533
13.742
7.634
51.937
373
146.465
46.286
15.966
20.426
8.971
45.363
6.804
98.453
821.688
3.979.320
61.503
15.277
21.996
2.251
101.027
53.369
44.160
4.650
48.810
20.371
(9.561)
255.657
246.096
(2.044)
(2.943)
(4.986)
(7.694)
(7.694)
-
2.003.241
899.912
17.032
11.278
26.937
17.533
13.742
7.634
51.937
373
146.465
46.286
15.966
20.426
8.971
45.363
6.804
98.453
1.077.345
4.225.416
61.503
13.233
19.053
2.251
96.041
53.369
36.466
4.650
41.116
20.371
223.577
(12.680)
210.897
14.690
1.064.445
100.007
836.990
(80.527)
14.690
1.901.435
19.480
Total Ativo Permanente
1.179.142
756.463
1.935.605
ATIVO TOTAL
5.382.039
989.878
6.371.918
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
Valor
contábil
Contas (R$ mil)
Empréstimos e financiamentos
Fornecedores
Obrigações Sociais
Obrigações Tributárias
Dividendos a Pagar
Participação nos Resultados
Adiantamento de Clientes
Outras Obrigações
Outros
Total Passivo Circulante
Empréstimos e financiamentos
Provisões para Contingências
Obrigações Sociais e Tributárias
Impostos Diferidos
Outras Obrigações
Outros
943.532
196.701
153.005
62.047
26.507
37.695
286.343
99.852
423.890
403
(8.865)
(8.865)
1.805.682
(8.462)
989.092
156.331
41.602
13.364
6.840
218.137
4.689
(20.913)
(10.382)
(31.296)
Total Passivo de LP
1.207.229
Patrimônio Líquido
2.323.501
Part. de Acionistas Não Controladores
PASSIVO TOTAL
45.627
5.382.039
(26.607)
1.005.207
19.739
989.878
943.935
196.701
153.005
62.047
26.507
37.695
277.478
99.852
415.025
1.797.221
993.781
135.418
31.220
13.364
6.840
186.841
1.180.622
3.328.709
65.366
6.371.918
Ajustados proporcionalmente
aos ajustes das contingências
que geraram estes ativos.
80
Anexo IV– Patrimônio líquido a preços de mercado
Ajustes Weg
Ativos
Itens
Abordagem
Premissas
Créditos com clientes
Para determinar o ajuste a valor de mercado desta conta
seus valores foram segregados em Títulos a vencer e
Títulos vencidos.
Taxa de desconto: Foi adicionado 1% à taxa de desconto básica para descontar
os Títulos a vencer, enquanto que para os Títulos vencidos foi utilizado adicional
de 2%.
Esta segregação foi baseada em relatórios gerenciais
fornecidos pela Administração.
Prazos:
 Títulos a vencer: Foram descontados a valor presente com base na expectativa
de prazo de recebimento de cada grupo de vencimento (a vencer em: 1-15 dias,
16-30 dias, 30-60 dias, etc.)
 Títulos vencidos: Foram descontados a valor presente com base na expectativa
de prazo de recebimento de cada grupo de vencimento e probabilidades de perda.
Títulos a vencer
Títulos vencidos
Os ajustes foram calculados com base no valor presente
destes títulos (considerando suas datas de recebimento) e
a estimativa de perda (PDD) de parte deles.
Contas a receber (R$ mil)
Valor de livros
909.473
Clientes
(-) AVP
(-) ACE
(-) PDD
Total
942.238
(8.441)
(11.479)
(12.845)
909.473
Check contábil
Taxa de desconto - a vencer
11,0% a.a.
Vencidos - risk premium
1,0%
Taxa de desconto - vencidos
12,0% a.a.
Dias no ano
365
FMV Clientes
911.011
FMV ACE
-11.099
FMV Contas a receber total
899.912
Ajuste de Contas a receber
-9.561
FMV de Clientes
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
Títulos a vencer
Valor
Contábil
Ajuste
FMV
FMV
Sub-total
776.050
-10.103
765.947
Títulos vencidos
Valor
Contábil
Ajuste
Total
FMV
Sub-total
166.188
-21.124
145.064
TOTAL
942.238
-31.227
911.011
899.912
81
Anexo IV– Patrimônio líquido a preços de mercado
Ajustes Weg
Ativos
Itens
Abordagem
Premissas
Impostos a recuperar
IVA: São créditos de impostos sobre valor adicionado de controladas no exterior. O ajuste a
valor de mercado destes créditos considerou o valor presente e a perspectiva de realização
de seu benefício econômico.
IVA e IRRF:
 Taxa de desconto: Taxa de desconto básica.
 Prazo: Definido pela Administração.
IRRF: Imposto de renda retido na fonte. O ajuste a valor de mercado destes créditos
considerou o valor presente e a perspectiva de realização de seu benefício econômico.
IRRF e Outros: N/A
IVA
IRRF
Outros
Outros: São outros créditos de impostos relativos a: ICMS e ICMS sobre ativo imobilizado,
IPI, PIS/Cofins sobre imobilizado e sobre a receita financeira. Não foram analisados, pois
seus valores são imateriais.
IVA
Impostos a recuperar (R$ mil)
Valor de livros
146.465
ICMS (Sobre ativo imobilizado)
17.032
ICMS
11.278
IVA (Controladas no exterior)
26.937
PIS/COFINS sobre imobilizado
17.533
Pis Confins sobre receita financeira
13.742
IPI
7.634
IRRF
51.937
Outros impostos
373
Total
146.465
Check contábil
Taxa de desconto
10,04% a.a.
Dias do ano
365
Data base
30/09/2009
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
26.937
IRRF
51.937
Saldo a recuperar em 30/dez/2009
Prazo (dias)
Desconto para o período
6.734
91
2,41%
Saldo a recuperar em 30/out/2009
Prazo (dias)
Desconto para o período
Saldo a recuperar em 30/mar/2010
Prazo (dias)
Desconto para o período
6.734
181
4,86%
FMV de IRRF
Saldo a recuperar em 30/jun/2010
Prazo (dias)
Desconto para o período
6.734
273
7,42%
Saldo a recuperar em 30/set/2010
Prazo (dias)
Desconto para o período
6.734
365
10,04%
FMV de IVA
25.387
Ajuste de IVA
-1.550
Ajuste de IRRF
51.937
30
0,79%
51.530
-407
Ajuste imaterial,
não considerado
82
Anexo IV– Patrimônio líquido a preços de mercado
Ajustes Weg
Ativos
Itens
Abordagem
Premissas
Outros ativos CP
Adiantamento a fornecedores e Controladas no exterior: O ajuste a valor de
mercado destes créditos considerou o valor presente e a perspectiva de realização
de seu benefício econômico.
Adiantamento a fornecedores e Controladas no
exterior:
 Taxa de desconto: Taxa de desconto básica.
 Prazo: Prazo médio de 60 dias.
Adiantamento a fornecedores
Controladas no exterior
Outros: Não foram analisados, pois seus valores são imateriais.
Outros: N/A
Outros
Outros ativos (R$ mil)
Adiantamento a fornecedores
Valor de livros
98.453
Adiantamento a fornecedores
Invoices da WVE a pagar (Venezuela)
WPT (faturas a aprovar)
Outros
Controladas no exterior
Outros
Total
46.286
15.966
8.971
20.426
45.363
6.804
98.453
Taxa de desconto
Dias do ano
Data base
10,04% a.a.
365
30/09/2009
Saldo a realizar
Prazo médio (dias)
Desconto para o período
FMV de Adiantamento a fornecedores
Ajuste de Adiantamento a fornecedores
45.564
-722
Controladas no exterior
Saldo a realizar
Prazo médio (dias)
Desconto para o período
FMV de Controladas no exterior
Ajuste de Controladas no exterior
Total de ajustes
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
46.286
60
1,58%
Ajuste imaterial,
não considerado
45.363
60
1,58%
44.655
-708
-1.430
83
Anexo IV– Patrimônio líquido a preços de mercado
Ajustes Weg
Ativos
Itens
Abordagem
Premissas
Estoques
Produto acabado: São motores, geradores, transformadores, painéis, controles,
subestações, etc. prontos para serem expedidos ao cliente. O ajuste a valor de mercado
foi calculado utilizando-se o custo e adicionando-se a margem bruta para determinar o
preço de venda dos produtos. Do preço de venda deduziram-se as despesas de
comercialização e parte de margem EBIT, considerada como aplicável ao processo de
comercialização.
Produto acabado: O ajuste a valor de mercado foi
calculado utilizando-se as margens projetadas para
o 3M09.
Produto acabado
Produtos em elaboração
Importação em andamento
Matéria-prima
Produtos em elaboração: São produtos como, carcaças de motores, bobinas, painéis
de controle, que estão em processo de produção. O ajuste a valor de mercado foi
calculado da mesma forma que os produtos acabados, porém considerando-se o custo
de acabamento destes produtos e a margem atribuída ao processo de acabamento.
Importação em andamento: Não foi analisado, pois seu valor é imaterial.
Matéria-prima: São materiais e partes usadas na montagem e fabricação de motores,
painéis, controles, bobinas, transformadores, geradores e etc. São principalmente aço,
alumínio e cobre. O valor de mercado destes ativos foi baseado no preço praticado pelo
mercado na Data-base.
821.688
Composição
Produto acabado
Produtos em elaboração
Importação em andamento
Matéria-prima
Total
Check
Dados da avaliação econômica - 3M09
Margem bruta
Comissão de venda
Margem Ebit
Outras despesas
Valor
326.462
234.137
13.033
248.056
821.688
0
33,2% da ROL
2,2% da ROL
16,8% da ROL
14,1% da ROL
Produto acabado
Custo do produto acabado
326.462
Receita líquida de venda do produto acabado
(-) Despesas de comercialização
(-) Margem Ebit da comercialização
FMV do Produto acabado
488.521
-10.964
-2.214
475.342
Ajuste do Produto acabado
148.880
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
Importação em andamento: N/A.
Matéria-prima: Não foram realizados ajustes para
preços de mercado uma vez que: a matéria prima é
comprada de acordo com a demanda e/ou com os
pedidos dos clientes, portanto o prazo em estoque
é curto; e a maior parte destes itens são
commodities, tendo portanto liquidez imediata.
Produtos em elaboração
Estoques (R$ mil)
Valor de livros
Produtos em elaboração: O ajuste a valor de
mercado foi calculado da mesma forma que os
produtos acabados, porém assumindo-se que, na
média, os produtos estão 50% acabados, ou seja,
50% dos custos de produção já incorridos.
Custo dos Produtos em elaboração
Valor do custo do produto acabado
Custo para acabar o produto
Receita líquida de venda do produto acabado
(-) Despesas de comercialização
(-) Outras despesas incorridas no acabamento
(-) Margem Ebit do acabamento
FMV dos produtos acabados
(-) Custo para acabar o produto
FMV dos Produtos em elaboração
Ajuste dos Produtos em elaboração
234.137
468.274
-234.137
700.730
-15.727
-49.503
-60.449
575.050
-234.137
340.913
106.776
Matérias primas
Custo contábil
FMV matérias primas
Ajuste de Matérias Primas
248.056
248.056
0
84
Anexo IV– Patrimônio líquido a preços de mercado
Ajustes Weg
Ativos
Itens
Abordagem
Premissas
Impostos diferidos
s/contingências e provisões
Sobre provisões comerciais: Valor correspondente à dedutibilidade
fiscal das provisões comerciais registradas no passivo. O ajuste a
valor de mercado foi calculado com base no valor presente deste
ativo.
Sobre provisões comerciais:
 Taxa de desconto: Taxa de desconto básica.
 Prazo: O prazo de realização é o mesmo das respectivas
provisões comerciais, até 2 anos (média de 1 ano) segundo a
Administração.
Sobre provisões comerciais
Sobre contingências
trabalhistas e cíveis
Sobre prejuízos fiscais
Sobre contingências trabalhistas e cíveis: Valor correspondente à
dedutibilidade fiscal das contingências cíveis e trabalhistas. Embora
esta conta esteja abaixo do limite de materialidade, seu ajuste foi
considerado, pois as contingências que geraram este ativo também o
foram.
Sobre prejuízos fiscais: Não foi analisado, pois seu valor é imaterial.
Sobre contingências trabalhistas e cíveis: O ajuste a valor de
mercado deste ativo foi calculado considerando ajuste
proporcional ao realizado nas contingências, visto que o valor
dos créditos está diretamente relacionado a elas.
Sobre prejuízos fiscais: N/A.
Impostos diferidos (R$ mil)
Valor de livros
IR sobre provisões comerciais
Contingências trab./cíveis
Contingências Fiscais
Prejuízos fiscais
Impostos diferidos
Taxa de desconto
Dias do ano
Data Base
IR sobre provisões comerciais
Saldo a realizar até 30/set/2011
Prazo médio (dias)
Desconto para o período
FMV de IR sobre provisões comerciais
Ajuste de IR sobre provisões comerciais
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
101.027
61.503
15.277
21.996
2.251
101.027
Check
0
10,04% a.a.
365
30/9/2009
61.503
365
10,04%
55.893
-5.610
Ajustados proporcionalmente
aos ajustes das contingências
que geraram estes ativos.
Ajuste imaterial,
não considerado
85
Anexo IV– Patrimônio líquido a preços de mercado
Ajustes Weg
Ativos
Itens
Abordagem
Premissas
Impostos a recuperar
s/imobilizado
ICMS e PIS/Cofins:
 Taxa de desconto: Taxa de desconto básica.
 Prazo: Até 48 meses, sendo prazo médio de 24 meses.
PIS/Cofins
ICMS e PIS/Cofins: São créditos de impostos gerados na aquisição
de ativo imobilizado, e que podem ser compensados em até 48
meses. O ajuste a valor de mercado destes créditos considerou o
valor presente e a perspectiva de realização de seu benefício
econômico.
Outros
Outros: Não foi analisado, pois seu valor é imaterial.
ICMS
Outros: N/A.
Impostos a recuperar - LP (R$ mil)
Valor de livros
48.810
ICMS e PIS/COFINS sobre imobilizado
Outros
Total
44.160
4.650
48.810
Taxa de desconto
Dias do ano
Data base
10,04% a.a.
365
30/9/2009
ICMS e PIS/COFINS sobre imobilizado
Saldo a recuperar até 30/set/2013
Prazo médio (dias)
Desconto para o período
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
44.160
731
21,10%
FMV de ICMS e PIS/COFINS s/imobilizado
36.466
Ajuste de ICMS e PIS/COFINS s/imobilizado
-7.694
86
Anexo IV– Patrimônio líquido a preços de mercado
Ajustes Weg
Ativos
Itens
Abordagem
Premissas
Imobilizado
Imobilizado: O ajuste destes ativos foi determinado com base no valor de
mercado de ativos fixos apontado no laudo elaborado pela Amaral D’avila.
Imobilizado: Conforme laudos de avaliação.
P&D e outros
Ágio na aquisição de
controladas
P&D e outros:
P&D e outros: O ajuste a valor de mercado destes ativos considera apenas o
valor presente da dedutibilidade fiscal de sua amortização.
Ágio na aquisição de controladas: Refere-se ao ágio da aquisição da Trafo.
Este ativo não possui valor de econômico, pois como a Trafo não foi
incorporada pela Weg não é possível utilizar a dedutibilidade fiscal de sua
amortização.
 Taxa de desconto: Taxa de desconto básica.
 Prazo: Amortização conforme definido pela Administração
e publicado no ITR.
Ágio na aquisição de controladas: N/A
Intangíveis (R$ mil)
Valor de livros
100.007
Ágio
P&D
Softwares
Outros
Total
33.077
50.334 => 100% resultante da aquisição da Trafo
12.901
3.695
100.007
Taxa de desconto
Dias do ano
Data base
Amortizações P&D, Software e Outros
Amortização
Dedução de IR
VPL Dedução IR
FMV de P&D e outros
Ajuste de P&D, Software e Outros
FMV de Ágio
Ajuste de Ágio
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
10,04%
365
30/9/2009
2009
9.377
3.188
2010
23.497
7.989
2011
19.929
6.776
2012
10.070
3.424
2013
4.057
1.379
3.113
7.260
5.596
2.570
941
19.480
-47.450
0
-33.077
87
Anexo IV– Patrimônio líquido a preços de mercado
Ajustes Weg
Passivo
Itens
Abordagem
Premissas
Empréstimos e
financiamentos
O valor de mercado dos Empréstimos e
Financiamentos corresponde ao fluxo de
pagamentos (principal e juros) destas dívidas,
descontado a valor presente pelas taxas atuais
de mercado aplicáveis nestes mesmos tipos de
financiamentos.
O ajuste a valor de mercado destes Empréstimos e Financiamentos foi calculado considerando o
valor presente destas dívidas, descontadas pelas taxas atuais (Data-base) praticadas no mercado
para dívidas semelhantes (mesmo prazo, montante e linha de crédito).
Empréstimos e financiamentos (R$ mil)
Valor de livros
ACC
Capital de giro
BNDES
Dívida no exterior - Capital de giro
Empréstimos CP
Capital de giro
BNDES
Dívida no exterior - Capital de giro
Empréstimos LP
Total
Check Contábil
-943532
198.258
543.040
4.360
197.874
943.532
867.760
40.768
80.564
989.092
1.932.624
Taxa de desconto: Taxas praticadas pelo mercado, para cada tipo de empréstimo, na Data-base.
Prazos: Definidos conforme cronograma de pagamento das dívidas fornecidos pela Administração,
para cada linha de financiamento.
Adiantamento de contrato de câmbio - ACC
Total
Valor
198.258
Ajuste
411
FMV
198.669
Capital de Giro
Total
Valor
543.040
Ajuste
-8
FMV
543.032
Ativo Imobilizado - BNDES
Total
Valor
4.360
Ajuste
0
FMV
4.360
Dívidas no exterior - Capital de giro
Total
Valor
197.874
Ajuste
0
FMV
197.874
Ajuste de Empréstimos e financiamentos - CP
Capital de Giro
Total
Valor
867.760
Ajuste
4.689
FMV
872.449
Ativo Imobilizado - BNDES
Total
Valor
40.768
Ajuste
0
FMV
40.768
Dívidas no exterior - Capital de giro
Total
Valor
80.564
Ajuste
0
FMV
80.564
Ajuste de Empréstimos e financiamentos - LP
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
403
4.689
88
Anexo IV– Patrimônio líquido a preços de mercado
Ajustes Weg
Passivo
Itens
Abordagem
Premissas
Outros passivos CP
O ajuste a valor de mercado foi calculado com base no
valor presente destes passivos, considerando a data de
liquidação destes.
Taxa de desconto: Taxa de desconto básica.
Participação nos
resultados
Outras obrigações
Adiantamento de clientes
Participação nos resultados: O ajuste calculado foi imaterial, devido ao valor ser
pago no curto prazo. O ajuste calculado não foi considerado.
Participação nos resultados: Participação dos
executivos sobre os resultados do exercício.
Outras obrigações: O ajuste calculado foi imaterial, devido à maior parte do valor
ser pago em prazo muito curto (31 dias), e o restante ainda no curto prazo. O
ajuste calculado não foi considerado.
Outras obrigações: São contas recorrentes como,
aluguéis, utilidades e outros.
Adiantamento de clientes: São liquidados quando da
entrega da mercadoria ao cliente.
Participação nos resultados
Adiantamento de clientes
Faturamento antecipado
Contrato administradores
Energia, água etc
Outros
Outras obrigações
Total
Taxa de desconto
Dias do ano
Data base
Participação nos resultados
Saldo a pagar em 10/mar/10
Prazo (dias)
Desconto para o período
423.890
37.695
286.343
22.125
4.265
9.970
63.492
99.852
423.890
10,04% a.a.
365
30/9/2009
37.695
161
4,31%
FMV de Participação nos resultados
36.138
Ajuste de Participação nos resultados
-1.557
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
Adiantamento de clientes: Valor presente do saldo considerando-se o prazo
médio de liquidação (120 dias) informado pela Administração.
Outras obrigações
Outros passivos - CP (R$ mil)
Valor de livros
Prazos: Definidos para cada item pela Administração.
Saldo a pagar em 31/out/09
Prazo (dias)
Desconto para o período
73.462
31
0,82%
Saldo a pagar em 31/dez/09
Prazo (dias)
Desconto para o período
26.390
92
2,44%
FMV de Outras obrigações
98.629
Ajuste de Outras obrigações
-1.223
Ajuste imaterial,
não considerado
Adiantamento de clientes
Saldo a pagar
Prazo médio (dias)
Desconto para o período
FMV de Adiantamento de clientes
Ajuste de Adiantamento de clientes
286.343
120
3,19%
277.478
-8.865
Ajuste imaterial,
não considerado
89
Anexo IV– Patrimônio líquido a preços de mercado
Ajustes Weg
Passivo
Itens
Abordagem
Premissas
Outros passivos LP
Provisão para contingências: Provisões para cobrir as perdas oriundas dos
processos tributários, trabalhistas e cíveis, avaliadas pela Administração como
prováveis ou possíveis, e ponderadas com base nesta avaliação. O ajuste a
valor de mercado é determinado calculando-se o valor presente destes itens,
considerando a perspectiva de realização (data) destas contingências.
Provisão para contingências:
 Taxa de desconto: Taxa de desconto básica.
 Prazo: Definido pela Administração a pagar em até
3 anos (média 1,5 anos).
Provisões para contingências
Obrigações sociais e tributárias
Impostos diferidos
Outras obrigações
Obrigações sociais e tributárias: O ajuste a valor de mercado é determinado
calculando-se o valor presente destes itens, considerando a perspectiva de
realização (data) destes passivos.
Impostos diferidos e Outras obrigações: Não foram analisados, pois seus
valores são imateriais.
Outros passivos - LP (R$ mil)
Valor de livros
Provisões para Contingências
Obrigações Sociais e Tributárias
Impostos Diferidos
Outras Obrigações
Total
Taxa de desconto
Dias do ano
Data base
Obrigações sociais e tributárias:
 Taxa de desconto: Taxa de desconto básica
 Prazo: Definido pela Administração a pagar entre 5
e 7 anos (média 6 anos).
Impostos diferidos e Outras obrigações : N/A.
Provisões para Contingências
218.137
156.331
41.602
13.364
6.840
218.137
10,0% a.a.
365
30/09/2009
Saldo a pagar até 30/set/12
Prazo médio (dias)
Desconto para o período
FMV de Provisões para contingências
135.418
Ajuste de Provisões para contingências
-20.913
Obrigações sociais e tributárias
Saldo a pagar em 30/set/15
Prazo médio (dias)
Desconto para o período
FMV de Obrigações sociais e tributárias
Ajuste de Obrigações sociais e tributárias
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
156.331
548
15,44%
41.602
1.096
33,26%
31.220
-10.382
90
Anexo IV– Patrimônio líquido a preços de mercado
Anexo IV– Patrimônio líquido a preços de mercado
Trafo – Balanço contábil e ajustes
Contas (R$ mil)
Valor
contábil
Ajuste
considerado
Valor de
Mercado
Disponibilidade
Clientes
IPI a Recuperar
ICMS a Recuperar
Pis e Cofins a Recuperar
Outros
Impostos a recuperar
Adiantamento a Fornecedores
Outras Contas a Receber
Despesas Antecipadas
Outros total
Estoques
Ativo circulante
33.862
52.218
1.550
2.034
1.162
97
4.843
4.088
818
237
5.143
43.463
139.529
0
-1.051
0
0
0
0
0
-540
0
0
-540
9.725
8.134
33.862
51.167
1.550
2.034
1.162
97
4.843
3.548
818
237
4.603
53.188
147.663
Créditos com Pessoas Ligadas
Créditos Diversos
ICMS a Recuperar
Pis e Cofins
IRR e CS a recuperar
IRR e CS diferidos (sem AVP)
Impostos a Recuperar
Despesas Antecipadas
Ativo Realizável LP
433
832
3.710
1.055
48
11.409
16.222
34
17.521
0
0
-484
0
0
-1.106
-1.590
0
-1.590
433
832
3.226
1.055
48
10.302
14.632
34
15.931
Investimentos
Imobilizado
Intangível
Ativo Permanente
244
30.866
884
31.994
0
22.524
0
22.524
244
53.390
884
54.518
189.044
29.068
218.112
ATIVO
Contas (R$ mil)
Ajuste
considerado
Valor de
Mercado
Empréstimos e Financiamentos - CP
Debêntures - CP
Fornecedores
Obrigações Sociais
Obrigações Tributárias
Imposto de Renda e Contribuição Social
Impostos, Taxas e Contribuições
Dividendos a Pagar
Prov. Garantias
Prov. Fretes
Prov. Despesas Operacionais
Prov. Para supervisão
Prov. Para tributos
Prov. Para Juros multa
Prov. Para pagamentos de honorários
Prov. Para despesas financeiras
Prov. Para despesas c/ manutenção
Outras provisões
Participações de Resultados
Provisões
Adiantamentos de Clientes
Comissões a Representantes
Outras Contas a Pagar
Outros
Passivo Circulante
15.640
0
26.284
4.706
446
3.460
8.612
15
3.940
1.327
91
2.738
1.170
34
90
4
1.003
103
2.826
13.326
32.214
949
208
33.371
97.248
0
0
-306
0
0
0
0
0
-350
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
-350
-1.117
0
0
-1.117
-1.773
15.640
0
25.978
4.706
446
3.460
8.612
15
3.590
1.327
91
2.738
1.170
34
90
4
1.003
103
2.826
12.976
31.097
949
208
32.254
95.475
Empréstimos e Financiamentos - LP
IRPJ e CSLL Diferidos
Provisões p/Contingência Trabalhista
Provisões p/Causas Cíveis
Proviões p/Causas Tributárias
Provisões p/Indenização de Representante
Provisões
Passivo Exigível LP
4.019
607
1.060
856
6.905
2.048
11.476
15.495
0
0
0
0
-900
-425
-1.325
-1.325
4.019
607
1.060
856
6.005
1.623
10.151
14.170
76.301
32.166
108.466
189.044
29.068
218.112
Patrimônio Líquido
PASSIVO
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
Valor
contábil
91
Anexo IV– Patrimônio líquido a preços de mercado
Ajustes Trafo
Ativos
Itens
Abordagem
Premissas
Créditos com clientes
Para determinar o ajuste a valor de mercado desta conta
seus valores foram segregados em Títulos a vencer e
Títulos vencidos.
Taxa de desconto: Foi adicionado 1% à taxa de desconto básica para descontar
os títulos a vencer, enquanto que para os títulos vencidos foi utilizado adicional de
2%.
Esta segregação foi baseada em relatórios gerenciais
fornecidos pela Administração.
Prazos:
 Títulos a vencer: Foram descontados a valor presente com base na expectativa
de prazo de recebimento de cada grupo de vencimento (a vencer em: 1-15 dias,
16-30 dias, 30-60 dias, etc.)
 Títulos vencidos: Foram descontados a valor presente com base na expectativa
de prazo de recebimento de cada grupo de vencimento e probabilidades de perda.
Títulos a vencer
Títulos vencidos
Os ajustes foram calculados com base no valor presente
destes títulos (considerando suas datas de recebimento) e
a estimativa de perda (PDD) de parte deles.
Contas a receber (R$ mil)
Valor de livros
Títulos a vencer
52.218
Clientes
54.161
(-) AVP
-357
(-) Faturamento antecipado
-34
(-) PDD
-1.552
Total
52.218
Check contábil 0
Taxa de desconto - a vencer
10,7% a.a.
Adicional de risco - vencidos
1,0%
Taxa de desconto - vencidos
11,7% a.a.
Dias no ano
365
FMV de Contas a receber
51.167
Ajuste de Contas a receber
-1.051
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
Sub-total
Títulos vencidos
Sub-total
TOTAL
Valor
Contábil
47.101
Ajuste
FMV
-1.041
FMV
Valor
Contábil
7.060
Ajuste
Total
-1.953
5.106
54.161
-2.994
51.167
46.060
FMV
92
Anexo IV– Patrimônio líquido a preços de mercado
Ajustes Trafo
Ativos
Itens
Abordagem
Premissas
Impostos a recuperar
Impostos a recuperar: São créditos de impostos de IPI, ICMS, PIS/Cofins
e outros. O ajuste a valor de mercado destes créditos considerou o valor
presente e a perspectiva de realização de seu benefício econômico.
Impostos a recuperar:
 Taxa de desconto: Taxa de desconto básica.
 Prazo: Prazo médio de 76 dias.
Impostos a recuperar - CP (R$ mil)
Valor de livros
IPI a recuperar
ICMS a recuperar
Pis e Cofins a recuperar
Outros impostos a recuperar
Total
Taxa de desconto
Dias do ano
Data base
Impostos a recuperar
4.843
1.550
2.034
1.162
97
4.843
9,7% a.a.
365
30/set/09
Saldo a recuperar até 28/fev/2010
Prazo médio (dias)
Desconto para o período
FMV
Ajustes
FMV de Impostos a recuperar - CP
IPI
ICMS
1.550
76
1,94%
2.034
PIS e
Cofins
1.162
Total
4.746
1.520
1.995
1.140
Total
4.656
-30
-39
-22
Total
-90
4.753
Ajuste imaterial,
não considerado
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
93
Anexo IV– Patrimônio líquido a preços de mercado
Ajustes Trafo
Ativos
Itens
Abordagem
Premissas
Outros ativos CP
Adiantamento a fornecedores: O ajuste a valor de
mercado deste saldo considerou o valor presente e
a perspectiva de recebimento do fornecedor.
Impostos a recuperar:
 Taxa de desconto: Foi adicionado 1% à taxa de desconto básica para
descontar os valores.
 Prazo: Conforme controle gerencial fornecido pela Administração.
Adiantamento a fornecedores
Outras contas a receber
Despesas antecipadas
Outras contas a receber e Despesas
antecipadas: Não foram analisados, pois seus
valores são imateriais.
Outros ativos (R$ mil)
Valor de livros
5.143
Adiantamento a fornecedores
Outras contas a receber
Despesas antecipadas
Total
4.088
818
237
5.143
Taxa de desconto
Dias do ano
Data base
10,7% a.a.
365
30/set/09
Outras contas a receber e Despesas antecipadas: N/A.
Aging de adiantamento a fornecedores
Prazo
Data de entrega
Valor
(dias)
30/out/09
1.045
30
30/nov/09
682
61
30/dez/09
1.817
91
30/jan/10
49
122
30/mar/10
23
181
Baixar
472
Total
4.088
check contábil (0)
Ajuste de Adiantamento a fornecedores
-540
FMV de Outros ativos
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
Desconto
0,84%
1,72%
2,58%
3,47%
5,19%
FMV
1.036
670
1.771
48
22
0
3.548
4.603
94
Anexo IV– Patrimônio líquido a preços de mercado
Ajustes Trafo
Ativos
Itens
Abordagem
Premissas
Estoques
Produtos em elaboração: São produtos como, bobinas, painéis de controle e componentes
que estão em processo de produção. O ajuste a valor de mercado foi calculado utilizando-se
o custo e adicionando-se a margem bruta para determinar o preço de venda dos produtos.
Do preço de venda deduziram-se as despesas de comercialização e os custos e despesas a
incorrer, assim como parte da margem EBIT aplicável à finalização e comercialização dos
produtos.
Produtos em elaboração: O ajuste a valor de
mercado foi calculado utilizando-se as margens
projetadas para 3M09 e assumindo-se que, na
média, os produtos estão 70% acabados, ou seja,
70% dos custos de produção já incorridos.
Produto acabado
Materiais para revenda
Materiais para obras em
andamento
Produto acabado: Transformadores, painéis, controles, subestações, etc. prontos para
serem expedidos ao cliente. O ajuste a valor de mercado foi calculado utilizando-se o custo
e adicionando-se a margem bruta para determinar o preço de venda dos produtos. Do preço
de venda deduziram-se as despesas de comercialização e parte de margem EBIT,
considerada como aplicável ao processo de comercialização.
Produtos em
elaboração
Importação em
andamento
Materiais para revenda, Materiais para obras em elaboração e Importação em
andamento: Não foram analisados, pois seus valores são imateriais.
Matéria-prima
Matéria-prima: São materiais e partes usadas na montagem e fabricação de bobinas,
transformadores e etc. São principalmente aço, alumínio e cobre. O valor de mercado
destes ativos foi baseado no preço praticado pelo mercado na Data-base.
43.463
Composição
Valor
Produto acabado
Materiais para revenda
Materiais para obras em andamento
Produtos em elaboração
Importação em andamento
Matéria-prima
Total
Check contábil 0
Dados da avaliação econômica - 3M09
Margem bruta
Despesas de comercizalização (comissão+frete)
Margim Ebit
Outras despesas
4.416
414
319
26.453
650
11.211
43.463
Ajuste de Matérias Primas
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
Matéria-prima: Não foram realizados ajustes para
preços de mercado uma vez que: a matéria prima é
comprada de acordo com a demanda e/ou com os
pedidos dos clientes, portanto o prazo em estoque
é curto; e a maior parte destes itens são
commodities, tendo portanto liquidez imediata.
Custo dos Produtos em elaboração
Valor do custo do produto acabado
Custo para acabar o produto
Preço de venda dos produtos acabados
(-) Despesas de comercialização
(-) Outras despesas incorridas no acabamento
(-) Margem Ebit do acabamento
FMV dos produtos acabados
(-) Custo para acabar o produto
FMV dos Produtos em elaboração
Ajuste dos Produtos em elaboração
28,1% da ROL
4,9% da ROL
11,3% da ROL
12,0% da ROL
26.453
37.790
-11.337
52.588
-2.566
-1.893
-2.004
46.124
-11.337
34.787
8.334
Produto acabado
Matérias primas
Custo contábil
FMV matérias primas
Materiais para revenda, Materiais para obras em
elaboração e Importação em andamento: N/A.
Produtos em elaboração
Estoques (R$ mil)
Valor de livros
Produto acabado: O ajuste a valor de mercado foi
calculado utilizando-se as margens projetadas para
o 3M09.
11.211
11.211
0
Custo do produto acabado
4.416
Receita líquida de venda do produto acabado
(-) Despesas de comercialização
(-) Margem Ebit da comercialização
FMV do Produto acabado
6.145
-300
-38
5.807
Ajuste do Produto acabado
1.391
95
Anexo IV– Patrimônio líquido a preços de mercado
Ajustes Trafo
Ativos
Itens
Abordagem
Premissas
Impostos a recuperar LP
ICMS: Referente a créditos acumulados no passado. O ajuste a
valor de mercado destes créditos considerou o valor presente de
seus fluxos futuros no prazo de realização definido pela
Administração.
ICMS:
 Taxa de desconto: Taxa de desconto básica.
 Prazo: Prazo de recuperação de 3 anos, definido pela
Administração.
PIS e Cofins e IRR e CS a recuperar: Não foram analisados, pois
seus valores são imateriais.
PIS e Cofins e IRR e CS a recuperar: N/A.
ICMS
PIS e Cofins
IRR e CS a recuperar
IRR e CS diferidos
IRR e CS diferidos: Valor correspondente à dedutibilidade fiscal
das provisões, quando de sua realização.
Impostos a recuperar - LP (R$ mil)
IRR e CS diferidos
Valor de livros
16.222
ICMS a recuperar
Pis e Cofins
IRR e CS a recuperar
IRR e CS diferidos
TOTAL
3.710
1.055
48
11.409
16.222
Taxa anual de desconto
Dias do ano
Data base
Check contábil 0
9,7% a.a.
365
30/set/09
ICMS a recuperar
Saldo a recuperar até 30/set/2012
Prazo (dias)
Desconto para o período
FMV de ICMS a recuperar
Ajuste de ICMS a recuperar
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
IRR e CS diferidos:
 Taxa de desconto: Taxa de desconto básica.
 Prazo: No curto prazo 180 dias e no longo prazo adotou-se prazo
estimado de acordo com a realização das respectivas contingências.
Saldo nominal recuperável
Saldo de curto prazo
Prazo (dias)
Desconto para o período
FMV de IRR e CS diferidos CP
Saldo de longo prazo
Prazo (dias)
Desconto para o período
FMV de IRR e CS diferidos LP
Ajuste de IRR e CS diferidos
11.409
6.181
180
4,69%
5.904
5.228
678
18,86%
4.398
-1.106
3.710
548
14,99%
3.226
-484
96
Anexo IV– Patrimônio líquido a preços de mercado
Ajustes Trafo
Ativos
Itens
Abordagem
Premissas
Imobilizado
Imobilizado: O ajuste destes ativos foi determinado com base no
valor de mercado de ativos fixos calculado pela Amaral D’avila.
Imobilizado: O ajuste foi calculado pela diferença entre o valor de livros e o valor
constante nos laudos de avaliação dos ativos fixos elaborados pela Amaral D’avila.
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
97
Anexo IV– Patrimônio líquido a preços de mercado
Ajustes Trafo
Passivo
Itens
Abordagem
Premissas
Empréstimos e
financiamentos
O valor de mercado dos Empréstimos e
Financiamentos corresponde ao fluxo de
pagamentos (principal e juros) destas dívidas,
descontado a valor presente pelas taxas atuais
de mercado aplicáveis nestes mesmos tipos de
financiamentos.
O ajuste a valor de mercado destes Empréstimos e Financiamentos foi calculado considerando o
valor presente destas dívidas, descontadas pelas taxas atuais (Data-base) praticadas no mercado
para dívidas semelhantes (mesmo prazo, montante e linha de crédito).
Empréstimos e financiamentos (R$ mil)
Valor de livros
19.659
ACC
BNDES / Finep
Empréstimos CP
ACC
BNDES / Finep
Empréstimos LP
Leasing
Total
1.069
7.195
8.264
7.344
4.041
11.385
11
19.660
Dias do ano
Data base
Taxa de desconto: Taxas praticadas pelo mercado, para cada tipo de empréstimo, na Data-base.
Prazos: Definidos conforme cronograma de pagamento das dívidas fornecidos pela Administração,
para cada linha de financiamento.
Empréstimos CP
ACC
BNDES/Finep
Total
Valor
1.069
7.344
8.413
Ajuste
-1
-87
-88
FMV
1.068
7.256
8.324
Empréstimos LP
ACC
BNDES/Finep
Total
Valor
7.195
4.041
11.236
Ajuste
20
-76
-56
FMV
7.215
3.965
11.180
360
30/set/09
Ajustes imateriais,
não considerados
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
98
Anexo IV– Patrimônio líquido a preços de mercado
Ajustes Trafo
Passivo
Itens
Abordagem
Premissas
Fornecedores
Para determinar o ajuste a valor de mercado desta conta seus valores
foram segregados em Títulos a vencer, Títulos vencidos e
Fornecedores subestação.
Taxa de desconto: Foi adicionado 1% à taxa de desconto básica
para descontar todos os títulos.
Títulos a vencer
Títulos vencidos
Fornecedores subestação
Esta segregação foi baseada em relatórios gerenciais fornecidos pela
Administração.
Os ajustes foram calculados com base no valor presente destes
títulos, calculado considerando o prazo médio de pagamento destes
valores, estimado com base em relatório gerencial fornecido pela
Administração.
Prazos:
 Títulos a vencer: 30 dias
 Títulos vencidos: 350 dias
 Fornecedores subestação: 60 dias, conforme definido pela
Administração.
Fornecedores (R$ mil)
Valor de livros
Taxa de desconto
Dias do ano
PMP - Não vencidos (dias)
PMP - Vencidos (dias)
26.284
10,7% a.a.
365
30
350
Valor
A vencer
Vencidos
Fornecedores subestação
Fornecedores check contábil
Ajuste
FMV
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
14.904
547
10.991
26.442
Prazo médio
de pagamento
30
350
60
Desconto
médio
0,27%
29,96%
1,69%
1,2%
FMV
14.945
383
10.808
26.136
-306
25.978
99
Anexo IV– Patrimônio líquido a preços de mercado
Ajustes Trafo
Passivo
Itens
Abordagem
Premissas
Impostos, taxas e contribuições
Obrigações sociais: Provisões para o pagamento de salários,
INSS, FGTS e 13º salários. Destes itens apenas a Provisão
para férias foi analisada, pois os demais itens eram imateriais.
O ajuste a valor de mercado é determinado calculando-se o
valor presente deste item, considerando a perspectiva de
realização (data) desta provisão.
Devido ao prazo curto destes itens seus ajustes a valor de mercado
calculados são imateriais e portanto não foram considerados.
Obrigações sociais
Obrigações tributárias
IR e CSLL
Obrigações tributárias: Não foi analisado, pois seu valor é
imaterial.
IR e CSLL: Provisão para o pagamento de IR e CSLL.
Calculado da mesma forma que Obrigações sociais.
Impostos, Taxas e Contribuições (R$ mil)
Provisão para 13o salário
Valor de livros
Provisão para férias
Provisão para 13o salário
INSS a pagar
FGTS a pagar
Outros
Obrigações sociais
Obrigações tributárias
IR e CSLL
TOTAL
Taxa de desconto
Dias do ano
Data base
Saldo a pagar em 30/nov/2009
Prazo (dias)
Desconto para o período
8.612
2.619
1.341
618
114
15
4.706
446
3.460
8.612
check contábil 0
9,7% a.a.
365
30/set/09
Provisão para férias
Saldo a pagar em 30/mar/2010
Prazo (dias)
Desconto para o período
FMV de Provisão para férias
Ajuste de Provisão para férias
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
2.619
181
4,72%
2.501
Obrigações sociais:
 Taxa de desconto: Taxa de desconto básica.
 Prazo: Data de realização definida pela Administração.
Obrigações tributárias: N/A.
IR e CSLL:
 Taxa de desconto: Taxa de desconto básica.
 Prazo: Saldo é realizado integralmente ao final de cada mês.
FMV de Provisão para 13o salário
Saldo a pagar em 31/dez/2009
Prazo (dias)
Desconto para o período
670
61
1,57%
660
670
92
2,37%
FMV de Provisão para 13o salário
655
Ajuste de Provisão para 13o salário
-26
Ajustes imateriais,
não considerados
IR e CSLL
Saldo a pagar em 31/out/2009
Prazo (dias)
Desconto para o período
FMV de IR e CSLL
Ajuste de IR e CSLL
3.460
31
0,79%
3.433
-27
-118
100
Anexo IV– Patrimônio líquido a preços de mercado
Ajustes Trafo
Passivo
Itens
Abordagem
Premissas
Provisões CP
Outras provisões: Apenas foram analisadas as provisões para
garantias, fretes, supervisão e tributos, pois as demais são imateriais.
O ajuste a valor de mercado foi calculado por meio do valor presente
destas provisões, considerando o prazo de realização das mesmas.
Outras provisões:
 Taxa de desconto: Taxa de desconto básica.
 Prazo: Data de realização definida pela Administração.
Outras provisões
Participações de resultado
Participações de resultado: Participação de executivos e acionistas.
O ajuste a valor de mercado foi calculado por meio do valor presente
deste item, considerando o prazo para seu pagamento.
Provisão de fretes
Provisões (R$ mil)
Valor de livros
13.326
Provisão para garantias
3.940
Provisão de fretes
1.327
Provisão de despesas operacionais
91
Provisão para supervisão
2.738
Provisão para tributos
1.170
Provisão para juros multa
34
Provisão para pagamentos de honorários
90
Provisão para despesas financeiras
4
Provisão para despesas c/ manutanção
1.003
Outras provisões
103
Outras provisões
10.500
Participações de resultados
2.826
TOTAL
13.326
check contábil 0
Taxa de desconto
9,7% a.a.
Dias do ano
365
Data base
30/set/09
Provisão para garantias
Saldo a realizar até 30/set/2011
Prazo (dias)
Desconto para o período
FMV de Provisão para garantias
Ajuste de Provisão para garantias
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
Participações de resultado:
 Taxa de desconto: Taxa de desconto básica.
 Prazo: Data de realização definida pela Administração.
3.940
365
9,75%
Saldo a realizar até 31/out/2009
Prazo (dias)
Desconto para o período
FMV de Provisão de fretes
Ajuste de Provisão de fretes
1.327
16
0,40%
1.322
-5
Ajustes imateriais,
não considerados
Provisão para supervisão
Saldo a realizar até 31/out/2009
Prazo (dias)
Desconto para o período
FMV de Provisão de supervisão
Ajuste de Provisão de supervisão
2.738
16
0,40%
2.727
-11
Participações de resultados
Saldo a realizar em 31/mar/2010
Prazo (dias)
Desconto para o período
FMV de Participações de resultado
Ajuste de Participações em resultado
2.826
182
4,75%
2.698
-128
3.590
-350
101
Anexo IV– Patrimônio líquido a preços de mercado
Ajustes Trafo
Passivo
Itens
Abordagem
Premissas
Outros passivos
Adiantamento de clientes: São liquidados quando da entrega da
mercadoria ao cliente. O ajuste a valor de mercado foi calculado
com base no valor presente dos adiantamentos, considerando a
data de realização destes.
Adiantamento de clientes:
 Taxa de desconto: Taxa de desconto básica.
 Prazo: Data de realização conforme relatório gerencial
fornecido pela Administração.
Comissões a representantes e Outras contas a pagar: Não
foram analisadas, pois seus valores são imateriais.
Este item possuía valor de R$ 330 mil que, segundo a
Administração, consistia em um erro de registro contábil e
deveria ser baixado do saldo.
Adiantamentos de clientes
Comissões a representantes
Outras contas a pagar
Comissões a representantes e Outras contas a pagar: N/A.
Outros passivos (R$ mil)
Valor de livros
Adiantamentos de clientes
Comissões a representantes
Outras contas a pagar
Total
Taxa de desconto
Dias do ano
Data base
33.371
32.214
949
208
33.371
check contábil 0
9,7% a.a.
365
30/set/09
Estimativa de entrega
28/02/2010
30/01/2010
30/03/2010
30/04/2010
30/05/2010
30/06/2010
30/09/2009
30/10/2009
30/11/2009
31/12/2009
31/12/2010
Baixar
TOTAL
Aging de adiantamento de clientes
Prazo
Valor
(dias)
3.395
151
73
122
541
181
828
212
334
242
653
273
27
0
4.283
30
5.122
61
16.306
92
321
457
330
32.214
908
Check
0
Ajuste de Adiantamentos de clientes
FMV de Outros passivos
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
Desconto
FMV
3,92%
3,16%
4,72%
5,55%
6,36%
7,21%
0,00%
0,77%
1,57%
2,37%
12,35%
3.267
71
517
785
314
609
27
4.250
5.043
15.928
286
0
31.097
-3%
-1.117
32.254
102
Anexo IV– Patrimônio líquido a preços de mercado
Ajustes Trafo
Passivo
Itens
Abordagem
Premissas
Provisões LP
IRPJ e CSLL diferidos : Não foram analisadas, pois seus valores são
imateriais.
IRPJ e CSLL diferidos: N/A.
IRPJ e CSLL diferidos
Contingências trabalhistas
Causas cíveis
Causas tributárias
Indenização de representantes
Causas tributárias, cíveis e trabalhistas e Indenização de
Representantes: Provisões para cobrir as perdas, avaliadas pela
Administração como prováveis ou possíveis, oriundas dos processos
tributários e para indenização de representantes. O ajuste a valor de
mercado é determinado calculando-se o valor presente destes itens,
considerando a perspectiva de realização (data) destas contingências.
Provisões (R$ mil)
Valor de livros
IRPJ e CSLL diferidos
Contingências trabalhistas
Causas cíveis
Causas tributárias
Indenização de representantes
TOTAL
Taxa de desconto
Dias do ano
Data base
Causas tributárias, cíveis e trabalhistas e Indenização
de Representantes:
 Taxas de desconto: Taxa de desconto básica.
 Prazos: Datas de realização definidas pela
Administração.
Causas tributárias, cíveis e trabalhistas
11.476
607
1.060
856
6.905
2.048
11.476
9,7% a.a.
365
30/set/09
Saldo a realizar até 30/set/2012
Prazo médio (dias)
Desconto para o período
FMV de Causas tributárias
Ajuste de Causas tributárias, cíveis e trabalhistas
6.005
-900
Indenização de representantes
Saldo a realizar até 30/set/2014
Prazo médio (dias)
Desconto para o período
FMV de Indenização de representantes
Ajuste de Indenização de representantes
Weg e Trafo – Laudo de avaliação
6.905
548
14,99%
2.048
913
26,20%
1.623
-425
103