STRUCTURED FINANCE
29 de abril de 2011
RELATÓRIO DE M O NITORAMENTO
Ourinvest Fundo de Investimento em Direitos Creditórios - Suppliercard
ABS/Recebíveis Comerciais/Brasil
Data do Monitoramento
31 de março de 2011
Contatos
Johann Grieneisen, VP/Senior Analyst, 55 (11) 3043-7305, [email protected]
Giuliano Amaral, Associate Analyst, 55 (11) 3043-7331, [email protected]
Maria I. Muller, SVP - Team Leader, (212) 553-4309, [email protected]
New York: +1-212-553-1653, [email protected]
[email protected]
Client Service Desk
Monitoramento
RESUMO DA OPERAÇÃ O
Data de Início1:
Emissor:
Tipo de Veículo Emissor:
Tipo de Ativo:
Originador & Cobrador Primário:
Custodiante:
Administrador:
Auditor Externo:
Assessor Legal (Cedente):
Prazo Original (meses):
Prazo Remanescente (meses):
Amortizações:
Reserva de Caixa:
27/6/2007
Ourinvest FIDC Financeiros - Suppliercard
FIDC condomínio aberto (resgate de até 20% do total de quotas sênior em 3 datas anualmente)
Recebíveis de cartão de Crédito do tipo "private label"
Suppliercard Administradora de Cartões de Crédito S.A. (Sem Rating)
Itau Unibanco S.A. (Aaa.br rating de depósito em escala nacional & A1 em escala global de moeda local)
Oliveira Trust DTVM S.A. (Sem Rating)
KPMG Auditores Independentes
Motta, Fernandes Rocha Advogados
240
194
Resgates de quotas sênior permitidos em 1 de fevereiro, 1 de junho e 1 de outubro
3 meses de despesas projetadas do Fundo
OPINIÃ O DE RATIN G E C O MENTÁRIOS GERAIS
De acordo com a Figura 7, a Votorantim Cimentos foi recentemente incluída na carteira de estabelecimentos representando 21% da carteira total em março de 2011. A Moody's não recebeu informações históricas da
Votorantim Cimentos anteriormente à cessão dessa carteira para o Fundo.
ESTRUTURA DE CAPITAL
Nome da Série
Quotas Seniores
Quotas Subordinadas
Moeda
Reais
Reais
Taxa de Juros
Valor Inicial (M) 5
115% do CDI
N/A
N/A
N/A
Total em Reais
N/A
Valor Atual
(M)
191.4
53.3
244.7
Figura 1
Rating Inicial
Ba2/Aa2.br
Sem Rating
Rating Atual
Ba2/Aa2.br
Sem Rating
Indicador
(sf)
N/A
Vencimento Final
Legal
30/5/2027
30/5/2027
Data da Última
Ação de Rating
N/A
N/A
Em Revisão
Não
N/A
Figura 2
Evolução Mensal do Volume das Q uot as
Volume de Quotas Subordinadas (Esq.)
Composição da Cart eira por Tipo de A tivo
Volume de Quotas Seniores (Esq.)
Subordinação (Dir.)
Milhões de Reais
210
60%
180
50%
150
40%
120
30%
90
20%
60
10%
30
0%
0
Direitos Creditórios
54%
Fundos de Renda
Fixa*
44%
Tesouraria
0%
Títulos Públicos
2%
-10%
*99,6% investido no Itaú Soberano Referenciado DI Longo Prazo - Fundo de Investimento em 31/3/2011, um fundo de renda fixa (de acordo com
o regulamento, o fundo deve investir somente em títulos públicos e operações compromissadas lastreadas em títulos públicos)
Fonte: Oliveira Trust
Fonte: Oliveira Trust
STRUCTURED FINANCE
MO NITORAMENTO D OS GATILH OS
Gatilho
Mensal
Razão de Garantia
Implicação
Excesso de Spread
Descrição
Limite do Gatilho
Quociente obtido da divisão de (i) Volume das Quotas Seniores menos Outros Ativos (caixa e ativos financeiros) por
(ii) Patrimônio Líquido menos Outros Ativos; Por 5 dias consecutivos
>
80%
Evento de Resgate Antecipado2
Quociente anualizado obtido da divisão de (i) diferença entre o rendimento auferido dos ativos e dos passivos,
subtraídas as despesas do Fundo incorridas no período por (ii) Direitos Creditórios adimplentes; Por 2 meses
consecutivos ou 3 não consecutivos em um período de 6 meses; Não aplicável nos primeiros 2 meses
>
5%
Reserva de Caixa
Evento de Resgate Antecipado2
Outros Ativos deve ser ao menos equivalente ao montante estimado de despesas a serem incorridas nos 3 meses
subsequentes; Por 5 dias consecutivos
<
15%
Reserva de Liquidez
Evento de Resgate Antecipado2
Quociente obtido da divisão de (i) Outros Ativos por (ii) Carteira Total de Direitos Creditórios; Por 5 dias
consecutivos
<
3%
Atrasos de 1 a 30 dias
Evento de Resgate Antecipado2
Quociente obtido da divisão de (i) somatório dos Direitos Creditórios vencidos e não pagos por prazo inferior a 30
dias por (ii) Patrimônio Líquido; Por 2 meses consecutivos ou 3 não consecutivos
<
15%
Atrasos de 31 a 120 dias
Evento de Resgate Antecipado2
Quociente obtido da divisão de (i) somatório dos Direitos Creditórios vencidos e não pagos por mais de 31 dias e
menos de 120 dias (ii) Patrimônio Líquido; Por 2 meses consecutivos ou 3 não consecutivos
<
10%
Atrasos de 121 a 180 dias
Evento de Resgate Antecipado2
Quociente obtido da divisão de (i) somatório dos Direitos Creditórios vencidos e não pagos por mais de 121 dias e
menos de 180 dias por (ii) Patrimônio Líquido; Por 2 meses consecutivos ou 3 não consecutivos
<
6%
Atrasos acima de 180 dias
Evento de Resgate Antecipado2
Quociente obtido da divisão de (i) somatório dos Direitos Creditórios vencidos e não pagos por prazo superior a 180
dias por (ii) somatório de todos os Direitos Creditórios adquiridos desde o início do Fundo (incluindo recomprados e
cedidos a terceiros); Por 2 meses consecutivos ou 3 não consecutivos
<
7%
Índice de Refinanciamento
Evento de Resgate Antecipado2
Quociente obtido da divisão de (i) recursos recebidos pelo Fundo decorrentes de refinanciamentos de devedores por
(ii) somatório de todos os valores recebidos efetivamente pelo Fundo; Por 2 meses consecutivos ou 3 não
consecutivos
<
50%
Concentração limite em
estabelecimentos (Bunge)
Somente Monitoramento
Quociente obtido da divisão de (i) Direitos Creditórios cedidos via Bunge por (ii) Patrimônio Líquido
<
80%
Evento de Resgate Antecipado
2
Gatilho
Razão de Garantia
Implicação
Evento de Resgate Antecipado2
Excesso de Spread
Evento de Resgate Antecipado2
Reserva de Caixa
Evento de Resgate Antecipado2
Reserva de Liquidez
Evento de Resgate Antecipado2
Atrasos de 1 a 30 dias
Evento de Resgate Antecipado2
Atrasos de 31 a 120 dias
Evento de Resgate Antecipado2
Atrasos de 121 a 180 dias
Evento de Resgate Antecipado2
Atrasos acima de 180 dias
Evento de Resgate Antecipado2
Índice de Refinanciamento
Evento de Resgate Antecipado2
Concentração limite em estabelecimentos (Bunge)
Somente Monitoramento
2
29 de abril de 2011
Período
31/3/2011
28/2/2011
31/1/2011
31/12/2010
30/11/2010
31/3/2011
28/2/2011
31/1/2011
31/12/2010
30/11/2010
31/3/2011
28/2/2011
31/1/2011
31/12/2010
30/11/2010
31/3/2011
28/2/2011
31/1/2011
31/12/2010
30/11/2010
31/3/2011
28/2/2011
31/1/2011
31/12/2010
30/11/2010
31/3/2011
28/2/2011
31/1/2011
31/12/2010
30/11/2010
31/3/2011
28/2/2011
31/1/2011
31/12/2010
30/11/2010
31/3/2011
28/2/2011
31/1/2011
31/12/2010
30/11/2010
31/3/2011
28/2/2011
31/1/2011
31/12/2010
30/11/2010
31/3/2011
28/2/2011
31/1/2011
31/12/2010
30/11/2010
Respeitado?
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Valor
59.6%
61.8%
62.0%
59.3%
65.6%
10.4%
11.2%
12.3%
11.1%
9.1%
109.03
83.27
80.17
65.87
37.93
85.8%
64.4%
63.5%
58.2%
30.0%
2.2%
1.4%
1.1%
1.2%
0.8%
1.4%
0.9%
0.8%
0.6%
0.5%
0.2%
0.2%
0.2%
0.3%
0.4%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
1.1%
1.1%
0.7%
1.4%
1.2%
29.8%
29.7%
30.6%
37.0%
42.8%
Limite
80%
80%
80%
80%
80%
5%
5%
5%
5%
5%
0.15
0.15
0.15
0.15
0.15
3%
3%
3%
3%
3%
15%
15%
15%
15%
15%
10%
10%
10%
10%
10%
6%
6%
6%
6%
6%
7%
7%
7%
7%
7%
50%
50%
50%
50%
50%
80%
80%
80%
80%
80%
Relatório de Monitoramento: Ourinvest Fundo de Investimento em Direitos Creditórios - Suppliercard
STRUCTURED FINANCE
TABELA DE MO NITORAMENTO DE PDD
(a)
(b)
Mês
PDD no final do período
PDD no início do
período
(c)
Aumento/
Diminuição de
PDD (a-b)
jul-10
ago-10
set-10
out-10
nov-10
dez-10
jan-11
fev-11
mar-11
1,188,645
1,166,958
1,133,581
1,184,218
1,191,405
1,109,893
1,130,146
1,226,929
1,423,590
1,434,339
1,188,645
1,166,958
1,133,581
1,184,218
1,191,405
1,109,893
1,130,146
1,226,929
-245,694
-21,687
-33,377
50,636
7,187
-81,512
20,252
96,784
196,661
(d)
(e)
(f)
Substituições
Recompras 3
3
2,987,804
2,055,906
1,297,565
1,340,166
1,225,148
1,952,776
3,592,867
2,491,828
2,441,325
0
0
0
0
0
0
0
0
0
Provisionamento Estimado no
Período (c+d+e)
(g)
Direitos
Creditórios
Adimplentes
Perda Cumulativa para um Cenário
de Liquidação 4 [(f/g)x6]
(h)
2,742,110
2,034,219
1,264,188
1,390,803
1,232,335
1,871,265
3,613,119
2,588,611
2,637,985
111,180,505
105,349,456
101,169,361
91,906,556
103,958,022
110,661,868
114,362,804
124,508,280
126,751,706
14.8%
11.6%
7.5%
9.1%
7.1%
10.1%
19.0%
12.5%
12.5%
Figura 3
Excesso de Spread vs. Taxa de Perda Anualizada
Excesso de Spread
Taxa de Perda Estimada
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
jan-09 fev-09 mar-09 abr-09 mai-09 jun-09 jul-09 ago-09 set-09 out-09 nov-09 dez-09 jan-10 fev-10 mar-10 abr-10 mai-10 jun-10 jul-10 ago-10 set-10 out-10 nov-10 dez-10 jan-11
fev-11 mar-11
Fonte: Moody's, baseado naos informações fornecidas pela Oliveira Trust
Figura 4
Figura 5
Concentração em % do Patrimônio Líquido
Maior Sacado
Composição A tual da Cart eira por Est abelecimento
10 Maiores Sacados
50 Maiores Sacados
100 Maiores Sacados
35%
30%
Votorantim
Cimentos
21%
25%
Bunge
53%
20%
Goodyear
7%
15%
Frefer
6%
10%
5%
Outros
7%
Danone
6%
0%
jul-10
ago-10
set-10
out-10
nov-10
dez-10
jan-11
fev-11
mar-11
Fonte: Oliveira Trust
Fonte: Oliveira Trust
Figura 6
Figura 7
Prazo Médio Ponderado da Cart eira (dias)
Concentração Histórica de Est abelecimentos
Bunge
30
Votorantim Cimentos
Goodyear
Frefer
Danone
Outros
90%
80%
25
70%
20
60%
50%
15
40%
30%
10
20%
10%
5
0%
0
abr-09
jun-09 ago-09 out-09 dez-09
Fonte: Oliveira Trust
3
fev-10
abr-10
jun-10
ago-10
out-10
dez-10
fev-11
Fonte: Oliveira Trust
29 de abril de 2011
Relatório de Monitoramento: Ourinvest Fundo de Investimento em Direitos Creditórios - Suppliercard
STRUCTURED FINANCE
N ot as
1
Formato de data ao longo desse relatório é DD/MM/AAAA
2
Ocorrendo um Evento de Resgate Antecipado, será convocada uma assembléia de cotistas na qual os investidores poderão optar pela declaração de vencimento antecipado ou pelo perdão do desenquadramento
3
Como divulgado pelo Administrador
4
Taxa de perda estimada foi conservativamente ajustada para refletir o prazo dos recebíveis de até 6 meses
5
Não aplicável, dado que o Ourinvest FIDC Financeiros - Suppliercard é um fundo aberto. A primeira distribuição de quotas seniores foi encerrada em 25/06/2009 com um valor total de BRL123.545.208,09
© Direitos autorais 2010, 0RRG\¶V Investors Service, Inc., e/ou suas licenciadas, sociedades controladoras, sob controle comum ou controladas (em conjunto, a ³022'<¶6´. Todos os direitos reservados.
OS RATINGS DE CRÉDITO SÂO OPINIÕES ATUAIS DA MOODY'S INVESTORS SERVICE, INC. (MIS) A RESPEITO DOS RISCOS FUTUROS RELATIVOS DE PESSOAS JURÍDICAS, CRÉDITOS, TÍTULOS E VALORES
MOBILIÁRIOS. A MIS DEFINE RISCO DE CRÉDITO COMO O RISCO DE UMA PESSOA JURÍDICA NÃO CUMPRIR COM SUAS OBRIGAÇÕES CONTRATUAIS OU FINANCEIRAS NO SEU VENCIMENTO, E UMA ESTIMATIVA
DAS PERDAS FINANCEIRAS NO CASO DE INADIMPLÊNCIA. OS RATINGS DE CRÉDITO NÃO TRATAM DE OUTROS RISCOS, INCLUINDO, SEM EXCLUSÃO DE OUTROS, DE LIQUIDEZ, DE VALOR DE MERCADO OU
DE VOLATILIDADE DO PREÇO. OS RATINGS DE CRÉDITO NÃO SÃO DECLARAÇÕES SOBRE FATOS ATUAIS OU PASSADOS. OS RATINGS DE CRÉDITO NÃO CONSTITUEM ACONSELHAMENTO DE INVESTIMENTO
OU FINANCEIRO, NEM RECOMENDAÇÕES DE COMPRA, VENDA OU DETENÇÃO DE TÍTULOS ESPECÍFICOS. OS RATINGS DE CRÉDITO NÃO AVALIAM A ADEQUAÇÃO DE UM INVESTIMENTO PARA UM
DETERMINADO INVESTIDOR. A MIS EMITE RATINGS DE CRÉDITO BASEANDO-SE NA EXPECTATIVA E NO ENTENDIMENTO DE QUE CADA INVESTIDOR FARÁ SEU PRÓPRIO ESTUDO E AVALIAÇÃO DE TÍTULOS
QUE CONSIDERE COMPRAR, CONTINUAR A DETER OU VENDER.
TODAS AS INFORMAÇÕES CONTIDAS NESTE DOCUMENTO SÃO PROTEGIDAS PELA LEGISLAÇÃO, INCLUSIVE A DE DIREITOS AUTORAIS, E NÃO PODEM SER COPIADAS, REPRODUZIDAS, TRANSMITIDAS,
DIVULGADAS, REVENDIDAS OU ARMAZENADAS PARA USO SUBSEQÜENTE PARA QUALQUER DESSES FINS, NO TODO OU EM PARTE, DE QUALQUER FORMA OU MEIO, POR QUALQUER PESSOA, SEM O
CONSENTIMENTO PRÉVIO, POR ESCRITO, DA 022'<¶6. Todas as informações contidas neste documento foram obtidas pela 022'<¶6 junto a fontes que ela considera precisas e confiáveis. Devido à possibilidade de erro
humano ou mecânico, bem como a outros fatores, contudo, essas informações são fornecidas no estado em que se encontram, sem garantia de qualquer tipo. A 022'<¶6 toma todas as medidas necessárias para que a informação
utilizada para a atribuição de ratings de crédito seja de qualidade suficiente e provenha de fontes confiáveis; contudo, a 022'<¶6 não realiza, e não pode realizar, em todos os casos, verificação, auditoria ou confirmação
independente das informações recebidas nos processos de rating. Em nenhum caso a 022'<¶6 será responsável perante qualquer pessoa, física ou jurídica, por (a) perdas ou danos causados, sofridos ou relacionados, no todo ou
em parte, a erro (por negligência ou outros fatores) ou circunstâncias diversas, dentro ou fora da esfera de controle da 022'<¶6 ou de seus diretores, administradores, empregados ou agentes, em relação à obtenção, compilação,
análise, interpretação, comunicação, publicação ou transferência dessas informações, ou (b) danos diretos ou indiretos de qualquer natureza (incluindo, sem limitação, lucros cessantes), resultantes do uso ou incapacidade de usar
essas informações, mesmo se a 022'<¶6 for avisada com antecedência sobre a possibilidade de ocorrência desses danos. Os ratings, análises de relatórios financeiros, projeções e outras observações, se houver, constituirão
parte das informações contidas neste documento, e deverão ser interpretados somente como manifestação de opinião, e não como declaração de fato ou recomendação para a compra, venda ou detenção de valores mobiliários e
títulos. Cada usuário das informações aqui contidas deverá realizar seu próprio estudo e avaliação dos valores mobiliários e títulos que considere comprar, deter ou vender. A 022'<¶6 NÃO PRESTA NENHUMA GARANTIA,
EXPRESSA OU IMPLÍCITA, QUANTO À PRECISÃO, ATUALIZAÇÃO, COMPLETUDE, VALOR COMERCIAL OU ADEQUAÇÃO A QUALQUER FIM ESPECÍFICO DE QUALQUER RATING, OUTRA OPINIÃO OU INFORMAÇÃO.
A MIS, uma agência de rating de crédito, subsidiária integral da 0RRG\¶V Corporation ³0&2´ neste ato divulga que a maioria dos emissores de títulos de dívida (incluindo títulos corporativos e municipais, debêntures, notes e notas
promissórias) e de ações preferenciais classificados pela MIS se obrigou, antes da atribuição de qualquer rating, a pagar à MIS, por serviços de avaliação e rating por ela prestados, honorários de US$1.500 a aproximadamente
US$2.500.000. A MCO e a MIS mantêm políticas e procedimentos a fim de preservar a independência dos ratings e dos processos de rating da MIS. São incluídas anualmente no website www.moodys.com, sob o título ³6KDUHKROGHU
Relations ² Corporate Governance ² Director and Shareholder Affiliation Policy.´ informações acerca de relações societárias que possam existir entre diretores da MCO e entidades classificadas por ratings, e entre entidades que
possuem ratings da MIS e que também informaram publicamente à SEC (Security and Exchange Commission ² EUA) deter participação acionária maior que 5% na MCO.
A publicação deste documento na Austrália será feita pela sociedade integrante do grupo da 022'<¶V a 0RRG\¶V Investors Service Pty Limited ABN 61 003 399 657, detentora da Australian Financial Services License (Licença para
Serviços Financeiros da Austrália) nº 336969. Este documento deve ser fornecido apenas para ³ZKROHVDOH FOLHQWV´ (clientes de atacado), de acordo com o significado definido pela section 761G do Corporations Act de 2001 (Lei
Societária Australiana de 2001). Ao continuar a acessar este documento a partir da Austrália, você declara e garante à 022'<¶6 que é, ao acessar este documento, um cliente de atacado ou um representante de um cliente de
atacado, e que nem você nem a entidade que representa irão, direta ou indiretamente, disseminar este documento ou seu conteúdo para ³UHWDLO FOLHQWV´ (clientes de varejo), de acordo com o significado definido pela section 761G do
Corporations Act de 2001 (Lei Societária Australiana de 2001).
* Este documento foi preparado originalmente em inglês e posteriormente traduzido para diversas outras línguas, inclusive o português. Em caso de divergência ou conflito entre as versões, a versão original em Inglês prevalecerá.
4
29 de abril de 2011
Relatório de Monitoramento: Ourinvest Fundo de Investimento em Direitos Creditórios - Suppliercard