Departamento de Economia
O MULTIPLICADOR FISCAL EM UMA ECONOMIA COM
MERCADOS INCOMPLETOS
Aluno: Marcelo Moura Jardim Teixeira Sena
Orientador: Eduardo Zilberman
Introdução
A pesquisa em questão busca simular, via métodos numéricos, os efeitos dos gastos de
governo sobre uma economia. O diferencial do trabalho está em considerar tais efeitos em
uma economia de mercados incompletos, isto é, onde não é possível para um indíviduo
diversificar completamente seu risco idiossincrático. Sob tais condições, é possível que o
efeito do aumento dos gastos seja diferente daquele usualmente descrito e ensinado nos
primeiros cursos de graduação, que diz que um aumento dos gastos do governo, apesar de
estimular o produto, diminuí investimentos via o efeito-deslocamento (“crowding-out”).
Objetivos
O objetivo do trabalho é mostrar como sob a condição de mercado incompletos, os
efeitos de um aumento do gasto governamental sobre variáveis econômicas podem ser nãotriviais, isto é, diferentes daquilo que a teoria tradicional poderia sugerir. O objetivo final é
um artigo acadêmico.
Metodologia
A metodologia utilizada é a implementação de um modelo econômico, com a seguinte
estrutura:
(1) Agentes heterogêneos que tomam decisões de consumo, quantidade de ativos, e oferta de
trabalho.
(2) Um único ativo, sem risco. Os agentes não podem se endividar.
(3) Os agentes possuem um risco único que afeta sua competência no mercado de trabalho (e
consequentemente, seu salário).
(4) Uma firma, que utiliza dois insumos: capital e trabalho.
(5) Um governo que financia seus gastos (exógenos) ao taxar os agentes.
(6) O equilíbrio ocorre quando a oferta de bens, ativos e horas trabalhadas sejam iguais às
respectivas demandas.
O modelo é computado sob diferentes condicionantes (por exemplo, mercados
completos e incompletos), obtendo os valores do multiplicador fiscal para diferentes
variáveis.
A implementação do modelo se dá de forma numérica, via programas computacionais.
Os artigos inaugurais para este tipo de implementação são [1] e[2]. Mais especificamente, será
usado o algoritmo de [3].
A colaboração para o projeto foi a obtenção de dados, formulação de regressões e
gráficos auxiliares que auxiliassem na modelagem necessária para a pesquisa. É necessário,
por exemplo, especificar uma função que reprente as preferências dos agentes no modelo.
Tais parâmetros são tanto influenciados por fatores teóricos tanto quanto pelo que a evidência
empírica sugere.
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Conclusões
Os resultados preliminares obtidos são resumidos na tabela abaixo:
ΔY/ΔG
ΔI/ΔG
ΔC/ΔG
Mercados Completos
0.38
-0.49
-0.13
Mercados Incompletos
1.08
0.27
-0.14
As entradas da tabela indicam o efeito total decorrente do aumento no gasto
governamental. A primeira linha é o multiplicador fiscal keynesiano usual. Como se vê, ele é
maior no caso do mercado incompleto. O multiplicador para o consumo não se altera muito.
O caso mais interessante é o multiplicador dos investimentos. Este passa de negativo
no mercado completo (resultado tradicional do efeito-deslocamento) e passa a ter um sinal
positivo em mercados incompletos. Uma explicação preliminar para isto está no aumento
induzido na poupança dos indivíduos, que ocorre justamente devido ao fato de que, ao não
conseguir diversificar completamente o risco idiossincrático e na presença de limites ao
endividamento, passam a poupar mais como precaução. O aumento da poupança significa em
maior investimento, donde decorre o multiplicador positivo.
Referências
1 - HUGGETT, Mark, 1993. "The risk-free rate in heterogeneous-agent incomplete-insurance
economies," Journal of Economic Dynamics and Control, Elsevier, vol. 17(5-6), pages 953969.
2 - S. Rao Aiyagari, 1994. "Optimal capital income taxation with incomplete markets,
borrowing constraints, and constant discounting," Working Papers 508, Federal Reserve Bank
of Minneapolis.
3 - Jose-Victor Rios-Rull, 1997. "Computation of equilibria in heterogeneous agent models,"
Staff Report 231, Federal Reserve Bank of Minneapolis.