Os desafios do pré-sal para o Brasil
O ângulo financeiro e um pouco mais
Agosto de 2011
Agenda
• A visão financeira
ￚ Quanto precisamos para desenvolver o pré-sal?
ￚ Dá para financiar esse investimento?
• As outras perguntas relevantes
2
Quanto temos de investir?
• De acordo com a Petrorbras...
ￚ 9.5-13.5bn boe já encontrados
ￚ 5.0bn boe da cessão onerosa
ￚ 50bn boe em potencial?
• Quanto custaria?
ￚ A Petrobras vê $12/boe
ￚ A BG fala em $5/boe
900
800
700
600
500
• A conta? Algo entre $75-850bn!
400
• Financiar isso é um problema?
300
ￚ Se o pré-sal funcionar, não.
840
350
309
175
200
129
100
73
0
Desc. baixo, valor BG
Desc. baixo, valor PBR
Total, valor BG
Desc. alto, valor BG
Desc. alto, valor PBR
Total, valor PBR
3
Por que não? Primeiro... Os projetos geram caixa.
• ”Se o pré-sal funcionar...”
• Para começar a operar...
ￚ Não são necessários $75bn
ￚ Cada sistema custaria $4.9-7.3bn
ￚ Mas demandaria de caixa $2.5-3.8bn
• Depois de começar a operar, a $80/b...
ￚ Menos rentáveis geram $2.7bn em 3 anos
ￚ Médios geram $5.2bn em 3 anos
ￚ Mais rentáveis geram $6.4bn em 3 anos
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
Ano1
1998
2000
2002
2004
2006
2008
(0.5)
• Se estivermos a $100/b...
ￚ Menos rentáveis geram $3.8bn em 3 anos
ￚ Médios geram $6.8bn em 3 anos
ￚ Mais rentáveis geram $8.3bn em 3 anos
(1.0)
(1.5)
(2.0)
Ret. baixo
Ret. médio
Ret. Alto (Cessão On.)
4
Por que não? Segundo... Outros podem ajudar.
BP > Devon
Em Março de 2010 BP pagou
$7bn para ficar com os ativos da
Devon no Brasil, Azerbaijão, e
EUA, com foco nos ativos do
Brasil 25-100% de 5 blocos, 60%
de Polvo, e 18% de Xerelete
Sinopec > Peregrino (Statoil)
Em Maio de 2010 Sinopec
pagou $3.1bn para ficar com
40% do campo de Peregrino
(100kbd)
Sinopec > Repsol Brasil
Em Outubro de 2010 Sinopec
pagou $7.1bn para ficar com
40% da Repsol Brasil que tem
participação em 2 blocos em
Campos, 11 em Santos e 3 no
Espírito Santo
Maersk > SK Energy
Em Dezembro de 2010 Maersk
pagou $2.4bn para ficar com os
ativos que a SK Energy tinha no
Brasil… 40% de Polvo (50kbd),
20% do BM-C-30 (Wahoo) e
27% do BM-C-32 (Itaipu)
5
Agenda
• A visão financeira
ￚ Quanto precisamos para desenvolver o pré-sal? Pouco…
ￚ Dá para financiar esse investimento? Sim.
• As outras perguntas relevantes
ￚ O pré-sal funciona?
ￚ Dá para crescer no ritmo que a Petrobras quer?
ￚ Por que não vamos mais rápido?
ￚ Vale jogar o Brasil nas costas da Petrobras?
ￚ Vale deixar todos os ovos na mesma cesta?
6
Voltando um pouco no tempo... Golfinho
• O campo de Golfinho é um caso interessante...
ￚ Encontrado em 2003
ￚ Testado em Fev-Abr/06 com 23-24kbd!
ￚ Acelerado com first oil em Maio 2006
• Em 2005, Petrobras pensava em...
ￚ Um FPSO de 100kbd em 2006
ￚ Outros em 2007 e 2008
ￚ No total, 300kbd de capacidade
350
300
250
200
150
• Mas não funcionou...
ￚ Primeiro FPSO produziu 70kbd no pico
ￚ Primeiro e segundo chegaram a 80kbd
ￚ Um FPSO já foi tirado de lá!
• Produção de petróleo tem muita incerteza!
100
50
0
2006
2007
Cap. Planejada
2008
Cap. Real
2009
2010
4M11
Produção
7
O pré-sal funciona?
• No fundo, uma função de duas variáveis...
ￚ A produtividade por poço
ￚ O custo por poço
• Com 10kbd e $133m por poço...
ￚ $71/b para se ter 15% de IRR
ￚ $52/b para se ter 9% de IRR
• Com 25kbd e $114m por poço...
ￚ $42/b para se ter 15% de IRR
ￚ $31/b para se ter 9% de IRR
40.0%
34.1%
35.0%
30.6%
31.6%
30.0%
25.0%
20.0%
17.7%
18.9%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
10kbd / $133m
15kbd / $133m
20kbd / $115m
25kbd / $115m
20kbd / $133m
8
A produtividade por poço no pré-sal
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
9
O pré-sal do Espírito Santo
30,000
25,000
20,000
JUB
15,000
BFR
CHT5
CHT7
10,000
CHT9
5,000
0
10
O pré-sal de Campos
25,000
20,000
15,000
MRL
10,000
MLL
CAR
5,000
0
11
A produtividade por poço no pré-sal
30,000
25,000
20,000
15,000
LL496
LL716
GUA
10,000
LL755
5,000
0
12
O tempo (custo) de perfurar
700
600
500
400
300
200
100
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29
13
Dá para crescer tão rápido?
• Em 2020 a Petrobras espera ter...
ￚ 4,910kbd de produção no Brasil
ￚ 1,148kbd de produção no pre-sal
ￚ 54 novas unidade de produção
• O foco no pré-sal tem sido crescente
ￚ Em 2009-13 foram 4 unidades e 350kbd
ￚ Em 2010-14 foram 6 unidades e 500kbd
ￚ Em 2011-15 são 9 unidades e 1,380kbd
• E com os dados de hoje, faríamos a mesma coisa!
3,000
2,500
1,465
2,000
1,500
1,000
1,405
1,315
1,380
500
500
350
0
Pós-sal
Pre-sal
14
Por que não acelerar mais?
O "mercado" de estaleiros no Brasil
BrasFELS
(FPSO)
P-57
1H10
2H10
1H11
2H11
FPSO
1H12
São Paulo
2H12
FPSO
1H13
Paraty
2H13
1H14
2H14
1H15
2H15
1H16
2H16
1H17
2H17
1H18
2H18
1H19
2H19
1H20
2H20
Source: BTG Pactual
BrasFELS
(SS)
QUIP
Ecovix
P-56
EAS
Mauá
OSX1
OSX2
OSX3
OSX4
OSX5
OSX6
Navios
(Promef)
P-61
P-63
P-62
P-58
P-58
8 Cascos
(replic.)
OSX-4
OSX-5
Sondas
(SeteBR)
15
Por que não acelerar mais?
Como suprir a demanda da Petrobras
BrasFELS
(FPSO)
P-57
1H10
2H10
1H11
2H11
FPSO
1H12
São Paulo
2H12
FPSO
1H13
Paraty
2H13
PBR2
1H14
2H14
PBR5
1H15
2H15
PBR9
1H16
2H16
PBR8
1H17
2H17
PBR15
1H18
2H18
PBR22
1H19
2H19
PBR29
1H20
2H20
Fonte: BTG Pactual
BrasFELS
(SS)
QUIP
Ecovix
P-56
EAS
Mauá
OSX1
OSX2
OSX3
OSX4
OSX5
PBR6
PBR7
OSX6
Navios
(Promef)
P-61
P-63
P-62
P-58
P-58
8 Cascos
(replic.)
PBR1
PBR3
PBR4
OSX-4
OSX-5
PBR6
PBR7
PBR10
PBR1
PBR9
PBR8
Sondas
(SeteBR)
PBR2
PBR3
PBR4
PBR5
PBR10
PBR11
PBR12
PBR13
PBR14
PBR16
PBR17
PBR18
PBR19
PBR20
PBR21
PBR23
PBR24
PBR25
PBR26
PBR27
PBR28
PBR30
PBR31
PBR32
PBR33
PBR34
PBR35
16
Precisa focar no local? Não. Ainda não...
Bids de conteúdo local nos leilões Brasileiros (Desenvolvimento)
Lua Nova
90% Roncador
Pq. das Baleias
80%
70%
81%
78%
74%
Belmonte (ENI)
66%
Tupi
60%
Caramba
55%
55%
55%
50%
43%
40%
Seat (REP)
35%
31%
27%
30%
30%
30%
20%
Itaipu (DVN)
10%
Wahoo (ANA)
0%
0%
0%
Bid 0
0%
Bid 1
('99)
0%
Bid 2
('00)
0%
Bid 3
('01)
OGX
0%
Bid 4
('02)
Bid 5
('03)
Bid
Bid 6
('04)
Bid 7
('05)
Bid 8
('06)
Bid 9
('07)
Bid 10
('08)
Min.
Fonte: ANP
17
O Brasil nas costas da Petrobras...
• A Petrobras é uma empresa impressionante...
ￚ
ￚ
ￚ
ￚ
ￚ
Produz 2,148kbd de petróleo
Vindo de 1,379kbd há 10 anos
Reservas de 16.0bn boe
Vindo de 10.6bn boe há 10 anos
Contratante desejado mas temido
80.0
67.6
70.0
60.0
30.3
50.0
• De certa forma, é nosso Atlas
40.9
40.0
• Mas quando somamos...
ￚ
ￚ
ￚ
ￚ
Novas refinarias com pressa
Investimentos crescentes fora do E&P
Cessão onerosa
Novos contratos de partilha
30.0
20.9
20.0
15.1
10.6
10.0
8.8
• Pode ser demais a depender do prazo
0.0
2005
2006
2007
2008
2009
2010
18
Temos de ter muito cuidado com o Atlas
• A Petrobras pode muito...
ￚ $21bn gerados em 2010
ￚ $25bn esperados em 2011
180
50%
47%
160
40%
39%
• Mas ela já está gastando muito...
ￚ Em 2010 gastou $45bn
ￚ Este ano fala de $53bn
37%
33%
140
31%
30%
120
100
• Nos últimos 10 anos, muito com retorno baixo
ￚ $104bn investidos em E&P com 29% de ROA
ￚ $75bn investidos fora com 4% de ROA
20%
14%
10%
• Em 2010 se fez um aumento de capital de $70bn
ￚ $46bn do governo e $24bn do mercado
ￚ Não dá para fazer outro sem perda de valor
• O melhor para o Brasil é ter uma Petrobras muito
rentável e muito lucrativa
4%
3%
2%
0%
2004
2005
2006
2007
2008
-4%
2009
80
60
9%
7%
6%
14%
2010
40
20
0
-10%
E&P
Downstream
Ativo Downstream (R$bn)
19
Todos os ovos numa cesta?
• Desde ”a reunião do pré-sal...”
ￚ O Brasil fez 2 leilões
ￚ E a área concedida vem caindo
600
526
500
• Se houver certeza no pré-sal e no crescimento...
ￚ Não há necessidade para muita área nova
ￚ O Brasil não precisa exportar mais de 3mbd
• Mas não vemos isso como saudável...
ￚ Se o pré-sal não funcionar
ￚ Se a Petrobras passar do ponto (estatal!)
ￚ Se faltar equipamento
• E mesmo que tudo der certo...
ￚ Capital humano não tem trabalho!
ￚ Outros ativos interessantes se perdem
526
433
400
363
351
321
300
200
100
0
2006C
2006R
2009C
2009R
2010C
2010R
20
Apendices
Poços perfurados no pré-sal
Pre-salt w ell data
WD (m)
Lula (Tupi)
1-BRSA-369A-RJS
3-BRSA-496-RJS
3-BRSA-755A-RJS
3-BRSA-795-RJS
3-BRSA-821-RJS
3-BRSA-854-RJS
3-BRSA-865A-RJS
3-BRSA-883-RJS
9-BRSA-716-RJS
9-BRSA-808-RJS
9-BRSA-908D-RJS
9-LL-1D-RJS
Cernambi (Iracema)
3-BRSA-830-RJS
3-BRSA-839A-RJS
4-BRSA-711-RJS
9-LL-2-RJS
Guará
1-BRSA-594-SPS
3-BRSA-788-SPS
3-BRSA-923A-SPS
9-BRSA-920-SPS
9-BRSA-928-SPS
Source: ANP
TD (m)
Drill time
Start
End
2,126
2,172
2,115
2,131
2,111
2,154
2,139
2,166
2,149
2,135
2,115
2,173
5,957
5,316
5,501
5,608
5,226
5,462
5,498
5,175
5,310
5,001
5,288
5,324
381
144
302
98
90
118
129
161
300
362
89
Drilling
09/26/05
05/07/07
07/16/09
01/03/10
04/14/10
07/21/10
08/30/10
10/28/10
03/06/09
02/16/10
01/08/11
03/16/11
10/12/06
09/28/07
05/14/10
04/11/10
07/13/10
11/16/10
01/06/11
04/07/11
12/31/09
02/13/11
04/07/11
Drilling
2,213
2,247
2,213
2,213
5,225
5,302
5,802
5,328
349
143
282
Drilling
05/26/10
06/15/10
02/22/09
03/25/11
05/10/11
11/05/10
12/01/09
Drilling
2,140
2,118
2,156
2,117
2,118
5,993
5,203
5,761
5,320
5,374
117
171
Drilling
Drilling
Drilling
03/22/08
12/04/09
02/15/11
02/07/11
03/10/11
07/17/08
05/24/10
Drilling
Drilling
Drilling
Jupiter
1-BRSA-559A-RJS
Carioca
1-BRSA-491-SPS
3-BRSA-861-SPS
Parati
1-BRSA-329D-RJS
4-BRSA-818-RJS
Iara
1-BRSA-618-RJS
3-BRSA-891A-RJS
Abaré
4-BRSA-709-SPS
Abaré Oeste
4-BRSA-723C-SPS
Bem te vi
1-BRSA-532A-SPS
Caramba
1-BRSA-526-SPS
Azulão
1-ESSO-3-SPS
3-ESSO-4A-SPS
3-ESSO-5-SPS
Average
WD (m)
TD (m)
2,197
5,773
2,135
2,153
Drill time
Start
End
295
12/09/07
09/29/08
5,718
5,726
164
183
04/04/07
08/11/10
09/15/07
02/10/11
2,038
2,136
7,628
6,589
665
329
01/01/05
03/30/10
10/28/06
02/22/11
2,224
2,279
6,080
5,972
115
Drilling
05/24/08
11/17/10
09/16/08
Drilling
2,143
5,343
81
01/27/09
04/18/09
2,163
6,086
157
04/15/09
09/19/09
2,144
6,773
229
10/02/07
05/18/08
2,239
5,350
80
09/17/07
12/06/07
2,223
2,238
2,273
2,166
4,979
5,050
4,536
5,588
133
118
56
201
10/22/08
03/10/09
11/11/10
03/04/09
07/06/09
01/06/11
22
Um poço em Golfinho - 7GLF27HAESS
30,000
25,000
20,000
15,000
Água
Gas
Óleo
10,000
5,000
0
23
Um poço em Cachalote – CHT5
30,000
25,000
20,000
15,000
Água
Gas
Óleo
10,000
5,000
0
24
Contact information
• Gustavo Gattass
• email: [email protected]
www.btgpactual.com
25