BANKING
4 DE SETEMBRO DE
Banco Alfa de Investimento S.A.
OPINIÃO DE CRÉDITO
Brasil
Ratings
Table of Contents:
RATINGS
PRINCIPAIS ÍNDICES
OPINIÃO
CONSIDERAÇÕES DETALHADAS DE
RATING
AVALIAÇÃO DE RISCO DE
CONTRAPARTE
FATORES DE RATING
1
1
2
Depósitos Bancários
5
6
Depósitos Bancários NSR – Moeda Nacional
Estável
Baa3/P-3
Aaa.br/BR-1
Perfil de Risco de Crédito Individual
baa3
Perfil de Risco de Crédito Individual Ajustado
baa3
+55.11.3043.7300
Alexandre Albuquerque
+55.11.3043.7356
Assistant Vice President-Analyst
[email protected]
Ceres Lisboa
+55.11.3043.7317
Vice President - Senior Credit Officer
[email protected]
Farooq Khan
+55.11.3043.6087
Associate Analyst
[email protected]
NEW YORK
Rating pela Moody's
Perspectiva
3
Contatos dos Analistas:
SAO PAULO
Categoria
+1.212.553.1653
Principais Índices
Conglomerado Financeiro Alfa (Dados Financeiros
[1]
Consolidados)
Ativos Totais (bilhões de R$)
[2]
12-14
14,4
[2]
12-13
13,6
[2]
12-12
14,5
[2]
12-11
11,9
[2]
12-10
Média
[4]
11,1
Ativos Totais (bilhões de US$)
5,4
5,8
7,1
6,4
6,7
[4]
Capital Tangível (bilhões de R$)
2,1
2,0
1,9
1,9
1,8
[4]
Capital Tangível (bilhões de US$)
Crédito em Atraso / Crédito Total (%)
M. Celina Vansetti
+1.212.553.4845
Capital Tangível / AMPR (%)
Managing Director - Banking
Empréstimos em Atraso / (Patrimônio Líquido +
[email protected]
Reservas para Perda de Crédito) (%)
Margem Líquida Financeira (%)
0,8
0,5
16,3
0,9
0,7
15,8
0,9
0,4
13,7
1,0
0,3
16,4
[4]
1,1
[6]
16,7
2,6
1,7
1,1
1,1
3,6
3,1
4,9
5,1
3,7
-5,1
4,0
-7,5
[5]
0,3
1,8
6,8
0,5
16,1
[5]
4,1
LAIRPDD / AMPR (%)
1,4
1,6
2,3
2,4
1,7
[6]
Lucro Líquido / Ativos Tangíveis (%)
0,8
1,0
1,3
1,4
1,4
[5
62,8
59,3
51,0
48,1
57,0
[5]
61,3
[5]
Índice de Eficiência (%)
Obrigações a Terceiros / Ativos Tangíveis (%)
Ativos Líquidos / Ativos Tangíveis (%)
Crédito Total / Depósitos Totais (%)
71,3
41,7
79,6
2,0
621,7 1.269,2
76,9
36,6
281,8
66,9
37,2
287,6
1,7
39,7
[5]
277,4
[5]
1,5
]1,2
55,6
71,2
31,40
547,5
[1] Todos os números e índices são ajustados usando-se os ajustes-padrão da Moody's [2] Basileia III – totalmente aplicada ou em período
de transição; GAAP LOCAL [3] Basileia II; GAAP LOCAL [4] Taxa de Crescimento Anual Composta baseada nos períodos divulgados em
GAAP LOCAL [5] Os períodos divulgados em GAAP LOCAL foram utilizados para o cálculo da média [6] Basileia III – totalmente aplicada
ou em período de transição e os períodos divulgados em GAAP LOCAL foram utilizados para o cálculo da média
Fonte: Moody's
BANKING
Opinião
Resumo dos fundamentos de rating
Atribuímos um perfil de risco de crédito individual (BCA) de baa3 ao Banco Alfa de Investimento S.A. (Alfa).
Esse BCA reflete uma operação com um forte perfil de risco de ativos, suportado por uma originação de
crédito conservadora, sólida posição de capital, indicadores de rentabilidade consistentes e um controle
rígido das fontes de liquidez.
Em 12 de agosto de 2015, a Moody’s rebaixou o rating de depósito de longo prazo na escala global em
moeda local do Alfa para Baa3, de Baa2, em consequência do rebaixamento do rating soberano do Brasil
para Baa3, anunciado em 11 de agosto de 2015. Os ratings de depósito na escala nacional brasileira (“NSR”)
permaneceram inalterados em Aaa.br e BR-1. Além disso, o BCA foi rebaixado para baa3, de baa2. Neste
nível, o BCA é limitado pelo rating soberano tendo em vista o nível elevado de correlação entre as
atividades do banco e a economia real. Após esse rebaixamento, os ratings do Alfa estão agora no mesmo
nível do rating Baa3 de dívida de longo prazo do Brasil.
Determinantes do Rating
»
Qualidade de ativos robusta
»
Grandes colchões de capital; reinvestimento consistente dos dividendos
»
Histórico de fluxo de lucros estável (“core earnings”), como resultado de diretrizes prudentes para
gerenciamento de risco.
»
Bom perfil de liquidez; no entanto, falta diversificação na estrutura de captação de recursos, com
dependência significativa na captação de investidores institucionais e uma base de consumidores
sensíveis a volatilidade de mercado.
Perspectiva do Rating
Todos os ratings têm perspectiva estável. A perspectiva estável segue a perspectiva do rating soberano do
Brasil.
O que poderia elevar o rating
Na atual conjuntura, não esperamos elevação dos ratings entre médio e longo prazo. Os ratings são bem
amparados pela estabilidade de longo prazo dos indicadores financeiros reportados pelo banco e pela
abordagem conservadora seguida pela administração com relação ao crescimento operacional.
O que poderia rebaixar o rating
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de rating
histórico.
2
4 DE SEPTEMBRO DE
O aumento da tolerância para riscos de crédito, de mercado e operacionais poderia resultar em maior
volatilidade de lucros, a qual, em última instância, poderia exercer pressão negativa nos ratings e na base de
capital do Alfa. Um ambiente macroeconômico persistentemente desacelerado, com potencial impacto nas
dinâmicas de captação do Alfa, também poderia reduzir os lucros recorrentes do banco ou prejudicar seu
perfil financeiro.
OPINIÃO DE CRÉDITO: BANCO ALFA DE INVESTIMENTO S.A.
BANKING
CONSIDERAÇÕES DETALHADAS DE RATING
Os dados financeiros das próximas seções são retirados das demonstrações financeiras do Alfa, a menos que
haja uma notificação dizendo o contrário.
RISCO DE ATIVOS SUPERIOR EM COMPARAÇÃO COM BANCOS DE GRAU DE
INVESTIMENTO NO BRASIL
Nossa avaliação a3 para ativos de risco do Alfa reflete o longo histórico do banco de baixos índices de
inadimplência e baixa concentração de empréstimos em um único nome ou setor em comparação com os
pares. O Alfa mantém uma seleção minuciosa de clientes, com foco em indivíduos de alto poder aquisitivo
e no segmento de grandes empresas; mantendo, assim, a alta qualidade de ativos de seus empréstimos de
atacado e varejo, principalmente quando comparado aos indicadores médios dos pares ou do segmento.
O índice de inadimplência (medido como empréstimos inadimplentes por mais de 90 dias sobre
empréstimos totais) atingiu 0,5% em dezembro de 2014, bem abaixo do nível de inadimplência de 2,9% do
setor. Como parte da política de gestão de risco, o banco historicamente mantém reservas altas para
empréstimos inadimplentes, 2,95x os empréstimos em atraso por 90 dias ou o equivalente a 1,48% da
carteira de crédito em 2014.
Em 2014, os 20 maiores clientes eram responsáveis por 95,52% do capital tangível (TCE, na sigla em inglês),
em linha com o foco do banco em grandes empresas, mas adequado quando comparado aos pares. A
administração mitiga esse risco mantendo fortes estruturas de garantias e um índice conservador de
cobertura de empréstimos.
COLCHÕES DE CAPITALIZAÇÃO CONFORTÁVEIS
O Alfa reporta colchões de capitalização confortáveis, compostos integralmente por capital de Nível 1 e
bem acima dos maiores bancos no sistema. Esse importante mitigador de riscos fundamenta nossa
avaliação a2 para o capital do Alfa. Em dezembro de 2014, o patrimônio líquido do Conglomerado Alfa
estava em R$ 2,1 bilhões com um índice de capital de Nível 1 de 19,81%.
Nos últimos anos, o Alfa teve um crescimento de empréstimos moderado, o que reduziu a pressão sobre o
capital e permitiu que o banco se ajustasse confortavelmente ao cronograma da Basileia III. Recentemente,
a posição de capital do Alfa também foi protegida por uma política conservadora de baixa distribuição de
dividendos e frequente reinvestimento de lucros na operação.
RENTABILIDADE SUPORTADA POR OPERAÇÕES EFICIENTES E BAIXO APETITE DE RISCO DOS
ACIONISTAS
Atribuímos uma nota baa3 para a rentabilidade do Alfa, que é fundamentada principalmente na longa
estabilidade dos lucros reportados pelo banco. As receitas demonstraram uma forte recorrência ao longo do
tempo devido ao caráter de baixo risco da carteira de crédito do Alfa, com produtos inerentemente de
margens menores. No entanto, o foco do banco em expansão orgânica e crescimento prudente resulta em
índices de rentabilidade estáveis, porém baixos, principalmente quando comparado aos pares. O volume de
negócios menor nos últimos dois anos afetou os indicadores de rentabilidade que caíram para o nível mais
baixo de 0,78% em dezembro de 2014, de 1,45% em junho de 2012. Em dezembro de 2014, o Alfa reportou
lucro líquido de R$ 112,4 milhões, com queda de 13,3% em comparação com 2013, refletindo a baixa
demanda por crédito no sistema e o baixo apetite de risco do banco.
Suportados por padrões bem conservadores de subscrição e originação, os empréstimos consignados e os
financiamentos de automóveis são focados em indivíduos de alta renda, distribuídos por uma plataforma
proprietária, o que reduz significativamente os custos de crédito e estruturação, quando comparado com os
modelos de negócios de outros bancos. As margens são preservadas por essa originação e modelo de risco e,
em dezembro de 2014, a margem financeira líquida atingiu 3,60%, melhorando ligeiramente em
comparação com 2013.
3
4 DE SEPTEMBRO DE
OPINIÃO DE CRÉDITO: BANCO ALFA DE INVESTIMENTO S.A.
BANKING
As receitas de operações de crédito são tradicionalmente responsáveis pela maior parte dos lucros do Alfa,
somando 60% do lucro bruto total em dezembro de 2014, maior que o porcentual registrado em 2013 e
2012, quando o banco adotou um perfil de risco rigoroso diante das incertezas econômicas. O restante das
receitas do banco vem de corretagem de valores e receitas provenientes de serviços como gestão de ativos,
serviço de consultoria em gestão de riqueza e banco de investimento.
FORTE PERFIL DE LIQUIDEZ APESAR DA DEPENDÊNCIA DE CAPTAÇÃO DO MERCADO
Atribuímos uma nota b3 para a estrutura de captação do Alfa, refletindo a dependência do banco no
segmento de atacado para obter depósitos, principalmente de investidores institucionais e clientes
corporativos. Em dezembro de 2014, as obrigações a terceiros (“market funds”) representaram
aproximadamente 86,4% da estrutura de captação do Alfa, enquanto os investidores institucionais e as
instituições financeiras representaram 57,7% da captação total.
O Alfa tem concentrado seus esforços na diversificação do mix de captação com instrumentos como letras
financeiras, letras de crédito imobiliário (LCI) eletras de crédito agrícola (LCA) – tais instrumentos
alcançaram 53,4 da captação total em dezembro de 2014. O Alfa também mantém acordos com bancos
grandes para tomar depósitos interbancários em troca de recebíveis de crédito cedidos pelo Alfa como
colateral – uma prática que difere da cessão de crédito tradicional. Essas formas alternativas de captação de
recursos fornecem ao banco um completo casamento entre ativos e passivos. A disponibilidade de caixa do
Alfa tem se mantido sempre confortavelmente elevada, à medida que o banco mantém uma posição de
caixa ampla o bastante para cobrir a sua captação de prazo muito curto.
SÓLIDO PERFIL DE LIQUIDEZ
Nossa avaliação a3 para as fontes de liquidez do Alfa reflete a orientação rigorosa de gestão de liquidez do
banco. A administração do Alfa mantém um controle diligente de defasagem de liquidez e concentra
esforços para elevar a diversificação das fontes de captação a fim de suportar o crescimento e a equiparação
de prazos de operações de crédito. O banco também mantém uma posição de caixa grande o suficiente
para cobrir instrumentos financeiros de curto prazo, como depósitos a prazo e instrumentos semelhantes a
depósitos (LCIs e LCAs).
O RATING DO ALFA É APOIADO PELO PERFIL MACRO MODERADO+ DO BRASIL
Com operações totalmente compreendidas dentro do território doméstico, o Alfa é influenciado apenas
pelo Perfil Macro Moderado+ do Brasil. O perfil macro do Brasil reflete sua economia grande e diversificada,
seu endividamento elevado e crescente, bem como a predominância dos bancos públicos. Apesar do
tamanho da economia, o crescimento caiu abaixo do potencial por mais de três anos consecutivos,
pressionado por uma incerteza econômica maior, uma desaceleração no consumo e investimento fraco.
Além disso, a inflação persistentemente alta suscitou dúvidas em relação à credibilidade do regime de meta
de inflação do Banco Central. No entanto, o sistema bancário tornou-se bifurcado, com os bancos públicos
controlando uma participação de 54% do mercado de crédito do sistema em consequência de anos de
crescimento acelerado dos empréstimos, o que foi impulsionado por medidas de estímulo do governo,
enquanto os bancos privados permaneceram mais conservadores. Entretanto, o crescimento dos
empréstimos perdeu força ao longo do ano passado, o que aliviou a pressão sobre o capital e a captação dos
bancos após um período de expansão robusta do mercado de crédito. As reservas internacionais
consideráveis do Brasil, a dependência limitada de empréstimos no exterior e o sistema bancário sólido
apoiam sua baixa suscetibilidade a eventos de risco.
4
4 DE SEPTEMBRO DE
OPINIÃO DE CRÉDITO: BANCO ALFA DE INVESTIMENTO S.A.
BANKING
Considerações de Nivelamento (“notching”)
Como não existe um regime de resolução de bail-in no Brasil, os ratings de dívidas subordinadas, híbridos
bancários e títulos de capital contingente seguem as “Diretrizes de Nivelamento Adicional”, de acordo com
a Metodologia de Ratings Global de Bancos. Nesses casos, a abordagem considera outras características
específicas das classes de ativos, resultando em nivelamento adicional do perfil de risco de crédito individual
(BCA) do emissor.
SUPORTE DO GOVERNO
O rating de depósito Baa3 do Alfa não incorpora nenhum suporte do governo no evento de crise sistêmica
devido à modesta participação do banco no mercado de depósitos de varejo. O compromisso do Sr. Aloysio
de Andrade Faria em relação às operações do grupo foi provado ao longo dos anos, uma vez que o
controlador tem estado disposto a injetar capital para dar suporte ao crescimento do grupo. Contudo, isso
não resulta em qualquer nível de elevação para o rating.
AVALIAÇÃO DE RISCO DE CONTRAPARTE
Avaliações de risco de contraparte (CR) são opiniões sobre como obrigações de contraparte provavelmente
serão tratadas se um banco entrar em colapso, e são distintas dos ratings de dívida e de depósito na medida
em que (1) consideram apenas o risco de default, em vez de perda esperada e (2) se aplicam a
compromissos contratuais de obrigações de contraparte e não a instrumentos de dívida ou depósito. A
Avaliação de RC é uma opinião de risco de contraparte relacionada a "covered bonds" bancários, obrigações
contratuais de desempenho ("servicing"), derivativos (por exemplo, "swaps"), letras de crédito, garantias e
linhas de liquidez.
A Avaliação de CR do Alfa está posicionada em Baa2 (cr) e Prime -2(cr), situando-se um nível acima do BCA
Ajustado do banco de baa3, e está, consequentemente, acima do rating de depósito do banco, refletindo a
visão da Moody’s de que a probabilidade de default é menor nas obrigações operacionais do que nas de
depósitos. A Avaliação de CR no Alfa não é beneficiada por um suporte do governo, à medida que esse
apoio não é incorporado nos ratings de depósito do banco.
Sobre o Scorecard de Bancos da Moody’s
Nosso Scorecard tem o intuito de capturar, expressar e explicar em resumo o julgamento do nosso Comitê
de Rating. Quando lido em conjunto com nosso relatório, oferecemos uma apresentação abrangente do
nosso julgamento. Consequentemente, o resultado do nosso Scorecard pode divergir de maneira
significativa do que é sugerido apenas pelos dados não tratados (embora tenha sido calibrado para evitar a
frequente necessidade de uma forte divergência). O resultado do Scorecard e as notas individuais são
discutidos nos comitês de rating e podem ser ajustados, para cima ou para baixo, para refletir condições
específicas de cada entidade classificada.
5
4 DE SEPTEMBRO DE
OPINIÃO DE CRÉDITO: BANCO ALFA DE INVESTIMENTO S.A.
BANKING
Fatores de Rating
Conglomerado Financeiro Alfa
Fatores Macro
Perfil Macro Ponderado
Moderado +
Perfil Financeiro
Fator
Indicador
Histórico
Pontuação Macro
Ajustada
Tendência de
Crédito
Nota Atribuída
Determinante #1
Determinante #2
0,5%
a1

a3
Qualidade de
Ativos
Risco de Mercado
16,3%
a2

a2
Alavancagem
Nominal
Capitalização
ponderada por
risco
0,8%
baa3

baa3
Qualidade dos
lucros
Cobertura de
perda de crédito
Qualidade de
captação de
mercado
Solvência
Risco de Ativos
Crédito em Atraso / Crédito Total
Capital
Patrimônio Líquido Tangível / APR
Rentabilidade
Lucro Líquido /Ativos Tangíveis
Pontuação Combinada de Solvência
a3
a3
Liquidez
Estrutura de Captação
Obrigações a Terceiros / Ativos Tangíveis
71,3%
caa3

b3
Estrutura de
prazos
41,7%
a3

a3
Qualidade dos
ativos líquidos
Recursos Líquidos
Ativos Líquidos / Ativos Tangíveis
Pontuação Combinada de Liquidez
Perfil Financeiro
Ajustes Qualitativos
b1
ba2
baa2
Ajuste
Diversificação de Negócios
0
Opacidade e Complexidade
0
Conduta Corporativa
0
Ajustes Qualitativos Totais
0
Limitações do Soberano ou Afiliada
Intervalo do BCA
BCA Atribuído
6
4 DE SEPTEMBRO DE
Baa3
baa2 - ba1
baa3
OPINIÃO DE CRÉDITO: BANCO ALFA DE INVESTIMENTO S.A.
BANKING
Nivelamento de Suporte de Afiliada
0
BCA Ajustado
Classe de Instrumento
Depósitos
7
4 DE SEPTEMBRO DE
baa3
Nivelamento de
Perda por
Colapso
Nivelamento
Adicional
Avaliação
Preliminar de
Rating
Nivelamento
de Suporte do
Governo
Rating em
Moeda Local
Rating em Moeda
Estrangeira
0
0
baa3
0
Baa3
Baa3
OPINIÃO DE CRÉDITO: BANCO ALFA DE INVESTIMENTO S.A.
BANKING
Relatório Número: 184118
Autor
Alexandre Albuquerque
Produção
Amanda Kissoon
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dúvida, deverá contactar um consultor financeiro ou outro profissional financeiro.
Apenas para o Japão: A Moody’s Japan K.K. (“MJKK”) é uma filial e uma agência de crédito integralmente detida pela Moody’s Group Japan G.K., que por sua vez é integralmente detida pela Moody’s
Overseas Holdings Inc., uma filial integralmente detida pela MCO. A Moody’s SF Japan K.K. (“MSFJ”) é uma agência de notação de crédito e filial integralmente detida pela MJKK. A MSFJ não é uma
Organização de Notação Estatística Nacionalmente Reconhecida (“NRSRO”). Nessa medida, as notações de crédito atribuídas pela MSFJ são Notações de Crédito Não-NRSRO. As Notações de Crédito
Não-NRSRO são atribuídas por uma entidade que não é uma NRSRO e, consequentemente, a obrigação objeto de notação não será elegível para certos tipos de tratamento ao abrigo das leis dos E.U.A. A
MJKK e a MSFJ são agências de notação de crédito registadas junto da Agência de Serviços Financeiros do Japão (“Japan Financial Services Agency”) e os seus números de registo junto da FSA são,
respetivamente, os “FSA Commissioner (Ratings)” n.ºs 2 e 3.
A MJKK ou a MSFJ (conforme aplicável) divulgam pelo presente que a maioria dos emitentes de títulos de dívida (incluindo obrigações emitidas por entidades privadas e entidades públicas locais, outros
títulos de dívida, notas promissórias e papel comercial) e de ações preferenciais classificadas pela MJKK ou MSFJ (conforme aplicável) acordaram, com antecedência à atribuição de qualquer notação, pagar à
MJKK ou MSFJ (conforme aplicável), por serviços avaliação e notação por ela prestados, honorários que poderão ir desde JPY200.000 até, aproximadamente, JPY350.000.000.
A MJKK e a MSFJ também mantêm políticas e procedimentos destinados a cumprir com os requisitos regulatórios japoneses.
* Este documento foi escrito em inglês e posteriormente traduzido para diversas outras línguas, inclusive português. Em caso de divergência ou conflito entre as versões, a versão original em Inglês
prevalecerá.
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4 DE SEPTEMBRO DE
OPINIÃO DE CRÉDITO: BANCO ALFA DE INVESTIMENTO S.A.