Man AHL Alpha Fundo de
Investimento Multimercado
Carta mensal | Em 29 Junho 2012
Valor da cota BRL 1,2347 | Patrimônio líquido BRL 45.059.941
Como os ativos de risco caíram em desgraça, neste
período
o
desempenho
foi
principalmente
impulsionado
pela
exposição
vendida
em
commodities e pela alocação comprada em ativos de
renda fixa. Sobretudo as posições vendidas em
petróleo bruto e suas variantes acumularam lucros
significativos, visto que o índice do petróleo bruto WTI
sofreu queda de cerca de 13%, em decorrência da
forte pressão que as preocupações com o
crescimento econômico e a redução da demanda por
petróleo bruto na Europa, China e nos EUA
exerceram sobre os preços, em meio aos elevados
níveis dos estoques norte-americanos e amplos
fornecimentos da Arábia Saudita. Com a exceção do
ouro, o posicionamento vendido em metais também
se revelou recompensador, depois que seus preços
caíram juntamente com os demais ativos de risco, na
esteira dos temores de uma desaceleração,
condicionada pelo agravamento da crise da dívida da
zona do euro.
No geral, a exposição comprada no segmento de
renda fixa foi favorecida pelo aumento da demanda
de ativos considerados seguros, já que os
investidores procuraram preservar seu capital em um
ambiente caracterizado pela maior aversão ao risco.
No segmento de obrigações, a exposição comprada
em títulos do Tesouro dos EUA, swaps da África do
Sul e títulos da dívida pública do Reino Unido agregou
ganhos modestos. O posicionamento comprado no
mercado de juros, sobretudo em short sterling e
eurodólares, também se mostrou lucrativo com o
aumento
das
perspectivas
de
um
maior
afrouxamento da política monetária.
impulsionar as economias (sobretudo nos EUA) e
durante uma corrida de alívio, após os partidos
favoráveis à austeridade, Nova Democracia e Pasok,
terem conquistado um número suficiente de lugares
para formar uma maioria parlamentar. Ao mesmo
tempo, a exposição comprada no mercado de
crédito
também
prejudicou
ligeiramente
o
desempenho nas fases de otimismo dos investidores.
O componente de tesouraria da carteira obteve um
retorno de 0.49% no decorrer do mês. O valor
patrimonial líquido médio desde o lançamento é de
BRL 61.791.169.
Do lado negativo, a exposição vendida em índices
japoneses comprometeu levemente o desempenho.
Os índices Topix e Nikkei 225 subiram,
respectivamente, 1,6% e 0,1%. As ações
fortaleceram-se rapidamente em períodos de maiores
expectativas de intervenções agressivas para
Desempenho da cota
8 Dezembro 2009 a 29 Junho 2012
Estatísticas de desempenho
8 Dezembro 2009 a 29 Junho 2012
Último mês
Valor da cota R$ (Escala
logarítmica)
1.20
1.10
0,6 %
2,8 %
-4,2 %
4,8 %
6,2 %
-12,9 %
10,8 %
2,6 %
-18,1 %
11,6 %
23,5 %
-18,9 %
29,3 %
Retorno anualizado
8,6 %
-7,8 %
10,4 %
Volatilidade anualizada
9,4 %
19,2 %
0,4 %
N/A
N/A
N/A
-5,6 %
-26,0 %
N/A
0,04
0,10
Índice de Sharpe
Maior queda
0.80
CDI
-0,2 %
Últimos 12 meses
Retorno total
0.90
IBove.
2,1 %
Ano até a data atual
Último ano civil
1.00
Fundo
Correlação
Mai-10
Nov-10
Mai-11
Nov-11
Mai-12
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IBove.
CDI
Alocação por setores 1
Em 29 Junho 2012
Atribuição de retorno dos principais
mercados 1
Junho 2012
8
1
6
5
2
4
1
2
3
4
5
6
7
8
BO
FX
ST
EN
ME
IR
AG
CR
21,0 %
17,8 %
17,8 %
13,5 %
11,1 %
8,5 %
5,5 %
4,7 %
3
BO: Títulos públicos, FX: Moedas, ST: Ações, EN: Energias,
ME: Metais, IR: Juros, AG: Agrícola, CR: Crédito.
0.8
Mercados com o melhor
desempenho
0.6
0.4
0.2
Posição
Atribuição
Crude Oil
Short
0,44 %
Aluminium
Short
0,29 %
Short Sterling
Long
0,20 %
0.0
Atribuição (%)
7
Atribuição de retorno por setor
Junho 2012
-0.2
BO
FX
ST
EN
ME
IR
AG
CR
Mercados com o pior
desempenho
Posição
Atribuição
Natural Gas
Short
Gold
Short
-0,12 %
-0,13 %
Euro-BUND
Long
-0,13 %
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Tel: (21) 319-2998, Fax: (21) 3974-4501 www.bnymellon.com.br/sf, SAC: [email protected] ou (21) 3219-2600, (11) 3050-8010, 0800 725 3219
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Relatório divulgado pelo Banco Société Générale Brasil S.A.
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Ações: 0,06 %
As operações no mercado de ações encerraram o mês com desempenho misto,
registrando, no geral, perdas e ganhos moderados. Com o aumento de 1,6% do
Topix, a exposição vendida nos índices japoneses revelou-se o fator mais prejudicial
do segmento de ações. As ações fortaleceram-se em períodos de maiores
expectativas de mais afrouxamento quantitativo, sobretudo nos EUA e no Reino
Unido para impulsionar suas economias, e durante uma corrida de alívio, após os
partidos favoráveis à austeridade, Nova Democracia e Pasok, terem conquistado
um número suficiente de lugares para formar uma maioria parlamentar em Atenas.
desempenho. A taxa de inflação do Reino Unido medida pelo IPC caiu dos 3,0%
registrados em abril para 2,8% em maio, suscitando expectativas de que o
ambiente de inflação baixa levaria os responsáveis pela política monetária a retomar
o alívio quantitativo para estimular a economia britânica, que já havia mergulhado
pela segunda vez na recessão. O governador do Banco da Inglaterra também
sinalizou perspectivas de maior alívio quantitativo, divulgando planos de um
programa de apoio à economia britânica no valor de 100 bilhões de libras esterlinas
para aliviar o estresse de liquidez. Por outro lado, as cotações do eurodólar foram
impulsionadas pelas especulações de uma possibilidade de a Reserva Federal
tomar medidas adicionais de relaxamento quantitativo, em meio à lenta
recuperação da economia norte-americana (desaceleração do aumento do
emprego e do consumo).
Agrícola: -0,08 %
O setor agrícola gerou retornos desiguais neste mês. As posições compradas em
soja em grão e farelo de soja registraram ganhos modestos que, porém, foram
minimizados pelas perdas moderadas sofridas pelas exposições vendidas em trigo
e milho. Os preços da soja foram favorecidos pela redução das previsões dos
estoques de soja dos EUA. Ao mesmo tempo, os preços do milho tiveram aumento
superior a 14% durante o período, o que se revelou prejudicial para a exposição
vendida do programa. Por outro lado, as posições vendidas em trigo foram
levemente atingidas pelo aumento dos preços, em decorrência da redução das
perspectivas para a safra de 2012/2013 dos países exportadores, com a Rússia e a
Turquia sendo afetadas pelo inverno rigoroso e pela geada, ao passo que a
Alemanha, a Polônia e a Espanha foram confrontadas com redução das
plantações.
Crédito: -0,09 %
A alocação ao mercado de crédito sofreu perda moderada em virtude de sua
exposição geral comprada, que resultou em uma série de pequenas perdas durante
as fases de otimismo dos investidores. O apetite pelo risco voltou com as
especulações de que a Reserva Federal dos EUA e os responsáveis pela política
monetária do Banco da Inglaterra procederiam a um maior alívio quantitativo, com a
surpresa do corte efetuado pelo Banco Central da China nas taxas de juros no
início de junho e com a vitória do partido Nova Democracia, favorável à austeridade,
nas eleições gregas.
Energias: 0,68 %
As negociações no setor de energia revelaram-se altamente recompensadoras e, a
nível setorial, registraram os maiores retornos. A exposição vendida em petróleo
bruto e suas variantes impulsionou o desempenho, visto que o índice do petróleo
bruto WTI sofreu queda superior a 12% durante o mês, juntamente com a baixa
dos demais ativos de risco. As apreensões com o crescimento econômico pesaram
sobre os preços, após as eleições gregas não terem resultado em um alívio
duradouro para a crise da zona do euro, e os dados confirmando uma
desaceleração da produção na China agravaram os temores de um crescimento
contido. As previsões de redução da demanda de petróleo na Europa, na China e
nos EUA, juntamente com a forte produção de petróleo da Arábia Saudita,
amedrontaram os investidores. A avalanche de vendas foi intensificada pelos
relatórios sobre os estoques de petróleo bruto dos EUA, que chegaram a atingir a
maior alta dos últimos 22 anos em meados de junho. Contudo, alguns ganhos
foram limitados pela recuperação dos preços do petróleo bruto no final do mês, em
função das previsões de redução dos fornecimentos com o início das sanções ao
petróleo iraniano em 1º de julho, pois os países europeus deixarão de comprar
petróleo do Irã e, ao mesmo tempo, as seguradoras europeias não cobrirão as
importações de petróleo dos países asiáticos. Em contrapartida, as posições
vendidas em contratos de energia elétrica agregaram pequeno ganho, apesar de a
exposição vendida em gás natural ter retido alguns retornos.
Metais: 0,50 %
Com a exceção do ouro, a exposição vendida aos mercados de metais alcançou
bom desempenho no período. Os preços dos metais caíram juntamente com os
preços dos demais ativos de risco devido aos receios de um refreamento global,
condicionado pela persistência da crise da dívida na zona do euro. A maior
companhia mineradora do mundo, BHP Billiton, rebaixou suas projeções para os
preços de commodities nos próximos 3 a 5 anos, também piorando o sentimento
negativo com relação aos preços dos metais. Da mesma forma como no mês
anterior, o alumínio e o cobre fizeram algumas das maiores contribuições, em
decorrência da queda destes metais de, respectivamente, 8,7% e 4,0% registrada
durante o período. Os ganhos modestos foram perdidos pelo fato de o ouro ter
recuperado parte de sua atratividade como proteção contra a inflação devido às
especulações de um maior alívio quantitativo nos EUA, com o metal subindo 1,1%
durante o mês e exercendo impacto sobre as posições vendidas.
Moedas: 0,06 %
Não houve nenhuma tendência ou tema específico no mercado cambial que tivesse
gerado retornos significativos durante o mês, com vários contratos apresentando
desempenho praticamente neutro. Os ganhos mais notáveis foram obtidos com as
posições vendidas em euros frente ao dólar australiano e com as posições
compradas em dólares norte-americanos em relação ao real brasileiro e à rupia
indiana. No decorrer do período, o euro e o dólar norte-americano oscilaram,
respectivamente, -0,2% e 0,0%. Neste mês, o euro subiu e caiu acompanhando o
sentimento dos investidores, condicionado pelas especulações de perspectivas da
zona do euro, ao passo que as fases de aversão ao risco aumentaram a procura
por dólares norte-americanos durante o mês. Contudo, o debate sobre um maior
alívio quantitativo nos EUA debilitou o dólar norte-americano.
Títulos públicos: 0,39 %
A exposição comprada no mercado de obrigações foi favorecida por períodos de
maior demanda de ativos considerados seguros, já que os investidores procuraram
preservar seu capital na esteira da intensificação da crise da zona do euro e
refreamento do crescimento. Os investidores ficaram apavorados sobretudo no final
do mês, após o Chipre ter sido o quinto país da zona do euro a solicitar resgate
financeiro internacional e a Espanha ter requerido ajuda para seu setor bancário. As
maiores contribuições foram dadas pela exposição comprada em títulos do
Tesouro dos EUA, swaps da África do Sul e títulos da dívida pública do Reino
Unido. Contudo, os ganhos foram contidos pela exposição comprada em
obrigações alemãs, visto que os investidores venderam suas posições após terem
perdido a confiança na capacidade dos responsáveis pela política monetária da
zona do euro de evitar a deterioração da crise.
Juros: 0,42 %
O posicionamento comprado em taxas de juros mostrou-se favorável durante o
mês. A exposição comprada em short sterling e eurodólares impulsionou o
Solicitamos que toda correspondência relacionada a seus investimentos seja enviada a: BNY Mellon Serviços Financeiros DTVM S.A. (CNPJ: 02.201.501/0001-61), Av. Presidente Wilson,
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Retorno de 12 meses consecutivos
Volatilidade anualizada de 12 meses
consecutivos
Índice de Sharpe de 12 meses
consecutivos
30%
30%
20%
0.9
25%
10%
20%
0%
-30%
Fev-11
Mai-11
Ago-11
Nov 11
Fev-12
Mai-12
15%
10%
Índice de Sharpe
Retorno (% )
-20%
latilidade anualizada (% )
0.6
-10%
5%
0%
Fev-11
Man AHL Alpha Fundo de Investimento Multimercado
IBove.
CDI
Mai-11
Ago-11
Nov 11
Fev-12
Mai-12
0.3
0.0
Fev-11
Mai-11
Man AHL Alpha Fundo de Investimento Multimercado
IBove.
CDI
Distribuição dos retornos mensais
Ago-11
Nov 11
Fev-12
Mai-12
Man AHL Alpha Fundo de Investimento Multimercado
IBove.
CDI
Performance em meses negativos do
IBovespa
Análise da queda
2%
10
0%
0%
9
-2%
8
7
-4%
6
-6%
-5%
-10%
4
Retorno m ensal
3
2
1
-10%
-20%
-12%
-14%
Mai-12
2% 12%
-1 a -1
0% 0%
-8 a -8
% %
-6 a -6
% %
-4 a -4
% %
a
-2 -2%
%
a
0% 0%
a
2% 2%
a
4% 4%
a
6% 6%
8% a 8%
10 a 10
% %
a1
2
> 1%
2%
0
-8%
-15%
Q ueda (% )
5
Set-11
Mai-10
Jul-11
Jan-10
Nov-10
-25%
Mai-10
Mai-11
Nov 11
Mai-12
-1
<-
Nov 10
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IBove.
CDI
Man AHL Alpha Fundo de Investimento Multimercado
IBove.
Histórico
Ano
2009
2010
2011
2012
Jan
Fundo
%CDI
Fundo
%CDI
Fundo
%CDI
Fundo
%CDI
-1,5 %
-2,1 %
0,7 %
84.19
Fev
Mar
Abr
Mai
Jun
Jul
0,1 %
4,6 %
1,3 %
0,8 % -0,3 % -0,8 %
24.40 604.61 197.05 102.13
2,9 % -3,7 %
3,2 % -0,7 % -0,1 %
1,0 %
348.05
382.97
103.75
2,5 % -0,9 % -1,5 % -0,1 %
2,1 %
288.54
333.39
Ago
5,7 %
644.90
4,9 %
452.51
Set
Out
Nov
Dez Retorno
anual
0,2 %
24.58
1,5 %
5,5 % -5,6 %
4,9 %
179.94 687.78
524.49
0,5 % -3,2 %
1,1 % -0,8 %
50.85
124.63
-
0,2 %
24.58
16,8 %
172.71
2,6 %
22.19
2,8 %
59.20
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Estatísticas de desempenho
Fundo
IBove.
CDI
Último mês
2,1 %
-0,2 %
0,6 %
Ano até a data atual
2,8 %
-4,2 %
4,8 %
Últimos 12 meses
6,2 %
-12,9 %
10,8 %
Último ano civil
2,6 %
-18,1 %
11,6 %
23,5 %
-18,9 %
29,3 %
Retorno anualizado
8,6 %
-7,8 %
10,4 %
Melhor mês
5,7 %
11,5 %
1,1 %
-5,6 %
-11,9 %
0,6 %
Média de meses positivos
2,4 %
5,1 %
0,8 %
Média de meses negativos
-1,6 %
-4,1 %
N/A
Qtd. de meses positivos
18
12
31
Qtd. de meses negativos
13
19
0
Volatilidade anualizada
9,4 %
19,2 %
0,4 %
Loss deviation
6,7 %
13,9 %
0,4 %
Gain deviation
5,7 %
9,0 %
N/A
Índice de Sharpe
N/A
N/A
N/A
Índice de Sortino
N/A
N/A
N/A
Maior queda
-5,6 %
-26,0 %
N/A
Data do pico
29-Out-2010
31-Out-2010
N/A
Data da maior queda
29-Nov-2010
30-Set-2011
N/A
1 mes
11 Meses
N/A
9 Meses
N/A
N/A
Correlação
0,04
0,10
Jensens Alpha
N/A
N/A
Beta
N/A
N/A
Retorno total
Pior mês
Extensão
Período de recuperação
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Resumo dos principais dados
Objetivo de investimento
Gestor de investimento
Frequência de negociação
O fundo investe seus recursos em
ativos financeiros e modalidades
de operações disponíveis nos
mercados financeiro e de capitais
do Brasil e do exterior (até 20% de
seus ativos) com o objetivo de
obter valorização do capital no
médio prazo com baixa correlação
com ações e títulos públicos
federais brasileiros.
BNY Mellon Administração de
Ativos LTDA
Semanal (T, geralmente toda
terça-feira)
Código do produto brasileiro
Administrador
Agente avaliador
Mercado-alvo
Resgate mínimo
Taxa de desempenho
Taxa de administração mínima
Ponto de avaliação
Data de lançamento
08-Dez-2009
Custodiante
Aplicação mínima
(BRL) 75.000
Taxa de administração máxima
Conversão de cotas para
aplicação
D+0
Conversão de cotas para resgate
D+5
Disponibilidade dos recursos
resgatados
Código ISIN
Bloomberg ticker
CNPJ: 11.182.270/0001-87
BNY Mellon Serviços Financeiros
Distr. de Títulos e Valores
Mobiliários S.A.
Man Valuation Services Limited
investidores em geral
(BRL) 10.000
Não há
1,5% ao ano
Diariamente
Banco Bradesco S.A.
(taxa mínima acrescida das taxas
de administração de outros
fundos nos quais o Man AHL
Alpha FIM poderá investir) 2,0%
ao ano
D+10
BRAHL1CTF000
MANALPH BZ EQUITY
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Observações importantes
1 As alocações aos setores e as principais alocações ao mercado indicadas acima têm apenas caráter indicativo. Os dados são estimados e gerados a partir do respectivo sistema AHL Alpha
Programme, referindo-se exclusivamente ao mesmo, e não consideram os custos decorrentes de taxas/juros/comissões de qualquer conta específica. Diferenças também poderão ocorrer devido à
variação do slippage, alterações na carteira, oscilações cambiais e ajustes efetuados após a transação. Portanto, o valor total destas indicações setoriais não equivale necessariamente ao desempenho
divulgado do mês em questão.
Fonte: banco de dados da Man IBove.: BOVESPA (Brazilian Stocks). CDI: Brazil Cetip Interbank Deposit Overnight Rate. Estes índices não constituem referenciais por não serem representativos para a
estratégia de investimento do fundo. Portanto, deverão ser utilizados para a comparação de classes de ativos. O valor patrimonial líquido é após a dedução de taxas. As comissões e os custos de
aplicação e resgate de cotas não são considerados no desempenho apresentado. Os índices de Sharpe são calculados aplicando-se a taxa isenta de risco na moeda adequada durante o período
analisado. Nas situações em que o desempenho de um investimento for inferior à taxa isenta de risco, o índice de Sharpe será negativo. Pelo fato de o índice de Sharpe ser uma medida absoluta do
retorno ajustado ao risco, os índices de Sharpe negativos são mostrados com "N/A", pois poderiam induzir em erro. A taxa isenta de risco utilizada para calcular o índice de Sharpe é a taxa LIBOR de 3
meses em R$. Não há garantia para o desempenho de negociações e o desempenho passado ou projetado não é indicador de desempenho/resultado atual ou futuro. Os retornos
poderão aumentar ou diminuir devido a oscilações cambiais. O desempenho do produto corresponde ao valor líquido após dedução de todas as taxas de gestão e desempenho Observe que os
dados do desempenho não são líquidos de impostos. O desempenho passado não é indicação ou garantia de desempenho futuro. Fonte: investimentos alternativos podem envolver riscos significativos
e o valor de um investimento poderá apresentar queda ou alta. Não há garantia para o desempenho de negociações e o desempenho passado ou projetado não representa necessariamente uma
garantia de retornos futuros. Este documento não é uma solicitação para fazer um investimento e nem constitui uma oferta. Havendo discrepâncias, a versão mais recente do prospecto/suplemento do
produto prevalece sobre o calendário de transações. O fundo aplica estratégias de derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias bem como sua forma de aplicação
poderão resultar em perda patrimonial significativa para seus cotistas. Este fundo está autorizado a efetuar investimentos em ativos financeiros no exterior. Os fundos hedge de renda variável poderão
estar expostos a uma concentração considerável de ativos lançados por poucos emissores apresentando os respectivos riscos. Categoria ANBID: Multimercado Multiestratégia. Fundos de investimento
não contam com a garantia do administrador do fundo, da carteira do gestor, de qualquer mecanismo de seguro e nem mesmo do Fundo Garantidor de Créditos (FGC). O presente documento e todas
as informações nele contidas destinam-se unicamente à informação e não constituem um prospecto de venda/oferta, uma solicitação ou uma oferta e nem mesmo uma recomendação ou convite de
qualquer natureza. Recomenda-se que o investidor leia atentamente o prospecto e o estatuto do fundo antes de investir seus recursos. Portanto, solicitamos que o distribuidor principal, o Banco Société
Générale Brasil S.A., seja consultado para maiores informações. A gestora dos investimentos é BNY Mellon Ativos Financeiros LTDA .
Dados principais detalhados:
Acesso ao mercado internacional: o Man AHL Alpha FIM investe no mínimo 80% em títulos públicos brasileiros e até 20% no exterior com 100% de exposição ao programa AHL Alpha operado pelo
AHL.
Sem risco cambial: a exposição ao dólar é minimizada pelo hedge cambial operado pela BNY Mellon Ativos Financeiros Ltda.
AHL Alpha: o programa AHL Alpha opera 24 horas ao dia long e short em 36 bolsas internacionais e em mais de 200 instrumentos financeiros. Aplicando modelos quantitativos, o AHL segue tendências
tanto positivas quanto negativas em moedas, títulos públicos, índices de ações, taxas de juros, energia, metais, produtos agrícolas e índices de crédito.
Desempenho e diversificação: o Man AHL Alpha FIM apresenta vigoroso potencial de rentabilidade tanto em mercados em alta como em queda. O programa tem baixa correlação com renda fixa e renda
variável, podendo melhorar substancialmente o perfil de risco/retorno de uma carteira de investimentos. Os fundos classificados como "multimercado" poderão estar expostos a uma concentração
significativa de ativos lançados por poucos emissores apresentando os respectivos riscos.
* Procedimento para subscrição
As subscrições de cotas do fundo são semanais. O distribuidor principal deverá receber as ordens até às 14:00 horas de qualquer terça-feira, exceto se este dia for um feriado nacional (por feriado
nacional entende-se qualquer feriado a nível nacional no Brasil, em Londres, Dublin, Jersey, Guernsey e Nova York). Neste caso, a solicitação tem que ser efetuada no dia útil anterior (por dia útil
entende-se qualquer dia que não seja um feriado nacional). O devido pagamento deverá ser efetuado e os recursos financeiros deverão estar disponíveis ao gestor até às 17:00 horas da data da
solicitação de subscrição. A subscrição será efetivada no dia em que a subscrição for solicitada, sendo que a quantidade de cotas a ser atribuída a cada investidor será apurada considerando os
recursos disponibilizados e o valor das cotas será calculado na data da efetivação da subscrição.
* Procedimento para resgate
Não há período de carência, de modo que as cotas poderão ser resgatadas semanalmente a qualquer momento. Os resgates deverão ser solicitados com um prazo de 5 (cinco) dias úteis antes da data
de conversão conforme definido abaixo. Os resultados do resgate serão pagos no 5º (quinto) dia útil após a data de conversão, que será a terça-feira da semana seguinte àquela em que o resgate tiver
sido solicitado. Portanto, o pagamento do resgate será efetivado no prazo de 5 (cinco) dias úteis contados a partir da terça-feira da semana seguinte àquela em que o resgate tiver sido solicitado
Solicitamos que toda correspondência relacionada a seus investimentos seja enviada a: BNY Mellon Serviços Financeiros DTVM S.A. (CNPJ: 02.201.501/0001-61), Av. Presidente Wilson,
231, 11º andar, Rio de Janeiro, RJ, CEP: 20030-905
Tel: (21) 319-2998, Fax: (21) 3974-4501 www.bnymellon.com.br/sf, SAC: [email protected] ou (21) 3219-2600, (11) 3050-8010, 0800 725 3219
Ouvidoria: [email protected] ou 0800 725 3219
Relatório divulgado pelo Banco Société Générale Brasil S.A.
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