Avaliando o poder preditivo de curto prazo
dos índices de confiança
(Assessing the short-term forecasting power of confidence
indices)
Euler Pereira G. de Mello
Francisco Marcos R. Figueiredo
Workshop
Expectativas de Mercado e Sondagens de
Tendências Econômicas
Brasília, 16 de março de 2015
As opiniões expressas nesta apresentação são
exclusivamente dos autores e não refletem,
necessariamente, a visão do Banco Central do
Brasil
Estrutura da apresentação
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Introdução
Literatura
Objetivo
Dados
Metodologia e estratégia de estimação/projeção
Resultados
Considerações finais
Introdução
• A avaliação adequada do atual nível de atividade econômica é muito
importante para as decisões dos agentes econômicos.
• Como as medidas do nível de atividade demoram a ser divulgadas, os
agentes procuram indicadores coincidentes e antecedentes de tais
variáveis para utilizarem no seu processo de tomada de decisão no
curto prazo.
• Uma classe importante de tais medidas é a composta por índices de
confiança, medidas que têm o objetivo de capturar a percepção de
determinados grupos de agentes econômicos sobre o comportamento
atual e futuro de variáveis chave.
Literatura
• Questão empírica: os índices de confiança contêm alguma informação
relevante sobre o comportamento atual/futuro da atividade econômica?
• Não há um consenso na literatura:
– Resultados estatisticamente significantes: Wilcox (EUA, 2007) Kwan and
Cotsomitis (Canadá, 2006), Easaw and Heravi (Reino Unido, 2004) e
outros.
– Resultados fracos, limitados ou que não mostram poder preditivo: Smith
(Reino Unido, 2009), Al-Eyd et al. (OCDE, 2009) entre outros.
• A despeito da crescente importância dos índices de confiança no Brasil, só
encontramos um trabalho (Bentes, 2006) que procura responder tal questão.
Objetivo
• Avaliar o poder preditivo dos principais índices de confiança disponíveis
para a economia brasileira.
• Consideramos um conjunto de variáveis ​de atividade econômica e, para
cada uma delas, comparamos o poder preditivo de um modelo
autoregressivo univariado contra um modelo semelhante onde se inclui
um índice de confiança.
• Nossos resultados apontam que o Índice de Confiança da Indústria (ICI)
fornece informações relevantes, tanto para o comportamento presente
quanto para o futuro próximo de algumas variáveis de atividade
econômica.
Previsão contemporânea (Nowcasting)
“The prediction of the present, the very near
future and the very recent past.”
Lucrezia Reichlin
Dados
Índices de confiança
Variável
Sigla
Fonte
Frequência
Índices de Confiança
Índice de Confiança da Indústria
Índice de Confiança da Indústria - Bens de Capital
Índice de Confiança da Indústria - Materiais de Construção
Índice de Confiança do Consumidor
Indicador Coincidente de Desemprego
Índice de Gerentes de Compras
Índice Nacional de Confiança
Índice Nacional de Expectativa do Consumidor
Índice de Confiança do Empresário Industrial
Data de divulgação*
para o período t
ICI
BK.ICI
MC.ICI
ICC
ICD
PMI
INC
INEC
ICEI
FGV
FGV
FGV
FGV
FGV
Markit
ACSP
CNI
CNI
Mensal
Mensal
Mensal
Mensal
Mensal
Mensal
Mensal
Trimestral
Trimestral
25 do mês t
25 do mês t
25 do mês t
25 do mês t
10 do mês t+1
1 do mês t+1
10 do mês t+1
30 do mês t
15 do mês t
* Da ta a proxi ma da a pa rti r da s úl ti ma s di vul ga ções
Dados
Atividade econômica
Variável
Sigla
Índices de Confiança
Índice da Produção Física da Indústria de Transformação
Índice da Produção Física de Insumos Típicos da Construção Civil
Índice da Produção Física de Bens de Capital
Taxa de Desocupação
Índice de Volume de Vendas no Comércio Varejista
Índice de Volume de Vendas no Comércio Varejista Ampliado
Consumo das Famílias no PIB
Indústria de Transformação no PIB
Indústria de Construção no PIB
Formação Bruta de Capital Físico no PIB
PIM - Transformação
PIM - Construção
PIM - Bens de Capital
Desemprego
PMC - Restrita
PMC - Ampliada
PIB - Consumo
PIB - Transformação
PIB - Construção
PIB - FBCF
* Da ta a proxi ma da a pa rti r da s úl ti ma s di vul ga ções
Fonte
Frequência
Data de divulgação*
para o período t
PIM/IBGE
PIM/IBGE
PIM/IBGE
PME/IBGE
PMC/IBGE
PMC/IBGE
SCN/IBGE
SCN/IBGE
SCN/IBGE
SCN/IBGE
Mensal
Mensal
Mensal
Mensal
Mensal
Mensal
Trimestral
Trimestral
Trimestral
Trimestral
1 do mês t+2
1 do mês t+2
1 do mês t+2
10 do mês t+2
15 do mês t+2
15 do mês t+2
Final do segundo mês de t+1
Final do segundo mês de t+1
Final do segundo mês de t+1
Final do segundo mês de t+1
Metodologia
𝑃
∑
𝑦
=
𝛼
+
Univariado:
𝑡+ℎ
𝑖=1 𝛽𝑖 𝑦𝑡−𝑖 + 𝜀𝑡+ℎ
𝑃
𝐾
∑
∑
𝑦
𝛼
+
=
𝛽
𝑦
+
Ampliado: 𝑡+ℎ
𝑖=1 𝑖 𝑡−𝑖
𝑗=0 𝛾𝑗 𝑐𝑡−𝑗 + 𝜀𝑡+ℎ
Onde 𝑦𝑡 = ∆ln Yt , 𝑖𝑐𝑡 = ∆ln 𝐼𝐶𝑡 .
• O horizonte de previsão é h
• P e K máximos: 6 (modelos mensais) e 4 (modelos trimestrais)
Estratégia de estimação/projeção
Modelos mensais
Projeção
contemporânea
(t)
10
20
10
10
t+1
t
20
t+2
t+3
Conjunto de informações em t+1
ICt
ICt+1 Yt
Yt-1
Não usada
10
Projeção um
passo a frente
(t+1)
20
20
10
A se r proje tada
20
10
t+1
t
20
t+2
t+3
Conjunto de informações em t+1
ICt
Yt-1
ICt+1
ICt+2 Yt+1
Yt
Pre cisam se r proje tados
no mode lo ite rativo
Não usada
A se r proje tada
Estratégia de estimação/projeção
Modelos trimestrais
1
Projeção
contemporânea
(t)
2
1
2
t+1
t
1
2
t+2
t+3
Conjunto de informações em t+1
Yt-1
ICt-1
ICt
Yt
A se r proje tada
1
Projeção um
passo a frente
(t+1)
2
1
2
t+1
t
1
2
t+2
t+3
Conjunto de informações em t+1
Yt-1
ICt
Yt
ICt+1
Pre cisam se r proje tados
no mode lo ite rativo
Yt+1
A se r proje tada
Resultados para o teste de poder preditivo
Modelos mensais
Variáveis
PIM - Transformação
PIM - Bens de Capital
PIM - Construção
PIM - Transformação
Desemprego
PMC - Ampliada
PMC - Ampliada
PMC - Restrita
PMC - Restrita
Índice
ICI
BK.ICI
MC.ICI
PMI
ICD
ICC
INC
ICC
INC
Contemporânea
Agregado*
ISA
IE
XX
XX
-
XXX
XX
XX
X
XX
-
-
-
-
Uma passo a frente
Agregado*
ISA
IE
X
X
XX
-
X
X
XX
-
-
-
-
XXX", "XX" e "X" representam resultados significantes a 1, 5 e 10% respectivamente e "-" indica ausência de significância.
* Tanto ICI como seus componentes são compostos dos indicadores de Situação Atual (SA) e de Indicadores de Expectativas (IE) que também foram
usados nas regressões.
Resultados para o teste de poder preditivo
Modelos trimestrais
Variáveis
PMC - Res trita
PMC - Ampliada
PIB - Cons umo
PIB - Trans formação
PIB - Trans formação
PIB - Cons trução
PIB - FBCF
PIB
PIB
PIB
PIB
PIB
Índice
INEC
INEC
INEC
ICEI
ICI
MC.ICI
ICI
INEC
ICI
BK.ICI
MC.ICI
ICEI
Contemporânea
Agregado*
ISA
XX
XX
XX
X
-
IE
XX
XX
XX
XX
XX
XX
X
X
X
-
Uma pas s o a frente
Agregado*
ISA
IE
X
XX
-
X
X
-
XX
-
X
-
XXX", "XX" e "X" representam resultados significantes a 1, 5 e 10% respectivamente e "-" indica ausência de significância.
* Tanto ICI como seus componentes são compostos dos indicadores de Situação Atual (SA) e de Indicadores de Expectativas (IE) que também foram
usados nas regressões.
Considerações finais
Resultados
• Os resultados sugerem que, entre os índices de confiança em análise, o ICI e seus
componentes destacam-se em ajudar a melhorar as previsões univariadas de
algumas variáveis ​de atividade econômica, tanto para a previsão contemporânea
(nowcasting) quanto para o futuro próximo (previsão um passo à frente).
Considerações finais
Limitações e extensões
• Séries de tempo são curtas, o que pode comprometer o poder dos testes.
• A amostra inclui períodos de crise, que podem ter levado a importantes mudanças
nos fundamentos econômicos.
• Precisamos verificar se os ganhos em termos de previsão continuam válidos, com
a inclusão de outras variáveis ​exógenas.
• Considerar nos modelos possíveis efeitos de feedback ou não-linearidades.