Contratos Derivativos
Futuro de Milho
O produto
Futuro de Milho
Proteja o seu preço e
administre os riscos da
produção
O milho é usado pela indústria para produzir
diversos produtos como óleo vegetal, farelo,
farinha, fubá e creme para o setor alimentício.
As oscilações de preço são comuns em mercados de commodities devido às variações
de demanda e influências de fatores externos, como clima, condições do solo e pragas,
por exemplo. Mas como os produtores e os
agentes desses mercados podem se defender dessas variações?
Esse é um dos grandes desafios da cadeia
produtiva do agronegócio. E a resposta pode
estar no mercado de derivativos de commodities agrícolas. Um instrumento que dá aos
produtores e às empresas a possibilidade de
se protegerem das oscilações dos preços de
seus produtos.
Para auxiliar o mercado nas tomadas de decisão do dia a dia do negócio, a BM&FBOVESPA
oferece para negociação o Contrato Futuro
de Milho, desenvolvido com o objetivo de
ser uma ferramenta para a gestão do risco de
oscilação de preço, oferecendo ao mercado a
possibilidade de negociar o produto (ativo–
objeto) no mercado físico e travar o preço no
mercado futuro.
Como funcionam os contratos
futuros?
A origem do mercado de derivativos está
associada à influência que a sazonalidade
do agronegócio produz nos preços das
commodities.
Para se proteger dessas variações, comprador
e vendedor acordam o preço do produto em
uma data determinada no futuro, e fecham
um contrato na BM&FBOVESPA.
No vencimento desse contrato, o vendedor
recebe ou paga ao comprador a diferença entre o preço negociado e o preço a vista na data
de vencimento (liquidação financeira). Em alguns tipos de contrato, também é possível a
liquidação física, em que o vendedor entrega
o ativo e recebe do comprador o valor financeiro negociado pela mercadoria.
Vantagens do produto
•
Protege o produtor contra a oscilação de preço (hedge) e a sazonalidade do produto;
•
Eficiente contra o risco de base (diferença entre o preço a vista do
produto e o preço futuro) evitando oscilações não esperadas;
•
Possibilita alavancagem de posição; e
•
Possibilita operações estruturadas com contratos derivativos de
boi, uma vez que este produto é usado como insumo nas operações de confinamento, por exemplo.
O que são e como funcionam os ajustes diários?
Os ajustes diários fazem parte do mercado futuro. Imagine que um produtor compre um contrato futuro de determinado produto, cotado a um
valor de $100,00 por unidade da mercadoria estabelecida em contrato
(arroba, quilograma ou saca, por exemplo), para vencimento em alguns
meses. Dependendo do tipo de contrato, o objeto de negociação pode ser
cotado em reais ou dólares dos Estados Unidos da América.
Caso o valor desse contrato seja negociado no dia seguinte a $110,00, o
produtor receberá, automaticamente, $10,00 por contrato. Porém, caso o
valor caia para $95,00, o produtor deverá pagar $5,00 por unidade da mercadoria. Dessa maneira, os valores do contrato serão ajustados diariamente até a data de vencimento.
Adicionalmente ao valor de ajuste diário, também é exigido, durante a vigência do contrato, um valor de margem de garantia, por uma fração do
valor negociado.
Fique atento!
Ao firmar um Contrato Futuro de Milho, o investidor deve:
•
considerar um desembolso inicial para o depósito de margem de
garantia;
•
gerir o fluxo de caixa para o pagamento e o recebimento dos ajustes diários; e
•
considerar que as oscilações de clima e de custos (de armazenagem, de terra e de insumos) para a produção nas diferentes regiões
do cultivo da mercadoria podem acarretar em divergências na base
de preço, uma vez que a formação de preço do Contrato de Milho é
em Campinas, no Estado de São Paulo.
RATOS DERIVATIVOS
RATOS
DERIVATIVOS
TIVOS
O DE MILHO
O DE MILHO
RATOS
RATOS DERIVATIVOS
DERIVATIVOS
O Contrato Futuro de Milho
RATOS
DERIVATIVOS
RATOS
DERIVATIVOS
O
DE
MILHO
RO DE MILHO
O contrato é negociado em reais por saca de milho (1 saca = 60kg), tem o lote mínimo de negociação de 27 toneladas
RO
DE MILHO
MILHO
O DE
IVOS
métricas de grão a granel ou 450 sacas (1 contrato) e a liquidação no vencimento é feita financeiramente por diferenVOS
ça de preço.
ARACTERÍSTICAS DO CONTRATO
ARACTERÍSTICAS
DO CONTRATO
Os participantes
do mercado, como produtor, indústria ou trading poderão enviar ofertas por meio da sua corretora,
DO CONTRATO
com oscilação mínima de
R$0,01
por saca,
sendocom
queodor
a menor
variaçãonormais,
financeira
doou
contrato é de R$4,50 (tick value).
Milho
em grão
a granel,
e aspectos
duro
ARACTERÍSTICAS
ARACTERÍSTICAS
DO CONTRATO
CONTRATO
jeto de NegociaçãoDO
Milho
emodor
grão
granel,
com
odor
eduro
aspectos
normais,
duro ou
semiduro,
amarelo,
da
última
safra,
com
máximo
14%.
ARACTERÍSTICAS
DOgrão
CONTRATO
ARACTERÍSTICAS
DO
CONTRATO
Milho
em
aos
granel,
com
eaaspectos
normais,
ou
jeto de Negociação
Para
permitir
que
investidores
realizem
negócios
nos meses
de safrade
(março,
maio e setembro) e nos meses de
semiduro,
amarelo,
da
última
safra,
com
máximo
de
14%.
semiduro,
amarelo,
da
última
safra,
com
máximo
de
14%.
entressafra (janeiro, julho,
agosto
e novembro),
osmilho
meses
à negociação
pela
Milho
em
aa granel,
odor
aspectos
normais,
duro
ou
O
CONTRATO
Milho
em grão
grão
granel,
com
odor
egrão
aspectos
normais,
duro
ou BM&FBOVESPA são janeiro,
27
toneladas
métricas
decom
emeautorizados
a granel
ou 450
sacas
jeto
de
Negociação
bjeto
dedo
Negociação
manho
Contrato
Milho
em
grão
a
granel,
com
odor
e
aspectos
normais,
duro
ou
Milho
em
grão
a
granel,
com
odor
e
aspectos
normais,
duro
ou
semiduro,
amarelo,
da
última
safra,
com
máximo
de
14%.
27
toneladas
métricas
de
milho
em
grão
a
granel
ou
450
sacas
março,
maio,
julho,
agosto,
setembro
e
novembro.
Objeto
CONTRATO
semiduro,
amarelo,
da
última
safra,
com
máximo
de
14%.
dede
60kg
dedo
Negociação
jeto de
Negociação
27 toneladas métricas
milho em grão a granel ou 450 sacas
manho
Contrato
semiduro,
amarelo, da
da última
última safra,
safra, com
com máximo
máximo de
de 14%.
14%.
semiduro,
amarelo,
de
60kg
de 60kg
Milho
em grão a granel,
com odor emétricas
aspectos
normais,
duro oua granel ou 450 sacas
27
de
em
27 toneladas
toneladas
métricas
de milho
milho
em grão
grão
a granel
ou 450 sacas
Reais
por
saca
de 60
quilos
líquidos,
com
casas
manho
do
Contrato
semiduro,
amarelo,
da
última
safra,
com
máximo
de
14%.
Milho
em
grão
a
granel,
com
odor
e
aspectos
normais,
duro
ou aaduas
manho
do
Contrato
tação de Preço
27 60kg
toneladas
métricas
de milho
milho
em grão
grão
granel
ou 450
450 sacas
sacas
27
toneladas
métricas
de
em
granel
ou
de
de
60kg
Reais
por
saca
de
60
quilos
líquidos,
com
duas
casas
decimais,
livres
de
ICMS.
manhode
doPreço
Contrato
manho
do
Contrato
Reais por
saca deda
60última
quilossafra,
líquidos,
duasde
casas
tação
semiduro,
amarelo,
comcom
máximo
14%.
de
60kg
de
60kg
decimais,
livres
de
ICMS.
Milho em grão a granel, amarelo, de odor e aspectos normais, em bom estado de conservação, livre de bagas de
decimais,
livres
de ICMS.
27
toneladas
métricas
de milhosaca
em grão
a granel
ou 450 sacas
Reais
de
quilos
líquidos,
com
casas
Reais por
por
saca
de
60
quilos
líquidos,
com duas
duas
casasvivos, duro ou semiduro, proveniente da última
mamona,
bem
como
de60
outras
sementes
prejudiciais,
e de insetos
tação
de
Preço
detoneladas
60kgde
27
de
milho
em
grão
a
granel
ou
45060sacas
otação
Preço
Objeto
riação de
Mínima
(tick
size)métricas R$0,01
(um
centavo
de
real)
por
quilos
líquidos.
Reais
por
saca de
60
quilos
líquidos,
com duas
duas
casas
Reais
por
saca
60
quilos
líquidos,
com
casas
decimais,
livres
de
ICMS.
safra
e
de
produção
brasileira,
em
condições
adequadas
de
comercialização
e próprio para consumo animal; e
decimais,
livres
de
ICMS.
otação
de
Preço
tação de
Preço
riação
Mínima
(tick size)
(um
centavo
delíquidos.
real) por 60 quilos líquidos.
de
60kg
Negociação
decimais,
livres
de ICMS.
ICMS.
decimais,
livres
de
size)
R$0,01
(um centavoR$0,01
de real)
60
quilos
com
(a) atépor
14%
de umidade;
(b) máximo de 1% de impurezas na peneira de 3mm; (c) máximo de 6% de grãos
Reais por saca de 60Dia
quilos
líquidos,
com
duas casas
15ou
do
mês de
vencimento.
Se nesse
dia for de
feriado
não
ardidos
brotados
e livres
de grãos mofados;
(d) máximo
12% deou
grãos
quebrados, partidos ou chochos.
imo
DiaMínima
deReais
Negociação
e Data
riação
(tick
R$0,01
(um
centavo
de
real)
por
60
quilos
líquidos.
decimais,
livres
porsize)
saca
dede60ICMS.
quilos
líquidos,
com
duas
casas
riação
Mínima
(tick
size)
R$0,01
(um
centavo
de
real)
por
60
quilos
líquidos.
Dia
15
do
mês
de
vencimento.
Se
nesse
dia
for
feriado
ou
não
for
dia
de
pregão
na
BM&FBOVESPA,
a
data
de
vencimento
Dia
15
do
mês
de
vencimento.
Se
nesse
dia
for
feriado
ou
não
imo
Dia
de
Negociação
e
Data
riação
Mínima
(tickde
size)
R$0,01
(um
centavo
de real)
real) por
por 60
60 quilos
quilos
líquidos.
riação
Mínima
(tick
size)
R$0,01
(um
centavo
de
líquidos.
Vencimento
Código
decimais,
livres de ICMS.
ção
e Data
for
dia
de
pregão
na
a data
de vencimento
CCM
o dia
útil subsequente.
for dia de pregão naserá
BM&FBOVESPA,
a BM&FBOVESPA,
data de vencimento
Vencimento
Negociação
Dia
15
do
mês
de
vencimento.
Se
nesse
dia
for
Dia
15
do
mês
de
vencimento.
Se
nesse
dia
for feriado
feriado ou
ou não
não
será
o
dia
útil
subsequente.
ze)
R$0,01
(um
centavo
de
real)
por
60
quilos
líquidos.
imo
ee Data
será o dia útil
subsequente.
imo Dia
Dia de
de Negociação
Negociação
Data
Diadia
15de
dopregão
mês de
dena
vencimento.
Se nesse
nesse
dia for
for
feriado
ou não
não
Dia
15
do
mês
vencimento.
Se
dia
feriado
ou
for
BM&FBOVESPA,
a
data
de
vencimento
for
dia
de
pregão
na
BM&FBOVESPA,
a
data
de
vencimento
Tamanho
e)
(umdo
centavo
real)
por
60
quilos
líquidos.
imo
DiaVencimento
deR$0,01
Negociação
Data de
imo
Dia
de
Negociação
ee Data
ses
de
Janeiro,
março,
maio,
julho,em
agosto,
setembro
e
novembro.
Vencimento
Vencimento
27
toneladas
métricas
deBM&FBOVESPA,
milho
grão a granel
ou 450
sacas
de 60kg.
for
dia
de
pregão
na
BM&FBOVESPA,
a
data
de
vencimento
for
dia
de
pregão
na
a
data
de
vencimento
será
o
dia
útil
subsequente.
será
o
dia
útil
subsequente.
ses
de Vencimento
Janeiro,
março,
maio,
agosto,
e novembro.
Contrato
Vencimento
Vencimento
Dia 15 do mês de vencimento.
Se
diajulho,
foreferiado
ousetembro
não
julho,
agosto,
setembro
novembro.
será
dia
útilnesse
subsequente.
será
oo dia
útil
subsequente.
ão e Data Janeiro, março, maio,
for
dia
de
pregão
na
BM&FBOVESPA,
a
data
de
vencimento
Dia
15
do
mês
de
vencimento.
Se
nesse
dia
for
feriado
ou
não
Reais por saca
de 60kg líquidos,
com
duas casas decimais,
livres de ICMS.
Cotação
odigo
e Data
ses
de
Janeiro,
agosto,
eses
de Vencimento
Vencimento
Janeiro, março,
março, maio,
maio,
julho,
agosto, setembro
setembro ee novembro.
novembro.
Negociação
CCM
será
dia
útil subsequente.
for
diaode
pregão
na BM&FBOVESPA,
a datajulho,
de vencimento
eses
de Vencimento
Vencimento
Janeiro, março,
março, maio,
maio, julho,
julho, agosto,
agosto, setembro
setembro ee novembro.
novembro.
ses de
Janeiro,
digo
Negociação
CCM
Variação
será
o diaMínima
útil subsequente.
CCM
R$0,01 (um centavo de real) por 60kg líquidos.
(tick
size)
ajusteagosto,
diário das
posições
em aberto será realizado até o
Janeiro, março, maio,O
julho,
setembro
e novembro.
digo de
CCM
ódigo
de Negociação
Negociação
CCM
O
ajuste
diário
das
posições
em aberto
seráseguintes
realizado até o
vencimento
do
contrato,
de
acordo
como as
Janeiro,
março,
maio,
julho,
agosto,
setembro
e
novembro.
1
contrato
O ajuste diário das posições
em aberto será realizado
até
Lote-padrão
ódigo
de Negociação
Negociação
CCM
digo de
CCM
vencimento
do
contrato,
de
acordo
com
as
seguintes
fórmulas:
vencimento do contrato,
de acordo com as seguintes
O
diário
das
em
será
realizado
até
Último
Dia de
fórmulas:
O ajuste
ajuste
diário
das posições
posições
em
aberto
será
realizado
até oo na BM&FBOVESPA, a data de vencimento
Dia
15 do mês
de vencimento.
Se nesse dia
foraberto
feriado ou
não for
dia de negociação
CCM
fórmulas:
O
ajuste diário
diário
das
posições
em aberto
aberto
será
realizado até
até oo
O
ajuste
das
posições
em
será
realizado
vencimento
do
contrato,
de
acordo
com
as
seguintes
Negociação
e
Data
vencimento
do
contrato,
de
acordo
com
as
seguintes
Ajuste
das posições realizadas no dia
CCM
será
oa)
dia útil
seguinte.
vencimento
do
contrato,
de
acordo
com
as
seguintes
vencimento
do
contrato,
de
acordo
com
as
seguintes
fórmulas:
de
Vencimento
a) Ajuste
das posições
realizadas
fórmulas:
O ajuste
diário das
aberto
será
realizado
até o no dia
a) Ajuste
dasposições
posições
realizadas
no dia
fórmulas:em
fórmulas:
=
PA
AD
vencimento
contrato,
de acordo
comserá
as seguintes
Meses
O
ajustede
diáriododas
posições
em aberto
realizado
até
o ×450×n
!
! − PO
Janeiro,
maio,
julho,
agosto,
setembro
ePO
novembro.
a)
Ajuste
das
posições
realizadas
no
dia
a) março,
Ajuste
das
posições
realizadas
no
dia
=
PA
−
×450×n
AD
!
!
fórmulas: do contrato, de
vencimento
asposições
seguintes
PA !com
−das
PO
×450×n
AD
Vencimento
! =Ajuste
a)acordo
Ajuste
das
posições
realizadas no
no dia
dia
a)
realizadas
b) Ajuste das posições em aberto no dia anterior
fórmulas:
O ajuste
diário
dasdas
posições
em! aberto
será
realizado
até
o vencimento do contrato, de acordo com as
=
PA
−
PO
×450×n
AD
b)
Ajuste
posições
em
aberto
no
dia
anterior
=
PA
−
PO
×450×n
AD
!!
!
a)b) Ajuste
realizadas
Ajustedas
dasposições
posições
em abertono
nodia
dia
= PA
PA!! −
− PO
PO ×450×n
×450×n
AD!anterior
=
AD
seguintes fórmulas:
!
AD! = PA ! − PA !!! ×450×n
a) Ajuste das posições realizadas no dia
uste Diário
b)
Ajuste
das
posições
em
dia
= dia
PA
− PA !!!no
AD! no
b)=
Ajuste
das
posições
em! aberto
aberto
no×450×n
dia anterior
anterior
Ajuste
das
posições
realizadas
=
PA
−
PO
×450×n
AD
PA
−
PA
×450×n
AD
uste Diário
!
!b)
!! das
!!!
Ajuste
das
posições em
em aberto
aberto no
no dia
dia anterior
anterior
b)
Ajuste
posições
AD! = PA ! − PO ×450×n
=
= PA
PA!! −
− PA
PA!!!
×450×n
AD!!anterior
!!! ×450×n
Onde: em aberto no AD
b) Ajuste das posições
dia
uste
uste Diário
Diário
= dia
PA!anterior
− PA
PA!!!
×450×n
AD!! =
PA
−
×450×n
AD
Ajuste
das
posições
em
aberto
no
!
!!!
Onde:
do ajuste
diário,
em reais, referente à data “t”;
AD! = valor
uste Diário
Diário Onde:
uste
b) Ajuste das posições
em aberto
no dia
anterior
= preço
valor
diário,
reais,
referente
“t”;
PA
de
ajuste,
em reais,
na“t”;
data
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vencimento
PA !do
− ajuste
PA
×450×n
AD
do ajusteAD
diário,
reais,
referente
àem
data
AD! = valor
!!=
Ajuste
Diário
! = em
!!!
Onde:
Onde:
PA
=
preço
de
ajuste,
em
reais,
na
data
“t”,
para
o
vencimento
!
respectivo;
PA ! −na
PAdata
AD
PA ! = preço de ajuste,
em
reais,
“t”, para o vencimento
! =
!!! ×450×n
Onde:
Onde:
onde:
valor
do
ajuste
diário,
reais,
AD
=preço
valor
do operação,
ajuste
diário,
em
reais, referente
referente àà data
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“t”;
AD
respectivo;
!!=
PO=
da
emem
reais;
respectivo;
valor
do
ajuste
diário,
em
reais,
referente
à
data
AD
valor
do
ajuste
diário,
em
reais,
referente
à
data
“t”;
AD
PA
=
preço
de
ajuste,
em
reais,
na
data
“t”,
para
o
vencimento
PA
=
preço
de
ajuste,
em
reais,
na
data
“t”,
para
o
vencimento
!
!
PO=
da
em em
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preço
= valor
do
ajuste diário,
reais, referente à data “t”; “t”;
!!número
n=
de operação,
contratos;
Onde:
PO= preço da operação,
reais;
PA!!número
preço
de
ajuste,
em
reais,
nadata
data
“t”,
para
vencimento
PA
==em
preço
de
ajuste,
em
reais,
na
data
para
oo vencimento
respectivo;
n=
de
contratos;
respectivo;
= preço
ajuste, do
emàdia
reais,
na
“t”,“t”,
para
o vencimento
respectivo;
preço
dedereferente
ajuste
útil
anterior
à data
“t”, em reais,
PA !!! =em
Onde:
valor do
diário,
reais,
data
“t”;
AD
n=! =número
deajuste
contratos;
respectivo;
respectivo;
PO=
preço
da
operação,
em
reais;
=
preço
de
ajuste
do
dia
útil
anterior
à
data
“t”,
em
reais,
PA
PO=
preço
da
operação,
em
reais;
=
preço
da
operação,
em
reais;
!!!
para
o
vencimento
respectivo.
=
valor
do
ajuste
diário,
em
reais,
referente
à
data
“t”;
AD
PA
=
preço
de
ajuste,
em
reais,
na
data
“t”,
para
o
vencimento
do
dia útil
anterior
à data
“t”,
em reais,
PA
! ! !!! = preço de ajuste
PO=
preço
da
operação,
em reais;
reais;
PO=
preço
da
operação,
em
n=
de
contratos;
para
o vencimento
respectivo.
n=
número
de
contratos;
número
= na
número
de
contratos;
respectivo;
PA
de ajuste,respectivo.
em
reais,
data
“t”,
para
o
vencimento
para
o vencimento
! = preço
n=
número
de
contratos;
n=
número
dede
contratos;
==
do
dia
útil
anterior
àà data
“t”,
em
reais,
PA
preço
de
ajuste
dodia
dia
útil
anterior
data
“t”,
empara
reais,
PA!!!
!!!
preço
= preço
deajuste
ajuste do
útil
anterior
à data
“t”, em
reais,
o vencimento respectivo
respectivo;
PO= preço da operação,
em
reais;
=vencimento
preço de
de ajuste
ajuste
do dia
dia útil
útil anterior
anterior àà data
data “t”,
“t”, em
em reais,
reais,
PA
=
preço
do
PA
para
respectivo.
!!!o
!!!
para
o
vencimento
respectivo.
!calculado pela média de preços de mercado, conforme fórmula abaixo:
n= número
contratos;
PO=
preço dade
operação,
em
reais;
O
preço
de
liquidação
do
contrato
é
IMILHO
para oo vencimento
vencimento respectivo.
respectivo.
para
!!(!!!)
! em reais, !
n=
de contratos;
de ajuste do dia! útil anteriorPO
à data
PAnúmero
= “t”,
IMILHO!
!!! = preço
!
!!(!!!)
IMILHO
3
! =
!!(!!!)
PO
para
o
vencimento
respectivo.
!
=
preço
de
ajuste
do
dia
útil
anterior
à
data
“t”,
em
reais,
PA
!!!
PO! =
3
!!
3
para
o vencimento
IMILHO!!
!!(!!!)
!!(!!!)IMILHO
uidação por
Índice
de Preços respectivo.
Onde:
!
!
PO
= !!(!!!)
PO!! =
IMILHO!!
uidação
por
Índice
de
Preços
!!(!!!)3IMILHO
Onde:
onde:
3
relativa
à liquidação
por índice de
PO! = preço da operação
e Preços Preço
=
PO!! =
Onde:
PO
de
!expresso
3
3liquidação
preço
da
operação
relativa
àà liquidação
por
índice
de expresso em reais por saca;
PO! =relativa
preços,
em
reais
por
saca;
=
preço
da
operação
relativa
por
índice
de preços,
IMILHO
=
preço
da
operação
à
liquidação
por
índice
de
PO
!
!!(!!!)
Liquidação
!
uidação por
Índice
de
quidação
por
Índice
de Preços
Preços PO
Onde:
!
preços,
expresso
em
reais
por
saca;
Onde:
=
!
IMILHO
Preço
Disponível
doBM&FBOVESPA,
Milho
IMILHO
expresso
reais
por
!= Indicador
=saca;
Indicador
de
Disponível
do Milho
para a região de Campinas, no Estado de
!dePreço
!!(!!!)
3 operação
quidação
porpreços,
Índice de
de
Preços em
uidação por
Índice
Preços
Onde:
Onde:
da
relativa
àà liquidação
por
índice
de
PO
IMILHO
Indicador
de
Preço
Disponível
do Milho
= preço
preço
da
operação
relativa
liquidação
por
índice
de
PO
POde
!!=
! = Disponível
! =
BM&FBOVESPA,
para
a
região
de
Campinas
(SP),
expresso
IMILHO! = Indicador
Preço
do
Milho
3
Sãooperação
Paulo,
expresso
em reais
por
saca, apurado
pelo
Cepea/ESALQ
e divulgado no site da Bolsa;
preço
da
operação
relativa
liquidação
por
índice
de
PO!!== preço
da
relativa
àà liquidação
por
índice
de
PO
preços,
expresso
em
reais
por
saca;
preços,
expresso
em
reais
por
saca;
BM&FBOVESPA,
para
a
região
de
Campinas
(SP),
expresso
e Preços Onde:
BM&FBOVESPA, para
a região
de Campinas
(SP),
expresso
preços,
expresso
em
reais
porDisponível
saca;
preços,
em
reais
por
saca;
IMILHO
=
Indicador
de
Preço
d
2
!!expresso
=Indicador
segundo
dia
útil
anterior
ao último diado
deMilho
negociação;
IMILHO
=
de
Preço
Disponível
do
Milho
Preços Onde:
relativa
à liquidação
por índice
de
PO! = preço da operação
= Indicador
Indicador
de Preço
Disponível
do Milho
Milho
IMILHO
de
do
BM&FBOVESPA,
para
aPreço
de
(SP),
expresso
BM&FBOVESPA,
para
a região
região
de Campinas
Campinas
(SP),
expresso
!!=
dIMILHO
relativa
=
data
de vencimento
doDisponível
contrato
e último
dia
de negociação
preços,
expresso
em BM&FBOVESPA,
reais
por
saca;
da operação
à
liquidação
por
índice
de
PO
! = preço
BM&FBOVESPA, para
para aa região
região de
de Campinas
Campinas (SP),
(SP), expresso
expresso
preços,
em de
reais
por saca;
IMILHOexpresso
Preço
Disponível do Milho
Formação
! = Indicador
Com base na região de Campinas, no Estado de São Paulo.
BM&FBOVESPA,
a região
de Campinas
(SP), expresso
IMILHO
de Preço
Disponível
do Milho
de
Preço
! = Indicador para
BM&FBOVESPA, para a região de Campinas (SP), expresso
Características técnicas
Valor de um lote do contrato
Suponha que o Contrato Futuro de Milho esteja sendo negociado na BM&FBOVESPA ao valor de R$29,55/
saca. Para se calcular o valor nominal de cada lote de negociação, multiplica-se o valor de cada saca pela
quantidade de sacas de cada contrato. Ou seja, o valor teórico de um lote de negociação neste exemplo é de
R$13.297,50 (R$29,55/saca X 450 sacas).
Os valores apresentados na tela de negociação representam o valor para um determinado vencimento para
uma saca do produto.
Ao enviar uma oferta por meio de uma corretora credenciada junto à Bolsa, é preciso estar atento ao preço de
negociação do produto naquele momento, assim como ao vencimento que se deseja negociar.
Entenda o conceito de base para contratos derivativos
O conceito de base para contratos derivativos é a diferença entre o preço do produto (ativo-objeto) no
mercado a vista e seu preço no mercado futuro.
Base = preço a vista – preço futuro
Para os contratos agropecuários, além do custo de oportunidade do dinheiro (juro), também são considerados custos de impostos, fretes e sazonalidade nos produtos, pois o mesmo produto, em regiões diferentes,
poderá sofrer influências diversas devido aos fatores de oferta e demandas locais ou de diferenças fiscais.
Base histórica de preço do milho
Sou produtor de Goiás. Posso utilizar o Contrato Futuro
de Milho para me proteger das variações de base?
Sim. O primeiro passo é conhecer a base histórica entre
sua região e o preço do contrato futuro (que tem como
região formadora de preço a cidade de Campinas, no
Estado de São Paulo).
Após consultar a base histórica das regiões de Goiás
em relação à formação de preço do milho na região de
Campinas, esse produtor realizou uma venda no Contrato Futuro de Milho a R$25,00/saca para o vencimento setembro. Ele constatou que o preço de venda do
contrato futuro decrescido da base média de R$5,00/
saca remunerava-o de acordo com suas expectativas.
No vencimento do contrato, o produtor que tinha travado sua posição a R$25,00/saca, receberá a diferença
do preço travado e o preço de liquidação do contrato
dado pela média do indicador Cepea/ESALQ. Se no
vencimento do contrato o preço estivesse sendo negociado a R$22,00/saca, ele teria recebido R$3,00/saca
(25,00 – 22,00) de ajustes diários acumulados no período. Com a diferença de base de R$5,00/saca, o produtor teria vendido as sacas no mercado físico a R$17,00
(22,00 – 5,00). Acrescido dos ajustes obtido no contrato futuro, ele teria garantido o valor final de R$20,00/
saca (17,00 + 3,00).
Porém, se houvesse aumento na diferença de base
de R$5,00 para R$6,00, sendo que a venda da saca do
milho no mercado físico seria a R$16,00/saca (22,00 –
6,00), sua receita final seria de R$19,00/saca (16,00 +
3,00), ou seja, o valor da venda no mercado físico mais
os ajustes diários do contrato futuro.
Assim, a variação da base causou desvalorização no
preço da saca. Neste caso, diz-se que a base enfraqueceu, pois o preço na região se desvalorizou mais que no
centro de formação de preço do contrato futuro. Caso
contrário, teria ocorrido um fortalecimento da base.
Vale mencionar que também estão disponíveis para
negociação os Contratos Futuros de Base de Preço de
Milho, cujo ativo-objeto é exatamente o valor da base
de milho entre a região de Campinas, no Estado de São
Paulo, e as três regiões dos contratos disponíveis: Triângulo Mineiro, no Estado de Minas Gerais; Cascavel, no
Estado do Paraná; e Rio Verde, no Estado de Goiás.
Fixação do preço do milho na
BM&FBOVESPA
Para fixar os preços na BM&FBOVESPA, o produtor deve
conhecer seus custos de produção. Ele deve programar
quando irá vender o milho para que o vencimento escolhido para negociação na Bolsa coincida com a venda no mercado físico a fim de reduzir o risco de preço.
Conhecendo essas informações, o produtor deve
procurar uma corretora autorizada a negociar com a
BM&FBOVESPA.
Aplicabilidade
Hedge de compra de milho pela indústria
processadora
Imagine que determinada indústria deverá produzir um
subproduto do milho (farinha, por exemplo) para entrega em seis meses e que vai demorar 30 dias para concluir sua produção. Para atender a essa demanda, a indústria precisará
comprar 108 toneladas da mercadoria.
CONTRATOS
DERIVATIVOS
FUTURO
DEidentificar
MILHO os riscos da operação e buscar alÉ necessário
ternativas para
minimizá-los. Nessa operação, o risco da
CONTRATOS
DERIVATIVOS
indústria
será
um
possível aumento do preço do milho no
FUTURO DE MILHO
preço do milho sofra um aumento, chegando a ser
cotado a R$35,00/saca. O resultado do hedge será:
Mercado Futuro
Compra
R$29,55/saca
Preço de mercado no
vencimento
R$35,00/saca
Resultado financeiro
(35,00-29,55) = R$5,45/saca
Mercado a Vista
Valor provisionado para a
compra da saca de milho
R$29,55/saca
momento em que for comprar a commodity no mercado
Valor de mercado no
R$35,00/saca
físico, o que poderá comprometer sua margem, podendo
momento da compra
lucro. Diante dessa questão, a indústria pode utilizar o mercado futuro de milho para auxiliá-la a minimizar
até ogerar
prejuízo nas operações. Diante disso, a indústria
Resultado
(29,55 - 35,00) = -R$5,45/saca
risco da operação.
decide comprar contratos futuros com vencimento em 5
O contrário
também
se6 aplica.
Imagine
que umdogranlucro.
Diante
a indústria
pode utilizar
oamercado
futuroentrega
de milho
auxiliá-la
a minimizar
meses
(30 diasdessa
antes
da entrega)
e proteger-se
contra
Suponha-se
que questão,
uma
determinada
indústria
devera
produzir
para
empara
meses
um subproduto
de
agente
de
mercado
não
compre
a
quantidade
o risco
da
operação.
milho,
como
ade
farinha.
Para
atender a essa demanda, a indústria precisará comprar 108 toneladas da de
possível
elevação
preço do
milho.
milho esperada pelos produtores, levando a uma soode utilizar o mercadoria.
mercado futuro de milho para auxiliá-la a minimizar
Essa
indústriaque
vendeu
subprodutos
do milho
ao valor
Suponha-se
umaos
determinada
indústria
devera
produzir
entrega em
6 meses
brapara
da produção
anual,
o queum
fariasubproduto
com que odo
preço da
milho,
como
a
farinha.
Para
atender
a
essa
demanda,
a
indústria
precisará
comprar
108
toneladas
da
É necessário
os riscos
da operação
e buscar alternativas para minimizá-lo. O risco da indústria
de R$580,00
por identificar
tonelada. Como
realizou
na BM&FBOmercadoria reduzisse a R$26,00/saca. A indústria não
mercadoria.
nesta
operação
momento
que
for do
comprar
o milho e o preço da mercadoria ter subido,
a compra
ao será
valor
de
R$29,55/saca
de
milho,
fi- sofreria
ria deveraVESPA
produzir
para entrega
emno
6 meses
um em
subproduto
alteração Diante
nos seus
resultados
já fixados,
como
comprometendo
suas
margens
ou
até
gerando
prejuízo
nas
operações.
disso,
a indústria
compra
essa demanda,
a
indústria
precisará
comprar
108
toneladas
da
xou
o
preço
e
garantiu
a
sua
margem
de
lucro.
Confira:
é possível
verificar:
É necessário
identificar
os riscos contra
da operação
e buscar
alternativas
para
O riscofuturo,
da indústria
contratos futuros
e protege-se
a elevação
de preço
do milho
porminimizá-lo.
meio do mercado
cotado a
nesta
operação será no momento em que for comprar o milho e o preço da mercadoria ter subido,
R$29,55/saca.
Mercado
Futuro
Resultado
da Venda
do Subproduto
comprometendo
suas margens
ou até gerando prejuízo nas
operações.
Diante disso, a indústria compra
ação e buscar alternativas para minimizá-lo. O risco da indústria
contratos
futuros e protege-se
contra a elevação
de preço
do milho
por meio
mercado Como
futuro, realizou
cotado a na
Estao indústria
os
subprodutos
do subido,
milho
ao valor
de R$580
pordotonelada.
que for comprar
milho e vendeu
o preço
daproduto
mercadoria
ter
Compra
R$29,55/saca
Quantidade
108t
final
R$29,55/saca.
BM&FBOVESPA
o
hedge
ao
valor
de
R$29,55
por
saca
de
milho
(comprou
4
contratos
futuro
de milho),
erando prejuízo nas operações. Diante disso, a indústria compra
Preço de mercado no
Preço
poratonelada
do
fixou
sua
margem
de
lucro,
conforme
quadro
abaixo:
R$26,00/saca
R$580,00
evação de produto
preço do
milho por meio do mercado futuro, cotado a
acabado
Esta indústria
vendeu os subprodutos do milho ao valorvencimento
de R$580 por tonelada. Como realizou na
Resultado
(26,00-29,55)
= -R$3,55/saca
BM&FBOVESPA
o hedge
ao
valor de R$29,55 por saca de
milho (comprou 4 contratos
futuro de
milho),
Resultado
do
subproduto
Prazo
de entregada Venda
6 meses
fixou
a sua margem
det lucro,
conforme
quadro abaixo:
Quantidade
à
108
produto
final
do milho ao valor de R$580 por tonelada. Como realizou na
Preço
Tonelada
do
Mercado a Vista
de
Contrato
Futuro
deacabado
Milho
$29,55 porCompra
saca
de por
milho
(comprou
4produto
contratos
futuroà
deR$580,00
milho),
Resultado
da
Vendaàdo
subproduto
Prazo
de
entrega
6
meses
uadro abaixo:
Quantidade
àcontrato
108 t produto
final futuros (108t/27t)
Valor provisionado para a
Quantidade de
4 contratos
R$29,55/saca
compra da saca de milho
Preço
por Tonelada
do Contrato
produto acabado
à R$580,00
Hedge:
compra
de
Futuro
de
Milho
Preço
R$29,55/saca
Prazo
de entrega
6 meses
Quantidade
de à
contrato
à 108𝑡𝑡/27𝑡𝑡 = 4 Contratos Futuros Valor de mercado no
R$26,00/saca
momento da compra
Preço
por
Saca
à
R$
29,55
à R$580,00
Resultado
da
Compra
de
Insumo
Hedge: compra de Contrato Futuro de Milho
Resultado
(29,55-26,00) = R$3,55/saca
Quantidade
deda
contrato
à de108𝑡𝑡/27𝑡𝑡
Resultado
Compra
Insumo = 4 Contratos Futuros Quantidade
108t de milho
Preço
por Sacaàà108
R$ t29,55
Quantidade
de milho
O valor que a empresa pagará pela saca de milho, após a
Milho
!""" !"
×29,55 = 𝑅𝑅$ 492,50
Preço
por Tonelada à
Preço
por Tonelada
4 Contratos Futuros !"!"
Resultado da Compra de Insumo
Prazo da à
compra
meses
Quantidade
108 t à
de 5milho
𝑅𝑅$ 492,50
Prazo da compra
5 meses
!""" !"
realização do hedge, será de R$29,55/saca ou R$492,50/t,
mantendo a sua margem de lucro travada e protegida
até a entrega da mercadoria, não sofrendo variações com
uma possível volatilidade no mercado físico.
×29,55 = 𝑅𝑅$ 492,50
Preço por Tonelada à
Produto da Negociação
!"!"
Prazo
da compra
à 5 meses
Resultado
de Venda
– Custo total de produção = Resultado da operação
Produto da Negociação
!$".!"#,!!
Produto da
Operação
de spread
Resultado
de Negociação
Venda
– Custo total de=produção
=
580×108
− 492,50×108
𝑅𝑅$ 9.450,00 𝑜𝑜𝑜𝑜 = 𝑅𝑅$87,50/𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡
!"#da operação
Resultado de Venda – Custo total de produção = Resultado
Resultado da operação
Operação bastante comum, spread é a arbitragem de
Note que quando a indústria realiza a compra de
4 contratos
futuros,
está travando
o preço
deseja con!$".!"#,!!
preço
entre
vencimentos.
Consiste
emque
negociar
580×108
− mercadoria
492,50×108
= 𝑅𝑅$ 9.450,00 𝑜𝑜𝑜𝑜 = 𝑅𝑅$87,50/𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡
ução = Resultado
operação
pagardapela
naquele
momento. Ao fixar!"#
a R$29,55,
a
indústria
garantiu
a
compra
do
tratos futuros em vencimentos distintos commilho,
posições
protegendo-se das oscilações do preço da mercadoria.
de
natureza
inversa,
ou
seja,
compra
de
quantidade
de
!$".!"#,!!
quando
a indústria realiza a compra de 4 contratos futuros, está travando o preço que deseja
0,00 𝑜𝑜𝑜𝑜 Note que =
𝑅𝑅$87,50/𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡
!"#
contratos
futuros
de
determinado
vencimento
e
venda
pagar
pela
mercadoria
Ao de
fixar
a R$29,55,
a indústria
garantiu
a compra
do milho,
Agora
imagina-se
quenaquele
devido amomento.
uma quebra
safra,
o preço do
milho sofra
um aumento,
chegando
a ser
Note
que,àquando
asaca.
indústria
realiza
a mercadoria.
compra
de da mesma quantidade de contratos futuros de venciprotegendo-se
daspor
oscilações
do
preço da
cotado
R$35
O
resultado
do
hedge
será:
ompra de 4
contratos
futuros,
está travando
o preçooque
deseja
quatro
contratos
futuros,
está travando
preço
que mento diferente do primeiro. A intenção é negociar o
o. Ao fixar a R$29,55, a indústria garantiu a compra do milho,
deseja
pagar
pela
mercadoria
naquele
momento.
Agora imagina-se que devido a uma quebra de safra,Ao
o preço
do milho
umexistente
aumento,entre
chegando
ser
diferencial
desofra
preços
os doisa vencimena mercadoria.Mercado futuro
fixar
a R$29,55,
a29,55/saca
indústria
a compra
doserá:
milho, tos, pelo fato de essa diferença apresentar distorções
cotado
à R$35
saca. Ogarantiu
resultado
do hedge
Compra:
R$ por
protegendo-se
das oscilações
do preço chegando
da mercadoria.
no vencimento:
momentâneas nos preços das mercadorias em função
bra de safra, oPreço
preçode
domercado
milho sofra
um aumento,R$35,00/saca
a ser
Mercado
futuro
35,00
− 29,55
= R$5,45 por saca
Resultado
financeiro:
hedge será:
Agora,
imagine
que devido
a uma
quebra
de safra, o da sazonalidade da mercadoria, alterações nas pro-
Compra: R$ 29,55/saca
Preço
de mercado
Mercado
à Vistano vencimento: R$35,00/saca
35,00a −
29,55 da
= R$5,45 por saca
Resultado
financeiro: para
Valor provisionado
compra
saca de milho: R$29,55/saca
Valor de mercado no momento da compra: R$35,00/saca
que
o valor,
após a R$26/saca
realização do hedge, que a empresa pagará pela saca de milho será de
do no
vencimento:
ou
R$492,50/t,
mantendo a sua margem de lucro travada e protegida até a entrega da
55 −
35,00 = − R$3,55 por saca
o sofrendo variações com uma possível volatilidade no mercado físico.
a
ado
para
a compra
da saca
de milho: R$29,55
não
inclui
os custos
operacionais
da bolsa, e da corretora. O contrato de soja é
dodólares,
no momento
da
compra:
R$26/saca
portanto, os agentes deverão analisar a necessidade de contratação de
00
29,55jeções
= 𝑅𝑅$3,55
ra −
a oscilação
cambial.
de safra, nas taxas de juro e de câmbio, ou até No exemplo, o investidor acredita que o spread justo
mesmo barreiras impostas por países na importação
é de R$0,74 (19,00 – 19,74) e, portanto, resolve vender
que
o valor, após
a realização do hedge, que a empresa pagará pela saca de milho será de
ad (operando
vencimentos)
dos produtos.
spread entre
esses vencimentos
para se beneficiar caso
ou
R$492,50/t,
mantendo
a sua
margem
de lucro
protegida
a entrega
da
spread consiste em negociar
contratos
futuros
com travada
posiçõese de
naturezaaté
inversa,
ou seja,
esse
diferencial
retorne
ao
patamar
esperado.
ontidade
sofrendo
variações
com
uma
possível
volatilidade
no
mercado
físico.
uma convenção
mercado em
denominar
venda da mesma quantidade de
deHá
contratos
futuros deno
determinado
vencimento
e venda
de spreaddiferente
calendário
spreadAcalendário
baixa o Portanto,
os de vencimento
do ou
primeiro.
intenção édeoperar
diferencialpara
de apreços
venda
não
inclui
os
custos
operacionais
da
bolsa,
e
da
corretora.
O
contrato
de
soja
é de spread o investidor se posios
dois
vencimentos,
pelo
fato
de
essa
diferença
apresentar
distorções
momentâneas
nos
como uma operação em que compra-se um mês mais ciona da seguinte
forma:
dólares, curto
portanto,
os
deverão
analisar
necessidade
contratação
de
rcadorias
em
função
da agentes
sazonalidade
da mercadoria,
nas de
projeções
de safra,
e vende-se
um mês
mais
longo; aoa alterações
contrário,
ae
a de
oscilação
cambial.
ro
câmbio,
ou
até
mesmo
barreiras
impostas
por
países
na
importação
dos
produtos.
CONTRATOS
• compra contrato futuro vencimento novembro ao
tem-se compra de spread calendário ou spread
calen- DERIVATIVOS
FUTURO DE MILHO
valor de R$19,00/saca; e
dáriovencimentos)
de alta, quando compra-se um mês mais longo e
ad (operando
nção no mercado
em
denominar
venda
de
spread
ou
spread
de
baixa
como
uma operação
vende-se
mês mais
curto. futuros com posições de natureza
spread consiste
em onegociar
contratos
inversa,
ou seja, janeiro ao valor de
• vende
vencimento
mpra um mês mais curto e vende-se um mês mais longo; ao contrário,
tem-seocompra
de
ntidade deComo
contratos
futurosimagina-se
de determinado
vencimento
e venda
da mesma
quantidade
de
exemplo,
que
o
mercado
futuro
de
ad de alta, quando se compra um mês mais longo e vende-se o mês maisR$20,05/saca.
curto.
os de vencimento
do aos
primeiro.
A intenção
operar o diferencial de preços
milho eradiferente
negociado
seguintes
preços: éR$19,00/
• vende o vencimento janeiro ao valor de R$20,05/saca.
os dois vencimentos, pelo fato de essa diferença apresentar distorções
momentâneas
nos úteis da operação, o mercado
Decorridos
oito dias
saca
para
o
vencimento
novembro
e
R$20,05/saca
para
o,
imagina-se
que o damercado
futuro da
demercadoria,
milho era alterações
negociado nas
aos
seguintes
preços:
rcadorias
em função
sazonalidade
projeções
de
safra,
convergiu conforme a expectativa inicial do investio vencimento
janeiro.
essas
informações
para
vencimento
eCom
R$20,05/saca
parapaíses
o pode-se
vencimento
janeiro.
Com
essasda operação, o mercado convergiu
Decorridos
8 dos
dias
o e deo câmbio,
ou aténovembro
mesmo
barreiras
impostas
por
na importação
produtos.
quando
oúteis
vencimento
novembro atingiu o valor
calcular
o diferencial
de base
os preços
é de: dor,
de-se calcular
queque
o diferencial
de base
entreentre
os preços
é de:
conforme
a expectativa inicial do investidor e o vencimento
de
R$19,00/saca
e
o
vencimento
o valor dejaneiro o
novembro
atingiu
o operação
valor de R$19/saca janeiro
e o vencimento
ção no mercado em denominar venda de spread ou spread
de baixaR$19,74/saca,
como
uma
ouou
umum
spread de:
de R$19,74/saca,
− 19,00
𝑅𝑅$1,05 mpra um mês mais curto e20,05
vende-se
um=mês
mais longo; valor
ao contrário,
tem-se compra
de spread de:
ad de alta, quando se compra um mês mais longo e vende-se o mês mais curto.
Sabe-se que o vencimento base do milho (novembro)
19,74 − 19,00 = 𝑅𝑅$0,74
base do milho é influenciada não só pelo custo de oportunidade do dinheiro (juros), mas
influenciado
não
só futuro
pelo custo
de oportunidade
do
custos
de éarmazenagem,
sazonalidade
(escassez
do
e custo
conveniência,
, imagina-se
que o mercado
de milho
eraproduto),
negociado
aos de
seguintes
preços:é
dinheiro
(juros),
mas
também
pelos
custos
armazer historicamente
quanto
seria
um
justo. Vejamos
calcular
um
spread
para
o vencimento
novembro
e spread
R$20,05/saca
para de
ocomo
vencimento
janeiro.
Com
Revertendo
a posição,
oessas
investidor
obteve
um lucro
de: de:
Revertendo
ajusto:
posição,
o investidor
obteve
um lucro
de-se calcular
que
o
diferencial
de
base
entre
os
preços
é
de:
nagem, sazonalidade (escassez do produto) e custo• de
Venda
do do
vencimento
venda
vencimento novembro: 19,00 − 19,00 = 𝑅𝑅$0,00
19,00-19,00=R$0,00
novembro
conveniência,
sendo
possível 16,60%a.a.
estimar historicamente
termo p/ 42
du (novembro
até janeiro):
• Compra
do vencimento janeiro:
20,05 − 19,74 = 𝑅𝑅$0,31
compra
do
vencimento
20,05
−
19,00
=
𝑅𝑅$1,05 quanto
seria um spread justo. R$0,05
Vejamos
como
zenagem por
2 meses:
por
sacacalcular
• Lucro
𝑅𝑅$0,31
20,05-19,74=R$0,31
janeiro
um
spread
justo:
azonalidade histórica:
janeiro 1% acima de novembro
lucro
R$0,31
base do milho é influenciada não só pelo custo de oportunidade
dinheiro
(juros),
mas
Nota-sedoque
o lucro
do investidor
foi o diferencial de spread entre
Taxa de juros a termo
para
custos de armazenagem,
sazonalidade
(escassez do produto),
e
custo
de
conveniência,
é
o
inicio
da
operação
(R$1,05)
e
o encerramento da posição
vencimento42
janeiro:
diasquanto
úteis (novembro
16,60%
a.a. Vejamos como calcular um spread justo:
r historicamente
seria um spread
justo.
(R$0,74).
até janeiro)
O lucro do investidor foi o diferencial de spread entre
o início da operação (R$1,05) e o encerramento da po-
!"
de
armazenagem
por !"! + 0,05
19,00×
1 +até
16,6%
×1,01 = 19,74
termo p/ 42Custo
du (novembro
janeiro):
16,60%a.a.
R$0,05/saca
Como investir
neste produto?
2 meses
sição (R$0,74).
enagem por 2 meses:
R$0,05 por saca Para saber mais sobre este produto ou contratá-lo, os interessados
A operação
spread com
deve ser
feitacorretora
com cautela,
o
azonalidadeDiferencial
histórica:de sazonalidade janeiro
janeiro
1%de
acima
de novembro
devem
entrar
em de
contato
uma
de pois
mercadorias.
1% acima
novembro
histórica
spread
poderia ter divergido
média histórica
Profissionais
especializados
estão àdadisposição
dos especlientes para
auxiliá-los
nas
tomadas
de
decisões
e
escolha
das
melhores
rada
pelo
investidor,
gerando
resultado
líquido
negativencimentoPreço
janeiro:
justo do vencimento janeiro:
estratégias
para
proteger
o
seu
negócio.
vo. Vale ressaltar que, ao realizar uma operação, devem
19,00× 1 + 16,6%
!"
!"!
ser levados em consideração os custos operacionais
+ 0,05 ×1,01 = 19,74
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na BM&FBOVESPA
no corretoras
momento doautorizadas
cálculo do retorno
esperado.
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Fevereiro 2015
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