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VHWRUPLQHUDO
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WLYDVVXVWHQWiYHLVTXHSRVVDPDJUHJDUYDORUjVSRWHQFLDOL
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GHVFREHUWRVHGDSRVVLELOLGDGHGH
GRVSURMHWRVHPH[HFXomRSRLVDHPSUHVD
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(PSUHHQGLPHQWRORFDOL]DGRHPiUHD YHPGHVHQYROYHWDQWRDSHVTXLVDPLQHUDO
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GHPLQpULRGHFURPLWDHVXSHU¿FLDLVGHPL
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0HOKRUDU DV FRQGLo}HV GH WUDEDOKR GH VH
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0,1(5$d­29,/$129$
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)LVFDOL]DomRHIHWLYDGDSURGXomRYHQGLGDH
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5HVJDWDUDDUUHFDGDomRGH&)(0QmRUHFR
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DQWLJD HPSUHVD IRL LQWHUURPSLGR +i XP
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PDGHJHVWmRDPELHQWDOWHQGRXPTXDGUR
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SUHHQGLPHQWRHSURSRVLomRGHXPQRYRSOD
QRGHUHFXSHUDomRGDVFDYDVDEDQGRQDGDV
VHPUHFXSHUDomRDGHTXDGD
,PSODQWDU XP VLVWHPD GH JHVWmR DPELHQWDO
FRPTXDGURWpFQLFRQHFHVViULR
)LVFDOL]DomR HIHWLYD GRV SURFHGLPHQWRV GH
FRQWUROHHUHFXSHUDomRGDViUHDVMiLPSDF
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0RQLWRUDPHQWR UHDELOLGDomR H UHPHGLDomR
GH SDVVLYRV DPELHQWDLV JHUDGRV SHOR HP
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0RQLWRUDPHQWR GH EDUUDJHP DWXDOPHQWH
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ULR
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6HWRUDWXDOPHQWH
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GDGHGHSURFHVVDPHQWR GRU
GHPLQpULRVHFXQGiULR
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1HFHVVLGDGHGHQRYRHPDLRUDSRUWH¿QDQFHL
([LVWrQFLDGHUHMHLWR
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DLQGDFRQWHQGRRXUR
+iDLQGDXPDSRVVtYHO HPQRYDSODQWDGHEHQH¿FLDPHQWROL[LYLDomR
UHVHUYDPtQLPDGH HPWDQTXHV
6XVSHQVmR SDUFLDO H WHPSRUiULD GRV EHQHIt
WRQHODGDVGHPLQpULR
SULPiULRFXMDSUHYLVmRGH FLRV HFRQ{PLFRV JHUDGRV GLUHWDPHQWH SHOD
H[SORUDomRpSDUDRDQR DWLYLGDGHSHOR¿PGRUHFROKLPHQWRGHUHFXU
VRV RULJLQDGRV SHOD &)(0 H IXQGRV VRFLDLV
GH
PLQHUDLV
(QFDPLQKDPHQWRGHIXQFLRQiULRVTXDOL¿FDGRVSDUDRXWURV
SURMHWRVGHH[WUDomRPLQHUDO&ULDomRGHXPEDQFRGHWpF
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0RQLWRUDPHQWRGRVLPSDFWRVVRFLDLVGHYLGRDVXVSHQVmR
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omRKHFWDUHVLPSDFWDGRVKHFWDUHV
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JLmR±DVVRUHDPHQWRGR,JDUDSp:LOOLDP
)LVFDOL]DomRHIHWLYDGRVSURFHGLPHQWRVGHFRQWUROHHUHFX
SHUDomRGDViUHDVMiLPSDFWDGDVSHODPLQHUDomRGHRXUR
0DQXWHQomR GR SODQR GH FRQWUROH H PRQLWRUDPHQWR DP
ELHQWDO
5HVSRQVDELOL]DomRSRUGDQRVDPELHQWDLVSURYRFDGRVSHOR
HPSUHHQGLPHQWR
5HDSURYHLWDPHQWRGHUHMHLWRPLQHUDOL]DGRSDUDFXVWHLRGD
PDQXWHQomR GRV SURJUDPDV GH H[SORUDomR PLQHUDO SHV
TXLVDHGHUHFXSHUDomRDPELHQWDO
%XVFD GH SDUFHULDV FRP RXWUDV HPSUHVDV GH PLQHUDomR
TXHTXHLUDPLQYHVWLUQRSURMHWR$PDSDUL
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6HWRUGHVRUJDQL]DGR
$SOLFDomR GH WpFQLFDV GH ODYUD SRXFR H¿
FLHQWHVHPIXQomRGDIDOWDGHDFRPSDQKD
PHQWRWpFQLFR
)DOWDGHDYDOLDomRGDVFDUDFWHUtVWLFDVWHF
QROyJLFDVGDVDUHLDV
$UHLDV H[WUDtGDV TXH SRVVXHP TXDOLGDGH
TXHVWLRQiYHO/DUDQMDOGR-DUL
0DSHDPHQWRJHROyJLFRHPGHWDOKHGDVRFRUUrQFLDVPLQH
UDLVGHDUHLDFRPXPHVWXGRGHYLDELOLGDGHWpFQLFRHFRQ{
PLFDGRVGHSyVLWRV
([HFXomR GH VRQGDJHQV H RXWUDV WpFQLFDV SDUD HVWLPDU
UHVHUYDVGLVSRQtYHLV
2UJDQL]DomR GR VHWRU HP XP SRVVtYHO DUUDQMR SURGXWLYR
ORFDOPLQHUDO
([WHQVLRQLVPRPLQHUDODSRLRWpFQLFRGRJRYHUQRQDRUJD
QL]DomRHJHVWmRGRVSURFHGLPHQWRVGHODYUDGHDUHLD
(VWXGRVGHFDUDFWHUL]DomRWHFQROyJLFDYLVDQGRDFHUWL¿FD
omRHXVRDGHTXDGRGDDUHLD
62&,$,6
%DL[DJHUDomRGHHPSUHJR
,QIRUPDOLGDGHHPSUHJDWtFLD
0HUFDGRGHDUHLDHPIUDQFD &RQGLo}HVHTXDOLGDGHGHWUDEDOKRSRXFR
H[SDQVmRSDUDDWHQGLPHQWR DGHTXDGDV VHJXUDQoD UHJLPH UHPXQH
GDVGHPDQGDVXUEDQDVGH UDomR
0DFDSiH6DQWDQDHGHRX 1HQKXPDUHODomRFRPRHQWRUQRVRFLDO
WURVSURMHWRVGHLQIUDHVWUX
WXUDDVHUHPLPSODQWDGRVQR (&21Ð0,&26
3RXFRV EHQHItFLRV HFRQ{PLFRV HP QtYHO
$PDSi&RQWXGRDSUH
VHQWDGLYHUVRVSUREOHPDV ORFDOHPIXQomRGDEDL[DDUUHFDGDomRGH
VyFLRDPELHQWDLVTXHSRGH &)(0 H ,&06 SDUD R PXQLFtSLR PLQHUD
DPHDoDUDH[SDQVmRGD GRU
6RQHJDomR¿VFDO
DWLYLGDGH
$0%,(17$,6
3HORPHQRVKHFWDUHVLPSDFWDGRVHQmR
UHFXSHUDGRV
(PSUHHQGLPHQWRVQmROLFHQFLDGRV/DUDQ
MDOGR-DULH,WDXEDOGR3LULULP
3ODQR GH FRQWUROH DPELHQWH 3&$ H SOD
QRGHUHFXSHUDomRGDViUHDVGHJUDGDGDV
35$'LQDGHTXDGRVHQmRH[HFXWDGRV
)LVFDOL]DomRHFRQWUROHDPELHQWDOLQH¿FLHQ
WHV
([LVWrQFLDGHSDVVLYRVDPELHQWDLVQmRUH
FXSHUDGRV
)LVFDOL]DomRHIHWLYDGR0LQLVWpULRGR7UDEDOKRSDUDUHJX
ODUL]DomRGDVLWXDomRIXQFLRQDOHPHOKRULDGDVFRQGLo}HV
GHWUDEDOKR
3ULRUL]DUDPmRGHREUDORFDO
$SRLRDSURMHWRVVRFLDLVORFDLVSRUSDUWHGRVHPSUHViULRV
&ULDomRGHXPIXQGRGHFRPSHQVDomRVRFLDOSDUDRPXQL
FtSLRGLUHWDPHQWHDWLQJLGR
0DLRUFRQWUROHGRSRGHUS~EOLFRPXQLFLSDODSDUWLUGDLQVWD
ODomRGHXPSRVWR¿VFDO
([LJrQFLDGHOLFHQFLDPHQWRGHWRGDVDViUHDVGHH[WUDomR
GHDUHLD
)RUWDOHFLPHQWRWpFQLFRGDVLQVWLWXLo}HVGHPHLRDPELHQWH
3DUDRFDVRGHLQVWLWXLo}HVPXQLFLSDLVEXVFDUSDUFHULDV
(ODERUDomRGHXPWHUPRGHUHIHUrQFLDDGHTXDGRSDUDD
HODERUDomRGR3&$H35$'SDUDPLQHUDomRGHDUHLD
&ULDomRGHXPIXQGRDPELHQWDORXFDXomRSDUDDUFDUFRP
DUHFXSHUDomRGRVSDVVLYRVH[LVWHQWHVRXTXHSRVVDPVHU
GHL[DGRV
5HVSRQVDELOL]DURVHPSUHHQGHGRUHVTXHGHL[DUDPSDVVL
YRVDPELHQWDLV
([WHQVLRQLVPR PLQHUDO DPELHQWDO QR VHQWLGR GH IRUPXODU
SURMHWRVGHUHFXSHUDomRGRVSDVVLYRVDPELHQWDLVH[LVWHQ
WHVHSUHVWDURULHQWDomRHDFRPSDQKDPHQWRWpFQLFRQRV
SURFHGLPHQWRV GH FRQWUROH H UHFXSHUDomR DPELHQWDO GRV
HPSUHHQGLPHQWRV
‹ƒ‰×•–‹…‘†‘•‡–‘”‹‡”ƒŽ†‘•–ƒ†‘†‘ƒ’žȂ͖͔͕͔ȋȀȀȌ
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$*5(*$'26'(&216758d­26(,;228&$6&$/+2
3(5),/
0HUFDGRGHVHL[RHPIUDQFD
H[SDQVmRSDUDDWHQGLPHQWR
GDVGHPDQGDVXUEDQDV
&RQWXGRDVH[WHUQDOLGDGHV
DPELHQWDLVSURYRFDGDVSHOD
H[WUDomRGHVWHVEHQVPLQH
UDLVYHPFRPSURPHWHQGRD
FRQWLQXLGDGHHH[SDQVmRGD
DWLYLGDGHTXHUVHMDQRVHP
SUHHQGLPHQWRVGHH[WUDomRGH
VHL[RHPOHLWRGHULRTXDQWR
SULQFLSDOPHQWHHPWHUUD¿UPH
352%/(0$6$0($d$6
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6HWRUGHVRUJDQL]DGR
'HVFRQKHFLPHQWRGDVUHVHUYDVKRMHH[LVWHQ
WHVHGDVFDUDFWHUtVWLFDVGRVGHSyVLWRVH[SOR
UDGRV
7pFQLFDVGHODYUDSRXFRDGHTXDGDV
)DOWDGHDFRPSDQKDPHQWRWpFQLFR
4XDOLGDGHGRVPDWHULDLVQmRDYDOLDGDV
2UJDQL]DomRGRVHWRUHPXPSRVVtYHODUUDQMRSURGX
WLYRORFDOPLQHUDO
0DSHDPHQWR JHROyJLFR HP GHWDOKH GDV RFRUUrQFLDV
PLQHUDLV GH VHL[R GH WHUUD ¿UPH FRP H[HFXomR GH
VRQGDJHQVHRXWUDVWpFQLFDVSDUDFXEDUDVUHVHUYDV
GLVSRQtYHLV
5HDOL]DomRGHHVWXGRVHGLPHQWROyJLFRHGHUHSRVLomR
VHGLPHQWDUQRULR$UDJXDULYLVDQGRDYDOLDUDGLVSRQL
ELOLGDGHGHFDVFDOKRSDUDDSURYHLWDPHQWR
([WHQVLRQLVPRPLQHUDODSRLRWpFQLFRGRJRYHUQRQD
RUJDQL]DomRHJHVWmRGRVSURFHGLPHQWRVGHODYUDGH
FDVFDOKR
(VWXGRV GH FDUDFWHUL]DomR WHFQROyJLFD GR FDVFDOKR
FRPHUFLDOL]DGRYLVDQGRDFHUWL¿FDomRHXVRDGHTXD
GRGRPHVPR
62&,$,6
%DL[DJHUDomRGHHPSUHJR
,QIRUPDOLGDGHHPSUHJDWtFLD
&RQGLo}HVHTXDOLGDGHGHWUDEDOKRSRXFRDGH
TXDGDVVHJXUDQoDUHJLPHUHPXQHUDomR
1HQKXPDUHODomRFRPRHQWRUQRVRFLDO
)LVFDOL]DomRHIHWLYDGR0LQLVWpULRGR7UDEDOKRSDUD
UHJXODUL]DomRGDVLWXDomRHIXQFLRQDOHPHOKRULDGDV
FRQGLo}HVGHWUDEDOKR
3URSRUFLRQDUDFDSDFLWDomRSUR¿VVLRQDO
3ULRUL]DUDPmRGHREUDORFDO
$SRLRDSURMHWRVVRFLDLVORFDLVSRUSDUWHGRVHPSUH
ViULRV
&ULDomRGHXPIXQGRGHFRPSHQVDomRVRFLDOSDUDR
PXQLFtSLRGLUHWDPHQWHDWLQJLGR
(&21Ð0,&26
0DLRUFRQWUROHGRSRGHUS~EOLFRPXQLFLSDODSDUWLUGD
3RXFRVEHQHItFLRVHFRQ{PLFRVHPQtYHOORFDO LQVWDODomRGHXPSRVWR¿VFDO
HPIXQomRGDEDL[DDUUHFDGDomRGH&)(0H
,&06SDUDRPXQLFtSLRPLQHUDGRU
$0%,(17$,6
3HOR PHQRV KHFWDUHV LPSDFWDGRV H QmR
UHFXSHUDGRV
3ODQRGHFRQWUROHDPELHQWH3&$HSODQRGH
UHFXSHUDomR GDV iUHDV GHJUDGDGDV 35$'
LQDGHTXDGRVHQmRH[HFXWDGRV
)LVFDOL]DomRHFRQWUROHDPELHQWDOLQH¿FLHQWHV
([LVWrQFLDGHSDVVLYRVDPELHQWDLVQmRUHFX
SHUDGRV
)RUWDOHFLPHQWRWpFQLFRGDVLQVWLWXLo}HVGHPHLRDP
ELHQWH3DUDRFDVRGHLQVWLWXLo}HVPXQLFLSDLVEXV
FDUSDUFHULDV
(ODERUDomR GH XP WHUPR GH UHIHUrQFLD DGHTXDGR
SDUDDHODERUDomRGR3&$H35$'SDUDH[WUDomRGH
VHL[RRXFDVFDOKR
&ULDomRGHXPIXQGRDPELHQWDORXFDXomRSDUDDUFDU
FRPDUHFXSHUDomRGRVSDVVLYRVH[LVWHQWHVRXTXH
SRVVDPVHUGHL[DGRV
5HVSRQVDELOL]DU RV HPSUHHQGHGRUHV UHVSRQViYHLV
SRUFULPHVDPELHQWDLV
([WHQVLRQLVPRPLQHUDODPELHQWDOQRVHQWLGRGHIRUPX
ODUSURMHWRVGHUHFXSHUDomRGRVSDVVLYRVDPELHQWDLV
HSUHVWDURULHQWDomRHDFRPSDQKDPHQWRWpFQLFRQRV
SURFHGLPHQWRVGHFRQWUROHHUHFXSHUDomRDPELHQWDO
GRVHPSUHHQGLPHQWRV
(VWXGRGHDYDOLDomRGHLPSDFWRVDPELHQWDLVSHODH[
WUDomRGHFDVFDOKRQRULR$UDJXDUL
͕͗͗
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…Šƒ•„”‹–ƒ†ƒ•Ȍ†‘•–ƒ†‘†‘ƒ’žǤ
$*5(*$'26'(&216758d­252&+$%5,7$'$
3(5),/
0HUFDGRGHEULWDHP
H[SDQVmRSDUDDWHQGL
PHQWRGDVREUDVS~EOLFDV
TXHGHPDQGDPXPDJUH
JDGRJUD~GRGHPHOKRU
TXDOLGDGH1RHQWDQWR
DLQGDpSRXFDDSURFXUD
SRUHVWHWLSRGHDJUHJDGR
SHORFRQVXPLGRUFRPXP
HPIXQomRGRSUHoRPDLV
DOWRHPUHODomRDRVHL[R
352%/(0$6$0($d$6
$d®(63523267$6
7e&1,&26
3RXFRFRQKHFLPHQWRGDVUHVHUYDVKRMHH[LV
WHQWHV H GDV FDUDFWHUtVWLFDV GRV GHSyVLWRV
H[SORUDGRV
)DOWDGHDFRPSDQKDPHQWRWpFQLFRPDLVHIHWL
YRQDVIUHQWHVGHODYUD
3UREOHPDVQDH[WUDomRSODQRVGHIRJRYHP
DXPHQWDQGRRFXVWRGHSURGXomR
4XDOLGDGHGRVPDWHULDLVQmRDYDOLDGD
3ODQWDVGHEHQH¿FLDPHQWRDLQGDHPDMXVWHV
HSUREOHPDVQDDTXLVLomRGHSHoDVGHUHSR
VLomR
0DSHDPHQWRJHROyJLFRHPGHWDOKHGDVRFRUUrQFLDVPLQH
UDLVGHURFKDVSDUDEULWDJHP
(VWXGRVGHFDUDFWHUL]DomRWHFQROyJLFDGDEULWDFRPHUFLDOL
]DGRYLVDQGRDFHUWL¿FDomRHXVRDGHTXDGRGRPHVPR
,QYHVWLU QD FDSDFLWDomR WpFQLFD JHUHQFLDO SDUD PHOKRUDU
RIXQFLRQDPHQWRHSURORQJDUDYLGD~WLOGDVXQLGDGHVGH
EHQH¿FLDPHQWR
62&,$,6
6HJXUDQoDQRWUDEDOKR
&RQÀLWRVFRPFRPXQLGDGHVSUy[LPDVHPIXQ
omRGHFRQVWDQWHVGHWRQDo}HV
%DL[DUHODomRFRPRHQWRUQRVRFLDO
0HOKRUDUDVFRQGLo}HVGHVHJXUDQoDQRWUDEDOKRDWUDYpV
GHFXUVRVHLQVWDODomRGH&RPLVVmR,QWHUQDGH3UHYLVmR
GH$FLGHQWHV&,3$
5HDOL]DomRGHHVWXGRVYLVDQGRDYDOLDUULVFRVHLPSDFWRV
SURYRFDGRVSRUH[SORV}HVHPORFDLVSUy[LPRV
&ULDomRGHXPIXQGRVRFLDOSDUDDSRLDUSURMHWRVQRORFDO
3ULRUL]DUDPmRGHREUDORFDO
(&21Ð0,&26
3ROtWLFD S~EOLFD TXH SULRUL]H R XVR GH EULWD HP REUDV GH
0HUFDGRDLQGDUHVWULWRHPIXQomRGRSUHoRGR PDLRUSRUWHRXPDLVFRPSOH[DVYLVDQGRDVVHJXUDUDTXD
OLGDGHGHVWDVREUDVHIRPHQWDURPHUFDGRGHEULWD
SURGXWR
$0%,(17$,6
$V HPSUHVDV HVWmR LQVWDODGDV Ki SRXFR
WHPSR R TXH QmR QRV SHUPLWH DYDOLDU VHX
GHVHPSHQKRDPELHQWDOFRQWXGRIRLSRVVtYHO
REVHUYDU DOJXQV SUREOHPDV FRPR D IDOWD GH
FRQWUROH GH SROXLomR DWPRVIpULFD D SDUWLU GR
Sy JHUDGR GXUDQWH R SURFHVVR GH EULWDJHP
$OpP GH iUHDV Mi LPSDFWDGDV FXMR SURFHVVR
GHUHFXSHUDomRDLQGDQmRIRLLQLFLDGR
)LVFDOL]DomRPDLVHIHWLYDGRVSURFHGLPHQWRVGHFRQWUROHH
UHFXSHUDomRGDViUHDVGHJUDGDGDV
&ULDomRGHXPIXQGRDPELHQWDORXFDXomRSDUDDUFDUFRP
D UHFXSHUDomR GRV SDVVLYRV H[LVWHQWHV RX TXH SRVVDP
VHUGHL[DGRV
([WHQVLRQLVPRPLQHUDODPELHQWDOQRVHQWLGRSUHVWDURULHQ
WDomRHDFRPSDQKDPHQWRWpFQLFRQRVSURFHGLPHQWRVGH
FRQWUROHHUHFXSHUDomRDPELHQWDOGRVHPSUHHQGLPHQWRV
6(7252/(,52&(5Æ0,&2
—ƒ†”‘͛Ǥ͝Ǧƒ–”‹œ…‘‘’‡”ƤŽ‡’”‘„Ž‡ƒ•‘•‡–‘”‘Ž‡‹”‘…‡”Ÿ‹…‘ǡ’”‹…‹’ƒŽ‡–‡ƒ•’‡“—‡ƒ•
‡’”‡•ƒ•†‘•–ƒ†‘†‘ƒ’žǤ
͕͗͘
3(5),/
352%/(0$6$0($d$6
$d®(63523267$6
'HPDQGDLQWHU
QDFUHVFHQWHSRU
SURGXWRVGHFHUkPLFD
YHUPHOKDSULQFLSDO
PHQWHSDUDWLMRORVH
WHOKDV
+iWDPEpPGHPDQGD
QRPHUFDGRH[WHULRU
*XLDQD)UDQFHVD
'LVSRQLELOLGDGHGH
PDWpULDSULPDGHERD
TXDOLGDGH
(PSUHHQGLPHQWRVGH
PDLRUSRUWHHPIDVH
GHH[SDQVmRHGLYHUVL
¿FDomRSURGXWLYD
7e&1,&26
5HVHUYDVGHDUJLODGLVWDQWHGDVXQLGDGHV
SURGXWLYDV
3RXFR FRQKHFLPHQWR GDV UHVHUYDV KRMH
H[LVWHQWHVHGDVFDUDFWHUtVWLFDVGRVGH
SyVLWRVH[SORUDGRV
)DOWDGHDFRPSDQKDPHQWRWpFQLFRPDLV
HIHWLYRQDVIUHQWHVGHODYUD
3UREOHPDVHPGLYHUVDVHWDSDVGDFDGHLD
SURGXWLYDVREUHWXGRQDVHFDJHPHTXHL
PD
&XVWRVGHSURGXomRHQHUJLDDOWRVTXH
UHGX]HP D PDUJHP GH OXFUR VREUHWXGR
QRVSHTXHQRVHPSUHHQGHGRUHV
3URGXWRVFHUkPLFRVGHPiTXDOLGDGHRX
IRUDGDVQRUPDV
)DOWDGHFDSDFLWDomRSUR¿VVLRQDO
0DSHDPHQWR JHROyJLFR HP GHWDOKH GDV RFRUUrQFLDV PLQHUDLV GH
DUJLODVHPiUHDVSUy[LPDVGDVRODULDV
([WHQVLRQLVPRPLQHUDODSRLRWpFQLFRGRJRYHUQRQDRUJDQL]DomR
HJHVWmRGRVSURFHGLPHQWRVGHODYUDGHDUJLOD
(VWXGRV GH FDUDFWHUL]DomR WHFQROyJLFD GDV DUJLODV XWLOL]DGDV QD
FHUkPLFDYHUPHOKD
,QYHVWLUQDFDSDFLWDomRWpFQLFDJHUHQFLDOSDUDPHOKRUDUDFDGHLD
SURGXWLYDGRVHWRUROHLURFHUkPLFR
5HDOL]DUSHVTXLVDVSDUDDLGHQWL¿FDomRGHDUJLODVRXPLVWXUDVGH
DUJLODVUHIUDWiULDVGHVWLQDGDVDFRQVWUXomRGHIRUQRVGHTXHLPD
(VWXGRVSDUDLGHQWL¿FDomRGHDUJLODVGHXVRPDLVQREUHFHUkPLFD
EUDQFDSRUFHODQDHWF
2IHUHFHUFXUVRVHWUHLQDPHQWRHPFHUkPLFDYHUPHOKD
,PSODQWDomRGHXPSURMHWRSDUDDVVHJXUDUSDGUmRGHTXDOLGDGHH
DFHUWL¿FDomRGRVSURGXWRVFHUkPLFRV
‹ƒ‰×•–‹…‘†‘•‡–‘”‹‡”ƒŽ†‘•–ƒ†‘†‘ƒ’žȂ͖͔͕͔ȋȀȀȌ
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‡’”‡•ƒ•†‘•–ƒ†‘†‘ƒ’žǤȋ‘–ǤȌ
6(7252/(,52&(5Æ0,&2
3(5),/
'HPDQGDLQWHU
QDFUHVFHQWHSRU
SURGXWRVGHFHUkPLFD
YHUPHOKDSULQFLSDO
PHQWHSDUDWLMRORVH
WHOKDV
+iWDPEpPGHPDQGD
QRPHUFDGRH[WHULRU
*XLDQD)UDQFHVD
'LVSRQLELOLGDGHGH
PDWpULDSULPDGHERD
TXDOLGDGH
(PSUHHQGLPHQWRVGH
PDLRUSRUWHHPIDVH
GHH[SDQVmRHGLYHUVL
¿FDomRSURGXWLYD
352%/(0$6$0($d$6
$d®(63523267$6
62&,$,6
0HOKRUDUDVFRQGLo}HVGHVHJXUDQoDQRWUDEDOKRDWUDYpVGHFXUVRV
*HVWmR GH VHJXUDQoD QR WUDEDOKR DLQGD ,QVWDODomRGH&RPLVVmR,QWHUQDGH3UHYLVmRGH$FLGHQWHV&,3$
GH¿FLHQWH
5HJXODUL]DomRGH0mRGHREUDLQIRUPDO
,QIRUPDOLGDGHHPSUHJDWtFLD
(&21Ð0,&26
$OWRVFXVWRVGHSURGXomRYHPUHGX]LQGRD
UHQWDELOLGDGHGHVWHVHWRU
(TXLSDPHQWRVDQWLJRVHGHEDL[RGHVHP
SHQKR
$SRLRS~EOLFRQRVHQWLGRGHPLQLPL]DURVSUREOHPDVWpFQLFRVHOHQ
FDGRVDFLPDYLVDQGRUHGX]LURVJDUJDORVH[LVWHQWHVQDFDGHLDSUR
GXWLYD
/LQKDVGH¿QDQFLDPHQWRS~EOLFRHSULYDGDSDUDDTXLVLomRGHPiTXL
QDVHHTXLSDPHQWRV
$0%,(17$,6
$WLYLGDGH JHUDOPHQWH GHVHQYROYLGD HP
iUHDV GH SUHVHUYDomR SHUPDQHQWH RX
PXLWRSUy[LPDGHVWDV
3ODQRGHFRQWUROHDPELHQWDOHGHUHFXSH
UDomRDPELHQWDOSRXFRDGHTXDGRV
)LVFDOL]DomRPDLVHIHWLYDGRVSURFHGLPHQWRVGHFRQWUROHHUHFXSHUD
omRGDViUHDVGHJUDGDGDV
(ODERUDomRGHXPWHUPRGHUHIHUHQFLDTXHFRQWHPSOHRVSURFHGL
PHQWRVDGHTXDGRVGHFRQWUROHHUHFXSHUDomRDPELHQWDOGHDFRUGR
FRPDVSDUWLFXODULGDGHVHPpWRGRVGHODYUDHPSUHJDGRVQDUHJLmR
([WHQVLRQLVPR PLQHUDO DPELHQWDO QR VHQWLGR SUHVWDU RULHQWDomR H
DFRPSDQKDPHQWRWpFQLFRQRVSURFHGLPHQWRVGHFRQWUROHHUHFXSH
UDomRDPELHQWDOGRVHPSUHHQGLPHQWRV
5HDOL]DomRGHSHVTXLVDVYLVDQGRPRQLWRUDUDViUHDVMiUHDELOLWDGDV
VREUHWXGRQRTXHGL]UHVSHLWRjWD[DGHUHSRVLomRGHVHGLPHQWRV
DUJLORVRVHPiUHDVGHH[WUDomRHPFDYDVDEDQGRQDGDV
—ƒ†”‘͛Ǥ͕͔Ǧƒ–”‹œ…‘‘’‡”ƤŽ‡’”‘„Ž‡ƒ•‘•‡–‘”‹‡”ƒŽ†‡‰ƒ”‹’ƒ‰‡†‘•–ƒ†‘†‘ƒ’žǤ
6(725*$5,03(,52&223(5$7,9$6
3(5),/
$WLYLGDGHPLQHUDOKi
PXLWRWHPSRGHVHQ
YROYLGDQR(VWDGR
GR$PDSiTXHWHP
DOWHUQDGRSHUtRGRV
GHH[SDQVmRHUHWUD
omR1RPRPHQWRR
Q~PHURGHJDULPSRV
YHPGLPLQXLQGR
FRQWXGRDLQGDWHP
JUDQGHLPSRUWkQFLD
SDUDRVXVWHQWRGH
PLOKDUHVGHSHVVRDV
VREUHWXGRQRVGRLV
SULQFLSDLVJDULPSRV
GRHVWDGRRGH
/RXUHQoR&DOoRHQH
HGR9LOD1RYD*DL
YRWD3RUWR*UDQGH
FXMDH[SORUDomRHVWi
VHQGRRUJDQL]DGD
DWUDYpVGHFRRSH
UDWLYDV
352%/(0$6$0($d$6
$d®(63523267$6
7e&1,&26
)DOWD GH FDSDFLGDGH WpFQLFRJHUHQFLDO GDV
FRRSHUDWLYDV
'HVFRQKHFLPHQWR GD UHDO SRWHQFLDOLGDGH
PLQHUDO DLQGD H[LVWHQWH H GLVSRQtYHO SDUD
H[WUDomR
,QFDSDFLGDGHWpFQLFRPDWHULDOSDUDRGHVHQ
YROYLPHQWRGHODYUDGHPDWHULDOSULPiULR
&DSDFLWDomRHWUHLQDPHQWRGRFRUSRJHUHQFLDOGDVFRRSHUDWLYDV
5HDOL]DomRGHHVWXGRVGHOHYDQWDPHQWRGRSRWHQFLDOPLQHUDODLQ
GDH[LVWHQWHVHPiUHDVGHUHMHLWRHMiODYUDGDV
$SRLRLQVWLWXFLRQDODWUDYpVGRH[WHQVLRQLVPRPLQHUDOYROWDGRSDUD
DSURVSHFomRHDGRomRGHPHOKRUHVSURFHGLPHQWRVGHODYUD
62&,$,6
&RQGLo}HV LQDGHTXDGDV GH VHJXUDQoD QR
WUDEDOKR
*DULPSDJHP GHVHQYROYLGDV HP iUHDV GH
JUDQGHULVFR
5LVFR VRFLDO FRP D SURVWLWXLomR YLROrQFLD
XVRGHGURJDVHiOFRRO
)DYRUHFLPHQWRGHGRHQoDVHQGrPLFDV
0HOKRUDUDVFRQGLo}HVGHWUDEDOKRGRVFRRSHUDGRV,QVWDODomR
GHFRPLVVmRLQWHUQDGHSUHYHQomRGHDFLGHQWHVGHWUDEDOKR
$WXDomR GR SRGHU S~EOLFR FRP PDLRU DSRUWH GH LQYHVWLPHQWRV
SDUDPHOKRUDURVVHUYLoRVS~EOLFRVEiVLFRVFRPRVD~GHHVD
QHDPHQWRDPELHQWDOHGXFDomRVHJXUDQoDHRXWURV
(&21Ð0,&26
%DL[DUHQWDELOLGDGHHFRQ{PLFDGDDWLYLGDGH
JDULPSHLUD
1HFHVVLGDGH GH DSRUWH ¿QDQFHLUR SDUD LQ
YHVWLPHQWRHPSHVTXLVDHDTXLVLomRGHPi
TXLQDVHHTXLSDPHQWRV
%DL[DDUUHFDGDomRGH&)(0SURYHQLHQWHGD
JDULPSDJHP
'LYHUVL¿FDomRSURGXWLYDQRHQWRUQRJDULPSHLURFRPRGHVHQYROYL
PHQWRGHSURMHWRVGHIRPHQWRjDWLYLGDGHVHFRQ{PLFDVVXVWHQWi
YHLVDUWHVDQDWRPLQHUDOSURGXomRDJUtFRODIDPLOLDUSLVFLFXOWXUDH
RXWUDVGHVWLQDGDDIDPtOLDVGHJDULPSHLURVRXH[JDULPSHLURV
$XPHQWDU R UHQGLPHQWR HFRQ{PLFR GD DWLYLGDGH D SDUWLU GD LP
SODQWDomRGHXPSyORGHMyLDVELRMyLDV
&ULDUOLQKDVGHFUpGLWRGH¿QDQFLDPHQWRSDUDPiTXLQDVHHTXLSD
PHQWRVDRVFRRSHUDGRV
)LVFDOL]DomRHIHWLYDGDSURGXomRYHQGLGDHGRVYDORUHVGH&)(0
UHFROKLGRV
$0%,(17$,6
([LVWrQFLDGHSDVVLYRVDPELHQWDLVJHUDGRV
SHODJDULPSDJHPQR(VWDGRGR$PDSiVHP
TXDOTXHUWLSRGHUHFXSHUDomR
/DQoDPHQWR GH DJHQWHV Wy[LFRV PHUF~ULR
DRPHLRDPELHQWHQDVEDFLDVGRULRV&DVVL
SRUp7DUWDUXJDO]LQKR9LOD1RYDHRXWURV
$WLYLGDGH LOHJDO HP iUHDV GH FRQVHUYDomR
DPELHQWDO
5HDOL]DomRGHXPHVWXGRVREUHRSDVVLYRDPELHQWDOGRVSULQFLSDLV
JDULPSRVGRHVWDGRHSURSRVLomRGHXPJUDQGHSURJUDPDGHUH
FXSHUDomRHFRQWUROHDPELHQWDOHPiUHDVGHJDULPSR
,QYHQWiULRGHWHRUPHUFXULDOGHJDULPSRV
0HOKRULDQRSURFHVVRGHFRQFHQWUDomRGHRXURFRPRXVRGHPHU
F~ULR
([WHQVLRQLVPRPLQHUDODPELHQWDOQRVHQWLGRSUHVWDURULHQWDomRH
DFRPSDQKDPHQWRWpFQLFRQRVSURFHGLPHQWRVGHFRQWUROHHUHFX
SHUDomRDPELHQWDOGRVHPSUHHQGLPHQWRV
3URJUDPDVYROWDGRVSDUDDHGXFDomRDPELHQWDOMXQWRDFRRSHUDWL
YDHFRPXQLGDGHVJDULPSHLUDV
͕͙͗
‹ƒ‰×•–‹…‘†‘•‡–‘”‹‡”ƒŽ†‘•–ƒ†‘†‘ƒ’žȂ͖͔͕͔ȋȀȀȌ
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6(7250,1(5$/(È5($63527(*,'$6
3(5),/
352%/(0$6$0($d$6
$d®(63523267$6
0DLRUSDUWHGDViUHDVFRPSRWHQFLDOPL
QHUDO LQVHULGDV QD SURYtQFLD PHWDORJHQpWLFD
HVWmRLPSHGLGDVGHSHVTXLVDHH[SORUDomRPL
QHUDOSRUHVWDUHPHPXQLGDGHVGHFRQVHUYDomR
DPELHQWDORXWHUUDVLQGtJHQDV
3URSRVLomRGHXPDDJHQGDGHGLVFXVVmRMXQWRDRVyUJmRV
GHSURWHomRDPELHQWDOHVRFLHGDGHYLVDQGRDLQFOXVmRGD
SUHYLVmRGHDWLYLGDGHPLQHUDOQDVXQLGDGHVGHFRQVHUYD
omRGHXVRVXVWHQWDGR
ÈUHDV GH LQWHUHVVH PLQHUDO HP XQLGDGHV GH
FRQVHUYDomRTXHSHUPLWHPDPLQHUDomRFRPR
6HWRUPLQHUDOHP
pRFDVRGDV)ORUHVWDVH8QLGDGHVGH'HVHQ
H[SDQVmRFRPSRVVtYHO YROYLPHQWR6XVWHQWiYHOFDVRKDMDSUHYLVmRHP
LQWHUHVVHHPSHVTXLVD VHX SODQR GH PDQHMR 1R HQWDQWR QHQKXPD
GHiUHDVORFDOL]DGDVQD GLVS}HGHSODQRGHPDQHMR
3URYtQFLD0HWDORJHQpWL
FDGR$PDSi,QFOXLQGR GDSURYtQFLDPHWDORJpQHWLFDHVWiVLWXDGD
D5HVHUYD1DFLRQDOGH HPWHUUDVLQGtJHQDVRQGHQRPRPHQWRDPL
&REUHH$VVRFLDGRV QHUDomRHVWiLPSHGLGD
5HDOL]DomRGHHVWXGRVHGHPDLVSURFHGLPHQWRVQHFHVVi
ULRVSDUDDLPSOHPHQWDomRLPHGLDWDGRVSODQRVGHPDQHMR
GDV XQLGDGHV GH FRQVHUYDomR TXH SRVVDP FRQWHPSODU D
DWLYLGDGHPLQHUDO
5(1&$
([LVWrQFLD GD 5HVHUYD 1DFLRQDO GH &REUH H
$VVRFLDGRVTXHLPSHGHDSHVTXLVDHH[WUDomR
PLQHUDOHPXPDiUHDGHDSUR[LPDGDPHQWH
PLOK}HVGHKHFWDUHVQR(VWDGRGR$PDSiHD
TXDODSUHVHQWDSRWHQFLDOLGDGHPLQHUDO&RQWX
GR FHUFD GH GHVWD iUHD FRLQFLGHP FRP
XQLGDGHV GH FRQVHUYDomR R TXH OLPLWD DLQGD
PDLVRDFHVVRDRVEHQVPLQHUDLV
$UWLFXODomRSROtWLFDGRHVWDGRQRVHQWLGRGHSUHVVLRQDUMXQWR
DROHJLVODWLYRIHGHUDODUHJXODPHQWDomRGDPDWpULDTXHWUDWD
GDPLQHUDomRHPWHUUDLQGtJHQD
'LVFXVVmRHDUWLFXODomRSROtWLFDSDUDDUHYRJDomRGRGHFUH
WRTXHFULRXD5(1&$&RQWHPSODomRGDDWLYLGDGHPLQHUDO
QR SODQR GH PDQHMR GDV iUHDV GD 5(1&$ LQVHULGDV QDV
XQLGDGHV GH FRQVHUYDomR GH XVR VXVWHQWDGR TXH SRGHP
SHUPLWLUDPLQHUDomR1RFDVRD5HVHUYDGH'HVHQYROYL
PHQWR6XVWHQWiYHOGR,UDWDSXUX
—ƒ†”‘͛Ǥ͕͖Ǧƒ–”‹œ…‘‘’‡”ƤŽ‡’”‘„Ž‡ƒ•‘•‡–‘”‰ƒ”‹’‡‹”‘‹Ž‡‰ƒŽ†‡–‘”‹ƒ‹–ƒ†‘•–ƒ†‘†‘
ƒ’žǤ
*$5,03$*(0,/(*$/'(0,1e5,25$',2$7,92
3(5),/
352%/(0$6$0($d$6
$d®(63523267$6
([SORUDomRLOHJDOJDULPSHLUDGHPLQpULRUDGLRDWLYR 0DSHDPHQWR H DYDOLDomR GRV GHSyVLWRV GH
WRULDQLWDFRPWHRUFRQVLGHUiYHOGHXUkQLR
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