PALESTRANTES
Pedro Cerize
Lindolfo Zimmer
V Encontro Anual com Investidores SKOPOS
São Paulo - Brasil
Luiz Fernando Rolla
Gesner Oliveira
José Carlos de Oliveira Filho
Marco Schroeder
Eduardo Giannetti
www.skopos.com.br
[email protected]
Agenda
8:30 - 9:00
Credenciamento
Skopos
9:00 - 10:00
Pedro Cerize
Portfolio Manager
Copel - Lindolfo Zimmer
CEO
Cemig - Luiz Fernando Rolla
CFO
FGV/GO Associados - Gesner Oliveira
Sócio
José Carlos Ferreira de Oliveira Filho
CEO
Marco Schroeder
CFO
Eduardo Giannetti
Economista
Portfolio Overview
Painel Temático:
10:00 - 12:30 Gestão de empresas de
Capital Misto/ Concessões
12:30-14:00
Almoço
14:00-15:00 OHL
15:00-16:00
Contax
16:00-16:30
Coffee Break
16:30-17:30
Visão Macro
2
Performance Attribution 2011 vs 2012
26.0%
Derivativos
21.0%
+4.7%
Caixa/
Custos
+0.6%
Skopos
+22.4%
Equity
16.0%
+17%
11.0%
‐0.7%
‐14.4%
Equity
Equity
‐10.4%
6.0%
+4.7%
Caixa/ Custo
Skopos
1.0%
Derivativos
Derivativos
Caixa/ Custo
2011
Skopos
‐4.0%
YTD 2012
‐9.0%
Data: 25/10/2012
3
Out 2011 vs Out 2012 – Posições Core
Contax
Comgas
OHL
2012
Porto Seguro
Dufry
2011
Copel
Tractebel
Dasa
0%
5%
10%
15%
20%
Data: 25/10/2012
25%
4
Modelo Risco/Retorno - COMGÁS
Risk Return (R$ mn ‐ BR GAAP) ‐ Nominal
Scenario
Bearish
Base
Probability
20%
60%
Bullish
20%
Data: 25/10/2012
5
Modelo Risco/Retorno - COMGÁS
Risk Return (R$ mn ‐ BR GAAP) ‐ Nominal
Scenario
Bearish
Base
Probability
20%
60%
Bullish
20%
REVENUES
2012E
2015E
Var Revenues
1,699
2,131
7.8%
1,699
1,901
3.8%
1,699
2,014
5.8%
Data: 25/10/2012
6
Modelo Risco/Retorno - COMGÁS
Risk Return (R$ mn ‐ BR GAAP) ‐ Nominal
Scenario
Bearish
Base
Probability
20%
60%
REVENUES
2012E
2015E
Var Revenues
EBITDA Margin
2012E
2015E
Var Margin
Bullish
20%
1,699
1,901
3.8%
1,699
2,014
5.8%
1,699
2,131
7.8%
72.5%
66.4%
‐2.9%
72.5%
67.4%
‐2.4%
72.5%
68.4%
‐1.9%
Data: 25/10/2012
7
Modelo Risco/Retorno - COMGÁS
Risk Return (R$ mn ‐ BR GAAP) ‐ Nominal
Scenario
Bearish
Base
Probability
20%
60%
REVENUES
2012E
2015E
Var Revenues
EBITDA Margin
2012E
2015E
Var Margin
Multiples
EV/EBITDA 2012
EV/EBITDA 2015E
Var Multiple
Bullish
20%
1,699
1,901
3.8%
1,699
2,014
5.8%
1,699
2,131
7.8%
72.5%
66.4%
‐2.9%
72.5%
67.4%
‐2.4%
72.5%
68.4%
‐1.9%
6.8x
6.5x
‐1.3%
6.8x
7.5x
3.5%
6.8x
8.5x
7.9%
Data: 25/10/2012
8
Modelo Risco/Retorno - COMGÁS
Risk Return (R$ mn ‐ BR GAAP) ‐ Nominal
Scenario
Bearish
Base
Probability
20%
60%
REVENUES
2012E
2015E
Var Revenues
EBITDA Margin
2012E
2015E
Var Margin
Multiples
EV/EBITDA 2012
EV/EBITDA 2015E
Var Multiple
Dividends
Dividend12‐15
Dividend Yield
Bullish
20%
400
300
1,699
1,901
3.8%
1,699
2,014
5.8%
1,699
2,131
7.8%
Dividendos R$ mn
500
427
330
450
334
275
268
200
100
0
72.5%
66.4%
‐2.9%
72.5%
67.4%
‐2.4%
72.5%
68.4%
‐1.9%
6.8x
6.5x
‐1.3%
6.8x
7.5x
3.5%
6.8x
8.5x
7.9%
2,985
12.4%
3,259
13.6%
3,539
14.7%
2005 2006 2007 2008 2009 2010
Data: 25/10/2012
9
Modelo Risco/Retorno - COMGÁS
Risk Return (R$ mn ‐ BR GAAP) ‐ Nominal
Scenario
Bearish
Base
Probability
20%
60%
330
1,699
1,901
3.8%
1,699
2,014
5.8%
1,699
2,131
7.8%
450
334
275
300
268
200
100
0
2005 2006 2007 2008 2009 2010
72.5%
68.4%
‐1.9%
120
3,539
14.7%
7.9%
62.9
17.6%
81.5
26.8%
102.1
102.1 Bull 81.5 Base 80
62.9 Bear 50.1
60
40
20
0
Data: 25/10/2012
2013
3,259
13.6%
100
2012
2,985
12.4%
Historical Price and TP
2011
6.8x
8.5x
7.9%
2010
6.8x
7.5x
3.5%
2009
6.8x
6.5x
‐1.3%
2008
72.5%
67.4%
‐2.4%
2007
72.5%
66.4%
‐2.9%
2006
Total Return
Target Price
400
427
2005
REVENUES
2012E
2015E
Var Revenues
EBITDA Margin
2012E
2015E
Var Margin
Multiples
EV/EBITDA 2012
EV/EBITDA 2015E
Var Multiple
Dividends
Dividend12‐15
Dividend Yield
Bullish
20%
Dividendos R$ mn
500
10
Core Skopos - Consolidado
Data: 25/10/2012
11
Core Skopos - Operacional
Data: 25/10/2012
12
Core Skopos - Múltiplo
Data: 25/10/2012
13
Core Skopos - Consolidado
Data: 25/10/2012
14
Ibovespa vs Skopos
Data: 25/10/2012
15
Fundo Long Only – Skopos Dividendos Fia
- Motivação: com queda de juros reais surge a necessidade de fontes
alternativas de renda.
- Inicio estimado: Dezembro de 2012.
- Diferencial: Pagar dividendos diretamente ao cotista.
- Objetivo: Gerar um renda livre e crescente para o cotista, sem consumir o
principal, com benefício de imposto de renda.
- Público alvo: Livre (Adequado à CVM 3.792 – Fundos de Pensão).
- Limites: Fundo de ações tradicional não concentrado (investimento máximo
de 10% por ação). Muito diferente do Skopos BRK atual.
16
Fundo Long Only – Skopos Dividendos Fia
-
Aplicação mínima: R$50.000,00 (cinquenta mil reais)
-
Movimentação mínima: R$5.000,00 (cinco mil reais)
-
Cota Aplicação: D+0
-
Cota Resgate: D+1
-
Cota Liquidação: D+4
-
Taxa de Administração: 2.5% ao ano
-
Taxa de Performance: 15% do que exceder o Ibovespa
-
Administração: BNY Mellon
-
Custódia: Bradesco
17
Skopos Long&Short vs Long Only
Retorno 31/07/2009 ‐ 25/10/2012
205
201
185
182
165
145
125
106
105
Skopos Cardeal FIA (Long Only)
Skopos BRK 60 FIC FIA
9/30/2012
7/31/2012
5/31/2012
3/31/2012
1/31/2012
11/30/2011
9/30/2011
7/31/2011
5/31/2011
3/31/2011
1/31/2011
11/30/2010
9/30/2010
7/31/2010
5/31/2010
3/31/2010
1/31/2010
11/30/2009
9/30/2009
7/30/2009
85
Ibovespa (Fechamento)
Data: 25/10/2012
18
VISÃO MACRO – Queda de juros é bom para a bolsa?
S&P tralling Lucro/Valor de Mercado ajustado pelo custo do capital
Fonte: JPM / Robert J. Shiller dataset, Standard & Poor's, BEA.
19
VISÃO MACRO – Queda de juros é bom para a bolsa?
S&P tralling Lucro/Valor de Mercado ajustado pelo custo do capital
BARATO
CARO
Fonte: JPM / Robert J. Shiller dataset, Standard & Poor's, BEA.
20
VISÃO MACRO – Queda de juros é bom para a bolsa?
700
650
600
550
500
450
400
350
300
250
200
Fonte: JPM / Robert J. Shiller dataset, Standard & Poor's, BEA.
1/1/1981
1/1/1980
1/1/1979
1/1/1978
1/1/1976
1/1/1975
1/1/1974
1/1/1973
‐31%
1/1/1972
CARO
- 1971: Parecia estar
BARATO, mas retorno
do S&P real nos 10 anos
seguinte foi de -31%
1/1/1971
BARATO
1/1/1977
S&P tralling Lucro/Valor de Mercado ajustado pelo custo do capital
21
VISÃO MACRO – Queda de juros é bom para a bolsa?
700
650
600
550
500
450
400
350
300
250
200
Fonte: JPM / Robert J. Shiller dataset, Standard & Poor's, BEA.
1/1/1991
1/1/1990
1/1/1989
1/1/1988
1/1/1987
1/1/1986
1/1/1985
1/1/1984
+54%
1/1/1982
CARO
- 1981: Parecia estar
CARO, mas retorno do
S&P real nos 10 anos
seguinte foi de +54%
1/1/1981
BARATO
1/1/1983
S&P tralling Lucro/Valor de Mercado ajustado pelo custo do capital
22
VISÃO MACRO – Queda de juros é bom para a bolsa?
S&P tralling Lucro/Valor de Mercado ajustado pelo custo do capital
BARATO
- HOJE: Parece estar
BARATO mas.....
CARO
Fonte: JPM / Robert J. Shiller dataset, Standard & Poor's, BEA.
23
VISÃO MACRO – Fluxo de capitais global
- .... Fluxo de capitais desde 2008 negativo em US$387 bilhões saindo
de equity e US$1.1 trilhões entrando em bonds.
- O juros nos níveis atuais distorce o prêmio de risco da Bolsa.
Fluxo de fundos globais, US$bn
1,200
Bonds
1,092 Equities
1,000
800
600
400
230 99 200
‐
‐26
(200)
(400)
‐178
‐387
(600)
Desde Jan 2008
2011
Últimos 6 meses
Data: 25/10/2012; Source: CSHG
24
VISÃO MACRO – Fluxo de capitais vs performance
Data: 25/10/2012; Source: CSHG/ Investment Company Institute, Haver Analytics
25
Brasil em 2012
Grande discrepância
entre as empresas com
melhores e piores
performances na bolsa
2012
Performance no Ano de 2012
80%
60%
40%
20%
0%
Ibovespa
-2% YTD
‐20%
‐40%
‐60%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
% do Ibovepa
Data: 25/10/2012; Source: CSHG/ Investment Company Institute, Haver Analytics 26
Disclaimer
Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; Fundos de Investimento não
são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro, ou ainda,
do fundo garantidor de crédito (FGC); Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e o
regulamento do fundo de investimento antes de efetuar qualquer decisão de investimento. Caso o índice
comparativo de rentabilidade utilizado neste material, não seja o parâmetro objetivo do fundo (benchmark
oficial), tal indicador é meramente utilizado como referência econômica. Para obter informações sobre o uso
de derivativos, conversão de cotas, objetivo e público alvo, consulte o prospecto e o regulamento do fundo.
Verifique a data de início das atividades deste fundo. Para avaliação da performance de fundos de
investimento, é recomendável uma análise de, no mínimo, 12 meses. Verifique se este fundo utiliza
estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma
como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar
perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais
para cobrir o prejuízo do fundo. Verifique-se este fundo está autorizado a realizar aplicações em ativos
financeiros no exterior. Este fundo pode estar exposto a significativa concentração em ativos de renda
variável de poucos emissores. Para fundos que perseguem a manutenção de uma carteira de longo prazo,
não há garantia de que o fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. Verifique se a
liquidação financeira e conversão dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo
pedido. A partir de 02/05/2008, todos os fundos de investimento que utilizam ativos de renda variável em
suas carteiras deixam de apurar sua rentabilidade com base na cotação média das ações e passam a fazê-lo
com base na cotação de fechamento destes ativos. Desta forma comparações de rentabilidade destes fundos
com índices de ações devem utilizar, para períodos anteriores a 02/05/2008, a cotação média destes índices
e, para períodos posteriores a esta data, a cotação de fechamento. A partir do dia 23/08/2010 os fundos
passaram a ser administrados pelo Citibank DTVM SA.
27