Relatório de Estudo de Solvência
Fundo de Aposentadoria e Pensão dos
Servidores Públicos Municipais de Palotina
Julho / 2014
Gestão e Previdência
Julho / 2014
Introdução
Este relatório apresenta a síntese dos resultados obtidos para atualização do Estudo de Solvência realizado para o
Fundo de Aposentadoria e Pensão dos Servidores Públicos Municipais de Palotina – FAPEN. Os resultados aqui
projetados têm o objetivo de rever as alocações estratégicas obtidas com base no estudo atuarial válido para o ano de
2014, refletindo nas mesmas as mudanças ocorridas nos cenários de mercado, preços dos ativos e na base cadastral
de participantes.
Objetivo
Este estudo tem por objetivo identificar a razão de solvabilidade do plano de benefícios do FAPEN, considerando
premissas e hipóteses de simulação com base em fluxos de caixa atuarial e cenários macroeconômicos.
O presente trabalho proporá composições de carteiras de investimentos que possam suportar e alongar a sobrevida
do plano de benefícios.
Cenários Macroeconômicos
Foram utilizados 2 (dois) cenários macroeconômicos para simulação patrimonial:

Cenário Base

Cenário Pessimista
Cenário Base
Incorpora a expectativa de a autoridade monetária obter os resultados desejados com a política monetária em curso.

Neste cenário, a taxa Selic encerra 2014 em 11,00%;

Inflação medida pelo IPCA, próxima ao teto da meta;

Mercado de ações tem recuperação moderada (58.000 pontos);

Ativos longos mantém recuperação, em linha com a meta atuarial.
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IPCA
Variação % - Mediana – Anual
2014
2015
2016
2017
2018
6,46%
6,10%
5,50%
5,50%
5,20 %
Fonte: Sistema de Expectativas (BACEN)
Cenário Base
Selic Meta
Variação % - Mediana – Anual
2014
2015
2016
2017
2018
11,00%
12,00%
11,00%
10,50%
10,00%
Fonte: Sistema de Expectativas (BACEN)
Obs.: Taxa vigente para o último dia útil de dezembro.
PIB Total
Variação % ao ano - Mediana
2014
2015
2016
2017
2018
1,10%
1,50%
2,50%
3,00%
2,85%
Fonte: Sistema de Expectativas (BACEN)
Obs.: Variação percentual contra igual período do ano anterior. O PIB Total é projetado a preços de
mercado, enquanto o PIB Setorial é projetado a valor adicionado.
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Cenário Base - Premissas Renda Fixa (taxa real)
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
-2,0
-4,0
-6,0
IMA-B
IMA-GERAL
CDI/SELIC
OUTROS-RF
Cenário Base - Premissas Renda Variável (taxa real)
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
-2,0
-4,0
-6,0
-8,0
IBOVESPA / IBR-X
FII / FIP
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OUTROS-RV
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Cenário Pessimista
Deriva do cenário base, e incorpora a dificuldade da autoridade monetária em controlar a inflação. Piora nas contas
fiscais contribui para elevação do juro.

Neste cenário, a taxa Selic encerra 2014 em 11,75%.

Em 2015 atinge 12,50%. Em 2016, 13,00%.

A inflação medida pelo IPCA, rompendo o teto da meta.

Mercado de ações não se recupera (53.000 pontos).

Ativos longos interrompem recuperação, com tendência de queda.
Variação % Anual
2014
2015
2016
2017
2018
11,75
6,65
1,10
12,50
6,20
0,90
13,00
5,90
1,50
11,00
5,30
1,55
10,50
5,20
1,70
SELIC
IPCA
PIB
Estimativas: Crédito & Mercado
Cenário Pessimista - Premissas Renda Fixa (taxa real)
8,00
6,00
4,00
2,00
0,00
-2,00
-4,00
-6,00
IMA-B
IMA-GERAL
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CDI/SELIC
OUTROS-RF
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Cenário Pessimista - Premissas Renda Variável (taxa real)
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
-2,0
-4,0
-6,0
-8,0
IBOVESPA / IBR-X
FII / FIP
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Fluxo de Caixa
Foram utilizados 2 (dois) fluxos de caixa de despesas e receitas previdenciárias, cujos dados foram extraídos da
Avaliação Atuarial 2013 elaborada pelo atuário externo (Actuary):

Com reposição dos servidores ativos 1:1, crescimento real dos salários e benefícios de 1% ao ano, com
financiamento do déficit técnico;

Com reposição dos servidores ativos 1:1, crescimento real dos salários e benefícios de 1% ao ano, sem
financiamento do déficit técnico.
Base cadastral utilizada na avaliação atuarial base dez/2013:
ATIVOS
Discriminação
Quantitativo
Idade média atual
Idade média de admissão no serviço público
Idade média de aposentadoria projetada
Salário médio
Salário médio dos servidores do sexo feminino
Salário médio dos servidores do sexo masculino
Total da folha de salários mensal
R$
R$
R$
R$
Valores
683
43
32
65
1.786,95
1.712,87
1.861,03
1.194.335,82
R$
R$
Valores
218
66
2.099,25
437.100,54
R$
R$
Valores
40
57
1.267,94
47.222,68
R$
Valores
941
1.678.659,04
INATIVOS
Discriminação
Quantitativo
Idade média atual
Benefício médio
Total da folha de salários mensal
PENSIONISTAS
Discriminação
Quantitativo
Idade média atual
Benefício médio
Total da folha de salários mensal
TOTAL
Discriminação
Quantitativo
Total da folha de salários e benefícios mensal
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Fatores que agravam o cálculo atuarial do RPPS de Palotina:

75,8% da população ativa é composta por servidores do sexo feminino;

29,2% da população ativa é composta por servidores “professores”;

48,62% da população inativa tem idade inferior a 65 anos.
Ressalta-se que a variável “sexo” influencia diretamente a apuração do custo previdenciário tendo em vista que,
comprovadamente, a mulher possui uma expectativa de vida superior a do homem, permanecendo em gozo de
benefício por um período maior de tempo. Outro aspecto relevante refere-se à legislação previdenciária, que
atualmente exige das mulheres menor tempo de contribuição para aposentadoria, ainda mais reduzido se
professoras.
A população inativa relativamente jovem é uma constatação bastante relevante, tendo em vista que a magnitude das
reservas necessárias ao pagamento dos benefícios está diretamente relacionada ao espaço intertemporal entre a
concessão do benefício e sua extinção. Desta forma, quanto mais jovem for o aposentado, maior deverá ser a reserva
necessária ao cumprimento das obrigações do plano.
A reforma da previdência definiu idades mínimas para aposentadoria dos servidores públicos, exigindo para os
homens 65 anos e para as mulheres 60 anos de idade, o que postergará a concessão do benefício para os novos
ingressantes no serviço público.
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Fluxo de caixa com financiamento do déficit
Ano
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2041
2042
2043
2044
2045
2046
2047
2048
2049
2050
2051
Despesa
Previdenciária
6.627.121,22
6.710.998,26
6.815.485,43
7.079.396,19
7.183.811,35
7.402.230,01
7.936.758,23
8.082.953,50
8.476.070,22
8.856.972,13
9.329.580,05
9.794.449,36
9.984.683,34
10.374.309,49
11.416.392,29
11.729.925,60
11.942.475,33
12.057.764,07
12.378.805,93
12.420.841,27
12.529.851,68
12.783.893,39
12.758.033,25
12.647.283,41
12.449.966,18
12.397.149,47
12.165.232,35
11.734.904,89
11.453.260,92
11.056.165,68
10.671.214,74
10.324.515,26
9.727.213,67
9.358.053,90
8.844.356,72
8.141.553,77
7.495.234,17
6.962.861,24
Receita
Previdenciária
8.846.773,91
9.180.269,55
9.514.667,08
9.817.112,45
10.155.977,04
10.475.303,75
10.719.639,67
11.036.327,55
11.302.070,95
11.557.774,96
11.782.919,96
11.994.947,98
12.256.265,87
12.468.025,79
12.525.555,97
12.704.085,03
12.891.003,17
13.089.386,95
13.235.233,47
13.420.670,73
13.588.959,01
13.733.926,04
13.924.765,48
14.129.868,23
14.361.444,70
14.582.203,66
14.830.153,82
15.091.098,72
15.386.616,07
15.710.801,18
16.077.755,25
5.143.015,75
4.872.085,86
4.619.723,03
4.398.158,28
4.186.162,77
4.021.817,45
3.869.397,42
Saldo
Ano
2.219.652,69
2.469.271,29
2.699.181,65
2.737.716,26
2.972.165,69
3.073.073,74
2.782.881,44
2.953.374,05
2.826.000,73
2.700.802,83
2.453.339,91
2.200.498,62
2.271.582,53
2.093.716,30
1.109.163,68
974.159,43
948.527,84
1.031.622,88
856.427,54
999.829,46
1.059.107,33
950.032,65
1.166.732,23
1.482.584,82
1.911.478,52
2.185.054,19
2.664.921,47
3.356.193,83
3.933.355,15
4.654.635,50
5.406.540,51
-5.181.499,51
-4.855.127,81
-4.738.330,87
-4.446.198,44
-3.955.391,00
-3.473.416,72
-3.093.463,82
8
2052
2053
2054
2055
2056
2057
2058
2059
2060
2061
2062
2063
2064
2065
2066
2067
2068
2069
2070
2071
2072
2073
2074
2075
2076
2077
2078
2079
2080
2081
2082
2083
2084
2085
2086
2087
2088
Despesa
Previdenciária
6.547.160,89
6.148.045,46
5.640.721,72
5.254.484,38
4.834.673,42
4.484.894,29
4.013.205,10
3.687.433,56
3.306.722,77
2.994.052,48
2.830.749,32
2.761.571,94
2.780.334,59
2.586.180,45
2.484.899,77
2.366.226,68
2.400.845,89
2.351.155,38
2.448.469,53
2.513.872,01
2.607.525,89
2.650.020,63
2.669.130,36
2.732.193,34
2.828.786,28
2.876.761,88
2.875.443,69
2.917.892,37
2.880.363,23
2.830.124,03
2.817.015,41
2.794.393,48
2.610.304,64
2.498.404,26
2.382.574,87
2.279.796,39
2.132.074,61
Receita
Previdenciária
3.743.413,41
3.622.253,14
3.504.864,09
3.413.668,80
3.318.515,22
3.245.586,80
3.171.946,66
3.112.287,39
3.076.990,75
3.043.067,04
2.990.713,46
2.957.723,44
2.930.036,91
2.898.529,79
2.869.552,05
2.841.476,01
2.816.236,50
2.776.342,35
2.746.092,67
2.705.270,23
2.674.206,82
2.646.297,55
2.603.814,71
2.554.791,19
2.511.077,85
2.466.219,14
2.412.056,36
2.370.069,52
2.327.948,14
2.279.868,55
2.230.438,02
2.201.153,18
2.164.727,96
2.135.888,41
2.108.542,33
2.091.832,80
2.067.698,23
Saldo
-2.803.747,48
-2.525.792,32
-2.135.857,63
-1.840.815,58
-1.516.158,20
-1.239.307,49
-841.258,44
-575.146,17
-229.732,02
49.014,56
159.964,14
196.151,50
149.702,32
312.349,34
384.652,28
475.249,33
415.390,61
425.186,97
297.623,14
191.398,22
66.680,93
-3.723,08
-65.315,65
-177.402,15
-317.708,43
-410.542,74
-463.387,33
-547.822,85
-552.415,09
-550.255,48
-586.577,39
-593.240,30
-445.576,68
-362.515,85
-274.032,54
-187.963,59
-64.376,38
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18.000.000,00
16.000.000,00
14.000.000,00
12.000.000,00
10.000.000,00
8.000.000,00
6.000.000,00
4.000.000,00
2.000.000,00
0,00
Despesa Previdenciária
9
Receita Previdenciária
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Fluxo de caixa sem financiamento do déficit
Ano
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2041
2042
2043
2044
2045
2046
2047
2048
2049
2050
2051
Despesa
Previdenciária
6.627.121,22
6.710.998,26
6.815.485,43
7.079.396,19
7.183.811,35
7.402.230,01
7.936.758,23
8.082.953,50
8.476.070,22
8.856.972,13
9.329.580,05
9.794.449,36
9.984.683,34
10.374.309,49
11.416.392,29
11.729.925,60
11.942.475,33
12.057.764,07
12.378.805,93
12.420.841,27
12.529.851,68
12.783.893,39
12.758.033,25
12.647.283,41
12.449.966,18
12.397.149,47
12.165.232,35
11.734.904,89
11.453.260,92
11.056.165,68
10.671.214,74
10.324.515,26
9.727.213,67
9.358.053,90
8.844.356,72
8.141.553,77
7.495.234,17
6.962.861,24
Receita
Previdenciária
4.887.129,32
4.983.046,28
5.079.865,13
5.144.731,83
5.246.017,74
5.327.765,78
5.334.523,02
5.413.632,23
5.441.796,95
5.459.922,28
5.447.488,61
5.421.937,95
5.445.677,17
5.419.858,41
5.239.809,92
5.180.760,30
5.130.099,77
5.090.904,87
4.999.172,71
4.947.031,30
4.877.740,90
4.785.129,26
4.738.390,02
4.705.914,10
4.699.911,89
4.683.092,17
4.693.463,66
4.716.829,88
4.774.768,56
4.861.374,99
4.990.750,39
5.143.015,75
4.872.085,86
4.619.723,03
4.398.158,28
4.186.162,77
4.021.817,45
3.869.397,42
Saldo
Ano
-1.739.991,90
-1.727.951,98
-1.735.620,30
-1.934.664,36
-1.937.793,61
-2.074.464,23
-2.602.235,21
-2.669.321,27
-3.034.273,27
-3.397.049,85
-3.882.091,44
-4.372.511,41
-4.539.006,17
-4.954.451,08
-6.176.582,37
-6.549.165,30
-6.812.375,56
-6.966.859,20
-7.379.633,22
-7.473.809,97
-7.652.110,78
-7.998.764,13
-8.019.643,23
-7.941.369,31
-7.750.054,29
-7.714.057,30
-7.471.768,69
-7.018.075,01
-6.678.492,36
-6.194.790,69
-5.680.464,35
-5.181.499,51
-4.855.127,81
-4.738.330,87
-4.446.198,44
-3.955.391,00
-3.473.416,72
-3.093.463,82
10
2052
2053
2054
2055
2056
2057
2058
2059
2060
2061
2062
2063
2064
2065
2066
2067
2068
2069
2070
2071
2072
2073
2074
2075
2076
2077
2078
2079
2080
2081
2082
2083
2084
2085
2086
2087
2088
Despesa
Previdenciária
6.547.160,89
6.148.045,46
5.640.721,72
5.254.484,38
4.834.673,42
4.484.894,29
4.013.205,10
3.687.433,56
3.306.722,77
2.994.052,48
2.830.749,32
2.761.571,94
2.780.334,59
2.586.180,45
2.484.899,77
2.366.226,68
2.400.845,89
2.351.155,38
2.448.469,53
2.513.872,01
2.607.525,89
2.650.020,63
2.669.130,36
2.732.193,34
2.828.786,28
2.876.761,88
2.875.443,69
2.917.892,37
2.880.363,23
2.830.124,03
2.817.015,41
2.794.393,48
2.610.304,64
2.498.404,26
2.382.574,87
2.279.796,39
2.132.074,61
Receita
Previdenciária
3.743.413,41
3.622.253,14
3.504.864,09
3.413.668,80
3.318.515,22
3.245.586,80
3.171.946,66
3.112.287,39
3.076.990,75
3.043.067,04
2.990.713,46
2.957.723,44
2.930.036,91
2.898.529,79
2.869.552,05
2.841.476,01
2.816.236,50
2.776.342,35
2.746.092,67
2.705.270,23
2.674.206,82
2.646.297,55
2.603.814,71
2.554.791,19
2.511.077,85
2.466.219,14
2.412.056,36
2.370.069,52
2.327.948,14
2.279.868,55
2.230.438,02
2.201.153,18
2.164.727,96
2.135.888,41
2.108.542,33
2.091.832,80
2.067.698,23
Saldo
-2.803.747,48
-2.525.792,32
-2.135.857,63
-1.840.815,58
-1.516.158,20
-1.239.307,49
-841.258,44
-575.146,17
-229.732,02
49.014,56
159.964,14
196.151,50
149.702,32
312.349,34
384.652,28
475.249,33
415.390,61
425.186,97
297.623,14
191.398,22
66.680,93
-3.723,08
-65.315,65
-177.402,15
-317.708,43
-410.542,74
-463.387,33
-547.822,85
-552.415,09
-550.255,48
-586.577,39
-593.240,30
-445.576,68
-362.515,85
-274.032,54
-187.963,59
-64.376,38
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Julho / 2014
14.000.000,00
12.000.000,00
10.000.000,00
8.000.000,00
6.000.000,00
4.000.000,00
2.000.000,00
0,00
Despesa Previdenciária
11
Receita Previdenciária
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Julho / 2014
Simulações – Hipótese I
Considera a distribuição atual do patrimônio (base junho/2014), fluxo de caixa com financiamento do déficit, e cenário
macroeconômico base.
Dezembro/2088
Patrimônio (R$)
605.733.476,90
Valor Presente (R$)
53.136.489,58
Rentabilidade média dos investimentos = 3,30% ao ano.
12
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Julho / 2014
Simulações – Hipótese II
Considera a distribuição atual do patrimônio (base junho/2014), fluxo de caixa com financiamento do déficit, e cenário
macroeconômico pessimista.
Dezembro/2088
Patrimônio (R$)
751.195.316,15
Valor Presente (R$)
58.821.576,67
Rentabilidade média dos investimentos = 3,46% ao ano.
13
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Julho / 2014
Simulações – Hipótese III
Considera a distribuição atual do patrimônio (base: junho/2014), fluxo de caixa sem financiamento do déficit, e
cenário macroeconômico base.
Em outubro/2028, acabam os recursos do plano de benefícios.
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Julho / 2014
Simulações – Hipótese IV
Considera a distribuição atual do patrimônio (base junho/2014), fluxo de caixa sem financiamento do déficit, e cenário
macroeconômico pessimista.
Em setembro/2027, acabam os recursos do plano de benefícios.
15
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Julho / 2014
Otimização da Carteira – Longo Prazo
Considera sugestões de alocação dos recursos do plano, utilizando como premissas o fluxo de caixa com
financiamento do déficit, até o ano de 2088.

Cenário Base
Carteira Ótima - Longo Prazo (Cenário Base)
IMA-B
63%
IDIV/SMLL/Outros
15%
FII / FIP
4%
IBOVESPA / IBR-X
5%
FIDC/Crédito
Privado
4%
CDI/SELIC
2%
IMA-GERAL
7%
Dezembro/2088
Patrimônio (R$)
850.748.569,55
Rentabilidade (%)
3,80
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
Cenário Pessimista
Carteira Ótima - Longo Prazo (Cenário Pessimista)
IDIV/SMLL/
Outros
15%
IMA-B
72%
FII / FIP
5%
IBOVESPA /
IBR-X
2%
FIDC/Crédito
Privado
4%
CDI/SELIC
2%
IMA-GERAL
10%
Dezembro/2088
Patrimônio (R$)
958.371.267,64
Rentabilidade (%)
3,78
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Otimização da Carteira – Médio Prazo
Considera sugestões de alocação dos recursos do plano, utilizando como premissas o fluxo de caixa com
financiamento do déficit, até o ano de 2016.

Cenário Base
Carteira Ótima - Médio Prazo (Cenário Base)
IMA-B
60%
IDIV/SMLL/Outros
15%
FII / FIP
5%
IBOVESPA / IBR-X
10%
FIDC/Crédito
Privado
3%
CDI/SELIC
2%
IMA-GERAL
5%
Dezembro/2016
Patrimônio (R$)
40.956.511,56
Rentabilidade (%)
7,29
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
Cenário Pessimista
Carteira Ótima - Médio Prazo (Cenário Pessimista)
FII / FIP
5%
IMA-GERAL
10%
IMA-B
10%
FIDC/Crédito
Privado
3%
CDI/SELIC
72%
Dezembro/2016
Patrimônio (R$)
39.585.468,14
Rentabilidade (%)
4,72
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Julho / 2014
Conclusão
Nossas projeções consideram que a rentabilidade real média dos investimentos, no longo prazo, deve se situar na
faixa de 3,06% a 3,40% ao ano, abaixo portanto da meta atuarial utilizada na Avaliação Atuarial válida para o exercício
de 2014 (6,00% ao ano).
Diante desta constatação, podemos afirmar que o atual plano de benefícios não se sustenta, no longo prazo, sem a
devida cobertura do déficit técnico apurado no referido estudo, seja com aportes de recursos pelo Município, ou por
alíquotas suplementares.
As simulações efetuadas indicam que o Plano de Amortização do Déficit Técnico sugerido na Avaliação Atuarial válida
para o exercício de 2014, e aprovado pela Lei Municipal nº 3.659, de 27 de maio de 2014, garante a solvabilidade do
fundo de previdência no longo prazo.
Salientamos a importância da diversificação dos investimentos nos diversos segmentos permitidos pela legislação,
como forma de acumular reservas suficientes, objetivando desonerar o custeio do plano no longo prazo, tanto aos
segurados quanto à municipalidade.
Luiz Arnaud
Consultor de Investimentos Sênior
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Aviso Legal
Este Relatório foi elaborado com base em premissas, cenários e informações fornecidas pelo Fundo de Aposentadoria
e Pensão dos Servidores Públicos Municipais de Palotina – FAPEN.
A Crédito & Mercado Gestão de Valores Mobiliários de nenhum modo expressa a sua opinião com as premissas,
cenários ou informações fornecidas pelo FAPEN ou obtidas de fontes públicas.
Para a realização do presente estudo, alguns cenários foram tratados por procedimento estatístico de modo a
adicionar-se volatilidade aos mesmos sem, entretanto, alterar os seus valores esperados.
Há riscos atuariais, riscos legais, riscos operacionais, risco de crédito (principalmente em relação a falta de repasse do
Ente Instituidor) e outros riscos que podem afetar e comprometer substancialmente os resultados e conclusões deste
trabalho.
A Crédito & Mercado não realizou qualquer ação de auditoria sobre os dados entregues, seja de natureza contábil,
legal, ou qualquer outra.
Os resultados aqui expostos não são garantia de que os resultados apresentados venham a ocorrer. A Crédito &
Mercado não assume qualquer responsabilidade por eventuais situações e circunstâncias não previstas neste estudo,
que influenciem de qualquer maneira os resultados obtidos.
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